电子行业：景气修正落底5G驱动行业需求回升

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 1、 电子行业整体表现.- 3 - HYPERLINK l _bookmark1 1.1、 景气调整接近尾声，看好 5G 需求提供行业全新格局.- 3 - HYPERLINK l _bookmark6 1.2、 盈利能力出现滑坡，费率显著改善.- 4 - HYPERLINK l _bookmark12 1.3、 三季报业绩预告汇总.- 5 - HYPERLINK l _bookmark14 2、 子板块分析.- 6 - HYPERLINK l _bookmark15 、 电子元件：PCB 受益 5G 需求持续畅旺、被动元件库存去化近尾声.-

2、6 - HYPERLINK l _bookmark20 、 光学：三摄/3D Sensing、光学指纹逐渐渗透，光学元件为手机规格升级 HYPERLINK l _bookmark20 重点.- 8 - HYPERLINK l _bookmark24 、 显示器件：面板价格持续承压，供需格局关注三星 L8-1 转产进度.- 9 - HYPERLINK l _bookmark28 、 LED：现阶段价格仍承压，未来 Mini LED 背光逐渐拉动行业需求.- 10 - HYPERLINK l _bookmark32 、 半导体：上半年需求不振，5G 需求及国产替代为主要亮点.- 12 - HYPE

3、RLINK l _bookmark37 、 电子制造：进入行业需求旺季行情，关注穿戴式装置增长.- 13 - HYPERLINK l _bookmark41 3、 投资建议.- 15 - HYPERLINK l _bookmark42 4、 风险提示.- 15 - HYPERLINK l _bookmark2 图 1：2013-2019Q2 电子行业营业收入变化.- 3 - HYPERLINK l _bookmark3 图 2：2013-2019Q2 电子行业归母净利润变化.- 3 - HYPERLINK l _bookmark4 图 3：2015Q2-2019Q2 电子行业营业收入变化.-

4、3 - HYPERLINK l _bookmark5 图 4：2015Q2-2019Q2 电子行业归母净利润变化.- 3 - HYPERLINK l _bookmark7 图 5：2013-2019Q2 电子行业利润率变化.- 4 - HYPERLINK l _bookmark8 图 6：2012-2019Q2 电子行业三项费率变化.- 4 - HYPERLINK l _bookmark9 图 7：2015Q2-2019Q2 电子行业利润率变化.- 4 - HYPERLINK l _bookmark10 图 8：2015Q2-2019Q2 电子行业三项费率变化.- 4 - HYPERLINK

5、l _bookmark11 图 9：电子行业 2019H1 毛利率改善前 30 名公司（%） .- 5 - HYPERLINK l _bookmark13 图 10：电子行业 2019 年三季报净利润预告.- 6 - HYPERLINK l _bookmark16 图 11、电子元件板块季度收入及同比增速.- 7 - HYPERLINK l _bookmark17 图 12、电子元件板块季度归母净利润及同比增速.- 7 - HYPERLINK l _bookmark18 图 13、电子元件板块利润率变化.- 7 - HYPERLINK l _bookmark19 图 14、2019Q2 电子元

6、件各子板块情况.- 8 - HYPERLINK l _bookmark21 图 15、光学元件板块季度收入及同比增速.- 8 - HYPERLINK l _bookmark22 图 16、光学元件板块季度归母净利润及同比增速.- 8 - HYPERLINK l _bookmark23 图 17、光学元件板块利润率变化.- 9 - HYPERLINK l _bookmark25 图 18、显示器件板块季度收入及同比增速.- 10 - HYPERLINK l _bookmark26 图 19、显示器件板块季度归母净利润及同比增速.- 10 - HYPERLINK l _bookmark27 图 2

7、0、显示器件板块利润率变化.- 10 - HYPERLINK l _bookmark29 图 21、LED 板块季度收入及同比增速.- 11 - HYPERLINK l _bookmark30 图 22、LED 板块季度归母净利润及同比增速.- 11 - HYPERLINK l _bookmark31 图 23、LED 板块利润率变化. - 11 - HYPERLINK l _bookmark33 图 24、半导体板块季度收入及同比增速.- 12 - HYPERLINK l _bookmark34 图 25、半导体板块季度归母净利润及同比增速.- 12 - HYPERLINK l _bookm

8、ark35 图 26、半导体板块利润率变化.- 13 - HYPERLINK l _bookmark36 图 27、半导体板块利润率变化.- 13 - HYPERLINK l _bookmark38 图 28、电子制造板块季度收入及同比增速.- 14 - HYPERLINK l _bookmark39 图 29、电子制造板块季度归母净利润及同比增速.- 14 - HYPERLINK l _bookmark40 图 30、电子制造板块利润率变化.- 14 -报告正文1、电子行业整体表现、景气调整接近尾声，看好 5G 需求提供行业全新格局截止 2019 年 9 月 2 日，按照申万分类的电子行业上

9、市公司已全部公布 2019 年中报：252 家公司 2019 年上半年营业收入和归母净利润分别为 9763 亿元和 394 亿元，同比分别增长 10.08%和下降 3.27%；2019Q2 营业收入和归母净利润分别为5057 亿元和 226 亿元，同比分别增长 7.61%、3.83%。图 1：2013-2019Q2 电子行业营业收入变化图 2：2013-2019Q2 电子行业归母净利润变化数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理图 3：2015Q2-2019Q2 电子行业营业收入变化图 4：2015Q2-2019Q2 电子行业

10、归母净利润变化数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理2019 年第二季度电子行业受到智能机需求下滑及周期性行业面临库存调整影响， 行业增速持续下滑，三季度景气受益于下半年主流品牌旗舰手机备货需求及 5G 基站、手机相关需求拉动，由半导体需求来看，行业需求有所回升，自 2018 年以来持续性的调整即将进入尾声，四季度我们主要看好 5G、穿戴式产品、半导体国产替代及华为产业链四大方向。、盈利能力出现滑坡，费率显著改善盈利能力方面，2019 年上半年电子行业毛利率和净利率分别为 15.06%和 4.06%， 同比分别下降 3.03

11、 和 1.60 个百分点，2019 二季度毛利率和净利率分别为 15.20%和 4.50%，同比分别下降 0.43 和 0.12 个百分点。费率方面，2019 年上半年电子行业期间费用率为 7.40%，同比下降 4.41 个百分点， 其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 2.69%、3.51%和 1.20%，同比分别下降 0.31、3.95 和 0.15 个百分点。2019 二季度期间费用率延续下降趋势，同比大幅改善 3.49 个百分点至 6.85%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别下降 0.37、3.45 和增长 0.33 个百分点。图 5：2013-2019Q2 电子

12、行业利润率变化图 6：2012-2019Q2 电子行业三项费率变化数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理图 7：2015Q2-2019Q2 电子行业利润率变化图 8：2015Q2-2019Q2 电子行业三项费率变化数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理证券代码证券简称20152016201720182019H119H1 改善600074.SH*ST 保千42.0740.7638.3314.2348.7934.43603160.SH汇顶科技57.8647.1

13、447.1252.1861.7222.07002387.SZ维信诺9.7124.6018.25-2.4034.4221.26000733.SZ振华科技20.0816.5614.9425.1441.0318.20002587.SZ奥拓电子48.6855.3739.7633.5244.5914.63300709.SZ精研科技52.3746.4240.2430.2040.7513.44300088.SZ长信科技12.389.289.9815.0724.8810.24002161.SZ远望谷38.6745.5541.5035.3842.728.89002745.SZ木林森20.9924.3521.02

14、26.0131.248.82002850.SZ科达利27.8430.4923.6320.1824.288.70002049.SZ紫光国微41.2238.0233.1430.1535.728.67600261.SH阳光照明25.2127.5424.7324.2829.968.45300672.SZ国科微47.5150.2840.4041.6638.148.30002134.SZ天津普林-2.03-0.5411.947.6316.148.24002463.SZ沪电股份11.7215.6717.9423.4129.207.66300632.SZ光莆股份31.9931.4328.7732.8134.8

15、07.46300303.SZ聚飞光电23.5624.2121.7221.8626.977.29603327.SH福蓉科技15.7521.8727.8830.5936.437.24002947.SZ恒铭达34.5439.8847.0049.0051.337.16603267.SH鸿远电子48.5749.2742.7851.3159.536.63002600.SZ领益智造8.619.7610.3520.1823.056.61603679.SH华体科技32.7831.0633.9035.4939.116.41002841.SZ视源股份19.3020.7819.9920.0725.996.233006

16、57.SZ弘信电子13.4714.0012.6211.6414.755.96002369.SZ卓翼科技5.539.839.977.4613.945.73300220.SZ金运激光34.7736.8029.7333.4236.325.42600183.SH生益科技18.8320.5421.4722.1825.865.41002869.SZ金溢科技49.3046.5843.2738.3943.275.39002484.SZ江海股份25.4625.8224.6026.4330.025.33600198.SH大唐电信12.8911.2419.8825.3229.875.23以下是电子行业上市公司 20

17、19Q2 毛利率改善前 30 名公司情况： 图 9：电子行业 2019H1 毛利率改善前 30 名公司（%）数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理、三季报业绩预告汇总电子行业共有 37 家上市公司公布 2019 年 Q3 业绩预告，其中业绩预增的公司有11 家，占比 29.7%，业绩略增的公司 7 家，占比 18.9%，业绩续盈的公司 1 家， 占比 2.7%，业绩扭亏的公司 5 家，占比 13.5%；业绩预减的公司 4 家，占比 10.8%， 业绩略减的公司 1 家，占比 2.7%，业绩续亏的公司 2 家，占比 5.4%，业绩首亏的公司 5 家，占比 13.5%，业绩不确定的

18、公司 1 家。图 10：电子行业 2019 年三季报净利润预告证券代码证券简称同比下限（ ）同比上限（ ）同比中值（ ）变动类型300709.SZ精研科技404.92431.79418.36预增600745.SH闻泰科技353.85401.08377.47扭亏002850.SZ科达利195.00245.00220.00预增002655.SZ共达电声159.48277.43218.46预增002214.SZ大立科技150.00200.00175.00预增002134.SZ天津普林145.75183.88164.82扭亏300708.SZ聚灿光电135.54142.65139.10扭亏300014

19、.SZ亿纬锂能133.79151.21142.50预增002199.SZ东晶电子121.88231.30176.59扭亏002463.SZ沪电股份108.76134.86121.81预增002414.SZ高德红外100.00150.00125.00预增002289.SZ*ST 宇顺100.00114.84107.42扭亏002475.SZ立讯精密50.0060.0055.00预增002841.SZ视源股份45.0070.0057.50预增002388.SZ新亚制程32.1276.1654.14预增002384.SZ东山精密30.0050.0040.00略增002236.SZ大华股份10.002

20、5.0017.50略增002241.SZ歌尔股份5.0025.0015.00略增002587.SZ奥拓电子4.3533.5718.96略增002049.SZ紫光国微0.0030.0015.00略增002415.SZ海康威视0.0015.007.50略增300752.SZ隆利科技-50.00-35.33-42.67略减300666.SZ江丰电子-55.00-25.00-40.00预减002547.SZ春兴精工-59.92-39.99-49.96预减002008.SZ大族激光-65.00-55.00-60.00预减002077.SZ大港股份-205.09-157.42-181.25续亏300736

21、.SZ百邦科技-213.45-208.79-211.12首亏300219.SZ鸿利智汇-306.74-301.06-303.90首亏002141.SZ贤丰控股-322.05-253.35-287.70首亏数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理2、子板块分析、电子元件：PCB 受益 5G 需求持续畅旺、被动元件库存去化近尾声2019 年上半年电子元件板块营业总收入 1010 亿元，同比增长 18.58%，2019 年第二季度营业总收入 526 亿元，同比增长 13.04%；2019 年上半年归母净利润 66 亿元，同比增长 12.31%，2019 年第二季度归母净利润 40 亿元

22、，同比增长 12.82%。图 11、电子元件板块季度收入及同比增速图 12、电子元件板块季度归母净利润及同比增速数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理2019 年电子元件板块上半年毛利率 16.47%，同比下降 1.53 个百分点；2019 年第二季度毛利率 17.24%，同比下降 0.60 百分点，环比增加 1.84 个百分点。2019 年上半年销售净利率 6.71%，同比下降 0.89 个百分点；2019 年第二季度销售净利率7.85%，同比下降 0.38 个百分点，环比增加 2.52 个百分点。图 13、电子元件板块利润率变化资料

23、来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理电子元件主要包含PCB 和被动元件两个子板块。从 2019 年第二季度来看，PCB 行业营业总收入 241 亿元，同比继续增长 11.00%， 行业下游需求稳健，订单稳步增长；归母净利润 27 亿元，同比增长 30.74%；销售净利率为 11.52%，同比增加 0.37 个百分点，环比增加 3.73 个百分点，高频高速和车用 PCB 等高价值量板材需求凸显，同时智能化产线助推 PCB 厂商高效扩产的同时降低成本，PCB 板块盈利能力进一步改善。未来 5G、汽车电子都孕育较丰富的增量机会，PCB 板块有望充分受益。2019 年第二季度被动元件价格仍持续

24、下滑，同时部分新产能开出，被动元件板块营业收入 285 亿元，同比增长 14.82%；归母净利润 13 亿元，同比下降 12.20%； 净利率为 4.75%，同比下降 1.42 个百分点，环比增加 1.31 个百分点。目前库存去化接近尾声，三季度报价跌幅相比上半年有所收窄，预计厂商下半年的产能利用率及盈利能力将有所改善。图 14、2019Q2 电子元件各子板块情况资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理、光学：三摄/3D Sensing、光学指纹逐渐渗透，光学元件为手机规格升级重点2019 年上半年光学元件板块总营收 273 亿元，同比增长 27.43%，归母净利润 3.84亿元，同比

25、下降 67.63%。2019 年二季度光学元件板块营收 149.56 亿元，同比增长 20.00%，归母净利润 4.91 亿元，同比下降 35.67%。营收的增长主要受益于双摄、三摄渗透率进一步提升， 利润的下滑主要来自个别公司因素，整体行业来看利润仍维持稳定格局。未来光学仍为目前手机规格升级主要的重点，三摄/3D Sensing、光学屏下指纹等新技术逐渐推广，模组的ASP 有望增加，预计下半年三摄、屏下指纹或结构光有望成为旗舰机的标配，带动光学企业继续成长。图 15、光学元件板块季度收入及同比增速图 16、光学元件板块季度归母净利润及同比增速数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理数

26、据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理2019 年上半年光学元件板块毛利率 11.96%，同比下降 4.42 个百分点，净利率为1.47%，同比下降 3.89 个百分点。2019 年Q2 光学元件毛利率 13.46%，同比下降3.04 个百分点，环比改善 3.30 个百分点，净利率为 3.42%，同比下降 2.54 个百分点，环比改善 4.31 个百分点。图 17、光学元件板块利润率变化资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理、显示器件：面板价格持续承压，供需格局关注三星 L8-1 转产进度2019 年上半年显示器件营业总收入 1614 亿元，同比增长 0.29%，归母净利润

27、54亿元，同比减少 18.15%。2019 年二季度显示器件营业总收入 763 亿元，同比下降 10.54%，2019 年二季度板块归母净利润 32 亿元，同比增加 24.97%。二季度由于 TV 整机厂商均面临一定的库存压力，加上中美贸易摩擦，导致需求端持续保守，虽部分厂商有下调开工率，但整体仍为供过于求情况，目前跌价压力持续，部分产品已跌至现金成本水位。四季度，关注三星 L8-1 的转产情况，若转产速度加快，配合目前报价已触及现金成本水位，未来行业报价下跌压力有望放缓。图 18、显示器件板块季度收入及同比增速图 19、显示器件板块季度归母净利润及同比增速数据来源：wind，兴业证券经济与金

28、融研究院整理数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理2019 年上半年显示器件板块整体毛利率为 15.48%，同比下滑 0.91 个百分点，净利率为 3.00%，同比下滑 0.86 个百分点；2019 年二季度显示器件毛利率为 14.58%，同比下滑 0.84 个百分点，环比下滑 0.98 个百分点，净利率为 3.67%，同比改善 1.72个百分点，环比改善 1.83 个百分点。图 20、显示器件板块利润率变化资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理、LED：现阶段价格仍承压，未来 Mini LED 背光逐渐拉动行业需求2019 年上半年 LED 板块营业总收入 485.5 亿

29、元，同比增长 4.18%，归母净利润21.27 亿元，同比减少 59.62%。LED 应用的渗透率稳步提升，LED 板块 2019 年第二季度营业收入 251.5 亿元，同比下降 3.57%；归母净利润 3.91 亿元，同比下滑 87.01%，主要受下游照明市场需求疲弱，叠加 LED 芯片厂商前期积极扩产， 行业产能过剩导致 LED 芯片价格下行，LED 板块利润同比下滑。过去 LED 看小间距的行业需求，未来看 Mini LED 在背光显示的突破，Mini LED 能够利用既有的 LCD 技术基础，结合RGB LED 技术，有望于大尺寸市场与 AMOLED 直接竞争，目前厂商陆续推出 Min

30、i LED，将对未来行业需提供进一步改善的动力。图 21、LED 板块季度收入及同比增速图 22、LED 板块季度归母净利润及同比增速数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理2019 年上半年 LED 板块整体毛利率为 27.40%，同比下滑 0.99 个百分点，净利率为 4.39%，同比下滑 7.03 个百分点；2019 年第二季度毛利率为 27.23%，同比下降 1.73 个百分点，环比下降 0.36 个百分点，净利率为 1.61%，同比下滑 10.07个百分点，环比下滑 5.77 个百分点。图 23、LED 板块利润率变化资料来源：

31、Wind，兴业证券经济与金融研究院整理、半导体：上半年需求不振，5G 需求及国产替代为主要亮点2019 年上半年，半导体板块总营收 558 亿元，同比增长 0.59%。其中 2019 年第二季度总营收 302 亿元，同比增长 3.39%。2019 年上半年实现归母净利润 28.3 亿元， 同比增长 5.96%。上半年半导体需求受手机需求下滑及储存器价格下跌影响，行业增速有所放缓，下半年受益于明年 5G 需求的提前备货，三季度景气有所回升， 判断景气调整已进入尾声。行业未来增长主要来自 HPC、5G 智能型手机需求及5G 基础建设加速建置。市调机构 IDC 预测，全球半导体市场景气在 20192

32、020 年跌到谷底之后，2021 年就会开始回升，2021 年起以年平均成长率5%的幅度成长，2023 年规模达到5,000亿美元。储存市场规模 2019 年约为 1,136 亿美元，年减 29.1%；2020 年为 975 亿美元，年减 14.1%。DRAM 与NAND Flash 都要到 2020 年第 1 季之后才有机会让库存降低到一定程度，市场供需逐渐恢复均衡。图 24、半导体板块季度收入及同比增速图 25、半导体板块季度归母净利润及同比增速数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理2019 年上半年，半导体板块整体毛利率为 23.

33、88%，同比下降 1.95 个百分点，净利率为 5.11%，同比提升 0.01 个百分点；其中 2019 年第二季度毛利率为 24.69%， 同比下降 1.74 个百分点，环比改善 2.03 个百分点，净利率为 6.59%，同比下滑 0.09个百分点，环比改善 3.42 个百分点。图 26、半导体板块利润率变化资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图 27、半导体板块利润率变化资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理、电子制造：进入行业需求旺季行情，关注穿戴式装置增长2019 年上半年电子制造板块总营收 3806.6 亿元，同比增长 16.41%，归母净利润194 亿元，同比

34、增长 20.27%。2019 年Q2 电子制造板块营收 2071 亿元，同比增长18.74%，归母净利润 110 亿元，同比增长 31.41%。进入下半年消费电子旺季，行业景气度略有回升。展望第四季度，苹果将于美国当地时间 9/10 上午举行秋季发表会，本次 iPhone 更新除新增颜色外，主要在于镜头规格升级，整体来看仅视为去年机种的延伸， 预估对销量的刺激有限，明年导入的 5G 规格新机才是新一代机种的开端，以 2019 年第 3 季订单能见度来观察，预估今年新款 iPhone 的零组件备货量为 7,500 万支， 实际销货量预估落在 7000-7500 万台，2019 年全系列 iPhone 出货量约 1.8 亿支， 同比下滑 12.5%。据 IDC 数据显示，智能手机厂商在 2019 年第二季度全球智能手机出货量为 3.332亿部，较 2018 年第二季度的 3.412 亿部下降 2.3%。华为出货量达 5870 万台，同比增长 8.3%，增幅为前五大品牌中最高的，显示华为于中美贸易战的影响及全市场下滑趋势下，仍展现高度品牌竞争力，持续抢占对手份额。我们持续看好华为未来于手机及 5G 相关基站设备的发展。图 28、电子制造板块季度收入及同比增速图 29、电子制造板块季度归母净利润及同比增