通信行业发展趋势分析

1、通信行业发展趋势分析创新周期、产业转移第一部分通信产业结构第二部分行业分析框架第三部分第四部分公司研究证券研究的一点心得主要内容2电信运营商终端厂商互联网内容/ 应用提供商用户终端零部件 提供商应用商店移动多媒体移动SNS浏览器移动IM移动商务移动广告 移动直播信息服务 工具服务UC优视， 腾讯，Google，Opera腾 讯 微 信 ， 陌 陌 ，Facebook Twitter，微博 YouTube，优酷，酷狗，奇艺影视App Store，Google Play，华为，应用宝中国移动，中国电信 中国联通，鹏博士通信设备CT制造商爱立信，华为，阿朗，诺基亚，中兴，烽火， H3C，思科，手机：

2、三星，苹果，华为，小米，黑莓，中兴平板电脑：苹果，亚马逊，微软，三星，联想三星，Intel，AMD，ARM，SYNA，歌尔声学苹果，Google，RIM，微软，诺基亚终端操作系统 提供商ICT行业产业链全景图亚马逊，eBay，阿里巴巴Millennial Media ，易传媒， InMobi映客，易直播，花椒直播Google，大众点评网， 百度，携程腾讯，网易，360，搜狗IT硬件厂商IBM，EMC，HP，浪潮，ICT软件和服 务厂商VMware，Oracel，神州泰岳，东 方国信，亚信联创，天源迪科资料来源：海通证券研究所3电信运营商：政策管制性领域工信部全牌照运营商：中国移动、中国电信、中

3、国联通移动互联网公司：腾讯、阿里、百度、360等全国性宽带接入运营商：三大运营商、国家有线网络公司区域性宽带接入运营商：鹏博士、歌华有线、天威视讯、电广传媒虚拟运营商：国外典型，Virgin（维珍电信，英国）；国内已发放牌照数十家。从 人 口 红 利 向 数 字 红 利 的 转 型 中三大运营商利润考核1、准入壁垒：由电信业务经营许可、码号/无线频谱资源管理、互联网信息安 全、互联互通、通信建设资质等构成行业准入壁垒；2、竞争格局：网间结算(信部电2003454号)、关于规范当前电信市场秩序 的意见（工信部电管2009225号）、 “686号文”（工信部2009，限制移 动固网业务）、携号转网

4、等监管政策对电信竞争格局往往影响深远。国资委发改委跨部门政策协调业务准入和监管4电信设备：核心围绕电信CAPEX&OPEX运营商通信卡：恒宝股份、天喻信息、东信和平用户OPEXCAPEX网络规划/工程服务等：宜通世纪、国脉科技、中通服（HK）、富春通信（转型+手游）运维管理/经营分析系统及咨询：神州泰岳、东方国信、天源迪科电 信 投 资 的 周 期 性 波 动 驱 动 设 备 商 业 绩 波 动无线主设备：华为、中兴、爱立信、诺基亚室内无线覆盖：京信/国人（HK）、三维通信、三元达、 邦讯技术、奥维通信无线设备配套：大富科技（射频器件结构件）、武汉凡 谷（射频器件）、春兴精工（结构件）、通宇通

5、信/盛路 通信（基站天线）、吴通通讯（射频电缆）通信基建设施及配套：梅泰诺（通讯塔）网络优化服务：世纪鼎利等光网络传输及有线宽带接入设备：中 兴通讯、烽火通信、华为光器件&模块：中际装备、光迅科技、博创科技、新易盛等光纤光缆：中天科技、亨通光电、通鼎光电、特发信息等CAPEXCAPEX5专网领域：特定行业ICT投资驱动下 游 细 分 市 场ICT开 支 驱 动政府（公安、教育）专网通信：海能达、东方通信、海格通信、佳讯 飞鸿等金融电力、能源、矿业交通大中小企业企业级网络设备：H3C（紫光股份）、星网锐捷 等工业网络设备：东土科技、星网锐捷企业通信服务：亿联网络、苏州科达、二六三等特定行业ICT

6、投资，受宏观经济形势、特点行业市场成熟度/景气度影响。军队北斗&卫星通信：海格通信、振芯科技、华力创通、合众思壮、北斗星通等6第一部分通信产业结构第三部分第四部分公司研究证券研究的一点心得主要内容7第二部分行业分析框架：发展阶段、增长驱动力的判断迎接万物互联的新技术周期电信运营商的研究框架电信设备，迎来5G&物联网的曙光8万物互联时代悄然来临智慧城市智能家居移动计算VR无人（智能）驾驶健康医疗全球人口Time50资料来源：Cisco，海通证券研究所图：远快于电话渗透速率的万物互联时代悄 然来临Billions of SmartDeviceseMTC：海量机器通信eMBB：增强移动宽 带uRLL

7、C：超 可靠低时延 通信9以5G为依托，万物互联应用场景广阔5GuRLLC：智 慧城市、智 能家居eMTC：无人（智能）驾驶、 工业互联网、移动医疗eMBB：视频电话、 VR/AR、超高清视频（4K/8K）资料来源：C114，海通证券研究所图：从移动互联网步入万物互联时代个人电 脑桌面互联 网语言数据未联网设 备物联网移动互联 网1990S2000S2010S2020S到2020年通信行业发展趋势到2020年数字化社会ICT使能从人的通讯到机器通讯500亿物联网终端从CT到ICT70%的企业（尤其是中小企业）向云计算迁移万物互 联一切数 字化从语音到数据55亿移动宽带用户，15亿固定宽带 用户

8、从管道到内容改变内容分发模式，connected TV用户将达到7.5亿10 资料来源：华为，海通证券研究所图：到2020年通信行业发展趋势11电信运营商向ICT服务转型或者扩展TelcoPlus超宽带 & 泛在宽带整合视频、音频、媒体等数 字化内容 &基于云计算的IT 服务+ICT=转型和扩展图：运营商拥抱ICT服务，从“Telco”转型为“Telco Plus”聚焦内容 & IT服务聚焦连接资料来源：C114，海通证券研究所12BAC语音时代Web时代视频时代每年翻倍的移动数据流量(到2020年) 需要更大的网络带宽、海量低成本的运算和存储；多网并存、多元业务拓展需要平滑演进和灵活平台。图

9、：运营商面临的挑战(ABC曲线)如何勾画最佳商业蓝图?A=ARPU; B=Broadband; C=Cost数值电信运营商转型的背后：创新、ARPU、带宽、成本的平衡资料来源：华为，海通证券研究所时间13电信网络架构面临深远改变：以DC为中心谷歌目前平均占据着全球互联网流量的接近25%。Google Service DCGoogle Edge DCGoogle Global CacheGoogle Fiber(Access)S-DCS- DCE-DC (IXP)S- DCS- DCS- DCISPISPISPE- DC (IXP)ISPISPISPE-DC (IXP)E-DC (IXP)E-D

10、C (IXP)E-DC (IXP)未来的内容互联网+企业互联网 是以DC为中心的网络架构图：未来的电信网络架构以DC为中心资料来源：华为，google，海通证券研究所14新兴技术：SDN/NFV（运营商网络SDN理念，采用NFV路线）SDN/NFV：运营商网络云化，基于SDN理念重新定义网络架构，以内容为中心、云管结 合构建内容服务基础设施平台；同时可以快速推进业务创新、降低运维成本。图：运营商SDN/NFV的网络架构逻辑资料来源：华为，海通证券研究所15新兴技术：边缘计算（雾计算）资料来源：Cisco，海通证券研究所在网络边缘分析和处理数据；更好的利用网络带宽，只把有意义的数据传回云端；更快

11、的开发和落实IoT应用；可以做协议转换，使得任何末端装置都可以连上；可以在上联通信不稳定下，也可以对终端设备作出控制、反馈。图：边缘计算（雾计算）第一部分通信产业结构第三部分第四部分公司研究证券研究的一点心得主要内容16第二部分行业分析框架：发展阶段、增长驱动力的判断迎接万物互联的新技术周期电信运营商的研究框架电信设备，迎来5G&物联网的曙光4K视频、3D显示、 VR、AR、MR、直播等业务兴起，推动流量爆发。新的技术和应用层出不穷图：硬件、内容共同推动流量需求爆发资料来源：互联网，海通证券研究所17移动视频流量将以 每年55%的惊人速 度增长，预计到 2020年，移动视 频流量将占所有移 动

12、数据流量的60% 左右。这种增长主 要将由用户更加偏 好视频流服务，包 括新闻、广告与社 交媒体等在线视频 内容日益普及所驱 动。视频将成为移动互联网流量的主流资料来源：思科，海通证券研究所图：视频已成为移动互联网流量主流18工信部此前2014年预计到2020年，中国的移动流量保持高达46.8%的 年均复合增长率、10倍增长，而实际2014-2016年三年（2016年假设 维持Q1流量增速128.1%）即已实现7倍增长。电信网络、互联终端、应用共同引爆流量资料来源：工信部，海通证券研究所图：工信部2014-2020年10倍移动数据流量增长已然过于保守19电信运营商的收支结构用户ARPU运营商O

13、PEXCAPEX政治与舆论资费监管政策 业务结构：语音/短信-流量人口与经济成长红利支出收入运维、营销（终端、SIM卡）、经营分析网络升级：2G-3G-4G-4.5G-5G（供给拉动需求）设备 商20从用户渗透率看传统电信业务增长趋势移动用户渗透率早已近峰值，重在结构转变2G-3G/4G，移动宽带；固定电话下滑；固定宽带用户平稳增长。资料来源：Wind、海通证券研究所21ARPU（单用户每月消费均值）不利：1）政治舆论：舆论对电信所谓“高资费”的议论，电信业务在信息消费中的基础 性 “ 成 本 ” 地 位 ， 对 电 信 业 务 价 格 长 期 是 带 来 政 治 压 力 ； 2）业务价格持续

14、下降：电信业务的巨大规模效应、电信业务边际成本接近于零。有利：电信监管政策：限制三大运营商区域性的恶性价格竞争（或垄断高价）；业务结构：语音业务饱和数据流量业务高速增长。数据业务流量增长与价格 下降的赛跑！22传统电信运营收入：占GDP比例趋于稳定资料来源：美国统计署、WIND资讯、海通证券研究所随着电信行业的成熟，电信业务收入占GDP比重，中美均基本维持在2左右；传统电信运营商业务收入整体步入与GDP基本同步的发展成熟期。未来的增长驱动：1）从4G-4.5G-5G的网络升级，推动用户数据流量的消费需 求，提升ARPU值。2）用户端，加快推动物联网的发展。23电信收入：人口红利-数字红利人口红

15、利数字红利设备连接数：人-万物互联人口/家庭总数限制流量需求：语音、短信-网页-图片-视频，永无止境想象力在哪里止步，增长才在哪里止步转型阶段资料来源：海通证券研究所24运营商成本结构成本网间结算支出、运维支出OPEX、及网 元租赁成本折旧员工成本销售费用、管理费用及其 他一般管理费用销售费用终端补贴渠道佣金其他广告资本开支CAPEX折旧政策营改 增反腐资料来源：海通证券研究所25第一部分通信产业结构第三部分第四部分公司研究证券研究的一点心得主要内容26第二部分行业分析框架：发展阶段、增长驱动力的判断迎接万物互联的新技术周期电信运营商的研究框架电信设备，迎来5G&物联网投资曙光2016年全球4

16、.5G（Pre5G）商用部署图：华为4.5G部署进展&移动通信技术历程2014年11月2015上半年2016年上半年上海, MBB Forum高新技术城市多个高新技术城市.城市试 点商用发 布MBB论坛演示19801G2G3G4G199020062011201620194.5G5G资料来源：华为，海通证券研究所274G4.5G5G人与人互联高速物联网万物互联高清视频、车联网4k超高清视频、车联网全息视频、虚 拟现实、自动 驾驶、车联网、智能家居、 穿戴式设备万物互联：5G的哪些特性吸引我们高容量、2829第十三个五年规划纲要、“十三五”国家信息化规划和国家信息化发展战略纲 要均提出要积极推进5

17、G发展。 5G系统是实施十三五规划、中国制造2025、“宽带 中国”战略和“互联网+”行动计划的重要信息基础设施。5G：承载工业4.0、从“制造”走向“智造”的信息基础设施资料来源：中国产业信息网，海通证券研究所法 律声明305G：中、美、欧竞跑中国美国欧洲全光网，推进5G规模试验网建设和试商用政策进程。2.信息通信行业发展规划（20162020年）（工信部2016.12.18）：光网和4G5G启动商用服务。1、2016年7月14日，美国1.信息化和工业化融合发展规划（2016联邦通信委员会(FCC）全2020）（工信部2016.10.12）:推动工业39GHz、37GHz、64GHz71GH

18、z共计4个24GHz以上高频频段发展5G产业，是网络全面覆盖城乡，宽带接入能力大幅提升倍。2、“频谱新领域”提案：1、欧盟2016年9月14日公布5G行动计划：2018年5G预商用测试；票通过“频谱新领域”提案互联网建设。提升宽带网络能力，积极部署2020年前各成员国至少1个城市提(2016.7.14)：开放28GHz、 供5G服务；2025年5G全覆盖。2、欧盟委员会无线频谱政策组(RSPG）2016年11月10日公布欧洲WiFi所使用的频率资源的15 5G频谱战略：3400-3800MHz频段是2020年前欧洲5G部署的主要频段1GHz以下频段，特别是700MHz将用于5G广覆盖；24GH

19、z以上频段历史保护法规，缩短了基站 40.5-43.5GHz）是欧洲5G潜在频段审批时间；考虑随着高频频 RSPG将根据各频段上现有业务和谱资源的引入，小区覆盖范 清频难度制定时间表。及无源业务围将减小，5G基站数量将大的保护。频谱简化了基站建设相关环境和公开征集在毫米波频段规划第五代国际移（24.25-27.5GHz、31.8-33.4GHz、动通信系统（5G）使用频率的意见（工 信部2017.6.8，截止2017.8.7):征集24.75-27.5GHz、37-42.5GHz或其他毫米波频段5G系统频率规划的意见。运营商中国联通率先国内制定5G三阶段规划：2017-18年，4-6个城市5G

20、系统样机和技术幅增加。1、AT&T、Verizon在全球率1.2017.2月，奥地利政府宣布将成 先进行5G网络测试，规划为欧洲5G的先驱和领导者，并成立2018年规模商用；由总理办公室牵头的5G领导小组。验证；2018-19年，4-6个城市规模试商用及2、T-Mobile使用2017年5月 2.2017.3月，意大利政府宣传2017组网方案验证；2019-2020年，全国各重点 拍卖获得的600MHz无线频 年底，包括米兰在内的5座城市启动段以及更高频段的频谱，在 5G试点网络。2020年底之前建成一个全国 3.2017.3月，英国政府发布下一城市完成5G规模部署商用。资料来源：工信部，海通

21、证券研究所5G产业链积极推进芯片终端主设备&运营商运营商1、高通：2016年10 月，发布全球首款 5G modem芯片 Snapdragon X50（支持28GHz，下 载速率5Gbps），搭 载X50的移动终端， 高通预计在2018年 上半年推出。2、Intel：2017年1 月，发布5G芯片， 下半年有限量产。 3、展讯：2018年推 出5G实验性芯片， 2020年推出商用5G 芯片。预计支持28GHz 频段的5G移动智 能终端2017H1- 2018年率先面世 其次逐步覆盖其 他频段。1、华为：在北京怀柔率先完 成由IMT-2020（5G）推进组 组织的中国5G技术研发试验 无线技术第

22、二阶段测试，在完 成第二阶段测试后，将会于 2018年进行大规模测试组网， 并于2019年启动5G网络实际 建设。2、中兴通讯：2018年第三季 度开始5G的商用预部署， 2019年第一季度实现5G规模 商用部署。比利时运营商 Telenet、和记（奥地利）、 Telenor（匈牙利）等欧洲运 营商利用中兴Pre5G解决方案（获得2016年国际“最佳移 动技术突破奖”，2017年规 模商用）。1、中国移动总裁李跃：中国移动2017年开始大规模5G场外商用，2020年全国商用。2、韩国电信KT在2018年冬奥会提供5G服务；日本 三大移动运营商NTT DoCoMo、KDDI和软银将于 2020年

23、在一部分地区启动5G服务，预计DoCoMo在2023年扩大至日本全国；整体投资预计500亿美元。3、美国T-Mobile：规划2020年底之前建成一个全 美国范围内的5G网络（预计开支250亿美元，是其 目前资本开支的5倍。4、德国电信在2017年全球移动大会宣布，将部署 全欧5G网络，预计耗资3000亿欧元（3270亿美元） 至5000亿欧元（5440亿美元）。欧洲老牌运营商 Orange在2018年和2019年进行5G试验网建设， 2020年开始5G商用部署。西班牙电信运营商 Telefonica与其5G合作伙伴爱立信、中兴通讯、华 为和诺基亚，已在4G网络中积极部署5G技术。31资料来源

24、：华为、中兴、高通、Intel，海通证券研究所32国内运营商资本开支：2017年触底，2019-2021年迎来5G高潮国内运营商资本开支基本遵循5-7年技术更新驱动的投资周期：2007年3G启动、2009年达到3G资本开 支顶峰 ，2013年启动4G建设，2015年达到4G建设顶峰；2019-2021年迎来5G高潮：预计2019年启动5G规模建设，由于5G投资规模理论上由于高频、高密度，投资规模大超4G，预计在2021年达到投资峰值（预计资本开支峰值6099亿元，不含铁塔公司投资）后、3G-4G，资本开支由低点到高点，增幅66.9%点到高点， 预计增幅 88.4%资料来源：三大运营商年报（20

25、16），海通证券研究所 仍将持续较长时间完善覆盖投入。图：三大运营商资本开支（2005-2021E；亿元）4G-5G，资本开支由低法33制式频段4G基站数-截止2016年底中国联通GSM WCDMALTE-FDD74万个（截止2012年底的3G基站建设数33.1万个，4G基站建设量2倍于3G基站建设数）TD-LTE900/1800MHz1900/2100MHZUL：1955-1980 MHz DL：2145-2170 MHz2300-2320 MHz2555-2575 MHz(联通几乎不用)中国移动GSMTD-SCDMA900/1800MHz2000MHzTD-LTE151万个（中国移动在3G

26、 TD-S标准上未做大 投入，与2G网络建设做对比，截止2012年底 的2G基站建设数78万个，4G基站建设量2倍 于2G基站建设数）中国电信2320-2370 MHz2575-2635 MHz (130MHz频谱)800MHz、1900/2100MHzCDMA CDMA2000LTE-FDD89万个（中国电信截止2012年底的3G基站数24万个，4G基站3.7倍于3G基站建设数TD-LTEUL：1755-1785 MHzDL：1850-1880 MHz2370-2390 MHz2635-2655 MHz(电信几乎不用)合计国内5G建设前景：预计上千万基站数314万个法资料来源：三大运营商年报

27、（2016），海通证券研究所345G投资时钟：光通信贯穿始终+早周期（网规、天线、射频）2017年2018E年2019E年2020E年2021E年光传输设备工程基建、铁塔及配套网络规划高速25G/100G光模块（基站前传）光纤光缆天线、射频、无线设备业务应用、网络优化组网方案验证、试验网资料来源：中国产业信息网，海通证券研究所海外主要电信设备商的历史变迁北电朗讯诺基亚高通诺基 亚阿尔 卡特GSM终端业务UMTS设备业务 合并型收购摩托罗 拉SDH/DWDM业务卖给马可尼马可尼又为爱立信收购CDMA设备业务 手机业务部门西门子 通信诺西微软GSM业务、LTE资 产诺 基 亚摩托罗 拉解决 方案公

28、 司网络业务合并型收购手机业务部门爱立 信手机业务专网业务爱 立 信googl网络设备业务e2009-2017年合并型收购思科战略合作-整合！市值：313亿欧元市值：214亿欧元市值：1707亿美 元图：全球电信设备商整合变迁历程2001-2009年资料来源：互联网18欧洲电信设备三强整合为二、仍每况愈下RMB）2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年爱立信营业收入（单位：亿RMB）1588177217781775178019281738净利润879545949010613研发费用246255256252283272247诺基亚(2013年剥离手机业务、2016年

29、并入阿朗）营业收入3153287222429449469291754净利润137-86-231-46257183-57研发费用436417355195185158364阿朗（16年退市，和诺基亚合 并）营业收入11881139107310729791060净利润-2581-102-97-915研发费用资料来源：WIND，上市公司财报19818318219176165177表：爱立信、“诺基亚+阿朗”2008年之后的发展每况愈下（单位：亿爱立信的 人力成本困 境、新诺基 亚的整合困 境，为中兴 通讯海外运 营商电信设 备市场份额 将来的提升 提供了巨大 空间。全球四大电信设备商人均产出、人力成本

30、比较单位:RMB2011年2012年2013年2014年2015年2016年人均产值（万元）96107108108118124中兴人均薪酬(万元）151717161822人均产值/人均薪酬6.46.46.46.66.55.7人均薪酬/人均产值15.6%15.5%15.5%15.2%15.5%17.4%人均产值(万元）182147159170232华为人均薪酬2927303647人均产值/人均薪酬6.35.55.44.74.9人均薪酬/人均产值16.0%18.2%18.7%21.3%20.3%人均产值(万元）170162156151166157爱立信人均薪酬444545465455人均产值/人均

31、薪酬3.93.63.53.23.12.9人均薪酬/人均产值26.0%28.1%28.6%30.8%32.4%35.0%人均产值(万元）163167170诺基亚人均薪酬364145人均产值/人均薪酬4.54.13.8人均薪酬/人均产值22.0%24.4%26.6%阿朗（已并入诺 基亚）人均产值(万元）185人均薪酬61人均产值/人均薪酬3.0人均薪酬/人均产值2232.8%表：全球五大电信设备商人均产值/薪酬等成本竞争力比较资料来源：WIND从人均产值看，欧企 止步不前，中兴和欧企 的差距不断减小、华为 已实现对欧企的反超；人均成本最高的阿朗，最先支撑不住，16年 并入新诺基亚，并导致 2015

32、年尚且分别盈利的 诺基亚、阿朗，合并后 的新诺基亚2016年亏损 57亿RMB；在各家通信设备同类 产品性能相当的背景下，人均薪酬/人均产值反 映的成本竞争力，中兴 已具明显优势。38网络设备大类份额：中兴4G时代已实现对欧企的赶超PTN汇聚层接入层多业务控制网关核心层FTTxWLANPTNPTN2G/3G基站LTE基站 企业宽带OTN家庭宽带综合业务承载路由器路由器光传输华为20%中兴12%阿朗爱立信 11%5%其它52%接入网华为28%阿朗19%中兴12%其它41%华为26%阿朗14%思科40%其它26%爱立信1%中兴3%华为, 33%中兴, 25%爱立信, 15%阿朗,14%LTE诺西,

33、 13%图：电信网络典型架构、电信网络设备大类份额（2015）资料来源：华为、中兴官网数据通信39高速光模块：北美云计算中心市场爆发（2016-2020）资料来源：lightcoungting，海通证券研究所根据Ovum保守预测（2015年）， 20162020年全球光模块市场总体保持年均增长10%， 2020年光模块年销售超过122亿美元，数据中心市场占比超过40% 。数据中心市场是增长 亮点，2015年全球空间26亿美元，预计2020年达到50亿美元，年复合增速20%，其中高 速光模块应用增速45%。2016年，应用光电AOI2016年收入增37.3%，净利润增189.4% ；ACACIA

34、收入增长 100.1%、净利润增224.7%，均连续高成长；菲尼萨网络收入（前三季度）增15.6%、净 利润增438.4%；OCLARO收入增3.19%、净利润增89.7%；光讯科技收入增29.79%、净 利润增17.15%。其中尤以面向北美数据中心市场为主的应用光电AOI、ACACIA等均增长 迅猛（国内代表性企业苏州旭创）。图：2010-2022年以太网光模块产品销量趋势（百万美元）图：20162020年全球光模块销售预测（亿美元）2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E2021E 2022E资料来源：Ovum，海

35、通证券研究所法40资料来源：Amazon年报（2014-2016），海通证券研究所2017年Q1亚马逊AWS云服务总销售额为36.61亿美元，同比增长43%，营业收入为8.9亿 美元，AWS收入和利润均超预期，为亚马逊贡献了80%的利润。2016年亚马逊在云计算业务上的资本支出超120亿美元，2017年AWS将在巴黎、中国建设IDC群，每个区域包含2-5个节点，每个节点包含30万台服务器。图：Amazon2014-2016云计算资本支出图：Amazon云计算业务收入Amazon云计算数据中心投入增速逐年加快资料来源：Amazon年报（2014-2016）、季报（2017Q1），海 通证券研究所

36、41微软计划重塑为一家云计算公司，2016年云数据中心投资额近90亿美元。在2016年第三 季度中，Azure云服务增长率同期增长了93%，是AWS云服务的2倍，Azure可能正在缩小 与AWS之间的差距。资料来源：Microsoft年报（2014-2016），海通证券研究所图：Microsoft Azure收入增长率（%）图：Microsoft2014-2016云计算资本支出微软云计算资本支出快速攀升，Azure对AWS奋起直追资料来源：Microsoft年报（2014-2016）、季报（2017Q1）， 海通证券研究所02040608010020142015201642 资料来源：阿里巴巴

37、年报（2014-2016），海通证券研究所051015202530根据阿里巴巴公布的2017财年第二季度业绩，阿里云依旧保持强劲活力：付费用户数量 增长至65.1万，营收创历史新高，达14.93亿元（+130%）。阿里巴巴已在张北规划投资180亿建云计算数据中心，占地600亩，建设容量10万台服务 器；积极布局海外，增设马来西亚等地数据中心，加速布局云计算。图：阿里巴巴2014-2016资本性支出（单位：亿元） 图：阿里巴巴云计算收入（单位：亿元）12035201420152016资料来源：阿里巴巴年报（2014-2016），海通证券研究所国内阿里云业务活力强劲，自建IDC规模攀升43高速光模

38、块：5G接力（2019-2021）基于LightCounting数据，100GbE 光模块的发货量在2016年4季度急速增长；2016年，100GbE光 模块的总销售额达到11.5亿美元（同比增长+150%），按数量统计销售量达到100万只，其中包括70 万只QSFP28、四季度出货占一半。展望2017年的100GbE模块市场：北美新型大容量数据中心建设以及现有数据中心的升级将继续推 动100G光模块市场高速成长，北美云计算中心的100GbE高速光模块渗透率测算不超过5%，高增长 将有较长的持续性。收入角度对比中美云计算龙头阿里云收入（2016年66.63亿元）和亚马逊AWS的收入(2016年

39、 122亿美元，2012年19亿美元)，国内云计算市场发展至少滞后美国5年；截止2016年，国内数据中心 机柜约60万个（绝大部分为传统中小数据中心机柜），仅极少量采用100GbE光模块接口(绝大部分为 千兆电口及少量10GbE光模块接口）。5G带来高速光模块海量市场、百亿美元量级市场：5G启动后，仅国内预期未来将建设5G基站累计 不低于1千万个；单个基站前传需要25G/100G光模块12个，总需求量将过亿只。国内光棒产能统计2017年预期产量（吨）2017年初产能（吨）2017年底产能（吨）2018E产能（吨）2018年预期产量（吨）长飞光纤光缆20501800230028002550亨通光

40、电14501200170019001800中天科技1200900150015001500富通80080080013001050烽火通信700600800800800康宁海南3500700700700法尔胜400400400400400通鼎互联13060200300250中利集团300200400300350国内总产量（产能）738059608800100009400国内总需求91679625国内需求缺口178722544国内自给缺口率19%2%光纤光缆：国内光纤预期紧俏延续到5G根据目前国内主要光棒生产企业的扩产情况，产能扩充低于年初市场预期；不考虑光纤出口情况下，2017年实际光棒产量国内市

41、场自给缺口19%、2018年国内市场自给缺口2%；5G将再次带动2019年国内光纤行业需求增速（预测：2019年国内光纤需求量同比增加5%、2019年增 加11%）。资料来源：各公司年报（2016），海通证 券研究所法45光纤光缆：2017年海外价格超预期1、海外价格超预期、封住2017-2019年海外光纤光缆价格底：【折合光缆价格：不低于119元RMB/芯公里；三年】2017年4月18日，美国电信运营商 Verizon与康宁签订协议，计划2018-2020年期间，每年将向康宁采购不低于2000万芯公里 光纤，三年累计采购金额不低于10.5亿美元。【折合光缆价格：不低于120元RMB/芯公里；

42、三年】 2017年5月9日， 美国电信运营商 Verizon通信宣布同Prysmian普睿斯曼签署三年期价值3亿美元的1700万公里带状和松套管 光缆订单。下一代无源光网络将和5G, 物联网的需求等一起在2020年后持续拉动光纤光缆市场需求。2、人口对比角度，海外市场潜力大中国：13.75亿；美欧发达地区：美国3.2亿+欧洲7.4亿+澳/加0.6亿+日/韩1.77亿=12.97亿；东南亚：6.25亿；南亚：16.5亿；一带一路沿线：44亿。中国光纤出货量（2016年）：2.02亿芯公里；全球：3.68亿芯公里；中国出货量占比55%。法 律声明海量设备连接大量小数据包频发覆盖低成本电池寿命智能交

43、通毫秒级的时延接近100%的可靠性智能电网工业控制传输速率智能家居智能农业环境监测视频监控更多层次的安全机制移动金融物联网业务的几类典型场景法 律声明33资料来源：BAIDU，海通证券研究所连接数极大2020年，总连接数将达到500亿 ；相当比例通过非蜂窝网连接；2017年，直接接入蜂窝网的设备仅占15% 。流量占比少大多业务传输信息量极少，视频类物 联网业务占比很少；Machina预测，2022年，M2M业务 流量仅占蜂窝网总流量的 1% 。单设备ARPU值低运营商预期获得收入在2022年达到千 亿元RMB。2022年，运营商M2M网络连接的收入约占M2M市场总额的20% 。图：运营商来自物

44、联网连接的运营 收入预测图：M2M不同连接方式和业务比例物联网业务发展：运营商分利20%，硬件、平台、应用获利大资料来源：爱立信，海通证券研究所34482B场景需求低 速 (100kbps) 广覆盖（20dB） 低功耗(10 Years) 低成本 (10Mbps速率：1Mbps 低功耗智能家居智能POS智能抄表资产跟踪智能停车智慧农业到2020, 运营商移动网络连接数的70%为LPWA(NB-IoT)场景法 律声明NB-IoT网络架构NB-IoT可独立建网或与2G/3G/LTE融合组网；包括具体行业应用的芯 片模组/终端、NB-IoT网络、管理平台及第三方应用。资料来源：华为，海通证券研究所图

45、：NB-IoT的组网架构4950ONLY NB-IoTcan do itNB-IoT：LPWA场景下最强的成本竞争力LPWA场景成本竞争力：NB-IoT实现$5的模组成本，是LPWA场景下针对LoRa、Sigfox的明显竞争优势。资料来源：Sigfox，Lora，华为，海通证券研究所（LPWA: Low Power Wide Area）法 律声明51高通：2017年上半年量产MDM9206芯片（集成LTE eMTC/NB-IoT/EGPRS,支持GPS和VoLTE）, 包括移远通信BG96模组、芯讯通无线的SIM7800C模组、有方科技N30模组均基于高通的 MDM9206芯片。华为：2016年9月份，华为推出NB-IoT商用芯片Boudica120；2017年4月，华为宣布NB-IoT芯片月发货能力可达百万片以上。芯片模组资料来源：C114，海通证券研究所NB-IoT产业链：2017H1实现芯片/模组产业化量产法 律声明三大运营商密集推进NB-IoT物联网商用运营试点运营商建设情况未来规划中国移动已建成全球最大物联网用户规模，用户超过2700 万，物联网接入规模近1亿，广州已开通窄带物联 网站点超过80个2017年，中国移动物联网等智能连接数将达到2亿将启动中国移动2017年物联网MP2/MS0/MS1USIM 卡产品集中采购项目比选工作，采购2700余万张