医疗健康行业医药产业：新场景新格局新时代

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250020 Health-tech 不断渗透，终端实现 F2F 到 F2S 场景变革 4 HYPERLINK l _TOC_250019 医药产业具有特殊性，消费方、支付方、决策方三方互异 4 HYPERLINK l _TOC_250018 Health-tech 初步渗透，多线程解构传统终端场景 4 HYPERLINK l _TOC_250017 还原传统终端场景：单线程、患者“全程跑路” 5 HYPERLINK l _TOC_250016 Health-tech 初步解构传统终端场景：多线程、患者“少跑路” 6 HYPERLINK l _TOC_2

2、50015 Health-tech 协同国内发达物流体系，终端进一步实现 F2F 到 F2S 场景变革 6 HYPERLINK l _TOC_250014 终端场景变革，催生医药产业格局重构 8 HYPERLINK l _TOC_250013 医药产业格局重构，“链条-平台-生态”模式逐步进阶 9 HYPERLINK l _TOC_250012 还原医药产业传统格局，链条式发展呈现诸多痛点 9 HYPERLINK l _TOC_250011 平台型发展模式雏形已现，多维度解决行业痛点 10 HYPERLINK l _TOC_250010 平台型企业不断入场，新格局向生态型模式进阶 12 HYP

3、ERLINK l _TOC_250009 “互联网+医疗健康”发展提速，拉开数据时代序幕 15 HYPERLINK l _TOC_250008 信息化基建提速，大健康全域数据网络有望形成，医药产业进入数据时代 16 HYPERLINK l _TOC_250007 “医”端信息化基建提速，医疗大数据中心有望形成 16 HYPERLINK l _TOC_250006 “药”端信息化基建提速，药品大数据中心有望形成 17 HYPERLINK l _TOC_250005 “险”端信息化基建提速，医保大数据中心有望形成 18 HYPERLINK l _TOC_250004 “医+药+险”全链路在线化实现

4、场景击穿，推进医药产业进入健康数据时代 18 HYPERLINK l _TOC_250003 数据资产“积累+运营”二位一体，成为新时代的企业核心竞争力 19 HYPERLINK l _TOC_250002 以 C 端为中心的数据资产，在诸多领域均体现重要价值 19 HYPERLINK l _TOC_250001 医药产业新时代，数据资产“积累+运营”能力将成为企业核心竞争力 20 HYPERLINK l _TOC_250000 因时应势，医药产业各领域亟待战略升级 21图表图表 1: 医药产业具有特殊性，消费方、支付方、决策方三方互异 4图表 2: 还原传统“医+药+险”全链路线下终端场景单

5、线程、患者“全程跑路” 5图表 3: 优质医疗资源在物理空间上出现结构性失衡（2018 年） 5图表 4: 院内“医+药+险”全链路线下终端实现场景重构多线程、患者“少跑路” 6图表 5: Health-tech 协同国内发达物流体系，“互联网+药”的场景不断演变 7图表 6: 新冠疫情期间，省/市级统筹下“医+药+险”全链路在线化终端场景初步落地多线程，患者“足不出户”7图表 7: Health-tech 带来突破性变革物理空间的虚拟化与在线化 9图表 8: 传统医药产业为链条式发展模式，区域间物理隔离形成诸多痛点 10图表 9: 平台型发展模式多维度解决行业痛点 11图表 10: 以京东健

6、康为例，平台型发展模式雏形已现 11图表 11: 医药产业的特殊性，决定平台型企业需具备五大综合实力 12图表 12: 大健康场景与生活/工作等场景进一步击穿，个人健康管理走向家庭健康管理 13图表 13: 以阿里健康为例，平台型发展模式有望进一步走向生态型发展模式 14图表 14: 各地医疗/医药/医保体系的信息化基建尚不足 15图表 15:“互联网+医疗健康”发展提速，2020 年进入全面基建时代，拉开健康数据时代序幕 16图表 16: “医”端信息化基建提速省市级医疗/医药机构信息化建设推进医药分家、分级诊疗进一步落地 16图表 17: 国家药监局陆续发布多项政策和信息化建设要求，推动药

7、品追溯体系建设在全国范围内逐步落地 17图表 18:“药”端信息化基建提速药品追溯体系建设实现“一物一码，物码同追” 17图表 19: “险”端信息化基建提速加大各地监管信息化建设，积极推进全民医保电子凭证在全国范围内全面应用18图表 20:“医+药+险”全链路在线化有望普及，场景击穿赋予监管能力指数级上升，推进医药产业进入健康数据时代 19图表 21: 充分积累与运营 C 端数据，在诸多领域均体现重要价值 20图表 22: 以数据为中心，从积累到运营，全面提升核心竞争力 20图表 23: 因时应势，医药产业各领域亟待战略升级 21Health-tech 不断渗透，终端实现 F2F 到 F2S

8、 场景变革医药产业具有特殊性，消费方、支付方、决策方三方互异医药产业具有特殊性，消费方（通常为患者本人）、支付方（以国家医保为主的多层次支付体系）、决策方（通常为医师/药师）三方互异，所以终端消费场景较传统消费领域更为复杂，参与方更多，共同影响终端消费行为。“互联网+”使得传统消费领域人、货、场分离，对应到医药产业的终端消费场景，除了人（患者）、货（药品）、场（医疗/医药机构）之外，还涉及到医（医师/药师等，代表决策方）、卡（医保卡等，代表支付方），以及方（处方等，将消费方、支付方、决策方三方联结的凭证）。图表 1: 医药产业具有特殊性，消费方、支付方、决策方三方互异消费方决策方支付方药品通常

9、为患者本人处方药： 主要由医师决定，患者更多会依赖医生处方OTC：一般由药师给予建议，但患者有自主决策权，常常以品牌消费为主“医保+商保+自费”多层次支付体系， 多数常见病、慢病 等药品享有国家医 保报销支持政策资料来源：中金公司研究部Health-tech 初步渗透，多线程解构传统终端场景早期，health-tech 未向医药产业渗透时，医药终端消费场景完全受制于物理空间，患者需要在医疗/医药机构内完成就医购药过程。为更好说明场景的演变，我们做出如下定义：C+：consumer，广义上，代表大健康领域消费者；狭义上，代表有治病需求的患者；D+：data，广义上，代表实现互联互通的数据化信息；

10、L+：logistics，广义上，代表 2C 端的物流体系（按配送性质分为跨区域及同城配送）；F2F：face to face，线下的面对面交流场景；F2S：face to screen，广义上，统指在线化场景；F2S2F：face to screen to face，在线化的面对面交流场景。还原传统终端场景：单线程、患者“全程跑路”传统场景下，“看病难”成为行业难以突破的痛点，一方面是医疗机构信息化基础薄弱；一方面是医疗资源配置不均衡。场景描述：患者就医购药行为只能发生在医疗/医药机构的线下场景，问诊、审方等环节患者需与医师/药师面对面沟通，同时处方、医保卡、现金等均需患者随身携带，患者可以

11、在院内药房自取药品，也可携带纸质处方在院外药房自取，自行带回家；整个就医流程呈现单线程，患者“全程跑路”，每个环节基本都需排队，就医体验差；场景特点（health-tech 未渗透时）：人与场、医、方、卡、药均未实现分离。图表 2: 还原传统“医+药+险”全链路线下终端场景单线程、患者“全程跑路”就医场所（物理空间）医+险： 医生来源于医疗机构药+险： 药品来源于院内药房挂号问诊开方审方支付取药用药就医场景（线下流程）用药“C+”单线程模式院内或者院外药房C+药品C+医保卡医患F2F取药支付审方药+险：药品来源于院外药房患者指定位置属地化零售药店属地化医疗机构C+纸质处方C+医保卡C+药品资料

12、来源：中金公司研究部；备注：本报告以“医+药+险”在线化主题为核心（针对常见病与慢病复诊），线下就医场景中未考虑检测检验等流程。中国卫生健康统计年鉴数据显示，2018 年，占比国内医疗机构总数 0.3%的三级医院承担了全国 22.3%的门诊量，优质医疗资源在物理空间上出现结构性失衡，主要集中在三级医院，且大部分三级医院位于北京、上海等一线城市及山东、江苏、浙江等较为富裕的东部沿海省份，使得三级医院的就诊压力更大，排队现象更严重，就医体验感更差。图表 3: 优质医疗资源在物理空间上出现结构性失衡（2018 年）三级医院/医疗卫生机构其中，基层医疗机构占比94.6%数量占比三级医院/医疗卫生机构门

13、诊量占比其中，基层医疗机构占比53.0%22.3%0.3%资料来源：中国卫生健康统计年鉴 2019，中金公司研究部；备注：医疗卫生机构包括医院、基层医疗卫生机构、专业公共卫生机构、其他医疗卫生机构等。Health-tech 初步解构传统终端场景：多线程、患者“少跑路”随着 health-tech 初步向医药产业渗透，医疗机构的信息化水平得到改善，传统“单线程”就医购药场景向“多线程”场景升级。场景描述：患者就医购药行为依然发生在医疗/医药机构的线下场景，问诊依然需要患者与医师面对面交流，药品依然需要患者自取，但是处方实现电子化、支付实现移动化，在院内以信息流和资金流与患者形成分离，就医流程呈现

14、“多线程”模式，患者“少跑路”，缩短就医时间，改善就医体验；场景特点（health-tech 初步渗透）：人与方、卡实现分离，但与场、医、药尚未实现分离。图表 4: 院内“医+药+险”全链路线下终端实现场景重构多线程、患者“少跑路”就医场所（物理空间）挂号问诊开方审方支付取药用药就医场景（线下流程）用药解构院内就医场景 多线程模式患者在线挂号医保移动支付电子处方流转C+药品医患F2FD+医保卡（ 医保移动支付）支付取药审方患者指定位置属地化零售药店属地化医疗机构C+药品以院内药房为例，医保移动支付D+医保卡（ 医保移动支付）D+处方(电子处方生成+审方)资料来源：中金公司研究部；备注：本报告以

15、“医+药+险”在线化主题为核心（针对常见病与慢病复诊），线下就医场景中未考虑检测检验等流程，且假设医院开通医保移动支付，未考虑院外药房实现医保移动支付的情形，患者需要携电子处方、医保卡去院外药房购药。Health-tech 协同国内发达物流体系，终端进一步实现 F2F 到 F2S 场景变革Health-tech 不断向医药产业渗透的同时，国内物流体系也在不断完善，“互联网+药”得到发展，消费者购买 OTC 及非药品时实现 F2F 到 F2S 的场景变革。早期，F2S 以 B2C 模式呈现：消费者可以在天猫医药馆、京东大药房等平台在线选择商家，包括各平台的自营门店（如有），或者传统连锁药店在平台

16、上开的网上药店等，最后由顺丰等有药品配送资质的物流企业实现配送。近年来，F2S 进一步以 O2O 模式呈现：诸如美团、饿了么、京东到家等 O2O 龙头实现同城最后一公里配送，消费者又新增两种购药模式选择，一是以叮当快药为代表的自营模式，一是以“美团/饿了么/京东到家等+线下药店”的平台模式。进店进店B2C进店B2CO2O（OTC）图表 5: Health-tech 协同国内发达物流体系，“互联网+药”的场景不断演变进店B2CO2O（OTC）O2O（处方药）物流体系进一步完善，同城配送逐步普及，“互联网+药”出现O2O模式，仅为OTC品 种。送药服务由叮当快药等（自营）或美团/饿了么等（联结当地

17、线下药店）提供。“互联网+医+药”模式落地，处方药具备O2O购药场景， 平台型互联网医院及属地化 医疗机构互联网医院均可提 供服务，但目前只有后者在 多地可以实现医保在线支付。早期“互联网+药”呈现为 B2C模式，分为平台型（诸如天猫医药馆、京东大药房等）、自营型（好药师、各大连锁等线上门店），患者可以实现跨区域购药。在“互联网+”尚未向医药产业渗透时，患者只能去当地医院药房或者院外药店实现购药需求。在选择社会化零售药房时，交通方便成为重要因素之一。资料来源：中金公司研究部新冠疫情期间，国家为解决以慢病患者为代表的非新冠患者难以及时满足基本就医需求的问题，积极突破“互联网+险”，“医+药+险”

18、全链路在线化模式在诸多省市初步落地，患者“足不出户”的就医体验背后是工业企业、流通公司、当地医疗机构/医药机构/医保机构、移动支付平台、最后一公里配送平台等的协同合作。图表 6: 新冠疫情期间，省/市级统筹下“医+药+险”全链路在线化终端场景初步落地多线程，患者“足不出户”实施主体就医场所（虚拟空间）患者指定位置互联网+医+险：医生来源于医疗机构互联网+药+险：药品来源于院内药房挂号问诊开方审方支付取药用药就医场景（在线流程）用药多线程模式医保脱卡支付医患远程问诊电子处方流转药品同城配送患者足不出户C+药品L+药品（ 同城配送）D+处方(电子处方生成+流转+审方)医患F2S2FD+医保卡（ 医

19、保电子凭证）D+医保卡（ 医保电子凭证）支付取药审方处方流转互联网+药+险：药品来源于院外药房市级统筹的互联网医疗/医药机构平台医疗机构信息化系统电子处方流转平台零售药店信息化系统同城配送物流企业属地化零售药店属地化医疗机构资料来源：中金公司研究部；备注：处方向院外流转的情形下，审方环节是前置还是后置，取决于审方主体，我们假设为后置情形；同时，我们假设医保电子凭证得以应用的情形（目前多地使用的是当地社保卡等电子凭证）场景描述：以省/市级统筹互联网医院平台为例，患者（不同地方要求不同，最低要求为针对当地参保的常见病/慢病患者的复诊需求）通过当地互联网医院平台实现远程复诊续方，同时药品配送到家，实

20、现“医+药+险”全链路在线化服务。整个就医流程通过移动端完成，患者“足不出户”，就医体验得到明显改善。场景特点（health-tech 进一步渗透）：人与场、医、方、卡、药均实现分离。终端场景变革，催生医药产业格局重构我们认为，随着 health-tech 在医保部门、医疗机构、零售药店等进一步深入渗透，各领域的数据有望实现互联互通，各地监管能力得到提升，从而使得第三方互联网医院（平台）、第三方互联网零售（平台）企业有望获得与线下模式同等的医保政策支持。此外，我们认为，随着商保的快速发展，未来商保体系也有望实现“医+药+险”全链路在线化。从实施主体上看：我们认为，随着监管部门监管能力得到提升，

21、且对第三方合作的 态度逐步开放，第三方互联网医院平台/互联网医药零售平台有望成为实施主体之一；从支付结构来看：我们认为，随着商保的加速发展，商保体系下的“医+药+险”全链路在线化模式也同样有望得到普及；从异地就医场景来看：我们认为，随着全国医保电子凭证的全面应用，各地医疗/医药/医保机构的信息化水平得到提升，各环节数据实现互联互通，患者异地就医有望实现“医+药+险”全链路在线化服务。医药终端从 F2F 到 F2S 的场景变革，使得患者在“医+药+险”全链路在线化中全面实现与医疗/医药机构、医师/药师、处方、医保卡以及药品等的分离，我们认为，这将进一步催生医药产业格局重构：对患者而言：F2S 模

22、式下的自主决策力变强，产品触达范围更广，从药品到非药品，具有无界选择；针对常见病/慢病等复诊情形，还可以实现“足不出户”的就医流程（医保电子凭证的应用使得医保卡可脱卡支付），就医体验感得到明显改善；对零售与工业而言：F2S 模式下，患者行为可追溯，并形成数据画像，有助于精准营销（借助智能推送，产品信息触达消费者的能力变强）、无界触达（借助物流配送，产品销售触达消费者的能力变强），从而使得工业与消费者的距离越来越近。医药产业格局重构，“链条-平台-生态”模式逐步进阶Health-tech 在医药产业的不断渗透，以及国内物流体系的不断完善，使终端患者与医疗/医药机构、医师/药师、处方、医保卡以及药

23、品等全面分离的场景得到初步落地。我们认为，各核心要素的终端场景分离将改变传统医药产业受制于物理空间束缚而形成的“链条式”发展格局，主要得益于各核心要素所在的物理空间被虚拟化与在线化，医患可以从传统线下场景中独立出来，突破时空束缚，与信息流（诊疗记录、审方记录、购药记录、用药跟踪等）、物流（药品）、资金流（支付）等实现场景分离。由于“互联网+医疗健康”行业仍处于发展中，依然存在新进入者、新的创新模式，我们认为，医药产业格局重构的趋势已经来临，链条式发展模式正在走向平台型发展模式，并有望进一步向生态型发展模式进阶。图表 7: Health-tech 带来突破性变革物理空间的虚拟化与在线化信息触达效

24、率信息处理能力数据采集类型数据采集方式传统线下场景 以人工录入为 主，从纸质化 变为电子化； 线上场景实现 自动留存，具 有高效率、低 成本、实时性、海量化等优势传统线下场景以采集基础数据为主，受限于录入能力；线上场景还可实时留存不同场景下的非结构化数据，用户画像更立体基于线上平台 自有的开放属 性，对海量信 息的处理能力、匹配效率等较 传统线下场景 有了质的飞跃传统线下场景 的实现依赖患 者基于物流空 间的“移动”，速度受限；线 上场景依靠虚 拟空间的无缝 对接实现数据 高速“流动”health-tech带来的突破性变化：物理空间的虚拟化与在线化资料来源：中金公司研究部还原医药产业传统格局，

25、链条式发展呈现诸多痛点我们还原医药产业传统格局，链条型发展模式下有如下特点：制造端和零售终端都较为分散。传统医药产业格局下，“工业（药械生产）流通（药械流通）医疗机构/零售（药械销售）消费者（药械使用）”呈现链条型，受制于物理空间束缚，区域间存在诸多信息不透明，且物流水平欠发达导致产品触达力不足，于是全国性且集中度高的工业企业少、全国性且集中度高的零售终端少，制造端和零售终端都较为分散；流通企业也出现多而乱的格局。链条上各环节痛点较多。传统医药产业的发展是基于物理空间的发展，导致链条各环节痛点较多。我们认为，1）对工业而言：与消费者距离很远；药械流向难以追溯，渠道与终端数据滞后，难以有效安排运

26、营计划；价格信息不透明，不同区域产品窜货；渠道及终端较为分散，难以精细化管理；产品在全国范围，或者县级及以下地区产品触达性不足；2）对于医疗机构而言：优质医疗机构超负荷运营，排队现象严重；基层及边远地区，优质医师资源不足，且药械可及性低（尤其是非常见病用药）； 3）对流通而言：区域分散，各地/各业务线的数据相互割据，供应链协调性弱；4）对零售而言：受物理空间影响，服务半径有限；受门店空间影响，产品丰富度有限；受终端分散、集中度低影响，与品牌工业谈判力较弱，依赖小厂高毛模式盈利；5）对消费者而言：排队长、看病难，就医体验差；线下药房药械信息不透明、价格信息不透明；不同医疗机构数据孤立，个人健康信

27、息碎片化。链条上各环节战略制定基于各自较为单一的角色定位。基于此背景下，工业、流通、医疗机构、零售等诸多参与方的战略制定基于自身在产业链条中角色定位：工业企业角色定位为“药械生产制造”、流通企业角色定位为“药械搬运工”、零售企业角色定位为“药械销售”，于是工业更多以产品为中心；流通更多以仓储物流为中心；零售更多以门店网络为中心，角色相对较为单一。图表 8: 传统医药产业为链条式发展模式，区域间物理隔离形成诸多痛点数据未得到有效开发。跟上、专业人才跟上。 康信息不成体系。信息不透明： 进店前对零售药店的药品种类、价格信息不知晓；健康数据碎片化：不同医疗机构数据孤立， 个人健数据利用：院内院外 物

28、理扩张，并购或新数据孤岛，海量医疗 建门店背后需要管理资源配置：优质医疗 服务能力：受物理空资源配置不均，基层 间束缚，服务半径有及边远地区既缺好医、限，产品种类有限；又缺好药；扩张能力：扩张依赖医药零售医疗机构医药零售受物理半径限制，局限于属地化问诊、购药医疗机构数据联通水平：各地/各业务线的数据相互割据，供应链协调性弱；平台型统筹能力：上下游产业资源丰富， 但却以搬运工角色为主。流通区域互联互通不足药械流向：渠道与终端分散，信息滞后；药械价格：渠道、终端因区域间价格信息不对称而出现窜货；药械覆盖：全国范围内触达性不足，且与消费者距离遥远。工业触达C端能力匮乏资料来源：中金公司研究部平台型发

29、展模式雏形已现，多维度解决行业痛点Health-tech 的渗透、物流体系的联结、各核心要素的终端场景分离使得医药产业格局出现平台型发展模式，呈现如下特点：流量平台不断联结各核心要素。流量平台突破医药产业各环节的线性关系，以消费者为中心，积极联结大健康领域的产品和服务供应方（诸如品牌工业企业、消费类医疗服务企业、医疗机构及医生等），同时联结流通企业（精简供应链环节）、零售终端（有线上业务开展资质的零售连锁，提供 B2C 及 O2O 服务）及配送平台（B2C及 O2O 配送资质的平台）等，我们预计未来还有望进一步联结医保/商保，协同满足消费者的大健康需求。由于“互联网+”领域信息更透明，所以流量

30、平台更多联结主流品牌企业及资质好的机构，在一定程度上保证产品与服务质量，我们认为有利于医药产业各领域集中度提升。多维度解决行业痛点。平台型发展模式的突出特点是突破时空，有效解决因物理空间束缚而产生的诸多痛点。我们认为，1）对工业而言：B2B、B2C、O2O 模式的发展，突破地域障碍，信息不对称在降低，推动区域间药品价格差异变小，有利于通过技术手段追踪渠道及终端价格；用户行为数据化，千人千面的画像越来越饱满，距离消费者越来越近，有利于主动触达消费者实现精准营销；2）对于医疗机构而言：院内信息化能力提升，改善医疗机构运营效率与患者体验；医联体提升基层/边远地区诊疗水平，B2B 及 B2C 等模式提

31、升基层/边远地区药械可及性；3）对零售而言： B2C 提升跨区域服务半径，同时无边货架提升产品丰富度；O2O 提升同城服务半径；互联网医院进一步解决处方来源问题；4）对消费者而言：购药选择多元化，自主决策能力提升；信息不对称降低，价格信息更透明，用户可以屏幕端选择药店和产品。平台型模式赋予企业战略升级的发展机遇。在平台型模式下，消费者从传统线下场景中独立出来，在线搜索、选择、最终实现交易，从而满足自己健康需求的过程时，所有流程被数据化留存，从而形成用户数据画像。我们认为，health-tech 有望精细化千人千面的数据画像，进一步深入挖掘消费者的个性化健康需求，从而使得大健康领域的产品和服务供

32、应方能缩短和消费者的距离，更好的了解消费者，并使得千人千面的“精准营销与服务”成为可能，从而有望促成销售；此外，流通与零售也有望借助 health-tech 缩短与医疗机构及消费者的距离，实现角色转型，分别从“搬运工”、“销售终端”升级为服务型企业。图表 9: 平台型发展模式多维度解决行业痛点工业企业医疗机构B2B、B2C、O2O模式的发展，突破地域 障碍，价格信息更为 透明，区域间药械价 格差异变小；用户行 为数据化，千人千面 的画像越来越立体， 距离消费者越来越近。院内信息化水平提升，运营效率改善；基层/边远地区药械可及性提升；智慧医疗发展提升AI辅助诊疗能力；院内院外数据互联互通，开发海

33、量医疗数据应用价值。消费者零售企业信息不对称降低，价 格信息更为透明，消 费者可以屏幕端选择 药店和产品；长远看，全民健康数据体系有 望搭建成功，为健康 管理提供数据基础。B2C模式提升跨区域 服务半径，同时无边 货架提升产品丰富度； O2O 模式提升同城服务半径；处方流转 模式，提供处方来源。资料来源：中金公司研究部医养防务服2C：满足消费者全生命周期的大健康需求医疗型大健康类京东互联网医院“互联网+医+药”实现二位一体京东大药房大健康类产品药品类一体化线上线下图表 10: 以京东健康为例，平台型发展模式雏形已现2B/b：以智能技术为核心优势智慧医院赋能基层医疗机构医疗机构推动医疗服务创新工

34、业企业供应链及营销、动销服务等由药京采实现产品配送药京采2B/b：以供应链为核心优势零售企业供应链及用户运营服务等资料来源：中金公司研究部；备注：京东健康有平台业务，此图并未显示 B2C 平台型业务构架。2B 为对接医疗机构，2b 为对接药店，都属于 B 端角色，2B/b 为两者都涵盖统一、高效供应链实现高度数字化运营与管理，提升产品可及性与触达效率，优化C端体验感。多元化积极与医保对接、创新与商保合作，搭建多元化支付体系，提升C端的留存性与粘性。以京东健康为例，公司从布局领域上看，目前是更为完整的“互联网+医疗健康”平台型企业，包括医疗健康电商、互联网医疗、健康服务、智慧解决方案四大板块，涉

35、及京东大药房、药京采、京东互联网医院、智慧医院四大核心产品，覆盖药品全产业链、医疗全流程、健康全场景、用户全生命周期。从对 C 端的服务内容上看：公司不仅为消费者提供“互联网+医”的问诊服务，还提供“互联网+OTC/非药”服务，并进一步提供“互联网+医+处方药（常见病、慢病为主）”服务，其中有 B2C、O2O 等多元化选择；从对 B 端的联结能力上看：公司通过京东大药房与大健康领域的产品和服务供应方联结；通过京东互联网医院与医疗/医药机构及医生联结；通过药京采向工业、商业、零售提供基于数据运营的 B2B 供应链服务，并与京东互联网医院、京东大药房实现协同发展；通过智慧医院与医疗机构，尤其是基层

36、医疗机构实现联结。平台型企业不断入场，新格局向生态型模式进阶我们认为，随着阿里、京东等流量平台开始深耕大健康产业，未来诸如腾讯、百度、美 团、拼多多、抖音、小米等平台优势明显的企业都有可能成为整合医药产业的潜在进入 者，并形成入口多样化的医药产业发展格局：诸如电商入口、互联网医院入口、移动支 付入口、O2O 配送入口、直播入口、物联网入口等，虽然入口有差异，但是消费者均能 一定程度满足全生命周期健康需求（取决于各平台所联结的产品与服务等功能是否全面）。我们认为，医药产业的特殊性（消费方/支付方/决策方互异），要求平台型企业需要具备五大综合实力（如下图所示），呈现出多边市场特色，给予消费者更多的

37、选择以完善体验感，诸如场景选择、产品选择，服务选择等，而且信息需要更为透明。组织结构以消费者为中心开放全域 智能 无边界强联结供给端需求端供应链体系支付体系灵活、执行力“互联网+”时代更新迭代快，组织架构需灵活顺势调整，内外协同上执行力尤为重要。B端广覆盖与大健康产品与服务提供方形成开放的网络结构合作模式，满足无边界的供给能力。C端强触达。以C端为中心的大数据获取能力是数据经营并变现的前提，实现“千人千面”用户画像图表 11: 医药产业的特殊性，决定平台型企业需具备五大综合实力资料来源：中金公司研究部时代创新迭代快，具有灵活性、执行力强的组织结构尤为重要。“互联网+医疗健康”的发展与“互联网+

38、”时代的基础建设息息相关，软硬件设施不断更新迭代，创新模式层出不穷，对企业组织架构调整提出更高要求，需灵活应对，顺应大环境的快速变化；医药产业较为特殊，企业除需考虑内部各业务板块的协同性外，还需要应对与“医”“药”“险”等外部资源的全面协同，更加考验组织架构调整过程中的执行力，避免有了战略框架但迟迟无法落地的困境，导致在快节奏的时代变迁中错失发展机遇。供给端与需求端的联结力决定平台的正向循环扩张力。对于 C 端而言，平台所提供的产品与服务越丰富，就医、购药、支付、配送等各环节联结越顺畅，个性化、多元化健康需求的满足具有更好体验感，那么 C 端对平台的粘性就会越强；对于 B 端而言，传统链条式结

39、构有一定封闭性，而平台属于开放的网络结构合作模式，需要与 B 端如工业企业（药械）、医疗类服务机构（满足治疗性需求，诸如包括基层在内的医疗机构，第三方检测检验机构等）、消费类服务机构（满足消费类需求，诸如体检、医美、口腔、眼科等）等建立联结，进而为 C 端提供服务。对于平台和 B 端来说，找到 C 端、贴近 C 端是重中之重，因此 C 端聚集度高、粘性强的平台在竞争中具有更强吸引力，联结 B 端的能力就越强，使得平台正向循环扩张力不断提升。供应链体系决定 B 端到 C 端的触达能力与效率。终端 F2S 的场景变革得益于物流体系的不断完善、配送效率的不断提升，我们认为，平台型发展模式有望使得医药

40、产业各领域集中度加速提升，医疗资源有望借助 health-tech 实现更为均衡的分配，龙头企业的产品从工厂到全国范围内 C 端的触达能力与效率将显得愈发重要。支付体系的多元化进一步提升 C 端留存性与粘性。医药产业的消费方/支付方/决策方互异决定了 C 端在购买决策上往往会考虑是否可以实现医保/商保报销，平台在支付合作上的多元化将进一步提升 C 端留存性与粘性。基于不同企业的不同优势，我们认为，以下四类企业有潜力在医药产业格局重构中向平台型企业转型：C 端流量优势明显的全国型跨界平台企业；医药产业上下游资源丰富的全国型医药流通企业、全国型医药零售企业；在省市级层面实现“医+药+险”在线化平台

41、搭建的全国型医疗信息化企业；在“互联网+医”、“互联网+药”等领域实现领先优势的互联网医院/医药企业。随着越来越多的平台型企业出现，我们认为医药产业格局有望进一步向生态型发展模式进阶，以消费者为中心的不同在线场景有望实现流量击穿，使得大健康数据与更多生活场景、工作场景等数据融合，全方位的数据积累越来越多，用户的数据标签越来越多，用户画像也越来越立体化，使得千人千面的全生命周期健康服务更加精准、更加接近消费者深层次的真实需求，而且随着体现社会关系场景的流量击穿，个人健康管理未来有望走向家庭健康管理。图表 12: 大健康场景与生活/工作等场景进一步击穿，个人健康管理走向家庭健康管理个人健康管理走向

42、家庭健康管理大健康场景与生活等场景进一步击穿资料来源：中金公司研究部以阿里健康为例，作为阿里巴巴集团“Double H”战略中“Health”的旗舰平台，我们认为，公司除了借助阿里集团的流量和技术优势实现用户转化与业务创新，在互联网医疗/医药等场景下大力发展外，未来还有望与阿里集团其他用户场景实现流量击穿，打造全版图的大健康生态系统，为阿里系 10 亿级别的用户提供全生命周期的健康管理服务。图表 13: 以阿里健康为例，平台型发展模式有望进一步走向生态型发展模式智慧医疗平台阿里健康互联网医院天猫医药馆（平台）+医疗企业阿里健康大药房连锁药店、品牌（自营）工业等合作伙伴工业企业医疗机构产品追溯平

43、台监管部门资料来源：中金公司研究部“互联网+医疗健康”发展提速，拉开数据时代序幕2018，重要里程碑；2020，加速器。我们认为，2018 年 4 月，国务院办公厅正式发布关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见1，从基调上明确了对“互联网+医疗健康”发展的高度重视，成为行业发展的重要里程碑；2020 年，新冠疫情的发生，成为“互联网+医疗健康”加速发展的拐点，不论从国家频出的政策支持力度而言，还是从全民自行的习惯培养而言，都成为行业发展的加速器。“医+药+险”全链路在线化模式初步落地。Health-tech 向医药产业渗透至今，“互联网+医”、“互联网+药”逐步向“互联网+医+药”发展，新冠疫

44、情期间，为解决非新冠患者的基本就医需求问题，国家政策进一步突破“互联网+险”，以常见病、慢病复诊为主的“医+药+险”全链路在线化模式初步在多省市落地。然而，目前由于各地医疗/医药/医保体系的信息化水平差别较大，“医+药+险”全链路在线化在全国范围内普及依然需要时间。图表 14: 各地医疗/医药/医保体系的信息化基建尚不足全国范围内医保电子凭证尚未全面应用全国范围内医保体系信息化水平仍存不足全国范围内药品信息化追溯体系尚未全面落地全国范围内医 保医 药全 面监 管医 疗医疗机构信息化水平差异依然较大资料来源：中金公司研究部全面基建时代开始，拉开健康数据时代序幕。我们认为，2020-2022 年，

45、国内医疗/医药/医保体系将全面进入信息化建设时代，各地互联网医院（平台）的建设、药品信息化追溯体系的落地、全国医保电子凭证的应用等将为“互联网+医疗健康”在全国范围内实现 “医+药+险”联动发展打下坚实基础。随着“医+药+险”各环节实现全流程数字化，以及多层次支付体系日益完善，我们认为，2023 年开始，医药产业或将进入健康数据时代，各核心要素实现数据互联互通，国家监管能力实现指数级提升，以消费者为中心的多入口、无边界、个性化、全生命周期健康管理模式有望落地。1 HYPERLINK /zhengce/content/2018-04/28/content_5286645.htm /zhengce

46、/content/2018-04/28/content_5286645.htm健康数据时代多层次支付体系日益完善，国家监管能力实现指数级提升，医、药、险等数据全面互联互通，以消费者为中心的多入口、无边界、个性化、全生命周期健康管理模式落地，大健康新生态形成。图表 15:“互联网+医疗健康”发展提速，2020 年进入全面基建时代，拉开健康数据时代序幕2023 2020-20222017-2019全面基建时代新冠疫情加速“互联网+医疗健康”发展，“互联网+医”、 “互联网+药”、 “互联网+险”全面进入信息化基建时代，推进“医+药+险”全链路在线化普及，平台型发展模式越来越成熟。2011-2016

47、单点突破时代Health-tech逐步应用，就医流程在单环节上实现“互联网+”，早期表现形式为在线挂号、在线问诊、B2C/B2B电商等，各环节相对独立，偏线上。多点融合时代全国物流体系不断升级，医疗、医药、运力等多环节开始联结，线上线下加 速融合，“互联网+医+药”模式落地，满足B2C/O2O等多种就医场景 。资料来源：中金公司研究部信息化基建提速，大健康全域数据网络有望形成，医药产业进入数据时代“医”端信息化基建提速，医疗大数据中心有望形成国家统筹，加快建立互联网诊疗服务平台。疫情期间，国家发布关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知2，要求各省级卫生健康行政部门统一建立全省的互联网

48、医疗服务监管平台，加强对互联网诊疗服务事前、事中和事后的动态监管，加强医务人员资质、诊疗行为、处方流转、数据安全的监管，保障互联网医疗健康服务规范有序。我们认为，各地医疗机构的信息化建设有望提速，同时随着 5G 的建设推进，网络稳定性和传输质量将得到明显改善，为远程会诊、远程手术、远程监护等提供基础和安全保障。图表 16: “医”端信息化基建提速省市级医疗/医药机构信息化建设推进医药分家、分级诊疗进一步落地省级医院医市/县级医院乡镇卫生院、村卫生室社区卫生服务中心等医疗机构内外数据互联互通医联体运转更为高效，分级诊疗落地药当地医保定点药店当地医保定点药店当地医保定点药店省/市级医药零售网络当地

49、基层医疗机构当地基层医疗机构当地基层医疗机构当地基层医疗机构当地医院当地医院当地医院省/市级互联网医院平台处方流转平台资料来源：中金公司研究部医疗大数据中心有望形成，推进 AI 辅助诊疗。我们认为，省市级互联网医疗服务监管平台的搭建有望实现医疗机构院内院外数据互联互通，使得海量医疗数据得到更为高效灵活的深度挖掘与开发，助力临床科研的开展更为智能化，进而推进 AI 辅助诊疗的应用。2 HYPERLINK /yzygj/s7653p/202002/ec5e345814e744398c2adef17b657fb8.shtml /yzygj/s7653p/202002/ec5e345814e74439

50、8c2adef17b657fb8.shtml“药”端信息化基建提速，药品大数据中心有望形成国家统筹，有望加快相关药品的追溯体系建设进程。2018 年 11 月，国家药监局发布关于药品信息化追溯体系建设的指导意见3，致力于搭建覆盖药品生产、流通和使用等环节的追溯系统，统筹各方协同推进“一物一码，物码同追”，实现全品种、全过程追溯。 2019 年 4 月、2019 年 8 月、2020 年 3 月，国家药监局陆续发布 10 项信息化建设要求，通过统一标准推动药品追溯体系建设在全国范围内逐步落地。图表 17: 国家药监局陆续发布多项政策和信息化建设要求，推动药品追溯体系建设在全国范围内逐步落地201

51、8年11月2019年4月2019年8月2020年3月国家药监局关于药品信息化追溯体系建设的指导意见关于发布药品信息化追溯体系建设导则药品追溯码编码要求两项信息化标准的公告（2019年第32号）国家药监局关于发布药品追溯系统基本技术要求等3项信息化标准的公告（2019年第67号）国家药监局关于发布药品上市许可持有人和生产企业追溯基本数据集等5项信息化标准的公告（2020年第26号）药品信息化追溯体系建设导则药品追溯码编码要求药品追溯系统基本技术要求疫苗追溯基本数据集疫苗追溯数据交换基本技术要求药品上市许可持有人和生产企业追溯基本数据集药品经营企业追溯基本数据集药品使用单位追溯基本数据集药品追溯消

52、费者查询基本数据集药品追溯数据交换基本技术要求资料来源：国家药监局，中金公司研究部注：上述政策统计时间截止 2020 年 4 月 7 日药品大数据中心有望形成，加强用药安全保障。作为药品质量安全的责任主体，药品上市许可持有人、生产企业、经营企业、使用单位等均负有追溯义务，需要通过药品追溯系统实现追溯信息存储、交换、互联互通。我们认为，随着各省级及国家级的药品追溯体系建设落地，药品大数据中心有望形成，药品从生产出厂到最终流向患者的各个环节有望实现信息准确、完整、可追溯，在药品安全监管、问题产品召回、药品应急处置等领域均能发挥重要作用，保障公众用药安全。图表 18:“药”端信息化基建提速药品追溯体

53、系建设实现“一物一码，物码同追”国家级追溯监管系统省 市 级 追 溯 监 管 系 统药品上市许可持有人药品生产企业药品经营企业药品使用单位第三方追 溯 系 统企 业 自 建追 溯 系 统资料来源：中金公司研究部“险”端信息化基建提速，医保大数据中心有望形成国家统筹，加快推进全国范围应用医保电子凭证。疫情期间，国家印发国家医疗保障局办公室关于全面推广应用医保电子凭证的通知（医保办202010 号）4，要求在 2020年底前，各地实现医保电子凭证在线上就医购药、公共服务查询和个人参保信息查询等场景的应用，要求各地实现 30%以上本地参保人激活医保电子凭证，每个地级市主要大型药店和至少 1 家医院支

54、持使用医保电子凭证。医保大数据中心有望形成，提升监管能力。此次国家统筹搭建全国医疗保障信息平台，要求各地确保本地区与国家医保核心业务区网络有效联通，按照医保信息平台技术框架要求完成系统运行环境建设，按统一标准采集人员基础数据和参保信息集中清洗后上报。我们认为，随着各地医疗/医药机构遵循医疗保障信息平台相关业务和技术标准规范与医保信息系统实现对接后，全民医保大数据中心有望形成，助力监管层实时管控医保账户。图表 19: “险”端信息化基建提速加大各地监管信息化建设，积极推进全民医保电子凭证在全国范围内全面应用根据处方流转到的药店决定是O2O配送模式，还是B2C配送模式针对医保：服务的互联网医院需有

55、当地医保资质针对商保：跨区域更灵活针对医保：承接的零售药店需有当地医保资质针对商保：跨区域更灵活商业保险当地互联网医院当地实体医保药店国家医保具当地医保资质的第三方互联网医院处方外流实现“医药分家”具当地医保资质的互联网零售药店第三方配送平台基本就医需求消费升级产生的个性化就医需求险医药给予支付报销范围内的诊疗费用结算给予支付报销范围内的药品费用结算国家级及各省市级监管部门各环节实现全面监管资料来源：中金公司研究部；备注：我们假设未来第三方互联网医院/医药平台实现同等医保资质，并假设商保未来实现“医+药+险”全链路在线化。“医+药+险”全链路在线化实现场景击穿，推进医药产业进入健康数据时代“医

56、+药+险”全链路在线化普及，助力监管能力指数级提升。我们认为，全国范围内医疗/医药/医保体系信息化基建的推进有助于常见病/慢病复诊等领域“医+药+险”全链路在线化普及，省市级互联网医疗服务监管平台集“服务+监管”功能二位一体，医疗机构通过处方流转平台与医药机构实现数据互联互通，实现诊疗、处方、交易、配送全程可追溯，信息流、资金流、物流全程可监控，助力监管能力指数级提升。大健康全域数据网络有望形成，医药产业进入健康数据时代。我们认为，“互联网+医疗健康”的发展会进一步引入物联网、区块链等技术，保证电子处方的唯一性、药品追溯码的唯一性、医保电子凭证的唯一性，以及通过“医+药+险”全链路在线化，实现

57、人、处方、药品、医保等数据在同一网络中集成，全面实现医药产业数据互联，大健康全域数据网络有望形成。其中，电子处方将患者、检验师（及所在医疗机构）、医师（及所在医疗机构）、药师（及所在医药机构）、药品完整追溯信息等诸多数据一一对应。图表 20:“医+药+险”全链路在线化有望普及，场景击穿赋予监管能力指数级上升，推进医药产业进入健康数据时代药品追溯码唯一性配送流通工业“药”大数据将患者、检验师（所在医疗机构）、医师（所在医疗机构）、药师（所在医药机构）、药品完整追溯信息等诸多数据一一对应影像领域等常规领域等“械”大数据药师审方 电子处方唯一性医师问诊检验检测“医”大数据医保电子凭证唯一性药费支付问

58、诊支付检诊支付“险”大数据医疗机构医药零售监管层：监管能力指数级提升，医保监控、问题药品召回等消费者实现全生命周期健康管理医疗机构：医学临床研究、AI辅助诊断、医师专业能力培训等工业企业：精准研发、精准营销等，渠道、终端数据透明等大健康产业全面进入数据互联互通时代科研机构：疾病谱研究、流行病预测及预警等资料来源：中金公司研究部数据资产“积累+运营”二位一体，成为新时代的企业核心竞争力当医药产业进入健康数据时代，药品数据化（一物一码，从工厂到流通到终端全流程可追溯）、运营数据化（生产、营销、物流、销售等环节实现数据驱动决策）、就医购药行为数据化（问诊、搜索、浏览、交易等行为均被数据化留存）等将产

59、生海量数据资产，我们认为，不论是来自于 C 端的数据资产，还是来自于 B 端的数据资产，都具挖掘价值。以 C 端为中心的数据资产，在诸多领域均体现重要价值我们认为，患者是医药产业的核心要素，以 C 端为中心的数据资产体现消费者画像的颗粒感，是实现“千人千面”全生命周期健康管理体系搭建的根基。我们认为，对医药产业而言，充分运营 C 端数据，在精准研发、精准营销、个性化健康管理、临床疾病研究、医保控费等领域，均体现重要价值，进而为挖掘数据服务的盈利点提供可能性。研发领域：改进临床试验设计、缩短药物研发周期、降低药物研发成本；营销/销售：基于消费者数据画像，深入挖掘健康需求，实现精准营销/销售；科研

60、领域：挖掘海量医疗数据提升临床科研能力，推进 AI 辅助技术，助力基层医疗，优化医疗资源配置；基于时间序列、不同属地、不同人群等实现疾病的动态分析，加强疾病预测、流行病研究等；监管部门：对各地医保实时监管，高效合理统筹医保资金使用。数据资产医疗C 端数据医保医药图表 21: 充分积累与运营 C 端数据，在诸多领域均体现重要价值数据运营生产企业缩短和消费者距离，实现精准研发、精准营销；通过药品追溯数据合理 有效规划生产，提升经营效率经营企业数据驱动供应链管理、库存管理等，降本增效；全面了解消费者，提供 个性化的全生命周期健康管理服务医疗机构基于院内/院外海量医疗数据增强临床科研能力，推进AI辅助