某某年传播与文化行业策略

1、 国泰君安证券 行业研究报告PAGE PAGE 21、请参阅本文后面的重要声明。2、相关研究：市场开放和技术变革将给传媒业带来新机遇2005-01-08；潜龙在渊-中国有线数字电视2004-12-一五；机遇与挑战，数字电视产业链能否真正启动？2003.10股票研究究行业策略略传播与文文化行业业中性谭晓雨 0755 82485666 - 6232 HYPERLINK mailto:kangkaixgtjasx tanxiaoyuxgtjasx细分行业（可选）广播电视： 中性有线网络增持出版： 中性重点公司东方明珠谨慎增持博瑞传播中性电广传媒减持广电网络中性歌华有线增持行业指数走势数据来源：国泰君

2、安证券研究所抓住广电电产业升升级机遇遇，重点点投资优优势企业业20055年111月255日根据ACC尼尔森森媒介研研究与CCTR市市场研究究发布的的广告数数据，220055年上半半年中国国广告投投放量仍仍保持强强劲增长长。根据据实力传传播集团团（Zeenitth OOptiimeddia）20005年110月发发布的报报告，中中国与巴巴西、俄俄罗斯、印度四四国贡献献了全球球广告市市场增量量的277%，是是全球广广告增长长最快的的国家之之一。这这与中国国经济持持续发展展，且一一直保有有新的经经济增长长点紧密密相关。按照国国家十一五五规划，未来数数年内我我国经济济发展仍仍将保持持较高增增幅。根根据

3、国泰泰君安研研究所的的预测，未来55年中国国GDPP增长速速度将稳稳定在88.0%-8.5%的的区间内内，因此此全国广广告行业业持续保保持两位位数的增增长应当当是可以以期待的的。根据实力力传播集集团（ZZeniith Opttimeediaa）预测测，随着着数字技技术的发发展，互互联网将将成为最最具成长长性的广广告媒体体，其在在全球广广告市场场的份额额将获得得显著提提升。电电视媒体体广告将将维持稳稳定，而而平面纸纸媒的广广告地位位将持续续下降。20005年中中国类别别媒体的的广告投投放量走走势反映映了这种种趋势。三网业务务融合趋趋势下，基于计计算机、手机、电视机机应用终终端的媒媒体广告告和增值

4、值内容运运作模式式成为资资本市场场关注热热点。信信息技术术的发展展推动海海外电信信运营商商和有线线电视运运营商各各自以通通信业务务和电视视业务为为基础，向宽带带上网、多媒体体即时消消息、视视频通信信、资讯讯、媒体体运营、互动游游戏等综综合业务务融合发发展。在在中国，面对中中国电信信和中国国网通雄雄心勃勃勃的交互互式 HYPERLINK xinfo.broadcast.hc360 x/Html/wlds.htm 网络络电视（IPTTV）发发展计划划，中国国移动、中国联联通的3G网网络数据据业务宏宏伟构想想，广电电系统媒媒体经营营单位和和有线网网络运营营商正加加紧进行行网络双双向改造造和数字字化整

5、体体平移，逐步将将有线电电视从“公共免免费电视视”向“商业付付费电视视 ”推进，同时也也加强了了移动媒媒体、网网络媒体体、手机机媒体等等业务创创新，拟拟通过构构建内容容业务价价值链，在媒体体视频业业务运营营基础上上提供上上网资讯讯等增值值信息服服务，以以改变广广电系统统主要依依赖广告告收入的的单一业业务结构构。在这这场广电电系统的的结构和和业务大大转型中中，蕴藏藏巨大的的投资机机会。由于国家家政策的的局限，目前国国内A股股市场传传媒行业业上市公公司家数数很少，总流通通市值较较小，行行业代表表性弱。传媒行行业上市市公司业业绩分化化严重，因此，我们认认为在传传媒行业业投资上上宜采取取精选个个股，投

6、投资优势势企业的的投资策策略。建建议增持持歌华有有线，谨谨慎增持持东方明明珠，调调高广电电网络投投资评级级由减持持升为中中性。投投资者可可视股改改和增发发项目的的确定性性进展择择时介入入。页 17/18媒体广告告维持强强势增长长四大传统统媒体广广告经营营表现各各异纯广告媒媒体经营营领域成成境内外外社会资资金投资资乐土传统媒体体在企业业化改制制和进入入资本市市场方面面步履仍仍蹒跚。中国媒体体广告行行业增长长前景乐乐观广播电视视、互联联网媒体体前景优优于平面面纸煤数字技术术推动下下的广播播电视行行业面临临产业升升级、组组织变革革、业务务重组的的巨大发发展机遇遇和挑战战，其中中蕴涵巨巨大投资资机会。

7、寻找在广广播电视视产业升升级中的的优势企企业进行行重点投投资，分分享产业业巨变的的成长成成果20055年全国国媒体广广告市场场发展回回顾全国广告告投放量量增长速速度依旧旧强劲据AC尼尼尔森媒媒介研究究的广告告监测数数据显示示，20005年年上半年年，中国国内地220055年上半半年的广广告投放放高达114344亿元人人民币，较20004年年同期增增长两成成。从广广告投放放的行业业大类来来看，药药品行业业的广告告投放金金额达到到3000亿元人人民币，仍居行行业广告告花费龙龙头；紧紧随其后后为化妆妆品、浴浴室用品品，广告告投放金金额达2275亿亿元人民民币；零零售和服服务性行行业位列列第三，花费为

8、为2一五五亿元人人民币。三大行行业大类类与去年年同期相相比增幅幅都在220以以上。而CTRR市场研研究发布布的监测测媒体广广告数据据则显示示，20005年年上半年年全国的广广告总投投放量较较20004年同同期约增长一一五.99%，广广告投放放量最多的5个个行业依依次是化化妆品/浴室用用品、食食品、药药品、零零售及服服务性行行业和房房地产。个人用用品、家家居用品品、娱乐乐及休闲闲、零售售及服务务性行业业和家用用电器行行业则是上半半年广告告投放量量增长最最快的行行业。虽然由于于监测媒媒体范围围和数量量的不同同，ACC尼尔森森媒介研研究与CCTR市市场研究究发布的的广告数数据存在在差异，但其显显示出

9、的的中国广广告行业业仍保持持强劲增增长态势势是相同同的。平面媒体体广告增增长速度度继续放放缓根据慧聪聪媒体研研究中心心对20005年年1-88月平面面媒体广广告监测测数据显显示，平平面媒体体的广告告额为4440亿亿元，同同比仅增增长7.8%；而20004年年同期同同比增长长速度则则是一八八%；220000-20004年年同期平平均增长长率更是是高达224%，这表明明平面媒媒体广告告增长速速度在快快速放缓缓。慧聪聪媒体研研究中心心预计平平面媒体体今年全全年广告告投放额额为7558亿元元，同比比将增长长11%。平面媒体体广告投投放主要要行业的的景气波波动是造造成其广广告投放放量下降降的主因因之一。

10、根据慧慧聪媒体体数据显显示，今今年上半半年与去去年同期期比较，占报纸纸广告投投放市场场80%份额的的12个个行业类类别中，有100个行业业投放的的增幅呈呈下降趋趋势，其其中，汽汽车、通通讯、计计算机和和药品等等四个行行业是负负增长，通讯行行业广告告在20004年年下降的的基础上上继续下下降了一一五%，汽车、药品和和计算机机则是首首次出现现下降。广告投投放量增增幅提高高的只有有房地产产和家电电两个行行业。医疗、药药品和保保健品行行业一直直是平面面媒体、特别是是广告都都市类报报纸广告告的支柱柱，但其其广告的的违规率率也很高高，受各各级政府府加大对对违规广广告管理理力度影影响，其其对报纸纸广告的的拉

11、动作作用已大大为减弱弱。房地地产行业业1-88月广告告投放量量达到666亿元元，同比比增长119%，相对去去年的同同比增长长17.8%还还要快。但是房房地产广广告在各各个城市市的变化差差异非常常显著。房地产产行业在在遭遇一一系列调调控政策策狙击后后，房地地产业景景气明显显下降，北京、广州、深圳等等城市的的房地产产广告都都有不同同程度下下降，增增量主要来自自二三线线城市，其增长长后劲已已现疲态态。除受产业业波动影影响外，平面媒媒体广告告增长速速度快速速下降的的另一个个原因是是网络媒媒体的广广告分流流。电波媒体体与平面面媒体00304年年广告收收入单位：亿亿元广告收入/年份20032004增长率全

12、国广告业收入1078 1265 17%其中：电视台268 309 一五%广播电台25 33 31%报纸243 231 -5%期刊24 20 -17%资料来源源：中国国广告协协会网站站广播电视视广告总总投放量量稳中有有升根据CTTR市场场研究数数据，220055年上半半年我国国电视广广告投放放量约为为9一三三亿（按按刊例价价计算），较220044年同期期增长了了17。广播播电台上上半年广广告投放放量平均均增长了了49，增长速度度居四大大传统媒媒体首位位。根据国家家工商行行政管理理总局，新闻出出版署及及中国广广告协会会发布的的数据，20004年我我国各级级电视台台的广告告总收入入为2992亿元元，

13、同比比增长一一五。按照平平均增幅幅推测，预计220055年我国国电视广广告经营营收入将将达到3350亿亿元。中央电视视台以占占据全国国35%的电视视收视份份额、225%强强的全国国电视广广告收入入的绝对对优势继继续保持持电视行行业超级级龙头的的地位。与此同同时311个省级级上星卫卫视向全全国性频频道发展展、进而而带动省省级台向向区域台台跨越的的竞争也也渐分高高下，湖湖南卫视视成为领领军频道道。我们们估计，随着卫卫星落地地成本的的不断提提高，部部分省级级卫视最最终将退退出全国国电视市市场的竞竞争。1997720004年中中央电视视台广告告经营额额及市场场份额资料来源源：中国国广告协协会网站站全国

14、卫星星电视频频道20005年年19月收收视排名名（市场场份额超超过1%）排名频道收视率%市场份额%1中央台综合频道1.470511.452中央台八套0.52944.11293中央台三套0.4743.68264湖南电视台卫星频道0.45243.51495中央台六套0.43673.39276中央台五套0.39343.05627中央台二套0.3一五22.44928中央台四套0.22341.73569中央台新闻频道0.20931.626310安徽一套0.16511.282911中央台六套0.一五81.227212北京卫视0.一五451.2005资料来源源:央视视市场研研究股份份有限公公司非主流媒媒体广

15、告告市场地地位持续续提升，广告经经营业态态更趋丰丰富户外媒体体广告虽虽然在我我国媒体体广告市市场居于于非主流流地位，但近年年的增长长态势却却十分强强劲。根根据CTTR市场场研究监监测数据据，20005年年上半年年户外广广告投放放量较220044年同期期增长881，是增长长最快的的广告媒媒体。随着数字字技术的的发展，互联网网广告、手机短短信广告告、楼宇宇电视广广告等新新锐媒体体日益受受到市场场追捧,成为众众多广告告代理商商和广告告主追逐逐的对象象，广告告经营业业态日趋趋丰富，对传统统媒体广广告市场场构成一一定程度度的分流流。如220044年国内网络广广告市场场约200亿人民民币。艾瑞市市场咨询询

16、（iRReseearcch）最最新数据据统计显显示，220055年第三三季度中中国网络络广告市市场规模模继续增增长，较较上季度度增长111.22%，较较去年同同期增长长24.9%，预计全全年增长长速度约约为255%。网网络服务务、ITT产品和和房地产产量成为为增长最快快的网络络广告投投放行业业。纯广告媒媒体经营营领域企企业购并并、资本本运作日日益活跃跃户外广告告、户联联网广告告、楼宇宇广告由由于被定定位为一一种纯粹粹的广告告信息承承载媒体体，它既既与具新新闻宣传传功能的的意识形形态属性性媒体相相区别，同时又又具有媒媒体的高高额经营营利润，因此成成为境内内外资金金竟相投投资、并并购的领领域。早早

17、前有香香港Toom集团团在跨区区域大规规模购并并户外广广告媒体体，近期期则有全全球排第第二的户户外广告告集团JJCD先先后收购购户外广广告公司司媒体世世纪（881600.HKK）和媒媒体伯乐乐(80072.HK)。国内内最大的的楼宇广广告商分分众传媒媒则在33i集团团、Drrapeer FFishher Jurrvettsonn、软银等风风险投资资资金持持续注入入下于今今年7月月在美国国以每股股17美美元发售售了10010万万股美国国存托凭凭证(AADS)，融资资额达到到了1.7177亿美元元。分众众公司紧紧接着在在10月月透过收收购BVVI集团团下属IInfooachhievve公司司100

18、0%股份份，间接接控制了了拥有中中国最大大的社区区广告网网络的上上海框架架广告发发展有限限公司，强化了了其在电电梯和高高档住宅宅中的广广告领导导地位。1999920004年年中国户户外广告告额单位：亿亿元资料来源源：中国国广告协协会网站站传统媒体体上市公公司资源源依旧稀稀缺目前传播播文化行行业总流流通市值值占国内内证券市市场流通通总市值值不足11%。220055年仅有有北青传传媒一家家传统纸纸媒企业业在香港港证券市市场融资资发行股股票。传传统媒体体在企业业化改制制和进入入资本市市场方面面步履蹒蹒跚。综合看来来，20005年年在四大大传统媒媒体中，电视广广播媒体体的广告告增长较较报纸期期刊媒体体

19、出色，而户外外广告、户联网网广告、搂宇广广告媒体体的市场场地位则则继续提提升，共共同推动动中国媒媒体广告告市场强强劲增长长。20066年中国国媒体广广告市场场发展展展望中国广告告市场仍仍将保持持强劲增增长活力力根据实力力传播集集团（ZZeniith Opttimeediaa）20005年年10月月发布的的报告，中国与与巴西、俄罗斯斯、印度度四国贡贡献了全全球广告告市场增增量的227%，是全球球广告增增长最快快的国家家之一。这与中中国经济济持续发发展，且且一直保保有新的的经济增增长点紧紧密相关关。按照照国家十一五五规划，未来数数年内我我国经济济发展仍仍将保持持较高增增幅。根根据国泰泰君安研研究所

20、的的预测，未来55年中国国GDPP增长速速度将稳稳定在88.0%-8.5%的的区间内内，因此此全国广广告行业业持续保保持两位位数的增增长应当当是可以以期待的的。年度2006年2007年2008年2009年2010年GDP增长（）8.58.08.28.38.5资料来源源:国泰泰君安研研究所平面媒体体市场份份额将有有所下降降，而电电视媒体体广告份份额相对对稳定，互联网网媒体广广告地位位将上升升根据实力力传播集集团（ZZeniith Opttimeediaa）预测测，随着着数字技技术的发发展，互互联网将将成为最最具成长长性的广广告媒体体，其在在全球广广告市场场的份额额将获得得显著提提升。电电视媒体体

21、广告将将维持稳稳定，而而平面纸纸媒的广广告地位位将持续续下降。中国1999020004年年平面媒媒体与电电波媒体体广告市市场份额额年份报刊/全国广电/全国199031%26%199130%33%199226%33%199330%25%199427%25%199525%27%199623%27%199722%27%199821%28%199919%27%200022%26%200121%25%200223%28%200325%26%200420%26%资料来源源:国泰泰君安研研究所按媒体划划分的全全球广告告市场份份额媒体/全球广告份额%20032004200520062007报纸30.930.5

22、30.330.129.8杂志一三.9一三.5一三.4一三.3一三.4电视36.937.437.137.237.2广播8.88.68.58.38.1电影0.40.40.40.40.4户外5.45.45.45.45.5户联网3.23.74.34.75资料来源源: xxxzeenitthopptimmediiax三网业务务融合趋趋势下，基于计计算机、手机、电视机机应用终终端的媒媒体广告告和增值值内容运运作模式式成为资资本市场场关注热热点。随着互联联网技术术在全球球迅猛发发展，IIP技术术逐渐成成为融合合所有通通信技术术的利器器，以模模拟业务务为标志志的上一一代通信信技术逐逐渐走向向没落，代之以以NG

23、NN技术为为标志的的现代通通信技术术逐渐成成为通信信主流，VOIIP技术术、3GG技术、IPTTV技术术将全部部可由NNGN技技术统一一解决，传统的的处于分分割状态态的语音音、数据据、电视视业务将将统一在在NGNN平台上上，走向向融合后后将形成成巨大的的数据通通信产业业市场。信息技术术的发展展推动海海外电信信运营商商和有线线电视运运营商各各自以通通信业务务和电视视业务为为基础，不断提提升网络络带宽，向宽带带上网、多媒体体即时消消息、视视频通信信、资讯讯、媒体体运营、互动游游戏等综综合业务务融合发发展。在中国，面对中中国电信信和中国国网通雄雄心勃勃勃的交互互式 HYPERLINK xinfo.b

24、roadcast.hc360 x/Html/wlds.htm 网络络电视（IPTTV）发发展计划划，中国国移动、中国联联通的3G网网络数据据业务宏宏伟构想想，广电电系统媒媒体经营营单位和和有线网网络运营营商正加加紧进行行网络双双向改造造和数字字化整体体平移，逐步将将有线电电视从“公共免免费电视视”向“商业付付费电视视 ”推进，同时也也加强了了移动媒媒体、网网络媒体体、手机机媒体等等业务创创新，拟拟通过构构建内容容业务价价值链，在媒体体视频业业务运营营基础上上提供上上网资讯讯等增值值信息服服务，以以改变广广电系统统主要依依赖广告告收入的的单一业业务结构构。我们们认为在在这场广广电系统统的结构构和

25、业务务大转型型中，蕴蕴藏巨大大的投资资机会。20044年广电电行业收收入及用用户规模模测算广电行业业务范畴视频传输，媒体节目制作；宽带连接总收入规模（亿元）不足600亿元有线电视用户规模（万户）11000数字电视用户（万户）50宽带用户（万户）不详20044年电信信行业收收入及用用户规模模数据电信行业业务范畴语音业务（固话、移动）；宽带连接总收入规模（亿元）5一八7.6固定电话用户（万户）3124.3移动用户（万户）33482.4互联网拨号用户（万户）4777.9其中：宽带用户（万户）2385.1传播文化化行业投投资策略略由于国家家政策的的局限，目前国国内A股股市场传传媒行业业上市公公司家数数

26、很少，总流通通市值较较小，行行业代表表性弱。传媒行行业上市市公司业业绩分化化严重，因此，我们认认为在传传媒行业业投资上上宜采取取精选个个股，投投资优势势企业的的投资策策略。我们重点点研究的的5家传传媒上市市公司005年三三季报业业绩如果果按照净净利润增增长速度度来排名名，则分分别是歌歌华有线线（399%）、东方明明珠（117%）、播瑞瑞传播（16%）、广广电网络络（122%）和和电广传传媒（-77%）。净净利润增增长排名名前三位位公司的的主营业业务利润润率都超超过400%，歌歌华有线线和东方方明珠的的净利润润率在330%上上下，经经营现金金流亦较较为充沛沛，财务务状况较较健康。重点公司司分析歌

27、华有线线（60000337）：增持尽管近期期电信企企业在大大张旗鼓鼓宣传IIPTVV，并会会同上海海文广集集团在部部分城市市小范围围进行测测试。但但我们认认为电信信运营商商发展IIP电视视还面临临一系列列的技术术、牌照照、政策策、内容容等障碍碍，其发发展前景景还面临临许多变变数。歌歌华有线线的北京京市有线线电视服服务垄断断经营商商地位依依旧稳固固。20055年以来来公司高高级管理理层积极极进取，通过强强化管理理和业务务推广使使前三季季度净利利润实现现了399%的增增长。预预计05506年年公司将将延续前前三季度度的增长长势头，实现净净利润分分别为22.599和2.96亿亿元，每每股收益益分别达

28、达到0.46和和0.553元。公司股股改进程程也正在在紧张筹筹备和运运作中，其支付付对价水水平预计计将不低低于市场场平均水水平，即即在100送3左左右。以以11月月24日日收盘价价综合对对价计算算公司00506年年动态市市盈率为为21和和一八倍倍。鉴于于公司拥拥有良好好的资产产状况和和现金流流以及稳稳步增长长的业务务前景，我们维维持增持持评级。东方明珠珠（60008332）：谨慎增增持公司原有有旅游、广告、传输业业务收益益稳定，公司投投资的亮亮点在于于其在移移动多媒媒体和手手机电视视等新媒媒体业务务方面的的进取。公司移移动多媒媒体业务务经过33年发展展，预计计05年年将实现现收入88千余万万，

29、赢利利水平较较04年年有大幅幅提高。国内手手机电视视业务的的发展潜潜力被业业界看好好，但目目前受制制于资费费、终端端、网络络、商业业模式等等因素，手机电电视发展展的路径径和能够够达到的的市场规规模尚存存在许多多不确定定性，因因此对手手机电视视预期过过高恐怕怕也不太太现实。而东方方明珠要要成功运运作手机机电视项项目，首首先需要要取得上上海文广广集团内内手机电电视项目目排它性性运作主主体的经经营地位位。其次次需要取取得上海海文广集集团针对对手机电电视定制制节目的的无保留留支持。最后，由于东东方明珠珠在手机机电视产产业链条条上充当当网络运运营商和和内容集集成双重重角色，就需要要准备好好应付中中国移动

30、动电信运运营商的的竞争。根据目目前了解解情况由由于东方方明珠采采用无线线发射技技术传输输内容，因此在在投资成成本、传传输效果果、手机机值机时时间等方方面都较较利用移移动网络络开展的的手机电电视业务务更有优优势，其其发展前前景可望望谨慎乐乐观。广电网络络（60008331）：中性公司原有有广告和和有线网网络业务务规模小小，发展展空间极极为有限限。公司司发展的的重大契契机在于于能按照照预定时时间表完完成股改改和增发发融资计计划，利利用增发发募集资资金成功功收购陕陕西省广广播电视视信息网网络股份份有限公公司的十十一个地地市的有有线电视视网等网网络资产产和相应应负债。通过资资产收购购，公司司将拥有有陕

31、西省省2388万用户户（20005），平均均每户每每月按平平均122元征收收，公司司每年将将获得33.4亿亿元的增增量收入入，估计计将增加加利润668000万元，按增发发后股本本2.22亿股计计算，每每股收益益可增加加0.331元，合计每每股收益益将提高高到0.46元元。我们估计计公司顺顺利完成成资产收收购应在在20007年初初，按现现价计算算公司007年市市盈率约约为177倍，低低于有线线电视行行业平均均估值水水平。我们曾在在05年年6月一一三日的的报告中中将其投投资评级级降为减减持，主主要源于于当时监监管当局局要求上上市公司司先完成成股改后后再融资资的政策策背景，这意味味着公司司的增发发将

32、无限限期延后后。而如如果没有有增发所所带来的的优质资资产的注注入，公公司就没没有投资资价值。05年年底随着着各地纷纷纷制定定股改完完成期限限，公司司也被列列为陕西西省股改改重点企企业，公公司股改改计划似似在提速速。我们们将公司司由减持持提升为为中性投投资评级级。投资者可可视股改改和增发发项目的的确定性性进展择择时介入入。投资者需需要关注注的风险险有：资资产出让让方广电电股份为为整合全全省有线线网络和和进行网网络建设设负债较较重，不不排除其其在帮助助广电网网络恢复复融资资资格后持持续套现现的可能能。附表1：传媒重重点公司司盈利预预测及估估值公司简称称投资评级级净利润220055E (万)净利润2

33、20066E (万)20055EPSEE(元)20066EPSEE(元)20055PE20066PE20055中PBB总股本(万)股价11/225歌华有线线增持2597792953360.4660.53328242.355562335一三.004广电网络络中性一八644一八6440.1440.14484845.544一三46668.011G明珠谨慎增持持3564403920040.3770.41134313.44496322412.882博瑞传播播中性64877681990.3660.37723215.277一八222511.66电广传媒媒减持10688127660.0440.0553一八26

34、60.8222605505.988数据来源源：国泰泰君安研研究所附表2：北美证证券市场场传媒上上市公司司主要指指标名 称子行业最新股价价11/24EPS005美元元EPS006美元元PE055PE066总市值百百万美元元Ebitt MaargiinEbittda MarrginnEv TTo EEbittaROECOMCCASTT COORP-CL ACablle TTV27.2220.5990.955462959377614.33237.00923.一一八2.333ECHOOSTAAR CCOMMMUNIICATTIONNS - ACablle TTV26.5593.2332.0998一三1

35、196669.83316.887N.A.N.A.CABLLEVIISIOON SSYSTTEMSS-NYY GRRP-AACablle TTV25.000-0.6610.233N.A.11173766-1.22025.99914.004N.A.TIMEE WAARNEER IINCMulttimeediaa一八.3320.7770.8992421854119一五.99530.55210.9965.755VIACCOM INCC-CLL AMulttimeediaa34.1161.7331.988201752700722.33225.992N.A.-33.2THE WALLT DDISNNEY

36、CO.Multtimeediaa24.9961.4111.622一八一五50177312.88638.66814.1129.699GEMSSTARR-TVV GUUIDEE INNTL Multtimeediaa2.4990.0110.08849831106113.3118.855N.A.-27.5VIACCOM INCC-CLL BMulttimeediaa34.1101.7331.988201752700722.33225.992N.A.-33.2THOMMSONN COORPMulttimeediaa34.9931.一八八1.333252222800416.55628.11616.330

37、10.665MCGRRAW-HILLL CCOMPPANIIES Multtimeediaa52.8892.2552.500232119822822.33729.88511.33227.228EW SSCRIIPPSS COO-CLL AMulttimeediaa47.0051.8992.25525217697721.11024.442一八.224一五.551BELOO COORPOORATTIONN-AMulttimeediaa22.1111.1111.34420172416621.33327.88312.5538.300UNIVVISIION COMMMUNNICAATIOONS-ATeleevissionn29.9900.8331.05536289一五8827.66033.44721.7734.888PEGAASUSS COOMMUUNICCATIIONSS-CLL ATeleevissionn3.500N.A.N.A.N.A.N.A.4