大宗商品能源月度观察：火电与动力煤的背离工业天然气季节涨价

1、目 录 HYPERLINK l _bookmark0 能源数据一览3 HYPERLINK l _bookmark1 电力数据5 HYPERLINK l _bookmark2 用电-增速环比继续回落，第二产业用电量贡献环比上升5 HYPERLINK l _bookmark3 发电-火电增速上升，水电、风电增速显著回落6 HYPERLINK l _bookmark4 新增装机-1-11 月新增装机以太阳能、火电为主7 HYPERLINK l _bookmark5 利用小时数-1-11 月累计增幅继续扩大8 HYPERLINK l _bookmark6 一次能源8 HYPERLINK l _book

2、mark7 动力煤-看旺行业，看淡煤价8 HYPERLINK l _bookmark8 动力煤价格-港口现货价格小幅下跌，南北港月跌幅差异较 HYPERLINK l _bookmark8 大9 HYPERLINK l _bookmark9 产销运存-高产量保供给，港口电厂库存维持高位11 HYPERLINK l _bookmark10 天然气-消费量持续高增长，对外依存度高17能源数据一览11 月1-11 月累计量单位11 月同比1-11 月同比用电量5647亿千瓦时6.308.50其中：第一产业58亿千瓦时11.60 9.98 第二产业4109亿千瓦时6.00 7.08 第三产业811亿千瓦

3、时9.20 12.76 城乡居民生活669亿千瓦时4.64 10.55 发电量5543亿千瓦时3.607.20其中：火电4051亿千瓦时3.90 6.20 水电879亿千瓦时1.50 4.40 核电279亿千瓦时24.70 风电305亿千瓦时-7.00 15.70 表 1: 用电量数据增速环比回落，二产占比在提升；发电量中火电占比提升用电量发电量一次燃料价（12 月)单位消费量（10 月）单 位 天然气4314.7元/吨LNG 市场价231.7亿立方米555元/吨长协价格动力煤575元/吨综合交易价格25513万吨数据来源：中电联，Wind，本期重点关注：1、火电利用小时数与动力煤价格的背离：

4、1-11 月份火电利用小时数同比增加 175 小时，增幅继续扩大，但动力煤自 10 月 18 日达到 670 元高点后开始回落，展现出旺季不旺的态势。我们认为二者的背离主要有以下几点原因：从边际变化情况来看，旺季边际需求下降。11 月份火电利用小时数累计值同比增速 4.6%，但该增速值自 5 月份的 5.9%的高点持续下降， 其中 6 月10 月的累计增速分别为 5.8%、5.3%、5.2%、5.1%、4.8%。火电厂提前备货与暖冬叠加使得日耗煤量较去年同期略有下滑：在 经历了 2017 年冬季“缺煤”的恐慌后，下游在 2018 年的淡季提前备货，在旺季来临之前就已达到超过 30 日水平，而

5、2018 年的“暖冬”导致电厂日耗在 12 月初才突破 60 万吨关口，较去年大幅延后。长协的保障以及对未来经济下滑的担忧。2019 年的长协要求较 2018 年更高，核心因素在于最大限度将运力与长协量匹配、将月度季度长协机制与年度相同，且煤企不得将各类别长协与现货捆绑销售，若该要求严格执行，则电厂的量价将进一步得到保障优化，对港口采购需求进一步下降。明年全国经济仍有压力，对此方面的担忧也使电厂在非边际需求极端变化下减少现货采购，对煤价进一步造成压力。2、供需偏紧叠加进口成本较高，今冬工业用气价格季节性上涨，民用气价格稳定；2019 年预计进口气价大概率下行，用气价格中枢有望下移。今年 11

6、月以来工业用气价格出现上涨（调研显示工业用气价格普遍上涨 0.5 元/方），原因是天然气门站价有所上调。由于今年进口 LNG 成本较高，上游企业（中石油、中石化、中海油）为疏导成本压力，纷纷对门站价进行上调。如中石油针对 2018 年 11 月-2019 年 3 月的冬季天然气进行涨价，采暖季居民用气门站价不做调整，非居民用气在基准门站价基础上上浮 20%-40%。门站价上调之后，燃气经销商也基本完成对下游用户的顺价，导致今冬工业用气价格涨幅较大（明年 4 月涨价结束）；居民用气由于门站价未作调整，销售价格保持稳定。我们认为未来工业用气价格的季节性波动将会持续，但幅度可能略有不同。未来进口气价

7、下行概率较大，用气价格中枢有望下行。短期来看，2019 年中俄东线接通加上 LNG 进口持续增长，今年供需偏紧的局面有望缓解，同时由于进口 LNG 价格与油价挂钩，2018 年 10 月后油价显著下行，预计 2019 年气源端成本较今年将有所降低；中长期来看，预计2023-2025 年全球的气源供应有望出现转折点，全球气价具备下行空间， 加上国内 LNG 码头建设加速推进，进口 LNG 平均成本有望降低，进口气均价有望进入快速下行通道。因此短期、中长期进口气价均有望下行， 此外管输费以及城燃公司毛差也有进一步下降空间，居民、非居民用气价格中枢均有望下行。表 2：11 月以来多地工业管道气价格上

8、调（元/方）城市现价变动时间前价变动幅度北京3.2211.142.990.23上海3.212.1130.2天津3.1212.22.660.46合肥3.7512.33.30.45长沙3.7512.33.30.45西宁1.9111.51.810.1兰州2.7112.12.050.66宜昌3.3112.52.840.47常德3.3812.13.75-0.37淄博3.3611.212.80.56德州3.4812.72.451.03嘉兴3.8912.183.330.56宁波3.7512.113.040.71芜湖3.512.253.070.43数据来源：Wind，电力数据用电-增速环比继续回落，第二产业用

9、电量贡献环比上升11 月当月用电量同比增长 6.3%，增速环比回落 0.4 个百分点。11 月全社会用电量 5647 亿千瓦时，同比增长 6.3%，增速较 10 月回落 0.4 个百分点，较上年同期增加 1.72 个百分点。其中第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活分别增长 11.6%，6%，9.2%和 4.6%，增速较上月分别变动 3.6、-0.2、0.4 和-2.5 个百分点。图 1：2018 年 1-11 月累计用电量同比增长 8.5%图 2：11 月当月用电量同比增长 6.3%（亿千瓦时） 全社会用电量:累计值（左轴）（%）（亿千瓦时）全社会用电量:当月值（左轴）（%）70000同

10、比（右轴）167000 同比（右轴）25600005000040000300002000010000014.7611.976.445.235.607.503.800.525.016.571412108.47864206000500040003000200010004.67.423.22.03.611.47.88.08.8 8.06.82015106.76.35200820102012201420162018/110017/1118/118/318/518/718/918/11数据来源：中电联，数据来源：中电联， 图 3：11 月份第一产业用电增速明显上升图 4：1-11 月第一产业用电量同比增

11、长 10%（%） 第一产业:当月同比第二产业:当月同比（亿千瓦时）第一产业:累计值（%）第三产业:当月同比城乡居民生活:当月同比252015105017/1017/1218/218/418/618/818/1014001200100080060040020001.96.93.9 3.7-1.1第一产业:累计同比7.35.32.50.7-0.21210.010 8 6 4 2 0-2-520082010201220142016 2018/11数据来源：中电联，数据来源：中电联，图 5：1-11 月第二产业用电量同比增长 7.1%图 6：1-11 月第三产业用电量同比增长 12.8%（亿千瓦时）

12、第二产业:累计值（%）（亿千瓦时） 第三产业:累计值（%）50000450004000015.912.2第二产业:累计同比181614120001000013.614.012.7第三产业:累计同比161412.81235000300002500020000150001000050003.84.74.17.03.7-1.42.95.612107.1 8 6 4 2 0-280006000400020009.711.510.37.56.411.210.710864202008201020122014-42016 2018/110020082010201220142016 2018/11数据来源：中

13、电联，数据来源：中电联，第二产业用电贡献率环比提升，城乡居民生活用电贡献率环比下降。11 月份，第一、第二、第三、城乡居民生活用电对全社会用电量增长的贡献率分别为 2%，69%，20%和 9%，其中第二产业贡献率较上月提升 3.7 个百分点，城乡居民生活用电贡献率较上月回落 5.4 个百分点。图 7：10 月用电量增量中第二产业贡献 65%图 8：11 月用电量增量中第二产业贡献 69%（%）1914270656050403020100（%）692092706050403020100第一产业第二产业第三产业城乡居民生活第一产业第二产业第三产业城乡居民生活数据来源：中电联，数据来源：中电联，发电

14、-火电增速上升，水电、风电增速显著回落火电增速上升，水电、风电增速显著回落。11 月份发电量 5543 亿千瓦时，同比增长 3.6%；日均发电 184.8 亿千瓦时，比上月增加 7.1 亿千瓦时。分电源来看，11 月火电发电量同比增长 3.9%，增速较上月上升 0.9个百分点，火电发电增速上升主要由于整体用电量略有增加，同时其他电源种类；水电由于逐渐进入枯水期，11 月水电发电量同比增长1.5%，增速较上月下降 4.7 个百分点；11 月核电受益于新机组投产，11 月份核电发电量达到 279 亿千瓦时，同比增加 24.7%，增速较上月下降0.4 个百分点；11 月风电发电量 305 亿千瓦时，

15、同比减少 7%，增速较上月下降 25.8 个百分点。图 9：1-11 月发电量同比增长 7.2%图 10：11 月发电量同比增长 3.6%（亿千瓦时）13.312.07.07.67.25.54.75.74.53.2-0.270000600005000040000300002000010000发电量：累计值发电量：累计同比 （%亿千瓦9.86.96.06.77.35.74.6 4.83.62.42.17000600050004000300020001000发电量:当月值发电量:当月同比 （%）121086420-2200820102012201420162018/110

16、02017/11 2018/3 2018/5 2018/7 2018/9 2018/11数据来源：中电联，数据来源：中电联，图 11：11 月火电增速环比上升 0.9 个百分点（%）17/1017/1218/418/618/818/1035302520151050-5-10火电:当月同比水电:当月同比核电:当月同比风电:当月同比数据来源：中电联，新增装机-1-11 月新增装机以太阳能、火电为主1-11 月新增装机以太阳能、火电为主。1-11 月全国新增装机 9877 万千瓦，其中火电 3017 万千瓦、水电 713 万千瓦、核电 596 万千瓦、风电1720 万千瓦、太阳能发电 3822 万千

17、瓦。图 12：1-11 月新增火电、水电、光伏装机均同比减少图 13：1-11 月新增装机以太阳能为主（万千瓦）1-11月新增装机容量新增同比38223017172071359637920火电-909水电-314核电风电太阳能-10434480040003200240016008000-800-1600太阳能, 3822, 39%风电, 1720,17%单位：（万千瓦）火电, 3017,31%水电, 713,核电, 7%596, 6%数据来源：中电联，数据来源：中电联，2.4.利用小时数-1-11 月累计增幅继续扩大1-11 月火电利用小时同比增加 175 小时，累计增幅继续扩大。受益于用电需

18、求旺盛及新增装机减速，1-11 月全国发电设备累计平均利用小时3518 小时，比上年同期增加 103 小时，其中火电、水电、核电、风电1-11 月累计利用小时数分别为 3946、3358、6791 和 1891 小时，同比分别增加 175、60、287 和 139 小时，增幅较上月分别变化 10、2、76 和-33 个小时。与上年同期相比，1-11 月份全国共有 21 个省市的火电机组利用小时数增幅超过全国平均水平，其中广西同比增加 717 小时，位列首位，增速较快的还有福建、甘肃及湖北，同比分别增加 673、588 和543 个小时。图 14：1-11 月风电利用小时同比显著下降图 15：1

19、-11 月火电装机同比增长 3.4%（小时）1-11月利用小时同比6000千瓦及以上电厂发电设备容量:火电8000600040002000（亿千瓦） 累计同比9.08.0 8.37.86.75.7 5.95.34.33.412108642（%）10987654321679139463358189117560287139 0火电水电核电风电00200820102012201420162018/11数据来源：中电联，数据来源：中电联，图 16：1-11 月火电发电量同比增长 6.2%图 17：火电发电量增速高于火电装机增速 （亿千瓦时）产量:火电:累计值（%）（ ）6000千瓦及以上火电装机容量：

20、累计同比50000450004000035000300002500020000150001000050000产量:火电:累计同比1213.911.77.26.96.24.63.02.60.6-0.4-2.8火电发电量：累计同比16141012108866442200-2-420082010201220142016 2018/11数据来源：中电联，数据来源：中电联，一次能源动力煤-看旺行业，看淡煤价旺季不旺维持，但明年淡季或将偏淡。旺季以来，煤炭港口现货价格仍呈现“旺季不旺”状态，受电厂高库存、日耗提升较晚影响，秦港价格小幅下跌，但产地价格基本稳定，长协和港口综合价格基本维持在绿色区间运行，政策

21、对煤价平抑效果良好。目前六大电库存可用天数24 天处于合理水平，短期内边际需求很难出现太大变化，1 月份旺季港口煤价预计维持平稳，但考虑到考虑到高库存难以在短期内消化以及长协的保障性进一步增强，下游电厂或将在淡季减少煤炭采购，预计港口现货旺季末煤价有下行压力。先进产能加速释放，短期或存进口煤冲击压力。受益先进产能的加速释放，全国煤炭产量自 8 月份以来维持较快增长，虽然年末进口有所限制，但整体供应仍然平衡中略偏宽松，且长协的保障下煤炭销量增速与产量基本持平，主产区的华北地区呈现上升态势，但受电厂高库存影响，港口和产地库存亦有所累积，在一定程度上影响铁路运量。预计岁末年初全国煤炭产量将不会出现太

22、大的变化，但累计的进口煤或将于 1 月份集中报关，阶段性提升国内煤炭供给总量。近期重要事件为年末的煤炭中长期合同签订，经过两年的推广，煤炭“基础价+浮动价”的机制已经得到较好的贯彻，且最新对 2019 年煤炭长协签订指导，也要求季度、月度长协按照年度长协机制进行，价格原则上稳定在绿色区间，外购煤价格不超过黄色区间。动力煤价格-港口现货价格小幅下跌，南北港月跌幅差异较大 港口现货价格小幅下跌，南北港月跌幅差异较大。截至2018 年12 月21日，秦皇岛Q5500 平仓价588 元/吨，较上月下降5.92%，较上年同期下降15.27%；广州港澳洲煤Q5500 库提价700 元/吨，较上月下降6.0

23、4%， 较上年同期下降 12.5%。图 18：秦皇岛 Q5500 平仓价小幅回落图 19：广州港澳洲煤 Q5500 库提价小幅回落数据来源：wind、数据来源：wind、长协价格和综合交易价稳定。CCTD 秦皇岛动力煤Q5500 2018 年 12 月长协价报555 元/吨，较上月小幅下降0.36%，较上年同期下降1.6%；截至 2018 年 12 月 17 日，综合交易价 575 元/吨，较上月下降 1.03%，较上年同期下降 6.35%。交易价格基本在绿色区间稳定波动。图 20：CCTD 秦皇岛长协价格维持稳定图 21：CCTD 秦皇岛综合交易价格维持稳定数据来源：CCTD、数据来源：CC

24、TD、山西煤价小幅下跌，内蒙煤价基本持平。截至 2018 年 12 月 14 日，大同南郊 Q5500 车板价 443 元/吨，较上月下降 2.64%，较上年同期下降0.45%；截止 12 月 21 日，内蒙古鄂尔多斯Q5300 车板价 597 元/吨，较上月小幅下降 1.49%，较上年同期上涨 2.4%。图 22：大同南郊 Q5500 车板价小幅回落图 23：内蒙古鄂尔多斯 Q5300 车板价维持稳定数据来源：wind、数据来源：wind、国际煤价下跌，RB 港煤价相对强势。截至 2018 年 12 月 20 日，ARA 港动力煤 89.54 美元/吨，较上月上涨 8.69%，较上年同期下降

25、 11.22%； 理查德 RB 动力煤 97.73 美元/吨，较上月上涨 9.42%，较上年同期上涨2.42%；纽卡斯尔NEWC 动力煤100.45 美元/吨，较上月上涨1.73%，较上年同期下降 3.57%。图 24：国际三港煤炭价格变化，RB 港煤价相对强势据来源：wind、产销运存-高产量保供给，港口电厂库存维持高位全国煤炭产量增速维持平稳。2018 年 11 月全国煤炭产量 3.15 亿吨，较上月环比上涨 3.37%，较上年同期上涨 4.5%；截至 11 月底全国煤炭生产累计值 32.14 亿吨，较上年同期上涨 5.4%。图 25：煤炭月生产量小幅上升但同比增速回落图 26：煤炭生产累

26、计量同比增速维持不变数据来源：wind、数据来源：wind、进口煤年末限制开始显现。2018 年 11 月煤炭进口数量 1915.3 万吨，较上月环比下降 17.01%，较上年同期下降 13.14%；煤炭进口金额当月值16.41 亿美元，较上月环比下降 16.47%，较上年同比下降 12.33%。截至2018 年 11 月，煤炭进口数量累计值 2.7 亿吨，较上年同期上升 9.3%； 煤炭进口金额累计值 238.78 亿美元，较上年同期上升 15.7%。图 27：煤炭月进口数量下降图 28：煤炭月进口金额下降数据来源：wind、数据来源：wind、图 29：煤炭进口数量累计量增速小幅放缓图 3

27、0：煤炭进口金额累计量小幅放缓数据来源：wind、数据来源：wind、全国煤炭销量小幅上升，国有重点各区域中华北地区相对强势。2018 年 11 月份全国煤炭销量 2.95 亿吨，环比下降 1.01%，较上年同期下降0.67%；观察国有重点煤矿销售情况，国有重点矿销售当月值 1.39 亿吨， 较上月环比上升 2.89%，较上年同比上升 5.34%；国有重点矿销售累计值15 亿吨，较上年同期上升2.38%。按区域统计，华北、东北、华东、中南、西南和西北地区当月销量分别为 3795 万吨、536 万吨、1435 万吨、899 万吨、383 万吨和2701 万吨，较上月环比分别为1.58%、0.59

28、%、1.69%、-5.55%、27.54%和 6.81%。较上年同比分别为 0.36%、4.52%、-10.05%、3.58%、12.25%和 12.9%。图 31：全国煤炭销量小幅上升图 32：国有重点各区域销量：华北地区销量增速提升数据来源：wind、数据来源：wind、图 33：国有重点矿销售量小幅上涨图 34：国有重点矿销售累计量同比增速维持不变数据来源：wind、数据来源：wind、中西北地区库存同比大幅上涨，神华集团库存环比提升。截至 2018 年10 月，华北、东北、华东、中南、西南、西北地区重点矿当月库存分别为 835.97 万吨、151.61 万吨、170.01 万吨、121

29、.02 万吨、57.56 万吨、7539.27 万吨。较上月环比分别为-1.95%、25.03%、-0.37%、7.02%、27.67%、-29.75% ，较上年同比值分别为-14.61%、-0.26%、-36.8%、-52.91%、-6.52%、18%。中煤集团、神华集团当月库存分别为 25.53 万吨、476.02 万吨；较上月环比分别为 0.91%、-4.03%；较上年同比分别为-46.81%、13.07%。图 35：西北地区煤炭库存同比大幅上涨图 36：神华、中煤煤炭库存环比略有上升数据来源：wind、数据来源：wind、北方港口库存增幅明显。截至 2018 年 12 月 21 日，秦

30、皇岛港库存为610.5 万吨，较上月环比上升 5.9%，较上年同比下降 9.69%；截止 2018 年 12 月 15 日，曹妃甸港库存为 558.7 万吨，较上月环比上升 10.21%， 较上年同比上升 147.34%。图 37：秦皇岛港库存回升图 38：曹妃甸港库存同比大幅上涨数据来源：wind、数据来源：wind、南部港口库存同比大幅提升，国际港口库存下降。截至2018 年12 月15 日，广州港库存为 231.26 万吨，较上月环比下降 2.86%，较上年同比上升 57.17%；截至 2018 年 12 月 16 日，澳大利亚纽斯卡尔港库存 24.96万吨，较上月环比下降 20.48%

31、，较上年同比下降 9.24%图 39：广州港库存回升图 40：澳大利亚纽斯卡尔港库存下降数据来源：wind、数据来源：wind、6 大发电集团日耗煤量环比上涨，但可用天数仍维持高位。截至 2018 年 12 月 14 日，6 大发电集团日耗煤量 74.08 万吨，较上月环比上升43.51%，较上年同比上升 4.60%；截至 2018 年 12 月 17 日，6 大发电集团库存可用天数为 22.7 天，较上月环比下降 31.93%，较上年同比上升63.66%。图 41：6 大发电集团日耗煤量环比上涨图 42：6 大发电集团库存可用天数环比回落数据来源：wind、数据来源：wind、铁路总装车维持

32、增长，大秦线运量回落。2018 年 11 月份国内铁路日均装车 6.74 万车/天，较上月环比上升 5.22%，较上年同比上升 12.96%； 大秦线当月运量 3847 万吨， 环比上升 11.09%， 较上年同比上升12.26%。图 43：国内铁路日均装车小幅上升图 44：大秦线运量小幅回落数据来源：wind、数据来源：wind、国内运价大幅下降，国际运价环比均有回升。截至 2018 年 12 月 4 日， 国内OCFI 运价：秦皇岛-广州、秦皇岛-上海、秦皇岛-宁波、秦皇岛-南京分别为 34.9、25.8、39.1、37.9 元/吨；较上月环比分别为-26.53%、-30.08%、-22.

33、73%、-19.70%；较上年同比分别为-46.14%、-54.50%、-40.76%、-45.39%。截至 2018 年 12 月 17 日，国际CDFI 运价：纽卡斯尔-舟山、海波因特-舟山、萨马林达-广州、塔巴尼奥-广州分别为 12.13、12.18、6.68、7.67 美元/吨；较上月环比分别为 25.43%、0.64%、2.91%、2.21%；较上年同比分别为-5.62%、12.49%、-1.88%、1.43%。图 45：国内 OCFI 运价大幅下降图 46：国际 CDFI 运价：环比均有回升数据来源：wind、数据来源：wind、秦皇岛港铁路调入量和港口吞吐量有所下降，锚地船舶数小

34、幅回升。截至 2018 年 12 月 15 日，秦皇岛港铁路调入量 337.4 万吨，环比下降8.64%，较上年同比下降 16.22%；港口吞吐量 313.4 万吨，环比下降11.79%，较上年同比下降 19.99%。秦皇岛港当月锚地船舶数 191 艘， 环比上升 1.6%，较上年同比下降 71.58%；当月预到船舶数 73 艘，环比上升 37.74%，较上年同比下降 2.67%。图 47：秦皇岛港铁路调入量&港口吞吐量图 48：秦皇岛港锚地&预到船舶数数据来源：wind、数据来源：wind、3.2.天然气-消费量持续高增长，对外依存度高10 月天然气消费量同比增长 15.3%，增速环比上升2

35、.6 个百分点。10 月天然气消费量 231.7 亿立方米，同比增长 15.3%，增速较 9 月上升 2.6 个百分点，较上年同期下降11.6 个百分点；从累计值来看，受益于工商业煤改气和居民煤改气推进，天然气消费量持续高增长，1-10 月天然气累计消费量 2248 亿立方米，同比增长 18%。图 49：10 月天然气消费量同比增长 15.3%图 50：1-10 月天然气累计消费量同比增长 18.0%(亿立方米）38.126.928.419.121.615.316.812.613.616.811.5300250200150100500当月值当月同比（%）454035302520151050(亿

36、立方米）23.320.115.313.914.8 18.010.110.19.67.63.3300025002000150010005000累计值累计同比（%）2520151050数据来源：发改委，数据来源：发改委，10 月天然气产量同比增长 7.5%。10 月天然气产量 134.2 亿立方米，同比增长 7.5%，增速较 9 月下降 1 个百分点，1-10 月天然气累计产量1295.3 亿立方米，同比增长 6.3%。天然气产量的增长主要受益于中石油、中石化、中海油等上游企业加大资本开支，以及非常规天然气开采技术的不断成熟。图 51：10 月当月天然气产量同比增长 7.5%图 52：1-10 月

37、天然气累计产量同比增长 6.3%(亿立方米）15.410.59.77.56.35.68.53.05.92.90.4140135130125120115110当月值当月同比(%） 181614121086420(亿立方米）16.012.310.06.29.37.78.2 6.33.42.31.716001400120010008006004002000累计值累计同比(%） 181614121086420数据来源：发改委，数据来源：发改委，10 月天然气进口量 101.22 亿立方米，同比增长 25.3%。10 月天然气进口量101.22 亿立方米，同比增长25.3%，增速较9 月下降2.5 个百

38、分点；1-10 月天然气累计进口量 1001.95 亿立方米，同比增长 32.8%。今年以来进口量的当月同比增速一直维持在25%以上，进口持续高增长主要受国内天然气消费量高增导致的国内产需缺口扩大影响。根据历年情况看，11、12 月是进口高峰期，我们预计 2018 年全年天然气进口量将达到 1250 亿立方米左右，同比增长约 30%。图 53：2018 年 1-10 月国内产需缺口 952.7 亿立方米图 54：2018 年 10 月国内产需缺口 96.8 亿立方米（亿立方米）消费量产量产需缺口300025002000150010005000-500-1000（亿立方米）当月消费量当月产量当月

39、产需缺口18/1 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1025015050-50-150数据来源：wind，数据来源：wind，图 55：10 月当月天然气进口量同比增长 25.3%图 56：1-10 月天然气累计进口量同比增长 32.8%(亿立方米）52.241.941.033.436.336.930.139.030.532.825.327.927.8120100806040200当月进口量同比增长(%）6050403020100(亿立方米）116.089.065.829.9 29.914.512.63.432.822.027.0120010

40、008006004002000累计进口量同比增长(%）140120100806040200数据来源：wind，数据来源：wind，对外依存度维持高位，进口 LNG 占比继续提升。由于进口量持续高增长，10 月我国天然气对外依存度 42.9%，延续了年初以来 40.0%以上的高依存度。仅进口气种类来看，10 月的进口气中液化天然气（LNG）460万吨（约 63.78 亿立方米），管道天然气（PNG）为 270 万吨（约 37.44 亿立方米），LNG 占比 63.0%，环比提升 5.3 个百分点。图 57：2018 年 10 月天然气对外依存度高达 42.9%图 58：近年来天然气对外依存度不断攀升LNG当月进口PNG当月进口对外依存度43.342.442.741.543.042.941.542.042.5