工银瑞信科创ETF投资价值分析：分享科技红利“指”击科创板

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250017 科创板投资价值分析 5 HYPERLINK l _TOC_250016 板块定位：面向科技创新企业 5 HYPERLINK l _TOC_250015 科创板上市条件多元化，交易制度灵活 5 HYPERLINK l _TOC_250014 科技属性突出 6 HYPERLINK l _TOC_250013 科创板企业成长性高，盈利能力强 7 HYPERLINK l _TOC_250012 科创 50 投资价值分析 8 HYPERLINK l _TOC_250011 指数编制情况与特色 8 HYPERLINK l _TOC_250010 指数代

2、表性充分，流动性较为充足 8 HYPERLINK l _TOC_250009 行业特征鲜明，科创属性突出 9 HYPERLINK l _TOC_250008 基日以来指数表现优异 10 HYPERLINK l _TOC_250007 具备一定的估值优势 11 HYPERLINK l _TOC_250006 工银瑞信科创 ETF 11 HYPERLINK l _TOC_250005 基金产品介绍 11 HYPERLINK l _TOC_250004 科创 ETF 在产品设计与管理中的优势 12 HYPERLINK l _TOC_250003 作为 ETF 产品的优势 12 HYPERLINK l

3、 _TOC_250002 工银瑞信基金在 ETF 管理中的优势 12 HYPERLINK l _TOC_250001 4.总结 13 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 13图目录图 1科创板股票行业个数分布（2020.09.18） 6图 2科创板股票行业总市值分布（2020.09.18） 6图 3科创板股票个数分布（按战略新兴产业类型，2020.09.18） 7图 4科创板股票市值分布（按战略新兴产业类型，2020.09.18） 7图 5各板块企业营业收入增速中位数对比 7图 6各板块企业净利润增速中位数对比 7图 7各板块企业研发支出占营业收入之比的中位数对比 7图

4、8各板块企业 ROE 中位数对比（%） 8图 9科创 50 指数成分股行业权重分布（2020.09.18） 9图 10板块及宽基指数在高新技术行业权重分布（2020.09.18） 9图 11板块及宽基指数研发支出占比及研发人员数量平均占比（截止 2020.06.30） .10图 12科创 50 指数累计净值走势（2019.12.31-2020.09.18） 10图 13科创 50 指数与其他宽基指数营业收入和归母净利润环比增速（2020Q2） 11表目录表 1科创板上市条件 5表 2科创板交易制度 6表 3科创板与科创 50 指数市值规模及盈利数据（截至 2020.09.18） 8表 4科创

5、50 指数的收益风险特征（2019.12.31-2020.09.18） 10表 5工银瑞信科创 ETF 产品介绍 11表 6科创板股票风险指标中位数与科创 50 指数对比（2020.01.01-2020.09.18） 12表 7赵栩先生在管股票型 ETF 明细（截止 2020.09.18） 13科创板投资价值分析2019 年 6 月 13 日，科创板正式开板；随后在 7 月 22 日，首批科创板企业上市。截止 2020 年 9 月 18 日，已有 175 家公司在科创板上市，总市值达 3.3 万亿元，募资总额超 2600 亿元。板块定位：面向科技创新企业科创板市场是我国首个实行注册制的场内市场

6、，其设立有助于提升服务科技创新企业能力，增强市场包容性，强化市场功能。科创板的定位是坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营、具有稳定的商业模式、市场认可度高、社会形象良好、具有较强成长性的企业。根据关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见，科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。科创板上市条件多元化，交易制度灵活

7、在上市条件方面，科创板更加注重企业科技创新能力，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业上市；同时，还允许特殊股权结构企业和红筹企业上市。多元包容的上市条件，有助于吸引更多有潜力的科技公司登陆科创板，助力国内科技创新企业发展。表 1 科创板上市条件上市条件必要条件：发行后股本总额=人民币 3000 万元；公开发行的股份达到公司股份总数的 25%以上；公司股本总额超过人民币 4 亿元的，公开发行股份的比例为 10%以上。市值及财务指标至少符合下列标准中的一项：预计市值=人民币 10 亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润=人民币 5000 万元，或者最近一年净利润为正且营业收入=一

8、般企业人民币 1 亿元；预计市值=人民币 15 亿元，最近一年营业收入=人民币 2 亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例=15%；预计市值=人民币 20 亿元，最近一年营业收入=人民币 3 亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计=人民币 1 亿元；预计市值=人民币 30 亿元，且最近一年营业收入=人民币 3 亿元；预计市值=人民币 40 亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。红筹企业发行股票或存托凭证存在表决权差异安

9、排企业发行股份必要条件：发行后的股份总数=3000 万股；公开发行的股份达到公司股份总数的 25%以上；公司股份总数超过 4 亿股的，公开发行股份的比例为 10%以上。发行存托凭证必要条件：发行后的存托凭证总份数=3000 万股；公开发行的存托凭证对应基础股份达到公司股份总数的 25%以上；发行后的存托凭证总份数超过 4 亿份的，公开发行存托凭证对应基础股份达到公司股份总数的 10%以上。市值及财务指标至少符合下列标准中的一项：预计市值=人民币 100 亿元；预计市值=人民币 50 亿元，且最近一年营业收入=人民币 5 亿元。必要条件：发行后股本总额=人民币 3000 万元；公开发行的股份达到

10、公司股份总数的 25%以上；公司股本总额超过人民币 4 亿元的，公开发行股份的比例为 10%以上。市值及财务指标至少符合下列标准中的一项：预计市值=人民币 100 亿元；预计市值=人民币 50 亿元，且最近一年营业收入=人民币 5 亿元。资料来源：上交所，海通证券研究所整理具体来看，在市场和财务条件方面，科创板引入“市值”指标，与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合，设臵了 5 套差异化的上市指标，可以满足在关键领域通过持续研发投入已突破核心技术或取得阶段性成果、拥有良好发展前景，但财务表现不一的各类科创企业上市需求。上表详细展示了科创板对于不同类型企业的上市条件。在交易制度方面，

11、科创板股票的交易机制灵活。为防止市场过度投机炒作、保障流动性，科创板股票交易设臵了差异化的制度安排，如放宽涨跌幅限制、调整单笔申报数量、上市首日开放融资融券业务、引入盘后固定交易等。此外，科创板还对连续竞价阶段的限价订单设臵了有效申报价格范围的要求，对科创板的市价订单申报要求填写买入保护限价或者卖出保护限价。表 2 科创板交易制度内容（1）申请权限开通前 20 个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币投资者门槛50 万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；（2）参与证券交易 24 个月以上。三种交易方式（1）竞价交易；（2）盘后固定价格交易；（3）大宗交易。交易制度科创板

12、股票交易实行竞价交易，条件成熟时引入做市商机制，做市商可以为科创板股票提供双边报价服务。（1）限价申报，单笔申报数量= 200 股，且= 200 股，且= 5 万股。卖出时，余额不足 200 股的部分，应当一次性申报卖出。价格笼子对连续竞价阶段的订单设臵价格笼子。涨跌幅限制涨跌幅限制为 20%；首次公开发行上市的股票，上市后的前 5 个交易日不设价格涨跌幅限制。融资融券科创板股票自上市首日起可作为融资融券标的。资料来源：上交所，海通证券研究所整理科技属性突出科创板主要服务于科技创新企业，具有鲜明的科技属性。按照申万一级行业分类，科创板主要分布在电子、医药生物、计算机、机械设备等高新技术行业，这

13、 4 个行业股票个数合计 132 只，占科创板上市公司数量之比为 75.4%；总市值合计 2.86 万亿元，占科创板所有股票总市值之比高达 86.2%。按战略新兴产业类型划分，新一代信息技术产业的个股数量最多（67 只），市值占比最高（55.4%）。其次为生物产业，个股数量总计 40 只，占比 22.9%；总市值合计 7750亿元，占比 23.3%。 图1 科创板股票行业个数分布（2020.09.18）资料来源：Wind，海通证券研究所图2 科创板股票行业总市值分布（2020.09.18）资料来源：Wind，海通证券研究所图3 科创板股票个数分布（按战略新兴产业类型，2020.09.18）资料

14、来源：Wind，海通证券研究所图4 科创板股票市值分布（按战略新兴产业类型，2020.09.18）资料来源：Wind，海通证券研究所科创板企业成长性高，盈利能力强从成长性来看，无论是营业收入增速、净利润增速还是研发投入占比，科创板企业都明显高于主板、中小板和创业板企业。2019 年，科创板、创业板、中小板、主板企业营业收入增速的中位数分别为 18.8%、9.6%、6.9%和 6.4%，科创板企业的营业收入增速显著高于其他板块。净利润增速也呈现类似特征。2019 年，科创板企业净利润增速的中位数为 23.0%，显著高于其他板块。 图5 各板块企业营业收入增速中位数对比资料来源：Wind，海通证券

15、研究所图6 各板块企业净利润增速中位数对比资料来源：Wind，海通证券研究所此外，科创板企业主要分布在新一代信息技术、生物、高端装备制造、新材料等产业，研发投入大。2019 年，科创板企业研发支出占营业收入之比的中位数为 9.9%，显著高于其他板块。图7 各板块企业研发支出占营业收入之比的中位数对比资料来源：Wind，海通证券研究所从盈利能力来看，科创板企业 ROE 高于其他板块。2019 年，科创板、创业板、中小板、主板上市公司 ROE 的中位数分别为 13.3%、8.1%、7.4%和 6.6%。图8 各板块企业 ROE 中位数对比（%）资料来源：Wind，海通证券研究所科创 50 投资价值

16、分析指数编制情况与特色上证科创板 50 成份指数（000688）于 2020 年 7 月 23 日发布，以 2019 年 12 月31 日为基日，基点为 1000 点。该指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50 只证券组成，反应最具市场代表性的一批科创企业的整体表现，也是科创板开市以来的首只指数。从编制规则来看，结合科创板块企业成长属性突出、更新迭代较快的特点以及科创板初期市场特征，更具灵活性与包容性。比如，在新股纳入样本空间的条件中，要求上市时间超过 6 个月（待科创板上市满 12 个月的证券数量达 100 只至 150 只后调整为 12个月），但对于日均总市值排名突出等情况可适当

17、缩短，以便加速纳入科技龙头股票；同时，其定期调整频率由宽基指数通常的半年期改为季度调整（每年 3 月、6 月、9 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日），能够及时更新和反映科技市场的风格变化等等。科创 50 指数的选样方法包括 2 个步骤，首先剔除样本空间中过去一年日均成交金额排名后 10%的证券，再从中选取日均总市值排名前 50 的证券作为指数样本。采用调整市值进行指数计算，并通过权重因子使得单只样本权重不超过 10%，前 5 大样本权重合计不超过 40%，以保持指数的平衡。指数代表性充分，流动性较为充足从市值规模来看，截至 2020 年 9 月 18 日，科创 50 指数成分股的总市值

18、和自由流通市值分别达到 11715.92 亿元和 3101.54 亿元，覆盖科创板整体市值及自由流通市值规模的 35.16%和 47.62%，代表性较为充分。从盈利能力来看，科创 50 指数成分股的营业收入（TTM）和归母净利润（TTM）分别达到 1115.92 亿元和 137.01 亿元，在科创板全市场的占比分别为 44.79%和 51.29%，财务指标较优，盈利能力突出。表 3 科创板与科创 50 指数市值规模及盈利数据（截至 2020.09.18）科创板科创 50 指数指数占比股票数量（只）1755028.57%总市值（亿元）33324.8711715.9235.16%自由流通市值（亿元

19、）6513.683101.5447.62%营业收入（TTM，亿元）2491.311115.9244.79%归母净利润（TTM，亿元）267.10137.0151.29%研发费用（亿元）122.2538.7831.72%经营活动现金净流量（TTM，亿元）347.08148.5742.80%资料来源：Wind，海通证券研究所注：研发费用为 2020 年中报数据；营业收入、归母净利润和经营活动现金净流量以最新报告期前推计算。从流动性角度，截至 2020 年 9 月 18 日，科创 50 指数成分股日均成交额中位数为1.28 亿元，高于科创板全市场中位数 1.08 亿元，整体流动性较为充分。科创板自开

20、市以来，市场流动性持续提升，截至 2020 年 9 月 18 日，累计成交金额已达到 6.10 万亿元，而科创 50 指数的推出则进一步提升了投资者对科创板的关注度，仅 2020 年 7 月成交金额就高达 1.21 万亿元。相信随着规模突出、流动性佳的新股逐步纳入，科创 50 指数流动性有望进一步提升。2.3 行业特征鲜明，科创属性突出科创板定位于吸引符合国家战略，拥有关键核心技术、科技创新能力突出、市场认可度高的企业挂牌上市，这在科创 50 指数的行业分布中有着充分体现。根据中信一级行业分类，截至 2020 年 9 月 18 日，科创 50 指数成分股主要分布于电子（27.77%）、计算机（

21、27.40%）、医药（18.71%）和机械（10.97%）等高新技术行业，成分股数量占比与权重合计均超过八成；而其二级行业分布更是密集分布于计算机软件、半导体和其他医药医疗等细分行业，合计占比近 50%。相较于科创板全市场及板块定位相近的创业板，或各宽基指数，其行业分布更为集中，彰显科技底色。 图9 科创 50 指数成分股行业权重分布（2020.09.18）资料来源：Wind，海通证券研究所图10 板块及宽基指数在高新技术行业权重分布（2020.09.18）资料来源：Wind，海通证券研究所高比例的研发投入将进一步助推科创企业的业绩增长。截至 2020 年中报，采用整体法计算科创 50 指数成

22、分股研发支出占营业收入的比例为 7.76%，其中占比超过 20%的公司数量达到 12 家，占比 10%到 20%的数量为 13 家，明显超出创业板 50 指数及其他宽基指数。同时，根据 2019 年年报数据，科创 50 指数成分股研发人员数量平均占比达到32.45%，其中 22 家超出 30%，体现出企业重视研发与创新，科技属性突出。图11 板块及宽基指数研发支出占比及研发人员数量平均占比（截止 2020.06.30）资料来源：Wind，海通证券研究所基日以来指数表现优异自基日以来，截至 2020 年 9 月 18 日，科创 50 指数累计收益达到 40.39%，远超沪深 300、中证 500

23、 等宽基指数，且上半年表现亮眼，一度超越创业板 50 指数。就风险指标来看，由于科创板企业大多具备研发投入规模大、盈利周期长、技术迭代快的特征，且较为依赖核心项目，因而波动相对较大。表 4 科创 50 指数的收益风险特征（2019.12.31-2020.09.18）区间收益年化波动率最大回撤（%）信息比率科创 5040.39%48.79%-26.411.14创业板 5056.54%34.58%-21.192.26创业板指44.38%32.52%-20.121.89沪深 30015.64%24.52%-16.080.88中证 50022.81%27.50%-15.241.15资料来源：Wind，

24、海通证券研究所注：年化波动率为 sqrt(242)*日收益率波动率；信息比为 sqrt(242)*日均收益/日均波动率。与此同时，由于科创板主要服务于信息技术、高端装备及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，与创业板存在一定的相似性与交叉性，因此指数走势较为接近。自基日以来，科创 50 指数与创业板 50 指数及创业板指的日收益率相关系数均超过 0.8。图12 科创 50 指数累计净值走势（2019.12.31-2020.09.18）资料来源：Wind，海通证券研究所此外，科创 50 指数也具有相对较高的股息率。截至 2020 年 9 月 18 日，指数近 12个月股息率为 0.43%，高于

25、创业板 50 指数和创业板综指。具备一定的估值优势高估值是成长型科技企业的典型特征。截至 2020 年 9 月 18 日，科创 50 指数市盈率（TTM）为 82.48 倍，位于历史 81.08%分位点，同时略高于创业板 50 指数的 78.47倍；市净率为 7.61 倍，位于历史 72.97%分位点，且低于创业板 50 指数的 8.35 倍。此外，相较于科创板整体较高的市盈率（TTM）124.76 倍和市净率 11.27 倍，科创 50 指数的估值优势较为明显。对于科技创新属性较强的行业，除去估值因素，我们也应关注其盈利能力和成长属性。经历疫情影响，市场需求下滑，2020Q1 的企业盈利指标

26、均为负增长。而随着市场情绪转暖，2020Q2 企业盈利实现较大增长。用整体法计算科创 50 指数和其他宽基指数营业收入和归母净利润环比增速，可以看到，科创 50 指数增幅突出，成长属性较强。因此，我们认为，能够在一定程度上支撑其现有估值水平。图13 科创 50 指数与其他宽基指数营业收入和归母净利润环比增速（2020Q2）资料来源：Wind，海通证券研究所综上所述，科创 50 指数的编制结合科创板块企业成长属性突出、更新迭代较快的特点及其初期市场特征，更具灵活性与包容性。从规模与盈利角度来看，指数成分股均具有较高的覆盖性和代表性，流动性也较为充足。同时，指数成分股行业分布集中、科技特征鲜明，高

27、比例的研发投入彰显其科创底色。指数自基日以来表现较为优异，累计收益达到 40.39%，远超沪深 300、中证 500 等宽基指数，并且与创业板 50 指数走势相近，日收益率相关系数高达 0.81。此外，较强的盈利能力与成长属性支撑指数估值，且相较于科创板整体，仍具备一定的估值优势。工银瑞信科创 ETF2020 年 9 月 11 日，工银瑞信的科创 50ETF 获得证监会注册批复，继首批推出主动型科创主题基金后，工银瑞信再度领衔科创板创新产品布局。基金产品介绍工银瑞信上证科创板 50 成份交易型开放式指数证券投资基金，简称科创 ETF，投资目标为紧密跟踪标的指数科创 50，追求跟踪偏离度和跟踪误

28、差的最小化。科创 ETF 将于 2020 年 9 月 22 日发售一天，认购代码为 588053。基金上市后，二级市场交易代码为 588050。表 5 工银瑞信科创 ETF 产品介绍基金名称工银瑞信上证科创板 50 成份交易型开放式指数证券投资基金基金代码认购代码：588053；申购赎回代码：588051；二级市场交易代码：588050。基金简称二级市场交易简称：科创 ETF；扩位简称：科创 ETF标的指数上证科创板 50 成份指数投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益。本基金采取完全复制策略，跟踪标的指数的表现，即按照标的指数的

29、成份股票的构成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指主要投资策略数成份股票及其权重的变动进行相应调整。本基金投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于基金资产净值的 90%，且不低于非现金基金资产的 80%，因法律法规的规定而受限制的情形除外。风险收益特征本基金属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。日常费用管理费率：0.50%（同类平均：0.54%）；托管费率：0.10%（同类平均 0.11%）资料来源：Wind，海通证券研究所科创

30、 ETF 在产品设计与管理中的优势作为 ETF 产品的优势科创 ETF 作为国内第一批科创板指数化投资工具，可以为投资者分享科创板成长红利提供成本低廉、高效便捷、可操作性强、风险低的优质工具。一方面，科创板股票交易实行投资者适当性管理制度。个人投资者需要符合特定的条件，才能参与科创板股票交易：（1）申请权限开通前 20 个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 50 万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；（2）参与证券交易 24 个月以上。不符合条件的个人投资者，无法通过个股交易直接参与科创板。对于这部分投资者，若关注科创板的投资机会，则可通过科创 ETF 来参与投资，

31、分享科创板成长红利。另一方面，科创板企业商业模式新，技术迭代快，业绩波动和经营风险相对较大，退市情形更多；且科创板股票实行单日 20%的涨跌停限制，价格波动更大。2020 年初已成立满 5 个交易日的科创板股票共计 68 只，截止 2020 年 9 月 18 日，这 68 只科创板股票 2020 年年化波动率的中位数为 67.80%，最大回撤的中位数为 38.99%，风险显著高于其他板块。而科创 ETF 作为指数型产品，根据标的指数构建投资组合，一般不会在某一只股票上设臵特别高的权重，而是由多种证券组合构成；持仓相对分散，有利于增强抗波动能力，把握市场中长期机遇。如下表所示，科创 50 指数的

32、波动率和最大回撤均明显小于科创板所有个股的中位数。因此我们认为，相比于科创板个股，科创 50 是一种风险更低的参与科创板投资的方式。表 6 科创板股票风险指标中位数与科创 50 指数对比（2020.01.01-2020.09.18）板块年化波动率中位数最大回撤中位数主板43.83%26.67%中小企业板47.55%28.72%创业板55.96%30.91%科创板67.80%38.99%科创 50 指数48.79%26.41%资料来源：Wind，海通证券研究所工银瑞信基金在 ETF 管理中的优势作为国内领先的全能型资产管理公司，工银瑞信成立 15 年来，始终将被动业务作为发展战略重点，不断加大投

33、入，持续布局，凭借卓越的投资管理能力、前瞻性的产品创新布局，实现了跨越式发展，迅速跻身国内被动投资管理第一梯队。公司推出了工银深证红利 ETF 及其联接基金、工银央企 ETF 等独家精品，以及国内首只印度市场基金、首只沪深港跨境 ETF 等创新型产品，引领被动型产品开拓布局；同时拥有多只宽基 ETF，是业内主流宽基 ETF 数量最多的公司之一。截至 2020 年 8 月底，工银瑞信旗下权益类被动指数型基金共计 22 只，规模总计 156.07 亿元。科创 ETF 拟任基金经理赵栩先生，2008 年加入工银瑞信，历任管理基金数 16 只，在任管理基金数 14 只，截止 2020 年 8 月底，在

34、管基金总规模达 73.5 亿元。赵栩先生管理基金皆为被动型产品，其中 7 只为股票型 ETF，这 7 只股票型 ETF 自赵栩先生任职以来的平均年化跟踪误差为 0.53%，日均跟踪偏离度均值为 0.02%，均控制在较小的范围内，体现出基金经理良好的管理能力。我们认为，赵栩先生丰富的管理经验和优异的历史业绩，将为科创 ETF 的平稳运作提供有力保障。表 7 赵栩先生在管股票型 ETF 明细（截止 2020.09.18）基金代码简称任职日期规模（亿元，截止 2020.08.31）区间跟踪偏离度均值年化跟踪误差159905工银瑞信深证红利 ETF2012/10/933.460.02%0.89%510

35、530工银瑞信中证 500ETF2019/10/173.570.02%0.41%159958工银瑞信创业板 ETF2017/12/253.440.02%0.40%510850工银上证 50ETF2018/12/73.280.01%0.29%510060工银上证央企 50ETF2011/10/181.200.03%0.69%515830工银中证 800ETF2020/6/11.14-159970工银瑞信深证 100ETF2019/12/190.870.03%0.54%资料来源：Wind，海通证券研究所总结科创板主要面向科技创新企业，上市条件多元化，交易制度灵活。多元包容的上市条件，有助于吸引更多

36、有潜力的科技公司登陆科创板，助力国内科技创新企业发展。从成分股角度来看，科创板企业主要分布在新一代信息技术、生物、高端装备制造、新材料等产业，研发投入大，科技属性突出；同时兼具成长性高、盈利能力强的特性。科创 50 指数的编制结合科创板块企业成长属性突出、更新迭代较快的特点及其初期市场特征，更具灵活性与包容性。从规模与盈利角度来看，指数成分股均具有较高的覆盖性和代表性，流动性也较为充足。同时，指数成分股行业分布集中、科技特征鲜明，高比例的研发投入彰显其科创底色。指数自基日以来表现较为优异，累计收益达到 40.39%，远超沪深 300、中证 500 等宽基指数，并且与创业板 50 指数走势相近，

37、日收益率相关系数高达 0.81。我们认为，较强的盈利能力与成长属性支撑指数估值，且相较于科创板整体，仍具备一定的估值优势。工银瑞信的科创 ETF 以指数化投资的方式，紧密跟踪科创 50 指数，可以为投资者分享科创板成长红利提供成本低廉、可操作性强、风险低的优质工具。拟任基金经理管理经验丰富，控制跟踪偏离度和跟踪误差的能力强。我们认为，科创 ETF 是关注科创板的投资者的优良选择。风险提示本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。信息披露分析师声明冯佳睿金融工程研究团队罗蕾金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执

38、业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值

39、及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方

40、式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。海通证券股份有限公司研究所路 颖所长(021)23219403 HYPERLINK mailto:luying luying高道德副所长(021)63411586 HYPERLINK mailto:gaodd gaodd姜 超副所长(021)23212042 HYPERLINK mailto:jc900

41、1 jc9001(021)23219404 HYPERLINK mailto:dengyong dengyong(021)23219658 HYPERLINK mailto:xyg6052 xyg6052(021)23219747 HYPERLINK mailto:tll5535 tll5535涂力磊所长助理荀玉根副所长邓 勇副所长余文心所长助理(0755)82780398 HYPERLINK mailto:ywx9461 ywx9461宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队姜 超(021)23212042 HYPERLINK mailto:jc9001 jc9001高道德(021)

42、63411586 HYPERLINK mailto:gaodd gaodd高道德(021)63411586 HYPERLINK mailto:gaodd gaodd宋 潇(021)23154483 HYPERLINK mailto:sx11788 sx11788冯佳睿(021)23219732 HYPERLINK mailto:fengjr fengjr倪韵婷(021)23219419 HYPERLINK mailto:niyt niyt陈 兴(021)23154504联系人应镓娴(021)23219394 HYPERLINK mailto:cx12025 cx12025 HYPERLINK

43、mailto:yjx12725 yjx12725郑雅斌(021)23219395罗 蕾(021)23219984余浩淼(021)23219883 HYPERLINK mailto:zhengyb zhengyb HYPERLINK mailto:ll9773 ll9773 HYPERLINK mailto:yhm9591 yhm9591唐洋运(021)23219004皮 灵(021)23154168徐燕红(021)23219326 HYPERLINK mailto:tangyy tangyy HYPERLINK mailto:pl10382 pl10382 HYPERLINK mailto:x

44、yh10763 xyh10763侯 欢(021)23154658 HYPERLINK mailto:hh13288 hh13288袁林青(021)23212230姚 石(021)23219443吕丽颖(021)23219745张振岗(021)23154386颜 伟(021)23219914联系人 HYPERLINK mailto:ylq9619 ylq9619 HYPERLINK mailto:ys10481 ys10481 HYPERLINK mailto:lly10892 lly10892 HYPERLINK mailto:zzg11641 zzg11641 HYPERLINK mailt

45、o:yw10384 yw10384谈 鑫(021)23219686王 毅(021)23219819蔡思圆(021)23219433庄梓恺(021)23219370周一洋(021)23219774联系人 HYPERLINK mailto:tx10771 tx10771 HYPERLINK mailto:wy10876 wy10876 HYPERLINK mailto:csy11033 csy11033 HYPERLINK mailto:zzk11560 zzk11560 HYPERLINK mailto:zyy10866 zyy10866孙丁茜(021)23212067 HYPERLINK ma

46、ilto:sdq13207 sdq13207谭实宏(021)23219445吴其右(021)23154167黄雨薇(021)23219645张 弛(021)23219773 HYPERLINK mailto:tsh12355 tsh12355 HYPERLINK mailto:wqy12576 wqy12576 HYPERLINK mailto:hyw13116 hyw13116 HYPERLINK mailto:zc13338 zc13338固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜 超(021)23212042 HYPERLINK mailto:jc9001 jc9001荀玉根(021)2

47、3219658 HYPERLINK mailto:xyg6052 xyg6052钮宇鸣(021)23219420 HYPERLINK mailto:ymniu ymniu周 霞(021)23219807 HYPERLINK mailto:zx6701 zx6701高 上(021)23154132 HYPERLINK mailto:gs10373 gs10373孔维娜(021)23219223 HYPERLINK mailto:kongwn kongwn姜珮珊(021)23154121 HYPERLINK mailto:jps10296 jps10296李 影(021)23154117 HYPE

48、RLINK mailto:ly11082 ly11082潘莹练(021)23154122 HYPERLINK mailto:pyl10297 pyl10297杜 佳(021)23154149 HYPERLINK mailto:dj11195 dj11195联系人王巧喆(021)23154142 HYPERLINK mailto:wqz12709 wqz12709张紫睿HYPERLINK mailto:zzr13186 zzr13186周旭辉 HYPERLINK mailto:zxh12382 zxh12382张向伟(021)23154141 HYPERLINK ma

49、ilto:zxw10402 zxw10402李姝醒 HYPERLINK mailto:lsx11330 lsx11330曾 知(021)23219810 HYPERLINK mailto:zz9612 zz9612郑子勋(021)23219733 HYPERLINK mailto:zzx12149 zzx12149相 姜(021)23219945 HYPERLINK mailto:xj11211 xj11211联系人王园沁 02123154123 HYPERLINK mailto:wyq12745 wyq12745孙丽萍(021)23154124 HYPERLINK mailto:slp132

50、19 slp13219刘 溢(021)23219748联系人 HYPERLINK mailto:ly12337 ly12337唐一杰(021)23219406吴信坤HYPERLINK mailto:tyj11545 tyj11545 HYPERLINK mailto:wxk12750 wxk12750政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮(021)23219434 HYPERLINK mailto:lml lml邓 勇(021)23219404 HYPERLINK mailto:dengyong dengyong余文心(0755)82780398 HYPERLINK

51、 mailto:ywx9461 ywx9461吴一萍(021)23219387 HYPERLINK mailto:wuyiping wuyiping朱军军(021)23154143 HYPERLINK mailto:zjj10419 zjj10419郑 琴(021)23219808 HYPERLINK mailto:zq6670 zq6670朱 蕾(021)23219946周洪荣(021)23219953王 旭(021)23219396 HYPERLINK mailto:zl8316 zl8316 HYPERLINK mailto:zhr8381 zhr8381 HYPERLINK mailt

52、o:wx5937 wx5937胡 歆(021)23154505联系人张 璇(021)23219411 HYPERLINK mailto:hx11853 hx11853 HYPERLINK mailto:zx12361 zx12361贺文斌(010)68067998 HYPERLINK mailto:hwb10850 hwb10850范国钦 02123154384 HYPERLINK mailto:fgq12116 fgq12116 联系人梁广楷(010)56760096 HYPERLINK mailto:lgk12371 lgk12371朱赵明(010)56760092 HYPERLINK m

53、ailto:zzm12569 zzm12569孟 陆 86 10 56760096 HYPERLINK mailto:ml13172 ml13172汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王 猛(021)23154017 HYPERLINK mailto:wm10860 wm10860吴 杰(021)23154113 HYPERLINK mailto:wj10521 wj10521汪立亭(021)23219399 HYPERLINK mailto:wanglt wanglt杜 威(0755)82900463联系人曹雅倩(021)23154145 HYPERLINK mailto:dw11213 dw

54、11213 HYPERLINK mailto:cyq12265 cyq12265戴元灿(021)23154146傅逸帆(021)23154398张 磊(021)23212001 HYPERLINK mailto:dyc10422 dyc10422 HYPERLINK mailto:fyf11758 fyf11758 HYPERLINK mailto:zl10996 zl10996李宏科(021)23154125 HYPERLINK mailto:lhk11523 lhk11523高 瑜(021)23219415 HYPERLINK mailto:gy12362 gy12362联系人房乔华 02

55、1-23219807 HYPERLINK mailto:fqh12888 fqh12888马浩然(021)23154138 HYPERLINK mailto:mhr13160 mhr13160郑 蕾 23963569 HYPERLINK mailto:zl12742 zl12742毛弘毅(021)23219583 HYPERLINK mailto:mhy13205 mhy13205互联网及传媒有色金属行业房地产行业郝艳辉(010)58067906 HYPERLINK mailto:hyh11052 hyh11052施 毅(021)23219480 HYPERLINK mailto:sy8486

56、 sy8486涂力磊(021)23219747 HYPERLINK mailto:tll5535 tll5535毛云聪(010)58067907 HYPERLINK mailto:myc11153 myc11153陈晓航(021)23154392 HYPERLINK mailto:cxh11840 cxh11840谢 盐(021)23219436 HYPERLINK mailto:xiey xiey陈星光(021)23219104孙小雯(021)23154120 HYPERLINK mailto:cxg11774 cxg11774 HYPERLINK mailto:sxw10268 sxw10

57、268甘嘉尧(021)23154394联系人 HYPERLINK mailto:gjy11909 gjy11909金 晶(021)23154128杨 凡(010)58067828 HYPERLINK mailto:jj10777 jj10777 HYPERLINK mailto:yf11127 yf11127郑景毅 HYPERLINK mailto:zjy12711 zjy12711电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业陈 平(021)23219646 HYPERLINK mailto:cp9808 cp9808李 淼(010)58067998 HYPERLINK mailto:lm10779

58、lm10779张一弛(021)23219402 HYPERLINK mailto:zyc9637 zyc9637尹 苓(021)23154119 HYPERLINK mailto:yl11569 yl11569戴元灿(021)23154146 HYPERLINK mailto:dyc10422 dyc10422房 青(021)23219692 HYPERLINK mailto:fangq fangq谢 磊(021)23212214 HYPERLINK mailto:xl10881 xl10881吴 杰(021)23154113 HYPERLINK mailto:wj10521 wj10521曾

59、 彪(021)23154148 HYPERLINK mailto:zb10242 zb10242蒋 俊(021)23154170 HYPERLINK mailto:jj11200 jj11200王 涛(021)23219760 HYPERLINK mailto:wt12363 wt12363徐柏乔(021)23219171 HYPERLINK mailto:xbq6583 xbq6583联系人陈佳彬(021)23154513 HYPERLINK mailto:cjb11782 cjb11782肖隽翀HYPERLINK mailto:xjc12802 xjc12802

60、基础化工行业计算机行业通信行业刘 威(0755)82764281 HYPERLINK mailto:lw10053 lw10053郑宏达(021)23219392 HYPERLINK mailto:zhd10834 zhd10834朱劲松(010)50949926 HYPERLINK mailto:zjs10213 zjs10213刘海荣(021)23154130 HYPERLINK mailto:lhr10342 lhr10342杨 林(021)23154174 HYPERLINK mailto:yl11036 yl11036余伟民(010)50949926 HYPERLINK mailto