重新划分科技指数后盘点景气、预期和估值

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250012 前言：为什么重新划分科技行业指数？ 3 HYPERLINK l _TOC_250011 重新划分后的各科技行业指数样本构成 4 HYPERLINK l _TOC_250010 15 大科技行业当前景气情况如何？ 5 HYPERLINK l _TOC_250009 营业收入：二季度导弹、光伏、云计算增速居前 5 HYPERLINK l _TOC_250008 归母净利：二季度半导体、导弹、消费电子增速居前 7 HYPERLINK l _TOC_250007 15 大科技行业未来景气预期如何？ 9 HYPERLINK l _TOC_2500

2、06 2020E 归母净利预测：光伏和军工类多次被上修 9 HYPERLINK l _TOC_250005 2021E 盈利预测：光伏、电动车、军工类等多次被上修 11 HYPERLINK l _TOC_250004 资本开支：关注光伏和军工材料 13 HYPERLINK l _TOC_250003 筹资现金流净额：科技企业筹资情况持续改善 13 HYPERLINK l _TOC_250002 资本开支：光伏和军工材料综合占优 14 HYPERLINK l _TOC_250001 估值水平：光伏和 5G 基建等占优 16 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 17前言：为什

3、么重新划分科技行业指数？科技板块是中长期寻找成长股的核心方向之一，但自上而下分析时，我们发现往往缺乏契合度高的指数来刻画相关细分产业的景气度或估值等。基于此，我们综合参考了行业赛道、公司地位、主营发展，并结合研究员观点，在科技板块中筛选 15 个细分行业，并优选 213 家公司，采用总股本加权平均的方式编制了 15 个科技细分行业指数。在复盘股价表现中，我们发现，优化后的指数分类，自 2018 年初以来，大多数可以显著跑赢 Wind 相同细分行业分类指数，如 5G 基建、光伏、电动车、物联网指数超额收益分别达 140.76%、101.25%、63.93%、55.10%。就其背后的逻辑，我们认为

4、与科技板块自身的产业属性相关，也即，科技股往往具有业绩非线性增长的特性，这一方面源于科学技术的升级迭代，另一方面也是由于同主营科技公司间的竞争往往最后会演变为赢者通吃，最优秀的科技公司往往会跃进式地占据绝大多数细分市场份额。参考纳斯达克，五家新兴科技代表公司 FAANG（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Geogle）总市值占 NASDAQ 比重逐年提高，从 2013 年底的 18.43%上升至 2019 年底的 27.85%。重新划分科技指数后，综合历史业绩、盈利预测、资本开始和估值水平，我们认为，光伏、军工类（包括军工材料、航空发动机、导弹类）、电动车、消费电子占

5、优。图 1:2013 年以来 FAANG 市值占 NASDAQ 比重逐步提高FAANG市值占NASDAQ比重FAANG市值占NASDAQ比重29%27%25%23%21%19%17%15%2013201420152016201720182019资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 2：5G 基建指数 18 年以来收益率对比图 3：光伏指数 18 年以来收益率对比200%150%100%50%0% 5G基建指数Wind 5G基建指数 Wind 光伏指数光伏指数200%150%100%50%0%-50%-100%-50%2018-012018-072019-012019-072020-01202

6、0-07资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 4：电动车指数 18 年以来收益率对比图 5：物联网指数 18 年以来收益率对比 电动车指数Wind 电动车指数100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60% Wind 物联网指数物联网指数80%60%40%20%0%-20%-40%-60% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 重新划分后的各科技行业指数样本构成我们对 15 大科技行业指数重新划分后，详细构成样本见下表。下文将依据上述分类统计对科技细分板块中报业绩进行总结分析，其中涉及到的各财务指标同比增速均为

7、当季累计同比。表 1：科技板块指数划分与标的细分领域公司数公司名称光伏15通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源、福莱特、福斯特、晶盛机电、捷佳伟创、帝科股份、正泰电器、先导智能、天合光能、山煤国际、晶澳科技、东方日升5G 基建14中兴通讯、烽火通信、紫光股份、东山精密、光迅科技、鹏鼎控股、大华股份、深南电路、信维通信、生益科技、中际旭创、中天科技、亨通光电、中国联通物联网11移远通信、广和通、乐鑫科技、东方国信、大华股份、海康威视、科大智能、海尔智家、怡亚通、千方科技、移为通信半导体19兆易创新、北方华创、汇顶科技、长电科技、紫光国微、华天科技、圣邦股份、卓胜微、纳思达、通富微电、晶方科技、

8、太极实业、北京君正、士兰微、三安光电、中芯国际-U、斯达半导、景嘉微、捷捷微电卫星互联网13中国卫星、中国卫通、海格通信、航天电子、航天发展、北斗星通、振华科技、航天电器、亚光科技、鸿远电子、和而泰、金信诺、天银机电数据中心16宝信软件、光环新网、数据港、奥飞数据、中际旭创、新易盛、国电南瑞、世纪华通、中科曙光、浪潮信息、中国长城、广电运通、优刻得-W、凤凰传媒、星网锐捷、英维克电动车24三花智控、银轮股份、德赛西威、中鼎股份、拓普集团、赣锋锂业、天齐锂业、比亚迪、恩捷股份、特锐德、亿纬锂能、新宙邦、当升科技、先导智能、寒锐钴业、宁德时代、容百科技、嘉元科技、华友钴业、欣旺达、杉杉股份、均胜电

9、子、星源材质、天赐材料云计算13佳华科技、石基信息、广联达、金山办公、浪潮信息、用友网络、紫光股份、优刻得-W、太极股份、中科曙光、泛微网络、宝信软件、光环新网人工智能4科大讯飞、寒武纪-U、视源股份、四维图新军工材料14中航高科、光威复材、中简科技、菲利华、火炬电子、钢研高纳、应流股份、宝钛股份、西部超导、西部材料、铂力特、隆华科技、银邦股份、光启技术金融IT15恒生电子、宇信科技、长亮科技、恒生电子、高伟达、拉卡拉、同花顺、飞天诚信、东方财富、新大陆、中科软、大智慧、神州信息、金证股份、新国都信创13启明星辰、诚迈科技、深信服、东华软件、三六零、中国软件、中国长城、金山办公、中科曙光、太极

10、股份、华宇软件、中孚信息、东方通导弹10洪都航空、中兵红箭、航天电器、菲利华、天箭科技、鸿远电子、钢研高纳、宝钛股份、睿创微纳、盟升电子航空发动机10抚顺特钢、钢研高纳、宝钛股份、西部材料、西部超导、中航重机、三角防务、航发控制、航发科技、航发动力消费电子22立讯精密、京东方A、TCL 科技、兆易创新、歌尔股份、三安光电、中科曙光、蓝思科技、长电科技、韦尔股份、欧菲光、东山精密、生益科技、大族激光、沪电股份、华天科技、领益智造、三环集团、长信科技、视源股份、深南电路、信维通信资料来源：Wind，浙商证券研究所15 大科技行业当前景气情况如何？截至 2020 年中报，我们对 15 大科技行业的营

11、收和盈利情况进行梳理。结论上，就营收来看，二季度导弹、光伏、云计算营收快速增长；就归母净利来看，光伏、半导体、军工材料、导弹、航空发动机、消费电子等处在盈利快速增长阶段。营业收入：二季度导弹、光伏、云计算增速居前从二季度中报披露的情况来看，科技营业收入同比增速较高的板块分别为导弹 (26.09%)，光伏（25.13%），云计算（18.54%），营业收入同比增速下滑幅度较大的板块分别为信创（-10.01%），电动车（-8.73%），人工智能（-7.70%）。相较一季度，二季营收增速相较一季度边际上行显著的板块为导弹（上升 32.09个百分点），云计算（上升 19.44 个百分点），金融 IT（上

12、升 17.30 个百分点），而营收增速相较一季度边际下行的板块仅有半导体（下降 2.44 个百分点）。 表 2：各板块 2018 年以来营收同比增速变化情况18-03-3118-06-3018-09-3018-12-3119-03-3119-06-3019-09-3019-12-3120-03-3120-06-30合计18.4817.1217.9015.9814.9512.3910.6410.17-2.846.36光伏18.7111.388.787.8214.5019.1319.7130.8524.9825.135G 基建13.807.587.656.651.083.374.374.10-4.

13、585.11物联网19.1120.3318.6315.726.456.175.859.52-9.96-2.64半导体-11.37-11.26-11.328.06-0.572.037.167.6116.9914.55卫星互联网4.367.067.255.254.783.234.232.58-8.520.38数据中心57.5371.2467.7640.5817.4714.8914.3614.5110.4516.71电动车29.7633.0935.2235.1636.8923.1314.859.27-19.75-8.73云计算45.0050.4647.4040.2024.9210.9114.2012

14、.67-0.9018.54人工智能58.7156.3654.4946.9529.4920.1312.2310.07-24.32-7.70军工材料9.3712.6613.1013.3129.1516.8519.7616.73-2.7512.32金融IT19.3718.1018.7723.7412.125.365.678.50-12.934.36信创32.3839.6939.2314.0817.3315.7016.5811.80-17.81-10.01导弹7.917.2710.9711.6437.9330.6930.4029.21-6.0026.09航空发动机0.476.555.925.8821.

15、9712.066.0112.81-0.575.53消费电子7.368.2011.1912.2319.6711.579.569.09-1.7511.48资料来源：Wind，浙商证券研究所图 6：导弹成分股营业收入累计同比图 7：云计算成分股营业收入累计同比 0% 云计算成分股营业收入累计同比增速0%0%0%0%0%2018/032018/092019/032019/092020/0345%40%35%30%25%20%15%10%5%0% 导弹成分股营业收入累计同比增速 6543210-52%018/032018/092019/032019/092020/03-10%-10% 资料来源：Wind

16、，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 8：金融 IT 成分股营业收入累计同比图 9：半导体成分股营业收入累计同比30%25%20%15%10%5%0% 金融IT成分股营业收入累计同比增速 20% 半导体成分股营业收入累计同比增速5%0% 2018/035%2018/092019/032019/092020/030%11502018/032018/092019/032019/092020/03-5%-10%-15%-1-15% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 归母净利：二季度半导体、导弹、消费电子增速居前从二季度中报披露的情况来看，归母

17、净利同比增速较高的板块分别为半导体（60.54%），导弹（40.48%），消费电子（38.62%），归母净利同比增速下滑幅度较大的板块分别为信创（-75.99%），人工智能（-46.30%），电动车（-28.89%）。相较一季度，二季度归母净利增速边际上行明显的板块分别为人工智能（上升102.39 个百分点），金融 IT（上升 50.44 个百分点），信创（上升 39.67 个百分点)，而边际下行的板块分别为航空发动机（下降 16.45 个百分点），数据中心（下降 10.57 个百分点）。表 3：各板块 2018 年以来归母净利同比增速变化情况18-03-3118-06-3018-09-301

18、8-12-3119-03-3119-06-3019-09-3019-12-3120-03-3120-06-30合计5.024.487.800.6731.2225.0722.4017.90-13.106.05光伏39.7021.908.38-2.8730.4434.0443.7956.2032.2333.835G 基建-142.09-81.01-43.55-25.78-507.69597.13145.9296.94-19.079.78物联网16.1216.6414.2714.44-3.923.1113.48-1.14-27.97-15.21半导体59.8921.780.29-20.96-9.85

19、-9.162.3134.2927.3760.54卫星互联网8.4218.7115.6115.2811.1311.3812.74-4.46-12.473.75数据中心33.6842.9650.2030.050.4515.5421.0421.8022.6212.05电动车56.326.5912.191.81-12.49-20.25-26.21-56.53-60.55-28.89云计算19.1426.0542.4126.6576.7131.2618.6320.60-23.024.31人工智能19.8226.1339.5296.4217.3723.5940.61-19.86-148.69-46.30军

20、工材料11.5716.5531.7754.5160.3942.6536.1945.4418.5825.23金融IT77.4243.814.893.45112.2050.4753.0273.29-36.2914.15信创32.13113.49129.9224.690.0695.5065.3438.18-115.66-75.99导弹647.58153.32181.8594.5637.8841.7731.6113.723.2440.48航空发动机-30.8611.5322.08912.50252.3949.4924.16-39.2539.2522.80消费电子13.19-1.85-2.90-27.3

21、9-22.29-7.610.3928.7017.1238.62资料来源：Wind，浙商证券研究所图 10：人工智能成分股归母净利累计同比图 11：金融 IT 成分股归母净利累计同比0% 人工智能成分股归母净利累计同比增速0%0% 2018/030%2018/092019/032019/092020/030%0%15120%10100%80%560%040%-520%0%金融IT成分股归母净利累计同比增速-10-15-200%2018/032018/092019/032019/092020/03-20%-40%-60% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图

22、12：信创成分股归母净利累计同比图 13：航空发动机成分股归母净利累计同比0% 信创成分股归母净利累计同比增速0%0% 2018/030%2018/092019/032019/092020/030%0% 航空发动机成分股归母净利累计同比增速0%0%0%0%2018/032018/092019/032019/092020/03151001080560040-520-100-150%-200%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 数据中心成分股归母净利累计同比增速图 14：数据中心成分股归母净利累计同比60%50%40%30%20%10%0%2018/032018

23、/092019/032019/092020/03资料来源：Wind，浙商证券研究所 15 大科技行业未来景气预期如何？在对 15 大科技行业的未来景气进行分析中，我们重点结合 Wind 一致盈利预期预期。就 2020 年盈利预期来看，电动车、消费电子增速居前；从各个月份的盈利预测变化来看，光伏、军工材料、航空发动机的盈利预测连续多次上修。就 2021 年盈利预测来看，电动车、消费电子、半导体、云计算等增速居前；就环比变化而言，光伏、电动车、军工材料、信创、导弹、航空发动机等多次被上修。2020E 归母净利预测：光伏和军工类多次被上修根据 Wind 一致预期（截止 8 月 31 日，20E/21

24、E 各板块披露率均在 60%以上），就 2020 年盈利预期而言，从各个月份的盈利预测变化来看，光伏、军工材料、航空发动机的盈利预测连续多次上修。就截至8 月的预测数据而言，2020 年盈利绝对增速较高的板块有电动车（116.26%）和消费电子（59.23%），全年盈利同比增速下滑的板块仅有信创（-1.00%）。表 4：各版块 20E/21E 盈利预测披露情况板块名称已披露公司名称披露率光伏通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源、福莱特、福斯特、晶盛机电、捷佳伟创、正泰电器、先导智能、山煤国80%际、东方日升5G 基建中兴通讯、烽火通信、紫光股份、东山精密、光迅科技、鹏鼎控股、大华股份、深南电

25、路、信维通信、生益科技、中100%际旭创、中天科技、亨通光电、中国联通物联网移远通信、广和通、乐鑫科技、东方国信、大华股份、海康威视、海尔智家、千方科技、移为通信82%半导体兆易创新、北方华创、汇顶科技、长电科技、紫光国微、华天科技、圣邦股份、卓胜微、纳思达、通富微电、晶方科79%技、北京君正、三安光电、景嘉微、捷捷微电卫星互联网中国卫星、中国卫通、海格通信、航天电子、航天发展、振华科技、航天电器、亚光科技、鸿远电子、和而泰77%数据中心宝信软件、光环新网、数据港、奥飞数据、中际旭创、新易盛、国电南瑞、世纪华通、中科曙光、浪潮信息、中国长100%城、广电运通、优刻得-W、凤凰传媒、星网锐捷、英

26、维克三花智控、银轮股份、德赛西威、中鼎股份、拓普集团、赣锋锂业、天齐锂业、比亚迪、恩捷股份、特锐德、亿纬锂电动车能、新宙邦、当升科技、先导智能、寒锐钴业、宁德时代、容百科技、嘉元科技、华友钴业、欣旺达、杉杉股份、均100%胜电子、星源材质、天赐材料云计算石基信息、广联达、金山办公、浪潮信息、用友网络、紫光股份、优刻得-W、太极股份、中科曙光、泛微网络、宝信92%软件、光环新网人工智能科大讯飞、视源股份、四维图新75%军工材料中航高科、光威复材、中简科技、菲利华、火炬电子、钢研高纳、应流股份、宝钛股份、西部超导、隆华科技71%金融IT恒生电子、宇信科技、长亮科技、恒生电子、高伟达、拉卡拉、同花顺

27、、东方财富、新大陆、神州信息、新国都67%信创启明星辰、诚迈科技、深信服、东华软件、三六零、中国软件、中国长城、金山办公、中科曙光、太极股份、华宇软100%件、中孚信息、东方通导弹洪都航空、航天电器、菲利华、鸿远电子、钢研高纳、宝钛股份、睿创微纳70%航空发动机钢研高纳、宝钛股份、西部材料、西部超导、中航重机、航发控制、航发动力60%消费电子 立讯精密、京东方A、TCL 科技、兆易创新、歌尔股份、三安光电、中科曙光、蓝思科技、长电科技、韦尔股份、欧菲光、东山精密、生益科技、大族激光、沪电股份、华天科技、领益智造、三环集团、长信科技、视源股份、深南电路、信维通信100%资料来源：Wind，浙商证

28、券研究所 表 5：2020E 盈利同比的 Wind 各个月份一致盈利预测2020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-31合计光伏10.1428.8332.7836.1234.4733.5134.4536.32-6.136.9110.6416.6115.6016.2716.9833.085G 基建4.9717.8024.0826.8026.0125.8526.3225.72物联网半导体卫星互联网数据中心电动车 云计算 人工智能军工材料金融IT信创导弹航空发动机消费电子15.9632.9

29、931.6322.8520.4919.8419.9019.66-10.865.2918.2130.6127.9427.3044.1141.8619.8839.9441.6748.3347.5640.9441.1148.238.0022.1822.6433.6432.2831.2631.7532.0395.83140.80144.26132.95127.63125.69124.04116.26-0.4910.8114.2426.3525.7425.3325.8027.15105.84136.46135.09105.28101.92100.0965.4860.21-3.5712.2416.2410

30、.8410.9411.1314.0218.70-7.4010.6212.5519.3814.7214.9919.0223.100.3315.9018.834.215.072.061.27-1.004.83-3.1712.597.487.427.8510.6510.67-14.46-13.542.3622.2420.4319.9020.0424.9111.2341.9146.7861.8260.3258.1457.7459.23资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 15：半导体成分股 2020E 盈利同比图 16：消费电子成分股 2020E 盈利同比50%40%30%20%10%0%-10%-

31、20% 半导体成分股2020E盈利同比增速2020/012020/032020/052020/07 消费电子成分股2020E盈利同比增速70%60%50%40%30%20%10%0%2020/012020/032020/052020/07 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 17：航空发动机成分股 2020E 盈利同比图 18：人工智能成分股 2020E 盈利同比增速30%25%20%15%10%5%0% 航空发动机成分股2020E盈利同比增速人工智能成分股2020E盈利同比增速160%140%120%100%80%60%2020/012020/07-5

32、%-10%-15%-20%40%20%0%2020/012020/07 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 19：信创成分股 2020E 盈利同比0% 信创成分股2020E盈利同比增速5%0%5%0%2020/012020/073221150-5%资料来源：Wind，浙商证券研究所 2021E 盈利预测：光伏、电动车、军工类等多次被上修根据 Wind 一致预期（截止 8 月 31 日），就盈利预期的环比变化来看，光伏、电动车、军工材料、导弹、航空发动机等多次被上修。2021E 盈利同比增速居前的板块主要是电动车（43.88%）和消费电子（39.43%）。

33、表 6：2021E 盈利同比的 Wind 各个月份一致盈利预测2020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-31合计30.3326.9626.7628.0128.2028.8729.0330.21光伏27.0027.0626.3025.0425.0924.9125.2027.505G 基建28.0525.8424.5524.7925.3725.3525.4725.39物联网16.8018.3018.0820.1120.2120.5419.2718.59半导体52.9836.9631.7

34、435.3036.0136.3532.8033.56卫星互联网23.6625.7625.7726.7126.8732.6133.1727.45数据中心27.1222.5523.0222.0621.4121.8822.4322.60电动车39.3734.7432.9034.8735.8237.9338.8043.88 云计算31.9131.2932.7731.7532.1332.2032.2732.34人工智能30.5129.9029.8229.7129.6129.8142.5043.17军工材料26.8329.7334.6628.3028.4028.8529.3631.65金融IT24.922

35、2.1922.8628.0927.5527.4727.3527.38信创8.007.057.3326.8826.2026.9027.2628.04导弹30.3333.4229.6627.6027.7628.5528.2430.66航空发动机21.4321.8022.2921.3420.1020.2920.5323.01消费电子47.0835.8637.3934.1334.4735.7136.4639.43资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 20：信创成分股 2021E 盈利同比图 21：人工智能成分股 2021E 盈利同比信创成分股2021E盈利同比增速30%25%20%15%10%5%0

36、%2020/012020/032020/052020/07人工智能成分股2021E盈利同比增速45%43%41%39%37%35%33%31%29%27%25%2020/012020/032020/052020/07 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 22：军工材料成分股 2021E 盈利同比图 23：半导体成分股 2021E 盈利同比36%34%32%30% 半导体成分股2021E盈利同比增速60%50%40%军工材料成分股2021E盈利同比增速28%26%24%22%20%2020/012020/032020/052020/0730%20%10%0

37、%2020/012020/032020/052020/07 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 24：消费电子成分股 2021E 盈利同比图 25：数据中心成分股 2021E 盈利同比消费电子成分股2021E盈利同比增速48%46%44%42%40%38%36%34%32%30%2020/012020/032020/052020/07数据中心成分股2021E盈利同比增速28%27%26%25%24%23%22%21%20%2020/012020/032020/052020/07 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资本

38、开支：关注光伏和军工材料从资本开支的角度看，综合增速的环比变化和绝对水平，光伏和军工材料综合占优。筹资现金流净额：科技企业筹资情况持续改善筹资现金流净额一定程度上反映了企业的融资难易程度，由于筹资现金流数据波动较大，我们仅对整体筹资现金流情况展开分析。科技企业筹资现金流净额连续两季大幅改善。得益于上半年较为宽松的流动性环境，科技企业筹资现金流持续改善,2020Q1/Q2 筹资现金净流量同比增速分别为 165.93%/275.57%，连续两季实现大幅正增长。图 26:2018 年以来科技板块筹资现金流净额同比增速图表标题合计成分股筹资现金流累计同比增速(%)0%0%0%0%0%0% 2018/0

39、30%2018/092019/032019/092020/03302520151050-5-100%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资本开支：光伏和军工材料综合占优我们依据“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”来刻画公司资本开支情况。二季度资本开支相较一季度改善较为明显的分别为军工材料（上升 32.57 个百分点）、云计算(上升 28.10 个百分点)、光伏（上升 27.71 个百分点）、5G 基站（上升22.58 个百分点）、航空发动机（上升 17.43 个百分点）。资本开支增速下滑明显的有半导体（下滑 25.45 个百分点）、数据中心（下滑 20.76个百分点）、电动车（下

40、滑 19.43 个百分点）。 表 7：资本开支累计同比增速此外，二季度资本开支同比增速靠前的板块分别为光伏（54.02%）、金融 IT（24.56%）、军工材料（24.04%）；资本开支同比增速相对较低的的板块分别为电动车（-22.73%）、卫星互联网（-13.64%）、人工智能（-10.01%）。18-03-3118-06-3018-09-3018-12-3119-03-3119-06-3019-09-3019-12-3120-03-3120-06-30合计22.7711.1421.9318.487.3610.57-3.67-4.39-3.890.54光伏44.8837.2935.4334.

41、94-5.70-23.70-32.61-3.0326.3154.025G 基建14.96-10.86-5.61-3.65-11.18-0.476.372.17-24.82-2.24物联网70.7771.5663.5147.11-6.004.23-5.52-6.597.458.96半导体30.693.2211.34-6.79-2.54-10.30-20.43-7.0546.2920.83卫星互联网-2.25-21.58-0.16-20.091.15-8.65-10.2828.91-15.92-13.64数据中心17.5446.4650.8038.9271.6169.1348.0425.5832.

42、6911.93电动车7.8012.4919.6827.1231.4648.8429.8021.57-3.30-22.73云计算70.775.473.7714.212.560.8910.922.27-20.687.41人工智能35.5249.4242.2753.274.71-18.2221.6627.01-26.57-10.01军工材料72.7045.7531.0830.932.0612.1716.7621.57-8.5424.04金融IT80.6448.1659.04-23.27-23.26-3.61-1.1237.2418.9924.56信创40.7020.6938.5929.3546.77

43、33.2625.0410.22-4.384.84导弹16.9119.92-0.1933.6716.4220.626.54-11.401.3917.23航空发动机-18.6416.136.51-18.7918.279.5612.1729.99-0.5416.89消费电子19.2220.4139.9639.334.45-4.89-20.58-22.98-12.41-3.92资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 27：军工材料成分股资本开支累计同比增速图 28：云计算成分股资本开支累计同比增速 0% 云计算成分股资本开支累计同比增速0%0%0% 2018/030%2018/092019/032019/092020/0380%70%60%50%40%30%20%10%0% 军工材料成分股资本开支累计同比增速 86420-22018/032018/092019/032019/092020/03-10%-20%-40% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源