2022年证券IT驱动因素及竞争格局分析

1、2022年证券IT驱动因素及竞争格局分析1. 证券IT行业成长性分析及二级市场历史复盘1.1 证券IT：为证券经营机构提供信息化服务证券IT主要指为证券公司、基金公司等金融机构提供IT系统集成、软件研发、IT设备等信息化服务。证券IT 服务商面向证券投资市场，市场参与主体主要包括监管及自律性组织、交易市场、经纪公司及投资者。1.2 证券IT发展三阶段我国证券IT发展历程大致可分为三个阶段：1）2000年之前：基础设施建设阶段。证券公司开始引入基础计算 机、通信网络等信息技术。2）2000年-2008年：集中交易和互联网应用阶段。此阶段IT建设主要以集中交易 系统及网上大规模交易系统为主。3）2

2、008年至今：基于发展战略而扩展整合及优化升级阶段。信息化的重点 从交易层面转移到业务运营管理层面，证券IT建设趋向流程整合化发展。1.3 行业景气度高，市场规模快速提升近年来证券IT投入规模快速增长。自证券公司信息技术投入指标发布以来，证券行业对信息科技重视程度不断 增强。据中国证券业协会统计口径，我国2017年及2020年证券IT投入规模分别为159.86亿元和262.87亿元，四 年CAGR达18.03%，2020年证券IT投入同比增长28%。随着短视角下各项改革的落地以及长视角下资本市场体 量的增大，预计我国证券IT在未来3年仍将保持10%以上的增长速度。1.4 对比海外，行业仍有较大

3、成长空间我国证券公司IT投入规模与美国头部公司差距较大。据证券业协会统计，2020年我国证券机构IT投入排名前 四的分别为华泰证券（19.47亿）、国泰君安（13.98亿）、中信证券（13.74亿）以及招商证券（10.33亿）， 证券行业总IT投入为262.87亿元。而同期摩根大通IT投入金额达103.38亿美元（以20年平均汇率换算，约 713.28亿元人民币）；花旗IT投入金融达73.83亿美元（约509.4亿元人民币）。在绝对金额上，国内头部券商 与国外头部同行相比存在巨大差距。1.5 证券IT相对收益复盘（总结）2005年至今，证券IT板块相对收益突出的大行情阶段，整体上可概括出以下特

4、点： 持续时间较长且相对收益突出的行情出现条件：1）监管政策变动多；2）股票市场活跃度高。在监管政策变化较大的年份，熊市里证券IT龙头公司防御属性同样突出。 总结：监管政策是影响证券IT板块走势最核心的因素，在证券业基本信息化完成之后愈加明显，这也与上市证 券IT厂商产品整体偏中后台直接相关。1.6 证券IT半年滚动绝对收益复盘：200520152005年至今，除极个别时间段外，绝大部分情况下证券IT板块相对收益与绝对收益走势完全吻合，且绝对收益 明显涨跌幅度更大，表明证券IT在整个计算机板块内领涨、领跌现象明显。2. 当前驱动因素分析：多因子共振，行业景气度高2.1 监管政策：19年起进入新

5、一轮周期金融监管政策周期性逐渐减弱，行业有望长期受益政策红利。回顾过去十年金融监管政策的演变，2012年的 券商创新大会、2015年的股灾以及2018年的金融监管放松分别是“宽松-收紧-宽松”三个阶段的起点，基本 每4年左右实现一次政策方向的转变。证券IT行业此轮金融监管周期开启的标志为19年初证监会就开放券商交 易系统外部接入征求意见，我们认为，我国资本市场长期坚持改革开放创新的方向不变，金融监管的周期性 将逐渐弱化，证券IT行业发展将长期受益政策变动红利。2.2 需求：证券行业竞争日趋激烈证券行业竞争日趋激烈。我国证券业长期存在同质化问题，由于证券机构本身主要以牌照为导向，牌照的同质 性必

6、然导致行业内不同公司在收入结构及形式上的高度相似性。根据证券业协会，近年来以专项收入口径测算 的证券业CR5由2017年的34.1%下降至2020年的27%，CR10由49.1%下降为46.5%，集中度略有降低，市场竞争程 度愈发激烈。此外，随着金融市场对外开放进程持续，外资券商加速布局中国市场，将进一步加大证券行业竞 争程度。截止21年底，外资控股券商已增至9家，包括高盛高华证券、瑞银证券、摩根大通证券等公司，正待 审批设立的外资背景券商已达21家。2.3 资管规模快速提升，资管IT发展空间广阔我国资产管理业务规模快速增长，公募基金等资管主体IT建设与改造需求持续释放。据BCG测算，截至20

7、20年 底，中国资管管理规模达到122万亿元，相较2019年的111万亿元增长约9.7%。随着国家开启十四五新征程， 预计未来5年中国资管行业将进入全面发展新阶段，2025年行业整体管理规模有望接近210万亿元，年复合增 长率达12%。随着资管新规逐步实施，保险资管、公募基金、私募基金等受监管影响较小的细分行业均取得高 速增长，2017-2020年保险资管管理规模累计增长41%，公募及私募基金增长超50%。其中公募基金管理规模占 总资管行业规模的比重为22.9%，已超过银行理财成为最大规模的资管子行业，并继续保持快速增长态势。根 据中国证券投资基金业协会数据，截至2021年末，已发行公募基金数

8、量为9288支，同比增长17.4%；净值达 255625.05亿元，同比增长28.5%。2.4 金融信创处于黄金发展期信创产业进入大规模落地推广阶段。为摆脱关键领域核心技术对海外厂商的依赖，自2016年起我国开始进行 信创产业链及生态的全面建设。随后在中兴及华为被美国制裁、“实体清单”等一系列国际事件催化和国家 政策的大力支持下，信创进一步扩大试点范围，并于2020年起进入大规模落地推广阶段。2021年，科技自立 自强上升为国家发展的战略支撑，信创产业核心受益。2.5 技术：IT技术变革，驱动新一轮信息化建设技术驱动下的行业内生增长值得重视。目前券商、基金、资管等证券机构的核心业务系统多为十余

9、年前传统 IT架构下开发的产品，面临灵活性及拓展性不足，应用部署时间长、传导性风险大及应用系统间耦合性高等 诸多问题，难以快速响应日新月异的业务需求。为适应自身业务发展与创新需要，行业对新技术应用的重视 程度日渐提升。随着分布式、微服务、云原生等技术的成熟，主流第三方IT厂商顺应行业需求趋势在新一代 核心产品上加以应用。以龙头恒生新一代券商核心业务系统UF3.0为例，其架构最重要的特征是以微服务为基 础将运营相关的系统与交易通道进行解耦。每个微服务具备不间断升级、灰度升级、高可用设计等特征，可 实现快速迭代和7*24小时在线。3. 行业趋势及竞争格局：IT建设重心前移，竞争日趋激烈3.1 竞争

10、格局：中前台尚未固化，后台较为稳定证券IT建设分为前台、中台及后台，分别致力于实现展示与交互、数据与运营、交易与结算三大方向的诉求。 与后台相比，中前台竞争格局尚未固化： 前台IT系统：前台系统涉及APP、网站、微信服务系统等面向客户提供服务的平台，根据各公司不同的业务 特点及多样化的客户需求，主要以定制化为主，参与厂商众多，行业格局较为分散。中台IT系统：中台系统多根据不同公司的核心优势进行半定制化，主要参与厂商有顶点软件、恒生电子、 金证股份等。目前中台IT系统处于快速发展阶段，尚未出现具有明显垄断地位的厂商。后台IT系统：主要面向交易及结算等规则清晰的业务环节，因此IT系统标准化程度高，

11、恒生电子为该细分 领域龙头。3.2 中前台：IT建设重心转移，迎来发展新契机IT建设重心逐步由后台向前台、中台转移。由于证券交易对系统稳定性、响应速度的要求较高，过去券商IT建 设的重心都处于后台部分。但随着券商通道业务的竞争同质化严重，证券公司的经纪业务模式将逐步由传统的 提供交易通道服务向以客户为中心、以产品及服务为主线的服务模式转变。在这个过程中，前台与中台的IT建 设逐渐成为证券公司IT建设的重心。前台IT系统直接对接客户，为满足客户多元化的产品及服务需求，强调响 应敏捷和不断创新；中台的打造是为了更好地支持前台规模化创新，进而为客户提供更优质的服务。为实现对 同一客户服务的一致性，以

12、及为不同业务线的客户实现交叉服务，需要搭建具有共享、协同能力的中台系统。 据中国信通院调研，加速中台建设成为证券公司的共识，90%的金融机构在2023年前会考虑建设中台。3.3 后台：分布式、云原生架构升级趋势已形成证券IT厂商纷纷加快推出基于分布式、云原生等前沿技术架构的新一代交易系统及业务平台：恒生电子：2021年新一代证券核心交易系统UF3.0在招商证券首家上线，完成从传统的SOA架构到云原生微 服务架构的转变，去中心的架构设计缩短了服务交互路径，降低了系统风险，提升了服务稳定性和需求响应 的敏捷性。金证股份：公司自主研发的新一代分布式技术平台 FS 2.0是基于金证开放云原生技术平台（

13、KOCA），采用 云原生、微架构技术构建的新一代分布式、低时延核心业务平台，可支持数十万亿的行情甚至更大的交易量。顶点软件：公司新交易体系主要包括HTS极速交易系统和A5信创版，基于自主研发的“飞驰”内存数据库 HyperDB和分布式交易中间件，采用云化、实时多活等创新理念和技术，在整体技术生态上实现了国产自主 可控。2021年底公司HTS 2.0极速交易系统在光大证券首次成功落地。华锐：与国泰君安合作实施新一代分布式核心交易系统NGTP。系统采用两地三中心高可用容灾解决方案构 建，在大规模核心交易生产网络中全部使用国产设备，可实现对5000万投资者每秒几十万笔业务并发的支持。4. 重点公司分

14、析4.1 重点公司：恒生电子证券IT龙头，竞争优势显著。公司聚焦金融行业，主要面向证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与 产业、交易所以及新兴行业等客户提供一站式金融科技解决方案。历经20余年发展，公司产品在业内处于技 术领先地位，在证券行业的核心交易系统、基金等买方行业的投资管理系统、银行业的综合理财系统以及相 关领域TA系统等领域优势显著。大零售、大资管业务为公司主要收入来源。公司主要业务板块分为六类：大零售IT业务、大资管IT业务、银 行与产业IT业务、数据风险与基础设施IT业务、互联网创新业务和非金融业务。其中，大零售IT业务与大资管 IT业务为公司核心优势业务，近三年合计收入占公

15、司总收入的比重均超过65%，为公司贡献主要营收。4.2 重点公司：顶点软件1996-2002年：切入证券交易系统市场，确立行业地位。公司成立之初，创业团队率先采用C/S架构、关系型 数据库、三层体系等创新技术，打破了十多家证券交易系统供应商群雄逐鹿的竞争格局，从中脱颖而出，成 为市场份额第三的证券交易系统供应商，推动了证券行业信息化应用的技术升级。2003-2007年：LiveBOS落地，助力拓展金融行业全业务。公司构建了营销服务网络，完善了企业内部研发、 实施、服务等运作体系，升级成为金融证券行业全业务支撑系统供应商。公司发明了将业务建模与模型驱动 架构（MDA）高度结合的创新性业务架构中间件平台