货币时间价值与投资决策

1、货币时间价值与投资决策内容摘要：货币时间价值是我们日常生活中一个非常重要而又容易被无视的问题，很多企业在理财上也无视了这个问题，从而导致企业周转的困难甚至破产。本文主要阐述了货币时间价值的概念、产生本质、与投资决策的关系，以及在投资决策中的详细运用用一个例子说明等问题。abstrat：urrenystievalueisanveryiprtantprbleinureverydaylife，hileitisalaysnegletful.asekn，seenterpriseshavediffiultyinapitalturerandevenresultinbankrupty.thereasnainl

2、yisthattheyneglettheprbleinndutingfinanialtransatins.thispaperhieflyexpundsthedefinitinfurrenystievalue，itsessenefrgeneratin，itsrelatinithinvestentspliyanditsspeifiappliatininthepressfinvestentspliy-aking.关键词：货币时间价值投资投资决策keyrds：urrenystievalueinvestentinvestentspliy我们知道货币时间价值在投资决策中有着重要的应用，有时甚至决定投资的成

3、败。在进入正文之前，我们先来看一个例子，某人手中如今有100元钱，他可以花掉它，也可以将它存入银行，还可以用它进展投资。假设此人选择了存入银行，当时银行利率是10%，那么一年后，此人可从银行取出110元，与一年前相比，他手中多出了10元钱，这10元钱是怎么多出来的呢？它又代表着什么呢？这就涉及到我们所要讨论的一个问题：货币时间价值与投资决策。一货币时间价值的概念及其产生笔者简单的为货币时间价值给出一个初步的定义：货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。它反映的是由于时间因素的作用而使如今的一笔资金高于将来某个时期的同等数量的资金的差额或者资金随时间推延

4、所具有的增值才能。资金的循环和周转以及因此实现的货币增值，需要或多或少的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数额，周转的次数越多，增值额也越大。因此，随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增大，使得货币具有时间价值。货币时间价值问题存在于我们日常生活中的每一个角落，我们经常会遇到这类问题，我们是花30万买一幢现房值呢，还是花27万买一年以后才能住进的期房值呢？我们假设想买一辆汽车，是花20万现金一次性购置值呢，还是每月支付6000元，共付4年更合算呢？所有这些都告诉我们一个简单的道理，也就是金融的两大根本原理之一：货币是具有时间价值的，今天的一元钱比明天的一元钱值钱。那么，货币时间价

5、值到底是怎样产生的呢？刚刚那人将钱存入银行，银行为什么会多给10元钱，是不是对那人没将钱拿去消费从而推延消费的耐心的一种补偿呢，在西方，大多数经济学家都认为货币时间价值是对货币所有者推延消费的耐心应给予的报酬，假如是这样，我们大可以将钱放在家里不消费，等到以后在消费，这样也是推延消费，而且比存银行更方便，因为钱在自己手上，想何时用就何时用，想怎样用就怎样用，这样的货币会增值吗？显然不会。他们所得出的概念只是说明了一些现象，并没有说明时间价值的本质。马克思经济学原理告诉了我们货币时间价值的产生本质。在马克思经济学原理中，马克思并没有用到“时间价值这个概念，但正是他提醒了所谓“时间价值就是剩余价值

6、。在兴隆的商品经济条件下，商品流通的变化形态是g-g.企业首先将一笔资金g投入消费，用于购置必要的消费资料、劳动力等必需的资源，消费出产品，然后将产品送到流通领域销售出去，最终获得一笔资金g.在消费过程中，企业投入人力、物力、财力，它们在消费过程中被消耗并转换成产品价值的一部分。而且，工人除了创造了补偿其劳动消耗所必需的价值之外，还创造出了剩余价值，这部分价值使消费出的产品的价值+v+大于初投入的价值+v，因此，销售产品所获得的资金g大于投入资金g，即原预付价值不仅在流通中保存下来，而且在流通中改变了自己，有了一个增值，即货币随着时间的推移有了一个增加的价值，这部分增加的价值是工人创造的剩余价

7、值，即时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值，它不可能由“时间创造，也不可能由“耐心创造，只能由工人的劳动创造，假如没有工人的劳动，就算有一大笔资金也不会产生时间价值。这也告诉我们，货币假如闲置不用是没有时间价值的，只有当作资本投入消费和流通后才能增值，因为货币时间价值既然来源于工人创造的剩余价值，假如闲置不用，也就是企业未将资金投入消费，没有必要的消费资源，工人怎么可能创造剩余价值，那又怎么可能产生时间价值呢？由此可见，多出的十元钱是由于银行将其存款投入消费流通领域，在消费过程中所发生的增值即货币时间价值，并不是对耐心的补偿。在理解货币时间价值时，我们要注意两点：第一，货币时间价值是在没有风

8、险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，假如社会上存在风险和通货膨胀，我们还需将它们考虑进去。第二，不同时点单位货币的价值不等，不同时点的货币收支需换算到一样的时点上，才能进展比拟和有关计算1.因此，我们不能简单地将不同时点的资金进展直接比拟，而应将它们换算到同一时点后再进展比拟。二举例我们来看一个例子，詹宁斯于1986年1月1日在一次汽车事故中死亡，享年53岁。他的家属起诉另一辆车的驾驶员行为上忽略，他们要求赔偿的主要部分是，假如事故没有发生，詹宁斯先生作为一家航空公司飞行员所能得到收入的现值。假如詹宁斯先生在1986年工作，他的年工资收入是85000美元，而航空公司飞行员的正常退休年龄

9、是60岁，为准确计算詹宁斯先生失去的收入的现值，我们需要将几件事考虑在内：第一，在以后几年内，詹宁斯的工资可能增加。第二，我们不能确信，假如事故没有发生，詹宁斯就一定能活到退休，或答应能由于其他原因此死亡。因此，到1993年底退休时，詹宁斯失去的收入的贴现值是：pv=+1+g1-1/1+r+1+g1-2/1+r+1+g1-t/1+r.其中，是他1986年的工资，g是工资增长的年百分率，因此1+g是他1987年的工资，1+g*1+g是他1988年的工资等，而1，2，7是他的死亡率，即他在1987年，1988年1993年由于其他原因此死亡的可能性。死亡率资料可以从一样年龄和种族的男性死亡保险表中得

10、到。至于g，我们采用过去十年航空公司飞行员工资的平均增长率8%，对于利息率r，我们采用政府债券的利率，在1986年大约是9%，那么詹宁斯先生失去的工资计算如下表：年份1+g1-t1/1+r1+g1-t/1+r1986850000.9911.000842351987918000.9900.917833391988991440.9890.8428256119891070960.9880.7728167119901156420.9870.7088081019911248930.9860.6508004319921348840.9850.5967918519931456750.9840.5477840

11、8合计-650252由上表，我们可以得到用现值计算的失去的工资为650252元美金，假如我们不考虑货币时间价值，不是计算收入的现值，而是直接计算失去的工资，那么詹宁斯的家人所得到的赔偿额是85000*7=595000元美金，远远小于650252元美金。开头曾提到的某人，假如如今决定投资油田，这时问题是他发现假如如今开发，马上可获利100万元，假如5年后开发，由于原油价格上涨，可获利160万元，此人该选择什么时候投资呢？有人主张在5年后投资，因为160万元明显大于100万，有人主张应将货币时间价值考虑进去，也就是说，假如如今投资获得100万，这100万又可以进展新的投资，当时社会平均获利率是15

12、%，那么5年后100万可变成175万100*1+15%*1+15%*1+15*1+15*1+15=175，金额显然大于160万。这样在考虑了货币时间价值后，此人赚的钱又多了，假如不考虑，此人的油田投资虽然不至于失败，但肯定是不科学的。三货币时间价值与企业的投资决策企业是一个大型的家庭，时间价值又是一个客观存在的经济范畴，任何企业都象家庭一样在时空中经营、活动，排挤时间价值，企业的收支和盈亏就无从计量和评价，因此，在企业的各项经营活动中，我们也应适当考虑到货币时间价值。前面谈到货币假如闲置不用是不会产生时间价值的，同样，一个企业在经过一段时间的开展后，肯定会赚得比原始投资额要多的资金，闲置的资金

13、不会增值，而且还可能随着通货膨胀贬值，所以企业必须好好地利用这笔资金，最好的方法就是找一个好的投资工程将资金投入进去，让它进入消费流通活动中，发生增值2.企业的投资需要占用企业的一部分资金，这部分资金是否应被占用，可以被占用多长时间，均是决策者需要运用科学方法确定的问题。因为，一项投资虽然有利益，但伴随着它的还有风险，假如断策失误，将会给企业带来很大的灾难。1997年，受东南亚金融危机和自身经济因素的影响，韩国一些大企业集团频频陷入危机，先后有起亚集团、韩宝集团等10家大企业集团因债台高筑，资金周转困难而宣告破产，其中一个重要的财务原因便是企业往往不进展深化的调查研究便乱上投资工程，投资决策失

14、误较多3.在我们国内，有很多企业正走着与韩国集团一样的路子，乱投资，瞎投资，造成公司寿命缩短的现象，我们有必要呼吁一下，投资决策要科学合理，要利用企业的每一分每一毫。下面我们就来讨论一下如何进展投资决策，货币时间价值如何对它产生影响。企业投资的最主要动机是获得投资收益，投资决策就是要在假设干待选方案中，选择投资孝收益大的方案。如何进展投资决策，一般有两大类决策方法，一类是非贴现法，在不考虑货币时间价值的情况下进展决策，另一类是贴现法，考虑到货币时间价值的影响。回收期法和会计收益率法属于非贴现法。回收期法是根据重新收回某项投资所需时间来判断投资是否可行的方法。它将计算出的回收期与预定回收期比拟，

15、假如前者大于后者，那么方案可行，否那么不可行，回收期越短越好。会计收益率法是将投资工程的会计收益率与该项投资的资本本钱加以比拟，进而判断投资是否可行的方法，假如会计收益率大于资本本钱，方案可行，否那么不可行，会计收益率越大越好。贴现法包括现值法、净现值法、获利指数法、内含报酬率法四种方法。现值法是将工程投产到报废的各年净现金流量折算成的总现值与投资总额进展比拟，假设大于，可行，否那么不可行，而且差额越大越好。净现值法是现值法的变化形式，它直接根据净现值的正、负来判断净现值=总现值-投资总额，净现值为正，方案可行，越大越好，否那么不可行。获利指数法那么是根据获利指数大小来进展判断可，大于1可行，

16、越大越好，否那么不可行。内含报酬率法将内含报酬率与资本本钱比拟，前者大于后者，方案可行，否那么不可行，内含报酬率越大越好。企业在进展投资时，可采取上述方法的任何一种方法进展决策。比方，有这样一个案例，a，b，三个方案，投入与收益如下表：ab期间净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量020000900012000118001180018001202202260023240132403000600060046003300060006004600合计5040504042022200180018001.采用回收期法：pa=1+20000-11800/13240=1.62pb=2+9000-1

17、200-6000/6000=2.3p=12000/4600=2.61方案a的回收期最短，应选择a方案。2.采用会计收益率法：ra=1800+3240/2*20000=12.6%rb=-1800+3000+3000/3*9000=15.6%r=600/12000=5%b方案的会计收益率最大，应选择b方案。3.采用现值法：假设资本本钱是10%pva=11800/1+10%+13240/1+10%=21668.92pvb=1200/1+10%+6000/1+10%+6000/1+10%=10557.12pv=4600*pvifa=11439.74a方案的现值最大，应选择a方案。4.采用净现值法：np

18、va=pva-i=1668.92npvb=pvb-i=557.12npv=pv-i=1439.74a方案的净现值最大，应选择a方案。5.采用获利指数法：pia=21668.92/20000=1.08pib=10557.12/9000=1.17pi=11439.74/12000=0.95b方案的获利指数最大，应选择b方案。6.采用内含报酬率法：ra=16.05%10%方案可行。采用上述6种方法，我们得到两种结果，哪种结果更准确呢？回收期法通俗易懂，大致能反映投资回收速度，而且计算简便，但是，它夸张了投资的回收速度，忽略了回收期后的收益，容易造成严重的退缩不前。因为许多对企业的长期生存至关重要的较

19、大型投资工程，并非在开场几年内就能带来投资收益，其次，决策者以回收期作参数，往往会导致企业优先考虑急功近利的工程，导致放弃长期成功的方案。最重要的一个缺陷是它无视了时间价值，认为不同时点的资金价值一样，将不同时点的资金直接代入进展有关计算，这是不符合金融原理的4.会计收益率法也比拟通俗易懂，计算也不复杂，但它没有采用现金流量观，并与回收期法一样，未考虑货币时间价值，把第一年的现金流量与最后一年的现金流量看作具有一样的价值，其决策可能不正确。而贴现法下的各种方法那么考虑了时间价值，将投资工程每年净现金流量按资本本钱折现率进展折现，使不同时点的资金具有可比性，较真实地反映出不同时期的现金流入对投资

20、盈利的不同作用。财务管理最根本的观念就是货币时间价值，运用货币时间价值观念要把工程将来的本钱和收益都以现值表示，假如收益现值大于本钱现值那么工程应予承受，反之那么应回绝。因此，我们在进展投资决策时应多采用考虑了货币时间价值的贴现法，以贴现法为主，以非贴现法为辅。补充一点，由前例可以看出，现值法、净现值法与获利指数法的结果有时会有所不同，其原因在于投资额不同，投资收益的绝对与相对数之间有差异。在对几个独立纺按进展评价时，我们多采用获利指数法，运用它对独立方案的投资效率进展排序，弥补净现值法不能在几个独立方案之间评价优劣的缺点，而在互斥方案的选择中，那么应以净现值为准5.四案例凯丰集团是一家专门从

21、事机械产品研发与消费的企业集团。2000年3月，该集团拟扩展业务，欲投资6000万元研制消费某种型号的机床。企业有两套方案：第一套方案，设立甲、乙、丙三个独立核算的子公司，彼此间存在购销关系。甲消费的产品可作为乙的原材料，而乙消费的产品全部提供应丙。经调查预算，甲提供的原材料市场价格每单位10000元此处一单位指消费一件最终产成品所需原材料数额，乙以每件15000元提供应丙，丙以20000元价格向市场出售。预计甲为乙消费的每单位原材料会涉及850元进项税额，并预计年销售量为1000台以上价格均不含税，那么，甲每年应纳增值税额为10000*1000*17%-850*1000=85000元，乙每年

22、应纳增值税额为15000*1000*17%-10000*1000*17%=85000元，丙每年应纳增值税额为20000*1000*17%-15000*1000*17%=85000元，由此，在第一套方案下，每年应纳增值税额是85000*3=2550000元。第二套方案，设立一综合性公司，设甲、乙、丙三个部门，基于上述市场调查，可求出该企业大致每年应纳增值税额为20000*1000*17%-850*1000=2550000元，其数额和上套方案一样，看似效果一样，其实不然，因为货币存在时间价值，所以，凯丰集团应选择第二套方案。在第一套方案中，甲消费的原材料，在一定的时间内会出售给乙，这时要缴纳一定数

23、量的增值税和企业所得税，而采取第二套方案，那么这笔业务由企业甲部门转向乙部门时，不用缴纳企业所得税和增值税，当然这笔款尽管要缴，而且数额也不会变化，但是根据货币时间价值原理，今天的一元钱比明天的一元钱更值钱，所以这部分迟缴的税款的价值小于早缴的税款，而且推延纳税时间，相对于资金较紧张的企业来说更是如此。为说明这个问题，这里假定两种情况，第一种是每年缴纳100元税款，缴三年，年利率是10%，第二种是在第三年一次性缴纳300元。按第一种，相当于第三年一次性缴纳：100*1+10%+100*1+10%+100*1+10%=331元，显然比300元多。由此可得，当然是第三年一次性缴纳好。同理，凯丰集团在考虑了货币时间价值后，当然会选择第二套方案6.由上面的阐述，我们可以清楚地看到，货币时间价值是一个重要的经济概念，不管