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文档简介

1、 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250009 市场俯瞰4 HYPERLINK l _TOC_250008 前 8 月定增募资额同比下滑逾三成4 HYPERLINK l _TOC_250007 受二级市场带动,竞价项目折价率维持较高位5 HYPERLINK l _TOC_250006 审核节奏加快,过审率 100%5 HYPERLINK l _TOC_250005 科创板重大资产重组配套制度落地,并购重组需求预期逐步释放7 HYPERLINK l _TOC_250004 脉动磁场8 HYPE

2、RLINK l _TOC_250003 解禁资金下降四成,竞价解禁收益显著上升8 HYPERLINK l _TOC_250002 8 月竞价解禁收益率:通信大幅领先9 HYPERLINK l _TOC_250001 基于有大股东参与破发回补特征,指标显示靠前:湖南海利、九州通、润达医疗、苏交科等10 HYPERLINK l _TOC_250000 本期过审项目列表11 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表目录图 1:201801-201908 竞价项目月度发行规模4图 2:201801-201908 定价项目月度发行规模4图 3:2019 年 8 月发行竞价项

3、目募足率 60%4图 4:2019 年 8 月并购类募资占比过半4图 5:201801-201908 月度竞价折价率5图 6:201801-201908 月度定价折价率5图 7:2018 年以来定增市场月度过会节奏及过会率6图 8:201801-201908 定增项目审核、获批周期6图 9:2018 年 1 月至 2019 年 8 月新增项目数及预披露募资额8图 10:2018 年 1 月至 2019 年 8 月竞价解禁收益9图 11:2018 年 1 月至 2019 年 8 月定价解禁收益9图 12:201801-201908 申万一级行业类涨跌幅与 2019 年 8 月行业竞价项目解禁收益

4、10表 1:2019 年 1-8 月被发审委否决的定增项目6表 2:截至 2019 年 9 月 19 日,2019 年 9 月-2021 年 12 月解禁且有大股东参与的部分破发项目11表 3:证监会批准竞价定增基本情况汇总(2019 年 8 月 1 日至 9 月 19 日)12表 4:发审委通过竞价定增基本情况汇总(2019 年 8 月 1 日至 9 月 19 日)13市场俯瞰前 8 月定增募资额同比下滑逾三成8 月定增发行市场维持平淡低位。截至 9 月 19 日,2019 年 8 月累计发行定增项目 14 个,环比减少 1 个,为今年以来的单月次低值。如果剔除大冶特钢高达 231.79 亿

5、元(融资收购兴澄特钢86.50%股权)募资额的影响,8 月定增市场募资总额仅208.1亿元,环比小幅下滑 4.18%。从定价方式看,8 月竞价项目发行数量环比减少 6 个,但同比持平,5 个竞价项目合计募资 75.2 亿元,环比增加 29.5%。其中有 2 个项目未募足:韦尔股份、经纬辉开募资率分别仅为 20.20%、67.33%。另外,5 月共有 9 个定价项目发行,环比增加 5 个,募资总额达 364.7 亿元,环比增加 129%。截至 9 月 19 日,2019 年前 8 月共发行定增项目 137 个,合计募资 3993 亿元,同比分别减少 27.5%、34.9%,而合计募资占同期 A

6、股股权融资比重仅为 42.99%, 同比大幅下滑 31.74 个百分点。 图 1:201801-201908 竞价项目月度发行规模 图 2:201801-201908 定价项目月度发行规模 资料来源:Wind、申万宏源研究资料来源:Wind、申万宏源研究 图 3:2019 年 8 月发行竞价项目募足率 60% 图 4:2019 年 8 月并购类募资占比过半 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明70%60%50%40%30%20%10%0%2018年2019年9268.660%50%33%15%22% 18%66166.824.5630项目融资融资收购其他资产配套融

7、资项目数募资总额(右轴)300.0250.0200.0150.0100.050.00.0 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明资料来源:Wind、申万宏源研究资料来源:Wind、申万宏源研究受二级市场带动,竞价项目折价率维持较高位8 月发行的 5 个竞价项目均按照底价定价,发行前 10 个交易日股价平均上涨6.41%,最终折价率均值环比小幅上升 0.69 个百分点至 14.82%,位于年内较高位。 其中弘信电子发行前 5 个交易日股价大涨 39.77%,最终折价率高达 34.04%,位于2019 年年初至今竞价项目折价率第二;华海药业发行前 10 个交易日股价上涨

8、 9.83%, 最终折价率 13.23%。2 个未足额募资的项目经纬辉开、韦尔股份发行前 10 个交易日股价均表现相对弱势,其中经纬辉开累计下跌 10%,最终折价率分别为 3.65%、11.95%;发行前股价也相对的弱势的牧原股份(前 5 个交易日股价累计跌幅 6%), 最终发行折价率为 11.20%。8 月发行的 9 个定价项目折价率环比大幅回落 17.57 个百分点至仅 0.66%,其中 5 个溢价发行,直接原因是预案到发行期间以及发行前股价整体小幅下跌,且跌幅环比扩大。大冶特钢受初始预案日至发行日、发行前 10 个交易日股价分别上涨 68.5%、6.18%的带动,最终发行折价率为 33.

9、91%,为 8 月定价项目折价率最高;广东骏亚尽管发行前 10 个交易日股价上涨 11.08%,最终仍溢价 0.68%发行。而福鞍股份初始预案日至发行日期间股价累计下跌 12.4%,且发行前股价仍延续下跌趋势,最终溢价 19.94%发行。 图 5:201801-201908 月度竞价折价率 图 6:201801-201908 月度定价折价率 资料来源:Wind、申万宏源研究资料来源:Wind、申万宏源研究审核节奏加快,过审率 100%截至 2019 年 9 月 19 日,处于正常待审阶段的定增项目共 481 个,其中已获发审委审核通过和证监会批准项目共计 124 个。8 月过会和获批项目数分别

10、 19 个、27 个,合计环比增加 35.3%。8 月无定增项目被否,定增审核过会率 100%,环比回升 17.6 个百分点。2019 年 8 月共有 12 家公司的 17 个项目终止实施,环比减少 4 个,约为同期已发行定增项目数的 121%。从终止原因来看,因交易双方对交易的核心条款未达成一致而终止定增的有 8 个,占比 47.06%,因市场环境发生较大变化而终止定增的有 7 个;此外,因交易方案变更、内部未通过等原因而终止的定增项目各有 1 个。截至 9 月 19 日,2019 年共有 129 个项目终止,其中竞价项目 68 个,较去年同期分别减少 17.3%、25.3%。8 月过审项目

11、从初始预案到过会周期环比延长 39.2%至 321 天,其中中兴通讯(项目融资)、建设机械(项目融资)审核过会周期分别长达 568 天、553 天。另外 8 月获批项目从过会到获批周期环比小幅延长 6.1%至 57 天,其中中孚信息(购买股权、配套融资)为 104 天。 图 7:2018 年以来定增市场月度过会节奏及过会率 图 8:201801-201908 定增项目审核、获批周期60100.0%120.0%4005082.4%403028 2719201060100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%35030025020015010050-3212018.12018.22

12、018.32018.42018.52018.62018.72018.82018.92018.102018.112018.122019.12019.22019.32019.42019.52019.62019.72019.848发审委通过证监会批准过会率(右轴)预案-审核审核-获批资料来源:wind、申万宏源研究资料来源:wind、申万宏源研究法规依据被否原因审核结果公告日预计募集资金(亿元)定向增发目的名称代码表 1:2019 年 1-8 月被发审委否决的定增项目000545.SZ金浦钛业融资收购其他资产562019/7/26标的资产会计基础薄弱, 缺乏独立性,持续盈利能上市公司重大资产重组管理

13、办法第十一条和第四十三配套融资15力存在不确定性未充分披露标的资产与上市公司主营业务具有显著条的相关规定。上市公司重大资产重组管000600.SZ建投能源融资收购其他资产10.52019/7/24协同效应;标的资产持续盈利能力的稳定性具有重大不确定性;标的资产房屋建筑物存在权属瑕疵理办法第十一条和第四十三条的相关规定。配套融资8标的资产持续盈利能力存上市公司重大资产重组管600328.SH兰太实业融资收购其他资产33.52019/7/24在重大不确定性理办法第十一条和第四十三条的相关规定。 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明600880.SH博瑞传播融资收购其他

14、资产7.12019/6/27标的资产持续盈利能力存在不确定性上市公司重大资产重组管理办法第四十三条相关规定。配套融资5.5本次交易标的部分资产权上市公司重大资产重组管600158.SH中体产业600746.SH江苏索普融资收购其他资产融资收购其他资产5.545.452019/6/262019/5/17属不清晰,交易完成后将增加上市公司关联交易 标的资产主要产品价格波动较大,持续盈利能力存理办法第十一条和第四十三条的规定。上市公司重大资产重组管 理办法第四十三条相关规定配套融资4在重大不确定性申请文件披露的相关财务信息与标的公司实际经营上市公司重大资产重组管300670.SZ大烨智能融资收购其他

15、资产融资收购其2.52019/5/618.83情况存在不一致的情形,申请材料关于标的公司现金流预测依据及合理性披露不充分标的公司持续盈利能力的理办法第四条和第四十三条相关规定上市公司重大资产重组管600800.SH天津磁卡他资产配套融资182019/4/24稳定性披露不充分理办法第四十三条的相关规定300466.SZ赛摩电器融资收购其他资产62019/4/3发行人关于历次并购对上市公司资产质量、持续经营能力的影响及管控风险上市公司重大资产重组管理办法第四、第四十三条相300111.SZ向日葵配套融资3.32融资收购其7.52019/1/30 他资产披露不充分,标的公司盈利预测可实现性存在不确定

16、性标的资产未来盈利能力的稳定性具有重大不确定性关规定上市公司重大资产重组管 理办法第十一条、第四十三条有关规定300053.SZ欧比特融资收购其他资产2.952019/1/24标的资产持续盈利能力存在较大不确定性、本次交易募集配套资金不符合相上市公司重大资产重组管理办法第四条、第四十三条相关规定、创业板上市公司配套融资1.36资料来源:证监会网站、申万宏源研究关规定、标的资产历次股权转让相关会计处理的合规性披露不充分证券发行管理暂行办法第十一条第一款相关规定 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1.4 科创板重大资产重组配套制度落地,并购重组需求预期逐步释放8 月

17、 23 日,证监会发布科创板重大资产重组特别规定(以下简称重组特别规定),上交所同步发布上海证券交易所科创板上市公司重大资产重组审核规则(征求意见稿)(以下简称重组审核规则),两项规则与重组办法,共同构成了科创板重大资产重组的基本规则体系。总的来看,科创板重大资产重组的基本规则体系安排,充分契合了科创板特征,门槛要求上,高标准与包容性共存;注册 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明制审核下,高效与严审齐抓。同时,在并购重组的核心要素之二定价基准和支付方式上,相比 A 股其他板块均作了更为宽松的安排(详见我们 8 月 29 日发布的专题点评报告高标与包容共存,高效与

18、严审并行对科创板重组特别规定重组审核规则(征求意见稿)的专题解读)。并购重组是科创板上市公司持续提升质量、增强 研发实力、保持商业竞争力的重要方式,随着科创板上市公司数量的持续增加、配套制度的逐步落地,在采取注册制的高效审核体系下,预期科创公司的并购重组需求将逐步释放。8 月 A 股当月新增并购类项目(不含配套融资)共 11 个,已披露募资合计 61亿元,环比分别上升 15.37 个、4.31 个百分点,新增并购配套融资项目 8 个,环比增加 2 个,平均单个融资金额为 1.16 亿元,环比上升 74%。8 月累计新增定增项目 30 个,环比减少 3 个,已披露预计募资总计 362.3 亿元,

19、环比增加 23.28%。从行业分布来看,8 月新增项目中化工、电子行业定增项目数量较多,均有 5 个, 建筑材料、机械设备、非银金融均有 3 个,已披露募资额则是非银金融较高,预计募资 130 亿元,占已披露预计募资总额的 45.1%。截至 9 月 19 日,2019 年首次公告的定增项目共 323 个,较 2018 年同期减少12.5%。截至 9 月 19 日,2019 年新增项目中并购类定增(不含配套融资)共 130个,占比 40.2%,同比减少 6 个百分点。其中,重大重组事件 124 例,合计交易金额达 3331 亿元,分别占 2018 年全年的 53.7%、42.8%,其中公告重组上

20、市的就有 10 例,2018 全年为 11 例。 图 9:2018 年 1 月至 2019 年 8 月新增项目数及预披露募资额80200034 3028870180060160014005012004010003080020600344700102002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-0800新增项目数量已披露预计募资额(亿元,右轴)资料来源:Wind、申

21、万宏源研究脉动磁场解禁资金下降四成,竞价解禁收益显著上升2019 年 8 月有 38 个定增项目首次解禁,合计解禁资金 915 亿元,环比下降42.64%。其中竞价解禁收益环比上升,且创年初至今单月新高,假设以解禁日收盘价卖出,8 月解禁的竞价项目绝对收益率均值环比上升 32.59 个百分点至 25.27%,破发率降至 37.5%,跑赢沪深 300 指数的项目数占比上升至 62.5%,平均跑赢沪深 300 指数同期涨幅 18.29 个百分点。与此同时,8 月定价项目解禁绝对收益率均值下滑 8.14 个百分点至 8.12%,相对沪深 300 指数同期涨幅的超额解禁收益环比下降 7.35 个百分点

22、至-5.99%,正收益占比下滑 1.83 个百分点至 43.33%。图 10:2018 年 1 月至 2019 年 8 月竞价解禁收益90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%竞价正收益比例左轴竞价解禁日绝对收益均值右轴竞价超额收益(相对沪深300同期涨幅)右轴30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%资料来源:Wind、申万宏源研究图 11:2018 年 1 月至 2019 年 8 月定价解禁收益90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50% HYPERLINK / 请务必仔细阅读正

23、文之后的各项信息披露与声明竞价正收益比例左轴竞价解禁日绝对收益均值右轴竞价超额收益(相对沪深300同期涨幅)右轴资料来源:Wind、申万宏源研究8 月竞价解禁收益率:通信大幅领先2019 年 8 月首次解禁竞价项目共 8 个,覆盖 6 个行业,其中通信、电气设备、非银金融行业标的解禁绝对收益和相对申万一级行业的解禁超额收益均为正,且居 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明前三,对应的解禁绝对收益率分别为 101.3%、56.9%、52.3%。在剔除折价率因素后,通信行业标的仍大幅领先,即剔除折价率后的解禁绝对收益率和超额收益率分别为 90%、86.4%。而电子定增

24、标的解禁收益较为惨淡,解禁绝对收益率和超额收益率均低于-30%。2019 年 8 月首次解禁定价项目共 30 个,覆盖 16 个行业,其中有 6 个行业的解禁绝对收益率均值为正,剔除折价因素后仅有 3 个行业为正。其中电子、商业贸易行业定增标的解禁绝对收益率大幅领先,分别为 129%、126%,且剔除折价和行业因素后仍超 100%。此外化工行业定增标的表现较好,跑赢同期行业涨幅 42.8 个百分点。而机械设备定增标的表现垫底,解禁绝对收益率和超额收益率分别为-47%、-51%,但在剔除折价率因素后,上述值分别为-58.7%、-62.7%。图 12:201801-201908 申万一级行业类涨跌

25、幅与 2019 年 8 月行业竞价项目解禁收益120%通信电气设备非银金融公用事业化工电子100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%竞价解禁绝对收益率竞价解禁绝对收益率(剔除折价)行业近一年涨幅资料来源:Wind、申万宏源研究基于有大股东参与破发回补特征,指标显示靠前:湖南海利、九州通、润达医疗、苏交科等已经发行的项目,如果发行时市场点位处于高点、当时的个股估值过高,发行后遭遇市场回调、甚至系统性下跌等原因,有可能会遭遇破发。对于已经在一级半市场参与定增的投资者,如果对标的中长期表现看好,其实不妨考虑破发之时低位买入来摊薄整体持仓成本。筛选特征上,重点为大股东或知名产业投资者

26、参与度较高、破发时估值相对行业较低、历史业绩增长稳健或出现业绩拐点、因市场系统性下跌导致破发的标的。截至 9 月 19 日,2014 年以来已发行且在 2019 年 9 月-2021 年 12 月解禁的项目中,有占比 51.8%的项目破发,我们对上述区间解禁且有大股东参与的破发的 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明标的进行梳理,基于破发回补个股特征,指标显示靠前:湖南海利、九州通、润达医疗、苏交科、四创电子等。代码名称增发价格大股东认购比例20190919浮动收益率解禁日申万三级行业市盈率市净率(TTM)(LF)表 2:截至 2019 年 9 月 19 日,20

27、19 年 9 月-2021 年 12 月解禁且有大股东参与的部分破发项目(%)600731.SH湖南海利7.5330.37-7.17%2021-02-03农药43.042.27600998.SH九州通19.6555.56-25.43%2020-11-27医药商业17.371.67603108.SH润达医疗28.8021.10-30.80%2019-11-18医疗服务21.822.43300284.SZ苏交科19.5526.04-17.83%2020-07-13路桥施工13.912.12600990.SH四创电子61.48100.00-11.81%2020-05-25地面兵装34.343.660

28、00028.SZ国药一致53.5091.18-9.33%2020-01-06医药商业16.511.66601766.SH中国中车8.5150.00-5.32%2020-01-17铁路设备18.511.78600021.SH上海电力9.91100.00-12.89%2021-06-07火电6.901.36300459.SZ金科文化10.7732.14-56.37%2021-01-05移动互联网服务12.321.32002377.SZ国创高新8.0443.54-49.13%2020-10-23房地产开发11.830.72600217.SH中再资环6.6338.46-16.89%2020-04-21

29、环保工程及服务20.124.70600893.SH航发动力31.9846.73-25.98%2020-09-28航空装备51.271.99002599.SZ盛通股份30.3046.44-46.36%2020-02-20包装印刷21.861.63300164.SZ通源石油7.1256.00-19.94%2019-10-25油气钻采服务33.311.46601991.SH大唐发电3.47100.00-15.47%2021-03-24火电69.291.15600771.SH广誉远25.4355.00-5.41%2019-12-20中药24.053.52002341.SZ新纶科技13.8727.78-

30、8.48%2019-12-23其他化学制品47.991.46000625.SZ长安汽车14.31100.00-36.66%2019-10-14乘用车-12.530.90资料来源:wind 申万宏源研究本期过审项目列表综合考虑定增用途、定增标的所处行业竞争格局、业绩、估值、wind 一致预期等因素,对定增预案 2019 年 8 月 1 日到 9 月 19 日之间已通过发审委审核以及证监会审核但尚未发行的标的进行梳理,建议关注中孚信息、中环股份、长春高新、美年健康等:证监会批准:中孚信息:拟定增发行股份收购剑通信息 99%股权配套融资 5.8 亿元、拟投入标的资产移动网数据采集分析产品便携化项目、

31、协同指挥平台开发项目、营销及服务平台建设项目。中环股份:拟定增发行股份募资 50.00 亿元用于集成电路用 8-12 英寸半导体硅片之生产线项目并补充流动资金。美年健康:拟定增募资 20.46 亿元用于生物样本库建设项目、数据中心建设项目、 终端信息安全升级项目、管理系统升级项目及补充流动资金。发审委通过:长春高新:拟定增收购子公司金赛药业 29.50%少数股权,并拟募集配套资金10 亿元,用于补充上市公司流动资金。承销商大股东(或其关联方)认购比例预计募定增用途预案价下增发数集资金限量(亿元)定增项目关键词原先所属行业名称代码表 3:证监会批准竞价定增基本情况汇总(2019 年 8 月 1

32、日至 9 月 19 日)300659.SZ中孚信息计算机支付收购剑通信息 99%股权的相关费用、投入标的资产移动网数据采集分析产品便携化项目、协同指挥平台开发项目、营销及服务平台建设项目。配套融资2,6575.80/民生配套融资8,0000.50/长江项目融资43,73817.00/安信项目融资55,70350.00/平安配套融资14,54415.00/天风项目融资16,1587.20/财通002612.SZ朗姿股份纺织服装医疗美容旗舰店建设项目。收购雄伟精工 95%股权项 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明002085.SZ万丰奥威汽车002129.SZ中环股

33、份电气设备600141.SH兴发集团化工300078.SZ思创医惠电子002301.SZ齐心集团轻工制造603222.SH济民制药医药生物601619.SH嘉泽新能公用事业目;年产 220 万件汽车铝合金轮毂智慧工厂建设项目集成电路用 8-12 英寸半导体硅片之生产线项目;补充流动资金。有机硅技术改造升级项目建设、 10 万吨/年特种硅橡胶及硅油改扩建项目建设、偿还上市公司银行借款项目融资12,8369.60/中信项目融资6,4004.49/国金项目融资38,66025.47/海通物联网智慧医疗溯源管理项目;医疗大数据应用研发中心云视频会议平台升级及业务线拓展项目、智能办公设备开发及产业化项目

34、、集团数字化运营平台建设项目、补充营运资金鄂州二医院新建工程项目;偿还银行贷款焦家畔 100MW 风电项目; 苏家梁 100MW 风电项目; 兰考兰熙 50MW 风电项目002506.SZ协鑫集成电气设备300395.SZ菲利华有色金属603308.SH应流股份机械设备大尺寸再生晶圆半导体项目、补流华泰联合/74,85620.46项目融资生物样本库建设项目、 数据中心建设项目、 终端信息安全升级项目、 管理系统升级项目及补充流动资金002044.SZ美年健康医药生物集成电路及光学用高性能石英玻璃项目;性能纤维增强复合材料制品生产建设项目海通/7.9812,788配套融资收购宁波继烨投资有限公司

35、100%股权汽车603997.SH继峰股份高温合金叶片精密铸造项目; 偿还银行借款项目融资101,24832.82/申万项目融资5,9507.00/长江项目融资8,6759.50/国元300164.SZ通源石油采掘收购深圳合创源石油技术发展有限公司 100%股权支付收购宽普科技 100%股融资收购其他资产9,0245.60/中信300629.SZ新劲刚机械设备权的相关费用向全资子公司增资;投资与交配套融资2,0002.25/民生深投控002736.SZ国信证券非银金融易业务;资本中介业务;偿还债务补充流动资金164,000150.0033.5%、云南合/16.8%、华润信002915.SZ中欣

36、氟材化工收购高宝矿业 100%股权配套融资2,2404.00白云集团(10%)申万托 1%600973.SH宝胜股份电气设备603225.SH新凤鸣化工年产 20 万吨特种高分子电缆材料项目、航空航天线缆建设项目、补流年产 220 万吨 PTA 项目;年产 56 万吨差别化、功能性纤维新材料项目项目融资24,44212.00宝胜集团 30%国泰君安项目融资23,59837.00庄奎龙 10%广发资料来源:Wind、公司公告、申万宏源研究代码名称原先所属行业定增项目关键词预案增发数预计募定增用途价下集资金限量(亿元)大股东(或其关联方)认购比例承销商表 4:发审委通过竞价定增基本情况汇总(2019 年 8 月 1 日至 9 月 19 日) HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明300623.SZ捷捷微电电子300630.SZ普利制药医药生物300420.SZ五洋

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