金融调控与金融发展-货币政策与财政政策的协调配合( 55)

1、第七篇金融调控与金融发展主要内容：第二十章讨论货币政策与宏观调控：介绍了货币政策目标、货币政策的工具及货币政策传导机制，探讨了货币政策与财政政策的协调与配合问题。第二十一章讨论金融监管：分析了金融监管的必要性及金融监管体系的一般构成。着重研究了国家对商业银行和对金融市场的监管。第二十二章讨论金融与经济发展：辩证地分析了金融与经济发展的关系，介绍了“金融压制论”和“金融深化论”，探讨了金融创新对经济与金融发展的影响，以及金融发展中的结构问题。第二十章 货币政策学习目标：1、了解货币政策的定义和货币政策的目标，理解货币政策诸目标之间的关系；2、掌握货币政策中介目标的种类，理解我国货币政策中介目标选

2、择的原因；3、熟练掌握货币政策工具的种类，能够了解货币政策工具在我国经济宏观调控中的使用情况；4、理解货币政策传导机制的内容和过程，认识到货币政策和财政政策相互配合的必要性，对我国货币政策的选择提出自己的看法。本章主要内容与结构安排货币政策货币政策目标货币政策中介指标与操作指标货币政策工具货币政策传导机制货币政策与财政政策的协调配合第一节 货币政策目标一、什么是货币政策货币政策(monetary policy)-当代各国政府干预和调节宏观经济运行的主要政策之一. 广义的货币政策是指政府、中央银行以及宏观经济部门所有与货币相关的各种规定及采取的一系列影响货币数量和货币收支的各项措施的总和. 狭义

3、的是指中央银行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种方针措施.货币政策对经济的作用是总体上和全方位的，突出表现为如下几点： 通过调控货币供应总量保持社会总供求的平衡社会总需求的大小都是直接与货币供给总量相联系；货币政策对货币供给量的多少有决定性影响，故可以调节社会总需求；当社会总需求膨胀导致市场供求失衡时，可以通过控制货币供给总量的办法使经济恢复均衡；反之，当社会总需求过小时，可通过增加货币供给总量的办法使经济继续发展。货币政策对社会总供给也有调节作用。货币供给的增长和贷款利率的降低可减少投资成本，刺激投资增长和生产扩大，货币供给的减少和贷款利率的提高则使投资成

4、本上升，结果会抑制投资和缩减生产。 通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定通货膨胀表现为流通中的货币量超过必要量。中央银行可以通过货币政策工具的操作直接调控货币供给量，使之与客观需要量相适应。还可以提高利率使货币购买力推迟，减少居民即期社会需求，同时也使银行贷款需求减少。 调节国民收入中消费与储蓄的比重低利率鼓励消费，高利率有利于储蓄，而消费与储蓄的比例关系对经济运行和经济发展有重要的制约作用。储蓄是投资的前提，是发展的基础，没有储蓄，便谈不上发展。但消费比重太低，也会影响市场销售，反过来制约经济发展。故要及时调整。 引导储蓄向投资转化并实现资源的合理配置货币政策可以通过利率

5、的变化影响投资成本和投资边际效率，提高储蓄转化为投资的比重，并通过金融市场的有效运作实现资源的合理配置。 促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定如本币升值时在公开市场收购外汇，如本币贬值时，紧缩货币，提高利率，增加外资流入。货币政策的基本框架 传 导 过 程政策工具操作指标中介指标最终目标 监 测 和 预 警二、货币政策的目标货币政策目标是指通过货币政策的制定和实施所期望达到的最终目的，这是货币政策制定者中央银行的最高行为准则。货币政策目标是货币政策的首要问题。货币政策目标是随着经济与社会的发展变化逐渐形成的。稳定物价：使一般物价水平保持基本稳定，在短期内不发生显著的或急剧的波动。充分就业：失业率

6、降到社会可以接受的水平。失业率若控制在4%左右，即可视为充分就业。经济增长：保持经济的增长是各国政府追求的最终目标。在一般情况下，货币政策是通过保持通货和物价的稳定，保持较高的投资率，为经济运行创造良好的货币环境来达到促进经济增长的目的。国际收支平衡：良好的货币政策能使国家在对外经济贸易方面保持外汇储备的适当流动性。中央银行通过货币政策措施的具体实施，如稳定利率、稳定和调整汇率等，能解决和预防国际收支的失衡问题。 金融稳定：通过适当的货币政策决策与操作，维持利率与汇率的相对稳定，防止银行倒闭，保持本国及国际金融的稳定。三、货币政策诸目标的关系货币政策诸目标之间的关系是比较复杂的，有的在一定程度

7、上具有一致性，但更多地表现为目标间的冲突性。货币政策诸目标的矛盾主要表现为：物价稳定与充分就业的矛盾二者之间通常存在着一种此高彼低的交替关系。菲利浦曲线。中央银行需根据当时的社会经济条件，寻求物价上张率和失业率之间某一适当的组合点。物价稳定与经济增长的矛盾如要刺激经济增长，就应促进信贷和货币发行的扩张，结果会带来物价上涨和通货膨胀；为了防止通货膨胀和物价上涨，需要采取信用收缩的措施，这会对经济增长产生不利的影响。物价稳定与国际收支平衡的矛盾若本国发生通货膨胀，其他国家的物价稳定，表明本国货币对内贬值，在一定时期内购买外国商品便宜，会导致本国输出减少，输入增加，使国际收支恶化。 经济增长与国际收

8、支平衡的矛盾随着经济增长，就业人数增加和收入水平提高，对进口商品的需求通常也会相应增加，从而使进口贸易增长得更快，其结果出现贸易逆差，导致国际收支情况恶化。正因为货币政策四大目标之间既有统一性，但更多地表现为矛盾性，所以货币政策几乎不可能同时实现这四个目标。于是就出现了货币政策目标的选择问题，重点是确定各目标的主次地位和先后顺序。 四、我国货币政策目标的选择自1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以后至1995年3月中华人民共和国中国人民银行法颁布之前，我国事实上一直奉行的是双重货币政策目标，即发展经济和稳定货币。人民银行法颁布之后，货币政策目标确定为“保持货币的币值稳定，并以此促进经济增

9、长”。 第二节 货币政策中介指标与操作指标一、中介指标和操作指标的作用与基本要求货币政策中间性指标是指为实现货币政策目标而选定的中间性或传导性金融变量，具体分为操作指标和中介指标。操作指标是中央银行通过货币政策工具操作能够有效准确实现的政策变量，如准备金、基础货币等指标。中介指标处于最终目标和操作指标之间，是中央银行通过货币政策操作和传导后能够以一定的精确度达到的政策变量，主要有市场利率、货币供应量。 中央银行运用货币政策工具，直接作用于操作指标；操作指标的变动引起中介指标的变化；通过中介指标的变化实现中央银行的最终政策目标。在这个过程中，中央银行需要及时进行监测和预警，以便观察政策操作是否使

10、操作指标和中介指标进入目标区，并可及时调整政策工具的操作，见图。中央银行货币政策的基本框架大致可图示如下： 中介指标、操作指标的选取标准可测性：指中央银行能够迅速获得该指标准确的资料数据并进行相应的分析判断；可控性：指该指标能在足够短的时间内接受货币政策的影响，并按政策设定的方向和力度发生变化；相关性：指该指标与货币政策最终目标有极为密切的关系，控制在该指标就能基本实现政策目标。二、可作为操作指标的金融变量（中央银行可直接操作的指标）准备金基础货币其他指标，主要有同业拆借市场利率、回购协议市场利率、票据市场贴现率等货币市场的利率，因为中央银行的货币政策操作主要在货币市场上进行。但要有一个发达的

11、货币市场。 三、可作为中介指标的金融变量利率，以利率作为中介指标，就是通过政策工具来调节、监控市场利率水平。具体操作是根据经济金融环境和金融市场状况提出预期理想的利率基准水平，若偏离这一水平，中央银行就要进行调节。 货币供应量，以货币供应量作为中介指标，就是通过政策工具来调节、监控货币供给量增长水平，以便货币供给增长与经济增长要求相适应。具体操作是根据经济金融环境和商品市场供需状况提出货币供应量的期望值，并通过政策工具的调节实现所期望的水平。 其他指标，主要是贷款量和汇率。贷款量通常又称贷款规模，是利用行政手段而非经济手段，该指标通常在计划经济或金融市场不发达的国家使用。汇率则在一些对外经济依

12、赖性大的小国作为中介指标。四、我国货币征的操作指标与中介指标目前我国货币政策的操作指标主要监控基础货币、银行的超额储备率和银行间同业拆借市场利率、银行间债券市场的回购利率；中介指标主要监测货币供应量和以商业银行贷款总量、货币市场交易量为代表的信用总量。 第三节 货币政策工具一、货币政策工具的含义货币政策工具又称货币政策手段，是指中央银行为调控中介指标进而实现货币政策目标所采用的政策手段。二、一般性政策工具（一）法定存款准备率政策的原理与特点调整法定存款准备率可以迅速改变商业银行的存款扩张倍数和货币乘数，以调控货币供给量。但该工具的效果过于猛烈，不宜经常使用。 （二）再贴现政策的原理与特点调整再

13、贴现率：改变商业银行借入资金的成本，调整商业银行对社会提供的信用量， 货币供给总量；改变再贴现资格的条件 改变资金流向，抑制或扶持部门经济。但该工具的主动性差、调节作用有限。（三）公开市场业务的原理与特点通过公开市场业务买卖有价证券： 直接增减基础货币 调控货币供应量 影响有价证券价格 调节社会信用量。 公开市场业务具有主动性强、灵活性高、调控效果和缓、告示效应好、影响范围广等特点。 公开市场业务作用的有效发挥是有条件的。三、选择性货币政策工具是指对某些特殊领域的信用活动加以调节和影响的一系列措施。这些措施一般都是有选择地使用。选择性货币政策工具主要有:消费者信用控制;证券市场信用控制;不动产

14、信用控制;优惠利率;预缴进口保证金等。四、其他政策工具（一）直接信用控制直接信用控制是以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。其主要手段包括规定利率限额及信用配额、规定金融机构的流动性比率和直接干预等。（二）间接信用指导间接信用指导是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。道义劝告一般包括情况通报、书面文件、指示及与负责人面谈意向等。窗口指导是中央银行在其与商业银行的往来中，对商业银行的季度贷款额度附加规定，否则中央银行便削减甚至停止向商业银行再贷款。五、我国货币政策工具的选用1984-1994年: 贷款计划:规模控制;再贷款

15、额度控制； 存款准备金； 利率管制； 再贴现。1995年后由直接调控为主向间接调控为主转化: 贷款规模控制从逐步缩小到完全取消; 利率管制逐步放松; 再贴现业务得以长足发展; 启动公开市场业务和间接信用指导。我国1998-2000年公开市场操作概况1998年5月恢复公开市场业务,操作36次,投放基础货币701亿元。1999年操作52次,投放基础货币1920亿元。2000年8月1日启动正回购,至12月5日净回笼基础货币3299亿元,12月中下旬适应需求变化,又投放2500亿元,全年净回笼基础货币822亿元。我国2002年公开市场操作概况全年54个交易日，累计投放基础货币8253亿元；累计回笼基础

16、货币8529亿元；净回笼276亿元。年度中间操作幅度变化很大，1月份净投放734亿元；2-5月以正回购回笼基础货币；7-12月累计净投放1842亿元。2001年间接信用指导及效果鼓励基础设施贷款;开展个人消费信贷指导;调整小额农户信用贷款政策指导;调整出口信贷政策;调整对中小企业贷款政策;调整对证券公司信贷政策;指导对非生产部门的信贷政策,如助学贷款、医院、学校建设贷款等。2002年间接信用指导及效果增加支农再贷款；指导国债项目的配套贷款;调整出口信贷政策；推动商业银行改善对中小企业的信贷服务；制定支持再就业信贷政策；指导对非生产部门的信贷政策,如助学贷款等。第四节 货币政策传导机制一、货币政

17、策传导机制的主要环节货币政策传导机制(conduction mechanism)是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。 由于传导过程不能直观地看到,而是人们通过理论或实证来进行的分析,因此产生了各种传导机制理论。货币政策传导途径一般有三个基本环节，其顺序是： 从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政策工具操作，首先影响的是商业银行等金融机构的准备金、融资成本、信用能力和行为，以及金融市场上货币供给与需求的状况。 从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。商业银行等金融机构根据中央银行的政策操作调

18、整自己的行为，从而对企业和居民的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响。 从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量。包括总支出量、总产出量、物价、就业等。中央银行就是通过这三个环节或途径使用货币政策工具来实现其货币政策目标的。二、货币政策传导的时滞效应货币政策时滞是指从货币政策制定到最终影响各经济变量，实现政策目标所经过的时间，也就是货币政策传导过程所需要的时间。货币政策时滞可分为内部时滞和外部时滞。 内部时滞内部时滞是指中央银行从认识到制定实施货币政策的必要性，到研究政策措施和采取实际行动所经过的时间，也就是中央银行内部认识、讨论、决策的时间。在理论上，内部时滞可以分为两个阶段：认识时滞从客观需

19、要中央银行采取行动到中央银行认识到这种必要性所经过的时间，称为认识时滞。行动时滞从中央银行认识到这种必要性到实际采取行动所经过的时间，称为行动时滞。内部时滞的长短取决于货币当局对经济形势发展变化的预见能力，反映灵敏度、制定政策的效率和行动的决心与速度，等等。 外部时滞外部时滞是指从中央银行采取行动到对政策目标产生影响所经过的时间，也就是货币对经济起作用的时间。外部时滞的长短主要由客观的经济和金融条件所决定。 内部时滞可以通过中央银行的效率提高而缩短，对于外部时滞，中央银行则很难控制，所以研究货币政策的外部时滞更加重要。一般货币政策时滞更多地是指外部时滞。第五节 货币政策与财政政策的协调配合一、

20、货币政策与财政政策的一般作用货币政策主要包括信贷政策和利率政策。可松可紧，“紧”的货币政策能够控制物价，抑制社会总需求，但对投资和短期内发展有制约作用。“松”的货币政策可以扩大社会总需求，对投资和短期内发展有利，但容易引起通货膨胀。财政政策包括国家税收政策和财政支出政策两个方面。“紧”的财政政策可以减少社会需求总量，但对投资不利。“松”的财政政策有利于投资，但社会需求总量的扩大容易导致通货膨胀。二、货币政策与财政政策协调运用的必要性二者都有各自的优势。二者都有一定的局限性。仅靠某一项政策很难全面实现宏观经济的管理目标，没有双方的配合，单个政策的实施效果将会大大减弱。三、货币政策与财政政策的搭配松紧搭配一般可以作四种组合：财政、货币“双松”。财政、货币“双紧”；“紧”货币、“松”财政；“紧”财政、“松”货币；“一松一紧”主要是解决结构问题；单独使用“双松”或“双紧”主要为解决总量问题。在总量平衡的情况下，调整经济结构和政府与公众间的投资比例，一般采取货币政策和财政政策“一松一紧”的办法。“紧”财政，使政府的支出和投资直接减少；“松”货币，使公众能够以较多低的成本获得较多的资金，并使因增税而导致