基金从业资格考试投资管理流程与投资者需求知识点

1、第十一章投资管理流程与投资者需求本章内容概述本章介绍了投资管理流程，并详细阐述了投资者需求与投资政策之间的关系。第一节 介绍了投资组合管理基本流程和三个主要步骤。第二节介绍个人投资者与机构投资者及其特征，以及普通投资者和专业投资者的划分。第三节 从投资目标(包括风险容忍度、收益目标)和投资限制(包括流动性要求、投资期限、 税收政策、法律法规要求、特殊需求)等几方面介绍了投资者需求，并介绍了投资政策说明书的内 容。第四节 介绍了基金公司的投资管理架构。第一节投资管理流程学习内容知识点理解投资管投资规划：确定并量化投资者的投资目标和投资限制、 形成资本市场预期、建立战略资产配置制定投资政策说明书、

2、理流程投资执行：投资决策、投资组合的构建和修正投资反馈：监控和再平衡、业绩评估1一、投资组合管理的基本流程.投资组合管理的目标是实现 投资收益的最大化,就是使投资者在获得一定收益水平的同时承 担最低的风险，或在投资者可接受的风险水平内使其获得最大的收益。.CFA协会将投资管理过程定义为一个 动态反馈的循环过程。整个流程可以划分为规划、执行和反馈三个基本步骤。(1)规划主要侧重于确定决策所需的各种输入信息，包括客户资料和资本市场的数据等。(2)执行是资产配置和证券选择等方面的投资决策和实施过程。(3)反馈是对投资预期、投资目标和投资组合等方面变化的适应过程。二、投资组合管理的基本步骤具体而言，投

3、资组合管理通常包括以下三个基本步骤：(一)规划.确定并量化投资者的 投资目标和投资限制。投资规划的首要任务就是 了解客户需求,确认并量化投资者的投资目标和投资限制。.制定投资政策说明书一旦投资者的投资目标和投资限制被确定下来，投资管理人的下一个任务便是完成投资政策说 明书的制定。投资政策说明书是所有投资决策制定的指导性文件，包含投资目标、投资限制以及其他多项内 容。.形成资本市场预期投资管理人对多种资产类别的长期风险和收益特征进行预测。在这些预测基础上，可以进行投资组合的资产配置。.建立战略资产配置(1)在战略资产配置中， 投资管理人结合投资政策说明书和资本市场预期来决定各类目标资产 的配置，

4、并制定各类资产 这里的上限和下限作为投资过程中风险控制的依据。(2)战略资产配置可针对单一周期或多个周期进行。单一周期配置的好处是较为简单，而多个周期则能够照顾到不同时期因投资组合调整而产生的 流动性、交易费用以及不同时期收益的关联性等问题，但缺点是执行成本较高。(二)执行.投资执行是投资规划的实现。.在执行阶段，投资经理会结合投资组合的既定目标、资本市场预期和分析师报告等来制定fl合构建和证券选择等方面的决策,并由交易部门执行投资决策。之后，投资经理会根据投资者实际一情况和资本市场预期的变化对投资组合进行gn。.在进行投资决策时，投资经理会进行投资组合优化。投资组合优化是指通过数量化分析工具

5、将各类资产有效地组合起来达到预定的风险和收益目 标。.投资经理有时会特意让投资组合的实际资产配置临时偏离其战略资产配置。(三)反馈投资组合管理的反馈由两个组成部分：监控和再平衡、业绩评估。.监控和再平衡监控和再平衡是指对投资者情况与经济和市场因素的监控，持续调整投资组合以适应新的变化，使投资组合能够符合客户的投资目标和限制。.业绩评估对投资管理能力的评价包括三部分：业绩度量、业绩归因和绩效评估。(1)业绩度量是指对投资组合收益率、风险等各类业绩指标的计算；(2)业绩归因是确定投资组合收益的来源；(3)绩效评估则通过将投资组合的表现与业绩基准或同类投资组合进行对比，做出评价。 第二节投资者类型和

6、特征学习内容知识点投资者的主要类型和特征个人投资者及其特征1机构投资者的各种类型及特征普通投资者和专业投资者的划分及相互转化1.基金管理公司作为受托的投资管理人为各种各样的投资者提供多种类型的产品，需要充分了解各类投资者的特点和需求才能为之提供最佳服务。.根据投资主体的差异性，可把投资者分为个人投资者与机构投资者两种类型。.在基金业务监管中，常常根据风险承受能力、资产状况以及投资知识和经验的不同，把投资 者分为专业投资者和普通投资者。一、个人投资者与机构投资者(一)个人投资者.个人投资者以自然人身份进行投资，总体上具有以下特征：(1)投资需求受个人所处生命周期的不同阶段和个人境况的影响，呈现较

7、大的差异化特征:(2)可投资的资金量较小；(3)风险承受能力较弱；(4)投资相关的知识和经验较少，专业投资能力不足；(5)常常需要借助基金销售服务机构进行投资。.个人投资者有各种各样的投资需求，其投资目标主要是满足生活需求，或者实现未来更高的 消费水平。.影响个人投资者投资需求的基本因素是他们在生命周期中所处的阶段。.投资者的预期投资期限、对风险和收益的要求、对流动性的要求等因素也都会影响投资者的 投资需求和投资决策。通常，个人投资者对待风险的态度将随着年龄的增长从风险容忍到风险厌恶转化。.个人投资者不同的财务状况在很大程度上也会影响其投资需求。比如个人投资者的收入水平以及是否拥有房产将直接影

8、响其投资意愿和投资金额。.个人投资者的其他个人状况，如就业状态和家庭状况， 也会对其投资需求产生多方面的影响。.个人投资者可根据其自身情况，确定其适合投资的基金产品。(1)对于多数个人投资者来说，在参加工作以后的单身阶段面临继续教育、买车买房等生活需 求，同时其工资收入有望随着时间的推移而不断增长，故风险承受能力较强，因此在这个阶段可以 选择高风险、高预期收益的基金产品；(2)已经成家并已生育的年轻人，不但要考虑家庭财产保值、增值，还要考虑孩子的教育费用 等一系列未来的支出，这个阶段可以选择中高风险、中高预期收益的基金产品；(3)三口之家中的中年人收入一般比较稳定，但家庭责任较重，还要考虑为退

9、休做准备，其风 险承受能力逐渐变小、风险承受意愿也逐渐降低，投资时应该坚持稳健原则，分散风险，可以选择 中低风险、中低预期收益的基金产品；(4)对老年人而言，面临退休和收入降低，其风险承受能力较小，因此其投资的稳健、安全、 保值最重要，在选择基金产品时应该以低风险为核心，不宜过度配置股票型基金等风险较高的产品。【单选】对大多数投资者而言，风险承受力()。A.不可估计B.随年龄增大而降低C.在生命周期内保持不变D.随年龄增大而提高正确答案B答案解析随着年龄的增长，个人投资者的风险承受能力和风险承受意愿逐渐递减。【单选】下列关于个人投资者的投资需求，说法错误的是()。A.拥有稳定工作的年轻个人投资

10、者，其风险承受能力较强B.随着年龄的增长，个人投资者的风险承受能力和风险承受意愿递增C.家庭负担越重，投资者越偏向于稳健的投资策略D.个人投资者应根据所处生命周期的不同阶段确定其应该选择的基金产品类型正确答案B答案解析随着年龄的增长，个人投资者的风险承受能力和风险承受意愿逐渐递减。(二)机构投资者.机构投资者是指用自有资金或者筹集客户的资金进行投资的法人机构。机构投资者有许多不同的类型，例如养老金、大学捐赠基金、公益基金、银行、保险公司、共 同基金(亦即公募基金)和主权财富基金等。.相比个人投资者，机构投资者通常具有以下特征：(1)资金实力雄厚，投资规模相对较大；(3)投资管理专业；(2)具有

11、比个人投资者更高的风险承受能力；(4)投资行为规范。. 一些机构投资者聘请专业投资人员对投资进行内部管理，另一些则将资金委托投资于一个或 多个外部资产管理公司。采用内部管理还是外部管理往往取决于机构的资产规模以及是否拥有专业的投资管理团队。.也有一些公司采用混合的模式，有能力管理的一部分资产交由内部管理，而超出自身管理能 力的一部分资产则交由外部管理，比如海外资产。.在我国，机构投资者主要包括商业银行、保险公司、保险资产管理公司、公募基金公司、证 券公司、证券公司下属资产管理子公司、私募基金公司、全国社会保障基金、企业年金基金、财务 公司、QFII (合格境外机构投资者)等。(1)传统商业银行

12、的主要业务为 吸纳存款及发放贷款，但进行理财产品的销售和管理也是银行 的重要业务。(2)保险公司通过销售保单募集大量保费。保险公司需要将保费进行适当的投资，以将其收益 用于未来可能需要支付的理赔款。通常，保险公司对待风险的态度比较谨慎。保险公司又可区分为两种类型：财险公司与寿险公司。财险公司吸纳的保费投资期限较短,并且赔偿额度具有很大的不确定性，因此财险公司通常 将保费投资于彳氤险资产。寿险公司通过人寿保险业务吸纳的保费具有较长的投资期,可以部分投资于 风险较高的资产。(3)全国社会保障基金于 2000年8月设立，是国家社会保障储备基金，由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益 和国务院

13、批准的其他方式筹集的资金构成，专门用于人口老龄化而底 时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂，由全国社会保障基金理事会(简称社保基金会)负 责管理运营。社会保障资金的投资运作受到严格的制度约束，长期以来奉行价值投资、长期投资和责任投资的理念。企业年金基金属于我国社会保障体系之下的另一类机构投资者。所谓企业年金基金，是指企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的企业补充养老保险基金。企业年金基金财产的投资范围较广。一些大型企业设有财务公司，主要负责资金管理和投资。QFII (合格境外机构投资者)也是一类重要的机构投资者。QFII在中国境内的投资受到包括 主体资格、资金流动、投资范围和投资额度

14、等方面的限制。(7)公募基金公司通过发行不同类型的公募基金产品,将个人和机构 客户的资金募集起来进行投资管理。(8)私募基金公司是一类特殊的机构投资者。私募基金公司的投资产品面向不超过200人的合格投资者发行。由于私募基金所受的法律约束比公募基金少，其投资渠道、投资策略都会更为 色。(9)获准开展自营业务的证券公司也属于重要的机构投资者。有些券商具有资管牌照，可以通过发行集合资产管理计划产品来募集资金进行投资。【单选】下列关于保险公司的说法错误的是A.保险公司通过销售保单募集大量保费B.财险公司通常将保费投资于低风险资产C.寿险公司通常将保费投资于低风险资产D.保险公司可分为财险公司与寿险公司

15、正确答案C答案解析保险公司可区分为财险公司与寿险公司，其中，财险公司针对因火灾、盗窃等意外 事件导致的损失提供保险赔偿服务，财险公司吸纳的保费投资期限较短，并且赔偿额度具有很大 的不确定性，因此财险公司通常将保费投资于低风险资产；寿险公司开展人寿保险、 人身意外险、健康险等险种业务，通过人寿保险业务吸纳的保费具有较长的投资期，通常可以投资于风险较高 的资产。二、普通投资者与专业投资者.中国证监会于2016年底颁布并于2017年7月1日起施行证券期货投资者适当性管理办法，该办法将投资者分为普通投资者和专业投资者两类。.按照中国证监会的规定，专业投资者包括持牌金融机构及其发行的理财产品，养老基金，

16、公 益基金，以及金融资产规模、投资经验符合规定条件的机构和自然人；专业投资者之外的投资者为 普通投资者。需要注意的是，并非所有的机构投资者都是专业投资者，同样，并非所有的个人投资者都是普通投资者。.专业投资者具备专业的投资知识和经验，能够自行判断投资品种和期限是否符合投资需求， 能够理解金融产品和金融服务的风险，在财务上能够承担相应的投资风险，因此资产管理机构在面 对这类投资者时可适当豁免部分适当性义务。.相较于专业投资者，普通投资者往往处于信息不对称的相对弱势地位，因此其在信息告知、风险警示、适当性匹配等方面享有特别保护。 第三节投资者需求和投资政策说明书学习内容知识点M 同类型投资者在资产

17、配置上 的需求和差异投资者需求的影响因素：投资目标(包括风险容忍度、收益要求)、投资限制(包括流动性要求、投资期限、税收政策、法律法规要求、特殊需求)投资政策说明书投资政策说明书的内容和作用|一、投资者需求.投资者需求由 投资目标 和投资限制 构成。(1)投资目标取决于风险 容忍度和收益要求,两者相互依赖，缺一不可。(2)投资限制是指投资者所丽而因投资者的投资选择所带来的限制，通常包括：流动性、投资期限、税收政策、法律法规要求以及特殊需求等；这些限制可能是投资者自己设定的，也可能是由法律法规限定的。2.投资者的自身境况和投资需求会随着时间而变化，因此有必要定期(至少每年)或者根据投 资者情况变

18、化，对投资者的需求作重新评估。【单选】对投资者需求进行重新评估次数的要求是至少()。A.每年一次B.2年一次C.5年一次D.不必进行重新评估正确答案 A答案解析投资者的投资境况和需求会随着时间而变，因此有必要至少每年对投资者的需求作 一次重新的评估。(一)投资目标投资者的投资目标就是其想得到的投资结果，主要是指风险和收益。投资目标是由投资者的 风险容忍度和收益要求决定的,两者相互依赖，不能只考虑其中一项。.风险容忍度投资者的风险容忍度取决于其承担风险的能力和意愿两个方面。(1)承担风险的能力由投资者自身的投资期限 而工出状况和资产负债状况等客观因素决定。其他条件相同的条件下，相比投资期限较短的

19、投资者而言,投资期限较长的投资者具有更高的风险承受能力。如果投资者的资产远远大于负债，或者其收入远远大于日常支出，那么该投资者承担风险所 导致的损失通常可以由资产和收入来弥补，该投资者具有较高的风险承受能力。(2)承担风险的意愿则是投资者的主观愿望，反映了投资者的风险厌恶程度，它取决于投资者 的心理状况 及其当时所处 的境况。(3)管理人可以通过与投资者进行风险讨论或者邀请投资者填写问卷等方式来衡量投资者承担 风险的能力和意愿。.收益目标(1)收益目标可以是绝对收益，如年化收益率8%;也可以是相对U益，如沪深 300指数收益率+ 3%(2)投资者的收益目标须与其风险容忍度相匹配。(3)收益率有

20、名义收益率与实际收益率之分。对于长期投资者而言，应该关注的是实际收益率。【单选】关于名义收益率与实际收益率的而T,正确的是()。A.实际收益率反映了资产名义数值的增长率B.对于长期投资者而言，应该关注的是实际收益率C.名义收益率能够反映资产的实际购买能力的增长率D.名义收益率在实际收益率的基础上扣除了通货膨胀率的影响正确答案B答案解析ABC三项，对于长期投资者而言，应该关注的是实际收益率，因为实际收益率能够反映资产的实际购买能力的增长率，而名义收益率仅仅反映了资产名义数值的增长率；D项，收益率存在名义收益率与实际收益率之别，实际收益率在名义收益率的基础上扣除了通货膨胀率的影响。(二)投资限制投

21、资限制是投资者内外部因素给投资者的投资选择所带来的限制。这些内外部因素通常包括：流动性要求、投资期限、法律法规要求、税收情况以及特殊需求等。其中，流动性和投资期限直接影响投资者的风险承受能力，进而限制了投资者的风险目标和收 益目标。.流动性要求(1)流动性是指投资者在短期内以合理价格将资产变现的容易程度。(2)投资者需要定期或不定期获得现金以应付各类开支，这就产生了流动性要求。(3)流动性要求可以通过持有现金或者现金等价物或者通过把其他资产变现为现金或现金等价 物来满足。(4)流动性要求会影响投资机会的选择。通常情况下，投资期限 雪，投资者对流动性的要求 越高。流动性与收益之间常常存在 反向关

22、系。(5)无论是个人投资者还是机构投资者，他们都需要考虑在很短的时间内需要现金的可能性， 并为非预期的变现需求做出预防性安排，因此，有必要在投资组合中配置一定比例的流动性较强的 资产。.投资期限(1)投资期限是指投资者从购买金融资产到兑现日之间的时间长度。(2)投资期限的长短影响投资者的风险容忍度以及对流动性的要求。投资期限越长，则投资者能够承担的风险越大。(3)无论是机构投资者还是个人投资者，其资金需求常常不是单一的，这决定了投资期限多为 长期和短期相结合。.税收政策(1)税收政策是影响投资决策的重要考量因素。(2)投资策略的业绩好坏是以 税后收益率来衡量。(3)对面临高税率的个人和机构投资

23、者来说，避税和税收递延将对投资决策起很重要的作用。(4)相比没有税收优惠的投资产品，免税或者具有优惠税率的投资产品对投资者具有更大的吸引力。.法律法规要求法律法规要求是政府和监管机构所颁布实施的限制投资者投资决策的外部因素。.特殊需求投资者自身的特殊需求有可能会限制其投资组合的选择。(1)对于个人投资者来说，其特殊需求常常围绕着他们的生命周期。住房、孩子教育及退休养者构成了个人投资者对投资的三大主要需求，其投资策略在一定程度上将取决于这些支出的急需程雪(2)机构投资者同样会面临独特需求。(3)有的投资者的投资范围受到社会、信仰、伦理等各种独特因素影响。【单选】若没有预期的变现需求，投资者可以适

24、当 流动性要求，以 预期收益率。()A.降低；提高B.提高；提高C.提高；降低D.降低；降低正确答案 A答案解析如果没有预期的变现需求，投资者可以适当降低流动性要求，以提高投资的预期收益率。【单选】下列关于投资期限的说法，正确的是()。A.投资期限是指投资者从购买金融资产到兑现日之间的时间长度B.在一两年内有购房、购车等支出需求的投资者倾向于长期投资C.投资期限较短的投资者更可能获得良好的投资业绩D.投资期限越短，则投资者越能够承担更大的风险正确答案 A答案解析B项，若个人投资者在一两年内有购房、购车等支出需求，则投资者的投资款项中至少有一部分只能作短期的投资；C项，在较长的时间内，市场行情总

25、体向好的概率要大于走低的概率，投资期限较长的投资者更可能获得良好的投资业绩；D项，投资期限越长，投资者能够承担的风险越大。二、投资政策说明书的制定.投资政策说明书是投资决策的指导性文件。当投资管理人了解了投资者需求，确认并量化了投资者的投资目标和投资约束后，就要制定投 资政策说明书。.制定投资政策说明书的作用体现在多个方面。首先，能够帮助投资者制定切合实际的投资目标；其次，能够帮助投资者将其需求真实、准确、完整地传递给投资管理人,有助于投资管理人更加有效地执行满足投资者需求的投资策略，避免双方之间的误解；最后，有助于合理评估投资管理人的投资业绩。.投资政策说明书并没有标准格式，大部分的投资政策

26、说明书都包含了以下内容：(1)介绍。这一部分对 客户的基本情况 进行描述。(2)目的陈述。这一部分对撰写投资政策说明书的目的进行陈述。(3)责任和义务的陈述。这一部分详细说明客户、客户资产的托管人以及投资管理人的责任和义务。(4)流程。这一部分详细介绍根据投资政策说明书进行投资的每一个步骤，以及各种突发和偶 然情况的应对措施。(5)投资目标。这一部分陈述客户的投资目标。(6)投资限制。这一部分陈述限制客户的投资限制因素。(7)资产配置。包括制订战略资产配置的考虑因素和结果。这是进行资产配置的基准，也是对 投资组合中资产权重进行再平衡的指导原则。(8)投资指导方针。这一部分内容是有关投资政策执行

27、的具体细节，例如，可投资资产类别范 围、债券评级和久期限制等。(9)业绩考核指标与业绩比较基准。这一部分内容用于业绩评估。(10)评估与回顾。这一部分说明如何进行投资绩效信息的反馈以及如何对投资政策说明书本 身进行重新审查和更新。4.由于投资政策说明书中涉及的投资者需求会不断变化，投资政策说明书在制定之后也不能一 成不变，需要定期或不定期地进行重新审核与更新,以确保与投资者需求的变化保持一致。【单选】制定投资政策说明书的好处不包括（）。A.能够帮助投资者实现预定的投资目标B.能够帮助投资者将其需求真实、准确、完整地传递给投资管理人C.有助于投资管理人更加有效地执行满足投资者需求的投资策略D.有

28、助于合理评估投资管理人的投资业绩正确答案 A答案解析制定投资政策说明书的作用体现在多个方面：能够帮助投资者制定切合实际的投资目标；能够帮助投资者将其需求真实、准确、完整地传递给投资管理人，有助于投资管理人更加 有效地执行满足投资者需求的投资策略，避免双方之间的误解；有助于合理评估投资管理人的投资业绩。第四节基金公司投资管理架构学习目标知识点基金公司投资管理架构投资管理部门设置和职能 投资交易流程一、投资管理部门设置投资管理是基金管理公司的核心业务。不同的基金管理公司的投资管理部门设置有所差别，但基本都包括以下几个部分：（一）投资决策委员会投资决策委员会是基金管理公司管理基金投资的最高决策机构，

29、由各个基金公司自行设立，是非常设的议事机构。投资决策委员会一般由基金管理公司的总经理、分管投资的副总经理、投资总监、研究部经理、基金经理等组成。（二）投资部.投资部负责根据投资决策委员会制定的投资原则和计划制定投资组合的具体方案，向交易部下达投资指令。.在实际操作中，基金经理负责投资决策。.每只基金均由一个经理或一组经理负责决定该基金的组合和投资策略，并形成具体的交易指含，包括证券交易的种类、买卖方向、交易价格与交易时间等。（三）研究部研究部是基金投资运作的基础部门，通过对宏观经济形势、行业状况、上市公司等进行详细分析和研究，提出行业资产配置建议，并选出具有投资价值的上市公司建立股票池，向基金投资决策部门提供研究报告及投资计划建议。（四）交易部.交易部是基金投资运作的 具体执行 部门,负责投资组合交易指令的审核、执行与反馈。.基金公司