货币银行学（第二版） 第九章 通货膨胀与通货紧缩

1、第九章 通货膨胀与通货紧缩第九章 通货膨胀与通货紧缩 货币均衡与失衡通货膨胀通货膨胀的经济效应与治理对策通货紧缩中国通货膨胀专题货币均衡及其度量货币失衡经济均衡与货币均衡的辩证关系货币均衡与失衡货币均衡的定义货币均衡的定义标志：商品市场物价稳定；商品供求均衡，社会上既没有商品供给过多引起的积压，也没有商品供给不足引起的短缺；金融市场资金供求平衡，形成均衡利率。货币失衡的定义货币失衡的定义原因：货币运动的相对独立性和物资运动存在着矛盾。财政、信贷再分配杠杆的使用和配合失灵。受种种因素的影响，往往使财政和信贷再分配杠杆的使用和配合失灵。国际交往形成国际收支，它对国内物资供求平衡也会发生影响。经济均

2、衡与货币均衡的辩证关系经济均衡条件：AS=AD货币均衡条件：Ms=MdASADMsMd 失衡情况一： 经济过冷，通货紧缩 货币政策应对：扩张性货币政策 ASADMsMd 失衡情况二： 经济过热，通货膨胀 货币政策应对：紧缩性货币政策ASADMsMd经济均衡与货币均衡的辩证关系推论一：货币均衡（失衡）是经济均衡 （失衡）的货币表现。推论二：中央银行制定和实施货币政策，将货币由失衡调整为均衡，从而将经济由失衡调整为均衡。经济失衡与货币失衡的中国悖论经济失衡：产能过剩，ASAD，总需求不足，经济增速持续下滑货币失衡：货币超发，MsMd，通货膨胀压力挥之不去，房地产价格持续上涨中国存在明显的经济与货币

3、错配。货币政策的两难处境错配的前因后果货币均衡（失衡）与经济均衡（失衡）的关系货币均衡反映的是货币供求关系，经济均衡反映社会总供求的关系，因此货币供求与社会总供求之间存在相互影响与制约的关系。在现实经济生活中，货币均衡与经济均衡不是经济运行的常态，失衡主要表现为通货膨胀与通货紧缩。通货膨胀的定义及其度量通货膨胀的成因通货膨胀通货膨胀的定义通货膨胀是在一定时间内一般物价水平的持续上涨现象。持续上涨：偶然的、一次性物价上涨不是通胀一般物价水平的上涨：某一种或某一类商品价格的上涨，如果未引起一般物价水平的上涨，也不是通胀。通货膨胀的度量一般物价水平的衡量指标：物价指数 消费物价指数（CPI）：零售领

4、域，最直观的指标 批发物价指数：批发或大宗交易 GDP平减指数：国民经济核算 生产资料价格指数（PPI）：生产领域指标的优缺点CPI与PPI之间的传导关系 通货膨胀的成因需求拉上说：太多的货币追逐太少的商品成本推动说：工资推进型与利润推进型供求混合推进说：成本推进与需求拉上并存结构型通货膨胀说：我国（食品价格）通货膨胀预期说：适应性预期假说与合理预期假说，惯性通货膨胀通货膨胀的经济效应强制储蓄效应收入分配效应资产结构调整效应产出效应强制储蓄效应通货膨胀税为维持未来既定支出水平，必须更多地储蓄。收入分配效应收入增长速度与物价上涨速度的比较减轻债务人的负担，降低债权人的收益。穷人与富人：货币性资产

5、、实物资产、金融性资产 资产结构调整效应 通过储蓄率和部分有形资产价格的变化而影响社会成员原有资产比例的现象。 抗通胀资产：房地产、黄金、古董产出效应促进论、促退论与中性论经济增长总是伴随着一定程度的通货膨胀（宽松的经济与货币环境）。通货膨胀的治理对策需求管理政策收入政策收入指数化政策供给政策需求管理政策抑制总需求： 紧缩性财政政策（增收节支）和紧缩性货币政策（控制货币供应量、提高利率）。收入政策 政府制定一套关于物价和工资的行为准则，实行物价和工资管制，主要针对成本推动型的通货膨胀。收入指数化政策 消除通货膨胀税，增强政府治理通货膨胀的动力。 保值贴补供给政策增加生产和供给：减税里根经济学：

6、供给学派通货紧缩通货紧缩的定义及度量通货紧缩的成因通货紧缩的经济效应与治理对策通货紧缩的含义一般物价水平的持续、普遍下降。两个下降，一个伴随： 物价水平和货币供应量增长率下降，伴随着经济衰退。 1998-2002年中国经济通货紧缩的度量物价水平的下降（CPI、WPI、GNP平减指数、居民生活费用指数）物价总水平下降的持续时间社会有效需求不足真实利率不断上升有利可图的投资机会减少，企业的投资边际收益下降，生产性投资减少失业率大幅飙升通货紧缩的成因有效需求不足：消费与投资生产力水平的提高和生产成本的降低：技术进步结构性因素：部分领域与部门的重复建设、产能过剩本币汇率高估和其他外部因素的冲击：金融体

7、系的效率降低或出现大量不良资产和坏账时，信用紧缩通货紧缩的经济效应加速经济衰退导致社会财富缩水分配负面效应显现可能引发银行危机通货紧缩的治理对策扩大总需求的财政、货币政策引导预期行为鼓励消费改革汇率制度或实施汇率调节2009年10月21日召开的国务院常务会议明确指出，“要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点”。在国际金融危机的背景下，“保增长、调结构”一直是我国宏观调控的重点，但此次“管理好通胀预期”也被确定为今后几个月宏观调控重点，是一个重大的变化。专题分析1：“管理好通胀预期”的提出2009年10月22日国家统计局发布的经济数据显示，前三季

8、度CPI同比下降1.1%，PPI同比下降6.5%，其中，9月份CPI同比下降 0.8%，PPI同比下降7%。无论从CPI还是PPI看，我国物价水平一直在负增长。在我国物价水平持续负增长的背景下，国务院却将管理好通货膨胀预期作为宏观调控的重点，如何理解？ 二者走势背离折射出的经济信号单位：%货币供应量增长率及其剪刀差再次上穿单位：%“管理好通胀预期”提出的时间点与M1增速超过M2增速的时间点恰好巧合。二者之间纯属巧合, 还是存在一定的内在逻辑关系?货币流动性：货币结构的变化增速剪刀差的变化滞后4个月体现为CPI的变化。参见拙作货币增速剪刀差与CPI相关性的实证研究。 2017年2月6日，中国人民

9、银行发布的中国货币政策执行报告（2016年第四季度），明确指出，下一阶段要坚持稳中求进工作总基调，实施好稳健中性的货币政策，更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。专题分析2：中国特殊的通货膨胀2013年5月9日，中国人民银行发布的中国货币政策执行报告（2013年第一季度），明确指出，未来货币政策操作要“统筹考虑稳增长、控通胀、防风险”。中国人民银行在发布的货币政策执行报告中将“管理通胀预期”的表述变成了“控通胀”，凸现了中央银行对未来通货膨胀的担忧和警示。试分析我国经济运行中的潜在通货膨压力。 通胀预期探源货币信贷大幅投放：泛滥的货币、井

10、喷的贷款资产价格泡沫：比价效应输入性通货膨胀：国际大宗商品价格公用事业收费与价格改革：水电煤气等劳动力成本上升基期与翘尾因素VS新增通货膨胀因素新增通货膨胀压力：食品VS非食品价格通胀预期探源农产品价格：油and米（猪肉价格），蒜你狠，豆你玩，辣翻天，姜你军，糖高宗，油他去，苹什么，棉花掌货币问题、自然灾害问题、炒作问题收入级差问题：远未均衡的中国经济中国三农问题的症结之一：农业劳动生产率太低中国猪指数CPI：Consumer Price Index（消费者价格指数）VS China Pig Index（中国猪指数） 猪肉会议：国务院总理温家宝2011年7月12日主持召开国务院常务会议，研究确定促进生猪生产持续健康发展的政策措施。消除物价上涨的货币因素2010-2011年6月：连续12次上调法定存款准备金率，21.5%，历史最高水平。2011年：M2增长率13.6%，M1增长