课件成果ch01导论

1、1公司理财第一讲导论(2)主要内容财务报表分析比率分析财务模型外部融资与增长资产负债表分析利润表分析现金流量表分析2财务报表分析的重要性报表以及报表中的数字是企业内部和外部进行财务信息交流的主要工具。财务报表分析帮助投资者从报表中获取更多信息。3财务报表分析的标准化为什么标准化：便于比较常用方法：百分比替代绝对值共同比报表（common-size statement）。4共同比的资产负债表P公司2009年和2010年资产负债表56同比分析案例：微软公司7资产数量比例负债和股东权益数量比例流动资产流动负债现金和现金等价物1392762%应付账款7593%应收账款14607%应付工资3592%其他

2、5022%应付税金9154%流动资产总额1588971%预收款288813%其他8094%流动负债合计573026%股东权益优先股9804%机器设备15057%普通股802536%长期投资470321%留存收益762234%其他资产2601%股东权益总额1662774%总资产22357100%负债和股东权益总额22357100%共同比的损益表89比率分析比率分析的5个问题它是如何计算的?它用来度量什么的?可能在什么情况下需要用到它?度量的单位是什么?它的值比较高或比较低可能说明什么?这样的值可能产生哪些误导?这个度量可以做怎样的改进?10反映短期偿债能力的比率，即流动性比率。反映长期偿债能力的

3、比率，即财务杠杆比率。反映资产管理情况的比率，即周转率。反映盈利能力的比率。反映市场价值的比率。11流动性比率高的流动比率表示：流动性不错，也可能意味着现金和其他短期资产的运用效率低下。对于一家拥有强大借款能力的公司而言，看似较低的流动比率可能并非坏的信号。思考：假设一家公司要向供应商和短期债权人付款，其流动比率将会如何变化? 购买一些存货? 出售一些商品?12资产流动性与收益性的权衡：资产的流动性越大，对短期债务的清偿能力就越强,因此，企业避免财务困境的可能性与流动性相关。流动资产的收益率通常低于固定资产的收益率。从某种程度上来说，企业投资于流动性较强的资产是以牺牲对收益性更高的资产的投资机

4、会为代价的。13常用财务比率14财务报表分析中存在的问题财务报表分析的根本问题在于没有什么理论可以告诉什么是标准值或者如何设立标准值。很难区分哪个财务比率重要，以及什么样的值才是高或者低。多元化公司的合并财务报表不能被清晰地归于任何一个行业。行业中主要的竞争对手或者合适的同类公司可能分布在全球各地，会计准则和处理程序的差异使得财务报表的跨国比较变得十分困难。同一行业的公司也不一定可比。其他问题。15财务模型长期财务计划是财务报表的又一重要用途，多数财务计划模型的结果生成预估财务报表，即以财务报表的形式表达的财务计划，财务报表是用于概括公司未来预计财务状况的形式。16简化预测方法C公司的简单资产

5、负债表和损益表17利润表资产负债表销售额1000资产500负债250成本800权益250净利润200资产合计500合计500假设C公司的所有项目都与销售额直接挂钩，且目前财务关系处于最优水平，这就意味着，所有的项目都与销售额同比例增长。假设销售额上升20%，从1000元增加到1200元。18预测损益表预测资产负债表19销售额1200成本960净利润240资产600负债300权益300资产合计600合计600资产负债表与利润表的协调一致净利润为240元，而权益仅增加50元?解决办法：股利作为调节变量负债作为调节变量20销售百分比法简单的财务计划模型假设所有项目都随着销售额的变动而成比例变动，这个

6、假设可能适用于某些项目，而对于另外一些项目，如长期借款，则未必合适。长期借款的金额由管理层设定，并不一定与销售水平直接相关。21R公司的简化利润表22销售额1000成本800税前利润200税（34%）68净利润132股利44留存收益增加额88R公司计划来年销售增长25%，即预测销售额达到1250元。预测利润表23销售额1250成本（销售额的80%）1000税前利润250税（34%）85净利润165股利股利支付的金额由R公司的管理层决定，假设该公司的股利政策是按照净利润的固定比例派发现金其近期的股利支付率:44/132=0.333留存收益比率为：88/132=0.667预计股利为：55预计留存收

7、益增加额为：11024近期的简化资产负债表25资产负债与所有者权益金额占销售额 金额占销售额流动资产流动负债现金16016应付账款30030应收账款44044应付票据100n/a存货60060流动负债小计400n/a流动资产1200120长期负债800n/a所有者权益固定资产普通股与股本溢价800n/a厂房和设备净额1800180留存收益1000n/a所有者权益小计1800n/a资产合计3000300合计3000n/a局部预测资产负债（1）尽可能地使用上述百分比进行预测，比如，固定资产净额等于销售额的180%，随着销售额增加到1250元，固定资产净额应达到1.801 250=2 250，说明厂

8、房设备应增加2 250-1 800=450元。（2）对于那些不直接随着销售额的变动而变动的项目，先假设其不变，暂时填上初始数字。（3）预测资金缺口：留存收益的变动额等于计算得出的留存收益增加额110元。从预测资产负债表上可以看到，资产预计会增加750元，而若无额外融资，负债和所有者权益只能增加185元。资金缺口为750-185=565元，即外部融资需要量（EFN）。26EFN的计算第一部分是利用资金密集率计算的预计资产增加额；第二部分是负债中自发增长负债的增加额；第三部分是根据销售利润率和预计销售额计算出来的预计净利润乘以留存比率，即预计留存收益的增加额。27 R公司的局部预测资产负债表28资

9、产资产下年度增加额 下年度增加额现金20040应付账款37575应收账款550110应付票据1000存货750150流动负债47575流动资产1500300长期负债8000固定资产普通股与股本溢价8000厂房和设备净额2250450留存收益1110110所有者权益1910110资产合计3750750合计3185185EFN565565新增融资的方式R公司要获得565元的新增融资有三种可能的途径：短期借款、长期借款以及新的权益融资。假设R公司决定借入所需要的资金，在这种情况下，公司可能举借一些短期的和一些长期的资金，例如，流动资产增加300元，而应付账款仅增加75元，R可以借入300元-75元=

10、225元的短期应付票据，以维持净营运资本保持不变。由于需要的资金是565元，还有565-225=340元要靠长期债务满足。29预测资产负债表30资产负债与所有者权益下年度增加额 下年度增加额现金20040应付账款37575应收账款550110应付票据325225存货750150流动负债700300流动资产1500300长期负债1140340固定资产普通股与股本溢价8000厂房和设备净额2250450留存收益1110110所有者权益1910110资产合计3750750合计3750750结果的讨论用短期借款和长期借款的结合作为一个调节变量，不过这只是可能的策略中的一种，而并不一定是最好的，还可以考

11、虑很多其他的情形。可以利用各种财务比率进行设定，例如，通过分析流动比率和总负债比率，检查预测的新的债务水平是否合适。31外部融资与增长外部融资需要量与增长相关联，若其他情况不变，销售或资产的增长率越高，外部融资需要量越大。在前面的部分，设增长率给定，然后确定支持增长所需要的外部融资。这里稍微改变一下，设公司的财务政策给定，然后考察财务政策和为新投资筹措资金的能力之间的关系，进而讨论其对增长的影响。需要强调的是，之所以关注增长，不是因为增长是一个合适的目标，而是因为增长是考察投资决策与融资决策之间关系的一个便捷的途径。实际上，假设基于增长来安排计划只是财务计划过程中的高度整合的一个反映。32关于

12、融资与增长的思考内部增长率：不借助外部融资时的增长率可持续增长率：保持负债权益比不变时的增长率33资产负债表的作用资产负债表汇集了企业所能够支配，用来创造价值的经济资源，所以资产负债表是基于财务报表分析的价值评估的出发点。34资产的价值决定因素资产的价值是指一项资产能够给其拥有者创造的现金流的净现值。35价值评估中的核心问题对资产或企业未来现金流的预测对企业风险水平的评估账面价值 vs. 内在价值36会计的稳健性原则企业资产的入账方法：历史成本：账面价值=历史成本减累积折旧公允价值：不断调整账面价值，使其等于当期该资产的市场价值。稳健性原则：确认好消息的可靠性标准要高于确认坏消息的可靠性标准。

13、稳健性原则意味着当资产的账面价值低于其市场价值时，采用历史成本计量资产；当资产的账面价值高于其市场价值时，采用公允价值计算量资产。稳健性原则导致企业提早确认费用、成本、资产减值，而推迟确认收入、利得、资产升值。37会计资产的定义企业拥有的某项经济资源必须能够为企业产生未来现金流这部分未来现金流的数额必须是能够比较合理预测估计的经济资源与会计资产任正非与华为高素质员工与企业38资产项目的价值低估资产负债表没有反映出企业所拥有的全部经济资源分析企业资产负债表时考虑未反应出来的经济资源，准确预测企业的盈利能力价值评估的目标：挖掘出企业所有经济资源的内在价值价值评估的重点：发掘价值低估的资产和隐性资产

14、？是否存在价值高估的资产39低估资产存货：存货数量大、存货价格波动幅度大石油生产和销售企业煤炭企业房地产业资源类长期固定资产企业囤积的土地房地产经过升级换代的机器设备40中石油存货与原油价格时间2011/9/302010/12/312009/12/312008/12/31总资产187301100180925600177056600165636800流动资产46703400434281004131930028988000存货周转率6.52727.7726.16267.6418存货18376300174718001581230013488800存货占流动资产比例39.35%40.23%38.27%

15、46.53%存货占总资产比例9.81%9.66%8.93%8.14%石油价格102.7694.7577.9345.5941隐性资产管理者能力重大销售合约品牌资产42管理者能力43苹果（AAPL）股价走势44重大销售合约波音公司受监管行业：政府关系是一种重要的经济资源Eg：Halliburton石油公司2003年5月8日消息，布什总统授给美国Halliburton公司的非招标合同似乎不仅包括扑灭伊拉克油田大火，还将在重建和管理经营伊拉克油田系统方面起到作用。合同金额70亿美元，两年期。由于点燃的油井没有预料的那么多，所以金额将有所减少。迄今该公司已花费了5030万美元。美国行政当局否定副总统切尼

16、、原Halliburton公司的CEO在此合同的授予上起到作用。与政府关系：双刃剑45品牌资产企业及其产品的社会声望。美国商业周刊：世界著名品牌价值榜46商业周刊品牌价值（百万美元）200820092010可口可乐66667可口可乐68734苹果57400IBM59031IBM60211微软56600微软59007微软56647可口可乐55400通用电气53086通用电气47777IBM43000诺基亚35942诺基亚34864google39700丰田汽车34050麦当劳32275麦当劳35900英特尔31261google31980通用电气33700麦当劳31049丰田汽车31330万宝路

17、29100迪斯尼29251英特尔30636英特尔28600google25590迪斯尼28447诺基亚2740047品牌价值vs公司总市值2010品牌价值年末股价股权总市值品牌价值占比苹果57400322.5630074319.09%微软5660027.9123583524.00%可口可乐5540055.5851172 108.26%48负债项目的价值评估账面价值市场价值49会计负债并不是所有的企业义务都表现为资产负债表上的负债。三条标准负债表明企业未来需要付出经济资源来履行未来需要付出的经济资源的额度应该能够比较合理、准确地估计和预测引起这项企业义务的事件必须是过去发生的50表外企业义务会计

18、准则要求企业在财务报表的附注中披露比较重大的表外企业义务。环境成本：永不妥协未决诉讼员工的退休养老费用发行在外的未执行的股票期权财务困境（破产成本）51未决诉讼案例：惠氏制药（Wyeth）事件：一妇女服用减肥药致死2004年4月27日，法庭判决惠氏赔偿该妇女家人10亿美元。当天惠氏药业股票市值大跌5%，损失26.6亿美元。股市大跌之前投资者没有充分预测到这项未决诉讼所代表的潜在负债和义务，从而高估企业价值。52表外负债和义务正常的表外项目：不符合会计负债的定义未来需要支付的经济资源数额无法估计导致这些义务的事件还未发生非正常的表外项目操纵会计数据，恶意隐藏负债恶意隐藏的原因：企业的负载率已经很

19、高，继续增加负债将会降低企业的资信等级，提高企业借贷成本，甚至导致无法融资。53案例：安然（Enron）成立于1930年，总部设在美国休斯敦。曾是一家位于美国得克萨斯州休斯敦市的能源类公司。安然公司在2000年财富世界500强排名第16位，是美国最大的天然气采购商及出售商，也是领先的能源批发做市商。另外，该公司还运营着一家天然气管道系统和宽频部门。在2001年宣告破产之前，安然拥有约21000名雇员，曾是世界上最大的电力、天然气以及电讯公司之一，2000年披露的营业额达1010亿美元之巨。公司连续六年被财富杂志评选为“美国最具创新精神公司”。54安然危机的爆发2001年10月16日，安然公司公

20、布第三季度财务状况，宣布公司亏损达6.18亿美元。2001年11月8日，安然向SEC承认做假账，从1997到2001年间共虚报利润5.86亿美元，并且隐藏巨额债务。2001年11月28日，标准普尔将安然评级降至B-，并将其从标普成分股中去除。2001年11月30日，安然股价从2000年8月的90美元跌至0.26美元，市值由峰值时的800亿美元跌至2亿美元。55安然隐藏债务的手段安然控制的信托公司非关联投资者:Larry Ellison等合伙公司勇敢的心加拿大皇家商业银行勇敢的心合资公司各50%安然Blockbuster112225344.02124.8124.8115.2124.8124.81

21、15.2115.2进入企业利润：2000年4季度：532001年1季度：57.956利润表：现金制和应计制现金制会计：企业记录现金流入和流出，两者之差为盈余优点：简单，成本低缺点：不能满足现代的复杂企业的需要，不能正确反映企业真正的经营成果应计制会计：权责发生制57应计制会计方法与收入确认应计制下确认收入的两个条件从义务方面，企业已经向顾客提供了产品和服务，基本不存在后续责任；即使存在后续保修责任，履行该责任的支出可以比较准确地估计。从权利方面，企业或者已经取得了现金，或者没有取得现金，但是企业可以比较准确地预测未来会取得该笔现金。58应计制收入确认方法导致收入确认和现金流入时间不匹配应计收入

22、预收收入59特殊业务的收入确认大型建设项目完成合约法项目完成百分比法保险业利用大数定律，保险业可以把保险费在收到当期就确认为收入，并同时确认估计的保险产品成本。授权经营行业类似项目完成百分比法成本回收法60收入确认过程的操纵公司项目2003增长百分比2002增长百分比2001某公司收入153920.50%100%1531662.90%100%9400应收账款805660.26%52.34%502729.30%32.80%3889对比公司收入32109637.27%100%23391233.70%100%174987应收账款3212933.66%10.01%240382.30%10.30%234

23、9261支出的费用化与资本化在一个会计期间内经济资源的流出变成其他资产项目支出期的成本费用有些项目确认费用和资产不明确案例：世通公司62世通公司199920002001营业收入35908100%39090100%35179100%营业费用总额2802078%3093779%3166590%其中设备维护费1473941%1546240%1473942%营运利润788822%815321%351410%净利润401311%415311%15014%ATT199920002001营业收入54973100%55533100%52550100%营业费用总额4351579%5130592%4879693%

24、其中设备维护费1101320%1279523%1396027%营运利润1145821%42288%37547%净利润34286%46698%681113%63盈利质量分析：上市公司案例164公司主要从事电子通讯产品、通讯系统、计算机及配件、现代办公设备的研究开发、制造、维修、信息服务和进出口业务，以移动电话等移动通信终端产品的开发、生产、销售及相应的维修服务为主业，是通过高新技术企业评审的国家级重点高新技术企业。65公司2011年中报，“公司逐步停止了部分竞争能力较低、盈利状况不佳的产品的生产销售。但公司充分发挥自身的研发优势，大力开拓研发技术服务业务，主营业务盈利能力仍有所提高。同时，公司积

25、极采取各种措施、提高闲置资金的使用效率，所以公司的整体经营业绩较上年同期有明显提高。2011年上半年公司共实现营业利润3099.10万元，较上年增加盈利2612.21万元。”66人民网2011年9月13日 “该公司2011年上半年委托贷款收益占到净利润50%以上，委托贷款俨然成为波导的主营业务。”对此，宁波波导股份有限公司的董事会秘书马思甜在接受央视采访时称：“公司有这样的闲置资金资源，社会上也有资金需求，我们是对金融机构的拾遗补缺。”主营业务收支表67项目2008年2009年2010年2011年上半年主营营业收入18677688231096846791980563253174474071主营

26、营业成本17815991251031905363912130218140640907主营业务利润86169697649414276843303533833164主营业务利润率4.61%5.92%6. 98%19.39%主营营业收入同比增减-57.10%-41.28%-10.60%-64.66%68委托贷款2010年实现投资收益17255563元，占2010年利润总额的40.82%。2011年上半年收益站到其净利润的50%以上。借款人名称起息日到期日期限借款金额（万元）借款利率状态青海中金创业投资有限公司2010-05-052011-05-04一年9,000.00 15.60%已到期荣安集团股份

27、有限公司2010-07-142011-07-13一年15,000.00 11.00%已到期淮安弘康房地产开发有限公司2011-05-132012-05-12一年5,000.00 18.00%存续期进行委托贷款的原因手机行业竞争激烈，企业面临内忧外患新的产品形态和新的商业模式不断出现，对手机厂家的综合实力和应变能力要求越来越高。国际品牌手机全力侵占中国市场，而国内山寨机也在低端手机市场蓬勃发展，大大挤占了像波导这样的自主品牌手机的市场份额。由于研发水平跟不上，信号与质量不能满足消费者日益提高的需求，波导手机逐渐失去其市场竞争力。靠主营业务扭转亏损在短时间内是一个不可能完成的任务。69宏观调控趋紧

28、，民间借贷活跃2011年，随着银行信贷收紧，民间企业融资困难，融资需求难以满足，催生了民间信贷的兴旺场景。高起的利率，让许多上市公司也纷纷投身放贷大军之中。其次，国内高通胀、高成本的经济环境侵蚀了实体企业的盈利空间，主业不剂的企业开始寻找副业，企业资金急需寻找其它出路。70委托贷款风险分析理论上，公司作为一个以手机业务为主的科技企业，非专业金融机构也非投资公司，其自身的风险控制与贷后管理的经验与人员都有欠缺。就委托贷款本身而言，银行作为中间机构不为委托贷款提供担保也不承担任何到期还款责任，所以所有风险都在公司方。71实际上，公司2010年向青海中金创业投资有限公司发放的5,000万委托贷款发生

29、了逾期行为：本应2011年05月04日到期的贷款本息直到2011年05月20日都迟迟未能收回。虽最终经过一个多月的催收，收回了此笔贷款，但逾期与坏账风险已经显现。通过分析公司这3笔委托贷款，其年利率均在10%以上，其中一笔投向面临国家宏观调控的房地产行业。如此之高的利率对借款人来说，有极大的还款压力。如果借款人经营利润率低于借款利率，或者资金链出现断裂，那么对公司来说，将大大增加贷款逾期与坏账的风险，公司不但失去其主要的盈利来源，还面临本金收不回来的风险。虽然公司发放的委托贷款均有相应的抵押担保措施，但一旦发生风险，资产处置耗时耗力，这对主营业务疲软的公司显然雪上加霜。72可能的解释根据上海证

30、券交易所股票上市规则规定，如上市公司连续三年亏损，将会被“暂停上市”，甚至有被“终止上市”的可能。公司继2007、2008连续两年亏损，受到退市警告后，2009年通过变卖资产勉强实现扭亏为盈的波导，现在到了生死攸关的时刻-“保壳为上”。而移动通讯行业的激烈竞争使得公司短期内靠主业咸鱼翻身、扭亏为盈的希望极为渺茫，而目前宏观经济使得通过“放贷”获取高额利息收益成为可能。公司有可能综合考虑到自身作为上市公司这一资源的重要价值、未来经营转型的战略规划及应负的社会责任，在2009、2010年通过各种途径提高自身盈利能力，净利润实现由负转正，一方面避免了被摘牌的风险，另一方面，提高利润水平。73对目前公

31、司委托贷款这一投资政策，我们不能简单的说“对”或“错”，这可能是公司“不得已而为之”的选择，但这并不代表此举是最优的选择。我们可以肯定其“保壳”的动机，但不得不怀疑其选择的合理性。74现金流量表：编制方法1一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金103,648,873,001.82收到的税费返还-收到其他与经营活动有关的现金6,894,667,980.25经营活动现金流入小计110,543,540,982.07购买商品、接受劳务支付的现金84,918,243,555.06支付给职工以及为职工支付的现金2,480,848,005.23支付的各项税费14,698,127,348.02

32、支付其他与经营活动有关的现金5,056,897,501.84经营活动现金流出小计107,154,116,410.15经营活动产生的现金流量净额3,389,424,571.9275二、投资活动产生的现金流量收回投资收到的现金207,894,484.10取得投资收益收到的现金18,757,998.26处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额1,115,844.63处置子公司及其他营业单位收到的现金净额-收到其他与投资活动有关的现金637,601,626.55投资活动现金流入小计865,369,953.54购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金261,560,892投资支付的现金1

33、,195,068,075.60取得子公司及其他营业单位支付的现金净额4,075,842,283.38支付其他与投资活动有关的现金985,466,442.61投资活动现金流出小计6,517,937,693.59投资活动产生的现金流量净额-5,652,567,740.0576三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金3,904,944,000子公司吸收少数股东投资收到的现金-取得借款收到的现金23,574,576,259.94收到其他与筹资活动有关的现金0发行债券收到的现金-筹资活动现金流入小计27,479,520,259.94偿还债务支付的现金19,974,613,437.08分配股利、利润或

34、偿付利息支付的现金-子公司支付给少数股东的股利-支付其他与筹资活动有关的现金5,056,897,501.84筹资活动现金流出小计26,672,661,953.21筹资活动产生的现金流量净额806,858,306.7377四、现金及现金等价物净增加额汇率变动对现金的影响-26,539,031.04现金及现金等价物净增加额-1,482,823,892.44期初现金及现金等价物余额35,096,935,415.75期末现金及现金等价物余额33,614,111,523.3178现金流量表：编制方法21、将净利润调节为经营活动的现金流量：净利润11,599,606,211.77加：资产减值准备64,62

35、7,174.84固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧-无形资产摊销23,879,038.30长期待摊费用摊销-待摊费用减少-预提费用增加-处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失-2,900,631.43固定资产报废损失-公允价值变动损失2,868,565.33财务费用509,812,978.62投资损失-699,715,008.48递延所得税资产减少-675,434,048.69递延所得税负债增加35,383,126.90存货的减少-64,093,766,132.86经营性应收项目的减少-3,636,173,971.49经营性应付项目的增加60,041,553,796.43未确认

36、的投资损失-其他219,683,472.68经营活动产生的现金流量净额3,389,424,571.9279现金流量表的意义美国：1988年中国：1998年利润表：反应企业根据一般会计准则已经赚取的财富，但是净利润要想真正变成股东所能拿到手里的财富还需要净利润能够以现金形式收取回来。现金流量表的经营现金流部分可以帮助投资者了解经营活动产生了多少实实在在的现金，从另外一个角度弥补了损益表作为经营业绩衡量指标的不足。现金增加：自身创造or融资所得融资本身并不为投资者创造价值，只有经营活动产生现金才为投资者创造价值80现金流量：万科年份收入营业利润净利润OCFICFFCFNCF20003784 357

37、 301 86 -36 173 223 20014455 297 374 -1205 228 786 -190 20024574 529 382 129 -34 287 382 20036380 823 542 -1478 -7 1266 -219 20047667 1271 878 1049 -459 1574 2163 200510559 2043 1350 843 -378 -353 117 200617848 3453 2155 -3024 -1552 12064 7495 200735527 7653 5318 -10438 -4604 21361 6303 200840992 63

38、65 4640 -34 -2844 5866 2932 200948881 8685 6430 9253 -4191 -3029 2024 201050714 11895 8840 2237 -2192 13025 13094 201171783 15763 11600 3389 -5653 807 -1483 81现金流量表与企业发展周期现金流高速成长期低速成长期成熟期衰退期OCF-37158ICF-15-12-8-2FCF185-7-6NCF000082过多现金流与代理问题Ford motorToyota bank三九医药猴王股份83经营现金流与融资现金流类融资性现金流能否认定为经营性现金流相关公司：国美、苏宁、沃尔玛84上市公司经营性现金流的质量分析经营现金流真实性分析对比中报和年报经营现金流量，考察年度经营现金流量的均衡性，初步认定经营现金流量的真实水平重点分析现金流量表有关明细项目，进一步明确经营现金流量的真实水平85经营现金流充足性分析绝对充足性经营现金净流量本期折旧额十无形资产、长期待摊费用摊销额+待摊费用摊销额+预提费用提