美国信托业发展启示

1、 | HYPERLINK / 百度首页 HYPERLINK /v2/?login 登录 HYPERLINK /cashier/browse/vipcashier?dqStatCode=topnav_joinvip&cashier_code=topnav_joinvip VIP意见反馈 HYPERLINK /apps?fr=1011 下载客户端4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库 HYPERLINK /?fr=logo | HYPERLINK /?fr=nav 首页 HYPERLINK javascript:void(0); 分 HYPERLINK javascript:void(0

2、); | HYPERLINK javascript:void(0); HYPERLINK javascript:void(0); 类 HYPERLINK javascript:void(0); 精品内容 HYPERLINK /wenkuverify?from=1 申请认证 HYPERLINK javascript:void(0); 机构合作 HYPERLINK javascript:void(0); 频道专区 HYPERLINK /xtopic/wkback 百度智慧课堂 HYPERLINK /user/browse/vip/ 百度教育VIP平台延展，服务纵深 HYPERLINK /?fr=c

3、rumbs 百度文库 HYPERLINK /?fr=crumbs HYPERLINK /pro/index 专业推 HYPERLINK /pro/index 资荐 HYPERLINK /pro/index 料 HYPERLINK /list/230 工程科技 HYPERLINK /list/230 HYPERLINK /list/123 交通运输美国信托行业发展启示本文主要研究了美国信托行业的特征和发展基础，信托文化的深入渗透和信托平台延伸促进其规模增长，我国信托业长期增长动力仍在，将维持当前高景气中边调整边发展的状态。占比%1.2欧美信托文化渗透深入，平台延伸服务精细。在英美法系下的美国和大

4、陆法系下的日本、中国信托发展的路径各有特点。美国法律允许银行兼营信托业股票家数（只）总市值（亿元）2.8流通市值（亿元） 43952.4务，信托提供的服务范围很宽，除了本身具有的资产独立和监管的功能之外，可以提供包括投资管理、交易清算、会计、纳税筹划等一系列的功能，成为中介服务的打包供应商。美国人对信托平台的使用就和律师、私人医生一样，是生活中非常平常也必要的金融服务，企业和家庭的各种储蓄投资计划都可以成立信托帐户，信托概念在欧美文化中深入渗透。%1m0.14.36m-15.92.412m-3.81.8证券信托沪深 300美国信托业的先驱-北方信托。北方信托成立于 1889 年，已发展成一家以

5、私人银行业务为主的全球性综合金融机构。2011 年旗下托管资产达 4.4 万亿美元、资产管理业务规模达6622 亿美元。北方信托率先对客户进行专业化定位，通过聚焦富裕个人客户和机构客户为自身提供持续增长的动力。不断进行产品创新和拓宽投资领域，为客户提供定制化的理财服务。聚焦高端客户和创新的产品相结合促使北方信托走上高端财富管理的私人银行道路。403020100Jan-11May-11Aug-11 高景气中调整前进。从二季度数据来看，银信、贷款类受政策限制的信托规模余额又出现反复，如果货币政策保持稳健，那么对信托的控制短期内还是1、信托行业专题报告-银信受限促转 型 ， 政 策 导 向 重 本

6、业 2011/2/28不会放松，但我们认为这种控制的力度相对而言是温和的，不会造成行业断点式的停滞，未来几年信托行业将维持当前在高景气中边调整边发展的状态，优秀的公司能充分利用行业优势率先完成转型和跨越式发展。2、安信信托-三年磨砺一剑，重组成功概率加大2011/4/26探索私人银行业务发展道路。从国际市场看，私人银行服务的母体金融机构趋于多元化，主要有商业银行、信托公司和投资银行 3 种。由于信托业具有提供综合性金融产品的特性，信托理财产品不但丰富金融机构的高端客户理财需求，还有助于推动我国私人银行业务走向成熟。在我国金融分业经营的背景下，未来我国信托业的有望走上私人银行的发展道路。3、陕国

7、投-大股东易主，发展或将提速2011/7/12从国外的发展来看，信托的规模增长仍有长足的空间。增长动力分别来自于1.国家经济增长和国民财富的积累引致的资管行业的自然增长；2.信托隔离保护的功能优势在社会财产传承、转移中的使用；3.综合金融和混业趋势带来的0755-*信托平台在金融体系中的功能延伸。投资标的中，我们长期看好安信信托（中信信托），依托集团背景具有较强的平台拓展潜力和相对先进的组织管理架构体系。 风险因素：信托监管和调整力度进一步增强敬请阅读末页的重要说明/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html 4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究正

8、文目录核心观点 4一、国际信托业的发展 41.美国信托：专业化模式 42.美国信托的先驱-北方信托 7二、我国信托业在高景气中调整持续 91.行业-高景气将持续 92.政策促行业内涵式增长 10三、行业蓝海高端财富管理市场 121.财富管理升级催生成长空间122.制度优势铸就市场竞争力 133.信托崛起定位高端财富管理 14敬请阅读末页的重要说明Page 2/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html2/18 4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究图表目录图 1：英国、美国和日本信托行业的基本模式5图 2：美国信托公司聚焦高端客户的服务模式 6图 3

9、：国际信托公司发展的两个维度 7图 4：北方信托收入和净利润增长概览 7图 5：信托投资类业务贡献比在 76%以上 7图 6：10 年托管资产规模 4.08 万亿美元（十亿美元） 8图 7：北方信托管理资产规模稳定增长（十亿美元） 8图 8：企业机构客户是托管资产的最主要客户 8图 9：76%的管理资产来源于机构客户的资产8图 10：信托资产规模占 GDP 还远低于美国和日本 9图 11：2006-2011H1 信托产品发行规模快速增加 9图 12：信托行业营业收入 10图 13：2010 年信托业务收入占比 58.8% 10图 14：信托行业资产规模/银行资产 3.4%（万亿元） 10图 1

10、5：信托行业总资产增速持续提升 10图 16：信托业相关政策的演变11图 16：存量集合资金信托占比呈递增之势11图 17：融资类业务占比递减，投资类占比渐增11图 19：2010 年高净值人群分布全球排名前 12 国家 12图 20：2008 年-2010 年中国个人可投资规模（万亿元） 12图 21：06-12 年全球富裕人士资产配置（12 年为预测） 13图 22：中国高净值人群资产配置概况 13图 23：从低端-中端-高端的金字塔财富管理服务模式 15图 24：证券信托行业历史PEBand 16图 25：证券信托行业历史PBBand16表 1：国际大型信托公司的“客户专业化”优势 6表

11、 2：我国理财市场参与主体理财产品标准 13表 3：我国 8 家私人银行业务发展概况 14敬请阅读末页的重要说明Page 3/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html3/18 4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究核心观点本文主要研究了美国、日本信托行业的特征和发展规模，由于信托的内涵包括“信托财产”、“收益权”、“隔离保护”等概念和司法解释，因此在英美法系下的美国和大陆法系下的日本、中国信托发展的路径各有特点。信托起源于英国，大成于美国，最早用于民事信托，之后转化为商事信托，最后才是金融信托，因此在信托财产的独立性方面有较完善的司法保护，信托作为

12、资产托管的重要平台，托管资产规模远大于管理资产规模；而大陆法系的国家由于本身法律中并没有信托概念的土壤，信托行业大多是舶来品，从欧美引入后根据自身的法律体系对其修改和调整，并秉承了“所有权与收益权”相隔离的信托本源精神，发展成为投融资平台和资产管理机构。我国的现代信托业诞生于70年代末期，当时改革开放需要金融体制的配合，为了弥补当时计划体制下银行信用的不足，各专业银行、国务院行业主管部门和地方政府纷纷成立信托机构。发展金融信托业初衷并不是出于居民个人的需要，而且自然人信托也很少有需求，主要是为地方经济建设融资和投资需要，开辟金融信用形式，所以，我国信托业最初的定位并不准确，银信、信政合作很长时

13、间主导了信托的发展，直到近年在居民个人理财需求增长和行业发展趋于成熟之后，信托才逐步回到“受人之托，代人理财”的本业上来。从国外的发展来看，信托的规模增长仍有长足的空间，增长动力分别来自于1.国家经济增长和国民财富的积累引致的资管行业的自然增长；2.信托隔离保护的功能优势在社会财产传承、转移中的使用；3.综合金融和混业趋势带来的信托平台在金融体系中的功能延伸。投资标的中，我们长期看好安信信托（中信信托）和平安信托，依托集团背景具有较强的平台拓展潜力和相对先进的组织管理架构体系。一、国际信托业的发展1.美国信托：专业化模式信托业起源于英国，起初主要由一般民事信托和公益信托构成；后来发展成以单位信

14、托和投资信托为主，其证券投资信托已成伦敦证券交易所商事类信托的最大板块之一。目前，信托投资机构是英国证券市场的最主要投资者。在英国信托业的基础上，美国信托业率先开展金融信托，逐渐转向现代信托业务。随后，美国信托机构将其金融服务推广到纳税、保险、租赁、会计、经纪人及投资咨询服务领域，充分发挥其金融职能，并将信托投资业务的触角伸展到全球各个金融市场。同时，在信托业经营模式和产品上不断创新，已发展成世界上信托业最为发达的国家。日本信托则是主要引入美国的信托制度发展起来，经历与银行业的分分合合，最终形成以信托银行形式开展信托业务的模式，被誉为“金融百货公司”。目前，日本信托银行业务主要有信托业务、兼营

15、业务和银行业务3大类，主要由7大信托银行主宰，信托市场集中度较高。通过提供灵活优质的服务和资金投融资服务，日本信托业取得快速发展。截至2010 年3 月，日本信托资产规模达761.39 万亿日元，其中金融信托和投资信托分别为162.48 万亿日元、102.27 万亿日元。目前，信托业已发展为美国、英国和日本金融体系的重要支柱之一。敬请阅读末页的重要说明Page 4/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html4/18 4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究图 1：英国、美国和日本信托行业的基本模式资料来源：招商证券研究发展中心美国信托模式：信托文化深入

16、渗透，产品服务精细全面。美国于1853年成立世界首家专业信托公司，1913年联邦储备银行法使得银行获准经营信托业务，同时国内铁路基建投资有大量资金需求，信托筹集资金的功能得到充分发挥，信托业蓬勃发展，完成了个人受托向法人信托、民事信托向金融信托的过度，迅速赶超了英国。到1932年，全美信托公司数量只占银行的6%，信托资产总额却占金融总资产的23%。此后随着美国经济的崛起，信托的利用形式层出不穷，公司债券信托、职工持股信托、企业偿付性利润分配信托以及退休养老基金等推动了信托资产规模的迅速扩大，1980年信托资产占商业银行总资产的比重达到57%。从组织形式来看，美国法律允许银行兼营信托业务，银行资

17、金雄厚、声誉可靠，并拥有稳定的客户基础，形成了金融信托业务大部分集中在银行的信托业务部的局面，但专业化的信托公司也具有相当的竞争力；从管理职能来看，信托提供的服务范围很宽，除了本身具有的资产独立和监管的功能之外，可以提供包括投资管理、交易清算、会计、纳税筹划等一系列的功能，甚至可以为跨国的信托基金在不同国家提供托管、汇兑、投资、清算的服务，成为中介服务的打包供应商；从文化基础来看，美国人对信托平台的使用就和律师、私人医生一样，是生活中非常平常也必要的金融服务，企业和家庭的各种储蓄投资计划都可以成立信托帐户，信托概念在欧美文化中深入渗透。聚焦高端客户，产品服务从金融向非金融延伸。随着其他金融机构

18、的发展，信托公司的市场空间受到挑战。国际信托业在发展的过程中，逐渐探索自身的生存蓝海。在零售网点、资产管理团队和投行团队方面与其他金融机构不具优势的情况下，信托机构的最大优势是其富裕的高端客户的服务能力，这促使信托公司逐渐走向客户专业化道路。美国最先提出客户专业化服务，通过对客户进行细分，分别为其设计相应的产品和服务，为不同客户提供个性化服务，对高端客户提供金融以外的生活服务，如健康咨询、烹调研修等，增加客户粘性，最终形成自身的核心竞争力。敬请阅读末页的重要说明Page 5/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html5/18 4/13/2019美国信托业发展启示- 百

19、度文库行业研究图 2：美国信托公司聚焦高端客户的服务模式资料来源：招商证券研究发展中心美国多数信托公司都选择独立账户管理的客户专业化道路，包括美国信托业的知名公司US Trust和北方信托公司。信托公司通过为高端客户提供以客户定制服务为导向的专业化理财管理服务，实现高端财富管理，最终形成自身的核心竞争力。表 1：国际大型信托公司的“客户专业化”优势信托公司 成立时间 业务定位财富的结构化配置、投发展规模备注被美洲银行（Bank OfAmerica）收购，成为其私人财富管理部门。US Trust管理资产规模达2650 亿美元185318891947资组合管理、慈善事业服务（美国信托公司）Nort

20、hern Trust机构和富有的个人提供托管资产规模4.4 万亿元， 以私人银行业务为主的Corporation创新的投资管理，资产和基金管理资产管理规模6622 亿美元。全球先进的综合性金融机构（北方信托）聚焦于富裕人群，为他们提供高品质的财富管理服务，专注于提供最高质量的财富管理服务专注于定制的投资方案，满足客户个性化需求，推荐一组第三方投资人，对投资管理人进行尽职调查和跟踪评价公司在全球设有54 个办事处 ，150 个国家和地区的客户提供服务，投资规模734.2 亿美元Fiduciary Trust（富兰克林邓普顿）2001 年Fiduciary Trust与Franklin Resou

21、rces合并Trust Company ofFirst RepublicBank财富管理资产规模19.6 亿 是一家提供全面服务的美元，第一共和国信托基金 银行和财富管理，被誉公司有管理下的资产69 亿1985名为“最佳私人银行“和（第一共和国）美元“最佳私人客户服务”资料来源：公司年报，招商证券研究发展中心信托公司沿着产品专业化发展维度，涌现出一批以资产管理和证券化为主营业务的信托公司；沿着客户专业化发展维度，诞生出一批服务于高端客户、提供独立账户理财和定制化服务的信托公司。在竞争日益激烈的理财市场中，信托公司逐渐走上“客户专业化”与“产品专业化”相结合的道路，即为高端客户提供以客户定制为中

22、心的财富管理服务和以产品设立为中心的资产管理服务的特殊金融机构。Fiduciary Trust 与FranklinResources的合并，US Trust 与美洲银行的合并，成功地实现了产品专业化和客户专业化的融合，已走向高端财富管理的私人银行道路。敬请阅读末页的重要说明Page 6/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html6/18 4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究图 3：国际信托公司发展的两个维度资料来源：WIND，招商证券研究发展中心2.美国信托的先驱-北方信托1889 年成立的北方信托是美国信托业的典范，已发展成一家以私人银行业务为主

23、的全球性综合金融机构。2011年1季度，旗下托管资产达4.4万亿美元、资产管理业务规模达6622 亿美元。北方信托曾被评为最佳第三方管理和外包金融服务商，最佳基金中的基金，亚太区最佳全球化托管人。2010年北方信托营业收入达36.48亿美元，净利润达6.7亿美元。信托业务和利息是其收入的主要来源，信托投资收入20.82亿元，占比达57.1%，利息收入9.19亿元，占比25.2%；公司主营业务信托业务保持稳定增长。图 5：信托投资类业务贡献比在 76%以上资料来源：公司年报，招商证券研发中心资料来源：公司年报，招商证券研发中心聚焦高端客户实现客户专业化。聚焦高端客户是北方信托发展的主要理念。北方

24、信托对客户进行专业化定位，主要聚焦富裕个人客户和机构客户。富裕个人客户的标准是资产规模在100 万美元以上，机构客户标准的资产规模在1 亿美元以上。通过聚焦高端客户为其提供持续高增长的动力。随着上世纪70 年代养老基金的发展，机构客户已逐渐成为北方信托成长的最重要动力，北方信托已占到美英等国养老基金市场份额的1/3，在近10年的发展过程中，北方信托的托管资产和资产管理规模实现稳定增长，2010年北方信托总托管资产规模达4.08万亿美元，其中机构客户总托管规模达3.7万亿美元，敬请阅读末页的重要说明Page 7/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html7/18 4/1

25、3/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究占比达90.93%；资产管理总规模6436 亿美元，机构客户的资产管理规模4892亿美元，占比76%。机构客户已成北方信托最重要的客户主体。目前，美国北方信托服务于“福布斯”排名中美国最富有的400 人中的22%。图 6：10 年托管资产规模 4.08 万亿美元（十亿美元） 图 7：北方信托管理资产规模稳定增长（十亿美元）资料来源：公司年报，招商证券研发中心资料来源：公司年报，招商证券研发中心图 9：76%的管理资产来源于机构客户的资产资料来源：公司年报，招商证券研发中心资料来源：公司年报，招商证券研发中心由于高端客户对短期亏损的承受能力较强，

26、具有高增长和长期化的优势，使其成为各金融机构争夺的焦点。与其他专业机构相比，北方信托凭借其制度优势，为高端客户提供更广泛的投资组合和产品，推出了主动股权配置、被动股权配置、基金中的基金、对冲基金等一系列投资产品。同时，北方信托率先拓展海外市场，1990年初进军新兴市场，成为较早开始全球化投资运作的金融机构之一。全球化指数产品已成为公司最主要的投资手段，1998年公司开展新兴市场指数管理业务，2007年又推出19个交易性开放式指数基金。广泛的投资范围选择保证了北方信托在更低波动下的更高收益。聚焦高端客户和创新的产品结合铸就了北方信托的成功，使其走向高端财富管理的私人银行道路。敬请阅读末页的重要说

27、明Page 8/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html8/18 4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究二、我国信托业在高景气中调整持续我国信托业起始于1979 年，历经30多年的发展。先后历经6次整顿规范，逐步进入良性发展时期。近几年我国信托资产呈规模化发展，营业收入和净利润实现稳定增长。但由于一直以来我国信托公司未形成自身的核心盈利模式，行业发展要求信托公司转型。同时，监管机构通过出台一系列政策措施鼓励和引导行业回归本源业务，加强发展创新业务和自主管理业务，促进信托公司由过去的“融资平台”向专业化的理财机构和财富管理机构转型，内外双环境促使信托

28、行业从规模发展向专业化发展转型，打造自身核心竞争力将成行业未来几年发展的主旋律。从二季度数据来看，银信、贷款类受政策限制的信托规模余额又出现反复，如果货币政策保持稳健，那么对信托的控制短期内还是不会放松，但我们认为这种控制的力度相对而言是温和的，不会造成行业断点式的停滞，未来几年信托行业将维持当前在高景气中边调整边发展的状态，优秀的公司能充分利用行业优势率先完成转型和跨越式发展。1.行业-高景气将持续2006年以来我国信托产品发行数量和规模持续增长，2011年上半年发行2076只理财产品，同比增长119.68%，环比增长27.52%。发行规模达2354亿元，同比增长112.45%，环比增长38

29、.56%，规模较2006年上半年增长14倍。截至2011年6月底信托资产总规模达3.74万亿元，2004年至今信托资产规模增长22倍，年复合增长率达 61%。信托业资产占GDP比从04年的1%提升至2010年的7.64%。目前，美国、日本等国的信托业资产均超过其GDP总量。与国际信托业发达国家相比，信托资产规模占GDP比仍较低。在我国经济持续发展、人均收入和财富迅速增长的背景下，预期我国将进入一个逐步“信托化”的进程，信托资产占GDP比较将逐渐提高，信托业将进入新的发展空间。图 10：信托资产规模占 GDP 还远低于美国和日本图 11：2006-2011H1 信托产品发行规模快速增加资料来源：

30、WIND，招商证券研发中心资料来源：WIND，招商证券研发中心伴随信托资产的规模化扩张，信托业收入、净利润和信托手续费收入实现了稳定增长。2011年上半年信托行业营业收入172.72亿元，净利润119.1亿元，同比分别增长79.39%、81.92%。2006-2010年营业收入和净利润的年复合增长率分别达29%、35%，居金融行业前列。随着理财需求的持续增长，信托行业的信托手续费收入实现快速增长，2010年信托手续费净收入达166.86亿元，4年复合增长率达51%。2010年信托手续费净收入占比达58.8%。敬请阅读末页的重要说明Page 9/view/ea03228acc22bcd126ff

31、0ceb.html9/18 4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究图 13：2010 年信托业务收入占比 58.8%资料来源：WIND，信托业协会，招商证券研发中心资料来源：WIND，信托业协会，招商证券研发中心近几年我国信托业资产规模稳定增长，信托总资产增速持续提升，2010年信托总资产增速65%，居金融行业首位。但由于我国信托业发展较为波折，信托总资产市场份额还较小，尚未成为我国金融市场的第4大支柱。2010年我国银行业资产规模达94.26万亿元，信托业资产规模3.19万亿元，信托总资产规模仅占银行总资产规模的3.38%。财富管理市场的发展将进一步打开我国信托业的生存空间

32、，信托业的金融地位将稳步提升。资料来源：WIND，银监会，保监会，招商证券研发中心资料来源：WIND，银监会，保监会，招商证券研发中心2.政策促行业内涵式增长银信新规和净资本监管促行业转型。由于我国信托公司的经营定位一直处于模糊状态，处于“散兵游勇”的盈利模式，尚未形成自身稳定的业务模式和核心竞争力。2007年颁布的“两规”（信托投资公司管理办法、信托公司资金信托管理暂行办法）明确将信托公司定位为机构和为高净值客户提供服务的专业化理财机构，并引导信托业回归本源业务，是我国信托业发展的分水岭，此后我国信托业进入逐步规范发展阶段。为推进信托业务的健康发展，监管层先后出台关于房地产信托业务、银信合作

33、业务等一系列政策措施，进一步明确信托公司的业务，引导信托公司开发高端客户、机构客户，将信托公司定位在为高端投资者提供服务的专业化理财机构和理财提供商。2010年7月监管层出台信托公司净资本管理办法，规定信托公司管理的信托资产规模与净资本将直接挂钩，信托公司净资本不得低于2亿元，净资本不得低于各项风险资本之和的敬请阅读末页的重要说明Page 10/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html10/18 4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究100%，净资本不得低于净资产的40%。促使行业从粗放型发展模式向以打造其核心竞争力和注重行业利润率为主。随着净资本

34、管理办法的落实，将从根源上改变信托公司的经营发展模式，增强其自主管理能力。图 16：信托业相关政策的演变资料来源：招商证券研究发展中心业务结构日趋优化。随着银信新规和净资本监管的实施，信托公司已逐步从通道业务为主（被动理财业务）向本源业务（主动理财业务）转变。2010 年来信托公司的主动管理业务（以集合类信托为主）占比逐步提升，2011 年 6 月底集合信托资金规模占比提升至 26.4%。由于集合类信托产品主要覆盖高端理财市场，其报酬率远高于单一类信托，随着信托业向主动理财业务转型，集合类信托规模将继续增长，行业信托报酬率和 ROE将进一步提升。同时，信托公司逐步加强提高自身创新能力，正从单纯

35、的融资类业务向投资类业务转变，2010 年来信托资产中的融资类信托资产占比逐渐下降，投资类信托图 17：存量集合资金信托占比呈递增之势图 18：融资类业务占比递减，投资类占比渐增资料来源：WIND，招商证券研发中心资料来源：WIND，招商证券研发中心敬请阅读末页的重要说明Page 11/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html11/18 4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究三、行业蓝海高端财富管理市场1.财富管理升级催生成长空间高端财富管理市场崛起。随着我国经济的持续增长，我国的财富总额很和家庭财富迅速增长。据美林和凯捷发布的2011年全球财富报

36、告：2010年中国已成全球第4大富裕人士的来源地，仅次于美国、日本和德国。2010年中国高净值客户（资产规模100万美元以上）规模达53.5万人，同比增长12.2%，增速位居第3 。预计未来3年有望达到78.8万人，复合增长率10%左右。招商银行和贝恩公司公布的2011中国私人财富报告：2010年中国个人可投资资产规模达62万亿元，其中高净值人群可投资规模达15万亿元。但目前我国的财富管理与服务能力未能与社会财富积累保持同步，我国财富管理市场具有很大提升空间。资料来源：2011 全球财富报告，招商证券研发中心资料来源：2011 中国私人财富报告，招商证券研发中心据美林与凯捷统计，2010全球市

37、场富裕人士逐步增加股票和另类投资的资产配置，降低固定收益类与现金/银行存款的比重；股票占比38%、另类投资8%、现金与银行存款占比11%。我国高净值客户人群的现金/存款配置比例还比较高在20%-30%之间，规模约4.5万亿元左右。由于我国银行业存贷款利率尚未实现市场化，存款利率长期低于实际CPI，投资者将寻求高收益率投资品种，储蓄搬家现象将逐步显现。同时，在房地产严控的背景下，房地产投资积极性降低。而信托凭借其制度优势，可进行贷款、固定收益、权益、结构化和另类投资等产品的选择，理财方式具有多元化，将成资金最佳的去处。基于对我国私人财富的快速增长和现金存款从银行体系分流的预期，未来我国信托公司的

38、高端理财市场前景可期。敬请阅读末页的重要说明Page 12/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html12/18 4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究图 21：06-12 年全球富裕人士资产配置（12 年为预测） 图 22：中国高净值人群资产配置概况资料来源：2011 全球财富报告，招商证券研发中心资料来源：2010 中国私人财富白皮书，招商证券研发中心2.制度优势铸就市场竞争力理财市场的多元竞争格局。在我国财富管理市场快速发展的背景下，各类金融机构纷纷进军财富管理业务市场。目前，我国初步形成私人银行、信托公司、证券公司、基金公司、阳光私募等多元竞

39、争主体的财富管理市场。近5年来，我国信托理财产品规模快速增长，市场份额快速提升至23.7%，居市场第二位，与银行理财产品份额仍有较大差距。投资领域最广泛，投资方式最灵活的制度优势。目前，我国的私人银行处于快速发展阶段，私人银行拥有银行的客户资源优势，但由于我国银行旗下的私人银行投资股票市场和PE投资时还存在限制，只能通过间接与信托合作的方式参与，缺乏具有竞争力的产品。基金和券商理财产品的投资领域仅限于证券和债券，难以进行跨领域的投资组合，产品同质化程度相对较高。保险公司的投资收益相对稳定但不高，不能满足高净值客户的财富管理需求。而信托公司不仅具有横跨投资于货币市场、资本市场、产业市场的制度优势

40、，同时，还有多样性投资工具，可进行贷款、固定收益、权益、结构化和另类投资（艺术品、商品、字画）等多种投资方式，可实现在市场间和结构上的结合，投资方式更加灵活。与基金和券商提供的标准化理财产品相比，信托理财更能为高净值客户提供个性化的定制财富管理服务。信托业凭借其制度优势，有望进一步提升高端财富管理的市场空间。表 2：我国理财市场参与主体理财产品标准营销模式资金门槛业务模式客户群主体盈利模式投资审批方式理财产品领域货币、债券、券商集合理财 自行推广+委托券商定向理财 自行推广+委托基金-公募基金 直销+代销基金-专户理财 直销+代销银行-理财产品 银行网点销售5-10 万元100 万元1000

41、元5000 万元5 万元一对多大众客户 管理费+提成企业客户 管理费+提成大众客户 管理费核准核准核准核准备案股票市场一对一/一对N货币、债券、股票市场货币、债券、股票市场一对多一对一/一对多货币、债券、股票市场机构客户 管理费+提成管理费+托管费货币、债券、股票市场一对多大众客户+提成敬请阅读末页的重要说明Page 13/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html13/18 4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究营销模式客户群主体盈利模式投资审批理财产品门槛模式领域方式100 万美元/1000 万元 多对一一对一/货币、债券、实业市场银行-私人银行

42、 私人银行俱乐部保险产品 直销+代销高端客户 佣金+服务费备案保单管理费资产 货币、债券、3000 元一对多单一/集 中高端、 管理、托管费+机构客户 提成+次级收益保险客户核准备案管理费等股票市场货币、债券、信贷、股票市场信托理财产品 私募100 万元合资料来源：招商证券研究发展中心3.信托崛起定位高端财富管理打造“一窄一宽”核心竞争力。国际信托业遵循的是产品专业化和客户专业化发展趋势。我国信托业具有窄的高端客户和宽的投资领域特性，专业化定位将是我国信托业的发展方向。目前，我国监管机构规定的信托计划投资者的标准：自然合格投资者的可投资资产在 100-300 万元；机构投资者的可投资资产在30

43、0 万元以上；且单一信托计划的自然人投资者不得超过 50 人，机构投资者不受限制。这一规定将信托公司定位于高端客户。目前，我国的独立账户信托还处于萌芽阶段；信托公司应加强发展专属客户渠道，逐渐形成自身的高净值客户群。通过聚焦高端客户，为其提供个性化的资产配置和真正的财富管理服务。宽的投资范围选择打造产品专业化。随着高净值客户财富规模的增长，其对财富管理的需求也日趋多元化和个性化。信托公司凭借其跨市场投资的资产配置平台，灵活设计投资机制契合高端客户的需求。通过增加创新型投资产品，增强自身的创新能力和自主管理能力，逐步打造信托公司的核心竞争力，成为金融行业的核心支柱之一。国际市场上私人银行业务的母

44、体金融机构呈多元化。从国际市场看，私人银行服务的母体金融机构主要有商业银行、信托公司和投资银行3种。商业银行的优势在于其金融服务的集成性-有利于发挥“金融超市”的综合服务平台。信托公司的优势在于风险隔离（信托的设立伴随着财产权的转移）、权益重构（打破传统的财产模式）和第三方管理。投资银行的优势在于经纪业务及相关的产品设计。目前，我国私人银行正处起步阶段。银行类私人银行已成立8家，证券公司类(中金公司、中信建投)、信托公司类（中融信托、平安信托）、基金公司等都设立私人银行业务单元。据美林和凯捷的研究，我国财富管理市场的理财需求与产品供给仍不匹配。综合性金融产品和金融创新尚不足，金融投资结构还比较

45、单一；未来财富管理市场空间广阔。表 3：我国8 家私人银行业务发展概况银行名称 成立时间业务门槛业务范围业务特色地域与RBS 合作，RBS 有 北京、上海、创新投资产品、世代规划、税2007-03-28中国银行100万美元 务和房地产专业服务着300 多年的私人银辽宁、澳门等行运作经验17 个地区提供专属理财服务、资产管理、建设银行 2008-07-16 1000 万元 顾问咨询、专家团队和公私联北京、上海、广州、深圳、青岛等地区提供一揽子金融服务。“42”团队的服务动服务、差别化服务提供财务管理、资产管理、顾 由资深管理人员、优秀 北京、上海、工商银行 2008-03-27 800 万元问咨

46、询服务、私人增值服务和 财富顾问和专业产品跨境金融等专业化服务 专家组成核心团队广州、深圳等10 个地区敬请阅读末页的重要说明Page 14/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html14/18 4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究银行名称 成立时间业务门槛业务范围业务特色地域提供财务管理、资产管理、金 携手加拿大蒙特利尔融顾问咨询、资产增值服务， 银行，其拥有130 年私 北京、天津、农业银行 2010-11-01 800 万元交通银行 2007-07-30 200万美元浙江、广东等及投资移民、名校留学、跨境 人银行经验，开展跨境地区投资、融资、

47、境外信托等服务 金融服务提供综合理财规划服务、理财提供跨地域、跨领域的 北京、深圳、产品定制和专享产品；海外结金融服务，为客户提供 上海、广州、算服务、理财服务和全权委托量身定制的理财服务杭州等地区投资服务提供家庭管理规划、教育、税 客户经理与产品专家北京、深圳、招商银行 2007-08-06 1000 万元 务、房地产投资、法律顾问等 完美结合，“1+N”随伺 上海、南京、服务 在侧服务 等20 个地区提供商业银行服务、资产配置、 金控集团+私人银行业 北京、深圳、中信银行 2007-08-08 100万美元 证券投资、房地产咨询、私人 务垂直管理体制+与外 上海、南京、医生、健康顾问资合作

48、广州等地区提供投资理财、资产管理、综北京、上海、合融资、投资银行、股权投资、 采用“咨询驱动”业务模 深圳、南京、研究资讯等综合解决方案及顾 式 ，“1+1+多”服务模式 重庆、福州等民生银行 2008-10-07 1000 万元问咨询服务地区资料来源：公司网站，招商证券研发中心探索客户专业化和产品专业化发展道路。由于信托业具有提供综合性金融产品的特性，在我国金融分业经营的背景下，未来我国信托业更适合国际私人银行的发展趋势。信托产品不但丰富金融机构的高端客户理财需求，还有助于推动我国私人银行业务走向成熟。信托公司根据自身的产品特征进行细分定位：在传统金融资产管理方面进行客户专业化定位，在另类资

49、产管理方面利用自身的投资优势，定位于产品专业化，逐渐走向财富管理和高端理财的路线。图 23：从低端-中端-高端的金字塔财富管理服务模式资料来源：招商证券研究发展中心敬请阅读末页的重要说明Page 15/view/ea03228acc22bcd126ff0ceb.html15/18 4/13/2019美国信托业发展启示- 百度文库行业研究图 24：证券信托行业历史PEBand图 25：证券信托行业历史PBBand3500030000250002000020000150005.5x4.5x3.5x15000100005000040 x30 x1000050002.5x2.0 x24x20 x10 x0Jan