投资理财理论与实务第05章股票投资

1、第五章 股票投资第一节 股票概述 一、股票概念股票是股份有限公司发给出资并承担经营风险的股东的、代表资本所有权的书面凭证，是一种有价证券。 二、股票的特征1.参与性2.永久性3.收益性4.风险性5.流动性三、股票的分类（一）按股东权易分类按股东分享的权利不同，股票可分为普通股和优先股，这是一种最常见的股票分类方法。1.普通股2.优先股（二）按股票收益水平和风险特征分类1蓝筹股2成长股3.收入股4.投机股（三）中国特有的股票分类中国上市公司中的股票又可分为国家股、法人股、个人股和人民币特种股。1.国家股2.法人股3.个人股4.人民币特种股（四）股票其他分类方法 1股票按有无记载股东姓名，可分为记

2、名股票和无记名股票 2按股票上是否标有面额，可分为有面额股票和无面额股票第二节 股票的价值与价格1票面价值票面价值也叫票面价格或面值，是指股票发行时标明的特定面值，即在股票票面上标明的金额，这种股票也叫有面额股票。2账面价值账面价格也叫股票净值或每股净资产，代表公司股东每股权益的多少，也就是每股股票所代表的实际资产的价值。 3清算价值股票清算价值是公司破产清算时每一股份所代表的实际价值。4投资价值对股票持有者来说，投资价值是最重要的股票价值衡量标准，它反映了股票持有者对股票价值的估计。 二、股票的价格1股票的理论价格 股票及其他有价证券的理论价格是根据现值理论来确定的。理论上股票价格取决于每股

3、所取得的股息与当时的市场利率。它与预期股息收益的大小成正比，而与市场利率成反比零成长型股票例：某公司每年平均发给股东每股0.5元股利，股东投资该股时市场利率为2% ，计算出该股票的理论价格为0.5/ 0.02=25元，如果该股票每股市价为15元，则每股净现值为25-15=100，该种股票价格被低估，适合投资者购买。 2股票的市场价格股票的交易价格一般是指股票在二级市场上交易的价格。股票的市场价格由股票的价值决定，但同时受许多其他因素的影响。3股票的发行价格股票的发行价格是指股份公司在发行股票时的出售价格。一般而言有面额发行、设定价格发行、折价发行和溢价发行四种。市盈率法：市盈率=股票市价/每股

4、收益发行价=每股税后利润市盈率（三年平均每股税后利润）（发行市盈率） 三、影响股票价格的因素（一）公司经营状况1公司盈利状况2公司资产净值3公司派息政策4公司股票分割5公司增资减资6公司销售状况7原材料价格变化8公司管理者更替9公司改组合并10意外灾害损失（二）宏观经济因素1经济增长变化2经济周期变化3货币政策走向4财政政策5通货膨胀 6市场利率7汇率变化（三）股市政策与制度安排（四）心理因素第三节 股票价格指数一、国际证券市场股票价格指数（一）道琼斯股价平均数道琼斯股票价格指数是世界上历史最为悠久，也是最具影响力、使用最广泛的股票价格指数，它是由道琼斯公司的创始人查理斯道在1884年开始编制

5、的。它采用简单算术平均法进行计算编制而成的，其计算公式为：股票价格平均数=入选股票的价格之和入选股票的数量（二）标准普尔指数标准普尔指数也是美国股票市场上非常有影响的股票价格指数，它是由美国最大的证券研究机构标准普尔公司从1923年开始编制发表的一种加权综合指数。目前标准普尔指数是在1957年将指数中的股票扩大到500种，以发行量为权数的加权算术平均法计算的。其计算公式为：股票价格指数=（三）纳斯达克指数纳斯达克市场的主要部分包括在全国市场上市的公司都是成交活跃、市场形象好并符合严格财务标准和公司治理标准的公司，最有代表性的有微软、雅虎、英特尔、百度等公司。纳斯达克指数是以在纳斯达克市场上市的

6、、所有本国和外国的上市公司的普通股为基础计算的。该指数按每个公司的市场价值来设权重，这意味着每个公司对指数的影响是由其市场价值决定的。市场总价是所有已公开发行的股票在每个交易日的卖出价总和。现在纳斯达克指数包括3300多家公司，远远超过其他市场指数。该指数是在1971年2月5日启用，基准点为100点。（四）香港恒生指数香港恒生指数是香港股票市场上历史最悠久、影响最大的股票价格指数，由中国香港恒生于1969年11月24日开始编制发布。香港恒生指包括从其1500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成分股，分别为4种金融业股票、6种公用事业股票、9种房地产业股票和14

7、种其他工商业（包括航空和酒店）股票。香港恒生指数成分股的数额只占约1500多家上市公司的2.2%,其股票总市值却要占全部股票市价总值的2/3以上，与国际一些著名的股票指数相比，香港恒生指数编制较晚和波动剧烈。但由于香港与内地证券市场的联系越来越紧密，并且有大量中国内地上市公司在港上市，因此，香港恒生指数和中国内地股市的联动性也越来越大，是中国内地投资者应该重点关注的股票价格指数之一。(五)日经平均指数日经平均指数也叫日经225股价指数，是日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股价指数。该指数是从1950年9月开始编制的，它不仅能比较真实地反映日本股市行情的变化，还能较全面地反映日

8、本产业结构和市场情况的变化。日经平均指数的计算方法采用的是道琼斯算术平均修正值法，其225只成分股选取自36个部门，其成份股样本会定期调整，由于每年3月是日本企业的结算期，故在每年4月会根据前三个结算年度中各公司的经营、待业的分布、股票成交量、股票流动性、买卖金额和市价总值等情况对股票进行评判，在此基础上进行股票样本的更换。二、国内证券市场价格指数（一）上证综合指数上证综合指数:1990年12月19日为基准日,以现有所有上市公司股票为样本,以报告期股票发行量为权数,采用拉式指数公式。其计算公式如下：本日股价指数=（二）上证成分股指数上证成分股指数简称为“上证180指数”；是上海证券交易所对原上

9、证30指数进行调整和更名产生的指数。上证成分股指数的样本股共有180只股票，选择样本股的标准是遵循规模（总市、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。上证成分股指数采用派氏加权综合指数公式计算，以样本股的调整股本数为权数，并采用流通股本占总股本比例分级靠档加权计算方法。 (三)深证综合指数深圳综合指数是由深圳证券交易所编制的股票价格指数，以:1991年4月3日为基准日,全部股票计入指数,以发行量为为权数,采用派氏指数计算，基期指数定为100。深圳综合指数以所有挂牌的上市公司为样本，其代表性非常广泛，且它与深圳股的行情

10、同步发布，是股民和证券从业人员研判深圳股票价格变化趋势必不可少的参考依据。(四)深证成分股指数1深证成分股指数深证成分股指数由深圳交易所编制，通过对所有在深圳证券交易所上市的公司进行考察，按一定标准选出40家有代表性的上市公司为成分股，以成分股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。成分股指数以1994年7月20日为基准日，基准日指数为1000点，起始计算日为1995年1月25日。2深证100指数深证100指数是深圳证券信息有限公司于2003初发布深证100指数。深证100指数成分股的选取主要考察A股上市公司流通市值和成交金额两项指标，从在深交所上市的股票中选取100只A股作为成分股，以成

11、分股的可流通A股数为权数，采用派氏综合指数法编制。 （五）深圳中小版指数 深圳中小企业版指数简称“中小板指数”，由深圳证券交易所编制。中小企业板指数以全部在中小企业板上市后并正常交易的股票为样本，新股上市次日起纳入指数计算。中小板指数以最新流通股本数为权重，即扣除流通受限制的股份后的股本数量作为权重，以计算期加权法计算，并以逐日连锁计算的方法得出实时指数的综合指数。中小板指数以第50只中小企业板股票上市交易的日期2005年6月7日为基准日，设定基点为为1000点，于2005年12月1日起正式对外发布。第四节 股票投资的价值分析一、市盈率与成长率（一）.市盈率市盈率对整个证券市场和某一上市公司股

12、票价格都具有反映其风险高低或是否具有投资价值的一个重要分析指标。市盈率也简称为P/E，也叫市盈率倍数数或本益比，它是每股市价与每股税后净利润的比率,反映投资者对每元利润所愿支付的价格。 市盈率在这实际应用时，通常有静态市盈率和动态市盈率两种：作为投资决策参考，动态市盈率虽然难以准确计算得到，但是数据对未来的指向性更好，其参考作用要好于静态市盈率，因此相关咨询机构采用：（二）成长率上市公司成长率是指公司当年净利润相对于上年净利润的增长率。其计算公式应为：成长率作为参考指标不是指一.两年的成长率，因较短时间其成长率有一定的偶然性，投资者选择应注重上市公司长期稳定的增长，因此更要注意考察公司长期的成

13、长率，最起码也得四五年。例6-11986年，微软选择在纳斯达克上市的时候，资产仅 200万美元。将现在股价按派息和拆股调整收盘价计算（下同），微软在1986年3月13日上市当天的股价仅为0.08 美元。而到了2008年1月8日，按照收盘价33.45美元计算，微软的总市值已经达到3129.39亿美元，是全球市值最大的上市公司之一。1987年2003年的16年之内，微软的股票实施了9次分拆，其中有7次每10股送10股；2次每10股送5股。这使得微软的总股本在16年的时间内扩张了288倍。也就是说，1986年3月13日上市时的1股，到了2003年2月18日之后变成了288股。微软也是美国股市上股本扩

14、张最快的上市公司。 二、市净率和净资产收益率（一）市净率市净率也叫净资产倍率，是每股市价与每股净值的比值，表明股票以每股净值的若干倍在流通转让。市净率（PB）=每股市价/每股净值市净率是投资者所购买的股票投资成本是公司净资产的倍数，当净资产收益率处于社会平均水平时，过高的市净率会使投资支付更高的成本，其投资风险自然就会增加。一般的规律是投资股票的市净率最好不要超过23倍，对于上市公司成长性特别好，并且比较稳定、规模能够不断扩张的公司，市净率可以适当放宽。 例6-5以大盘股中国石化为例，这家公司于2000年10月19日在H股市场上市时，其IPO招股价格为1.59港元；这一价格在当时相当于6.2倍

15、的市盈率和1.1倍的市净率水平，这种估值在当时国际投资者对H股心存戒心的背景下，算是较为合适的。短短10个月之后，中石化于2001年8月8日在内地A股市场挂牌上市时，其IPO招股价格却倍增至4.22港元，这一价格相当于20.1倍的市盈率和2.6倍的市净率水平。虽然和内地市场当时的估值水平相比，中国石化的发行价格也是较为合适的，但两种股票的发行价格差别对内地投资者显然会带来较高的风险。（二）净资产收益率净资产收益率是企业净利润与企业净资产的百分比。净资产收益率=当年净利润/当年年末净资产净资产收益率是从企业股东（所有者）角度分析企业盈利水平的指标，所以净资产收益率越高，表明企业利用资本的能力越强

16、，资本报酬越高，即对股东带来得投资收益越高，它是一个综合性很强的盈利能力指标。例6-6 巴菲特于2003年4月期间以约每股1.6至1.7港元的价格大举介入中石油23.4亿股，涉及成本约38亿港元。2007年10月，在11至12港元区间全部卖出中石油，四年期间，不计每年的分红派息，账面盈利超过7倍。可以想见，巴菲特购入时的市盈率有几倍，市净率也只有一倍多。而为什么中石油在A股市场上市时，发行价却高达16.7元,对应当时的发行市盈率22.44倍，市净率5倍,可想而知发行价已严重高估,虽然开盘达到48元，对应48元的市盈率60倍和市净率15倍来说，股价如何能够支撑得住,下跌只是迟早的事,现在看来跌破

17、发行价，在10元左右也有高估之嫌。三、现金红利率现金红利率是指每股净利润中用于现金分红的比率.现金红利率=每股现金红利/每股净利润 在证券市场投资过程中,面对巨大的投资风险,理性的投资者要避免投机造成的损失,坚持长期价值投资,挑选长期收益稳定,现金红利率较高能够超过银行一年期存款率的股票,长期持有一定会在稳定的利息收益的基础上,同时会带来股票价格上涨所带来的投资回报。例6-7深、沪B股与其对应的A股相比，股价要低50%左右，也会有现金红利率超过银行利率的股票，连大冷B（200530）2009年5月15日收盘价4.14港元,净资产5.45港元,动态市盈率为17.2倍,大冷股份的A股价格却高达8.

18、87元,08年大冷股份每10股派1.5元,按大冷B的股价计算:现金红利率=0.15(4.140.882)=4.11%其现金红利率远远高于现在一年期2.25%的利率,并且市净率也小于1,投资收益要远高于投资风险。第五节 股票投资的具体操作一、股票交易的步骤1开设证券账户2开设资金账户3指定交易与转托管4委托与申报5清算交收（割） 二、股票交易的费用1委托费2佣金3印花税4过户费5转托管费三、上市公司分配的方式（一）上市公司具体的分配方式1现金红利2股票红利3公积金转赠4配股（二）股权登记日、除权（息）基准日股权登记日是指该日收盘时持有该公司股票的投资者才享有这次分配权。除权（息）基准日简称为“除权（息）日”它是指股权登记日的下一个交易日，在该日参加交易的该公司股票，是已经进行分配过的股票，也就是“除权（息）”后的股票。第六节 股票投资策略的选择一、赚钱而不要赔钱 这是巴菲特经常被引用的一句话：“投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。” 二、大波段操作的原则一般来说，只有懂得等大波动才操作的重要性，否则养成小进小利不仅赚不了大钱还会造成不必