金融市场学(第四版)第07章 外汇市场

1、 第7章外汇市场目录学习目标47.1外汇市场的概念57.2外汇市场的构成97.3外汇市场的汇率127.4外汇市场的交易方式20学习目标外汇及外汇市场的含义外汇市场的功能外汇市场的参与者、交易工具及组织形式外汇市场的分类外汇的标价、直接标价法、间接标价法的含义现汇汇率的种类及报价方式目录7.1外汇市场的概念7.1外汇市场的概念什么是外汇?国际货币基金组织对外汇曾作如下解释:“外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部)以银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。”目录7.1外汇市场的概念7.1.1外汇的定义外汇是指:外国货币,包括钞票

2、、铸币等;外币有价证券,包括政府债券、银行债券、公司债券、股票等;外币支付凭证,包括股票、银行存款凭证、储蓄凭证等;其他外币资金。根据这样的规定,目录7.1外汇市场的概念7.1.2外汇市场的定义买卖外汇的活动称为外汇交易,而各种外汇交易的领域便是外汇市场。外汇市场是一个国际性的市场。在所有金融市场中,外汇市场是规模最大(全球性交易)、营业日最长(每天24小时交易)、资格最老(与国际贸易同时产生)的市场。由于外汇市场的国际性,几乎没有任何一种金融市场像它那样,对国际政治、经济、军事事件具有异常敏感的神经。目录7.1外汇市场的概念7.1.2外汇市场的定义对一个国家或地区来讲,其外汇供给主要形成于:

3、商品和劳务的出口收入对国外投资的收入国外单方面转移收入国际资本的流入,分为短期与长期资本的流入目录7.2外汇市场的构成1)外汇市场工具2)外汇市场的参加者3)外汇市场的组织形式7.2.1外汇市场的构成要素目录7.2外汇市场的构成7.2.1外汇市场的构成要素2）外汇市场的参加者(1)中央银行(2)外汇银行(3)外汇经纪人(4)进出口商(5)跨国公司(6)居民个人目录7.2外汇市场的构成1)柜台市场与交易所市场2)外汇零售市场与外汇批发市场3)官方外汇市场与自由外汇市场4)外汇现货市场与外汇期货市场7.2.2外汇市场的划分目录7.3外汇市场的汇率1)直接标价法直接标价法是以每单位外国货币值多少单位

4、本国货币来表示外汇价格的标价方式。2)间接标价法间接标价法是以每单位本国货币值多少外国货币来表示外汇价格的标价方式。3)交叉标价法交叉标价法是以一定单位的一种外国货币等于多少单位的另一种外国货币来表示外汇价格的标价方式。7.3.1汇率的报价方式目录7.3外汇市场的汇率1)直接标价法例如,2009年12月21日人民币的外汇汇率是:1美元=6.8147元人民币,100日元=7.5225元人民币。2)间接标价法英国等国采用这种标价方式,如2009年12月21日,1英镑=1.5680美元,1英镑=1.2400欧元3)交叉标价法假设有A、B、C三种货币,则通过C货币可以套算出A、B两种货币的汇率,其公式

5、为:A货币对C货币的汇率/B货币对C货币的汇率=A货币对B货币的汇率7.3.1汇率的报价方式例题目录7.3外汇市场的汇率(1)买入汇率、卖出汇率和中间汇率。(2)开盘汇率和收盘汇率。(3)银行同业汇率和商业汇率。7.3.2汇率的种类目录7.3外汇市场的汇率(1)电汇汇率：电汇是外汇资金从卖方转到买方手中的最为迅速的方式,一般收汇均在当天。(2)信汇汇率：采取信汇方式买卖外汇时的汇率。(3)票汇汇率：票汇汇率是指买卖汇票的价格。(4)现钞汇率：现钞汇率是外汇银行买卖外币现钞的汇率。7.3.3现汇汇率目录7.3外汇市场的汇率1)直接报价：直接报价与现汇汇率的报价方式相同,即直接报出期汇的银行买入汇

6、率和银行的卖出汇率。升水和贴水均以基本点为计算单位。在两种不同的标价方法下,计算远期汇率的公式可归纳为:直接标价法:+升水远期汇率=即期汇率-贴水间接标价法:-升水远期汇率=即期汇率+贴水7.3.4期汇汇率目录7.3外汇市场的汇率2)点数报价点数报价是用期汇汇率对现汇汇率的升水或贴水幅度来表示期汇汇率。前面已经说过,期汇汇率的升、贴水是用基本点来表示的。一个基本点等于一个百分点的1%,即:一个基本点=1%1%=0.0001一个百分点=100个基本点7.3.4期汇汇率目录7.3外汇市场的汇率2)点数报价例：纽约外汇市场上的欧元3个月期远期汇率3432,由于纽约外汇市场采用直接标价法,点数报价前大

7、后小,故为贴水。用现汇汇率减去贴水点数:0.5203-0.0034=0.5169 0.5211-0.0032=0.5179 因此,3个月期欧元期汇汇率为0.51690.5179。而在伦敦外汇市场上,3个月期的美元期汇汇率为150100,由于伦敦外汇市场采用间接标价法,点数报价前大后小,故为升水。用现汇汇率减去升水点数:1.47 -0.0150=1.45 1.47 -0.0100=1.46 因此,3个月期美元期汇汇率为1.45 -1.46 。7.3.4期汇汇率目录7.3外汇市场的汇率3)年率报价年率报价是用远期汇率对即期汇率的增长率表示的期汇汇率。由于期汇汇率的升、贴水代表着现汇汇率的实际增减额

8、,因此,用升、贴水点数除以现汇汇率便可得出期汇汇率在期汇有效期限内的汇率增长(下降)率,再把这个增长(下降)率换算成用百分数表示的年率,便是期汇汇率的年率报价。当期汇汇率升水时,年率为增长率,是正数;当期汇汇率贴水时,年率为下降率,是负数。7.3.4期汇汇率目录7.4外汇市场的交易方式外汇的即期交易也称现汇交易或现汇买卖,是指外汇交易双方在外汇买卖成交后,以于当日或两个营业日内成交时的汇率进行交割的一种交易方式。在即期交易中,一般有两种交易方式,即顺汇买卖方式和逆汇买卖方式。顺汇买卖方式是指汇款人委托银行以某种信用工具,通过其国外分行或代理行将款项付给收款人,受托银行在国内收进本币,在国外付出

9、外汇。逆汇买卖方式,也称托收方式,是指由收款人出票,通过银行委托其国外分支行或代理行向付款人收取汇票所列款项的一种方式。7.4.1即期交易目录7.4外汇市场的交易方式远期交易是指在外汇买卖成交时,双方先签订合同,规定交易的币种、数额、汇率以及交割的时间、地点等,并于将来某个约定的时间进行交割的一种方式。外汇交易中买卖双方签订的合同称为远期合约。远期合约的期限一般是按月计算,最常见的为1个月、2个月、3个月或6个月,也可长达12个月。远期交易按交割日是否固定,可分为两种:即固定交割日的远期交易（特点：局限性）和选择交割日的远期交易（特点：交割日不固定）。固定交割日的远期交易,是指事先具体规定交割

10、日期的远期外汇买卖,其目的是为避免一段时间内汇率变动造成的风险。选择交割日的远期交易,是指交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日,要求交易的另一方,按照双方约定的远期汇率进行交割的一种外汇交易。7.4.2远期交易目录7.4外汇市场的交易方式套汇交易是指利用两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖,从中套取差价利润的交易方式。套汇交易是一种投机性较强的外汇交易方式。由于空间的分割,不同的外汇市场对影响汇率诸因素的反应速度和反应程度不完全一样,因而在不同的外汇市场上,同一种货币的现汇汇率有时可能出现差异。套汇者常常利用这类汇率差在价格较低的市场上买进一种货币,并在该货

11、币价格较高的市场上将其卖出,从中获利。7.4.3套汇交易目录7.4外汇市场的交易方式套利是利用不同国家短期利率(通常是货币市场利率)之间的差异,把资金从短期利率低的国家调入短期利率高的国家,获得利息好处后再调回资金的交易。不同的国家,由于经济状况、政治形式以及中央银行采取的货币政策不同,货币市场上的短期利率可能有较大差异。这时,如果有两种货币的汇率在一段时间内能保持相对稳定,则可将低利国家的货币兑换成高利国家的货币,用以在该高利国家的货币市场上投资,获得高于低利国家利率水平的利息收益后,再将投资本利兑换回低利国家的货币,从而用低利国家的货币获得高利国家的投资收益。这就是套利的基本过程。7.4.

12、4套利目录7.4外汇市场的交易方式例如,在某一时期,美国金融市场上的3个月定期存款利率为年率8%,英国金融市场上3个月定期存款利率为年率6%,这时,资金就会从英国流向美国,赚取利差。具体操作方法是,英国投资者可以年率6%的利率借入英镑,购买美元现汇,存入美国银行,做3个月的短期投资,到期再将美元取出兑换为英镑,这样就可以获得2%的利差收益。如果资金总额为10万英镑,该投资者就可以通过套利获取净利润英镑10 0002%=500(英镑)。这是在假定美元与英镑之间的汇率在这3个月内保持不变的前提下得到的结果。3个月后,如果美元贬值,那么可能使英国的投资者无利对图,甚至亏损;如果美元升值,则英国投资者

13、在获取利差收益的同时,还可获得一笔汇差收益。因此,在外汇市场中进行套利时,一般都会同时考虑汇率的问题。7.4.4套利目录7.4外汇市场的交易方式掉期交易指同时买进和卖出同种类、同额度,但不同交割期的外汇交易。掉期的主要目的是利用不同交割期外汇的汇率来赚取利润。例如,在认为某种外汇的现汇比期汇便宜时,可买入现汇,同时卖出等额期汇,赚取价差,叫做买现卖期;反过来,当认为某种外汇的现汇比期汇贵时可以买入期汇卖出现汇,从中牟利,叫做买期卖现。除了现汇与期汇掉期之外,也可以做两个交割期不同的期汇掉期,如买入3个月期汇,同时卖出6个月期汇。这种掉期交易可以看做是两个期限掉期交易的组合,即一个买进3个月期汇

14、同时卖出现汇的掉期加上一个卖出6个月期汇同时买进现汇的掉期。7.4.5掉期交易目录7.4外汇市场的交易方式套期保值(Hedging)亦称抵补保值,它是指为了对预期的外汇收入或支出、外币资产或负债保值而进行的远期交易,也就是在有预期外汇收入或外币资产时卖出一笔金额相等的同一外币的远期,或者在有预期外汇支出或外币债务时买入一笔金额相等的同一外币的远期,以达到保值的目的。例如,英国一进口商准备从美国进口商品,商定3个月后用美元支付货款。如果该进口商采取到期付款时再买入美元现汇的做法,就可能因美元汇率的上升而蒙受损失。为了避开这一外汇风险,该进口商可以在签订贸易协议后,立即从外汇银行买入3个月期的远期美元,由此把美元汇率固定下来,这就是套期保值。7.4.6套期保值交易目录本章思考与练习(1)掌握有关概念:外汇市场外汇柜台市场即期交易远期交易套汇交易套利交易掉期交易套期保值交易交叉标价法外汇贴水外汇升水(2)外汇市场有哪些种类?(3)直接标价法下人民币对美元的汇率为8.2742,某日港币对美元的汇率为7.0473元。请计算人民币对港币的汇率。(4)某日1英镑兑1.5550160美元,2个月期远期汇水为160/150。求2月期期汇英镑的汇率。(5)假设有一位投资者拥有1 000万美元,美国3个月期的国库券利率为80%,即期外汇市场英镑对美元的汇率为1英镑=2美元。英国3个月