浅谈制度环境审计意见与银行贷款

1、浅谈制度环境“审计意见与银行贷款摘要：以中国上市家族企业为研究样本，结合企业所处的制度环境法制环境、金融市场化程度、政府干预程度进展实证检验，结果显示：上市家族企业所处地区的法制环境较好，或金融市场化程度较高，标准无保存审计意见具有一定的信号显示效应，部分抵减了其披露制约效应；在政府干预的环境下，不同类型的审计意见对企业获得银行贷款没有影响，在这种条件下，审计意见不是商业银行授信时要考虑的一个重要因素；审计意见对企业获得银行贷款的影响表如今短期贷款上，对长期贷款没有影响，即商业银行在长期贷款授信时不关注借款企业的审计意见类型。关键词：家族企业；制度环境；标准无保存意见；银行贷款一、问题的提出已

2、有研究说明，民营企业包括家族企业受到较强的银行贷款融资约束。fan，ngandzhang研究发现，中国的法律法规对待民营家族企业是不公正的，中国的金融部门不愿意向民营家族企业提供贷款1。江伟研究发现，国有银行对拥有“政治关系的企业和没有“政治关系的企业存在着差异贷款行为，民营家族上市公司相对于国有上市公司而言，获得的银行贷款期限更短。本文搜集的数据显示：上市家族企业银行贷款在企业资产总额中所占的比例平均数缺乏20%，远低于国有上市公司的该财务指标值，说明民营家族企业银行贷款难是一个客观存在的事实。stiglizeandeiss的经典论文为民营家族企业贷款难现象提供了很好的理论解释。他们认为，在

3、贷款市场上，商业银行的期望收益取决于贷款利率和借款人的还款概率，商业银行不仅关心利率程度，而且关心贷款的风险。假如贷款风险独立于利率程度，在资金需求大于供应时，通过进步利率，商业银行可以增加自身收益。但是，假如商业银行不能观察借款人的投资风险，进步贷款利率将导致低风险的借款人退出市尝产生逆向选择问题，或者诱使借款人选择更高风险的工程、产生道德风险问题。结果是，贷款利率的进步可能降低而不是增加商业银行的预期收益。为此，商业银行宁愿选择在相对低的贷款利率程度上回绝一部分贷款需求，也不愿意选择在高利率程度上满足所有借款人的申请，信贷配给就出现了。信贷配给是站在商业银行的角度来讲的，假如从借款企业的角

4、度看，就是银行贷款难问题。相对于国有企业而言，民营家族企业与国有商业银行之间的信息不对称程度较高，使得民营家族企业成为国有商业银行信贷配给的主要对象，从而出现民营家族企业贷款难问题。沿着信息不对称理论的研究思路，在会计研究领域，有较多学者研究会计信息披露对企业银行贷款的影响。孙铮、李增泉、王景斌研究发现，无论是国有企业还是私有企业，会计信息都对公司贷款行为具有显着影响。饶艳超、胡奕明研究发现，银行对借款企业的会计信息非常重视，银行债务契约中许多限制性条款是以会计信息为根底的。这方面的研究文献较多，本文不赘述。审计意见作为会计信息披露的一个重要构成部分，它对企业银行贷款的影响也受到学者的关注。e

5、stesandreier向200多位贷款主管寄发调查问卷，要求贷款主管根据附有无保存意见和违犯gaap保存意见的会计报表做出“最高贷款额的决策，结果说明，不同类型的审计意见对贷款主管的“最高贷款额的决策并无显着的影响。firth同样采用实验研究法，发现不同类型审计意见的审计报告对贷款有显着影响。详细研究结论是：1无保存意见相对于持续经营和资产计价两种保存意见，可以进步公司的“最高贷款额；2违犯gaap保存意见相对于持续经营和资产计价两种保存意见，也可以进步公司的“最高贷款额。国内杨臻黛、李假设山用实验研究的方法检验审计意见的决策有用性，实验结果显示，在其他条件一样的情况下，较之于被出具无保存意

6、见审计报告的公司，被出具保存意见审计报告的公司获得银行贷款的可能性更低。王少飞、孙挣、张旭采用现金现金流量敏感性为融资约束的代理变量，对审计融资契约有用性进展了实证检验，研究发现，相对于国有企业，审计意见对非国有企业的融资约束缓解作用更为显着。不难看出，审计意见对企业银行贷款的影响，不管是理论研究上还是经历研究上，均没有获得比拟一致的研究结论。这里存在着信号传递理论与披露制约理论之间的论争。信号传递理论认为，标准无保存审计意见具有信号显示效应，标准无保存审计意见可以作为一种可信的承诺，向商业银行传递信号，增强其财务报表的可信性，降低银企之间的信息不对称程度，从而有利于企业获得银行贷款。但是，披

7、露制约理论认为，标准无保存审计意见具有披露制约效应，被审企业为了获得标准无保存审计意见，有可能披露对企业不利的信息，这样反而不利于企业获得银行贷款。笔者认为，要研究审计意见对企业银行贷款的影响，应该结合企业所处的制度环境法制环境、金融市场化程度、政府干预程度来考察，才能得出令人信服的研究结论。为此，本文以20222021年我国上市家族企业为样本，研究了制度环境、审计意见以及这二者的交乘项对企业银行贷款的影响，发现无保存审计意见的披露制约效应处于主导地位，但是，在法制环境较好或金融市场化程度较高的条件下，它又具有信号显示效应，在一定程度上抵减了披露制约效应。二、理论分析与假设开展一法制环境、审计

8、意见与银行贷款从法制执行层面上讲，中国各地区的法制环境存在较大差异。有的地区，法制得到了比拟好的尊重和比拟严格的执行；但是，有的地区，人们的法制观念比拟淡薄，“有法不依，执法不严的现象比拟普遍。这就是诺贝尔经济学奖获得者缪尔达尔所说的“软政权现象。在“软政权中，法律、制度都是一种软约束，都可以讨价还价，可以执行也可以不执行，有好处时可以执行、没有好处时可以不执行，有“关系时可以执行、没有“关系时可以不执行10。樊纲、王小鲁和朱恒鹏的研究说明，我国经济比拟兴隆的东部沿海地区法制环境较好，对投资者的产权保护程度比拟高11。在投资者产权保护比拟好的法制环境下，企业产权得到尊重与保护，而产权是信誉的根

9、底，这样企业就会比拟重视企业信誉，对高质量的审计有需求。在这种情况下，标准无保存审计意见清洁审计意见，可以向商业银行传递一个正面信号，即企业的会计信息披露是高质量的，有利于企业获得银行贷款；而其他类型的审计意见统称非清洁审计意见，亦可向商业银行传递一个信号，只不过这是一个负面信号，对企业从商业银行获得贷款将产生不利影响。在投资者产权保护比拟差的法制环境下，企业产权得不到应有的尊重与保护，“企业只有种草的积极性，没有种树的积极性，不会重视企业信誉，自然也不会有对高质量审计的需求。在这种情况下，不同类型审计意见的信号显示效应减弱，披露制约效应起主导作用。相对于清洁审计意见，非清洁审计意见意味着企业

10、更少披露负面信息，披露制约效应相对减弱，反而有利于企业维护良好的银企关系，有利于企业获得银行贷款。法制环境与审计意见对银行贷款的交互影响见表1。为此，本文提出第一个研究假设：在法制环境较差的地区，上市家族企业的标准无保存审计意见具有较强的披露制约效应，不利于企业获得银行贷款；反之，在法制环境较好的地区，上市家族企业的标准无保存审计意见具有一定的信号显示效应，一定程度上抵减了披露制约效应。二金融市场化程度、审计意见与银行贷款金融市场是实现货币借贷和资本融通、办理各种票据和有价证券交易活动的总称，是以股票市尝债券市场以及银行借贷资金市场为主要构成部分的一个系统。中国在经济转轨过程中，各地区金融改革

11、程度不同，导致各地区金融市场化程度不同。在商业银行之间竞争比拟剧烈、信贷资金分配的市场化程度比拟高的地区，金融市场化程度就比拟高。樊纲、王小鲁和朱恒鹏的研究结论是，中国长三角地区和珠三角地区金融市场化程度较高。金融市场化程度较高的地区，商业银行的市场化改革比拟深化，各商业银行之间的竞争也更加剧烈。因此，商业银行在发放贷款时会更多地考虑盈利目的而非政治目的。diand指出，在金融兴隆地区，商业银行可以有效地获得和传递借款企业的相关信息，可以有效地评价企业投资工程的质量，从而进步银行信贷资金利用效率12。在这种情况下，借款企业在相对较低程度上依赖“关系以获得金融资源，审计意见的信号显示效应起主导作

12、用。标准无保存审计意见向商业银行传递了正面信号，有利于企业获得银行贷款；而其他类型的审计意见向商业银行传递了负面信号，不利于企业从商业银行获得贷款。金融市场化程度较低的地区，各商业银行之间没有形成有效的竞争态势。商业银行在发放贷款时会更多地考虑政治目的而非盈利目的，而政治贷款主要依靠“关系才能获得。在这种情况下，审计意见的信号显示效应减弱，披露制约效应起主导作用。相对于清洁审计意见，非清洁审计意见意味着企业更少披露负面信息，反而有利于企业维护“关系，从而有利于获得银行贷款。金融市场化程度与审计意见对银行贷款的交互影响见表2。为此，本文提出第二个研究假设：在金融市场化程度较低的地区，上市家族企业

13、的标准无保存审计意见具有较强的披露制约效应，不利于企业获得银行贷款；反之，在金融市场化程度较高的地区，上市家族企业的标准无保存审计意见具有一定的信号显示效应，一定程度上抵减了披露制约效应。三政府1234下一页干预程度、审计意见与银行贷款在制度环境的几个因素中，政府干预这个因素最为复杂，因为政府是一个非常复杂的团体，很难用一种理论去解释它。“无为之手理论认为，市场是一只“看不见的手，自由竞争的市场可以导致社会福利最大化，政府这只“有形的手应该是一只无为的手，除了提供国防、治安、法律、制度标准这些公共物品外，不应该过多地干预经济生活和企业的经济行为。“帮助之手理论认为，政府是好心的，政府是为公共利

14、益效劳的，其目的是使社会福利最大化。政府干预是解决市场失灵的手段。“掠夺之手grabbinghand理论认为，政府是由政府官员构成的一个组织，政府官员不会真正追求社会福利最大化，相反，他们追求自身利益最大化。政府权利越大，政府干预强度越大，政府官员的*问题越严重。诺斯悖论也指出，国家是一种强迫性的制度安排，一方面，国家权利是保护个*利的最有效工具，因为它具有规模效益，国家的出现及其存在的合理性，也正是为了满足保护个*利和节约交易费用之需要；但是，另一方面，国家权利又是个*利的最大和最危险的损害者，国家权利不仅具有扩张的性质，而且其扩张总是伴随着侵蚀个*利来进展的。在国家的侵权面前，个人是无能为

15、力的。诺斯悖论其实就是对政府的“帮助之手与“掠夺之手的一种权衡。不管政府是“帮助之手与“掠夺之手，只要政府强力介入经济生活，审计意见的信号显示效应就无足轻重，在这种情况下，审计意见的披露制约效应处于主导地位。标准无保存审计意见可能促使企业披露更多的对企业不利的信息，唤起商业银行的风险防范意识，不利于企业获得银行贷款；而其他类型的审计意见，意味着被审企业可以较少披露对企业自身不利的信息，反而有利于企业获得银行贷款，缓解贷款融资约束。政府干预程度与审计意见对银行贷款的交互影响见表3。为此，本文提出第三个研究假设：在政府干预程度比拟强的地区，上市家族企业的标准无保存审计意见具有较强的披露制约效应，不

16、利于企业获得银行贷款；反之，在政府干预程度比拟弱的地区，上市家族企业的标准无保存审计意见具有积极的信号显示效应，一定程度上抵减了披露制约效应。三、研究设计一变量定义1.因变量。因变量为银行贷款比例leverage，银行贷款比例=年初全部银行借款+年末全部银行借款/年初总资产+年末总资产。解释变量。1市场环境envirnent，分别由以下三个变量构成，法制制度环境指数laindex。其数值来源于樊纲、王小鲁和朱恒鹏编制的?中国市场化指数?2021中的“市场中介组织和法律制度环境指标数值；金融市场化程度指数finaneindex，数值同样来源于樊纲等编制的?中国市场化指数?中的“金融业的市场化指标

17、数值；政府干预指数gvindex，其数值同样来源于樊纲等编制的?中国市场化指数?中的“政府与市场的关系指标数值。2审计意见audit，本变量为二分变量，当上市家族企业获得标准无保存审计意见时，audit取值为1，反之，当上市家族企业获得除标准无保存审计意见以外的其他类型的审计意见统称为非清洁审计意见时，audit取值为0。3市场环境与审计意见交乘项denvirnent*audit，用来检验不同市场环境下审计意见对企业银行贷款的影响。控制变量。1行业虚拟变量industry，用来控制行业因素对银行贷款比例的影响。已有研究说明，公司所处行业不同，其银行贷款比例会存在差异。根据中国证监会?上市公司行

18、业分类指引?，除去金融行业后，行业为21类，以农业类上市公司为参照系，设置20个行业控制变量。2年份虚拟变量year，用来控制宏观经济对银行贷款比例的可能影响。在经济比拟景气的年份，上市公司受到的银行贷款约束往往较低；反之，在经济不景气的年份，上市公司受到的银行贷款约束往往较强。本文选取样本的时间是20222021年共5个年度，以2022年为参照系，因此有4个年度虚拟变量，各变量定义见表4。二研究模型为了验证以上三个研究假设，本文构造如下回归方程：上述模型的设计原理是：市场环境较差法制环境较差、金融市场化程度较低、政府干预较强条件下，审计意见对企业银行贷款的影响由系数“2来捕捉；而市场环境较好

19、条件下，审计意见对银行贷款的影响由系数“2+3来衡量。四、实证研究过程与结果一样本选取以20222021年所有民营上市公司作为初选样本，全部样本取自国泰安?中国民营上市公司数据库2021?。根据研究目的，对初选样本执行了如下挑选程序：第一步，根据“实际控制人类型字段，保存实际控制人是“自然人或家族的样本，剔除实际控制人是“国家控制、“员工持股或工会、“集体企业、“外商投资企业、“港澳台投资企业、“公众持股、“其他的样本。在此根底上，剔除自然人之间非血亲或姻亲的样本。个别实际控制人为自然人的公司，自然人人数较多，互相之间没有血亲或姻亲关系，不符合家族企业的涵义，故剔除掉，这样就可以将上市家族企业

20、与一般的民营企业区分开来。第二步，根据“上市日期字段，剔除2000年及以前上市的民营企业。之所以这样处理，是因为旧的?证券法?不允许自然人直接持股比例超过0.5%，这项制度安排使得2000年及以前上市的家族企业被迫采取非家族企业的形式。第三步，根据“实际控制人拥有上市公司控制权比例字段，剔除实际控制人控制权缺乏10%的样本。控制权又称表决权，该数据控制权的计算采用laprta，lpez-de-salinas，shleifer13和laessens，djankvandlang14的计算方法，即为实际控制人与上市公司股权关系链或假设干股权关系链中最弱的一层或最弱的一层的总和。第四步，剔除st、s*

21、st样本、金融行业的样本以及相关数据缺失的样本。本文还采用insrize方法，将1%以下和99%以上的数值分别替代为1%和99%的取值，以剔除极端值对计量分析的影响。这种处理方法与谭劲松、陈艳艳、谭燕等文献的处理方法一致15。最后得到731个样本，其中：2022年70个，2022年92个，2022年149个，2021年174个，2021年246个。二主要变量的描绘性统计表5是主要变量的描绘性统计表，从中可以看出，银行贷款比例的均值与中位数分别是0.19、0.18，审计意见的均值与中位数分别是0.96、1，三个计量市场环境指标的均值与中位数分别是9.37、9.07，9.67、9.97，9.42、

22、10.02，这些变量的均值与中位数比拟接近，说明变量的数值分布根本上呈正态分布。三回归结果分析1.就法制环境、审计意见对上市家族企业银行贷款影响而言：1法制环境在5%显着性程度上与银行贷款负相关，说明法制环境越好，上市家族企业获得的银行贷款越少。一般而言，从理论上讲，法制环境越好，对投资者的产权保护程度就越高，可以刺激商业银行发放贷款的积极性，有利于企业获得银行贷款。显然实证检验结果与理论预期不一致，可能的原因是，家族企业是一个正式契约与非正式契约的结合体16，在家族企业中既有正式的契约治理，又有非正式的关系治理。法制环境改善，有利于正式契约治理，但不利于非正式的关系治理，只要法制环境作用于正

23、式契约治理给家族企业带来的边际收益没有超过法制环境作用于非正式契约的关系治理所产生的边际本钱，法制环境提升的好处就没有从总体上显现出来，从而表现出法制环境越好，家族企业获得银行贷款越难这一现象。2审计意见在5%显着性程度上与银行贷款负相关，说明上市家族企业的无保存审计意见并不有助于企业获得银行贷款，披露制约效应处于主导地位。3法制环境与审计意见的交乘项在5%显着性程度上与银行贷款正相关，说明在较好的法制环境下，无保存审计意见具有一定的信号显示效应，能在一定程度上抵减其披露制约效应，研究假设一得到验证。就金融市场化程度、审计意见对上市家族企业银行贷款影响而言：1金融市场化在1%显着性程度上与银行

24、贷款负相关，说明金融市场化程度越高，上市家族企业获得的银行贷款越少。从理论上讲，金融市场化程度越高，银企之间的信息不对称程度越低，越有利于企业获得银行贷款。可是，实证检验结果与理论预期不一致，可能的原因是，金融市场化程度提升，有利于家族企业的正式契约治理，但不利于其非正式契约的关系治理，只要金融市场化程度作用于正式契约治理给家族企业带来的边际收益没有超过金融市场化程度作用于非正式契约的关系治理所产生的边际本钱，金融市场化程度提升的好处就无法从总体上显现出来，从而表现出金融市场化程度越高，家族企业获得银行贷款越难。2审计意见在5%显着性程度上与银行贷款负相关，说明上市家族企业的无保存审计意见并不

25、有助于企业获得银行贷款，披露制约效应处于主导地位。3金融市场化程度与审计意见的交乘项在5%显着性程度上与银行贷款正相关，说明在金融市场化程度较高的条件下，无保存审计意见具有一定的信号显示效应，能在一定程度上抵减其披露制约效应，研究假设二得到验证。就政府干预、审计意见对上市家族企业银行贷款影响而言：1政府干预与家族企业银行贷款在统计意义上没有显着关系上一页1234下一页，政府表现为一只“无为之手。2审计意见以及政府干预与审计意见的交乘项对家族企业银行贷款没有显着影响，说明在政府干预下，审计意见无足轻重，研究假设三没有得到验证。四进一步分析为了检验本文研究结论的可靠性，本文对家族企业的银行贷款进展

26、了重新定义，分别定义为短期银行贷款比例与长期银行贷款比例。短期银行贷款sbank=年初短期银行借款+年末短期银行借款/年初总资产+年末总资产。可以看出，当因变量为短期银行借款时，尽管相关变量的系数值有所改变，但没有改变正负号，相应的t值有所改变，显着性程度保持不变或提升，因此，研究结论不变。长期银行贷款lbank=年初长期银行借款+年末长期银行借款/年初总资产+年末总资产。当因变量为长期银行借款时，市场环境法制环境、金融市场化程度、政府干预、审计意见以及二者的交乘项对长期银行贷款没有显着影响，说明本文研究结论不适用于长期银行贷款。五、研究结论与政策建议本文以中国上市家族企业为样本，结合企业所处

27、的制度环境法制环境、金融市场化程度、政府干预程度，研究了制度环境、审计意见以及二者的交乘项对企业银行贷款的影响。研究发现：1.法制环境、金融市场化程度与企业银行贷款显着负相关，说明上市家族企业所在地区法制环境越好，或金融市场化程度越高，家族企业的银行贷款反而越低。一般认为，法制环境越好，意味着投资者产权保护程度越高，金融市场化程度越高，商业银行与借款企业的信息不对称程度越低，这些都应该有利于企业获得银行贷款。实证研究与理论悖论的原因是：家族企业是一个正式契约与非正式契约的结合体，在家族企业中既有正式的契约治理又有非正式的关系治理，法制环境改善或金融市场化程度进步，有利于正式契约治理，但不利于非

28、正式的关系治理，只要法制环境或金融市场化程度作用于正式契约治理给家族企业带来的边际收益没有超过法制环境或金融市场化程度作用于非正式契约的关系治理所产生的边际本钱，法制环境与金融市场化提升的好处就没有从总体上显现出来，从而表现出法制环境与金融市场化银行贷款悖论。研究发现，政府干预对上市家族企业银行贷款没有显着影响，在这方面政府表现为“无为之手。相对于西方兴隆国家而言，我国的法制环境与金融市场化程度较低，标准无保存审计意见的积极信号显示效应处于附属地位，披露制约效应处于主导地位，即无保存审计意见促使企业披露更多对企业自身不利的信息，从而不利于企业获得银行贷款。法制环境较好的地区，或金融市场化程度较

29、高的地区，标准无保存审计意见具有一定的积极信号显示效应，部分抵减了其披露制约效应。进一步研究发现，审计意见主要对企业短期银行贷款产生影响，对长期贷款不构成影响，即商业银行在长期贷款授信时不关注借款企业的审计意见类型。本文研究结论的政策含义是：法制环境的改善或金融市场化程度的进步，对家族企业的积极影响不是一蹴而就的事，需要经历一个漫长的过程；审计意见只有在较好的法制环境或金融市场化程度较高的环境下，才有一定的信号显示效应。这为政府有关部门完善上市家族企业会计信息监管法规提供了理论根据，对于完善中国上市公司信息披露制度、保护家族企业投资者利益，具有重要的理论意义与现实意义。注释：他们利用多元统计主成分分析法将“市场中介组织的发育、“对消费者合法权益的保护、“知识产权保护、“消费者权益保护四个指标综合而成，数值越大，那么说明该地区法制程度较高。他们利用多元统计主成分分析法将“金融业的竞争、“信贷资金分配的市场化两个指标综合而成，数值越大，说明该公司地区金融市场化程度较高。他们利用多元统计主成分分析法将“市场分配经济资源的比重、“减轻农民的税收负担、“减少政府对企业的干预、“减轻企业的税外负担、“缩小政府规模五个指标综合而成，数值越大，那么说明该公司所在地的地方政府对经济干预较低。