通信行业：远程办公需求提升视频会议行业迎来发展机遇

1、目 录民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25G技术升级奠定发展基石，疫情加速培育用户习惯市场渗透率仍处低位，未来增长值得期待建议关注标的：亿联网络：VCS持续高增长，云视讯业务加速推广，国内营销体系建立完毕，音视频核心技术领先会畅通讯：头部效应凸显，云视频业务高速增长，云、端、产业全面布局，具备核心技术优势。苏州科达：主要应用于公检法司，客户壁垒牢固，大力拓展教育、医疗等新领域。二六三：围绕“视频+”战略实现资源整合，满足远程办公需求，视频业务赋能垂直领域，硬件发 力扩充“端”能力。核心观点新型冠状病毒疫情牵动人心，全国企业复工推迟，远程办公在一

2、定程度上可以缓解企业停运问题；另一方 面，学校全面推迟开学时间，在此背景下企业远程办公及远程课堂等成为刚需，疫情事件有望推动用户远 程办公习惯的养成，以及更多云视频办公场景的实现。从百度指数搜索结果来看，“远程办公”及“视频 会议”搜索指数在2020年春节后迅速攀升，搜索指数攀升约4-5倍。统一通信作为远程办公的基础从IP通信技术诞生起经历了快速发展，受益于中国国内经济发展，用于商业 通信的消费迅速增长，其中以银行及金融服务机构以及电信业用于UC 服务的消费最高。2017年中国统一 通信市场规模约达到19亿美元，2012-2017五年CAGR为21.4 ，预计将于2019年达到28亿美元，20

3、16-2018 三年CAGR为23.1 。我国远程办公渗透率依然处于低位，未来发展空间较为广阔，市场规模增长值得期待。此次疫情的影响在 于全国各地的延迟复工，企业对于远程办公的需求加大，我国云视频行业正处于行业发展初期阶段，未来 随着云视频在各细分行业的渗透，将推动远程办公视频会议市场在医疗、教育、金融领域的进一步开拓。我们认为此次的疫情事件将使得统一通信行业的关注度提升，将推动企业对远程办公、云桌面、云视频等 行业的发展，且这些领域也是5G应用的主要场景之一。随着电话会议系统、视频会议系统和信息系统等各 方面的企业办公需求提升，以及5G的发展，统一通信系统发展逐渐迎来机遇。投资建议：疫情促使

4、远程办公视频会议的终端需求提升，及5G的发展有望为远程办公、视频会议等云化产 业带来新的发展机遇。建议关注：亿联网络、会畅通讯、视源股份、苏州科达、二六三等远程通信产业链 核心标的。风险提示：疫情持续蔓延风险，5G建设不及预期，云视频产业发展不及预期风险；产业政策风险；竞争加 剧风险等。民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3现价每股收益市盈率PE2月13日18A19E20E18A19E20E投资评级300628.SZ亿联网络92.012.842.032.6027.3245.3235.42未评级300578.SZ会畅通讯45.020.120.741.

5、07139.9660.7942.00未评级002841.SZ视源股份89.371.532.483.1137.1434.5928.75未评级002467.SZ二六三7.880.110.120.1646.7563.6249.77未评级603660.SH苏州科达13.380.890.480.7218.6427.7218.46未评级民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4资料来源：wind，民生证券研究院（未评级公司盈利预测数据来自wind一致预期）表：统一通信行业盈利预测（时间：2020年2月13日）远程办公：疫情背景下，远程办公、视频会议等成为刚需新型冠

6、状病毒疫情牵动人心，全国企业复工推迟，远程办公在 一定程度上可以缓解企业停运问题；另一方面，学校全面推迟 开学时间，在此背景下企业远程办公及远程课堂等成为刚需。 从百度指数搜索结果来看，“远程办公”及“视频会议”搜索 指数在2020年春节后迅速攀升，搜索指数攀升约4-5倍。疫情事件有望推动用户远程办公习惯的养成，以及更多云视频 办公场景的实现。各家主要云视频公司均采取相应措施促进远 程办公的推动，从行业角度来看，春节后统计的“远程办公”客 户使用量与过去同期相比普遍实现几倍以上的增长，移动化视 频通讯比例也翻倍增长，未来有望将此次增长的免费用户转为 长期用户和付费用户。资料来源：百度指数，民生

7、证券研究院2019-12-172019-12-252020-01-022020-01-102020-01-162020-01-262020-02-03图：“远程办公”及“视频会议”百度指数趋势图80%70%60%50%40%30%20%10%0%移动化视频通讯比例民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5图：云视频公司好视通移动化视频通讯比例变化春节前春节后资料来源：好视通公司官网，民生证券研究院1本次疫情大幅推动远程办公行业进展，各大企业加速推出免费服务，帮助企业解决延迟复工问题，同时培 养用户远程办公的习惯，为未来相关业务发展打下基础。资料来源：各

8、公司官网，互联网资料整理，民生证券研究院民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6开通时间截止时间企业简称免费开放产品重点开放功能用户群体1月24日疫情结束腾讯腾讯会议开放300人会议协同能力中国用户1月25日6月1日华为WeLink支持100方实时在线会议个人1000用户单位1月25日疫情结束中国电信天翼云会议随时随地组织远程会议、工作调度全社会用户1月26日疫情结束腾讯企业微信支持上限300人随时随地发起音视频会议中国用户，尤其支持 医疗/教育行业人员1月26日疫情结束小鱼易连云视频会议免费提供100方云视频会议全国政府机关、医疗 机构、教育机构、

9、企 业单位1月26日疫情结束全时云全时云会议不限次、不限时、100方入会的免费会议服务中国用户1月27日疫情结束ZoomZoom不限时长、免费在线视频会议服务中国用户1月27日疫情结束齐心集团好视通500方云视频会议全社会用户1月27日疫情结束苏州科达摩云视讯提供不限时、不限方数的免费视频通讯服务中国用户1月28日5月1日字节跳动飞书开放远程办公及视频会议等服务中国用户1月28日12月31日苏宁科技苏宁豆芽开放远程协程办公服务计划全社会企业及相关社 会组织1月29日疫情结束阿里巴巴钉钉支持在家办公的全套免费解决方案1000万家企业单位/ 教育机构/医疗机构/ 政府机构等1月30日疫情结束浪潮集

10、团浪潮云视频会议/浪 潮HCMCloud/浪潮 云+支持远程办公、在线会议、疫情上报、社交协同等中国用户1月31日疫情结束二六三263云通信支持视频会议、电话会议、邮件沟通、文档协同等中国用户2月1日疫情结束亿联网络亿联云视讯不限时长的100方云视频会议中国用户2月1日疫情结束会场通讯会场通讯云视频平台100方云视频会议中国用户2月1日2月底梦网集团视信云会议支持视频会议、远程办公、同步协作等中国用户远程办公：疫情背景下提供免费远程办公服务的相关企业表：疫情期间各企业提供的免费远程办公相关服务1统一通信：需求提升叠加5G技术发展逐步渗透企业市场，统一 通信有望迎来发展机遇统一通信作为远程办公的

11、基础从IP通信技术诞生起经历了快速发展，受益于中国国内经济发展，用于商业 通信的消费迅速增长，其中以银行及金融服务机构以及电信业用于UC 服务的消费最高。2017年中国统一 通信市场规模约达到19亿美元，2012-2017五年CAGR为21.4 ，预计将于2019年达到28亿美元，2016-2018 三年CAGR为23.1 。我们认为此次的疫情事件将使得统一通信行业的关注度提升，将推动企业对远程办公、云桌面、云视频等 行业的发展，且这些领域也是5G应用的主要场景之一。随着电话会议系统、视频会议系统和信息系统等各 方面的企业办公需求提升，以及5G的发展，统一通信系统发展逐渐迎来机遇。122132

12、1381511761992272653203680%5%10%15%20%25%01002003004002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019EYoy（%0收入（亿美元）全球UC解决方案市场总销售收入：亿美元yoy6.26.497.28.21012151923280%10%20%30%01020302010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019EYoy（%）市场销售收入（亿美元）中国UC解决方案市场总销售收入：亿美元yoy资料来源：亿联网络招股说明书，民生证券研究院资料来源：F

13、rost & Sullivan，民生证券研究院民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7图：全球统一通信解决方案市场销售收入及增速图：统一通信系统展示图资料来源：Frost & Sullivan，民生证券研究院 图：中国统一通信解决方案市场销售收入及增速1我国远程办公平台市场规模近几年快 速增长，2017年市场规模达60亿元， 远程办公人数稳步增长。据Global Workplace Analytics的数 据显示，2005-2014九年间中国远程办 公人数CAGR为8，预计2018年远程 办公人数或已经达到490万人。2012-2017年，我国远程办

14、公平台市 场规模快速增长，2017年远程办公规 模达到60亿元，同比增长68.07 。 2012-2017年市场年均复合增速达到95.52 。1803604900100200300400500600200520142018E人数（单位：万人）图：中国远程办公人数及增长中国远程办公人数：万人2.13.59.521.735.760180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%010203040506070201220132014201520162017Yoy（%）市场规模（单 位：亿元）yoy定义网络架构可实现的办公操作广义通过虚拟专用网（VPN）在公 用网络中简历一个临时的

15、、安 全的连接，帮助远程用户、公 司分支机构、商业伙伴及供应 商同公司的内部网建立可信的 安全连接，并保证数据的安全 传输。能够支持用户全方位的日 常办公需求，获取公司内 部邮件、访问局域网中的 文件服务器、内部数据库、 CRM、ERP等，不仅限于 远程控制。狭义远程控制技术、远程控制软件对电脑进行远程操作，如 传送文件，访问数据库等。表：远程办公广义与狭义的定义资料来源：Global Workplace Analytics，民生证券研究院资料来源：Global Workplace Analytics，民生证券研究院民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究

16、报告8资料来源：前瞻研究院，民生证券研究院图：中国远程办公平台市场规模及增长远程办公平台市场规模：亿元2远程办公：市场规模快速增长，企业应用场景广阔我国远程办公渗透率依然处于低位，未来发展空间较为广阔，市场规模增长值得期待。世界范围内来看，印尼、墨西哥、阿根廷、南非和土耳其的远程办公员工比例较高之外，远程办公在美国的普及率较高，且主要存在于大型公司，而欧洲、日本等发达国家的 远程办公比例较低，市场普及率较低。中国协同办公软件市场规模增速近年来稳定在15 左右，我们认为在此次冠状病毒情况 下，企业远程协同办公需求提升，将推动市场快速发展，远程办公行业迎来新的发展机 遇。且按照远程办公市场渗透率和

17、进程来看，中国还有广阔的发展空间，渗透率依然处 于低位，未来市场将持续保持高速的发展。图：全球范围内远程办公员工占比0%5%10%15%20%25%30%35%40%远程员工占 比（%)0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01020304050607080902015201620172018Yoy(%)市场规模（亿 美元）yoy图：2015-2018中国协同办公软件市场规模及增速中国协同办公软件市场规模：亿元2远程办公：渗透率仍处低位，未来发展空间较大资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必

18、阅读最后一页免责声明证券研究报告9视频会议系统是利用网络等通信技术进行媒体传输，让人物的视频、音频等信息能够通过网络进行传输的一种远程交流载体，视频会议主要分为硬件视频会议与软件视频会议两大类型。传统硬件视频会议产业链发展较为成熟，上游为芯片及器件提供商；中游为网络视讯设备和解决方案提供商；下游为集成商、代理商以及最终用户。我国硬件视频会议市场规模约500亿，增长较为缓慢，华为市占率第一，超40。根据Gartner报告显示，思科在全球视频会议市场是绝对的领导者，其次为华为、宝利通、中兴等。芯片及器件提供商网络视讯设备及解决方案提供商集成商、代理商最终客户芯片设计：英特 尔、三星电子、德 州仪器

19、、东芝半导 体、高通等视频处理芯片： 索尼、松下、海思、Ambarella专用摄像机机芯：索尼、日立等代表厂商：思科、华为、宝利通、苏州科达、中 兴、视联动力、 亿联网络、会畅 通讯等。集成商：思科、华为、宝利通、苏州科达、 中兴、视联动力、亿联 网络、会畅通讯等。客户：政府、教育、医 疗、金融等行业机构及 广大的企业、个人、家 庭市场。上游中游下游资料来源：前瞻产业研究院，亿联网络官网，民生证券研究院民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10图：传统硬件视频会议产业链2传统硬件视频会议产业链软件视频会议是一种新型的会议方式，主要依靠软件做音视频编解

20、码工作，与硬件视频会议系统的不 同之处在于，软件视频会议的MCU和终端都是利用高性能的PC机与服务器结合的软件来实现。软件视频会议便携性强、配置灵活、成本较低，同时可以支持多人大型会议。我国以云视频会议为代表的软件会议市场规模增速可观。根据IDC数据，2018年市场规模约1.73亿美元，预计未来5年CAGR为25 ，远超硬件视频会议市场规模增速。按此趋势，2025年国内软件会议市场规 模将达5.4亿元，超过硬件视频会议市场规模。竞争格局：新兴软件视频会议企业百舸争流，竞争者较多，目前处于跑马圈地阶段，加大力度扩大市 场份额，逐步建立竞争优势。2018年好视通占据国内软件视频会议市场份额为13

21、;小鱼易连为10 。中 国软件视频会议市场CR6为49资料来源：IDC，民生证券研究院13.0%10.0%7.0%7.0%6.0%6.0%51.0%好视通 小鱼易联 屏视互动 全时思科会畅通讯 其他84.6110141.8172.7218.22800%5%10%15%20%25%30%05010015020025030035%20152016201720182019E2020Eyoy（%）市场规模（亿 美元）图：中国软件视频会议市场规模图：2018年中国软件视频会议市场主要厂商市场规模中国软件视频会议市场规模：百万美元yoy民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明

22、证券研究报告11资料来源：IDC，民生证券研究院2软件视频会议：新兴市场增速较快，市场竞争者较多视频云服务产业图谱：PaaS层的视频云以通用能力为核心，SaaS层侧重发展行业场景资料来源：艾瑞咨询，民生证券研究院PaaS层服务SaaS层服务SaaS厂商PaaS厂商CDN厂商IaaS厂商民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12图：视频云服务产业图谱PaaS层的视频云以通用能力为核心，SaaS层侧重发展行业场景。PaaS层的视频云以通用型为主，在通用基础上逐渐探索行业解决方案。由于基础资源和技术能力在 PaaS层竞争中发挥着非常关键的作用，PaaS层的

23、行业集中度相对比较高。SaaS层的视频云更加注重场景化应用， SaaS厂商通常会聚集于某个或某几个特定细分领域，在各自细 分领域内相互竞争，因此SaaS市场竞争者较多。2视频会议是企业远程办公不可缺少的一部分，从模拟信号时代的传统视频会议，到基于互联网的视 频会议，当前正逐渐向云视频会议发展，我们认为在当前疫情推动下的企业远程办公，叠加5G信息 传输技术和通信技术的升级，我国视频会议市场发展将迎来新机遇。视频会议系统通过传输线路及多媒体设备，将声音、影像及文件资料互传，实现即时且互动的沟通，以 实现远程会议的系统设备，并与信息传输技术同步，经历了从局限到无限的发展历程。我国视频会议行业处于成长

24、阶段，近几年CAGR达到30 ，2018年达到160亿元，随着企业对视频会议的需求提升和5G对视频会议行业的推动，我们认为该行业发展具备较大潜力。2014-2018年我国视频 会议行业CAGR达到32.3 ，根据Frost Sullivan的预测，2019-2023年我国视频会议行业CAGR将为26.2 ，预计2023年达到500亿元。传统视频会 议：随着编 码和信息压 缩技术发展 而来，使用 专用解码、 传输等设备。基于互联网的 视频会议：采 用新视频采集 及传输设备， 实现在两点和 多点间实时传 送活动图像、 语音及应用数 据信息，适用 广泛。云视频会议： 随移动互联及 云计算发展崛 起，

25、可于个人 终端接入，会 议配置灵活。46516375931111331602112753500%5%10%15%20%25%30%35%05010015020025030035040020112012201320142015201620172018 2019E 2020E 2021EYoy（%）市场规模（单 位：亿元）我国视频会议市场规模：亿元yoy资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13图：我国视频会议发展阶段示意图图：我国视频会议市场规模及增速2视频会议：市场规模增

26、速较快，发展前景较为广阔中国远程办公视频会议的特点：高清化，高清化占比达75 ;企业级为主要应用市场，企业级用户占比达60；科技、金融、工业、医疗、教育为主要需求行业。高清标清传统视频会议新兴视频会议视频会议政府级用户企业级用户科技金融工业医疗教育其他37.2亿元123.0亿元160.2亿元47.6亿元112.6亿元21.90亿元95.4亿元64.8亿元17.8亿元14.8亿元13.1亿元8.8亿元19.0亿元按清晰度资料来源：Frost & Sullivan，民生证券研究院民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14按系统构建按用户图：视频会议市场价

27、值解构视频会议市场：高清化、企业级、新兴视频成为三大主旋律我们认为随着统一通信的发展及远程办公需 求的提升，企业级视频会议的需求将持续增 长；从行业角度，政府级对价格不敏感，用 户需求规模整体较大，对质量的要求更高； 此外本次疫情的发展将推动视频会议市场在 医疗、教育、金融领域的进一步开拓。2我国视频会议行业应用前景广阔，政府 及金融业市场占比较高且需求强劲，未 来行业应用领域有可观发展空间。2017 年国内视频会议市场中政府需求所占市 场份额为32，金融、电信和教育等行业 占比也相对较高，而Cisco、华为、 Polycom等公司主要客户也大多集中在这些 领域，不同于全球市场各个行业需求相

28、对均衡的情况。我们认为，未来我国行业应用领域仍然 具有较大成长空间，尤其是高科技行业、制造业、医疗等行业。资料来源：IDC-2018年中国协作与视频会议市场16.7%7.8%7.0%6.6%6.3%2.12%.2%4.7%1.71%.9%43.0%华为苏州科达 视联动力 宝利通 思科中兴随锐科技 真视通 全时全桥信息 其他32.0%14.0%9.0%9.0%9.0%7.0%6.0%14.0%政府 金融业公共事业 电信业 教育行业 医疗行业 制造业 其他视频会议行业竞争格局：龙头华为持续开辟大企业市场， 市场份额蝉联多年第一，占比约17，苏州科达、视联动 力、中兴等企业群雄争霸，各占据一定市场份

29、额。根据IDC数据，2018年我国视频会议行业中，华为以16.7的 市场份额位列第一，蝉联第一六年之久。其次是苏州科达 份额占比为7.8，视联动力占比为7.0 ，宝利通和思科 占比分别为6.6 和6.3 ，前五企业合计市场份额占比为44.4 。华为、中兴通讯、星网智慧凭借较强的渠道力，在政企客 户、智慧城市行业应用中略胜一筹;苏州科达同步推行视 频监控和视频会议双业务，深度扎根公、检、法、司行业 市场；视联动力则享受“雪亮工程”的项目红利。资料来源：华为官网，民生证券研究院跟踪报告，民生证券研究院跟踪报告，民生证券研究院民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券

30、研究报告15图：我国视频会议行业应用占比图：华为视频会议下游客户行业企业办公企业总部、国内外分支机构行政、工作会议、视频调度指挥、户外施工等 问题连线与解决数字金融基金、期货等产品讨论，投资业务咨询，新业务培训等；远程医疗远程会诊、家庭医生、远程手术指导等；数字政府智慧教育家校互动、远程课堂、课程录制等图：2018年我国视频会议市场企业占比资料来源：IDC-2018年中国协作与视频会议市场2视频会议：行业应用前景广阔，华为市场份额第一全球视频会议市场：规模稳步增长，政府、制造、医疗、教育为主要领域政府、制造、医疗、教育为全球视 频会议主要领域， 2017 年全球视 频会议规模超过110 亿美金

31、，外围 设备规模占比超50，年复合增长超 10 。北美地区视频会议市场份额占 比最高，超过35。研究机构Global Market Insights 预测，2017 年全球视频会议规模超 过110 亿美金（其中外围设备占比 超过50），2024 年有望超过200亿 美金，2018-2024 年间的复合增长 率有望超过10。资料来源：Adroit Market Research，民生证券研究院图：全球视频会议市场发展概况及区域分布图：全球视频会议终端市场营收（根据应用市场分类，2015-2025，单位：十亿美元）050100150200250201720182024市场规模（单位： 亿美元）全球

32、视频会议规模：亿美元民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16图：全球视频会议市场规模：亿美元资料来源： Global Market Insights ，民生证券研究院资料来源： Global Market Insights ，民生证券研究院billion2全球视频会议竞争格局：华为、思科为领导者。华为已在视频会议领域深入耕耘二十余载，服务全球 100多个国家的各行业客户，具备较强竞争力。Frost & Sullivan最新发布的全球视频会议市场研究 报告中，华为视频会议解决方案凭借其成熟的技术能力和不凡的市场表现被评为领导者之一。华为视频会议解决方

33、案已经率先支持端到端H.265 4K的多方会议，具有领先的音视频抗丢包专利技术 和业界最低带宽高清音视频体验。通过结合智能追踪摄像机以及语音识别、人脸识别等AI技术，提供 业界领先的智能协同会议体验。同时，基于解决方案完善的开放能力，华为在垂直行业也有成熟的解 决方案和案例，涵盖医疗、教育、交通、金融、公共安全等多个领域。图：全球视频会议市场硬件设备及软件服务厂商竞争力图谱民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17图：全球视频会议市场竞争力图谱资料来源：Frost & Sullivan，民生证券研究院资料来源：Frost & Sullivan，民生证

34、券研究院2全球视频会议竞争格局：华为、思科为领导者建议关注标的民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告185G技术升级奠定发展基石，疫情加速培育用户习惯市场渗透率仍处低位，未来增长值得期待建议关注标的：亿联网络：VCS持续高增长，云视讯业务加速推广，国内营销体系建立完毕，音视频核心技术领先会畅通讯：头部效应凸显，云视频业务高速增长，云、端、产业全面布局，具备核心技术优势。苏州科达：主要应用于公检法司，客户壁垒牢固，大力拓展教育、医疗等新领域。二六三：围绕“视频+”战略实现资源整合，满足远程办公需求，视频业务赋能垂直领域，硬件发 力扩充“端”能力。亿联网

35、络：VCS持续高增长，云视讯业务加速推广亿联网络于2015正式推出VCS视频会议系统产品，并且确定为公司未来的最重要的发展战略方向。产品推 出以来不断进行迭代，目前已经涵盖硬件终端、服务器、云视讯平台。2019 年上半年亿联网络 VCS 业务实现营收 1.41 亿元，同比增长 95，约营收占比从 2018 年的 9.66 提升至 12.03 ，毛利率始终维持在 70以上，视频会议业务连续三年保持100左右的发展速度。目前， 公司 VCS 业务的海外收入占比 60 左右，公司将在2020年进一步加大国内视频会议产品的推广力度，云 视讯产品将加速落地。60657075800500001000001

36、500002000002012201320142015201620172018毛利率（%）营业收入（万元）其他业务 配件及其他DECT统一通信无线终端VCS高清视频会议系统 SIP统一通信桌面终端VCS高清视频会议系统毛利率（ ）图：亿联网络视频会议业务营收和毛利情况资料来源：亿联网络公司年报，民生证券研究院资料来源：亿联网络公司官网，民生证券研究院图：亿联网络一站式视频会议解决方案3民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19亿联网络：国内营销体系建立完毕，音视频核心技术领先亿联网络注重技术研发，其研发费用显著高 于同类可比公司。自亿联网络成立以来其

37、研 发费用占比一直高于20，并连续三年维持 80以上的研发费用增速；公司技术研发人员 2018年占比48.37 ，本科以上学历占比 87.30。VCS销售渠道基本铺设完毕，和多家行业龙头 达成合作。经过过去两年的努力，亿联网络 国内外VCS的销售渠道已经基本趋于完善，接 下来在完善经销商渠道的同时，将进一步开 拓运营商渠道，目前以和中国电信达成合作。此外，公司在2019年与微软、ZOOM、腾讯 云等多家平台巨头达成了合作协议，并和硬 件龙头索尼、视源股份进行合作。全球分布式架构全球多区域多中心架构，服务覆盖99主要国家地区，用户在全球任何地区都能享受清晰、稳定的视频 会议服务。智能路由技术基于

38、用户体验的智能感知和传输路由技术，0误差接 入服务节点，动态调整传输路径，保障优质的跨地 区视频会议体验。高效视频编解码SVC及H.265编解码技术，提供更强的抗丢包能力和 网络适应性，有效提升弱网环境下视频会议用户体 验。服务高可用多层次服务质量监控体系，区域多点多机热备集群，故障5s内无感知切换，保障全网99.99服务可用 性。0%10%20%30%40%50%60%70%80%00.20.40.60.811.21.41.620122013201420152016201720182019Q3Yoy（%） 90%研发支出（单 位：亿元）研发支出（亿元）增速（ ）民生证券股份有限公司具备证券投

39、资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20图：亿联网络研发支出和增速资料来源：亿联网络公司年报，民生证券研究院资料来源：亿联网络公司官网，民生证券研究院3亿联网络2019年10月发布了新产品云视讯3.0，新产品在全球延时小于200ms，拥塞状况下音视频丢包 率大幅降低，用户体验显著提升，和同类产品相比性能具有一定优势。图：亿联网络云视频业务特点会畅通讯：头部效应凸显，云视频业务高速增长从语音服务业务看，会畅通讯已成为国内除基础通信运营商外市场份额最高的通信会议服务提供商。公司 专注于开发世界500强、中国企业500强、中国民营企业 500强等各行业领先企业服务市场。除世界500强

40、 企业外，会畅通讯近年来积极拓展国内企业客户，为众多中国企业500强、中国民营企业500强客户提供了 服务，上述国内客户将成为公司业绩的新增长点。从云视频服务业务看，会畅通讯云视频平台已被众多500强企业采用部署，同时也拓展到智慧教育和双师 课堂场景；会畅通讯云视频终端在业内有着卓越的口碑和品牌，业已被下游各行业众多头部企业大量采用，且不断获得新的头部企业客户认可并达成合作，更加强了这种“头部效应”的正反馈，使得会畅通讯云 视频终端出货量在业界遥遥领先。18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000云视频服务业务电话会议服务营业收入（万元

41、）2018H1 2019H1资料来源：会畅通讯公司半年报，民生证券研究院资料来源：会畅通讯公司官网，民生证券研究院民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21图：会畅通讯云视屏业务2019年H1同比增长247%图：会畅通讯云视频业务3会畅通讯：云、端、产业全面布局，具备核心技术优势资料来源：会畅通讯公司官网，民生证券研究院民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22图：会畅通讯云视频业务覆盖全球，性能优异商业模式领先：会畅通讯是国内率先建立SaaS模式的云视频厂商，在用户体验打磨，收费模式设计和云平 台规模化运

42、营等多维度上有着多年的行业理解和深刻积累，并结合国内市场用户使用习惯和采购模式进行 了改进。云+端+产业全面布局：并购整合明日实业和数智源后，公司拥有了“云+端”的完整解决方案和供应链能 力，明日实业作为国内出货量最大的云视频终端制造商之一，拥有规模效应带来的供应链成本优势；而数 智源作为公司政府垂直行业的重要抓手，也凭借深刻的行业理解和渠道能力，牵头了智慧教育行业业务的 拓展。目前会畅通讯已经在教育、医疗、保险、地产、直播、零售等行业具备完整的解决方案。3苏州科达：主要应用于公检法司，客户壁垒牢固苏州科达是领先的视讯与安防产品及解决方案提供商，根据前瞻经济学人数据，在VCS视频会议领域，公司

43、 市占率在19左右，位居国内第二位。公司传统业务为VCS视频会议类产品，同时近年来也在向软件、云 视频方向拓展边际。目前，在视频会议领域，公司可以提供行业视讯、网呈、摩云三大系列近百款产品。苏州科达的VCS视频会议业务主要服务于中共中央办公厅、国务院办公厅、最高人民检察院、公安部、工业 与信息化部、司法部、应急管理部等众多党和国家领导机构以及省市一级政府部门。由于公司客户属性的 特殊，客户对视频会议产品的安全性、隐私性、稳定性要求更高而对价格较不敏感。这导致了苏州科达产 品的毛利较高、业绩稳定。20700500001000001500001202011201220132014201520162

44、0172018毛利率（%）营业收入（单 位：万元）视频会议业务营业收入（万元）视频会议业务毛利率（ )行业产品或系统解决方案应用现状公安系统平安城市、智慧社区等覆盖公安各警种，为客户提 约20种产品和解决方案供包括人员、车辆数据监控、指挥等服务检察院案件讨论、远程接访、 侦察指挥等8种产品客户包括最高检、大部分省 检察院、2000余基层检察 院法院审委会会议室、科技法 庭、远程接访等五种方 案浙江、河北、安徽、等全国 多家省高院司法智慧监所、远程探视帮 教等五种方案应用于司法部、全国十余省 司法厅和众多基层司法部门纪检委智慧留置、谈话录音录 像应用于多个纪律检查部门图：苏州科达视频会议业务营收

45、和毛利情况表：苏州科达视频会议产品在公检法司领域的应用情况资料来源：苏州科达公司官网，民生证券研究院02040608010020172018华为苏州科达PolycomCisco占比（%）其他厂商民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告23资料来源：苏州科达公司年报，民生证券研究院 图：苏州科达硬件视频会议业务稳居国内前二20152016资料来源：前瞻经济学人，民生证券研究院3苏州科达：大力拓展教育、医疗等新领域教育领域视讯教室：实现常态录播、远程互动教学、教室可视化管理、电 子巡考以及教室安保等功能，已应用于上海交大、同济大学、东 南大学等数十所高校。

46、专递课堂：完成互动课堂、录播课堂、名师名校课堂、教研课堂、督导课堂五大应用，实现“一校带多点，一校带多校”，不断 扩大优质资源的覆盖面。在江西省电教馆西安市教育局、洛阳市 教育局、包头东河区教育局、湖北竹溪县教育局、长丰县教育局、厦门五缘实验学校等地区和学校。医疗领域远程会诊：通过云化的视讯平台，统一管理会诊节点，统一提供 录像点播服务。种类齐全的终端，满足从固定到移动的不同会诊 场景，系统具有良好的扩展性和兼容性，可无缝对接已有的会诊 系统。应用于总后卫生部远程医疗系统、湘雅医院综合云视讯系 统、湖北、安徽、海南、河北四个省级医疗平台。医院视讯融合：局端采用一体化产品，简化部署，快速实施，手

47、 术室专用设备符合净化规范。深挖细分场景，实施针对性的解决 方案，例如手术示教、ICU探视、敏感区域监控、特定人员识别 等。已经在湘雅医院综合云视讯系统、江苏省人民医院临床技能 实训中心。民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告24苏州科达目前客户主要集中在政府机关，同时近年来公司也在高校、普教、医疗、政务、建筑等领域不 断拓展。3二六三：围绕“视频+”战略实现资源整合，满足远程办公需求263企业通信是国内早期涉足SaaS平台领域的企业之一，拥有12万企业用户,500万终端用户。随着二六三 公司业务发展，逐步完善了在企业通信和协作领域的统一通信SaaS

48、平台布局，形成以邮件、网盘为中心的 数据存储服务和以电话会议、网络会议、视频会议、企业直播为主的实时通信服务两大业务板块，为国内 在企业通信领域内，拥有完整产品和服务能力的企业级SaaS服务提供商。目前，二六三围绕“视频+”战略进行资源整合，为企业客户提供融合企业邮箱、企业网盘、电话会议、 网络会议、视频会议和企业直播等服务的263云通信服务；针对大型企业客户的集成通信服务；企业VPN及 IDC等服务。从二六三各项业务占比来看，企业级业务占比逐年增加，2019年上半年占比已经超过6成，成为公司发展 的主要动力。企业业务的毛利率随着行业竞争格局的激烈略有下滑，但仍基本保持稳定。010203040

49、506070100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000020152016201720182019H1毛利率（%）营业收入（万元）企业产品个人产品企业产品毛利率云通讯业务：该平台融合了企业邮箱、网盘、电话 会议、网络会议、视频会议、企业直播、短信、传 真等多种通信模式。企业邮箱业务：作为中国企业邮箱品牌，263企业 邮箱是获得国际认可的运营商级邮件服务商，深耕 企业邮箱市场20年，为13万家企业，超过600万用户企业网盘业务：企业网盘不仅提供完善的公有云产 品功能，也提供私有云定制服务，极大满足客户个 性化需求；融合

50、电话会议、网络会议和视频会议。企业会议业务：为企业提供包括电话会议、网络会议、视频会议及会议管理服务等会议解决方案。民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25图：二六三企业产品占比逐年升高图：二六三企业通信系列业务可满足远程办公需求资料来源：二六三公司年报，民生证券研究院资料来源：二六三公司官网，民生证券研究院3二六三：视频业务赋能垂直领域，硬件发力扩充“端”能力教育行业解决方案领先者：二六三公司依托企业直播产品及视频会议产品在教育行业的持续深耕，2018 年推出了“263 教育”行业解决方案，从直播网校、大班课堂、小班课堂和双师课堂等四大产品全面覆

51、盖 所有远程教育的应用需求。为教育机构提供“云+端”一站式视频服务解决方案，具有很强的市场竞争优 势。同时，263 视频会议与 263 电话会议和 263 网络直播产品无缝整合，丰富了客户的应用场景，也很 好突显了多产品融合的优势。目前，263产品已经占据了体制外培训机构的大部分市场，新东方、华图、 达内、尚德、101网校等均为公司客户，263公司产品从云端到到硬件全面导入产业链，优势明显。此外， 263还接入了企业直播业务，为企业营销、培训提供完整解决方案。二六三公司在低成本、低功耗的硬件终端研发上进行大量资源投入，推出几款全新硬件终端，可用 1/3 的价格，1/2 的带宽占用实现甚至超出目

52、前市面上主流视频会议的视频效果。并完美兼容主流硬件视频会 议系统，客户可以充分利用已有设备，通过云服务，即可快速、低成本的解决需求，解决了传统视频会议 MCU 无法灵活扩容、使用复杂、对专线专网依赖性大等问题。263 与宝利通和华为硬件厂商签订了战略合 作协议，并同硬件厂商合作推出了自有品牌的硬件终端，为客户提供“云+端”完整解决方案，二六三公 司企业通信产品线从纯软件 SaaS 服务扩充了硬件“端”的能力。图：二六三高清一体机为双师课堂定制解决方案，可轻松满足直播全部需求资料来源：二六三公司官网，民生证券研究院民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告

53、263此次冠状病毒对通信行业的影响，我们认为远程办公及视频会议等行业值得关注。此次疫情的影响在于全 国各地的延迟复工，企业对于远程办公的需求加大，其应用主要包括视频会议、远程控制与团队协作等。统一通信行业前景广阔，终端需求广泛，将带动终端市场规模持续增长，我们认为此次的疫情事件将使得 远程办公及视频会议等行业的关注度提升，将推动企业对远程办公、云桌面、云视频等行业的发展，且这 些领域也是5G应用的主要场景之一。终端需求的升级及5G的发展有望为远程办公、视频会议等云化产业带来新的发展机遇。建议关注亿联网络、会畅通讯、视源股份、苏州科达、二六三等远程通信产业链核心标的。表：主要受益标的投资建议：建议关注远程办公及视频会议等相关标的公司主营业务主要业务内容亿联网络SIP电话业务及 VCS视频业务企业通信终端解决方案提供商，SIP桌面终端业务是公司的主要收入来源，公司正处在从SIP 话机向VCS视频会议系统业务转型的阶段，公司音频&视频会议产品具备TO B消费属性，终端 需求广泛，在云化趋势下，市场空间打开。会畅通讯电话会议服务网 络会议服务云视频会议领