金融理论与实务串讲讲义第14章

1、第十四章 货币政策一、复习建议本章是宏观金融理论的章节，也是整个课程体系的重要章节之一。本章内容较为系统，知识点较多，考点也很多，尤其与现实结合紧密，是简答题和论述题经常性的出题点。建议学员首先掌握货币政策的基本概念和，再次基础上全面复习，把握细节，学会分析实际问题。从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、题、简答题以及论述题。二、本章重要知识点第一节 货币政策与货币政策目标一、货币政策的含义与特点（一）货币政策的含义货币政策是指和措施的总称。为实现特定的经济目标，运用各种政策工具调控货币供给量和利率所采取的方针总体来看，货币政策主要包括四个方面的内容，即政策目标、政策工具、操作指

2、标与中介指标、政策传导机制。货币政策四个内容之间的关系：运用货币政策工具，作用于货币政策的操作指标与中介指标，进而通过中介指标的变化实现货币政策的最终目标。这个过程实际上也是货币政策的传导过程。（二）货币政策的特点12货币政策是宏观经济政策货币政策是调节社会总需求的政策【例题】制订和实施货币政策的金融机构是 商业) （ 年单选题）(专业*投资【】)】货币政策是宏观经济政策，其实施主体只能是。二、货币政策的最终目标 货币政策的最终目标与一国的宏观经济目标相一致，一般包括稳定物价、经济增长、充分就业和国际收支平衡四大目标。（一）稳定物价稳定物价是货币政策最早具有的，也是最基本的政策目标。是指一般物

3、价总水平在短期内相对稳定，不发生显著的或剧烈的波动。稳定物价并不意味着要将物价保持不变，而是指将物价控制在一个合理的水平上，既不能过高，防止出现通货膨胀，也不能持续过低，防止出现通货紧缩。（二）充分就业充分就业是指凡有工作能力的且愿意工作的人都可以在较为合理的条件下找到工作，通常以失业人数与愿意就业的劳动力之比失业率的高低，作为业率为零。是否实现充分就业的衡量指标。但充分就业并不是指失失业主要有三种存在形式：一种是摩擦性失业，即由于劳动力、劳动力供给结构与需求结构不对称所造成的失业；一种是周期性失业，即由于整个社会的总需求所造成的失业；一种是自愿性失业，即劳动者不愿意接受现有的工资水平而自愿放

4、弃工作所造成的失业。一般认为，如果不存在周期性失业，则可认为实现了充分就业。（三）经济增长经济增长是指在一定时期内一国所生产的商品和劳务总量的增加，通常用国内生产总值（GDP）的变化，或人均 GDP 的增长率来衡量一国经济增长的情况。（四）国际收支平衡开放型经济中，保际收支平衡是保证国民经济持续稳定增长和经济安全的重要条件。三、货币政策诸目标间的关系上述货币政策四大目标间的关系既有筹兼顾，有所侧重。（一）稳定物价和充分就业性，又有性，很难同时实现这四大目标，需要统稳定物价与充分就业两个目标之间经常发生。曲线显示：失业率高，物价上涨率低；失业率低，物价上涨率高。面对物价稳定与充分就业之间的，可有

5、三种选择：一是失业率较高的物价稳定；二是通货膨胀率较高的充分就业；三是在失业率和物价上涨率之间相机抉择。在具体操作的社会经济条件相机抉择，寻求物价上涨率和失业率之间某一适当的组合点。（二）经济增长与充分就业经济增长与充分就业两个目标间具有一致性，奥肯定律论证了这种一致性。央只能根据具体奥肯于 1962年提出了关于经济增长率与失业率关系的“奥肯定律”：失业率与经济增长率具有反向的变动关系。那么，作为失业率的对立面，充分就业就与经济增长具有同向的变动关系。（三）稳定物价和经济增长稳定物价与经济增长两个目标间具有（四）稳定物价和国际收支平衡 稳定物价有利于实现国际收支平衡（五）经济增长和国际收支平衡

6、性，经济的增长一般都伴随着物价水平一定程度的上涨。一般来说经济增长通常会增加对进口商品的需求，同时由于国民收入的增加带来货币支付能力的增加，会导致对一部分本来是用于出口的商品转向内销。两方面作用的结果是进口的增长高于出口的增长，导致贸易逆差。为了平衡国际收支，消除贸易逆差，需要紧缩信用，减少货币供给，以抑制国内的有效需求，但是生产规模也会相应缩减，从而导致经济增长速度放慢。因此，经济增长与国际收支平衡二者之间也存在，难以同时兼得。正是由于货币政策诸目标之间存在，所以货币政策几乎不可能同时实现这些目标，于是就出现了货币政策目标的选择问题。在货币政策实践中,不同的国家在不同的时期，总是根据具体的经

7、济情况来选择货币政策的最终目标或侧重于某一方面。四、中国货币政策目标的选择1995 年 3 月颁布实施的中民法，确定货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。2003 年 12 月 27 日重新修订的中确认了这一目标。确定该项货币政策目标的意义在于：（一）它克服了“稳定货币”单一目标的片面性和局限性民法再次在现代经济社会，货币与经济的关系是密不可分的，稳定货币和经济增长是互为基础、互为条件、互相促进的体。我国货币政策目标既规定了“稳定货币”的第一属性，又明确了“稳定货币”的最终目的是“经济增长”。（二）它防止了“发展经济、稳定货币”双重目标的相互在“保持货币币值的稳定，并

8、以此促进经济增长”的政策目标中，既充分肯定了“稳定货币”是第一性的，又明确了最终目的是“经济增长”，这样就可以在具体执行过程中有效避免求得经济增长的现象。（三）它适应了我国现阶段的经济状况重，以破坏货币稳定来现阶段，我国经济正处于经济起飞时期，必须大力发展市场经济，缩小差距，使我国早日进入发达国家行列，这是我国的长期目标，也是我国货币政策最终目标的落脚点。而要保持经济持续、稳定、健康的发展，必须有保持货币币值稳定这一前提条件，只有在稳定货币币值的基础上，才可能使我国经济的发展进入良性循环，达到高质量的增长。第三节 货币政策工具及其运用一、一般性货币政策工具主要包括法定存款准备金率、再贴现政策和

9、公开市场业务三大政策工具，俗称的“三宝”。（一）法定存款准备金率1法定存款准备金率的作用机理法定存款准备金率的作用机理是：生能力，从而达到调节市场货币供给量的目的。通过调高或调低法定存款准备金率，影响商业的存款派具体来说，当调低法定存款准备金率时，商业需要上缴的法定准备金数量减少，可运用的超额准备金增加，商业可用增加，在其他情况不变的条件下，商业增加或投资，引起存款的数倍扩张，市场中货币供给量增加。相反，当提高法定存款准备金率时，商业需要上缴的法定准备金数量增加，可运用的超额准备金减少，商业可用减少，在其他情况不变的条件下，商业减少或投资，引起存款的数倍紧缩，市场中货币供给量减少。2法定存款准

10、备金率的优点和局限性优点：第一，是法定存款准备金率的制定者和施行者，掌握着主动权。第二，法定存款准备金率通过影响货币乘数作用于货币供给，作用迅速、有力，见效快。局限性：第一，缺乏弹性，有固定化倾向。由于作用于货币乘数，即使准备金率较小幅度的调整，可能也会引起货币供给量的巨大波动，因此法定存款准备金率通常被认为是最猛烈的货币政策工具之一，调控效果较为强烈，不宜作为调控货币供给的日常性工具，这致使它有了固定化的倾向。第二，为了体现公平性，各国的法定存款准备金率对各类存款机构基本都一样，“一刀切”式的法定存款准备金率提高，可能使超额存款准备金率较低的与效果。立即陷入性困境，难以把握货币政策的操作力度

11、第三，调整法定准备金率对商业法定准备金存款不付息时，还会降低的经营管理干扰较大，增加了性风险和管理的难度，当对的，削弱其在金融领域的竞争力。【例题】如果、商业)、商业*、商业调高法定存款准备率，则（会增多上交存款准备金数量）(、商业会相应地降低本身能力会通过派生机制，以倍数规模缩小货币供应量不会受到影响+、以上说法全对【】()】当提高法定存款准备金率时，商业需要上缴的法定准备金数量增加，可运用的超额准备金减少，商业可用减少，在其他情况不变的条件下，商业减少或投资，引起存款的数倍紧缩，市场中货币供给量减少。（二）再贴现政策再贴现是指商业让的票据行为。资格的规定与调整。等金融机构为了取得，将已贴现

12、的未到期票据再以贴现方式向进行转的再贴现政策主要包括两方面的内容：一是再贴现利率的确定与调整；二是再贴现1再贴现政策的作用机理调整再贴现利率的作用机理:通常会根据市场的供求状况，随时调整再贴现利率，用以影响商业借入的成本，进而影响商业向社会提供的信用量，以达到调节货币供给量的目的。具体来说，如果的效果：第一，降低商业提高再贴现利率，会使商业从融资的成本上升，这会产生两方面基础货币的投放。第二，反映向的借款意愿，减少的紧缩政策意向，产生一种告示效果，商业会相应提高对客户的贴现利率和放款利率，减少企业的需求。两方面的共同作用是使市场上的货币供给量减少，利率提高，达到紧缩效果。率的作用过程与上述相反

13、。降低再贴现利规定与调整再贴现资格的作用机理:规定或调整何种票据及哪些金融机构具有向申请再贴现的资格。对此进行规定与调整，能够改变或引导流向，可以发挥抑制或扶持作用，主要着眼于长期的结构调整。2再贴现政策的优缺点再贴现政策的最大优点是能够利用它来履行“最后人”的职责，并在一定程度上体现的政策意图，既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。缺陷：第一，自身决定。第二，约，削弱处于地位。商业是否愿意到申请再贴现，再贴现多少，均由商业有限。在商业过度依赖再贴现融资的情况下，对再贴现利率的调整会受到制控制货币供给量的能力。当商业对再贴现融资依赖度有限时，再贴现政策将如“空中楼阁”，难以发挥作用。（三）公

14、开市场业务公开市场业务是指在上卖出或买进有价，吞吐基础货币，用以改变商业等金融机构的可用，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策工具。1公开市场业务的作用机理:公开市场业务的主要是公债和国库券。当银行认为应该放松银根，增加货币供给时，其就在上买进有价，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用的数量，增强其贷放能力；相反，当认为需要收紧银根，减少货币供给时，它会在上卖出有价，回笼一部分基础货币，减少金融机构可用的数量，降低其贷放能力。2公开市场业务发挥作用的前提条件第一，必须拥有一定数量、不同品种的有价，拥有调控整个的实力。第二，必须建有一个、规范、交易品种齐全的性的。第三，必须具有

15、一个规范、发达的信用制度，流通领域广泛使用票据，存款准备金政策准确、适度。3公开市场业务的优点和局限性与法定存款准备金率、再贴现政策相比，公开市场业务具有主动性强、灵活机动、调控效果缓和等优点。局限性：第一，各种干扰较多，如资本外流、国际收支逆差、社会公众大量提款等，这些干扰的存在对在公开市场买进债券均具有一定的抵消作用。第二，政策效果较为滞缓，从列的变化过程。运用公开市场业务开始，到货币政策效果的显现，需要经过一系第三，因操作较为细微，公开市场业务对公众预期的影响和对商业的强制影响较弱。第四，公开市场操作的随时发生和持续不断，使其告示性效果较弱。二、选择性货币政策工具与一般性政策工具调节社会

16、货币总量以影响宏观经济不同，选择性货币政策工具是采取的旨在影响运用方向和信贷利率结构的各种措施。主要包括消费者信用控制、不动产信用控制、市场信用控制、利率、预缴进口保证金等。（一）消费者信用控制消费者信用控制是指支付能力的货币需求。对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制，用以影响消费者有（二）市场信用控制市场信用控制是指对有关交易的各种和信用交易的保证金比率进行限制，并随时根据市场的状况加以调整，目的在于控制（三）不动产信用控制的交易总量，抑制过度的投机。不动产信用控制是指涨时期抑制房地产过度投机行为。对金融机构在房地产方面放款的限制措施。不动产信用控制可以在经济高（四）利率利率是指对

17、国家重点发展的产业和部门，如出口工业、农业等，所采取的鼓励措施，借以优化经济结构、合理配置资源。（五）预缴进口保证金预缴进口保证金是指要求进口商预缴相当于进口商品价值总额一定比例的存款，以抑制过快的进口增长。预缴进口保证金多为国际收支经常出现逆差的国家所采用。三、其他货币政策工具还可以选择使用如直接信用控制、间接信用指导等政策工具来对货币供给和利率进行调节。（一）直接信用控制直接信用控制是指的控制。其包括信用以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业的信用活动所进行、直接干预、性比率、利率最高限等。1信用信用是指根据状况及客观经济需衡轻重缓急，分别对商业的信用规模加以合理分配、限制其最高数

18、量。2直接干预直接干预也被称为直接行动，是指直接对商业的信贷范围施以干预。直接干预的方式有：直接限制放款的额度；对业务经营不当的商业可再贴现，或采取高于一般利率的惩罚性利率；明确规定各家的放款或投资的范围、放款的方针，等等。3性比率性比率是为了限制商业规定的扩张信用，规定性比率，商业资产对存款的。一般说来，性比率与收益率呈反比。为保持必须采取缩减长期放款、扩大短期放款和增加易于变现的资产的持有量等措施。4利率最高限额利率最高限额是指规定商业利率的办法竞相吸收存款和为谋取的定期及储蓄存款所能支付的最而进行风险投资和放款。率。其目的是为了防止用抬高（二）间接信用指导1道义劝告道义劝告是指告、指示或

19、与各金融机构的利用其在金融体系中的特殊地位和威望，通过对商业及其他金融机构发出通举行面谈的方式，以影响其放款的数量和投资的方向，从而达到控制和调节信用的目的。道义劝告既能控制信用的总量，也能调整信用的，即在质和量两方面均能起作用。2窗口指导窗口指导是指并要求其执行，如果商业至采取停止提供信用等根据产业行情、物价趋势和不按规定的增减额对的，规定商业每季度的增减额，门可削减向该的额度，甚措施。虽然窗口指导没有法律约束力，但是其作用有时候也很大。四、中国货币政策工具的选用目前，使用的货币政策工具主要有：法定存款准备金率、公开市场业务、再贴现和再政策、利率政策、信贷政策和汇率政策等。（一）法定存款准备

20、金率1984 年行对存款准备金制度进行专门行使职能后，即建立起我国的存款准备金制度。1998 年银，将原各金融机构人民的“准备金存款”和“备付金存款”两个账户合并，并将法定存款准备金率从 13%下调到 8%。此后，存款准备金率不断调整，特别是 2007 年以后，法定存款准备金率调整频繁，成为我国（二）公开市场业务我国的公开市场业务包括经常使用的货币政策工具之一。公开市场业务和外汇公开市场业务两部分。1999 年以来，公开市场业务已导人民货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供给量、调节商业性水平、引利率走势发挥了积极的作用。从 1998 年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承

21、担大额债券交易的商业作为公开市场业务的交易对象。从交易品种人民公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和（三）再贴现与再1994 年以前，再票据。政策人民调控基础货币的主要， 1998 年以后，公开市场业务、存款准作为货币政策工具的地位和作用都在逐渐弱备金率等间接调控的政策工具运用越来越普遍，化。再1994 年以后，加大了开展再贴现业务的力度，出台了相应的，再贴现业务发展，再贴现业务日较快，再贴现政策的效果比较明显。但 2002 年以来，由于再贴现利率的确定存在一定益萎缩，难以发挥货币政策工具的作用。（四）利率政策在我国，利率政策一直是我国货币政策的重要组成部分，也是我国货币政策实施的主

22、要之一。中国人民根据货币政策实施的需要，适时地运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会供求状况，实现货币政策的既定目标。目前，采用的利率工具主要有：一是调整基准利率，包括再利率、再贴现利率、存款准备金利率和超额存款准备金利率；二是调整金融机构法定存利率；三是制定金融机构存利率的浮动范围；四是制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。（五）信贷政策我国目前的信贷政策大致包含四方面内容：一是与货币信贷总量扩张有关的政策措施，能够影响货币乘数；二是配合国家产业政策，通过贴息等多种，引导信贷向国家政策需要鼓励和扶持的地区及行业，以扶持这些地区和行业的经济发展；三是限制性的信贷政策，通

23、过“窗口指导”或引导商业通过调整授信额度、调整信贷风险和风险溢价等方式，限制信贷向某些产业、行业及地区过度投放，体现“扶优限劣”原则；四是制定信贷（六）汇率政策目前，我国汇率政策主要包括，引导、规范和促进金新，防范信贷风险。面内容：一是继续保持汇率基本稳定。二是探索和完善汇率形成机制。三是采取多种措施促进国际收支平衡。第三节 货币政策的操作指标与中介指标一、操作指标和中介指标的作用与选择标准（一）操作指标和中介指标的作用从货币政策工具的运用到货币政策最终目标的实现，有一个相当长的过程。在这个过程央有必要及时了解货币政策工具的作用力度和效果，估计最终目标的实现程度，为此，与最终目标之间设置中间性

24、指标。中间性指标包括操作指标和中介指标两个层次。在货币政策工具操作指标是通过货币政策工具操作能够有效准确实现的政策变量，如准备金、基础货币等指标。对货币政策工具反应灵敏，处于货币政策工具的控制范围之中，是货币政策操作指标的主要特征。中介指标处于最终目标和操作指标之间，是通过货币政策操作和传导后能够以一定的精确度达到的政策变量，主要有市场利率、货币供给量等指标。的货币政策操作就是通过政策工具直接作用于操作指标，进而引起中介指标的调整，最终实现期望的货币政策最终目标。（二）操作指标和中介指标的选择标准123可测性可控性相关性 作为中介指标的金融变量必须与货币政策的最终目标密切相关，通过对操作指标和

25、中介指标的调控，能够促使货币政策最终目标的实现。4性 对外来或非政策的干扰，选择那些能力比较强的操作指标和中介指标，才能确保货币政策达到预期的效果。二、可作为操作指标的金融变量各国使用的操作指标主要有存款准备金和基础货币。（一）存款准备金存款准备金由商业的库存现金和在的准备金存款组成。在存款准备金总额中，由于法定存款准备金是商业必须保有的准备金，不能随意动用，因此，对商业的资产业务规模起直接决定作用的是商业可动用的超额准备金，也正因为此，许多国家将超额准备金选做货币政策的操作指标。作为操作指标，超额准备金的可测性、相关性较好，但可控性、（二）基础货币性较弱。基础货币是流通中的通货和商业等金融机

26、构在的存款准备金之和。三、可作为中介指标的金融变量市场经济国家通常选用的货币政策中介指标主要是利率和货币供给量（一）利率利率作为中介指标的优点有：一是可测性强。在任何时候都能观察到市场利率水平及结构，可随时对收集的资料进行分析判断。二是可控性强。作为“最后人”可直接控制对金融机构融资的利率。还可通过公开市场业务和再贴现率政策，调节市场利率的三是相关性强。利率作为中介指标也有（二）货币供给量通过利率变动引导投资和储蓄，从而调节社会总供给和总需求。之处：其性较差，货币供给量作为中介指标的优点有：一是可测性强。货币供给量中的 M0、M1、M2 都反映在上，便于测算和分析。或商业及其他金融机构的资产负

27、债表二是可控性强。通货由并注入流通，通过控制基础货币，也能有效地控制 M1 和M2。三是性强。货币供给量作为内生变量是顺循环的，即经济繁荣时，货币供给量会相应的增加以满足经济发展对货币的需求；而货币供给量作为外生变量是逆循环的，即经济过热时，应该实行紧缩的货币政策，减少货币供给量，防止由于经济过热而通货膨胀。然而理论界对于货币供给量指标应该选择哪一层次的货币看法不一。争论的焦点在于 M1、M2 哪个指标和最终政策目标之间的相关性更强。（三）其他指标对货币政策中介指标的选择，各国由于经济、金融条件的差异，所选择的中介指标不尽相同。同一国家在不同发展阶段为了实现不同的政策目标也会选择不同的中介指标

28、。除了以上介绍的中介指标外，有些经济、金融开放程度比较高的国家和地区，还选择汇率作为货币政策的中介指标四、我国货币政策的中介指标与操作指标在过去较长一段时间内，我国现金量和信贷总规模。从 1994 年 10 月起，采取的是以行政命令为主的直接调控，所选择的中介指标是开始定期向社会货币供给量统计，把货币供给量作为货币政策最主要的中介指标。除了货币供给量之外，量紧密相关，二是因为在国际收支双顺差的背景下，投放了大量的基础货币，有可能引起商业给量的过度增加，影响货币政策最终目标的实现。还关注规模变量，一是因为规模与货币供给为了稳定汇率水平，通过国产过于宽裕，信贷规模过度增长，进而引起货币供目前，我国

29、的利率还没有完全市场化，在这种情况下，利率还不适宜充当货币政策的中介指标。随着我国金融的不断推进，利率市场化的逐渐完成，利率有可能成为未来我国的货币政策中介指标。与货币供给量作为中介指标相对应，目前我国货币政策的操作指标主要是基础货币。资产政负债表中负债栏中的储备货币即为我国的基础货币，可通过公开市场业务、再贴现与再策对基础货币进行调控，依据基础货币与货币供给量之间的相关关系，对货币供给量进行相应调节，以实现政策目标。第四节 货币政策的传导一、货币政策的传导机制理论（一）利率传导机制理论 利率传导机制理论认为通过货币政策工具的操作增减货币供给量（M），进而影响利率水平（i），利率的变化通过资本

30、边际效率的作用使投资规模（I）上升或下降，投资规模的增减进而通过乘数效应影响社会总产出（Y）。M i扩张性货币政策的利率传导机制可表示为：I Y（二）金融资产价格传导机制理论在资本市场获得深入发展的背景下，以、亚尼为代表的一些经济学者扩展了的利率传导机制理论，开始将资本市场中的金融资产价格，特别是价格纳入到货币政策传导机制中。的 q 理论。间是正相关关系。产出规模改变，这便是将q 定义为企业的市场价值除以企业资本的重置成本。认为，q 和投资支出之的货币政策通过影响价格（Ps）对 q 产生影响，q 的变化进一步引起投资、的q 理论。扩张性的货币政策可以引起价格的上升，价格的上升使 q 值大于 1

31、，促使企业增加投资支出，最终实现产出的增加。用符号可表示为：M i Ps q I Y（三）货币传导机制理论这种理论以货币学派的为代表，突出货币供给量在货币政策传导机制中的作用。增加货币供给量后，将直接增加公众持货币量。由于货币需求有其内在的稳定性，其数量的多少不受货币供给增加的影响，因此，增加后的公众手持货币量会超出他们愿意持有的货币量。此时他们会增加货币支出（E），将超过意愿持有的货币或者用于金融资产，或者用于实物资产，使得资产价格普遍上升。对实物资产需求的增加和实物资产价格的上涨必然刺激生产者增加各种实物资产的生产，从而提高了名义收入水平。M E Y（四）汇率传导机制理论这种理论认为，货币

32、政策的变化会引起本国利率的波动，而本国利率的波动会造成本国货币对外的升值或贬值，这将进一步引起该国的变动，在开放经济条件下，净出口是总需求的一个重要组成部分，因此，它的变化，将引起该国产出的相应变化。例如，当实行紧缩性的货币政策时，利率随之上升，由于以本币标值资产的收益率水平上升，所以外国投资者对本币的需求上升，促使本币升值（re）。本币升值将不利于本国商品出口，而有利于外国商品的进口，造成净出口 NX 下降，外部需求的减少将降低产出水平。这个机制可以表示如下：M i re NX Y（五）信贷的传导机制理论信贷的传导机制理论认为，信贷是货币政策的重要传导。例如，当实施紧缩性的货币政策后，商业可

33、用的准备金 R 减少，存款货币 D 的创造相应减少，在其他条件不变的情况下，L 的数量也不得不减少，结果，使那些依赖于融资的特定借款人，如中小企业和消费者个人必须消减投资和消费，最终使总产出下降。这个传导机制可表示为：M R D L I C Y二、货币政策传导的主要环节货币政策的传导一般有三个基本环节：（一）从（二）从商业到商业等金融机构和等金融机构和到企业、居民等非金融部门（三）从非金融部门的各类经济行为主体到社会各经济变量(社会总产出、就业水平、物价水经济总量)。宏观三、我国的货币政策传导20 世纪 90 年代以后，的进一步规范发展使进入货币政策的传导环节，我国逐渐形成了由金融机构居民、企

34、业的传导体系，建立了政策工具操作目标中介目标最终目标的间接传导机制。但与市场经济发达国家比较，在我国货币政策传导过程中的作用依然相对较弱，这与我国目前以间接融资为主体的融资结构有关。货币政策传导机制主要体现为信贷传导机制。四、货币政策的时滞货币政策时滞是指从货币政策制定到最终影响各经济变量、实现政策目标所经过的时间。货币政策时滞一般分为时滞和外部时滞两部分。时滞是指从认识制定货币政策的必要性，到研究政策措施和采取实际行动所耗费的时间，也就是认识、决策的时间。时滞包括两个阶段：认识时滞；行动时滞。外部时滞是指从采取行动到行动对政策目标产生影响所经过的时间。外部时滞的长短主要由客观的经济和金融条件

35、决定。经济主体对市场变化的敏感程度、货币政策力度、公众的预期都是影响外部时滞的重要，时滞是影响货币政策效应的重要。货币政策的时滞长短，是衡量货币政策有效性的重要指标。第五节 货币政策与财政政策的协调配合一、货币政策与财政政策协调配合的必要性 （一）财政政策和货币政策具有性主要表现在：第一，财政政策与货币政策是国家调整社会需求总量和结构的重要，同属于需求管理政策。第二，作为国家对宏观经济进行调控经济增长、充分就业和国际收支平衡。段，财政政策与货币政策有着共同的经济目标：稳定物价、（二）财政政策和货币政策在政策工具、调控机制、调控功能等许多方面存在较大差异1政策工具与调控机制不同货币政策:通过运用法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务等工具对货币供给量、利率、信贷规模等进行调控，进而影响整个宏观经济运行；财政政策:通过会经济生活。、支出及转移支付等措施改变国民收入再分配的数量和结构，进而影响整个社2调控的主要功能不同货币政策:调控目的是使货币供给量