证券投资学（第三版）第05章 投资基金

1、1第5章 投资基金 2 投资基金是指通过发售基金单位，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 3 5.1 投资基金概述 我国投资基金的发展概况 第一个阶段是从1987年至1992年，中国银行和中国国际信托投资公司等熟悉海外业务的金融机构开始在境外（中国香港等地）涉足基金业务 第二个阶段是从1992年至1997年11月14日证券投资基金管理暂行办法（以下简称暂行办法）颁布之前的早期探索阶段。 第三个阶段是从暂行办法颁布实施以后至2001年8月的封闭式基金发展阶段。1992年11月，我国国内第一家

2、比较规范的投资基金淄博乡镇企业投资基金（简称“淄博基金”）正式设立。“基金开元”和“基金金泰”，由此拉开了中国证券投资基金试点的序幕。 第四个阶段是从2001年9月以来的开放式基金发展阶段。2001年9月 我国第一只开放式基金“华安创新”诞生。4一、投资基金的特点 集合理财，专业管理 组合投资，分散风险 利益共享，风险共担5二、投资基金与股票、债券的区别投资者地位不同风险程度不同收益情况不同投资方式不同投资回收方式不同65.2 投资基金的分类 一、按资金募集的方式 私募基金是指以非公开方式向一些特定投资者募集基金资金的投资基金。一般来说，私募基金所需的各种手续和文件较少，因而受到的限制也较少，

3、而且投资者的认同性较差。因此，这类基金证券的流动性较差，一般很难上市交易。 公募基金是指以公开发行方式向社会公众投资者募集基金资金的投资基金。公募基金所需的各种手续和文件较多，所以受到比较严格的限制，但公募基金证券的发行范围比较广泛，发行数量较大，流动性较强，一些公募基金证券在条件成熟时，还可以申请上市交易。7二、按法律基础和组织形态的不同公司型基金是指基金本身为一家投资公司，它通过发行受 益凭证(或股份)的方式来募集资金，投资人即为公司的股 东，按公司章程享受权利和承担义务，根据公司经营状况 获取股息或红利。契约型基金又称信托型基金，它是指根据一定的信托契约 原理，由委托人、受托者和受益者三

4、方订立信托投资契约 而组成的基金形态，三者的关系由基金投资信托契约作为 彼此权利义务的依据。公司型基金与契约型基金在法律依据、投资者的地位、基金运营等方面有区别。8三、按基金单位能否赎回和买卖方式不同 开放式基金是指基金管理公司在设立基金时，发行的基金单位总份数不固定，基金总额亦不封顶，可视经营策略和实际需要连续发行。封闭式基金是指基金发行总额是限定的，在初次发行期满后，基金即宣告成立，并进行封闭，在封闭期内不再追加新的基金单位。开放式基金与封闭式基金在基金规模的可变性、基金单位的买卖方式、买卖价格形成方式及投资策略等方面有区别。 交易所交易的开放式基金 ETF ( Exchange-trad

5、ed Fund)指的是可以在交易所交易的基金。LOF (Listed Open-end fund)是指在交易所上市交易的开放式证券投资基金，也称为“上市型开放式基金”。 LOF与ETF的区别：首先，ETF是指数型的开放式基金，而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所交易方式；其次，在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和一篮子股票，而LOF则是与投资者交换现金；再次，在一级市场上，即申购、赎回时，ETF的投资者一般是较大型的投资者，如机构投资者和规模较大的个人投资者，而LOF则没有限定；最后，在二级市场的净值报价上，ETF每15秒钟提供一个基金净值报价，而LOF则是一天提供一个基金净值

6、报价。 9四、按投资目标不同成长型基金追求的是基金资产的长期增值。成长型基金又可分为稳健成长型基金和积极成长型基金。价值型基金（收入型基金）以追求当期收入为主要目标，它的投资对象主要是绩优股、债券及可转让大额存单等收入比较稳定的有价证券。 如银行业、公共事业及能源行业等，市盈率低，因此投资成本较为低廉。 平衡型基金是指以既要获得当期收入，又追求基金资产长期增值为投资目标，把资金分散投资于股票和债券，以保证资金的安全性和盈利性的基金。 10五、按投资标的不同债券基金股票基金货币市场基金指数基金黄金基金衍生证券投资基金11六、按基金资金来源和运用的地域不同 国内基金国外基金国家基金海外基金12对冲

7、基金对冲基金的英文名称为“Hedge Fund”,意为“风险对冲过的基金”,起源于20世纪50年代初的美国。其操作的宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。 在最基本的对冲操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。在另一类对冲操作中,基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。 经过几十年的演变, 对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种

8、金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。13 晨星的投资风格箱分类方法晨星投资风格箱(Morningstar Style Box)创立于1992年,旨在帮助投资人分析基金的投资风格,迅速得到机构投资者和个人投资者的广泛认同。不同的投资风格往往形成不同的风险和收益水平,因此对投资人而言,了解和考察其资产的投资风格非常重要。在此前提下,晨星投资风格箱应运而生,提供了一个直观简便的分析工具,协助投资人优化投资组合并对组合进行监控。 该方法把影响基金业绩表现的两项因素单列出来:基金所投资股票的规模和风格。晨星以基金持有的股票市值为基础,把基金投资股票的规模风格定义为大盘、中盘和小盘；

9、以基金持有的股票价值成长特性为基础,把基金投资股票的价值成长风格定义为价值型、平衡型和成长型。 145.3 投资基金当事人投资基金当事人主要有基金持有人、基金 管理人和基金托管人。 基金法对各当事人的责、权、利予以明确的界定。基金法明确规定了基金管理人和基金托管人的条件、职责以及更换的条件。 基金法确定了三方之间的相互关系。 155.4 投资基金的运作一、投资基金的设立投资基金运作流程简图16二、投资基金的发行与交易投资基金的发行也叫基金的募集，它是指基金发起人在其 设立或扩募基金的申请获得国家主管部门批准之后，向投 资者推销基金单位、募集资金的行为。在国外，常见的基金发行方式有四种：(1)直

10、接销售发行。2)包销方式。(3)销售集团方式。(4)计划公司方式。 在我国，证券投资基金的发行方式主要有两种：上网发 行方式和网下发行方式。基金的交易是在基金成立之后进行的买卖活动。17三、封闭式基金的发行与交易封闭式基金的发行又称“封闭式基金份额的发售”，是指基金管理公司根据有关规定向中国证监会提交募集文件、发售基金份额、募集基金的行为。封闭式基金的募集一般要经过申请、核准、发售、备案、公告五个步骤。封闭式基金募集申请经中国证监会核准后方可发售基金份额。封闭式基金的交易时间和竞价规则与股票交易相似。封闭式基金的报价单位为每份基金价格。基金的申报价格最小变动单位为0.001元人民币。目前，我国

11、基金交易佣金为成交金额的0.3，不足5元的按5元收取。对封闭式基金，投资者常常使用折(溢)价率反映封闭式基金份额净值与其二级市场价格之间的关系。18四、开放式基金的募集与赎回开放式基金的募集是指基金管理公司根据有关规定，向中国证监会提交募集文件，首次发售基金份额募集基金的行为。开放式基金的募集程序与封闭式基金的募集程序相似，也要经过申请、核准、发售、备案、公告五个步骤。 与封闭式基金一样，基金管理人应当自收到核准文件之日起6个月内进行开放式基金的募集。开放式基金份额的发售，由基金管理人负责办理。基金销售由基金管理人负责办理。目前，我国可以办理开放式基金认购业务的机构主要包括商业银行、证券公司、

12、证券投资咨询机构、专业基金销售机构以及中国证监会规定的其他具备基金代销业务资格的机构。19五、投资基金的投资运作基金管理人的投资运作方面的相关信息通过基金契约、招募说明书(扩募说明书)详细说明，主要包括： 1）投资目标2）投资范围 3）投资理念4）投资政策5）投资产品6）投资限制205.5 投资基金的收益与风险一、投资基金收益来源 21二、基金所支付的费用管理费托管费运作费宣传费用清算费用22三、投资基金的分配分配通常方式：一是分配现金；二是分配基金单位。基金收益分配原则是：（1）基金收益分配比例不得低于基金净收益的90%；（2）基金当年收益应先弥补上一年亏损后，才可进行当年收益分配；（3）基金投资亏损，或者基金当年虽有收益但基金份额净值低于面值，则不进行收益分配；（4）基金收益分配后基金份额净值不能低于面值；（5）每份基金份额享有同等分配权。不同的基金分配方式有所不同，主要有下面两种类型：（1）对于封闭式基金，投资者只能选择现金红利方式分红。 （2）开放式基金分配可采用两种方式：分配现金，即向投资者分配现金，这是基金收益分配的最普遍的形式。再投资方式。再投资方式是将