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文档简介
1、 财务危机与财务风险管理2022/9/1中国民航大学经济管理学院第一页,共五十四页。财务危机管理的基本内容企业财务危机的原因分析企业财务营运的基本要素企业财务危机的表现形式企业财务危机的处理办法企业财务危机的战略预防2022/9/1第二页,共五十四页。财务危机的基本原因财务危机被定义为 企业因现金的短缺而明显无力按时偿还到期的无争议的债务,从而导致经营不能维持。财务危机的具体危害: 企业与供应商- 购货折扣的消失,债务纠纷企业与银行 - 再融资的难度加大企业与公众债券人-财务声誉的损害企业与客户 - 市场难于扩企业与国家 - 税收最后结果破产倒闭2022/9/1第三页,共五十四页。企业倒闭的原
2、因原因占倒闭的企业总数的%累计百分比%管理原因5050管理无能4494疏忽195欺诈499其他11002022/9/1第四页,共五十四页。财务危机的原因原因占倒闭企业的%累积%经济因素 35 35 行业疲软 21 利润不足 11 销售额不足 2 无竞争力 1财务原因 47 82 债务负担过重 4 营业成本过高 40 资本不足 3经验原因 1 83其他原因 17 100第五页,共五十四页。发达国家的统计资料表明:将近4/5的倒闭企业是获利企业,它们的倒闭并不是由于亏损,而是由于缺乏现金。2022/9/1第六页,共五十四页。现金产生的基本渠道生产经营活动的进行-资金链的运动企业盈利能力的持续保持-
3、固定资产的更新改造企业筹资行为的实施-外部现金的引入2022/9/1第七页,共五十四页。企业营运的要素 -资金链的运行资金链运行形式 货币资金 应收帐款 存货 增值过程: 转 赚2022/9/1第八页,共五十四页。企业经营要素-资产运行结构固定资产(机器设备销售场地运输工具) 存货: 购进商品 销售商品 货币资金 应收帐款第九页,共五十四页。企业财务危机原因分析 资金链的断裂 乐华电视机 爱多VCD 资产结构的扭曲: 巨人集团 蓝田集团 企业财务危机的实质:伴随着业务的增加出现的现金的短缺!即现金流量的控制不到位第十页,共五十四页。重要提示企业发生财务危机的最大原因在于: 业务的过度增长!第十
4、一页,共五十四页。业务过度增长的三种罪1、过度的业务增长造成管理资源的耗竭: 管理经验的欠缺 制度的适应 控制的范围2、过度的业务增长造成财务资源的耗竭: 销售上升引起营运资金的紧张 过度的资金需求造成灵活性的丧失 盲目的投资造成的结构的扭曲3、过度的业务增长造成效益的下降: 造成产品销售利润的下降 不盈利的客户被引入 利润与现金流量的不平衡 第十二页,共五十四页。企业现金短缺的其他原因分析 原始资本投入不足 不恰当地选择资产的获得方式 长期负债的提前偿还 现金流量过多用于非营业活动 不能完成预算利润 利润分发过多第十三页,共五十四页。企业现金短缺的缓解办法增加资本增加业务的盈利能力减少固定资
5、产投资变现长期性资产加强营运资本控制降低业务经营规模和水平制订合理的业务扩张速度第十四页,共五十四页。以现金流为中心的目标体系股东财富最大化股价的上升盈利能力股息的增加现金流规模与效率利润管理投资及融资管理资产管理营销决策融资决策投资决策第十五页,共五十四页。财务危机的早期监测1、时刻注意资金链的接续2、战略性资产结构的调整3、数量的检测方法第十六页,共五十四页。资金链的接续1、资金投入与销售增长的协调2、利润与经营性现金净流量的协调3、存货的监控4、应收账款的监控-信用政策的制订与 收账政策因素:收入激励机制 公司营销策略的安排 公司的管理体制的变动第十七页,共五十四页。企业战略性资产的调整
6、途径1、出售多余的固定资产2、达成售后回租的安排3、以租代买4、出售不盈利的部门5、转包或分包6、出售不包括在集团整体战略之中的产品 系列7、管理层收购8、折产为股第十八页,共五十四页。财务危机的数量监测方法多因素判别分析法营业利润率(M)流动比率(C)K=aM+bC第十九页,共五十四页。Z-分模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4 +0.999X5 X1-净营运资本/总资产 X2-保留盈余/总资产 X3-EBIT/总资产 X4-权益市价/债务账面净值 X5-销售额/总资产第二十页,共五十四页。评分标准Z2.99 公司一年内不会倒闭1.81Z2.99 灰色区域,
7、难以判断 Z1.81 公司会在一年内倒闭第二十一页,共五十四页。 财务风险管理财务风险的意义财务风险与财务危机财务风险的描述财务内部风险的控制政策第二十二页,共五十四页。风险及其计量一、风险的概念: 风险是指不确定事件可能发生的各种后果及其影响。理解要点:风险是与不确定事件相连的在经济分析中,风险往往与收益或损失相连 风险的大小通常用概率来衡量财务分析中,风险通常用收益的变动范围大小来衡量 第二十三页,共五十四页。第二十四页,共五十四页。风险及其计量 二、风险的种类(一)、市场风险(系统风险、不可分散风险)(二)、公司特有风险 1、经营风险 市场,生产成本,生产技术,其他 2、财务风险 公司举
8、债经营导致的收益和偿还风险 3、两类风险的配合第二十五页,共五十四页。风险的应对态度报酬风险风险中立风险回避风险进取第二十六页,共五十四页。风险与报酬的关系 期望投资报酬率=无风险利率+风险报酬率 风险报酬率=风险报酬斜率标准差系数第二十七页,共五十四页。债务的性质-收益放大器例如:大鹏公司为了开发新产品,准备筹集资金100万元,该新产品的投资报酬率为20%。下面表中显示,当采用不同的筹资方案时,对股东投资收益的影响: 第二十八页,共五十四页。项 目方案1:全部资金采用股东投资方案2:50%由债务资金负担,其它资金由股东投资,债务资金利率为10%方案3:60%资金由债务资金,其余用股东投资,债
9、务资金利率仍为10% 项目利润10020%=2050(20%-10%)+5020%=1560(20%-10%)+4020%=14股东投资 100 50 40股 东收益率20100=20% 1550=30% 1440=35%第二十九页,共五十四页。财务杠杆作用的数学表达ROE=ROA+D/E(ROA-I)ROE1=20%+0/100(20%-10%)=20%ROE2=20%+50/50(20%-10%)=30%ROE3=20%+60/40(20%-10%)=35%结论: 负债可以产生财务杠杆效应,财务杠杆可以放大企业的收益,也可以放大企业的损失。第三十页,共五十四页。财务风险的控制就在于资金结构
10、策略 就是说:企业的资金结构中,用多少债务资金,多少资本金的问题。在债务资金中,使用多少短期债务,多少长期债务。匹配原则第三十一页,共五十四页。企业调整财务杠杆的策略以盈利作为企业发展的主要资金来源将现金及其等价物作为应付企业临时周转的调节器在考虑了偿债的风险后,尽量将债务资金作为企业外部筹资的主要来源在不得以的情况下,将发行股份和放弃增长作为企业应付资金不足的最后策略。第三十二页,共五十四页。考虑的主要因素FRICTOF-Flexibility 筹资的灵活性R- Risk 负债导致的偿债风险 I-Income 股东收益的保障C-Control 股东的控制权O-Other 其他方面第三十三页,
11、共五十四页。企业筹资的基本原理企业筹资的匹配原则 企业筹集的资金的选择必须要满足匹配原则,既:企业所筹集的资金的偿还期必须与其相应资产的变现期相适应 短期筹资的资金(如:短期借款,各种商业票据及贴现等资金)只能用于流动资产。 第三十四页,共五十四页。企业筹资的基本原理而中期和长期的债务资金,(如银行基建借款、长期债券、融资组赁等)由于偿还期限较长,可以用于长期投资或变现期较长的固定资产(如:一般的机器、设备、大型的工具、器具以及运输工具等)的购建。 而权益投资(如:实收资本,优先股等)则最好用于变现期很长的大型固定资产(如:房屋、建筑物,大型运输工具,大型生产线等)的投资。 第三十五页,共五十
12、四页。企业筹资的基本原理企业之所以要遵循这个原则,是因为各种资金的偿还要求是不同的,将所筹资金的偿还期与资产的变现期相结合,可以既利于各种不同的资金高效利用,又能保证企业按期偿还资金,是企业的资金流转能够正常进行。 第三十六页,共五十四页。资金使用的原则长款长用,短款短用长款可以短用短款不能长用第三十七页,共五十四页。公司市场风险管理的基本方法公司在市场的风险问题公司管理风险的基本工具公司风险管理的外部条件 第三十八页,共五十四页。公司市场风险的内容初级商品市场 初级商品市场涵盖了产品价值链上的所有环节。从原材料到最终产品的所有方面。货币市场 各种短期融资工具资本市场: 长期债券,长期贷款,股
13、票市场 证券与资产的组合管理第三十九页,共五十四页。市场的共有风险价格风险: 市场波动而带来的损益风险波动性风险: 是在特定时期价格波动幅度的变化流动性风险: 投资和筹资工具的交易性风险进行风险管理的基本目的是锁定未来的变化第四十页,共五十四页。市场风险管理的主要工具期货远期和约掉期期权第四十一页,共五十四页。风险管理的基本做法风险管理的基本思想是通过远期协议,期货操作、期权等方法将市场的波动:商品价格、利率、汇率等固定下来,使企业的收益固定化。第四十二页,共五十四页。利用期货进行风险的管理交易的基本原理:1、套期保值: 套期保值是为了减少或避免商品价格波动或相关资产负债的市场波动,以期货的方
14、式预先设置相反头寸的买卖交易。其基本的原理是在期货市场上建立与现货市场相反的交易部位,利用两个市场上价格的正相关性,用一个市场的收益来弥补另一个市场的损失。第四十三页,共五十四页。利用期货进行风险的管理2、投机交易:投机交易则是利用期货市场价格变化的差异买入或卖出期货合约,从中赚取差价的行为。第四十四页,共五十四页。利率调换-掉期工具把浮动利率调换为固定利率: 10% 11.5%A B LIBOR LIBOR+0.5%参与调换的利率为10.5% A公司 B公司 付给银行 10% 付给银行 LIBOR +0.5付给B公司 LIBOR 付给A公司 10.5得自B公司 10.5% 得自A公司 LIB
15、OR净利率: LIBOR-0.5% 净利率 11% 第四十五页,共五十四页。掉期市场的基本情况掉期并不在交易所进行交易。在其发展的早期,金融机构要找到希望进行掉期的双方并安排掉期。而后期逐渐发展为一种标准的金融产品,在比较优势原理的作用下,商业银行成为掉期的主要金融中介。第四十六页,共五十四页。1993年十家最大的掉期交易商排位 公司 名义本金(百万) 1、JP摩根公司 453080 2、巴黎荷兰金融公司 431728 3、化学银行 411782 4、纽约银行家信托公司 315879 5、美林公司 308000 6、里昂信贷银行 302885 7、花旗银行 254596 8、大通曼哈顿银行 2
16、37773 9、美洲银行 214817 10、东方汇理银行 184924第四十七页,共五十四页。远期合约远期合约(Forward Contract)使其持有者必须在未来某一特定时间,按合同指明的价格购买合约规定数量的特定资产。所有这些条件都在合约达成时已经确定,特定的未来价格就是执行价格。 大部分远期合约是商品合约或外币合约。第四十八页,共五十四页。案例国民精练公司(National Refining Corporation)购买孤星燃油燃气公司的一份远期合约,约定在90天后,以每桶$17的价格购买10000桶原油。购买时应支付$170000。假设合同到期时原油价格为$20,则前者净赚3 10
17、000=$30000第四十九页,共五十四页。远期合约的特征一份远期合约有两方面的风险:供货方可能不能按时交货,购货方可能无法支付货款。不存在中期的现金流量,只有在到期时,才发生价值的转移。大多数远期合同要求现金购买价与资产进行实物交割,但也有一些可以用现金结算的。第五十页,共五十四页。期权期权是指做某事的权利,同时没有做该事的义务。(如债券的赎回,可转换债券)期权分为买进期权和卖出期权,前者指买进一项资产的权利,后者指卖出一项资产的权利。据以开出期权的资产称为基础资产执行价格是指在执行期权时,期权持有人买进或买出基础资产的价格。第五十一页,共五十四页。期权期权交易的场所:1、芝加哥期权交易所2、美国股票交易所3、费城股票交易所4、纽约股票交易所5、太平洋股票交易所第五十二页,共五十四页。期权的形式保险不动产期权可转换债券认股权证可转换债券提前偿债条款第五十三页,共五十四页。内容总结财务危机与财务风险管理。2022/9/1 星期四。企业与供应商- 购货折扣的消失,债
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