汇率政策(国际金融-上海财经大学)

1、第四章汇率政策 汇率政策是指政府在一定时期内，为实现宏观经济政策目标而对汇率变动施加影响的制度性安排与具体措施。P105汇率制度选择汇率水平管理政府对外汇市场的干预汇率政策与其它经济政策的配合 制定汇率政策的重要意义 P105 1、克服外汇市场的内在缺陷。 2、稳定社会经济的需要。 3、维护国家经济利益。 第一节汇率制度的选择 一、汇率制度的概念与分类 汇率制度(exchange rate regime)是指规定各国货币交换比率的各种规则与安排，汇率制度制约着汇率水平的变动。P113 1999年IMF新的汇率制度分类 汇率安排国家数目1999.1.12000.12.31.无独立法定货币的汇率安

2、排 3738.货币局制度 88.其它传统的固定钉住制3944.水平调整的钉住 127.爬行钉住 65.爬行带内浮动 106.不预先公布干预方式的管理浮动2632.自由浮动4746二、汇率制度的选择(一)影响汇率制度选择的主要因素 P115 、经济体的结构性特征 （1）经济规模与开放程度。 （2）劳动力和资本的流动性。 、金融市场的发育程度 （1）金融市场规模的大小。 （2）国内外资产的可替代程度。 （3）货币市场和远期外汇市场的完善程度。 （4）市场投机的性质。 （5）外汇管制的程度。 、宏观经济冲击的来源及性质 、国家的信誉 (二)关于汇率制度选择的争论 固定汇率制 浮动汇率制 优点1.有利

3、于国际贸易和国 际投资活动2.有利于抑制国内通货 膨胀3.防止外汇投机，稳定 外汇市场4.作为外部约束，防止 不正当竞争危害世界 经济 1.汇率能反映国际经济 交往的真实情况2.自动实现外部均衡， 减少国内经济波动3.自动调节短期资金流 动，预防投机冲击4.避免通货膨胀和经济 周期的国际间传播5.增强本国货币政策独 立性固定汇率制 浮动汇率制 缺点1.容易输入国外通货膨 胀2.货币政策丧失独立性3.容易出现内外均衡冲 突 1.增加汇率不确定性和外 汇风险2.外汇市场动荡引起资金 频繁流动和投机3.容易滥用汇率政策 第二节汇率政策与其他经济政策的配合一、内部均衡与外部均衡 内部均衡:国民经济处于

4、无通货膨胀的充分就业状态。外部均衡:与一国宏观经济相适应的合理的国际收支 结构。内外均衡的一致内外均衡的冲突 在固定汇率制度下，由于汇率固定不变，政府只能运用需求管理政策来调节内外均衡，在开放经济运行的特定区间，便会出现内外均衡难以兼顾的情形，称为米德冲突(Meade Conflict)。YYfYYfMX繁荣/盈余繁荣/赤字萧条/盈余萧条/赤字 美国1979科威特19791980墨西哥19791980英国1981联邦德国1981巴西19811982二、支出变更政策与支出转换政策 支出变更政策(Expenditure-Changing Policy)：主要通过支出水平的变动来调节社会需求的总水平

5、。包括财政政策与货币政策。 支出转换政策(Expenditure-Switching Policy)：主要通过支出方向的变动来调节社会需求的内部结构。包括汇率政策与直接管制政策。 三、丁伯根原则、斯旺图与有效市场分类原则 1、丁伯根原则：要实现N种独立的政策目标，至少需要相互独立的N种有效的政策工具。2、斯旺图 假设： 没有国际资本流动，即国际收支差额贸 易差额。 总需求超过充分就业的产出之前，价格水 平不变。支出转换政策支出变更政策FFYY区：失业和顺差区：通胀和顺差区：通胀和逆差区：失业和逆差支出转换政策支出变更政策FFYY仅使用支出变更政策CADB支出转换政策支出变更政策FFYY仅使用支

6、出转换政策CADB支出变更政策与支出转换政策的配合FF线较YY线平缓，以汇率政策对外，财政货币政策对内。P137 FF线较YY线陡峭，以汇率政策对内，财政货币政策对外。P138斯旺图的贡献斯旺图的局限性假设没有国际资本流动，这与现实世界有很大的差距。 把货币升值与贬值看成是支出转换政策的主要或是唯一的手段。 3、有效市场分类原则：每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的政策工具。表42: 财政政策与货币政策的配合 经济状况财政政策货币政策通货紧缩/国际收支逆差扩张性紧缩性通货膨胀/国际收支逆差紧缩性紧缩性通货膨胀/国际收支顺差紧缩性扩张性通货紧缩/国际收支

7、顺差扩张性扩张性四、蒙代尔弗莱明模型分析对象：小型开放经济国家分析的前提：总供给曲线是水平的；即使在长期里，购买力平价也不存在，汇率完全依据国际收支状况进行调整；不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。 IS曲线，反映商品市场均衡，斜率为负；LM曲线，反映货币市场均衡，斜率为正；BP曲线，反映外汇市场均衡： 当资本完全不流动时：垂直 当资本不完全流动时：斜率为正 当资本完全流动时：水平线国际收支顺差和逆差BPLMISLMBPIS国际收支顺差国际收支逆差rrYYOO固定汇率制LMIS资本完全不流动财政扩张rYOELMIS资本完全不流动货币扩张图4-13rYOEBPBP固定汇率制LMIS资本不完全流动1财政扩张图4-15rYOEBPLM/BPIS资本不完全流动2财政扩张rYOE固定汇率制LMIS资本不完全流动3财政扩张图4-14rYOEBPLMIS资本不完全流动货币扩张图4-17rYOEBP固定汇率制LMIS资本完全流动财政扩张图4-16rYOEBPLMIS资本完全流动货币扩张图4-18rYOEBP浮动汇率制LMIS资本完全不流动财政扩张图4-19rYOEBPLMIS资本完全不流动货币扩张rYOEBP浮动汇率制LMIS资本不完全流动1财政扩张图4-21rYOEBPLM/BPIS资本不完全流动2财政扩张rYOE浮动汇率制LMIS资本不完全流动3财政扩张图4-20rYOE