电力设备与新能源行业一季报业绩前瞻：板块业绩整体平稳光伏风电强劲增长

1、目录板块业绩整体平稳，新能源发电表现亮眼4风电光伏边际向好，板块业绩强劲增长5新能源汽车业绩承压，细分板块持续分化9电力设备样本代表性较低，工控板块业绩分化14投资建议16风险提示172019 年 4 月 16 日电力设备与新能源行业 2019 年一季报业绩前瞻2图表目录图表 1. 全行业 2019Q1 业绩预告基本情况4图表 2. 新能源发电行业 2019Q1 业绩预告基本情况5图表 3. 国内光伏月度并网容量5图表 4. 我国光伏组件月度出口量5图表 5. 光伏板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况6图表 6. 风电板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况6图表 7. 国内风电月

2、度并网容量7图表 8. 近期 20mm 中厚板价格走势7图表 9. 螺纹钢期货价格走势8图表 10. 新能源汽车行业 2019Q1 业绩预告基本情况9图表 11. 国内碳酸锂与氢氧化锂价格走势9图表 12. 国内金属钴价格走势10图表 13. 上游资源板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况10图表 14. 近期主要锂电池材料价格走势11图表 15. 锂电池材料板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况11图表 16. 2018-2019.3 国内新能源汽车月度销量12图表 17. 2018-2019.3 国内动力电池装机量12图表 18. 锂电池板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本

3、情况12图表 19. 锂电设备板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况12图表 20. 电机电控板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况13图表 21. 电力设备板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况14图表 22. 工控与电力电子板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况15附录图表 23. 报告中提及上市公司估值表182019 年 4 月 16 日电力设备与新能源行业 2019 年一季报业绩前瞻3板块业绩整体平稳，新能源发电表现亮眼综合电力设备与新能源行业 2019 年第一季度业绩预告及一季报（截至 2019 年 4 月 15 日，我们选取的已披露业绩预告和一季报的上市公司

4、共 89 家）的情况，行业整体预告 2019 年第一季度实现归母净利润 36.06-48.84 亿元，同比变动-6.19%至 27.05%；其中新能源发电行业预计实现归母净利润 11.94-14.93亿元，同比增长 58.72%-98.53%，业绩表现亮眼；新能源汽车行业预计实现盈利 19.67-27.35 亿元，同比变动-21.89%至 8.58%；电力设备行业预计实现归母净利润 2.43-3.74 亿元，同比变动-29.07%至 9.03%； 工控及智能制造行业预计实现归母净利润 2.02-2.82 亿元，同比变动-12.36%至 22.41%。图表 1. 全行业 2019Q1 业绩预告基

5、本情况下限上限下限上限新能源发电752.061193.671493.0958.7298.53新能源汽车2518.631967.382734.79(21.89)8.58电力设备342.70243.07373.64(29.07)9.03工控230.70202.19282.40(12.36)22.41全行业3844.093606.314883.92(6.19)27.05资料来源：万得，中银国际证券2019 年 4 月 16 日电力设备与新能源行业 2019 年一季报业绩前瞻4子行业2018Q1 归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润增速(%)风电光伏边

6、际向好，板块业绩强劲增长2019 年第一季度，新能源发电板块预计盈利 11.94-14.93 亿元，同比增长 58.72%-98.53%，业绩表现亮眼。其中光伏板块预计实现归母净利润 11.16-13.91 亿元，同比增长 23.40%-53.84%；风电板块预计实现归母净利润 0.78-1.02 亿元，2018 年一季度亏损 1.52 亿元。图表 2. 新能源发电行业 2019Q1 业绩预告基本情况下限上限下限上限光伏904.151115.701390.9723.4053.84风电(152.08)77.97102.13-全行业752.061193.671493.0958.7298.53资料来

7、源：万得，中银国际证券根据中电主要原因外市场景图表 3. 国内光伏月度并网容量联数据，2019 年 1-2 月，国内光伏新增并网 3.49GW，同比下降 68%，新增装机大幅下降的是 2018 年同期基数较高，且“531”新政影响延续。国内政策不明朗影响了需求释放，但海气高企，光伏组件 2019 年 1-2 月出口 8.61GW，同比增长 63%。图表 4. 我国光伏组件月度出口量板块2018Q1 归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润增速(%)12.0(GW)6.0(GW)10.05.08.04.06.03.04.02.02.01.00.01-

8、2 月 3 月 4 月5 月 6 月7 月 8 月9 月 10 月11月12月0.01 月 2 月3 月 4 月5 月 6 月 7 月8 月 9 月10月11月12月20182019资料来源：中电联，中银国际证券20182019资料来源：Solarzoom，中银国际证券2019 年第一季度，光伏板块预计盈利 11.16-13.91 亿元，同比增长 23.40%-53.84%，板块业绩分化明显， 部分龙头企业业绩带动板块业绩高增长。其中 A 股光伏制造龙头通威股份预计盈利 4.80-5.12 亿元， 同比增长 49.82%-59.81%，业绩高增长的主要原因是公司电池片产能进一步释放，已达 12

9、GW 的年产规模，一季度出货量超 2.4GW，此外随着新建的成都 3.2GW 和合肥 2.3GW 高效晶硅电池项目逐步达产，毛利率较去年同期提升约 1 倍；中环股份预计盈利 1.80-2.20 亿元，同比增长 44.03%-76.04%；东方日升预计盈利 2.9-3.1 亿元，同比增长 261.67%-286.61%，扣非盈利预计 1.05-1.25 亿元，同比增长32.91%-58.23%；阳光电源预计盈利 1.50-1.80 亿元，同比下降 26.02%-11.22%，主要原因是报告期内光伏新政尚未落地，新增光伏并网量同比降幅较大。2019 年 4 月 16 日电力设备与新能源行业 201

10、9 年一季报业绩前瞻5下限上限下限上限002506.SZ协鑫集成(146.73)0.0050.00-300118.SZ东方日升80.18290.00310.00261.67286.61300111.SZ向日葵(38.64)(15.00)(10.00)-600438.SH通威股份320.38480.00512.0049.8259.81002129.SZ中环股份124.97180.00220.0044.0376.04300316.SZ晶盛机电135.43115.11148.97(15.00)10.00002006.SZ精功科技12.16(28.00)(20.00)(330.36)(264.54)3

11、00029.SZ天龙光电(12.18)(5.00)(3.00)-300080.SZ易成新能7.45(8.00)(3.00)(207.43)(140.29)300554.SZ三超新材52.52(1.00)4.00(101.90)(92.38)300700.SZ岱勒新材39.14(5.00)(2.00)(112.78)(105.11)002623.SZ亚玛顿7.46(35.00)(20.00)(569.15)(368.08)300393.SZ中来股份22.3023.0027.003.1321.07300274.SZ阳光电源202.75150.00180.00(26.02)(11.22)002335

12、.SZ科华恒盛30.5030.5039.65(0.00)30.00002256.SZ兆新股份31.27(29.35)(20.09)(193.89)(164.26)300317.SZ珈伟新能25.82(29.00)(25.00)(212.31)(196.82)300125.SZ易世达9.392.442.44(74.06)(74.06)全板块904.151115.701390.9723.4053.84图表 5. 光伏板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况公司代码公司简称2018Q1 归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润增速(%)资料来源：万得

13、，中银国际证券2019 年一季度风电板块预计实现归母净利润 0.78-1.02 亿元，2018 年一季度亏损 1.52 亿元，实现扭亏为盈。值得注意的是，由于风电板块发布一季报业绩预告的企业相对较少，龙头企业如金风科技、天顺风能等均未发布业绩预告，板块业绩代表性可能相对较低。塔筒供应商泰胜风能 2019Q1 预计实现归母净利润 1,834-2,187 万元，同比增长 30%-55%，业绩重回增长轨道；天能重工预计实现归母净利润 2,438-3,001 万元，同比增长 30%-60%；风电运营标的银星能源预计盈利 500-700 万元，同比下降61.81%-46.53%。图表 6. 风电板块上市

14、公司 2019Q1 业绩预告基本情况公司代码公司简称2018Q1 归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润增速(%)下限上限下限上限300129.SZ泰胜风能14.1118.3421.8730.0055.00300569.SZ天能重工18.7524.3830.0130.0060.00601218.SH吉鑫科技(55.42)7.127.12-300443.SZ金雷股份13.3234.1334.13156.16156.16000862.SZ银星能源13.095.007.00(61.81)(46.53)000791.SZ甘肃电投(93.80)(31.00

15、)(28.00)-000993.SZ闽东电力(62.14)20.0030.00-全板块(152.08)77.97102.13-资料来源：万得，中银国际证根据20192019 年 4 月 16 日券中电联数据，2019 年 1-2 月，国内风电新增装机 1.41GW，同比减少 72%。以此观之，风电行业年一季报业绩预期增长的原因，行业“量”增的逻辑并不显著。电力设备与新能源行业 2019 年一季报业绩前瞻6图表 7. 国内风电月度并网容量(GW)6.05.04.03.02.01.00.01-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019资料来源：中电联，中银国际证券2019

16、年一季度风电零部件企业盈利预期高增长，我们认为主要来源于原材料成本端的作用。2018 年9 月，生态环境部发布了京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案， 文件取消了统一的限停产比例，由各地因地制宜根据空气质量情况，制定错峰生产时间。2019 年一季度 20mm 中厚板价格虽然略有上涨，由 1 月初的 3,833 元/吨上涨至 4,106 元/吨，一季度均价约 3,952元/吨，但是同比 2018 年一季度均价 4,180 元/吨下降 5.46%，有利于相关企业盈利释放。此外，钢铁相关期货品种也出现下跌趋势，显示市场对 2019 年钢价预期偏向下行。图表 8.

17、 近期 20mm 中厚板价格走势5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000（元/吨）2015/1/92015/6/9 2015/11/9 2016/4/92016/9/92017/2/92017/7/9 2017/12/9 2018/5/9 2018/10/9 2019/3/9 含税价:中厚板:20资料来源：万得，中银国际证券2019 年 4 月 16 日电力设备与新能源行业 2019 年一季报业绩前瞻7图表 9. 螺纹钢期货价格走势5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000（元/吨

18、）2015/1/52015/6/5 2015/11/5 2016/4/52016/9/52017/2/52017/7/5 2017/12/5 2018/5/5 2018/10/5 2019/3/5 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢资料来源：万得，中银国际证券风机产业链中的零部件大部分属于钢铁铸锻件，其生产过程中钢铁等原材料成本的占比一般较大， 且成本传导能力不强，因此企业整体盈利能力与钢铁价格关系十分密切；如未来钢材价格进入大的下降通道，风电中游零部件企业的成本压力有望大幅减轻。2019 年 4 月 16 日电力设备与新能源行业 2019 年一季报业绩前瞻8新能源汽车业绩承压，细分板块持续分化2

19、019 年第一季度，新能源汽车行业预计实现归母净利润 19.67-27.35 亿元，同比变动-21.89%至 8.58%。板块业绩出现明显分化，锂电池板块业绩增长亮眼，设备板块业绩稳定增长，中游材料板块、电机电控及上游资源板块业绩下滑压力较大。由于一季度延续 2018 年补贴标准，行业抢装明显，电池板块量增价稳，龙头企业宁德时代、比亚迪一季度业绩高增长，带动锂电池板块盈利同比增长293.25%-396.37%；受益于龙头二次扩产潮，电池设备板块预计盈利 2.55-3.30 亿元，同比变动-3.18%至25.48%；锂电池材料板块预计盈利同比下滑 70.72%-47.15%，主要原因是部分隔膜企

20、业如胜利精密、南洋股份等出现了大额亏损；2019 年第一季度锂钴价格同比出现大幅下滑，上游资源板块预计盈利0.25-1.13 亿元，同比下降 97.26%-87.59%； 电机电控板块预计盈利 2,075-7,808 万元，同比下降92.66%-72.39%。图表 10. 新能源汽车行业 2019Q1 业绩预告基本情况下限上限下限上限上游资源910.9025.00113.00(97.26)(87.59)锂电池材料689.12201.77364.23(70.72)(47.15)锂电池372.531464.981849.15293.25396.37电池设备263.25254.88330.34(3.

21、18)25.48电机电控282.8220.7578.08(92.66)(72.39)全行业2518.631967.382734.79(21.89)8.58资料来源：万得，中银国际证券板块2018Q1 归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润增速(%)2019 年第一季度锂钴价格仍处于下降通道，同比大幅下滑，一季度电池级碳酸锂均价 8.26 万元/吨， 同比下降 48%，氢氧化锂均价 10.44 万元/吨，同比下降 29.41%，金属钴一季度均价 31.63 万元/吨，同比下降 48.05%，且资源企业原材料成本具有一定的滞后性，导致行业内企业业绩大

22、幅下滑甚至出现亏损。锂资源板块，天齐锂业预计盈利 1-1.8 亿元，同比下降 84.85%-72.74%；钴资源板块，寒锐钴业预计亏损 6,000-5,500 万元，去年同期盈利 2.55 亿元。图表 11. 国内碳酸锂与氢氧化锂价格走势（万元/吨）1816141210864202017/5/102017/8/102017/11/102018/2/102018/5/102018/8/102018/11/102019/2/10 现货价:碳酸锂(电池级):国内 价格:氢氧化锂56.5%:国产资料来源：万得，中银国际证券2019 年 4 月 16 日电力设备与新能源行业 2019 年一季报业绩前瞻9

23、图表 12. 国内金属钴价格走势（万元/吨）807060504030201002015/1/5 2015/6/5 2015/11/5 2016/4/5 2016/9/5 2017/2/5 2017/7/5 2017/12/5 2018/5/5 2018/10/5 2019/3/5 长江有色市场:平均价:钴资料来源：万得，中银国际证券图表 13. 上游资源板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况公司代码公司简称2018Q1 归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润增速(%)下限上限下限上限002192.SZ融捷股份(4.15)(15.00)(12

24、.00)-002466.SZ天齐锂业660.22100.00180.00(84.85)(72.74)300618.SZ寒锐钴业254.83(60.00)(55.00)(123.54)(121.58)板块合计910.9025.00113.00(97.26)(87.59)资料来源：万得，中银国际证券2019 年第一季度中游锂电池材料板块预计盈利 2.02-3.64 亿元，同比下滑 70.72%-47.15%，主要原因是部分隔膜企业出现了大额亏损，除去胜利精密、南洋股份两家锂电业务占比较低的亏损企业之后， 板块盈利预计同比变动-2.86%至 12.06%。细分板块来看，2019 年第一季度六氟磷酸锂

25、价格触底反弹，电解液价格企稳，盈利能力持续修复， 溶剂供需偏紧，价格快速上涨，电解液产业链景气度提升。龙头企业天赐材料 2,100-3,100 万元，同比下降 94.90%-92.47%，扣除容汇锂业影响之后，预计盈利同比增长 9.20%-61.21%；溶剂龙头石大胜华预计盈利 1.35 亿元，业绩同比翻番，主要原因是主要原料价格同比下降 7.26%-17.96%，而产品销售单价同比略有增长，盈利能力有所提升；正极材料龙头当升科技预计盈利 5,000-5,500 万元，同比增长 27.95%-40.75%；隔膜降价压力较大，行业内企业业绩持续分化，湿法隔膜龙头恩捷股份预计盈利2.01-2.13

26、 亿元，同比增长 728.72%-778.72%，主要原因是公司是湿法隔膜产能释放，出货量大幅增长， 规模效应明显， 成本优势领先；干法隔膜龙头星源材质预计盈利 7,092-7,492 万元，同比下降20.70%-16.23%；铝塑膜龙头新纶科技预计盈利 1,000-2,500 万元，同比下降 80.48%-51.21%，业绩下滑的主要原因包括：常州一期项目低端保护膜业务减少、一季度为消费电子淡季，高端功能胶带下游客户苹果等出货量相对较小、常州二期、三期项目投产、成本、费用等同比大幅增长、叠加公司多个项目投产，银行融资成本同比上升等。2019 年 4 月 16 日电力设备与新能源行业 2019

27、 年一季报业绩前瞻10图表 14. 近期主要锂电池材料价格走势日03080309-03150316-03220323-03290330-04050406-04122500mAh 圆柱电芯（元/颗）6.1-6.46.1-6.46.1-6.46.1-6.46.1-6.46.1-6.46.1-6.4NCM523 动力型（万元/吨）15.515.515-15.215.115-15.213.8-1413.8-14NCM523 容量型（万元/吨）14.514.414.2-14.513.8-14.213.8-14.2-三元前驱体-523（万元/吨）9.5-9.89.3-9.69

28、.39.1-9.48.7-98.7-98.7-9标准级 MB 钴（美元/磅）15.35-16.414.9-15.614.05-14.8513.3-14.2513.3-14.25-电解钴（万元/吨）27-3226.5-3126.5-3024-2723.8-2526.5-28.526.5-28.5硫酸钴（万元/吨）6.3-6.665.5-5.94.8-5.14.5-4.84.6-4.95-5.3四氧化三钴（万元/吨）22-2321-2218-2017.5-19.516.5-18.516.8-18.617.4-19.6电池级碳酸锂（万元/吨）887.8-8.37.8-8.37.8-8.37.8-8.

29、37.6-7.8电池级氢氧化锂（万元/吨）9.8-10.3109.3-9.89.3-9.89.3-9.8-8.8-9.3磷酸铁锂（万元/吨）5-5.3-4.8-5.14.8-5.14.8-5.14.8-5.14.6-5.1负极材料-低端（万元/吨）2.3-3.12.3-3.12.3-3.12.1-2.82.1-2.82.1-2.82.1-2.8负极材料-中端（万元/吨）4.5-5.84.5-5.84.5-5.84.5-5.84.4-5.74.4-5.74.4-5.7负极材料-高端（万元/吨）7-97-97-97-97-97-97-9电解液-低端（万元/吨）2.3-2.82.3-2.82.3-2

30、.82.3-2.82.3-2.82.3-2.82.3-2.8电解液-主流（万元/吨）3.4-4.53.4-4.53.4-4.53.3-4.43.3-4.43.3-4.43.3-4.4电解液-高端（万元/吨）7777777六氟磷酸锂（万元/吨）10.5-1210-1210-1210-1110-1110-11.510-11.5溶剂-DMC（万元/吨）0.9-10.9-10.75-0.80.75-0.80.75-0.80.75-0.80.8溶剂-DEC（万元/吨）1.48-1.551.48-1.551.42-1.461.42-1.461.2-1.31.2-1.31.2-1.3溶剂-EC（万元/吨）1

31、.4-1.451.4-1.451.3-1.41.3-1.41.31.21.2湿法基膜（元/平）1.8-21.4-1.71.4-1.71.4-1.71.4-1.71.4-1.7-资料来源：中国物理与化学电源行业协会，中银国际证券图表 15. 锂电池材料板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况下限上限下限上限300073.SZ当升科技39.0850.0055.0027.9540.75300409.SZ道氏技术65.08(85.00)(80.00)(230.61)(222.93)002108.SZ沧州明珠55.4919.4230.52(65.00)(45.00)300568.SZ星源材质89.4

32、470.9274.92(20.70)(16.23)002812.SZ恩捷股份24.20200.55212.66728.72778.72000973.SZ佛塑科技15.5611.0013.00(29.31)(16.45)002426.SZ胜利精密153.46(220.00)(170.00)(243.36)(210.78)300510.SZ金冠股份17.17(3.75)1.25(121.82)(92.75)002212.SZ南洋股份(16.92)(115.00)(85.00)-300037.SZ新宙邦51.9062.0962.0919.6319.63603026.SH石大胜华67.07134.78

33、134.78100.96100.96300035.SZ中科电气28.3131.1439.6310.0140.00300477.SZ合纵科技5.02(16.43)(11.64)(427.48)(332.10)002341.SZ新纶科技51.2410.0025.00(80.48)(51.21)002709.SZ天赐材料*19.2321.0031.0047.9561.21600110.SH诺德股份23.8131.0331.0330.3661.21全板块689.12201.77364.23(70.72)(47.15)公司代码公司简称2018Q1 归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润（百万元

34、）2019Q1 预计归母净利润增速(%)资料来源：万得，中银国际证券（天赐材料 2018Q1 使用扣除容汇锂业影响后数据）由于 2019 年一季度延续 2018 年补贴标准，新能源汽车抢装行情明显。据中汽协数据，1-3 月新能源汽车累计销售 29.9 万辆，同比增长 109.7%；据真锂研究数据，一季度动力电池装机量 12.58GWh，同比增长 176.48%，产业链需求高增长，且一季度基本延续 2018 年四季度价格，企业盈利能力保持平稳。2019 年 4 月 16 日电力设备与新能源行业 2019 年一季报业绩前瞻11图表 16. 2018-2019.3 国内新能源汽车月度销量（万辆）25

35、.020.015.010.05.00.0图表 17. 2018-2019.3 国内动力电池装机量（GWh）14.012.010.08.06.04.02.00.0资料来源：中汽协，中银国际证券资料来源：真锂研究，中银国际证券2019 年一季度锂电池板块预计盈利 14.65-18.49 亿元，同比增长 293.25%-396.37%，其中龙头宁德时代预计盈利 9.92-11.16 亿元，同比增长 140%-170%；新能源汽车一体化龙头比亚迪预计盈利 7-9 亿元， 同比增长 583.43%-778.69%；软包电池新秀亿纬锂能预计盈利 1.63-1.86 亿元，同比增长 120%-150%，业绩

36、高增长的主要原因主要有以下几点：三元圆柱非车用市场稳定增长、动力电池产能有序释放、盈利能力提升及麦克韦尔业绩超预期带来公司投资收益大幅增长；PACK 龙头东方精工预计盈利1,668-2,264 万元，同比增长 40%-90%，主要原因是高端智能装备板块贡献盈利同比增长 112%。图表 18. 锂电池板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况公司代码公司简称2018Q1 归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润增速(%)1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月

37、 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018201920182019下限上限下限上限300750.SZ宁德时代413.35992.031,116.04140.00170.00002594.SZ比亚迪102.43700.00900.00583.43778.69300014.SZ亿纬锂能74.23163.31185.57120.00150.00002245.SZ澳洋顺昌89.7817.9644.89(80.00)(50.00)300116.SZ坚瑞沃能(319.17)(425.00)(420.00)-002611.SZ东方精工11.9216.6822.6440.0090.00全板块372

38、.531464.981849.15293.25396.37下限上限下限上限300450.SZ先导智能173.06173.06224.980.0030.00300457.SZ赢合科技60.1760.1778.230.0030.00300340.SZ科恒股份28.3820.0025.00(29.52)(11.89)300648.SZ星云股份1.641.642.140.0030.00全板块263.25254.88330.34(3.18)25.48资料来源：万得，中银国际证券锂电设备板块受益于电池龙头二次扩产潮，业绩仍保持稳定增长。预计 2019 年第一季度锂电设备板块实现归母净利润 2.55-3.3

39、0 亿元，同比变动-3.18%至 25.48%；其中龙头企业先导智能预计盈利 1.73-2.25亿元，同比增长 0%-30%；整线设备龙头赢合科技预计盈利 6,017-7,823 万元，同比增长 0%-30%；科恒股份预计盈利 2,000-2,500 万元，同比下降 29.52%-11.89%。图表 19. 锂电设备板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况公司代码公司简称2018Q1 归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润增速(%)资料来源：万得，中银国际证券2019 年 4 月 16 日电力设备与新能源行业 2019 年一季报业绩前瞻12电

40、机电控环节由于竞争格局相对较差、上游电子元器件涨价势头较猛等原因，在补贴退坡的情况下同样处于两头受压的境地，行业业绩承压。2019 年第一季度，电机电控板块预计盈利 2,075-7,808 万元，同比下降 92.66%-72.39%；其中大洋电机预计亏损 3,500-2,000 万元，去年同期盈利 3,128 万元；欣锐科技预计盈利 1,407-2,110 万元，同比下滑 50%-25%；蓝海华腾预计盈利 900-1,000 万元，同比增长146.15%-173.49%。下限上限下限上限002249.SZ大洋电机31.28(35.00)(20.00)(211.89)(163.94)300224

41、.SZ正海磁材25.070.007.50(100.00)(70.09)300048.SZ合康新能6.7520.5022.50203.84233.48300742.SZ越博动力(9.96)(17.50)(12.50)-002176.SZ江特电机197.8929.6849.47(85.00)(75.00)300745.SZ欣锐科技28.1414.0721.10(50.00)(25.00)300484.SZ蓝海华腾3.669.0010.00146.15173.49全板块282.8220.7578.08(92.66)(72.39)资料来源：万得，中银国际证2019 年 4 月 16 日券电力设备与新能

42、源行业 2019 年一季报业绩前瞻13图表 20. 电机电控板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况公司代码公司简称2018Q1 归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润增速(%)电力设备样本代表性较低，工控板块业绩分化2019 年第一季度，电力设备行业预计盈利 2.43-3.74 亿元，同比变动-29.07%至 9.03%。其中思源电气预计盈利 500-2,000 万元，去年同期亏损 754 万元；双杰电气预计盈利 1,738-2,317 万元，同比下降 85%-80%， 预计扣非盈利 1,660-2,239 万元，同比增长 324%-472

43、%，业绩高增长的主要原因是报告期内公司可执行合同较多、贷款回收较好导致资产减值损失冲回增加。值得注意的是，国电南瑞、平高电气、许继电气等电力设备龙头企业尚未发布业绩预告，大幅降低了此板块业绩的代表性。图表 21. 电力设备板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况公司代码公司简称2018Q1 归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润增速(%)下限上限下限上限002112.SZ三变科技(7.68)0.001.00-002028.SZ思源电气(7.54)5.0020.00-300423.SZ鲁亿通67.3476.0096.0012.8542.5530

44、0444.SZ双杰电气115.8717.3823.17(85.00)(80.00)300670.SZ大烨智能5.756.337.4810.0030.00300600.SZ瑞特股份23.8813.0015.00(45.55)(37.18)002606.SZ大连电瓷8.57(9.00)(3.00)(204.96)(134.99)002339.SZ积成电子(52.25)(59.00)(43.00)-000682.SZ东方电子7.6135.0040.00360.21425.95002322.SZ理工环科13.8230.1237.03118.00168.00300427.SZ红相股份59.3960.00

45、65.001.039.45300018.SZ中元股份5.394.314.85(20.00)(10.00)300356.SZ光一科技(19.35)(19.35)(15.48)-300360.SZ炬华科技36.3430.8941.79(15.00)15.00300286.SZ安科瑞21.1719.6619.66(7.16)(7.16)300183.SZ东软载波43.1521.5834.52(50.00)(20.00)300407.SZ凯发电气(41.77)(31.00)(26.50)-300062.SZ中能电气1.951.952.540.0030.00300215.SZ电科院10.3613.471

46、6.5830.0060.00300222.SZ科大智能52.5627.3336.79(48.00)(30.00)002857.SZ三晖电气(1.88)（0.60）0.20-全板块342.70243.07373.64(29.07)9.03资料来源：万得，中银国际证券2019 年第一季度，工控板块预计实现盈利 2.02-2.82 亿元，同比变动-12.36%至 22.41%。板块内部业绩分化明显，其中工控龙头汇川技术预计盈利 1.18-1.57 亿元，同比下降 40%-20%，业绩下滑的主要原因包括：由于公司产品收入结构变化、市场竞争加剧等原因，综合毛利率有所下降、人工费用及股权激励费用的增加以及

47、由于汇率等原因导致的投资损失的增加；麦格米特预计盈利 4,624-5,841 万元， 同比增长 90%-140%，主要由于公司持续扩大销售和客户覆盖，在各产品领域均取得了较好的进展， 此外，公司在 2018 年完成了对于浙江怡和卫浴等三家标的公司少数股权的收购，也带动了公司净利润的增长；合康新能预计盈利 2,050-2,250 万元，同比增长 203.84%-233.48%，业绩高增长的主要原因包括：报告期公司收回部分应收账款、新能源汽车业务亏损减少及低压变频器和环保业务业绩有所增长。2019 年 4 月 16 日电力设备与新能源行业 2019 年一季报业绩前瞻14下限上限下限上限300124

48、.SZ汇川技术196.50117.90157.20(40.00)(20.00)002334.SZ英威腾24.7024.7032.120.0030.00002527.SZ新时达(12.29)(20.00)(10.00)-002184.SZ海得控制(21.48)(15.03)(8.59)-300048.SZ合康新能6.7520.5022.50203.84233.48300543.SZ朗科智能6.6319.0020.50186.79209.43002851.SZ麦格米特24.3446.2458.4190.00140.00300593.SZ新雷能5.558.8810.2660.0085.00全板块23

49、0.70202.19282.40(12.36)22.41资料来源：万得，中银国际证2019 年 4 月 16 日券电力设备与新能源行业 2019 年一季报业绩前瞻15图表 22. 工控与电力电子板块上市公司 2019Q1 业绩预告基本情况公司代码公司简称2018Q1 归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润（百万元）2019Q1 预计归母净利润增速(%)投资建议新能源发电：光伏海外需求持续景气，国内政策接近落地，行业 2019 年有望量利齐升；建议关注光伏制造龙头隆基股份、通威股份、中环股份、东方日升，同时建议关注电站龙头林洋能源、阳光电源、正泰电器，以及光伏设备龙头捷佳伟创、迈为股份

50、、晶盛机电等。国内风电需求有望持续高增长，上游大宗原材料价格预期下滑，将显著增厚中游产业链盈利；建议关注风机龙头金风科技、铸件龙头日月股份、风塔龙头天顺风能等。新能源汽车：2019 年新能源汽车补贴政策靴子落地，短期看，过渡期抢装将延续一季度的高景气， 上半年产业链产销高增长无忧；中期看，2019 年下半年总体退坡压力较大，新能源汽车产业链中游或将在 2019 年三季度确立盈利底；长期看，2020 年及之后，政策对于产业的影响趋弱，全球电动化大趋势带来的持续成长性，让新能源汽车产业链长期投资价值凸显，中长期看好产业链中游制造龙头与上游资源巨头的投资机会。建议关注底部复苏的六氟磷酸锂环节多氟多、

51、天赐材料，对于补贴退坡敏感性较低的设备环节先导智能、赢合科技，受益于磷酸铁锂电池需求回暖的国轩高科，以及全球供应链宁德时代、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、新宙邦、恩捷股份、星源材质、璞泰来等； 上游建议关注赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业等。电力设备：电能表逐步进入更换周期，建议关注估值较低、边际改善的相关标的林洋能源、海兴电力；国网提出加快泛在电力物联网建设，建议关注引领电网智能化、信息化升级的龙头标的国电南瑞、岷江水电，同时建议关注配网智能化等标的金智科技；另外建议持续关注工控、低压电器领域的优质标的麦格米特、正泰电器、宏发股份、汇川技术。2019 年 4 月 16 日电力设备与新能

52、源行业 2019 年一季报业绩前瞻16风险提示投资增速下滑：电力投资（包括电源投资与电网投资）决定了新能源发电板块、电力设备板块的行业需求；若电力投资增速下滑，将对两大板块造成负面影响。政策不达预期：新能源汽车板块、新能源发电板块、电力设备细分板块，均对政策有较高的敏感性； 若政策不达预期，将显著影响各细分行业的基本面，进而降低各板块的投资价值。价格竞争超预期：动力电池中游制造产业链普遍有产能过剩的隐忧，电力供需形势整体亦属宽松， 动力电池中游产品价格、新能源电站的电价、光伏产业链中游产品价格、电力设备招标价格，均存在竞争超预期的风险。原材料价格波动：电力设备、新能源汽车、新能源发电板块中的绝

53、大部分上市公司主营业务均属于制造业，原材料成本在营业成本中的占比一般较大；若上游原材料价格出现不利波动，将在较大程度上对各细分板块的盈利情况产生负面影响。2019 年 4 月 16 日电力设备与新能源行业 2019 年一季报业绩前瞻17附录图表 23. 报告中提及上市公司估值表公司代码公司简称评级股价市值每股收益(元/股)市盈率(x)最新每股净资产(元)(亿元)2017A2018E2017A2018E(元/股)601012.SH隆基股份买入27.09756.031.280.9221.2129.563.16600438.SH通威股份买入12.60489.180.520.5324.3123.736

54、.46601877.SH正泰电器买入27.80598.041.321.6821.0616.563.90300316.SZ晶盛机电买入13.40172.140.300.4544.6729.785.31601222.SH林洋能源买入5.78102.020.390.4714.8212.387.45002202.SZ金风科技买入12.79503.470.860.9014.8914.216.69002531.SZ天顺风能买入5.76102.470.260.2822.1520.915.87300014.SZ亿纬锂能买入26.59227.470.470.6756.5739.829.16300450.SZ先导智能买入34.40303.290.610.8456.5040.894.51300274.SZ阳光电源增持11.99174.920.710.5616.8921.416.96300750.SZ宁德时代增持80.971,777.311.771