中海基金XXXX年二季度策略报告doc-全

1、中海基金管理有限公司 季度策略报告 PAGE 14 金融创新新协奏蓝蓝筹乐章章 市场场呈现估估值修复复机会 20100年3月311日季度投资资策略报报告中海基金金研究部部 联系地址址：上海市浦浦东新区区银城中中路688号时代代金融中中心299楼邮编：22001120经济走势势：二季季度宏观观经济领领先指标标下降，同步指指标上升升，滞后后指标上上升，这这显示中中国经济济在库存存小周期期中，经经历快速速复苏后后，正进入温温和通胀胀初期。市场判断断：在经经济复苏苏与政策策紧缩博博弈的宏宏观背景景下，市市场估值值不存在在系统性性的估值值提升，但由于于蓝筹股股的相对对估值优优势，春春季旺季季投资效效应的

2、带带动和一一季报及及金融创创新的催催化剂，市场存存在阶段段性估值值修复机机会。投资策略略：二季季度前期期建议偏向向低估值值行业博博弈市场场估值修修复：金金融服务务，化工工，采掘掘，建筑筑建材，轻工制制造，家家用电器器，交运运与机械械设备。后期偏偏向中低低端消费费和新兴兴产业。当市场场运行到到32000-333000点，我我们将更更关注投投资者情情绪，如如基民热热情度，和分析析师疯狂狂假设是是否出现现等。将将会影响响我们配配置思路路的重要要变量为为：CPPI，房房地产旺旺季成交交量，业业绩披露露期的盈盈利预测测变动情情况。投资组合合：我们们建议阶阶段性参参与蓝筹筹股的估估值修复复机会，同时继继续

3、看好好受益结结构调整整的投资资主题，二季度度推荐消消费升级级主题，个股上上推荐一一季报有有望超预预期的标标的。行业配置置：参与与金融，化工，采掘，机械和和交运设设备，轻轻工制造造，家用用 电器器的低估估值蓝筹筹股的估估值修复复机会，估值提提升空间间10-15%。主题投资资：看好好受益于于经济结结构调整整的战略略性新兴兴产业，区域经经济，兼兼并重组组主题，推荐消消费升级级主题，从未来来几年消消费升级级的各个个类别中中，挑选选上市公公司中有有较好的的经营模模式和增增长潜力力公司。个股上，建议关关注一季季报有望望超预期期的标的的。蓝筹股上上涨带动动指数的的特征昭昭示着220100年A股市场场第二乐乐

4、章的到到来。在在一季度度中，市市场在强强经济与与紧政策策的宏观观背景下下，市场场的投资资机会以以“结构调调整”为主旋旋律，区区域经济济，新兴兴产业，兼并重重组为市市场带来来轻快的的结构行行情。而而在二季季度，借借助股指指期货的的东风，大盘蓝蓝筹股和和低估值值的周期期板块有有望迎来来估值修修复，奏奏响市场场悠扬慢慢板。目前沪深深3000的20110年市市盈率为为16.1，估估值合理理，在经经济复苏苏与政策策紧缩博博弈的市市场中，市场估估值不存存在系统统性的估估值提升升，但由由于蓝筹筹股的相相对估值值优势，春季旺旺季投资资效应的的带动和和一季报报及金融融创新的的催化剂剂，市场场存在阶阶段性估估值修

5、复复机会。我们建议议二季度度阶段性性参与蓝蓝筹股的的估值修修复行情情，继续续看好结结构调整整主题，新推荐荐消费升升级主题题，同时时建议关关注一季季报超预预期个股股等。 1经济走走势：领领先指标标下降，滞后指指标上升升二季度的的宏观经经济走势势可以从从各类经经济指标标观察验验证，即即领先指指标下降降，同步步指标上上升，滞滞后指标标上升，这显示示宏观经经济在库库存小周周期中，经历快快速复苏苏过后，进入温温和通胀胀初期：中国宏宏观经济济先行指指标如领领先指数数、PMMI、新新开工项项目增速速均已出出现回落落，而同同步指标标，如工工业增长长、消费费增速仍仍在加快快，二季季度随着着总需求求恢复速速度放缓

6、缓，经济济指标同同比增速速将平稳稳或略有有下降，同时滞滞后指标标如通胀胀水平，库存等等上升。图：宏宏观经济济先行指指数有所所回落，防过热热初见成成效资料来源源：中信信证券 中海海基金对应宏观观经济领领先指标标有所下下滑，同同步指标标如企业业业绩和和利润继继续增长长：受基基数较低低、企业业经济运运行继续续回暖以以及外需需持续回回升等因因素影响响，工业业企业利利润大幅幅提高 。1-2月份份，全国国规模以以上工业业企业实实现利润润48667.44亿元，同比增增长1119.77%，11-2月月季调后后的利润润环比增增速为111.11%。 39个个工业大大类行业业中，除除水的生生产和供供应业外外，其他他

7、行业利利润全为为正。超超过800%的利利润集中中在中上上游行业业。随PPPI继继续上升升，利润润将会继继续向上上游行业业转移。 图2：工工业企业业利润回回升强劲劲 资料来源源：中信信证券 中海海基金在目前位位置上，通胀压压力对于于经济周周期运行行节奏尤尤为重要要。决定定国内通通胀压力力主要有有四因素素：一是是货币推推动的通通胀预期期，二是是需求拉拉动的通通胀动力力，三是是成本推推动因素素，第四四个因素素是翘尾尾因素。目前货货币推动动的通胀胀预期趋趋于稳定定，产能能过剩决决定了需需求上不不支持通通胀，但但是成本本推动因因素和翘翘尾因素素值得关关注，翘翘尾因素素影响将将在5-8 月月达到高高峰，所

8、所以三季季度的通通胀压力力最大。二季度度CPII是否超超出预期期要关注注灾害天天气引发发的食品品价格变变化。图3： PPII与CPPI剪刀刀差扩大大 资料来源源：中信信证券 中海海基金政策方面面，二季季度是中中国央行行加息观观测的重重要时点点。其他他方面，如调结结构相关关政策也也有望在在二季度度出台。图4： 一季度度已经出出台的政政策及二二季度可可能的改改变 资料来源源：联合合证券 中海海基金2市场判判断金金融创新新协奏蓝蓝筹乐章章和一季度度市场不不同的是是，借助助金融创创新催化化剂，沉沉寂许久久的蓝筹筹股受到到关注，有望开开启20010年年A股市市场第二二乐章，蓝筹股股的活跃跃度将得得到提升

9、升，成为为投资机机会的重重要组成成部分。一季度我我们建议议的投资资策略是是重点配配置结构构调整下下的投资资主题，而二季季度我们们建议的的投资策策略是：前期偏偏向低估估值行业业博弈估估值修复复：金融融服务，化工，采掘，建筑建建材，轻轻工制造造，家用用电器，交运与与机械设设备。后后期偏向向中低端端消费和和新兴产产业。当当市场运运行到332000-33300点点，我们们将更关关注投资资者情绪绪，如基民民热情度度，和分分析师疯疯狂假设设是否出出现等。将会影影响我们们配置思思路的重重要变量量为：CCPI，房地产产旺季成成交量，业绩披披露期的的盈利预预测变动动情况。2.1 蓝筹股股的估值值修复机机会尽管蓝

10、筹筹股在经经济复苏苏与政策策紧缩的的博弈下下没有系系统性重重估的机机会，但但由于估估值优势势，金融融创新催催化和上上市公司司处于业业绩披露露期的良良好表现现，有望望开展估估值修复复的行情情。建议议投资者者选择兼兼具估值值优势和和业绩增增长的行行业和标标的进行行配置，阶段性性参与，估值提提升空间间在100155%。蓝筹股的的相对估估值支撑撑：图5：大大小盘的的相对走走势及估估值状况况资料来源源：中金金公司 中海海基金基于蓝筹筹股估值值修复的的判断，我们建建议选择择估值低低于市场场均值的的行业进进行配置置：金融融服务，化工，采掘，有色金金属，建建筑建材材，交运运设备，家用电电器和轻轻工制造造。表1

11、：申申万一级级行业的的估值状状况行业名称称流通市值值占比PEPBROEEG20099(E)20100(E)20099(E)20100(E)20099(E)20100(E)20099(E)20100(E)100.00%21.002716.00962.99992.611514.224%16.225%20.887%31.229%金融服务务41.889%15.447212.99012.73362.388117.668%18.446%26.223%21.441%化工9.677%19.662916.0012.98842.588515.220%16.115%115.50%22.776%交通运输输5.811%

12、65.997825.3363.05512.72214.622%10.773%-38.72%156.34%房地产4.799%25.997617.99253.17712.744112.221%15.229%42.335%45.113%采掘4.311%21.999116.66053.00012.611413.664%15.774%-7.111%32.332%有色金属属3.755%83.550829.66864.69944.07785.622%13.774%0.566%180.21%交运设备备3.566%23.664417.22243.86683.244716.336%18.885%86.111%36

13、.889%食品饮料料3.366%33.775124.88537.92266.411323.448%25.880%46.336%36.005%黑色金属属3.222%48.114215.22361.76611.59963.588%10.448%-46.79%222.90%机械设备备3.122%27.777922.11364.75533.866217.111%17.445%33.990%25.776%公用事业业3.122%26.66523.11562.91132.69910.993%11.662%535.45%16.225%建筑建材材2.966%21.002416.11572.49962.19941

14、1.887%13.558%76.779%30.335%信息服务务2.466%46.338741.11052.99952.7996.466%6.799%-71.71%11.880%医药生物物2.244%28.224624.66346.29955.299122.229%21.448%43.225%15.669%商业贸易易1.899%34.995924.66514.34413.788612.442%15.336%9.833%41.889%家用电器器1.355%23.884718.66553.80063.266215.996%17.449%41.667%28.669%信息设备备1.022%37.669

15、27.00584.16673.699311.006%13.665%42.331%38.774%农林牧渔渔0.588%48.22233.66944.47724.05539.277%12.003%16.332%43.117%综合0.366%79.668657.88344.72254.43385.933%7.677%-20.10%37.993%纺织服装装0.300%13.991617.882.71172.466519.552%13.885%94.668%-20.85%轻工制造造0.177%19.222215.88361.74481.58849.100%10.000%17.004%21.008%电子元

16、器器件0.111%35.662425.77835.05584.466614.220%17.332%143.60%38.004%资料来源源：朝阳阳永续 一致预预期2.2 受益结结构调整整的主题题投资在其他主主题投资资上，我我们坚持持一季度度策略中中建议的的结构调调整受益益的新兴兴产业，兼并重重组和二二季度重重点推荐荐的消费费升级主主题，同同时，一一季报业业绩超预预期个股股仍将受受到资金金青睐。战略性新新兴产业业主题：低碳经经济，物物联网，有自主主创新能能力的电电子信息息和先进进制造业业，医疗疗保健行行业等是是我们看看好的中中国经济济新兴经经济增长长点。行行业规划划和优惠惠政策预预期等是是配置重重

17、要的投投资时间间窗口，同时自自下而上上的寻找找成长性性大的企企业则是是贯彻全全年的投投资主题题。表2：战战略性新新兴产业业看好行业业理由新能源突出清洁洁能源和和可再生生能源新能源汽汽车选择研发发实力强强的主体体，看好好新能源源汽车的的“三横”技术研研发，即即整车控控制系统统技术、电池管管理系统统技术、电机控制制系统技技术。新材料 形成新材材料与智智能绿色色制造体体系，看看好微电电子和光光电子材材料和器器件、新新型功能能材料、高性能能结构材材料、纳米材料料和器件件等领域域的高科科技公司司生命科学学 10年实实现优良良品种的的显著改改良,看看好相关关种业和和育种公公司生物医药药 力争在干干细胞研研

18、究领域域取得领领先地位位，看好好医药创创新和干干细胞研研究公司司信息网络络看好能突突破传感感网，物物理网关关键技术术的公司司。看好好手机支支付，互互联网，3G等先进制造造业看好有助助于空间间海洋开开发和地地质勘探探领域的的先进制制造业公公司，有有望实现现进口替替代和出出口升级级资料来源源：朝阳阳永续 一致预预期城镇化和和区域经经济主题题：各地地区的区区域振兴兴和功能能优化区区的设立立为弥补补区域间间不均衡衡发展现现状，酝酝酿着精精彩的投投资机会会，规划划上报，审批和和投资下下达是配配置增持持的重要要时间窗窗口。在在城镇化化和区域域优化过过程中真真正受益益的上市市公司应应重点挖挖掘。图6：城城市

19、化和和区域优优化格局局图 资料来源源：中金金公司 一致预预期中西部消消费和消消费升级级主题： 中西西部大规规模基础础设施投投资并配配合房改改，推动动经济的的长期增增长，为为未来几几年的消消费增长长打下坚坚实基础础。比如如从去年年开始，中西部部地区的的乘用车车销售增增速大幅幅超过东东部地区区。看好好三四线线城市有有天然增增长优势势和增长长特性的的品牌和和公司。图7：铁铁路和公公路发达达程度与与消费呈呈正相关关 009年中中西部汽汽车销量量贡献大大资料来源源： 中中金公司司 中中海基金金消费升级级人均GDDP在330000-1220000美元，居民服服务消费费的比重重稳步提提高。下下表描述述了消费

20、费升级各各个类别别的特征征，相关关上市公公司中有有较好的的经营模模式和增增长潜力力公司将将受到资资金青睐睐。图8：消消费升级级各个类类别的特特征 资 资资料来源源： 中中金公司司 中中海基金金 兼并并重组：近年来来，通过过A股市市场完成成并购的的案件逐逐渐增多多，随十十大行业业兼并重重组规划划的展开开，政府府引导，企业市市场化要要求的资资本市场场兼并重重组浪潮潮也是220100年市场场最精彩彩的投资资主题。投资策策略可以以依照分分行业选选择，分分地方政政府和区区域选择择，央企企内部企企业重组组等类型型选择。轻工：惠及45个细分行业物流：减轻金融危机冲击电子信息：集中实施六大工程石化：控制总量布

21、局产业装备制造：骨干企业联合重组纺织：促进企业由大到强船舶：扩大国内市场需求汽车：支持发展自主品牌有色：收储成为主要措施钢铁：加快淘汰落后产能十大重点行业产业振兴规划图8：十大产业振兴规划涉及兼并重组内容较多资料来源源：联合合证券 中海基基金3 投资资策略：阶段性性参与估估值修复复二季度我我们建议议阶段性性参与蓝蓝筹股的的估值修修复机会会，同时时继续看看好受益益结构调调整的投投资主题题，二季季度推荐荐消费升升级主题题，个股股上推荐荐一季报报有望超超预期的的标的。行业配置置：参与与金融，化工，采掘，机械和和交运设设备，轻轻工制造造，家用用电器的的低估值值蓝筹股股的估值值修复机机会，估估值提升升空间110-115%。主题投资资：看好好受益于于经济结结构调整整的战略略性新兴兴产业，区域经经济，兼兼并重组组主题，推荐消消费升级级主题，从未来来几年消消费升级级的各个个类别中中，挑选选上市公公司中有有较好的的经营模模式和增增长潜力力公司。个股上，建议关关注一季季报