投资学（第四版）第一章投资概述

1、投 资 学（第四版）第一章 投资概述目录1投资的含义2投资的分类和形式3投资与投机4投资过程第一节投资的含义一、投资的含义四个方面来认识投资的定义：第一，投资是投资者现在投入一定价值量的经济活动。第二，投资的目的在于得到报酬（即收益）。第三，投资具有时间性。第四，投资具有风险性。风险是指未来收益的不确定性。投资是源于商品经济的活动，而且随着社会经济的发展、社会形态的差异，投资的含义也有所变化和逐渐扩展。第二节投资的分类和形式一、投资的分类一、投资的分类依照不同的划分标准，投资有许多种分类，下面就一些主要分类作简单介绍。（一）广义的投资和狭义的投资广义的投资是指各个投资主体为了在未来获得经济效益

2、或社会效益而预先垫支一定资本的各种经济行为。狭义的投资则仅指投资于各种有价证券，进行有价证券的买卖，也可称为证券投资（Securities Investment）。（二）直接投资和间接投资对于直接投资和间接投资，目前有两种划分方法，一种是从广义上进行划分，一种是仅就金融资产的投资进行划分。从广义上说，直接投资（Direct Investments）是指投资者将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产（固定资产、流动资产等），或者通过收购、兼并等对现有企业进行投资。第二节投资的分类和形式一、投资的分类投资于金融资产的直接投资和间接投资有以下区别：直接投资与间接投资的投资者与筹资者之间建立了不同的经

3、济关系。在金融市场上所起的作用不同，投资者承担的风险和获得的收益也不同。12第二节投资的分类和形式一、投资的分类（三）实物投资和证券投资投资某公司开发的房地产项目和该公司的股票都属于投资，前者是真实的实物投资，后者是证券投资。实物投资（Real Assets Investments）是指投资者对现实的物质资产进行构建以求获取一定的回报。它的投入会形成社会资本存量和生产能力的提高，并可直接增加社会物质财富或提供社会所需要的服务，如国家、企业、个人出资建造工业厂房和购置生产所用的机械设备等。（四）短期投资和长期投资短期投资是指预期在一年内收回的各种投资业务，如企业的各种流动资产及各类短期证券投资等

4、。短期投资周转快，流动性较好，风险也较低。长期投资，简单地讲，是指投资期在一年以上的各类投资事项，如对企业固定资产和设备等的投资、对长期金融资产的投资等。长期投资耗费多，回收期长，短期变现能力较差，故风险较高，但其长期的盈利能力较强。第二节投资的分类和形式一、投资的分类（五）固定收益投资与非固定收益投资固定收益投资是指预先规定应得的投资收入，一般用百分比表示，按期支付，收益在整个投资期内不变。多数债券和优先股的收益都是固定的。非固定收益投资是指投资收益预先不规定，收入不固定，如普通股的收益就是不固定的。一般来说，固定收益投资风险小，但收益也低；非固定收益投资风险大，但收益也高。（六）营利性投资

5、和政策性投资营利性投资又称经济性投资，在西方也常称为商业投资，是指为了通过生产经营而获取盈利所进行的投资，一般主要投入到生产或流通领域中。政策性投资又称非营利性投资，是指用于保证社会发展和群众生活需要而不能或允许其不能带来盈利的投资。（七）国家投资、企业投资和个人投资国家投资，是指中央政府和地方各级政府所进行的投资，通常表现为财政投资。它可以由国家直接拨款来安排，无偿使用，也可以委托管理投资的专业银行或投资公司进行贷款，有偿使用。企业投资是指企业作为投资主体所进行的投资。个人投资的主体是个人，是指个人将手中的资金用于购买证券充作金融资产，借以在未来获利。第二节投资的分类和形式一、投资的分类（八

6、）国内投资和国际投资国内投资是指本国政府、企业、个人等各类投资主体在本国境内所进行的投资。国内投资总量代表了一个国家经济发展水平的高低、积累能力的大小和经济实力的强弱。国际投资是指各类投资主体跨越国家界限的投资，包括国际间各种形式的直接投资和间接投资。第二节投资的分类和形式一、投资的分类二、投资的形式BOT投资固定资产投资房地产投资有价证券投资期货投资与期权投资信托投资保险投资第三节投资与投机一、投机的概念所谓投机（Speculation），是指在愿意承担较高风险的基础上为获取较高的收益而从事的短期买卖行为，如炒地皮、炒楼花、炒权证、炒股票。它是市场上常见的一种买卖行为。二、投机的作用以证券市

7、场为例，投机具有积极的作用，具体表现为：投机具有平衡市场价格的作用。投机能够增强证券市场上的流动性。证券投机者参与交易有利于分散价格变动风险，从而成为风险承担者。第三节投资与投机二、投机的作用当然，投机还具有很多消极作用，主要是由过度投机、违法投机造成的。其具体表现在：这些行为对证券市场的危害是相当大的，证券管理机构应该予以严厉打击。第一，投机活动会使一些投机者在很短的时间内成为暴发户，而使另一些投机者在很短的时间内遭受破产损失，不利于社会安定。第二，在投机过度的情况下，一些投机者为了牟取暴利会进行内幕交易，甚至制造谣言，进行虚假交易，垄断、操纵证券市场，违背证券市场“公平、公正、公开”的三公

8、原则，造成市场混乱。第三，在过度投机的情况下，证券价格会脱离现实的经济条件和公司业绩，不断暴涨，形成虚假的市场繁荣和需求，从而形成泡沫经济。而当价格过高时，一旦产生不利的因素，又会即刻引起暴跌，严重地损害大批投资者的利益和影响国民经济的稳定运行。第三节投资与投机三、投资与投机的关系投资与投机这对孪生兄弟，同在一个市场从事交易活动，但二者在投资策略选择、投资收益的重点和风险及收益的权衡等方面是有差异的。投资活动是市场稳定的基础，投机活动是活跃市场的主要动力。在投资收益的重点上，投资者看重基本收益；投机者追求的则是资本升值，而非利息、股息收入。在投资风险上，风险大的为投机，投机为高风险投资；风险相

9、对小的为投资，投资是稳健的投机。1432第四节投资过程投资流程图第四节投资过程一、明确投资目标投资过程中的首要因素就是投资者的投资目标。投资者首先应制订一个投资计划，一般来说，普通股的平均回报率显著高于储蓄账户或债券的利息率，但是，不是所有的普通股都如此，回报较高的投资必须承担较高的风险。因此，投资计划应当包括有关收益要求和风险承受能力的具体目标。例如，某投资者对证券组合投资的要求是平均收益应当高于8%且损失不得超过10%。制订投资计划时还应当考虑到：投资者目前的财务状况是怎样的？资金来源有哪些？在可以预见的未来一段时期，能用来投资的资金有多少？在未来的不同时期需要花费的现金是多少？投资者能够

10、承担的风险有多大？投资者更适合选择哪种投资方式？投资的税收情况如何？父母想为他们刚出生的孩子准备大学教育费的投资计划肯定会与想在一年之内准备结婚的投资者的投资计划不同。所以，在开始投资操作时必须根据自己的实际情况确定合适的投资目的。例第四节投资过程二、了解投资工具在确定了投资者的投资目标之后就应该考虑适当的投资机会了，既要了解目前的市场投资环境、市场上都有哪些投资工具，也要了解不同投资工具本身的状况，以便在众多的投资工具中进行选择。总的来说，不同的投资工具具有不同的投资收益和风险，对不同投资工具的选择就是对不同的收益和风险进行权衡。以金融资产投资为例，金融资产一般分为三种类型:债券股票衍生证券

11、第四节投资过程二、了解投资工具金融资产的预期收益和风险的选择第四节投资过程三、制定投资策略在充分了解了各种投资工具的收益与风险及市场状况之后，投资过程的下一步是协调各种投资工具，使其与投资者的投资目的相适应。在制定投资策略时，有些投资者喜欢尽可能地回避风险。例如，如果你需要一笔钱来支付下一年的学费，你可能会把你所有的钱都投入到非常安全的证券上，如短期债券。一些不愿失掉获得高收益机会的投资者则愿意冒风险，把他们所有的资金都投资于股票或衍生证券上。以上两例都是比较极端的选择，没有必要做出这种把所有钱都投入一种证券的极端选择。“不要把鸡蛋放到一个篮子里”是进行投资的至理名言。“不要把鸡蛋放到一个篮子

12、里”就是指投资要注意分散风险，要确定各种不同资产的投资比例，进行组合投资。典型的资产有货币市场证券、债券、股票和不动产。组合投资在投资管理中举足轻重。在各类资产中的证券，如股票，趋向于一起波动，这种具有统一性的运动变化就叫作相关性（Correlation）。因此资产配置是很关键的，因为不同类型的资产相关性较低，即一般不会一起波动。不一起波动的资产组合在一起可以有效地降低总风险水平。第四节投资过程四、实施投资策略这一步骤，实际上是通过选择投资工具、实施资产配置和对资产配置进行修正三个环节来完成的。要成功地实施资产配置策略是很难的，这主要是受到以下三个因素的影响：一是交易费用，要改变资产配置就会增

13、加交易费用，交易费用增加会直接减少因改变资产配置而带来的期望收益。二是市场是不断发生变化的，这会改变人们追求的最佳配置策略。三是投资者的目标和限制也在不断发生变化，随着时间的推移，个人的需求或资金的变化都会要求资产重新配置。例如，若一位投资者继承了一大笔钱，则他对风险的厌恶态度就会发生改变。第四节投资过程五、监控及评价投资业绩一旦投资开始，定期评价投资方案就显得非常重要。投资者要根据收益与风险之间的关系来评价资产配置方案取得的实际业绩，这是因为市场是处于变动之中的。此外，税收法律的更改以及其他一些事情的发生也会改变既定的目标。投资者必须定期检查投资策略，提出质疑，以使策略保持最佳。巴菲特的投资

14、原则【案例】如果在1956年你的祖父母给你10 000美元并要求你和巴菲特共同投资，如果你非常走运或者说很有远见，你的资金就会获得27 000多倍的惊人回报，而同期的道琼斯工业股票平均价格指数仅仅上升了大约11倍。况且，道琼斯指数是一个税前数值，因而它是一个虚涨的数值。如果伯克希尔的股票价格为7.5万美元，在扣除各种费用、缴纳各项税款之后，起初投资的10 000美元就会迅速变为2.7亿美元，其中有一部分费用发生在最初的合伙企业里。在扣除所有的费用和税款之前，起初投资的1万美元就会迅猛增至3亿多美元!无怪乎有些人把伯克希尔股票称为“人们拼命想要得到的一件礼物”。巴菲特没有继承任何财产，他持有伯克

15、希尔公司30%多的股份。这是一家投资控股公司，拥有大量的股票、债券、现金、其他投资品种以及众多的实业公司。由于巴菲特持有大量的伯克希尔股票，从多方面来看，巴菲特就是伯克希尔公司，伯克希尔公司理所当然就是他的智慧结晶，伯克希尔公司的出色业绩可以同美国任何一家大企业相媲美。巴菲特的投资原则【案例】尽管巴菲特在金融领域很有名气，但是，在1991年出面拯救华尔街的所罗门公司之前却鲜为人知。他的办公地点就位于内布拉斯加州（Nebraska）中等城市奥马哈一栋很不起眼的大楼里。多年来，巴菲特坐在他的办公室里阅读和思考，他已经创造了数十亿美元的股东价值，使几十位早期投资伙伴的财富超过了数千万美元，使几百位投资者成了百万富翁。除了他的财富之外，巴菲