2022年太钢不锈发展现状及细分业务分析

1、2022年太钢不锈发展现状及细分业务分析1. 太钢不锈：不锈钢航母起航1.1 太钢集团是直接控股股东，国务院国资委为实控人太钢集团是公司直接控股股东，国务院国资委为公司实控人。公司是由太原钢铁集团 独家发起、公开募集设立的股份有限公司。1998 年 6 月太钢不锈成立，同年 10 月公司在 深圳证券交易所上市。2006 年 6 月，公司完成对太钢集团钢铁主业资产的收购，自此拥 有了完整的钢铁生产工艺流程及相关配套设施。山西省国有资本运营有限公司根据其于 2020 年 8 月 21 日与宝武集团签署的协议， 向中国宝武无偿划转其持有的公司 51%股权，2020 年 12 月 28 日太钢不锈公告

2、本次划转 事项已于 2020 年 12 月 23 日办理股东工商变更登记手续。由此，中国宝武持有太钢集 团 51%股权，成为公司间接控股股东，公司直接控股股东仍为太钢集团，实际控制人由山 西省国资委变更为国务院国资委。截至 2021 年 9 月，太钢集团持有公司 63.31%的股份。1.2 公司主营业务为不锈钢及普碳钢材的产销目前，公司的粗钢产能约为 1294 万吨/年，钢材产能 1349 万吨/年，权益产能 1334 万吨/年，其中不锈钢产能为 442 万吨/年（权益 427 万吨/年）、普碳钢材产能为 907 万 吨/年。公司是全流程炼钢企业，主要从事不锈钢及普碳钢材、钢坯等钢铁产品的生产

3、、销 售业务。公司主要产品有不锈钢、冷轧硅钢、碳钢热轧卷板、火车轮轴钢、合金模具钢、 军工钢等，其中不锈钢产品实现了品种规格全覆盖。公司通过优化品种结构、开展国内短缺钢材品种的研究与开发工作，成为了国内唯一 可以同时生产超级奥氏体、超级双相、超级铁素体和超级马氏体不锈钢的生产厂家，重点 产品批量应用于石油、化工、造船、铁路、汽车、城市轻轨、大型电站、“神舟”系列飞 船等重点领域和新兴行业。软态不锈钢精密箔材（手撕钢）、笔尖钢、高锰高氮不锈钢、 第三代核电用挤压不锈钢 C 型钢等新产品为我国关键材料的国产化发挥着重要作用。为了推进由常规产品和同质化产品向特色产品、高端产品、高附加值产品的转变，公

4、 司重视创新，因此研发支出较高。公司研发总投入占营业收入的比重较高，自 2018 年以来保持在 3%以上，截至 21 年 9 月末，公司研发总投入占营收比重为 3.36%，而 SW 特钢 II 行业的平均值为 2.85%，公司研发投入占比高于行业平均。公司现有 16 个产品系国内市场独有、30 多个品种成功替代进口，电磁纯铁、超纯铁 素体、双相钢、高碳马氏体、无磁钢、铁路客货车用钢、火车轮轴钢等 20 多个产品市场占 有率国内第一，具有较强的市场竞争力。建立与战略相适应的直销、分销和出口“三位一体”的营销体系。公司已与中石油、 中国中车等下游行业龙头企业签署了战略合作协议，形成了长期、稳定的合

5、作关系，直销 比例稳定维持在 60%-70%左右。同时，公司逐步完善集仓储、加工、配送、服务为一体的 分销体系，强化外设销售公司分销管理和重点区域的市场建设，通过与部分钢贸企业的长 期合作，以分销方式进一步拓展产品需求、扩大市场占有率。公司出口占比有 5%以上，其中以不锈钢为主。2015 年至 2021 年 9 月末，公司钢材 产品销售中，公司钢材总销量中出口部分占比从 13.25%下降至 5.31%，但出口仍保持一 定的份额，其中不锈钢产品占出口量在 60%以上，但是出口部分占公司不锈钢总销量的比 例近年来有所下降。碳钢有 96%以上为内销，公司现已形成了国内 8 大区域共计 21 个销 售

6、公司的营销网络，同时在佛山、沈阳、青岛、烟台等城市建设钢材物流加工配送中心。依托于集团的支持，公司成本优势显著。在公司的钢材生产中，原辅材料的占比高达 70%。太钢集团自有铁矿储备充足，可完全满足公司采购需要。截至 2021 年 9 月底，集 团拥有峨口铁矿、尖山铁矿和袁家村铁矿等 3 座铁矿，合计资源储量达到 15.30 亿吨，自 有矿山铁矿石年开采能力为 3950 万吨。2021 年截至 9 月末，集团矿山铁精粉产量为 1066.26 万吨，铁精粉品位及生产规模均能满足自身钢材产品生产需求。公司铁矿 100% 来自太钢集团，叠加公司焦化自给率达 90%，公司成本优势明显。公司营业收入以不锈

7、钢材收入为主。从 2015 年到 2021 年，公司不锈钢材的营业收入 始终占总营收的 50%以上，而普碳钢材和普碳钢坯对总营收的贡献不断增大。预计 2021 年不锈钢材产品实现营业收入 567.02 亿元，占总营收的 56%；普碳钢材产品和普碳钢坯 产品营收占比分别为 29%和 12%。普碳钢材毛利率更高，但公司毛利构成中不锈钢业务占比更大。由于不锈钢的下游较 普钢更为分散、且与消费更为相关，因此不锈钢的周期性弱于普钢，近年来公司不锈钢业 务毛利率波动更小，在钢铁行业低谷的 2015 年，不锈钢毛利率为 8.57%，明显高于其他 业务板块。2017 年供给侧改革以来，随着普钢行业景气度提升，

8、普碳钢材及钢坯的毛利率 触底反弹，2020 年已超越不锈钢的毛利率。但是，不锈钢材的毛利占全公司毛利比重最大。2015 年不锈钢占毛利比重超过 90%， 但近年来随着普钢价格上涨，普钢业务已明显改善，预计 2021 年不锈钢材的毛利占比为 43%，普通钢材为 39%，普通钢坯为 15%。受益于供给侧改革，公司业绩大幅增长。2014 年-2016 年，钢铁行业整体景气度不佳， 公司经营业绩出现大幅下跌，营业收入分别同比下降 17.38%、21.73%、16.45%。2017 年-2018 年，供给侧改革初显成效，公司营业收入同比上涨 19.34%、7.61%。2019 年-2020 年公司营业收

9、入小幅下降。但 2021 年，受益于粗钢减产预期带来的钢价上涨，公司实现营 业收入 1014.37 亿元，同比增长 50.46%。2015 至 2016 年，归母净利润由-37 亿元大幅回升至 11.46 亿元，同比增幅高达 130.87%。2017-2018 年受益于钢价高位运行，公司盈利接近 50 亿元，但 2019-2020 年 随着需求下降、钢价下跌，公司的盈利下降至 20 亿元左右。但 2021 年以来受益于钢价上 涨，公司盈利 63.10 亿元，同比大幅增长 263.63%，盈利状况大幅改善。2. 不锈钢业务：“十四五”期间产能有望大幅提升中国是最大的不锈钢生产及消费国。2021

10、年，中国不锈钢粗钢产量为 3063.2 万吨， 同比增长 1.63%，产量位居世界第一，相比于 2011 年的 1049 万吨有大幅提升。2021 年 我国不锈钢表观消费量 2610.1 万吨，居全球第一。我国是不锈钢净出口国。2010 年起，中国不锈钢产量突破千万的同时正式成为不锈钢 净出口国。2010-2014 年，不锈钢出口量复合增速达到 26.24%。2015-2020 年期间，由 于钢铁行业供给侧改革带动产能出清以及国际贸易政策的变化，我国不锈钢出口量维持在 340-400 万吨区间。2021 年我国不锈钢出口量首次突破 400 万吨，达到 446 万吨。不锈钢主要出口至韩国、中国台

11、湾及东南亚等地。我国不锈钢主要出口韩国、中国台 湾、越南、意大利、印度及俄罗斯等国家，截至 2020 年，我国不锈钢出口至韩国及中国台 湾的比例达到 25.62%，出口至越南、印尼、马来西亚及泰国的比例达到 24.33%。我国不锈钢消费结构将逐步转向中高端市场。系列占比方面，国内 200 系、300 系、 400 系产量占比分别为 29.57%、49.19%和 20.46%，其中 300 系占比低于全球（不含中 国）约 4 个百分点，而 200 系占比高出全球（不含中国）约 18 个百分点。我国在高等级 不锈钢的消费水平上仍有相应差距，200 系产量比例有较大压缩空间。目前国内双相不锈钢产品主

12、要在油气输送、化学品船制造、核电、建筑等领域拓展。 尽管我国已经在压力容器行业的超级奥氏体不锈钢、核电用挤压不锈钢等刚实现了进口替 代，但仍有大量高端新材料领域属于空白。 总体而言，我国不锈钢行业呈现整体供给略过剩的情况，但高端产品系列供不应求。2.1 镍价上涨对于不锈钢价格的即时推动效应较为明显原料镍、铬占不锈钢生产成本比重较大。在 300 系不锈钢的成本中，原料镍、铬分别 约占 55%和 15%；在 400 系不锈钢成本中，铬成本约占 45%。全球镍、铬市场价格来看， 镍价波动幅度较大，铬价除了 2017 国内供给侧导致阶段性缺口外，整体价格比较平稳。 因此，不锈钢价格除了受到行业供需格局

13、影响，更受到镍价的驱动。新能源车行业需求爆发式增长导致镍价上涨。镍价自 2020 年初开始持续上涨，截至 2022 年 4 月 1 日，LME 镍收盘价为 34000 美元/吨，属于历史高位。镍价上涨往往会即时传导至不锈钢的价格。为更好地分析镍价与不锈钢价的驱动关系， 我们进行了回归测试，经测算发现，LME 镍期货收盘价与太钢的 304 不锈钢热轧市场价之 间具有较好的线性关系， 2 = 0.51。粗略估算的情形下，若排除成本端异常的干扰，LME 镍期货收盘价为 3 万美元/吨时，公司 300 系不锈钢热轧的市场价约为 2.08 万元/吨；且 LME 镍期货收盘价每上涨 100 美元/吨，公司

14、 300 系不锈钢热轧的市场价上涨约 35 元/吨。 该数据与实际值会有一定差异，但定性来看，镍作为重要原料，镍价上涨对于不锈钢价格 的即时推动效应较为明显。为了测算镍价上涨对不锈钢毛利的影响，我们复盘了 2015 年 9 月以来随着镍铁价格 的变动导致的不锈钢成本的变动，以及同期 304 热轧的市场价格，作差得出热轧的毛利。 我们发现在大部分时间里，不锈钢价格可以跟随镍价上涨、进而保障不锈钢毛利维持正数。2.2 不锈钢行业下游需求稳中向好近年来，我国不锈钢表观消费量持续增长，预计 2021-2025年复合增速保持在7.61%。 2021 年中国不锈钢表观消费量达到 2610.1 万吨，201

15、2-2021 年复合增速为 8.18%。从不锈钢下游需求结构来看，约 75%的不锈钢应用于制造业。据统计，2021 年，我 国不锈钢最大的应用领域是用于金属制品的制造，约占总不锈钢使用量的 28%；其次是用 于房屋建造、大型建筑以及其他公共设施的建筑领域，占比约为 25%；应用于石化、煤炭 等大型资源采掘以及海洋工程等工程机械领域的不锈钢占比约为 18%。除此之外，不锈钢 在其他交通、电力机械以及机动车辆和部件也有一定的占比，分别为 11%、11%、7%。制 造业对不锈钢的需求占比合计达 75%。金属制品领域中，不锈钢主要应用于餐厨具，根据 GIR 的数据，按收入计，2021 年全 球不锈钢餐

16、具和厨房用具收入大约 31310 百万美元，预计 2028 年达到 40470 百万美元，2022-2028 年复合增速为 3.73%。随着我国不锈钢餐厨具出口量和在全球的市场占有率稳 步提升，不锈钢需求将进一步增长。建筑领域中，尽管地产投资预期下滑，但是预计“十四五“期间新基建投资规模将超 过 15 万亿元，年均增速预计约为 20%，将能一定程度上弥补地产的用钢需求。 未来随着油价反弹带来石油、天然气等能源行业投资回暖，预计应用于石化等行业的 机械工程用不锈钢需求有望稳步攀升。随着电网建设的稳步推进，电力机械行业用不锈钢需求有望稳健增长。 此外，汽车行业用不锈钢主要以汽车排气系统用钢为主，其

17、中 80%为铁素体不锈钢。 根据中汽协预测，2025 年全国汽车年总销量有望达到 3000 万辆，年复合增速 3.37%，未 来我国汽车市场对不锈钢需求将保持温和增长态势。根据不锈钢特钢协会的预期，2025 年不锈钢表观需求有望达到 3500 万吨左右，预计 年复合增速将达到 7.61%。 2022-2023 年，我国仍有不锈钢粗钢产能等待投产，但由于不锈钢自身需求以及其对 普碳钢的替代作用的增长，预计不锈钢行业将延续维持供需平衡状态运行。2.3 公司不锈钢产能全国第二，产品品种全覆盖太钢不锈不锈钢产能为 442 万吨/年，权益产能 427 万吨/年，产能规模在行业中排名 第二。除公司本部的

18、395 万吨产能外，控股子公司不锈钢精密带钢公司拥有 2 万吨高端不锈钢精密带材的产能、不锈钢钢管公司拥有 5 万吨无缝管产能、天管不锈钢拥有 40 万吨冷 轧不锈钢板产能，三家子公司产能合计 47 万吨、权益产能合计 32 万吨。公司不锈钢产销量自 2013 年开始显著增长，2015 年行业低谷期是产销量增速下滑， 至 2016 年突破 370 万吨后，年产销量稳定在 380 万吨左右水平。根据公司业绩快报公告， 2021 年受益于国内外旺盛的需求，公司不锈钢产销量分别达到 447.24 万吨和 414.32 万 吨，同比大幅增长 18.41%、9.38%。依托于太钢集团，公司在不锈钢原料的

19、采购上具备规模优势。2015 年以来，公司不锈 钢生产成本中，原辅材料成本占比均在 74%以上，原料主要包括镍铬、铁矿石、煤炭等， 占比分别约为 70%、17%和 12%。得益于太钢集团的铁矿资源丰富、公司所处山西地区煤 炭资源丰富，公司铁矿和焦化的自给率都超过 90%。公司镍和铬以国内采购为主，集团逐步布局海外。太钢集团持有国内最大的镍生产商 金川公司 4.87%股权，还参股了主要负责缅甸达贡山镍矿开发经营的中色镍业，以保障镍 铁的稳定供给。2021 年初太钢集团的工作报告中明确提出，到 2025 年末镍、铬资源自给率分别达到 30%和 50%以上。2021 年 6 月，太钢集团、淡水河谷印

20、尼公司和鑫海科技签署合作框架 协议，计划携手建设和运营位于印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县的镍铁项目。太钢将先与鑫海建立中方合资公司、再与淡水河谷印尼建立合资公司，其中，淡水河谷印尼占股 49。 项目包括 8 条 RKEF 镍铁冶炼生产线及其他配套设施，预计年产镍 7.3 万吨。铬方面，太钢集团投资设立山西太钢万邦炉料公司，主要从事铬铁研发及生产，全部 供给太钢不锈。此外还和国内大型贸易商合作，以保障铬的稳定供应。 近五年来公司不锈钢材的吨钢成本维持在1万元/吨左右，持续低于大部分同行业公司。 得益于公司的低成本优势，公司不锈钢业务毛利率较为稳定、且处于行业中上游水平。 得益于公司的低成本运行，预计

21、未来太钢不锈的毛利率水平有望维持相对稳定。2.4 不锈钢产能有望三年翻两番、打造全球不锈钢龙头公司太钢集团董事长在 2021 年 1 月做的工作报告中提到对于太钢的发展目标，第一步是 到 2023 年末，把不锈钢产能规模从目前的 450 万吨做到 1500 万吨，实现三年翻两番； 第二步是到“十四五”末，把不锈钢产能规模做到 1800 万吨，谋求全球不锈钢领域头部 企业地位。太钢整体实现两千亿级营业收入、百亿级利润。据太钢集团债券募集书及太钢不锈 2020 年报，目前宝武旗下宝钢德盛的 200 万吨产 能以及宁波宝新的 70 万吨产能已托管至太钢集团，2008 年 7 月的太钢不锈招股说明书中

22、 提到 2006 年 2 月，太钢集团曾出具避免同业竞争承诺函，未来为解决同业竞争，很 有可能注入上市公司太钢不锈。此外，宝钢德盛还有约 122 万吨在建不锈钢产能，投产后太钢集团的不锈钢产能将增加至 850 万吨，距离 1500 万吨的目标仍有 650 万吨的产能， 在碳中和背景下，国内不再新批新建产能，预计集团将通过资产整合的方式逐步扩大产能。全球不锈钢产能已经超过 5000 万吨，其中中国的产能约 4000 万吨，太钢 450 万吨 的产能国内市占率约为 11.45%。2021 年太钢的不锈钢产量 447.24 万吨，产能利用率接 近 100%，公司产量在全国 3063.2 万吨不锈钢产

23、量中占比 15%。假设截至 2023 年底，太钢的产能、产量达到 1500 万吨，而全国的不锈钢产量维持近 两年约 2%的增速，至 2023 年预计达到 3187 万吨，则太钢的市占率将超过 40%，有望跃 居行业第一。此外，公司的定位为制造符合国家战略、适应“中国智造”的不锈钢高端材料和高端 不锈钢产品，重点领域包括新能源电池、光伏新材料和核能新材料等，致力于成为“全球 不锈钢业引领者”。太钢集团在“十四五”期间对钢铁主业的规划是铬不锈钢比例达到 70%， 做强做优做大不锈钢。因此，预计集团新增的产能会更倾向于发展高端、高附加值的产品， 集团（或公司）高端产品的比例预计将提升。 随着市占率逐

24、步提升、且产品结构逐渐向高端化发展，太钢集团（或公司）的议价能 力、潜在定价权均有望进一步提升。2.5 行业冶炼工艺改进，有望进一步压减成本不锈钢冶炼工艺主要有一步法、两步法、三步法，以及新型一体化生产工艺。一步法 冶炼为铁水+AOD（氩氧精炼炉），两步法为 EAF（电弧炉）+AOD，三步法为初炼炉 +AOD+VOD（真空精炼炉）。一体化生产工艺，即从铁水直接到不锈钢成品的生产工艺， 生产流程为 RKEF（回转窑+矿热炉）+AOD+浇铸+轧制。二步法工艺的步骤为：外购镍铁块、废钢及镍板作为原料，由电炉熔化后得到钢水， 兑入 AOD 炉进行成分调整，然后由连铸机浇铸成板坯，送到热轧进行轧制并经热

25、酸退作业 后生成不锈钢白卷等钢材产品。二步法中电炉对原材料要求不高，灵活性好，可生产除了超低碳、氮不锈钢外 95%的 不锈钢品种。但两步法冶炼工艺的氩气等介质消耗量明显减少，但相比一步法和三步法其 氩气等介质消耗仍稍大；AOD 炉脱碳到终点时，钢水中氧含量较高，须加入硅铁还原钢水 中的氧，因此硅铁耗量高；此外，目前还不能用于生产超低碳、氮不锈钢，且钢中含气量 较高。目前太钢不锈钢生产全部采用三步法冶炼，基本工艺流程为：1、高炉铁水采用喷吹法 进行脱硅、脱磷预处理；2、脱磷后预处理铁水兑入 KOBMS 转炉进行脱碳升温、合金化后 出钢；3、钢水在 VOD 深度脱碳、脱氮精炼；4、VOD 精炼钢水

26、在 LF 进行成分、温度微 调和夹杂物去除精炼，然后至板坯连铸浇铸。不锈钢三步法是在二步法的基础上增加了深脱碳的环节，其冶炼工艺优点为：产品质 量高，氮、氢、氧和夹杂物含量低，可生产的品种范围广；可采用铁水冶炼，对原料的要 求也不高，原料选择灵活。国内部分其他钢企目前采用 RKEF+AOD 双联法不锈钢冶炼工艺，该工艺以红土镍矿 为主原料冶炼不锈钢，镍铁水不经过冷却，直接热送到 AOD 炼钢炉，两次热装热送，从此 改变了不锈钢生产的传统模式，节约了大量的能量、大大提高了不锈钢的炼钢速度、减少 了原料的损耗，与传统不锈钢冶炼工艺相比，吨镍铁水能耗减少约 30%，吨钢能耗减少约 50%，预计该工艺

27、可以进一步降低成本。3. 碳钢业务：品种钢提升综合售价及毛利率3.1 行业减产预期下，钢价有望维持高位能耗双控叠加环保管控趋严，钢铁供给预期将持续收缩。21 年钢企生产受能耗双控和 供电紧缺影响，产能利用率持续下行，产量明显回落；同时后续华北地区限产较严，预期 供给将明显收缩。2021 年全年累计粗钢产量同比下降 3.0%。在“碳达峰、碳中和”远景 目标下，预计钢铁去产量将成为中长期趋势。基建回暖将对冲地产低迷影响，预计需求将有所改善。钢铁的下游行业中，建筑行业 占比超过 50%，其次为机械、汽车、能源等行业，占比分别为 14.7%、5%和 3.6%。当前 地产投资下滑导致建筑用钢需求疲软，家

28、电、出口保持低迷；但后续基建有较强回暖预期， 同时机械、汽车等行业也出现边际改善，造船行业景气持续。经历了行业的供给侧改革，国内钢价回升后企稳，21 年以来在限产预期下再次上涨。 2012-2015 年由于供给无需扩张，随着行业需求下滑，钢价下行，螺纹钢价一度跌至不足2000 元/吨的低水位。自 2016 年实施行业的供给侧改革，钢价回升至约 5000 元/吨的水 平，钢企营利大幅改善，然而，由于粗钢产量保持正增长，钢价随后进入区间震荡。直至 2021 年，在“双碳”背景下，粗钢限产预期增强，钢价大幅上涨，螺纹钢价格最高涨至约 6000 元/吨。由于 21 年唐山地区由于环保、能耗双控等原因严

29、格限产，导致市场上钢坯严 重供不应求，虽然四季度由于需求转弱、价格回落，但是 21 年较 20 年，唐山、山西钢坯 全年均价涨幅超过 40%，甚至高于同期螺纹钢全国价格 36%的涨幅。在“双碳”背景下，粗钢产量预计将逐渐进入平台期并开始减少，因此我们判断钢价 会稳步增长，并有望在阶段性需求旺季时大幅上涨。3.2 品种钢提升公司综合售价，普钢盈利有望进一步增长目前公司普碳钢的钢材产能约为 907 万吨/年，其中冷轧硅钢、热轧卷板、其他碳钢材 年产能分别为 137 万吨、550 万吨和 220 万吨。公司冷轧硅钢主要为冷轧无取向硅钢，产品为电力、电子和军工行业不可缺少的软磁 合金材料，主要应用于高

30、压电机、小型变压器、大型牵引电机、各种容量的电机、家用电 器、各种发电机组等。高等级碳素钢主要有高等级管线钢、高强度汽车大梁钢、火车轮轴 钢、纯铁等。高等级管线钢主要应用于长距离油气管道输送；高等级汽车大梁钢主要用于 汽车大梁，车轮，传动轴、驱动控制等；火车轮轴钢主要用于铁路货车、车轴车轮等；纯 铁用于制作各类电磁元件，导磁元件。2012-2014 年公司碳钢产销量均超过 650 万吨，2015 年行业需求严重下滑，公司碳 钢产销量下降至600万吨左右。2016-2019年公司产销量保持5%以下的年增速小幅增长，2020 年受疫情影响，公司碳钢的产销量分别为 609.74 万吨、608.28

31、万吨，分别同比下降 3.63%、4.29%。至 2021 年受钢价上涨提振，公司碳钢产销量同比增长 35.45%、30.52% 至 825.9 万吨和 793.94 万吨。价格方面，据公司债券募集书披露，公司普钢产量中有超过 50%为品种钢，高端产品 占比高使得公司产品整体售价较有竞争力。同时，21 年华北地区限产导致钢坯产量大幅下 降、带动钢坯价格大幅上涨，钢坯价格弹性甚至高于部分钢材价格。2018-2021 年三季末，公司普碳钢材每吨的平均价格分别为 4928 元、4642 元、4607 元和 6396 元；同期，普碳钢坯的吨售价为 3896 元、3621 元、3673 元和 5137 元

32、。具体 钢材产品中，公司硅钢产品的表现最为亮眼，自 2018-2021 年三季末，吨售价分别为 6128 元、5636 元、5820 元、8732 元，远高于同期的热轧和中板等产品。得益于产品结构逐渐 向中高端产品发展及钢坯价格弹性增大，从 2015 年至 2021 年上半年，公司普钢产品售价 在行业中排名有明显提升。公司吨钢成本为行业绝对低位。公司普钢吨钢成本自 2015 以来经历两次增长，2016 年至 2017 年由 2365.27 元/吨升至 3075.68 元/吨，之后基本保持 3200 元/吨。2021 年 上半年公司吨钢成本再次上涨达 3814.96 元/吨，较 2020 年上涨

33、 16.9%，原材料成本上涨 是推动成本攀升的主要原因。公司毛利率高于大部分行业可比的板材公司，碳钢业务极具竞争力。受益于产品结构 提升带来的价格上涨、集团铁矿、焦化超 90%的自给率带来的低成本，2015 年以来公司 普钢业务毛利率在行业中排名跃升较快，大部分时间处于行业领先地位，至 2021 年上半年 达到 24.39%，甚至超过宝钢等龙头，太钢普钢业务行业竞争力强。值得一提的是公司目前具备约 140 万吨全系列无取向硅钢的产能。驱动电机是新能源 汽车三大核心部件之一，电工钢直接用于制造混合动力车和电动汽车的驱动电机，以及许 多低功率电机。由于新能源汽车对于无取向硅钢的在磁感、铁损率等性能

34、要求方面极高， 且一般车企的认证周期为 4-5 年，该行业准入门槛极高，太钢是目前市场上能给新能源车 供货的仅有的三家企业之一。当前汽车行业芯片短缺边际改善中，汽车行业订单有望爆发式增长。根据中汽协预测， 2025 年全国汽车年总销量有望达到 3000 万辆，年复合增速 3.37%。其中，新能源车 2021 年产销量为 354.5 万辆和 352.1 万辆，均同比增长 1.6 倍。中汽协预计 2022 年我国新能 源汽车销量将达 500 万辆，至 2025 年可达到 800 万辆。新能源汽车进入爆发式增长阶段， 已由过去的以政策驱动为主转向市场驱动，“十四五”期间，新能源车产销量有望维持高 增

35、速。电工钢作为制造新能源汽车电机的核心材料，需求将大幅增长。一般而言，平均每辆 车大约配备 35-45 台低功率电机，其中 B 级车大约配备 20 台，E 级车大约 80 台。一台新 能源车驱动电机消耗的电工钢的量在 60-100kg，2020 年，我国新能源汽车驱动电机使用 电工钢约为 15 万吨。预计“十四五”末，新能源汽车用高端无取向硅钢需求将达到 80-100 万吨左右，五年复合增速约为 40%左右。在新能源车行业景气度极高的背景下，公司的电工钢供不应求，产销量有望持续增长。 且行业高度集中的情况下，公司具有极强的议价能力，在当前原材料波动较大的情况下， 更具能力将原材料价格向下游转移

36、。随着科技进步和高端制造业的发展，市场对于高端冷轧取向硅钢（高端电工钢）的需 求日渐旺盛，公司于 2019 年 11 月开工建设取向硅钢产线，计划分二期建成，到 2024 年 12 月底二期全线投产，建成后可形成年产 16 万吨高等级取向硅钢产能。4. 股权激励蓄势待发，高分红凸显公司长期价值4.1 公司计划实施股权激励公司于 2021 年 12 月 31 日公告股权激励计划（草案），授予的限制性股票数量不超 过 4100 万股，约占本计划公告时公司股本总额 56.96 亿股的 0.72%。其中，首次授予不 超过 3756 万股，占授予总量的 91.6%，约占当前公司股本总额的 0.66%；预留 344 万股， 占授予总量的 8.4%，约占公司当前股本总额的 0.