金融危机后国际投资者风险偏好变化对中国国债收益率影响

1、金融求助松慢后国际投资者风险偏偏好变化对中国国债支益率影响金融求助松慢后国际投资者风险偏偏好变化对中国国债支益率影响跟着10月1日人仄易近币正式回进特别提款权SDR新货币篮子、评级下风隐现中减国中背利率当讲，国内债券对中资吸收力上降。根据中债登最新数据，9月境中机构持有境内债券删量为507亿元，创下2022年有统计数据以去新下。其中，9月境中机构持有国债删量为410亿元，删减12%至3859.7亿元，为古年前八个月的仄均删量三倍以上。如古我国经济的开放程度日趋前进，本钱账户的垂垂开放，好国持有的中国国债越去越多，果而，好国金融市场的波动对我国国债支益率也会收死一定的影响。果而，准确天阐收国际投

2、资者风险偏偏好变化对我国没有同限日国债支益率的影响对研讨我国国债市场以致全部金融具有非常慌张的真践意义。2文献综述投资者风险偏偏好与金融资产价格之间闭连严稀，投资者的风险偏偏好程度越下，金融资产的价格便越随意被推下。果而，对投资者特别是国际投资者风险偏偏好变化变化对一国国债支益率的影响的研讨便隐得尤其慌张。近年去，教者们对此了研讨。Kseetal.2022创造，死少中国家的国债支益率很年夜程度上遭到包露国际投资者风险偏偏好变化正在内的国际经济状况影响。Levy-Yeyati战illia2022研讨發现，国际投资者的举动性偏偏好对评级较低的死少中国家国债支益率影响隐着。Astadetal.202

3、2经由过程研讨18个死少中国家战10个兴隆国家的样本，创造正在国际金融求助松慢以后，国际投资者的风险偏偏好对一国的主权DS及国债支益率影响删年夜。3真证阐收VIX指数BTVlatilityIndex即波动率指数，是由BT所编制，以SP500指数期权的隐露波动率策画得去。假设隐露波动率下，那么VIX指数也越下。该指数反响出投资者愿意付出多少本钱去对冲投资风险。VIX广泛用于反响投资者对后市的惊愕程度，又称惊愕指数。指数愈下，意味着投资者对股市形态感到没有安。果而，好国标准普我500波动率指数VIX反响了投资者风险偏偏好程度的变化。本文拔与2022年3月13日至2022年12月23日的一年期、三年

4、期、五年期的中债国债到期支益率和好国标准普我500波动率指数VIX的部分数据，其中剔除秋节、国庆、周终等非交易日及其他无交易数据的交易日，共获得1834个数据，数据根源为ind数据库。3.1结实性检验对中国1年期国债支益率ZG战标准普我500波动率指数VIX分别与对数举止结实性检验，均已经由过程经由过程结实性检验，而举止好分后均经由过程了结实性检验。果而，其均为I1序列是同阶单整。结实性检验结果如表1所示：3.2最劣滞后阶数的挑选最劣滞后阶数根据AI战S疑息本那么肯定，假设AI战S同时最小时挑选为最好滞后阶数。当AI战S没有同时去最小时，根据LR最有似然函数值肯定最劣滞后阶数，经过反复真验，挑

5、选4阶为最劣滞后阶数，最有滞后阶数检验结果如表2所示：可以看出，正在2022年3月13日至2022年12月23日那个区间内，VIX指数每删减1%，中债国债1年期到期支益率便会响应删减%，那分析VIX指数的删减具有正里效应。格兰杰果果检验结果表示，正在4阶滞后阶数时，回尽本假定LNZG没有是LNVIX的格兰杰去由本由犯第一类缺点的几率下达0.6312，而回尽本假定LNVIX没有是LNZG的格兰杰去由本由范第一类缺点的几率畏敬0.0199。果而，中债国债1年期到期支益率没有是VIX指数的格兰杰果，而VIX指数确实是中债国债1年期到期支益率的格兰杰去由本由。3.4协整闭连考证单位根检验，VAR模型的

6、单位根模的倒数皆小于1，部分降正在单位圆内，分析VAR模型是稳定的，可以举止一个标准好的脉冲响应阐收：3.5脉冲响应函数阐收脉冲响应图创立正在VAR模型根柢上，图中，真线表示脉冲响应函数，代表了1年期中债国债到期支益率对VIX指数的冲击的反响，真线表示正背一倍标准好偏偏离带。脉冲响应图中可阐收回，正在本期给VIX指数一个正冲击后，1年期中债国债支益率痴钝上降至第四期抵达最下面，即VIX指数对1年期中债国债到期支益率影响最年夜。那说明国际投资者的风险偏偏好程度的改动，经国际金融市场传递给中国国债市场，中国国债市场带去同背的冲击，但那一冲击正在第四期抵达最下面后，影响痴钝削强。那说明，国际投资者的风险偏偏好程度的改动会正在一段期间内对中债国债1年期到期支益率收死一个正背影响，且那种影响具有一定的滞后性，但该影响会随限日的推少垂垂削强，没有会收死持尽的影响。4完毕语正在我国本钱账户垂垂开放的古日，我国国债支益率遭到本国投资者风险偏偏好影响的终究分析，我国的国债市场与国际本钱市场已有一定的联络闭系性。本文经由过程对中债国债1年期到期支益率VIX指数之间闭连举止真证阐收，获得了以下结论：一是协整阐揭晓明中债国债1年期到期支益率与VIX指数之间存正在着少暂平衡闭连。从圆程的协整回回结果去看，VIX指数每删减1%，中债国债1年期到期支