3D打印行业：全市场科技产业策略报告第三十期发展阶段、竞争格局与赛道机遇

1、内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 本周专题：3D 打印行业：发展阶段、竞争格局与赛道机遇5 HYPERLINK l _bookmark1 思考 1：当前时点，如何看待 3D 打印产业？5 HYPERLINK l _bookmark6 以欧美为主导，中国尚处于研发应用阶段8 HYPERLINK l _bookmark11 行业壁垒较高，大型企业趋向于全产业链覆盖9 HYPERLINK l _bookmark13 行业毛利率高，但大多公司处于亏损状态11 HYPERLINK l _bookmark17 思考 2：横纵比较，不同细分领域的公司发展如何？11 HYPERLINK

2、l _bookmark18 3D 数字化：优质企业主要集中在国外，国内部分产品达到国际领先水准11 HYPERLINK l _bookmark24 3D 打印：企业间体量差距较大，毛利率水平较为统一13 HYPERLINK l _bookmark29 1.2 3. 3D 数字化、3D 打印综合解决方案：主要有 Align、3DSystems 和先临三维等 15 HYPERLINK l _bookmark32 思考 3：站在全球视角，3D 打印行业未来如何发展？16 HYPERLINK l _bookmark33 3D 数字化：中国市场增速高于全球水平，工业、医疗领域将成为发展引擎16 HYPE

3、RLINK l _bookmark37 3D 打印：国内市场增速有望保持 30%以上，医疗、消费成为重要增长点17 HYPERLINK l _bookmark48 二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析22 HYPERLINK l _bookmark58 一级市场：国内外科技产业投融资回顾25 HYPERLINK l _bookmark60 三板情况：新三板增发、IPO、收并购等情况26 HYPERLINK l _bookmark61 增发情况：新三板最新增发情况统计26 HYPERLINK l _bookmark63 IPO 情况：最新 IPO 排队、辅导情况26 HYPERLINK l _

4、bookmark65 并购情况：上周上市公司并购挂牌公司情况26 HYPERLINK l _bookmark67 重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告27图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图 1：3D 打印技术的实现流程：两个步骤6 HYPERLINK l _bookmark3 图 2：3D 打印主流技术6 HYPERLINK l _bookmark4 图 3：3D 打印产业链7 HYPERLINK l _bookmark5 图 4：3D 打印的应用领域7 HYPERLINK l _bookmark7 图 5：SLS 发展历程8 HYPERLINK l _bookma

5、rk8 图 6：2016 年全球前十 3D 打印厂商营收占比9 HYPERLINK l _bookmark9 图 7：2016 年全球前十 3D 打印厂商国家分布（单位：个）9 HYPERLINK l _bookmark10 图 8：2016 年全球工业 3D 打印机数量区域分布结构图9 HYPERLINK l _bookmark12 图 9：3D 打印部分公司产业链纵横深度10 HYPERLINK l _bookmark14 图 10：2018 年 3D 打印行业营业收入情况11 HYPERLINK l _bookmark15 图 11：2018 年 3D 打印行业净利润情况11 HYPER

6、LINK l _bookmark16 图 12：2018 年 3D 打印行业毛利率情况11 HYPERLINK l _bookmark23 图 13：2016-2018 年 3D 数字化产品企业毛利率对比情况13 HYPERLINK l _bookmark28 图 14：2018 年铂力特 S500 与 EOSM400 价格对比情况14 HYPERLINK l _bookmark31 图 15：2018 年先临三维与 Align 收入结构情况15 HYPERLINK l _bookmark34 图 16：2014-2023 年全球 3D 数字化市场规模16 HYPERLINK l _bookm

7、ark35 图 17：2014-2023 年中国 3D 数字化市场规模16 HYPERLINK l _bookmark36 图 18：全球 3D 扫描行业下游应用结构分析17 HYPERLINK l _bookmark38 图 19：2012-2023E 年全球 3D 打印市场规模17 HYPERLINK l _bookmark39 图 20：2012-2022 年中国 3D 打印市场规模18 HYPERLINK l _bookmark40 图 21：2010-2022 年全球专业级 3D 打印机出货量18 HYPERLINK l _bookmark41 图 22：2010-2016 年全球桌

8、面 3D 打印机出货量19 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 HYPERLINK l _bookmark42 图 23：全球 3D 打印行业下游应用结构19 HYPERLINK l _bookmark43 图 24：我国 3D 打印行业下游应用结构20 HYPERLINK l _bookmark44 图 25：2000-2017 年金属 3D 打印设备出货量20 HYPERLINK l _bookmark45 图 26：牙科 3D 打印产业链21 HYPER

9、LINK l _bookmark46 图 27：截骨导板21 HYPERLINK l _bookmark47 图 28：钛合金 3D 打印植入物21 HYPERLINK l _bookmark49 图 29：主要指数周涨跌幅22 HYPERLINK l _bookmark50 图 30：周涨跌幅与成交额环比情况22 HYPERLINK l _bookmark52 图 31：安信新三板科技产业本周个股涨幅前十名（%）23 HYPERLINK l _bookmark53 图 32：安信 A 股科技产业本周个股涨幅前十名（%）23 HYPERLINK l _bookmark54 图 33：安信 H

10、股科技产业本周个股涨幅前十名（%）23 HYPERLINK l _bookmark55 图 34：安信美股科技产业本周个股涨幅前十名（%）23 HYPERLINK l _bookmark56 图 35：大盘指数历史市盈率情况（动态市盈率，整体法）24 HYPERLINK l _bookmark57 图 36：A 股科技板块历史 PE 估值（TTM，整体法）24 HYPERLINK l _bookmark19 表 1：3D 数字主要企业情况11 HYPERLINK l _bookmark20 表 2：3D 数字化国内外技术对比12 HYPERLINK l _bookmark21 表 3：先临三维

11、 Aoralscan 齿科口内 3D 扫描仪与国外技术对比情况12 HYPERLINK l _bookmark22 表 4：先临三维与全球市场价对比情况12 HYPERLINK l _bookmark25 表 5：3D 打印主要企业情况13 HYPERLINK l _bookmark26 表 6：EOS M290 与铂力特同类产品的关键技术指标比较13 HYPERLINK l _bookmark27 表 7：EOS M400（M400-4）与铂力特同类产品的关键技术指标比较14 HYPERLINK l _bookmark30 表 8：3D 数字化、3D 打印综合解决方案领域企业情况15 HYP

12、ERLINK l _bookmark51 表 9：全市场主要指数情况22 HYPERLINK l _bookmark59 表 10：上周科技产业一级市场投融资追踪25 HYPERLINK l _bookmark62 表 11：2019 年 8 月 5 日-2019 年 8 月 9 日增发情况26 HYPERLINK l _bookmark64 表 12：上周有一家新三板科技产业公司进入 IPO 排队、辅导阶段26 HYPERLINK l _bookmark66 表 13：上周有一家上市公司并购新三板科技公司26 HYPERLINK l _bookmark68 表 14：新三板科技公司公告27

13、HYPERLINK l _bookmark69 表 15：A 股科技公司公告27 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。本周专题：3D 打印行业：发展阶段、竞争格局与赛道机遇3D 打印技术，是在计算机控制下，基于“增材制造”原理，立体逐层堆积离散材料，进行零件原型或最终产品的成型与制造的技术。增材制造是以数字模型为基础将材料逐层堆积制造出实体物品的新兴制造技术，经过 30 余年的发展，已经形成了一条完整的产业链。发展进程上，1988 年我国开始研究增材制造，真正形成如国外 3DSystems 的企业主要集中在 20 世纪初，发展时间较短，目前仍处于

14、研发应用阶段。美国和欧洲 3D 打印产业起步于上世纪 80 年代，其他地区则普遍起步于 20 世纪 90 年代中后期。全球 3D 行业历经数十年的探索实践，3D 打印技术目前正在研发应用往制造产业化过渡阶段，在金属 3D 打印等领域开始进入成熟应用阶段，3D 打印主要技术路线已经基本成熟。技术方面，欧美企业在全球3D 打印市场处于领导地位，3D 打印最初的4 项技术均源自美国，欧洲在金属 3D 打印产品领域则具备明显的优势；日本在 1988 年研制出光固化设备，近年来朝金属 3D 打印领域发展；中国在技术方面起步并不算晚，但在产业化方面相对落后。产业化方面，美国和欧洲在产业化方面优势明显，3D

15、 打印产业链中多为欧美企业。3D 打印行业壁垒较高，主要体现在技术和研发壁垒高、人才壁垒高和研发投入大、产业化周期长。在 3D 数字化领域，主要企业有GOM、Creaform、3Shape、DentsplySirona、Artec 3D、先临三维等，优质企业主要集中在国外，国内部分产品达到国际领先水准，国内外产品价格相差不大；在 3D 打印领域，主要企业有 EOS、惠普、GEAdditive、铂力特等，国内企业技术水平较高，毛利率较高。在提供 3D 数字化、3D 打印综合解决方案领域，主要竞争企业有Align、3D Systems 和先临三维，国内企业技术水平较低，毛利率较高。2019 年 7

16、 月 22 日，铂力特成为第一批科创板上市的第一家 3D 打印产业链公司，2019 年 7月 25 日，先临三维进行了科创板第一轮问询回复，我们认为伴随着政策的支持和商业化进程的加速，3D 打印产业链公司将会陆续登陆资本市场，随着智能制造和产业革命的发展， 3D 打印行业将大有可为，当前时点对产业链进行深度分析是必要的，我们对 3D 打印行业的发展空间、竞争格局和发展趋势进行深入分析，并提出以下思考：当前时点，如何看待 3D 打印产业？横纵比较，不同细分领域的公司发展如何？站在全球视角，3D 打印行业未来如何发展？思考 1：当前时点，如何看待 3D 打印产业？增材制造又称“3D 打印”，是基于

17、三维模型数据，采用与传统减材制造技术(对原材料去除、切削、组装的加工模式)完全相反的逐层叠加材料的方式，直接制造与相应数字模型完全一致的三维物理实体模型的制造方法，将对传统的工艺流程、生产线、工厂模式、产业链组合产生深刻影响，是制造业有代表性的颠覆性技术，集合了信息网络技术、先进材料技术与数字制造技术，是先进制造业的重要组成部分。3D 打印的基本原理为：以计算机三维设计模型为蓝本，通过软件分层离散和数控成形系统， 将三维实体变为若干个二维平面，利用激光束、热熔喷嘴等方式将粉末、树脂等特殊材料进行逐层堆积黏结，最终叠加成形，制造出实体产品。3D 打印将复杂的零部件结构离散为简单的二维平面加工，解

18、决同类型零部件难以加工难题。3D 打印技术的实现流程分为两步： 第一步，3D 数字化，分为四个阶段；第二步，3D 打印，分为六个阶段。 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图 1：3D 打印技术的实现流程：两个步骤资料来源：先临三维招股书， 制图目前 3D 打印技术主要有烧/熔结、光固化、熔融挤出、粘结等技术大类。在实现复杂结构产品的柔性化方面，烧/熔结（SLM、SLS）、光固化（SLA）较好。粘结技术大类中的 BJ 在打印精度和材料性能方面还不能与 SLM 等媲美；SL 则难以构建形状精细、多曲面的零件，且可实际应用的原材料种类较少。图 2：3

19、D 打印主流技术资料来源：先临三维招股书， 整制图经过 30 余年的发展，3D 打印已经形成了一条完整的产业链。上游涵盖三维扫描设备、三维软件、增材制造原材料类及 3D 打印设备零部件制造等企业，中游以 3D 打印设备生产厂商为主，大多亦提供打印服务业务及原材料供应，在整个产业链中占据主导地位，下游行业应用已覆盖航天航空、汽车工业、能源、金属模具、精准医疗、教育等领域。3D 打印设备处于产业链的中心环节，设备商是 3D 打印技术的推动者，掌握着 3D 打印过程的核心技术，是 3D 打印技术应用的推广者，往往还可以同时提供 3D 打印综合服务。3D 打 HYPERLINK / 本报告版权属于安信

20、证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。印行业的竞争主要集中在设备厂商之间，3D 打印行业设备企业数量众多，工业级设备厂商2017 年达 130 多家，规模较大的厂商有 30 多家。图 3：3D 打印产业链资料来源：铂力特招股书， 制图图 4：3D 打印的应用领域资料来源：铂力特招股书， 制图 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。以欧美为主导，中国尚处于研发应用阶段 国内 3D 打印发展时间较短，处于行业发展早期阶段，更多的产品处于研发应用阶段。1988 年清华大学成立激光快速成形中心，我国开始研究 3D 打印，但是真正形成如国外 3D Sys

21、tems 的企业主要集中在 20 世纪初，发展时间较短。国内 3D 行业龙头企业先临三维在2003 年才成立，先临三维在 2013 年开始光固化 3D 打印机的开发和桌面 3D 打印机开发， 至今发展时间较短，国外惠普等公司发展已近百年。 欧美 3D 行业历经数十年的探索实践，3D 打印技术目前正在研发应用往制造产业化过渡阶段， 在金属 3D 打印等领域开始进入成熟应用阶段，3D 打印主要技术路线已经基本成熟。美国和欧洲 3D 打印产业起步于上世纪 80 年代，国外 SLS 技术，SLS 技术可采用多种高分子及其复合物材料进行打印。尼龙是 SLS 技术使用最广泛的材料，纤维增强尼龙材料与 SL

22、S 技术为欧洲逐渐兴起的个性化车辆定制业务提供了解决方案，SLS 技术也使用 PEEK 作为材料， PEEK 具有优良的综合性能，在许多特殊领域可以替代金属、陶瓷等传统材料，使之成为当今最热门的高性能工程塑料之一，目前主要应用于航空航天、汽车工业、电子电器和医疗机械等领域。SLS 技术自面世至今已有三十余年，朝着更快打印速度、更低生产成本、更广应用场景的方向稳步发展，目前处于稳定成长阶段。图 5：SLS 发展历程资料来源：先临三维回复函， 整理 欧美地区处于领导地位，中国产业化方面相对落后在不断追赶。技术方面，欧美企业在全球3D 打印市场处于领导地位，3D 打印最初的 4 项技术均源自美国；欧

23、洲在金属 3D 打印产品领域则具备明显的优势；日本早在 1988 年就研制出光固化设备，后来由于设备价格下降很多厂商退出了市场，近年来也在朝金属 3D 打印领域发展；中国在技术方面起步并不算晚， 但在产业化方面相对落后。产业化方面，美国和欧洲在产业化方面优势明显，3D 打印产业链中多为欧美企业。在打印技术的选择上：欧洲企业多集中在金属材料领域，如 EOS、Concept Laser、SLM Solutions、Arcam 四家金属 3D 打印厂商累计装机量占全球的近 80%；美国企业多专注于非金属材料 3D 打印，其中以 Stratasys 和 3D Systems 为代表，两家公司出货量占行

24、业的近七成。2016 年，国外 10 家 3D 打印大厂共实现 156 亿元的营业收入，其中排名前两位的仍为美国的 Stratasys 和美国的 3DSystems，分别实现营业收入约合人民币 46.2 亿元和 43.5 亿元，占全球排名前十家 3D 打印厂商营业总收入的 29.62%和 27.88%。在国外营业收入排名前十的企业中，美国和德国各有 4 家公司跻身前十，另外比利时 1 家，瑞典 1 家。3D 打印行业的厂商主要集中于美国和德国两大技术发展靠前的国家。图 6：2016 年全球前十 3D 打印厂商营收占比图 7：2016 年全球前十 3D 打印厂商国家分布（单位：个）4%5%2%2

25、%3% 31%15%29%Stratasys 3D Systems EOSConcept Laser9MaterialiseSLM Solutions ArcamExOneProto Labs4.543.532.521.510.50美国德国比利时瑞典资料来源：Wohlers， 整理资料来源：Wohlers， 整理从技术水平上看：金属 3D 打印领域的第一梯队公司为 EOS、GEA dditive,非金属 3D 打印领域的第一梯队公司为 EOS、HP、Carbon 3D 等。先临三维在 3D 打印行业处于国内领先地位，除先临三维外，国内能生产高端工业级产品的 3D 打印企业有限，金属 3D 打印

26、领域主要竞争企业是铂力特，非金属 3D 打印领域主要竞争企业是华曙高科、联泰科技。3D 打印机出货量：根据赛瑞研究出具的3D 打印行业研究报告（2018），在 2017 年全球营业收入排名前十的企业中，先临三维位列全球企业第 9 位，位列中国企业第 1 位，联泰科技位列全球第 10 位。全球工业 3D 打印机装机量区域分布方面，美国遥遥领先，工业 3D 打印机装机量占全球总装机量的 43.1%，其次是日本、德国、中国，分别占 11.5%、10.5%、9.8%。图 8：2016 年全球工业 3D 打印机数量区域分布结构图1.6%1.7%2.1%2.5% 3.4%4.4% 5.0%9.8%1.5%

27、1.5%1.5%43.1%美国日本德国中国大陆英国意大利法国韩国加拿大台湾西班牙俄罗斯土耳其10.5%资料来源：前瞻产业研究院， 整理其他11.5% HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。行业壁垒较高，大型企业趋向于全产业链覆盖3D 打印的行业间壁垒高，主要体现在技术和研发壁垒高、人才壁垒高和研发投入大、产业化周期长。由于材料及所涉技术的差异化，医疗 3D 打印、汽车 3D 打印、桌面级 3D 打印等不同应用间的行业壁垒较高，除 EOS、3D System、Stratasys 等少数龙头企业覆盖范围广、趋于全产业链覆盖以外，其他企业大多专精于某个领

28、域。行业壁垒高技术和研发壁垒高：3D 打印技术具有多学科交叉、技术复杂度高的特点，需要投入大量研发投入、进行大量技术积累和产品迭代才能保证设备在高要求下稳定运行。许多企业因缺乏关键技术研究，或不能独立地对产品进行升级换代，或不能针对特定应用端进行开发等而难以参与行业的竞争。在 3D 打印领域，SLM/SLS3D 打印技术涉及激光、机械运动、自动控制、材料工艺、粉体工程、流体力学、机器视觉等多个领域，在装备结构、高光束质量激光 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。光学模组、高速扫描系统、循环过滤和风场系统、在线熔池监测、多物理环境变量控制、激光路径

29、规划、热力耦合仿真、材料工艺和软件算法等多方面需要大量的技术积累和持续的投入进行产品迭代，对人才团队的知识结构及技能水平有很高要求；DLP3D 打印技术水平受光机/光机控制板的设计、系统矫正算法的设计、打印工艺中离型过程的研究及优化、光敏树脂的合成等技术的影响，要开发高品质 DLP3D 打印设备，需对以上各技术有较长时间的积累和跨学科应用，并不断开发创新。人才壁垒高：3D 打印行业是人才密集型行业。3D 打印在产品的研发、制造、销售、技术服务等阶段均需要大量的专业技术人员的支持，尤其需要同时兼备高水平专业技术知识和行业应用经验的复合型人才。企业需要投入大量具备专业知识储备和行业经验的技术人员，

30、以保证可以应对来自 3D 打印各环节技术输出方面的挑战，保证企业可以保持技术创新能力，以面对市场的不断变化。技术人员培养需要大量资金和时间成本，在短期内无法给企业带来直接收益，因此对于本行业新进入者具有较高的人才壁垒。研发投入大、产业化周期长：3D 打印技术水平要求高，且前期研制具有研发投入大、研发周期长、研发存在不确定性、产业化周期长等特点。对于 3D 打印企业来说，一方面为推动研发进展，实现技术突破，需要组建涉及多个细分领域的高水平研发团队，相应配臵研发资源；另一方面由于研发投入大，研发成功之后产业化周期较长，也存在不确定性，企业可能面临一定时期内无法盈利的风险，需要企业投入大量资金保证研

31、发的顺利进行和企业的正常运转。大型企业趋向于全产业链覆盖EOS、3D System、Stratasys 等少数龙头企业产业链覆盖范围广，不断向上下游产业链延伸， 而先临三维等发展快速的企业，也在不断往产业链上下游延伸。德国 EOS Gmb H Electro Optical Systems 公司目前已经成为全球最大同时也是技术最领先的激光粉末烧结快速成型系统的制造商，同时也为 3D 打印提供从零件的设计到零件的制造以及后处理过程的解决方案，其产品适于应用在电子产品开发、航精密模具、样品打样、生物医疗材料上，另外 EOS 也提供 3D 打印的原材料，例如聚合物粉末，各类金属粉末等，几乎覆盖了完整

32、产业链。3D Systems 提供 3D 打印解决方案，包括 3D 扫描仪、3D 打印机、打印材料、按需定制部件和软件，产品和服务的应用领域包括航空、建筑、艺术、汽车、消费、教育、能源、医疗、珠宝等。图 9：3D 打印部分公司产业链纵横深度资料来源：36Kr， 行业毛利率高，但大多公司处于亏损状态行业内的毛利率较高，将近 50%左右，但是大部分公司的净利润都是负数，面临亏损的困境， 其中最大的根源是成本。3D 打印的成本主要有以下几项：研发成本、设备折旧、人工成本、材料成本。其中研发成本与设备折旧均是固定投入，在销量未增长起来之前会在总成本中占有较大比重；而人工成本与材料成本虽是与产量直接关联

33、的可变成本，但由于打印技术与材料技术当前仍处于发展阶段，单位耗时较高导致需要人工长期蹲守，而材料的加工成本也有待进一步降低。影响当前 3D 打印企业成本问题的根源之一，在于产量与打印效率。图 10：2018 年 3D 打印行业营业收入情况图 11：2018 年 3D 打印行业净利润情况8765432103D Systems Stratasys营业收入(亿美元）Materialise SLMSolution 先 临 三维铂力特0.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4-0.53D Systems Stratasys Materialise SLMSolution 先 临 三维铂力特净利润(亿

34、美元） HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。资料来源：先临三维回复函，wind，36Kr， 资料来源：先临三维回复函，wind，36Kr， 图 12：2018 年 3D 打印行业毛利率情况毛利率（%）60.00%55%53%52.21%50.00%47%49%43.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%3D SystemsStratasysMaterialiseSLMSolution先临三维铂力特资料来源：先临三维回复函，wind，36Kr， 思考 2：横纵比较，不同细分领域的公司发展如何？3D 数字化：优质企业主要集中

35、在国外，国内部分产品达到国际领先水准在 3D 数字化领域，主要企业有GOM、Creaform、3 Shape、Dentsply Sirona、Artec 3D等，优质企业主要集中在国外，国内拥有 3D 数字化产品的企业主要是先临三维。公司名称业务简介主要产品或服务GOM工业级 3D 扫描、检测3D 扫描软件、机器、系统及培训Creaform3D 测量技术和工程服务3D 扫描、软件、逆向工程、检测、造表 1：3D 数字主要企业情况型及培训3Shape3D 扫描、齿科、正畸、听觉医疗正畸产品、助听产品Dentsply Sirona齿科医疗产品制造牙科科技与设备产品、医疗消费产品Artec3D便携式

36、 3D 扫描、应用于医疗、人脸识别、考古等资料来源：先临三维招股说明书， 整理技术分析：国内企业的部分产品达到国际领先水准3D 扫描仪、软件国内部分企业的部分 3D 数字化产品已经达到世界领先水准，虽然仍然存在着较多产品技术与国外有着较大的差距。例如先临三维的 Freescan X7 激光手持 3D 检测系统在扫描精度和速度上已经达到国际领先水平。表 2：3D 数字化国内外技术对比产品公司产品型号扫描精度扫描速度3D 视觉检测系统先临三维Freescan X7 激光手持 3D 检测系统 0.03 毫米48 万次/秒implant):7 微米/10 微米秒印模 80 秒单颌扫描 24(ISO12

37、836/E33 Shape单颌扫描+处理 15 秒印模70 秒专业级 3D 扫描仪10 微米先临三维DS-EXPro 齿科 3D 扫描仪CreaformHandy SCAN7000.03 毫米48 万次/秒资料来源：先临三维回复函， 整理公司产品型号扫描速度测量深度是否额外喷粉表 3：先临三维 Aoralscan 齿科口内 3D 扫描仪与国外技术对比情况扫描仪先临三维Aoralscan 齿科口内 3D15 帧/秒（75 万点/秒）15 毫米否 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。SironaPrimescan100 万点/秒20 毫米否资料来源：

38、先临三维回复函， 整理价格水平：国内外产品价格差距不大，国内产品价格逐年攀升国内外 3D 数字化产品平均单价相差不大，先临三维的桌面扫描仪价格与市场价格基本在同一水平上，价格的波动也主要由于产品迭代造成平均价格变化。表 4：先临三维与全球市场价对比情况产品公司2016 年价格2017 年价格2018 年价格桌面扫描仪先临三维市场参考价4470 元5508 元767 美元6394 元744 美元资料来源：先临三维回复函， 整理业绩情况：国内企业毛利率水平处于同行业的较高水平国内 3D 数字化产品企业毛利率要稍高于国外企业。主要原因是因为境内原材料采购成本、人员薪酬较低。例如先临三维的 3D 数字

39、化产品生产成本低于 Align 3D Scanner 产品。随着国内企业 3D 数字化系统产品技术的不断迭代升级以及下游市场客户的不断拓展，毛利率水平将有望保持稳定。图13：2016-2018年3D 数字化产品企业毛利率对比情况0.80.70.60.50.40.30.20.1201620172018资料来源：先临三维回复函， 整理 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。3D 打印：企业间体量差距较大，毛利率水平较为统一在 3D 打印领域，主要企业有 EOS、3D Systems、Carbon3D、惠普、SLM Solution、GEAdditive

40、、Formlabs、Materialise、先临三维、铂力特、华曙高科、联泰科技等企业。表 5：3D 打印主要企业情况公司名称业务简介主要产品或服务EOS激光粉末烧结快速制造系统的研发与设备制造、解决方案零件设计、3D 金属/非金属打印、系统及打印材料3D Systems3D 打印、扫描（涉及医疗齿科）3D 金属/非金属扫描和打印设备、软件、打印材料StratasysCarbon3D3D 打印设备研发、制造及打印服务尼龙 3D 打印、设计惠普电脑、打印设备、3D 打印设备、3D 打印材料3D 打印设备、打印产品SLMSolution3D 打印设备研发、制造3D 打印机GEAdditive3D

41、打印设备研发、制造和 3D 打印材料金属 3D 打印机、打印材料Formlabs3D 打印、齿科医疗3D 打印系统、3D 设计、齿科产品Materialise3D 打印机、软件开发，工业、医疗方面的工程服务3D 打印软件、3D 打印机、医疗服务、3D 医疗数据模型先临三维3D 数字化、3D 打印3D 数字化与 3D 打印设备及相关智能软件的研发、生产、销售铂力特工业级金属 3D 打印金属 3D 打印原材料的研发及生产、金属 3D 打印设备的研发及生产、金属 3D 打印定制化产品服务、金属 3D 打印工艺设计开发及相关技术服务（含金属 3D 打印定制化工程软件的开发等）华曙高科3D 打印设备研发

42、、制造尼龙/金属 3D 打印机、打印材料联泰科技3D 打印设备研发、制造3D 打印机、材料资料来源：先临三维招股说明书， 整理技术分析：国内多项关键指标已达国际水准国内龙头企业 3D 打印产品的关键技术指标达到 EOS 同类产品水平，部分指标如成形尺寸、预热温度、氧含量控制以及铺粉效率等方面甚至有所超越。但是相较于国外大型企业几十年的发展，国内企业增材制造设备起步较晚，虽然在短时间内取得较快进步，但在设备运行的稳定性方面尚需进一步提升。技术指标参数EOS-M290铂力特-S320铂力特-S400最大成形尺寸250mm250mm325mm250mm250mm400mm400mm250mm400m

43、m表 6：EOS M290 与铂力特同类产品的关键技术指标比较分层厚度20-100m20-100m20-100m激光器功率及数量400W*1500W*2500W*2激光器光束质量M1.1M1.1M1.1最大扫描速度7m/s7m/s7m/s重复定位精度5m5m5m最高预热温度100200200氧含量1000ppm100ppm100ppm铺粉机构单向铺粉双向铺粉双向铺粉可打印材料钛合金、铝合金、高温合金、钴铬合金、不锈钢、高强钢、模具钢等钛合金、铝合金、高温合金、钴铬合金、不锈钢、高强钢、模具钢等钛合金、铝合金、高温合金、钴铬合金、不锈钢、高强钢、模具钢等 HYPERLINK / 本报告版权属于安

44、信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。资料来源：铂力特回复函， 整理表 7：EOS M400（M400-4）与铂力特同类产品的关键技术指标比较技术指标参数EOS-M400 及 M400-4铂力特-S500铂力特-S600最大成形尺寸400mm400mm*400mm400mm400mm1500mm600mm600mm600mm分层厚度20-100m20-100m20-100m激光器功率及M400：1,000W*1数量M400-4：400W*4500W*4500W*4激光器光束质量M1.1M1.1M1.1最大扫描速度7m/s7m/s7m/s重复定位精度5m5m5m最高预热温度20020020

45、0含量/200ppm200ppm铺粉机构前后双向铺粉左右双向铺粉前后双向铺粉钛合金、铝合金、高温合金、钴钛合金、铝合金、高温合金、钛合金、铝合金、高温合金、可打印材料铬合金、不锈钢、高强钢、模具钴铬合金、不锈钢、高强钢、钴铬合金、不锈钢、高强钢、钢等模具钢等模具钢等资料来源：铂力特回复函， 整理价格水平：国内外企业价格相差不大国内同产品水平与国外产品价格相差不大。以铂力特和 EOS 为例，铂力特的 S500 与EOSM400 关键技术指标处于同一水平，2018 年两家公司的平均价格都在 800 万到 900 万之间，价格差距较小。图 14：2018 年铂力特 S500 与 EOSM400 价格

46、对比情况价格（万元）9008007006005004003002001000铂力特S500EOS M400资料来源：铂力特回复函， 整理 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。业绩情况：企业间体量差距较大，毛利率水平较为统一国内外 3D 打印企业的营业收入差距较大，国内领先的先临三维、铂力特营业收入均没有达到 1 亿美元，体量较小；国外领先的 3D 打印企业，如 3D Systems、Stratasys 已突破 5 亿美元的营收。但是国内外的毛利率水平基本较为统一，都接近 50%。3D 数字化、3D 打印综合解决方案：主要有 Align、3DSys

47、tems 和先临三维等在提供 3D 数字化、3D 打印综合解决方案领域，主要竞争企业有 Align、3DSystems 和先临三维。表 8：3D 数字化、3D 打印综合解决方案领域企业情况公司名称业务简介主要产品或服务Align隐形矫正治疗，口腔内扫描设备牙套、保持器3D Systems3D 打印、扫描（涉及医疗齿科）3D 金属/非金属扫描和打印设备、软件、打印材料先临三维3D 数字化、3D 打印3D 数字化与 3D 打印设备及相关智能软件的研发、生产、销售资料来源：先临三维回复函， 整理业绩情况：3D 打印收入占比均较高，国内企业毛利率水平较高在 3D 数字化、3D 打印综合解决方案领域，国

48、内企业和国外企业的 3D 打印收入占比均较高。图 15：2018 年先临三维与 Align 收入结构情况3D打印3D数字化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%先临三维Align资料来源：先临三维回复函， 整理 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。思考 3：站在全球视角，3D 打印行业未来如何发展？3D 数字化：中国市场增速高于全球水平，工业、医疗领域将成为发展引擎3D 数字化全球市场规模于 2017 年达 37.69 亿美元，在 2014 年至 2017 年保持着较平稳增图 16：2014-2023 年全球 3D 数

49、字化市场规模7060市场规模（亿美元）5040201020142015201620172020E2023E资料来源：Markets and Markets，安信证券研究中心整理长，预计在 2017 年-2023 年保持 7.8%的年均复合增长率，预计 2023 年达到 59.05 亿美元。30 中国 3D 数字化市场发展速度高于全球平均速度，预计 2023 年达到 8.98 亿美元。中国的 3D 数字化市场规模于 2017 年达到 33.80 亿元人民币，占全球市场规模的 13.0%，中国 3D 数字化市场规模较大，中国为亚太地区 3D 数字化市场规模最大的国家。预计将于 2017 年-202

50、3 年保持 11.1%的年均复合增长率，于 2023 年达到 8.98 亿美元。图 17：2014-2023 年中国 3D 数字化市场规模市场规模（亿元）70605040302010020142015201620172020E2023E资料来源：Markets and Markets， 整理3D 数字化产品的发展主要来源于包括汽车、医疗、航空航天与军工、建筑、能源、采矿、文物保护等众多下游领域应用的良好增长。2017 年，汽车、医疗、航空航天与军工是 3D 扫描应用较为广泛的领域，市场规模分别达到 7.52 亿美元、6.44 亿美元、5.32 亿美元。预计中国市场在 2017 年-2023 年

51、均保持 8%以上的增速。图 18：全球 3D 扫描行业下游应用结构分析汽车8%医疗7%20%航空航天与军工10%建筑能源7%采矿17%文物保护17%其他14%资料来源：Markets and Markets， 整理 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 工业、医疗等领域将成为未来 3D 数字化发展引擎。随着工业、医疗等领域对 3D 数据需求的增加以及硬件复杂度的降低，3D 数字化的需求将不断提升。首先，工业制造对质量控制的关注度提升，获取 3D 数据用于建模分析及检测的需求不断增长。传统的检测方法需要较多的时间和人力，而激光 3D 扫描仪、蓝光

52、3D 扫描仪等设备能够实现快速、高精度获取环境和物体信息，以用于高精度产品检测。其次，先进医学治疗对 3D 数字化需求增加。3D 扫描仪被用于设计和制造矫形器、美学假体和伤口康复监测，3D 人体表面扫描仪正在提升精确测量人体形状、大小、皮肤的能力。3D 打印：国内市场增速有望保持 30%以上，医疗、消费成为重要增长点市场规模：工业机械占比最高，预计 2023 年中国市场规模超 60 亿美元近年来，3D 打印市场规模快速增长。3D 打印全球市场规模于 2017 年达 78 亿美元，预计在2017 年-2023 年间保持 24.5%的年均复合增长率，并于 2023 年市场规模达 273.02 亿美

53、元。图 19：2012-2023E 年全球 3D 打印市场规模300市场规模（亿美元）250200150100502012201320142015201620172023E资料来源：Gartner，Wohlers、赛瑞研究， 整理近年来，中国 3D 打印市场迅速增长，增长速度高于全球水平。中国的 3D 打印市场规模于2017 年达到 16.7 亿美元，预计未来几年我国 3D 打印市场仍有望保持 30%以上的增长率， 到 2022 年，中国 3D 打印市场规模将超过 60 亿美元。 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图 20：2012-2022

54、年中国 3D 打印市场规模市场规模（亿美元）7060504030201002012201320142015201620172018E 2019E 2020E 2021E 2022E资料来源：前瞻产业研究院3D 打印设备可以分为专业级和桌面级两种。专业级 3D 打印机适用于小批量、造型复杂的零部件生产，大多应用在汽车、航天、医疗、个性化定制等领域，与传统制造业形成互补；桌面 3D 打印机主要面向学校、个人消费者。专业级3D 打印机年出货量从1988 年刚发明时的34 台已经发展到2017 年11,283 台的规模。2010 年-2014 年，专业级 3D 打印机出货量复合增长率超过 20%，20

55、15 年以后，多家著名高科技公司（如 GE、惠普等）宣布进军专业级 3D 打印市场。赛瑞研究预测，专业级 3D 打印在未来几年仍有较大的增长空间，预计 2022 年专业级 3D 打印设备出货量将超过 28,500 台，复合增长率达到 20.1%。此外，自 2015 年起，许多桌面 3D 打印设备厂商将注意力转向专业级 3D 打印设备，专业级 3D 打印机设备商的数量迅速增长，从 2015 年的 62 家增长至 2017 年的 135 家。图 21：2010-2022 年全球专业级 3D 打印机出货量30000出货量（台）2500020000150001000050002010201120122

56、01320142015201620172022E资料来源：Wohlers，赛瑞研究，前瞻产业研究院桌面 3D 打印机出货量 2007 年不足千台，而到 2017 年已经超过 38 万台。除个别年份外， 桌面 3D 打印机出货量每年均实现翻倍增长。尽管桌面 3D 打印机真正起步于 2007 年，比专业级晚近 20 年，但由于价格低廉且一些行业用户对不同级别的 3D 打印机的性能缺乏充分认知，桌面打印机增长更快，到 2011 年出货量就已超过专业级。桌面 3D 打印机销售量增长迅猛，市场扩张速度为 3D 打印细分市场最快，对 3D 打印原理普及起到了重要作用。近几年来，随着行业用户专业知识提升、需

57、求更加明确，专业级 3D 打印机尤其是金属、高性能塑料等可用于高性能零件制造的 3D 打印机的销售加速，而桌面 3D 打印机的增速有所放缓， 但仍然在较长一段时间内保持较快增长，预计到 2022 年，全球桌面 3D 打印设备出货量将超过 120 万台，复合增长率达 25.8%。图 22：2010-2016 年全球桌面 3D 打印机出货量出货量（台）3500003000002500002000001500001000005000002010201120122013201420152016资料来源：前瞻产业研究院从应用结构上看，全球 3D 打印产值在工业机械、消费电子、汽车、航空航天、医疗等行业的

58、应用总体呈均衡分布的特征，其中工业机械应用产值占比为 18.8%，为 3D 打印行业下游的主要应用领域；航空航天、汽车、电子产品、医疗、教育科研行业应用产值位居前列。图 23：全球 3D 打印行业下游应用结构7.20%3.00%6.20%18.80%8.10%00%12.80%14.80%工业机械航天航空汽车电子产品医疗11.18.20%教育科研军工 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。建筑其他资料来源：Wohlers、赛瑞研究目前，随着国内 3D 打印技术的成熟，其下游应用由之前的航空航天、军工等领域扩展到汽车、消费电子等多个领域。从分布情况来

59、看，国内 3D 打印行业的下游应用主要在工业机械、航空航天、汽车、电子产品、医疗、教育科研、军工等领域。图 24：我国 3D 打印行业下游应用结构10.50%4.90%3.10%5.90%19.90%工业机械航天航空汽车电子产品医疗12.20%16.60%教育科研军工13.10%资料来源：赛瑞研究， 整理建筑其他13.80% HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。发展方向：金属工业级 3D 打印产业将成未来龙头，医疗、消费将成重要增长点图 25：2000-2017 年金属 3D 打印设备出货量销售量（台）2000180016001400120010

60、008006004002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017资料来源：铂力特招股书 金属工业级 3D 打印产业是未来 3D 打印产业的龙头。金属 3D 打印机当前占专业级 3D 打印机的比例较低，但是是专业级设备的重中之重。与总体专业级 3D 打印机的销量增长类似， 金属 3D 打印机的销量总体增长，并体现出一定的周期性。金属 3D 打印机销量从 2000 年开始增长。2016 年 3D 打印技术的重量级用户GE 对金属 3D 打印企业Concept La