强化投资者关系之最令人沮丧的工作教案

1、强化投资者关系：最令人沮丧的工作在大型上市公司，首席执行官( HYPERLINK / CEO)和首席财务官(CFO)花在 HYPERLINK /tag/201500357/ 投资者关系上的时刻多达四分之一。这往往是对一个公司最有价值资源的最大消耗。许多公司主管还认为，这是最令人沮丧的工作之一，因为 HYPERLINK 基金经理的决策大概经常缺乏理性，而股价的波动有时看上去也不合逻辑。尽管我们从小同意的教育告诉我们，市场是完美无缺的，但 HYPERLINK / 治理团队却时常感到，有专门多时候，他们的业务没能得到正确的评价。关于公司究竟价值几何，他们自己的看法与市场之间存在差异。至于这种差异源自

2、何处，或者明显的估价错误究竟是否与对公司的认识有关，往往无人知晓。在力图解决这一难题方面， HYPERLINK / CEO和CFO们并非孤军奋战。大型上市公司通常会聘用一位直接向CFO汇报的投资关系总监，并为其配备两位分析师担任助理。理论上， HYPERLINK /tag/201500357/ 投资者关系的作用旨在协助 HYPERLINK / 治理团队理解投资者行为，并把资源集中于至关重要的领域。在实践中， HYPERLINK /tag/201500357/ 投资者关系的作用却要紧是忙于令人精疲力竭的后勤事务。在英国，这包括每年组织大约60次 HYPERLINK 基金经理会议，4次分析师简报会

3、议，年度股东大会和几次海外路演，以及编辑年报等。其他日常工作还包括编辑网站，及每天回复大约50封个人投资者的电子邮件。由于任务繁重而资源有限，主管们几乎没有机会深入分析市场对公司潜力的明显错估问题。当涉及到 HYPERLINK 基金经理的 HYPERLINK / 治理时，一个最令人沮丧的问题确实是专门难找出谁在左右股价，以及应该把精力放在哪些投资者身上。我们对美国和英国市场的研究显示，每家公司的股东登记薄平均由40家 HYPERLINK 基金操纵，但其中只有少数几家积极参与了股票的定价。这意味着，股市上多达90%的 HYPERLINK 基金经理并未认真研究公司的战略，而是实际上采取一种与指数挂

4、钩的投资策略。大约20%的 HYPERLINK 基金经理遵循的命令是，明确追踪指数进行投资，另外30%则秘密跟踪指数走势。我们的研究表明，在其他投资活动中，只有10%是特不积极的。由于大多数英国 HYPERLINK 基金经理的业绩是依照金融时报精算全股指数(FTSE Actuaries All-Share Index）以及一部分同类 HYPERLINK 基金的情况来衡量的，他们不愿独树一帜的做法是能够理解的。如此一来，起到设定方向作用的投资者就没有几个，但他们操纵了公司的近期进展。其他投资者只是对股价走势起着推波助澜的作用，而不是确定其方向。然而，大多数 HYPERLINK / 治理团队实际上

5、对其机构投资者几乎一视同仁，除非有些投资者的控股量超过了5%。 HYPERLINK / CEO们往往会投入大量的时刻，力图阻碍投资者的行为，劝讲他们支持其战略，并视此为价值制造过程的一部分。但这些努力有许多差不多上徒劳的。这有点儿像那句关于广告预算的俏皮话：一半资金差不多白费了，但问题是哪一半？要想找出那些积极的投资者并非易事。即使是在一对一的会议中， HYPERLINK 基金经理通常也对自己的战略缄口不言，其意图专门容易被误解。尽管许多 HYPERLINK 基金经理都颇有名气，但另外一些人却只通过代理人交易，从而难以辨不其身份。由于越来越多高度活跃的 HYPERLINK 基金是对冲 HYPE

6、RLINK 基金和海外 HYPERLINK 基金，识不起来就更加困难。此外， HYPERLINK 基金经理目前对某种股票的平均持有期已不足3年，机构投资者的平均持股期现在已下降到两年，因此，几乎没有 HYPERLINK 基金对某个股票持仓超过两年的现象不足为奇。 HYPERLINK 基金 HYPERLINK / 治理业的多变性和短暂性，使得追踪活跃的投资者变得特不困难。每个 HYPERLINK / 治理团队都希望能在卖家出手抛售股票前将其找出。这就要求他们对那些特不活跃的 HYPERLINK 基金经理的行为动机和方式有所了解。考虑到高级 HYPERLINK / 治理层的持股量日益庞大，投资者

7、HYPERLINK / 治理过程与 HYPERLINK / CEO和CFO个人高度相关就丝毫不惊奇。他们相信，自己差不多逐渐产生了一种个人行为的感受，甚至可不能去和 HYPERLINK /tag/201500357/ 投资者关系 HYPERLINK / 治理团队分享这种感受。这种行为方式常常被证明是不可靠的，因为 HYPERLINK 基金经理的活动总是出人意料，一些行为是由经理们原本认为无关紧要的事件所引发的。尽管如此，情况并没那么糟糕。高级经理和 HYPERLINK /tag/201500357/ 投资者关系部门还能够依靠证交所的经纪人。有来自卖方分析师的支持，加上对 HYPERLINK 基

8、金 HYPERLINK / 治理业的精辟见解，交易所的经纪人随时能够弥补分析中的不足，找出潜在的卖方，并代之以那些更符合公司战略的买方。可实际上，尽管差不多有了萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)，但大多数经纪人仍要为不的事务分心：他们要为其投资银行的同事带来佣金和公司融资业务，从而无法顾及对客户股东的差不多分析。关于公司价值是否确实被错估，他们可能也无法提供可靠的指导。讲到底，经纪人无法取代公司自己对股东的分析以及对评估模型的运用。一家公司要建立并维持一种富有成效的评估模型，并以此保持与分析师和投资者的联系，并非一项轻而易举的工作。这确实是为何专门少有公司如此做的缘故

9、。对股东登记的变化进行分析，并全面了解那些推动股价走向的投资者交易活动，也不是无关紧要的任务。假如 HYPERLINK /tag/201500357/ 投资者关系部门的规模只有平均水平，那就全然不可能实现这些目标。它不仅需要战略集团、金融集团以及 HYPERLINK /tag/201500357/ 投资者关系部门间的紧密合作，还需要在通常只有经纪人才使用的分析工具和数据资源方面投入巨额资金。然而，即使高级主管们找出了活跃的 HYPERLINK 基金经理，并对他们有所了解，但能否阻碍他们又另当不论。首先，公司主管向他们透露更多的信息是非法的。假如能对某项战略将如何实现公司价值作出更明确、更令人信

10、服的解释，或许能够直接阻碍一些 HYPERLINK 基金经理。在平等猎取信息的监管约束下，其他 HYPERLINK 基金经理也可能会对更有针对性的交流沟通作出反应。剩下的 HYPERLINK 基金经理仍可能受到间接价值信号的阻碍。这类信号的形式是多种多样的，从分红或回购政策的变化，到更复杂的非执行董事组成或 HYPERLINK / 治理层薪酬政策等都有。类似地，力图如此深入了解投资者的公司也寥寥无几。假如公司的价值总能得到正确评价，这些也就变得无关紧要了。假如真是如此，那么 HYPERLINK /tag/201500357/ 投资者关系工作就简化为维持和监督工作，从而能让高级 HYPERLINK / 治理人员集中精力，做好公司的运营。可在现实中，经理们却感到，他们不断面临着要向现有及潜在的 HYPERLINK 基金经理“兜售”公司的压力。他们还面临着中间机构，特不是经纪人的压力，以提升业务的增长前景，并开展那些能够带来强劲预期的业务。这其中，经常隐藏在背后的目标便是要把股价保持在最高水平。经理们受了那个目标的诱惑，却完全是自讨苦吃，因为由此造成的错估代价特不高昂。一旦价值被高估的公司无法实现预期，必定要作出重大修正。高级经理们花费大量时刻处理 HYPERLINK /tag/201500357/ 投资者关系，或许情有可原，因为他们几乎不无选择。同