企业年金运营机构公司治理研究报告

1、企业年金运营机构公司治理研究报告PAGE - PAGE 71 -中国企业业年金管管理制度度设计与与完善 企业业年金运运营机构构公司治治理初探探摘要：随随着中国国企业年年金市场场的发展展，企业业年金管管理制度度的完善善对于保保持企业业年金市市场运营营持续，保证企企业年金金基金的的受益人人的利益益，维护护社会稳稳定具有有重要意意义。本本文希望望通过对对企业年年金市场场中运营营管理机机构公司司在企业业年金运运营环境境下如何何进一步步建设、完善公公司治理理的分析析探讨，提出受受益人利利益最大大化与股股东利益益最大化化双重治治理目标标，强调调了公司司治理对对于企业业年金基基金稳定定、有效效运营管管理以及

2、及企业年年金机构构自身发发展的重重要性，结合目目前企业业年金基基金管理理模式及及已有的的制度法法规，在在简单阐阐述了具具有企业业年金运运营管理理机构自自身行业业特点的的公司治治理要素素的基础础上，对对中国企企业年金金运营机机构如何何运用公公司治理理这一工工具有效效管理企企业年金金基金方方面提出出了一些些建议，并初步步设计了了结构完完整的中中国企业业年金运运营机构构管理指指引。关键词：公司治治理；利利益最大大化；企企业年金金；企业业年金运运营管理理机构；公司治治理指引引。 企业年年金运营营机构公公司治理理理论分分析背景分析析随着经济济的持续续健康发发展，人人民的生生活水平平也在不不断提高高。在更

3、更为多元元化的物物质和精精神需求求出现的的同时，今天的的中国人人也开始始把更多多的目光光放置于于未来。不可否否认，养养老金和和退休金金规划已已成为众众人关注注的焦点。多多年来，国家在在基本养养老金（社会统统筹养老老金）方方面的投投入巨大大。虽然然在这一一层面的的社会保保障体系系中，覆覆盖面以以及基础础替代率率水平已已经得到到了大大大改善。但这一一提高仍仍然无法法应对由由于快速速经济增增长和社社会进步步所带来来的挑战战。在这这一“迅迅速变化化和变革革”的环环境，我我们国家家的企业业年金应应运而生生。宏观观层面来来看，作作为社会会保障体体系中的的重要组组成部份份，企业业年金体体系的建建立和发发展将

4、势势必有力力推动整整个社会会的保障障体系的的完善。微观层层面来看看，在未未来，国国民的养养老问题题将不会会再单独独由国家家和个人人来面对对。企业业、金融融市场、专业运运营机构构、中介介服务等等实体也也将参与与到这个个养老金金管理和和规划活活动中，并从不不同的出出发点和和角度，帮助解解决养老老问题。然而，对对于整个个中国社社会，企企业年金金还是一一个相当当陌生的的事物，其中也也包括即即将运作作企业年年金的运运营机构构。由于于企业年年金的众众多个性性化特质质、企业业年金的的市场发发展阶段段以及潜潜在市场场参与体体的现有有商业模模式等诸诸多因素素，企业业年金运运营机构构仍必须须面对一一系列关关键问题

5、题。例如如：以谁谁的利益益最大化化为企业业年金运运作的目目标？建建立何种种组织形形式、决决策机制制和运作作流程以以实现这这一目标标？对于于企业年年金营运运机构内内部的专专业人员员素质和和知识，应该做做出哪些些要求？如何定定义适合合企业年年金运作作且清晰晰的组织织架构、汇报流流程、以以及薪酬酬体系？金融机机构现有有的董事事会、股股东会、以及专专职委员员会应该该做什么么样的调调整，以以适应企企业年金金运营的的要求？内部控控制和稽稽核监察察方面应应该做怎怎样的调调整，以以实现年年金运作作的安全全和合规规？如何何适当处处理潜在在的关联联关系和和基于该该关系的的关联交交易，以以消除影影响年金金运作所所必

6、需的的独立判判断的因因素，并并实现年年金利益益最大化化？除企企业年金金发起人人和参与与人外，面对社社会公众众和政府府，企业业年金运运营机构构应该担担当怎样样的责任任？等等等 而这一一系列问问题，我我们能将将其归纳纳为如何何建立一一个健全全的公司司治理结结构，即即如何构构建和完完善企业业年金运运营机构构的公司司治理结结构。因因此，针针对企业业年金运运营机构构治理结结构问题题的研究究和相关关指引的的制定变变得尤为为必要。企业年金金运营机机构公司司治理的的目标应应该是在在实现股股东利益益最大化化的同时时，实现现企业年年金发起起人、参参与人以以及社区区利益的的最大化化。法人治理理结构是是一种产产权约束

7、束制度，表现为为决策机机构（股股东会和和董事会会）、执执行机构构（经营营管理层层）和监监督机构构（监事事会）的的总和以以及相互互之间的的关系。完善的的法人治治理结构构是指股股东会、董事会会、监事事会和经经理层的的职责明明确，形形成各负负其责、协调运运转、有有效制衡衡的合理理机制。完善的的法人治治理结构构可以推推动专业业机构按按照现代代企业制制度规范范运作，保障专专业机构构股东、客户及及其他相相关利益益者的合合法权益益，维护护企业年年金基金金资产的的独立和和完整。我们认为为企业年年金营运运机构治治理的最最终目标标应该是是在实现现自身企企业股东东利益最最大化的的同时，通过有有效的制制衡、约约束和激

8、激励机制制，以实实现企业业年金受受益人的的利益最最大化为为目标，即实现现企业年年金发起起人-企企业和企企业年金金参与人人-员工工的利益益最大化化为目标标。主要要原因是是：从宏观层层面来看看：作为为社会保保障体系系的一部部分，企企业年金金除具有有一般金金融产品品的盈利利和控制制风险的的责任外外，它更更多的需需要考虑虑社会的的责任。即通过过企业年年金持续续稳定的的运作，实现对对社会保保障体系系的有力力支持。这一特特性直接接决定了了企业年年金运营营的整体体目标将将更多的的考虑整整个养老老金事业业的长期期持续发发展。此此外，由由于我国国的企业业年金无无论是在在政策环环境、业业务框架架还是运运营管理理上

9、都处处于相对对初级的的阶段。培育市市场和相相关知识识普及在在这一阶阶段显得得格外的的重要。要实现现这一历历史使命命，建立立真正可可持续发发展的企企业年金金市场，在社会会主义市市场经济济环境下下参与企企业年金金活动的的各个主主体就必必须承担担起更多多的社会会责任。作为企企业年金金的运营营机构，在企业业年金业业务相关关公司治治理结构构的目标标设定上上，就应应该不仅仅再以机机构本身身利益最最大化为为目标，而也应应该将社社会层面面的目标标添加于于其中，即同时时考虑整整个社区区利益的的最大化化。从微观层层面来看看：基于于国外实实践和目目前国内内的政策策法规，企业年年金业务务中将涉涉及受益益人和运运营机构

10、构这两大大主体。通常情情况下，受益人人包括企企业年金金发起人人-企业业和企业业年金参参与人-员工。企业年年金运营营机构包包括受托托人、投投资管理理人、账账户管理理人、托托管人以以及各类类型的中中介机构构。企业业年金的的受益人人是真正正意义上上企业年年金的所所有人，企业年年金的收收益和风风险都是是由受益益人来承承担。企企业年金金的运营营机构按按照其各各自的角角色定位位，在受受雇于年年金受益益人的情情况下，对企业业年金实实施管理理和运作作。对于于运营机机构来说说，企业业年金作作为一个个金融业业务，除除实现业业务本身身盈利的的同时，还应考考虑年金金资产的的安全和和年金受受益人风风险/收收益目标标的实

11、现现。因此此，在企企业年金金运营机机构的治治理结构构中，除除考虑自自身利益益外，还还应更多多的考虑虑企业年年金受益益人的利利益。回顾国外外的实践践和我国国现有的的企业年年金法规规框架，适合运运作企业业年金业业务的现现有国内内企业，大多脱脱胎于其其它金融融业务形形式。潜潜在的企企业年金金运营机机构多为为现有的的信托公公司、商商业银行行、保险险公司、证券公公司和基基金管理理公司。由于这这些机构构现有的的治理结结构大多多脱胎于于原有的的商业模模式和业业务环境境，因此此，这些些机构若若欲从事事企业年年金业务务，就必必须作多多方面的的调整。而治理理结构相相关领域域的调整整将是该该变革的的关键内内容之一一

12、。总体体来看，作为企企业年金金的运营营机构，在治理理结构方方面，除除遵循本本行业内内的治理理结构指指引和相相关规定定外，还还应该根根据企业业年金的的特点，进一步步完善自自身的治治理结构构。而该该调整其其结果成成功与否否的一个个关键就就是要看看调整后后的治理理结构是是否是以以“在实实现股东东利益最最大化的的同时，实现年年金发起起人、参参与人以以及社区区利益的的最大化化。”为为目标。建立基于于多种合同同关系的的企业年年金相关关主体治治理结构构，在制制衡相关关利益方方利益的的同时，实现企企业年金金的高效效运作。众多学者者和专家家认为，就公司司治理的的关系形形式来看看，其涵涵盖的是是一种合合同关系系。

13、公司司被看作作是一组组合同的的联合体体，这些些合同治治理着公公司发生生的交易易，使得得交易成成本低于于由市场场组织这这些交易易时发生生的交易易成本。由于经经济行为为、人的的行为具具有有限限理性和和机会主主义的特特征，所所以这些些合同不不可能是是完全合合同。所所谓完全全合同即即能够事事前预期期各种可可能发生生的情况况，并在在各种情情况下对对缔约方方的利益益、损失失都做出明确确规定的的合同。为了节节约合同同成本，不完全全合同常常常采取取关系合合同的形形式，就就是说，合同各各方不求求对行为为的详细细内容达达成协议议，而且且对目标标、总的的原则、遇到情情况时的的决策规规则，分分享决策策权以及及解决可可

14、能出现现的争议议的机制制等达成成协议，从而节节约了不不断谈判判不断缔缔约的成成本。公公司治理理的安排排，以公公司法和和公司章章程为依依据，在在本质上上就是这这种关系系合同，它以简简约的方方式，规规范公司司各利害害相关者者的关系系，约束束他们之之间的交交易，来来实现公公司交易易成本的的比较优优势。 企业年年金基金金管理试试行办法法明确确定义了了企业年年金相关关运营机机构的角角色和职职责，同同时也构构建了整整个企业业年金运运营的关关系框架架。从这这一既定定的框架架中，我我们可以以清楚地地发现单单个企业业年金的的运作将将由两个个或两个个以上企企业年金金运营机机构来承承担角色色。除运运营机构构与受益益

15、人之间间的关系系外，多多个角色色间的关关系必须须得到合合理的梳梳理，唯唯此单个个企业年年金计划划才能得得到高效效运作、其目标标才能得得到实现现。而这这一切将将不可避避免的建建立在一一种或多多种合同同关系上上。因此此，建立立基于多多种合同同关系的的运营机机构治理理结构就就变得尤尤为重要要。企业业年金的的运营机机构在构构建符合合企业年年金运营营要求的的治理结结构的时时候，不不仅应该该考虑运运营机构构内部股股东和经经营层的的制衡关关系，以以提高这这一层面面合同关关系的效效力和效效率，而而且还应应该考虑虑相关利利益主体体间的合合同关系系，以实实现企业业年金所所有者利利益的最最大化。企业年金金运营机机构

16、治理理结构的的范畴应应该涵盖盖内部治治理和外外部治理理：除传传统公司司治理所所涉及的的股东和和管理层层等相关关主体外外，完整整企业年年金的公公司治理理主体还还将包括括：社区区公众、政府、年金计计划所有有人（年年金发起起人和参参与人）、中介介机构等等。企业业年金运运营机构构的治理理应该同同时考虑虑相关利利益方的的制衡问问题就普遍意意义的公公司治理理，众多多专家和和学者都都更愿意意将其看看作是是是一个多多角度多多层次的的概念。从公司司治理这这一问题题的产生生与发展展来看，其定义义可以分分为狭义义和广义义两种。狭义的的公司治治理，是是指股东东对经营营者的一一种监督督与制衡衡机制。即通过过一种制制度安

17、排排，来合合理地配配置股东东与经营营者之间间的权利利与责任任关系。公司治治理的目目标是保保证股东东利益的的最大化化，防止止经营者者对股东东利益的的背离。广义的的公司治治理则不不局限于于股东对对经营者者的制衡衡，而是是涉及到到广泛的的利益相相关者，除股东东外还包包括员工工、政府府和社区区等与公公司有利利害关系系的主体体。公司司治理是是通过一一套包括括内部的的或外部部的制度度或机制制来协调调公司与与所有利利益相关关者之间间的利益益关系，以保证证公司决决策的科科学化，从而最最终维护护公司各各方面的的利益。因此，公司的的治理机机制也不不再仅限限于以治治理结构构为基础础的内部部治理，而是利利益相关关者通

18、过过一系列列的内部部、外部部机制来来实施内内外部共共同治理理；治理理的目标标也不再再仅是股股东利益益的最大大化，而而是实现现公司各各方面。关于“外外部治理理和内部部治理”的相关关概念和和实践，对于我我们研究究和探讨讨企业年年金运营营机构的的治理问问题具有有极强的的参考价价值。主主要体现现在两个个方面，首先，我们在在关注和和优化运运营机构构的内部部治理结结构时，同样也也应该考考虑运营营机构对对所处环环境及各各个外部部主体的的影响，即同时时考虑内内部治理理和外部部治理的的问题。其二，借鉴普普遍意义义的公司司外部治治理的概概念，企企业年金金营运机机构的外外部治理理需要特特别关注注受益人人-即客客户、

19、社社区以及及政府这这三个主主体。在在完善运运营机构构治理结结构的时时候，必必须将相相关利益益方利益益制衡作作为核心心内容之之一。随着生产产和交易易的社会会化，公公司越来来越成为为社会的的公司。他们不不仅对客客户、供供应商、当地社社区居民民和政府府等负有有不可推推卸的责责任，而而且在某某种程度度上，这这些利益益相关者者也拥有有监督和和约束公公司的权权力，因因为公司司的运营营与他们们自身的的利益密密切相关关。客户和消消费者-企业年年金受益益人：客户是公公司产品品或服务务的消费费者。公公司价值值和利润润能否实实现，在在很大程程度上取取决于客客户的选选择，这这在买方方市场的的情况下下尤其如如此。另另一

20、方面面，客户户选择公公司的产产品或服服务，同同时也就就获得了了一组权权利，这这些权利利包括：第一，安全权权。消费费者在购购买、使使用商品品和接受受服务时时享有人人身、财财产安全全不受损损害的权权利，消消费者有有权要求求经营者者提供的的商品或或服务符符合保障障人身、财产安安全的要要求。安安全权是是消费者者应享有有的最重重要的权权利，在在许多国国家的立立法中得得到体现现。 第第二，知知情权。消费决决策的做做出，一一方面取取决于其其需要，另一方方面依赖赖于其对对商品或或服务状状况的了了解，两两方面因因素的结结合，才才使消费费者与经经营者进进行交易易活动。在现实实生活中中，消费费者的消消费需求求是千差

21、差万别的的，可满满足某需需求的商商品或服服务也是是多种多多样的，消费者者往往是是根据自自己的需需要、偏偏好、消消费知识识等，做做出对自自己最有有利的选选择。消消费者要要做出最最有利于于自己的的选择，必须对对有关商商品或服服务的真真实情况况有所了了解，为为此需要要享有知知情权。法律从从保护消消费者的的一般利利益出发发，规定定消费者者有权根根据商品品或者服服务的不不同情况况，要求求经营者者提供商商品的价价格、产产地、生生产者、用途、性能、规格、等级、主要成成分、生生产日期期、有效效日期、检验合合格证明明、使用用方法说说明书、售后服服务等有有关情况况，或者者要求经经营者提提供服务务的内容容、规格格、

22、费用用等情况况。 第第三， 自主选选择权。消费者者享有自自主选择择商品或或服务的的权利，也就是是说，可可以根据据自己的的需要和和意愿选选择商品品或服务务。具体体包括以以下几个个方面：（1）消费者者有权自自主选择择商品或或者服务务的经营营者。（2）消消费者有有权自主主选择商商品品种种或者服服务方式式。（33）消费费者有权权自主决决定购买买或者不不购买任任何一种种商品，接受或或者不接接受任何何一项服服务。（4）消消费者在在自主选选择商品品时，有有权进行行比较、鉴别和和挑选。 第四四，求偿偿权。消消费者因因购买、使用商商品或者者接受服服务受到到人身、财产损损害的，享有依依法获得得赔偿的的权利，等等。

23、第五，为了切切实保护护消费者者的权利利和利益益不受侵侵害，消消费者应应拥有对对公司的的监督权权。在前面的的论述中中，我们们已经提提到，对对于企业业年金，客户即即企业年年金计划划的受益益人（其其中包括括企业和和雇员）。如同同普遍意意义上公公司治理理所提出出的客户户权利，企业年年金的受受益人同同样具有有包括安安全权、知情权权、自主主选择权权、求偿偿权以及及监督权权。企业业年金运运营机构构治理结结构的设设置应该该充分体体现保护护受益人人的诸多多权益。例如：在决策策程序设设计上，应该充充分考虑虑受益人人的自主主选择权权和监督督权；在在信息披披露规程程制定中中，应该该充分考考虑受益益人的安安全权和和知情

24、权权。这样样才能真真正实现现计划受受益人利利益最大大化这一一治理目目标。社区和居居民：公司的经经营不仅仅直接影影响到所所有者、交易者者的利益益，而且且对公司司所在社社区的居居民亦有有重大影影响：第第一，公公司为当当地居民民提供就就业机会会，增加加居民收收入。公公司经营营好，当当地就可可以有较较多的就就业岗位位，居民民收入会会增加，福利会会提高；公司经经营不好好，当地地居民的的生活水水平就会会下降。第二，公司的的生产经经营直接接影响当当地的环环境，对对居民的的身心健健康产生生影响。如有的的企业单单纯追求求盈利，忽视环环境保护护，大量量排放废废水、废废气、废废物，产产生各种种噪音；有的企企业管理理

25、不严，跑、冒冒、滴、漏各种种有害物物质，对对当地居居民构成成威胁。第三，公司的的扩张亦亦会对社社区居民民带来影影响。譬譬如公司司扩建可可能要动动迁居民民，上新新项目或或许会带带来污染染，大量量招雇外外地工人人会加剧剧当地公公共交通通、教育育、住房房、用水水、用电电、饮食食等方面面的矛盾盾，给居居民生活活带来不不便；诸诸如此类类。所以以，社区区居民为为维护自自身利益益，应享享有监督督公司活活动的权权利。对于针对对企业年年金的治治理结构构设置，运营机机构也不不可忽视视对社区区的责任任。其主主要原因因包括：首先，企业年年金作为为国家养养老体系系的重要要组成部部分，它它不仅承承担了单单个企业业或个人人

26、的养老老责任，年金市市场更多多的将影影响整个个社会或或社区的的利益和和长期稳稳定发展展。其次次，国内内的企业业年金或或养老市市场尚处处于萌芽芽阶段。该阶段段中的一一个主要要任务即即培育市市场和提提高市场场认知。这是所所有运营营机构不不可推诿诿的社区区或社会会责任。广泛的的养老教教育和知知识普及及需要所所有市场场参与者者的全情情投入。只有这这样，坚坚实的市市场基础础才能得得以构建建，整个个市场的的良性可可持续发发展才能能得以实实现。政府众多公司司治理专专家和学学者认为为，政府府与其他他利益相相关者在在外部治治理中的的地位不不可同日日而语。从经济济方面看看，政府府的主要要职能是是：运用用经济、法律

27、等等政策和和手段调调控国民民经济运运行，维维护正常常的交易易秩序，并站在在公正的的立场上上，调解解不同所所有者、经营者者、管理理者、劳劳动者之之间以及及相互之之间的矛矛盾和冲冲突。之之所以把把政府看看作公司司的利益益相关者者，除了了上述原原因之外外，还因因为： 第一，政府的的目标之之一是促促进就业业，而公公司是吸吸纳就业业人员的的主要部部门，公公司景气气与否直直接关系系到“产产业后备备军”的的多寡，从而关关系到社社会和政政局的稳稳定。第第二，维维持政府府这架机机器运转转的主要要“燃料料和动力力”是税税收，而而来自公公司的各各项税是是政府税税收收入入的主要要源泉之之一，公公司经营营不善或或偷税漏

28、漏税都会会减少政政府的收收入流，从而使使政府的的运转失失灵。第第三，政政府庞大大的购买买清单和和公共工工程开支支计划也也需要公公司来满满足或实实现，如如何保证证质量并并按期交交货是政政府所关关心的。如果公公司出了了“大麻麻烦”，势必影影响政府府的“政政绩 ”。针对企业业年金市市场，运运营机构构在治理理结构设设置方面面同样也也应该考考虑政府府的利益益以及对对政府的的贡献。主要出出发点应应该包括括：第一一，严格格履行各各项国家家法规和和监管政政策，建建立完善善的内部部控制和和监察机机制，确确保业务务运作合合规合法法。第二二，在年年金市场场发展的的初期阶阶段，投投入必要要的资源源和举措措，辅助助政府

29、实实施相关关政策和和法规的的制定和和完善。第三，配合政政府做好好市场培培育工作作，积极极参与整整个养老老市场的的投资者者教育和和知识普普及工作作。企业年金金运营机机构治理理结构所所涉及的的治理主主体众多多、治理理内容广广泛，构构建一个个完善的的治理结结构将是是一个系系统工程程。建立完善善的公司司治理被被普遍认认为是一一项系统统工程。从治理理主体方方面来看看，它牵牵涉众多多的利益益方。企企业年金金运营机机构的公公司治理理主体就就包括年年金计划划发起人人、年金金计划参参与人、股东、专职人人员、社社区和居居民、政政府和监监管机构构、以及及关联机机构等。同时，构建完完善且高高效的治治理结构构又将牵牵涉

30、众多多治理的的内容。就企业业年金运运营机构构的治理理内容来来看，其其中则又又包括，股东会会、董事事会、监监事会、专业机机构、组组织架构构、薪酬酬体系和和激励机机制、专专职人员员素质、策决机机制、内内控制度度和审计计制度、关联交交易及处处理、约约束机制制等。构构建完善善的治理理结构应应该充分分优化和和改进相相关治理理内容，实现治治理系统统内部的的有效配配合，并并以最终终实现一一系列相相关利益益方的利利益制衡衡、资源源的有效效配置为为目标。企业年金金运营机机构治理理现状在目前的的政策环环境下，有可能能担任企企业年金金受托人人的法人人机构为为信托公公司、养养老保险险公司、银行、证券公公司以及及基金公

31、公司等。保险公司司公司治治理现状状1、国有有独资保保险公司司治理结结构存在在的问题题政府作为为国有资资产的所所有者,尚未寻寻找到高高效率地地行使所所有权的的方式。在国有有独资保保险公司司中,不不设立股股东会,董事会会成员由由政府委委派。政政府作为为国有资资产出资资人对公公司的人人事安排排干预过过多,从从公司总总经理到到部门经经理都由由政府主主管部门门任命。由于各各级政府府部门的的利益不不一致,又不能能代表国国家行使使所有者者的权利利,最终终导致所所有者缺缺位。政政府官员员干涉和和控制公公司正常常的经营营活动,使保险险公司的的经营自自主权得得不到落落实,使使国家的的所有者者权益得得不到落落实,国

32、国有资产产保值增增值的压压力较大大。董事长的的作用较较弱,董董事会的的功能得得不到发发挥。在在国有独独资保险险公司中中,董事事长的权权力较小小,凡是是需要公公司董事事会做决决策的事事都由政政府部门门管理,国有公公司不能能成为独独立的市市场主体体。由于于公司董董事长连连任命经经理的权权利都没没有,公公司的经经营决策策难以通通过经理理层的经经营活动动充分、有效地地贯彻下下去。对经营管管理人员员,没有有建立有有效的激激励和约约束机制制。由于于高层经经营管理理人员大大多由政政府任命命,他们们的级别别、工资资、奖金金和福利利等都与与政府官官员的待待遇相当当,与他他们的经经营业绩绩的好坏坏无关,这就抑抑制

33、了经经理层经经营管理理的积极极性。同同时,公公司经理理在代理理经营的的过程中中,有可可能追求求自身利利益的最最大化,而损害害资产所所有者的的利益。监事会的的作用有有待于进进一步加加强。监监事会的的监督职职能尚未未得到有有效地行行使,监监事会成成员的监监督水平平、监督督的积极极性和责责任感有有待于通通过制度度建设得得到进一一步的加加强。2、股份份制保险险公司治治理结构构存在的的问题真正实现现投资主主体的多多元化是是一个漫漫长的过过程。虽虽然股份份制保险险公司已已经实现现了投资资主体的的分散化化,但并并未真正正实现投投资主体体的多元元化。如如某财产产保险股股份有限限公司拥拥有股东东63 家,大大多

34、是国国有企业业。国有有股东行行使自己己权力的的积极性性不高,股东大大会表决决流于形形式,尚尚未成为为对董事事会强有有力的制制约机制制。另一一个问题题是,有有些股东东通过关关联股东东,间接接控制股股份制保保险公司司。如某某人寿保保险公司司,中资资股东114 家家,外资资股东44 家。有些企企业通过过其附属属公司的的关联交交易控制制股份制制保险公公司的股股份,已已经远远远地超过过了国家家对金融融企业单单一股东东持股限限额100 %的的限制,容易造造成少数数股东大大权独揽揽的局面面,而损损害中小小股东的的利益。董事会的的职权和和责任还还不明确确。设立立董事会会的本意意是建立立集体决决策的机机制,但但

35、现实情情况是,董事长长说了算算, “一言堂堂”,其其他董事事不管事事,没有有真正做做到集体体决策。董事长长将控制制权、执执行权和和监督权权集于一一身,行行使权力力具有较较大的任任意性。之所以以如此,一是因因为董事事会中的的大多数数董事是是内部董董事,他他们兼任任公司的的其他职职务,受受制于董董事长的的领导。内部董董事的职职务、升升迁、工工资、奖奖金和其其他待遇遇等切身身利益在在很大程程度上取取决于董董事长的的安排。二是许许多董事事行使职职权的意意识较差差。认为为董事只只是一种种荣誉或或待遇,对董事事的权利利、义务务和责任任尚不十十分明确确。此外外,独立立董事制制度在股股份制保保险公司司中尚未未

36、得到普普遍推广广,结果果董事会会成员和和经理的的经营活活动往往往偏离股股东的利利益,形形成“内内部人控控制”。监事会的的作用得得不到发发挥。由由职工代代表出任任的监事事,在职职务、工工资、奖奖金、福福利等方方面受到到董事会会、经理理层的制制约,难难以有效效地行使使监事的的权力。由股东东大会选选出的监监事,一一般由股股东单位位人员兼兼任,对对保险公公司的经经营状况况尤其是是一些重重大经营营决策并并不十分分了解,未能行行使对董董事会、经理层层经营活活动的有有效监督督,监事事会在很很大程度度上成了了未能行行使职权权的“摆摆设”。对于经理理人员缺缺乏有效效的激励励和约束束机制。在股份份制保险险公司中中

37、,有些些公司的的经理是是由董事事长兼任任的,其其经营管管理的权权利比较较大;有有些公司司的经理理是由董董事长之之外的人人员担任任。目前前,尚未未建立对对于经理理人员的的业绩考考核和激激励的最最好办法法,没有有建立对对经理的的约束机机制,公公司经理理的经营营管理积积极性没没有得到到充分的的发挥。银行公司司治理现现状随着国有有独资商商业银行行的股份份制改造造和新兴兴股份制制商业银银行的崛崛起，原原来银行行业内部部的利益益格局发发生了重重大变化化。在构构建现代代企业制制度意义义上的公公司治理理方面，国内商商业银行行虽然有有许多有有益的实实践，但但整体效效果和个个体实效效都不甚甚理想，无论是是公司治治

38、理的组组织架构构、制度度安排还还是治理理机制，都处在在新旧控控制体系系交错的的状态下下。所有有者缺位位，董事事会往往往被控股股股东把把持，监监事会形形同虚设设，存在在“行政政干预下下的经营营者控制制”，经经营管理理层在职职高消费费、不重重效益的的规模扩扩张冲动动、信息息披露不不规范、对重大大经营活活动不做做出解释释、报喜喜不报忧忧等等短短期行为为较为普普遍。过过于强调调经营者者的权威威，对职职工等利利益相关关者的参参与关注注不够。从现有有法律规规定和监监管指引引看，公司法法规定定，国有有独资公公司和两两个以上上的国有有企业或或者其他他两个以以上的国国有投资资主体投投资设立立的有限限责任公公司，

39、要要依法建建立职工工（代表表）大会会，其董董事会成成员中应应当有职职工代表表，而对对其他类类型的公公司却未未做出相应应规定。职工参参与更多多体现在在监督权权上，但但按照公司法法的规规定监事事会中的的职工代代表比例例要由公公司章程程规定，事实上上，公司司章程由由股东大大会通过过，职工工代表容容易成为为花瓶摆摆设；“适当比比例”的的约定过过于含糊糊，实践践中造成成悬殊过过大，容容易流于于形式。20002年人人民银行行发布股份制制商业银银行公司司治理指指引，除了约约定监事事会中应应有职工工代表组组成，对对职工治治理作用用鲜有涉涉及，而而更多的的注意力力放在了了独立董董事和外外部监事事方面。证券公司司

40、公司治治理现状状1、大多多数证券券公司的的股权结结构不尽尽合理首先,我我国证券券公司的的股权分分布显得得过于集集中。通通过对我我国1002 家家证券公公司的股股权结构构进行比比较分析析可知:证券公公司第一一大股东东的持股股比例均均在9 %以上上,最高高的为1100 % ,前五大大股东的的持股比比例最低低的为228 %。而国国外大多多数发达达国家证证券公司司的股权权结构则则比较分分散。以以美国为为例,按按照20000 年9 月122 日的的股票市市值进行行统计,在排名名前十位位的全美美证券公公司中,其中77 家证证券公司司的第一一大股东东持股比比例不超超过5 %。由由此可以以看出,我国证证券公司

41、司明显存存在股权权过于集集中的弊弊端。其次,我我国证券券公司的的股权流流动性非非常差。我国证证券公司司的股份份基本上上都属于于国家股股和法人人股,流流动范围围很小,尤其是是在国家家股这一一领域,股权基基本上不不流动。而在法法人股之之间的有有限转让让中,由由于证券券公司没没有上市市,故无无法通过过证券市市场这一一高效的的流通机机制实现现转让,转让效效率十分分低下。而在美美国,大大型证券券公司无无一例外外地都是是上市公公司,这这样就使使得公司司股权相相对比较较分散,也使股股权具有有较好的的流动性性,如果果证券公公司出现现公司治治理上的的问题,或者证证券公司司的经营营业绩出出现下滑滑,投资资者就会会

42、采用“用脚投投票”的的方式抛抛出该公公司的股股票,由由此对证证券公司司形成一一种有效效的外部部制约机机制。2、我国国证券公公司的法法人治理理结构不不够规范范实践过程程中,由由于绝大大多数证证券公司司普遍存存在国家家股一股股独大的的现象,所以各各证券公公司在股股东大会会、董事事会、监监事会、高层管管理层的的组织机机构设置置及相互互关系界界定上各各自有很很大的差差异和随随意性。董事长长的身份份界定模模糊,董董事会与与经理层层之间、董事长长与总经经理之间间责任分分工不明明确,因因而证券券公司董董事会与与经理层层之间、董事长长与总经经理之间间相互制制衡、相相互依赖赖的关系系也没有有得到体体现;监监事会

43、形形同虚设设,“内内部人控控制现象象”严重重。目前前大多数数证券公公司虽然然在组织织架构上上具备了了完备的的监事会会、董事事会和管管理层设设置,但但是由于于作为国国有企业业的证券券公司的的国有资资产所有有者缺位位、银证证分业脱脱钩转制制过程中中造成的的产权结结构复杂杂化等原原因,致致使监事事会的职职能被弱弱化,没没有真正正起到分分权和制制衡的作作用。由由于缺乏乏健全的的决策机机制与程程序,所所以公司司难以形形成正确确的发展展战略及及科学、民主的的决策。目前证证券公司司经营决决策权主主要由公公司高级级管理人人员掌握握,股东东大会、董事会会、监事事会的作作用被大大大弱化化,证券券公司存存在着比比较

44、严重重的“内内部人控控制现象象”。另外,我我国证券券公司的的董事会会中独立立董事所所占比例例及独立立性都较较低。独独立董事事大多属属于金融融领域如如财务、审计等等方面的的资深专专家,具具有比较较丰富的的专业知知识和公公正独立立的立场场。设置置独立董董事对于于完善法法人治理理结构、强化董董事会的的独立性性、防范范“内部部人控制制现象”出现等等有重要要意义,能真正正对证券券公司的的业务发发展提供供指导并并做出客观观的决策策。在美美国,证证券公司司的董事事会中独独立董事事一般占占2/ 3 以以上,而而我国证证券公司司董事会会中设置置独立董董事的寥寥寥无几几。3、证券券公司内内部过于于烦琐的的多层次次

45、、垂直直型组织织管理模模式显得得效率十十分低下下目前我国国大部分分证券公公司实行行的是典典型的“金字塔塔”型的的组织结结构,从从总裁到到部门经经理一般般设置五五、六个个级别。这种模模式虽然然具有部部门之间间分工明明确、组组织严密密等优点点,但是是其缺陷陷也表现现得非常常突出。由于层层次划分分过于细细化,中中间管理理层过于于庞大,对市场场变化反反应比较较慢,对对外界需需求反应应不灵敏敏,同时时也不利利于发挥挥公司员员工的主主观能动动性与创创造力。在当前前的金融融环境下下,金融融业竞争争异常激激烈,证证券公司司所从事事的各项项业务更更是需要要不断创创新,它它既不象象工业企企业拥有有的固定定生产流流

46、水线和和相对稳稳定的产产品,也也不象银银行类金金融企业业从事相相对单一一的存贷贷款业务务与中间间业务。证券公公司业务务种类繁繁多,业业务之间间关联度度比较高高,且每每项具体体业务的的对象、所处的的环境和和适宜的的工作方方式都在在不断变变化,再再加上证证券公司司的客户户经常变变化,所所以只有有坚持不不断进行行业务创创新的证证券公司司才能具具备比较较强的竞竞争力。这就要要求在一一线开展展业务的的员工必必须成为为相对独独立的决决策者,所以证证券公司司的决策策权应该该主要分分布在最最高层和和最低层层。最高高层负责责公司整整体发展展战略的的决策、全公司司资金调调度、人人力资源源配置以以及信息息传输;最低

47、层层则根据据市场环环境、具具体业务务和投资资者需要要的多变变性进行行独立决决策;中中间层主主要负责责内部协协调与信信息传输输。所以以,目前前我国证证券公司司实行的的“金字字塔”型型组织结结构并不不适应证证券业务务的开展展。从全全球来看看,一些些知名的的国际性性证券公公司大多多趋向于于实行“扁平式式”组织织机构,如美林林证券基基本上是是按照客客户种类类来划分分业务部部门,以以应对客客户需求求多样化化、综合合化的服服务需求求。基金公司司公司治治理现状状从我国基基金业的的发展现现状来看看, 目目前在证证券投资资领域都都体现为为公募式式、信托托型投资资基本治治理结构构特征。对于私私募式, 公司司型投资

48、资基金虽虽缺乏相相应的法法律依据据, 却却在证券券投资与与实业投投资领域域异常活活跃, 其治理理结构更更具多样样性与操操作性, 但也也暴露出出不少问问题与弊弊病, 具体表表现在以以下方面面:1 、基基金治理理结构的的相关法法律法规规不够完完善基金治理理结构的的完善取取决于证证券市场场的规范范。在我我国,证证券投资资基金的的监管虽虽然有证券投投资基金金管理暂暂行办法法,但但存在不不少待完完善的地地方。我我国的证券投投资基金金管理条条例是是以香港港的共共同基金金和单位位信托准准则为为蓝本而而制定的的, 基基本上以以单位信信托的模模式来规规范我国国的证券券投资基基金,从从而确定定了以契契约型投投资基

49、金金作为我我国证券券投资基基金的治治理模式式。而对对公司型型基金由由于体制制和认识识上的原原因, 仍停留留于学者者们的教教材之中中, 缺缺乏相应应的法律律依据。2 、所所有权、决策权权、经营营权、监监督权四四权失衡衡投资基金金法人治治理结构构的基本本问题是是当事人人权利、义务、分配及及制衡机机制问题题。投资资基金所所有权、决策权权、经营营权、监监督权与与投资基基金法律律关系主主体相对对应的是是基金持持有人、基金管管理人、基金托托管人。投资基基金当事事人之间间缺乏制制衡最终终表现为为基金管管理人的的角色错错位, 基金托托管人的的作用缺缺位, 造成基基金管理理人不以以维护基基金持有有人利益益为中心

50、心, 基基金托管管人不以以监督基基金管理理人行为为为己任任。3 、基基金持有有人对基基金管理理人的监监督极其其有限,其利益益难以保保障目前我国国投资基基金治理理结构中中, 缺缺少维护护和代表表持有人人利益的的法律保保障。基基金持有有人在将将其资产产委托给给基金管管理人后后, 就就不能直直接干预预基金管管理人对对基金资资产的管管理和运运作,因因而其监监督制约约权只能能通过出出席基金金持有人人大会来来行使, 在契契约型投投资基金金治理中中, 证证券投资资基金的的持有人人较为分分散,期期望分散散的持有有人对基基金管理理人进行行监督是是不现实实的。而而封闭式式基金持持有人热热衷于搏搏取差价价, 对对基

51、金持持有人大大会兴趣趣不大, 以致致基金持持有人大大会往往往流于形形式。并并且, 基金持持有人对对基金管管理人的的监督是是事后的的、有限限的, 带有极极大的滞滞后性、虚弱性性。由于于基金持持有人无无法对基基金管理理人的运运作实施施有效监监督, 所以其其利益难难以得到到保障。4 、基基金管理理人与基基金发起起人身份份重叠, 造成成其利用用手中的的权力, 谋取取私利作作为基金金主发起起人的基基金管理理公司, 同时时又被选选聘为基基金管理理人, 基金契契约的签签订双方方实质上上都是基基金管理理公司,不利于于基金管管理人的的选聘和和监督。在契约约型基金金中, 基金资资金实际际上由基基金管理理公司控控制

52、和运运作, 在运作作基金资资产中,基金管管理公司司可能将将资产看看作是一一笔可由由自己控控制运作作的资产产, 在在不公开开或直接接违反有有关文件件规定的的条件下下, 尽尽可能地地为自己己谋取利利益, 甚至通通过某种种方式“转移”基金资资产的收收益。5 、基基金托管管人对基基金管理理公司的的运作监监督流于于形式在我国, 基金金托管人人由基金金管理公公司选择择, 托托管人对对基金管管理人约约束力弱弱化, 缺少对对管理人人的监督督与制约约, 难难以真正正发挥出出基金治治理结构构所赋予予托管人人监督基基金资产产管理运运作的作作用。事事实上, 各家家商业银银行都将将基金管管理公司司当作重重要的大大客户,

53、 惟恐恐“得罪罪”基金金管理公公司而失失去这笔笔大业务务,因此此, 睁睁一眼、闭一眼眼, 在在监督上上很少与与基金管管理公司司“较劲”, 这使使得一些些基金管管理公司司的违规规行为得得以实施施。6 、缺缺乏有效效的投资资基金激激励与约约束机制制投资基金金激励约约束机制制包括: 投资资基金管管理人、投资基基金托管管人、投投资基金金管理激激励与约约束机制制等。而而一套良良好的激激励约束束机制, 可降降低基金金当事人人及基金金从业者者的利益益冲突与与道德风风险。目目前, 我国的的投资基基金激励励约束机机制缺乏乏创新与与科学性性, 如如证券券投资基基金暂行行管理办办法规规定基金金契约必必须声明明“基金

54、金管理人人不保证证基金经经营一定定盈利, 也不不保证最最低收益益。”这这就意味味着基金金管理人人不必为为基金经经营亏损损付出任任何成本本, 这这不符合合约束和和激励原原则。同同时, 法律未未允许基基金管理理公司股股东可对对基金经经理和高高管人员员实行期期权激励励和员工工持股计计划, 造成激激励不足足、约束束不力。治理分析析治理职能能分析前面提到到，目前前对于公公司利益益主体范范围的定定义，主主要有两两种，一一种是股股东价值值论及利利益相关关者论。这两种种理论的的区别在在于公司司经营活活动目标标的不同同，从而而影响公公司在具具体日常常活动中中承担了了不同的的职能，因而对对于公司司治理研研究的范范

55、围、研研究主体体与客体体以及如如何确定定治理准准则等方方面产生生了重要要影响。目前我国国的企业业年金采采取以受受托人为为中心的的信托模模式，委委托人即即企业年年金的发发起企业业将其设设立的企企业年金金计划下下的企业业年金财财产委托托给受托托人进行行管理，再由受受托人根根据信托托协议并并以企业业年金计计划受益益人的利利益为先先，委托托投资管管理人对对企业年年金财产产进行投投资管理理，委托托账户管管理人对对企业年年金账户户的各项项变动进进行管理理，委托托托管人人对企业业年金财财产进行行保管。在这里里，受托托人、投投资管理理人、托托管人以以及账户户管理人人由于所所处的地地位不同同以及所所承担的的职能

56、不不同，决决定其在在公司治治理各方方面产生生相当的的区别。受托人职职能分析析受托人作作为一个个具备独独立法人人的经营营机构，应当建建立以股股东利益益最大化化为目标标的一般般意义的的公司治治理机构构，同时时应当以以企业年年金委托托人利益益最大化化为目标标实现股股东、董董事以及及经理层层的权利利制衡以以及科学学决策。在这里里，企业业年金委委托人作作为利益益相关者者所处的的地位超超越了一一般意义义上的利利益相关关者（比比如雇员员、顾客客、政府府、社区区等）。产生这这种情况况主要在在于企业业年金受受托人的的收入来来自于委委托人的的企业年年金财产产的一定定比例，同时由由于企业业年金财财产的独独立性，该部

57、分分财产不不由委托托人控制制，而是是由受托托人选择择托管人人进行保保管。从从这个意意义上说说，委托托人承担担了一定定的风险险，而且且该风险险完全由由受托人人所决定定。根据企企业年金金基金投投资管理理试行办办法（以下简简称试试行办法法）的的规定，受托人人职责主主要体现现在以下下四个方方面：选择、监监督和更更换账户户管理人人、托管管人、投投资管理理人以及及其他中中介服务务机构，并承担担最终责责任。作作为整体体运作流流程的核核心和信信息传导导的枢纽纽，受托托人必须须制定一一套严格格、科学学的各种种管理人人的选择择标准、实施运运作流程程、外部部监督机机制、危危机处理理机制以以保证企企业年金金基金的的保

58、管、投资以以及账户户管理的的安全性性、有效效性和高高效性，从而实实现委托托人及受受益人利利益的最最大化。规定投资资管理人人的投资资组合方方向或策策略。企企业年金金财产实实现一定定的收益益，是保保证企业业年金受受益人退退休养老老保障的的必要条条件。这这就需要要受托人人必须以以受益人人利益为为先，对对投资策策略制订订的决策策机制、风险控控制流程程方面建建立完善善的制度度，包括括如何加加强团队队合作，建立完完善的信信息搜集集及监督督机制，科学、合理决决策，将将风险控控制在一一定的范范围内。提供委托托人或受受益人各各种服务务，包括括缴费收收取、支支付待遇遇以及信信息披露露等。由由于委托托人在企企业年金

59、金管理中中基本失失去对企企业年金金的日常常管理权权利，为为了确保保受益人人的利益益不受侵侵害，受受托人一一方面应应当提供供可信、及时、准确的的披露信信息供委委托人或或受益人人查询，另一方方面应当当建立相相应的内内部稽核核以及外外部审计计制度对对向委托托人或受受益人提提供的各各种权益益报告进进行审计计、监察察。受托托人应当当建立并并优化服服务流程程，提高高客户服服务满意意度，同同时降低低各种服服务成本本，最大大程度体体现受益益人利益益。向监管机机构提供供企业年年金基金金管理和和财务会会计报告告。政府府部门作作为利益益相关者者，是受受托人外外部治理理结构的的重要部部分。由由于受托托人在企企业年金金

60、管理中中的核心心地位以以及所承承担的职职责，决决定了受受托人将将作为企企业年金金监管的的重点。受托人人是否能能够合法法的、合合理的实实现其所所承担的的职责，一方面面影响受受益人的的利益，另一方方面也会会影响政政府在社社会公众众心目中中的地位位及威信信。托管人职职能分析析企业年金金基金托托管机构构是年金金基金业业务中重重要的当当事人之之一，作作为年金金基金财财产的保保管者，托管人人是唯一一直接接接触年金金基金资资产并履履行相关关托管职职能的机机构。在年金基基金业务务的运营营中，引引入独立立第三方方托管机机构的意意义和作作用在于于：第一一、形成成托管机机构和管管理人之之间各司司其职、相互制制约的机