小微企业众筹融资风险识别与防范研究(最终版)

1、哈尔滨理工大学学士学位论文小微企业众筹融资风险识别与防范研究摘要小微企业 , 作为推动国民经济发展不可或缺的力量， 在活跃市场、促进 就业以及维护社会稳定等方面发挥着重要作用。 然而，在中国, 作为私人企 业的小微企业自其诞生之日起，制约其生存发展的最大问题便是融资难的 问题。而悄然兴起的众筹融资， 为小微企业迎来了发展的春天和新的曙光。 与以往的融资渠道相比，众筹融资具有成本小、融资门槛低等优点，这种 融资模式对于传统融资来说是一种创新 , 为小微企业融资开辟了一条新的 渠道, 也为小微企业的发展增添了新的动力之源。 然而，由于众筹融资在我 国尚处于探索、成长、发展过程，一方面当前融资渠道及

2、融资方式存在很 多不足和漏洞；另一方面小微企业也面临着诸多来自融资操作风险。本文以众筹融资概念和理论为原点，以明确众筹融资对于我国小微企 业的发展意义为基础， 围绕当前小微企业众筹融资发展情况 , 以及在融资过 程中面临的风险问题进行分析和探讨，并针对进一步完善众筹融资渠道、 有效规避市场风险提出了积极地战略性对策和建议，以期为我国小微企业 规避融资风险及更好地发展提供有益的借鉴和启示。关键词 小微企业，众筹融资 ，风险识别哈尔滨理工大学学士学位论文Research on the application of publicfinancing for small and micro enterp

3、risesAbstractAs a new force of the socialist market economy of our country of small and micro enterprises, in the active market economy, promoting technological innovation, promoting employment and maintaining social stability and plays an important role. However, as the people of small and micro en

4、terprises since the global financial crisis has been in trouble, restricting its survival and development of the biggest problem is the problem of financing. And the rise of the public to raise financing for small and micro enterprises ushered in the development of the spring and the new dawn. Compa

5、red with the previous financing channels for financing the public with small cost, financing of the threshold is low, the financing model for the traditional financing is a kind of innovation, has opened up a new channel for the financing of small and micro enterprises, has added a new source of pow

6、er for the development of small and micro enterprises. However, due to the public to raise financing in our country is still in the exploration, development, development process, on the one hand, the financing channels and financing exist many inadequacies and loopholes; on the other hand, small and

7、 micro enterprises also faces many from the financing of operational risk.This paper to all raise financing conception and theory origin, to clear all the raise financing for small and micro enterprises in our country, the significance of the development of based, focusing on to the small and microI

8、I哈尔滨理工大学学士学位论文enterprises all raise financing for the development and facing the risk of problems were analyzed and discussed, and aimed at to further improve public financing channels, effectively circumvent the market risk, puts forward the positive strategic countermeasuresa nd suggestions, in or

9、der for Chinas small and micro enterprises to avoid financing risks and better development to provide useful lessons and inspiration.Key words: small and micro enterprises, the public to raise financing, application and researchIII哈尔滨理工大学学士学位论文目录 TOC o 1-5 h z 摘 要 I HYPERLINK l bookmark2 o Current D

10、ocument 第 1章 绪论 1 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 研究背景 1 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 国内外研究现状 1 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 国外研究现状 1国内研究现状 2 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 研究的目的和意义 2研究的目的 2研究的意义 2 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 第 2章 众筹融资模式概述 3

11、HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 众筹融资的概念 3 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document 我国众筹融资的运行流程 4 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 第 3章 小微企业界定及融资方式面临的问题 5 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 小微企业 5 HYPERLINK l bookmark22 o Current Document 小微企业界定 5 HYPERLINK l bookmark24 o C

12、urrent Document 3. 1. 2 小微企业的地位及特点 7 HYPERLINK l bookmark26 o Current Document 3. 2 小微企业众筹融资方式及面临的问题 9小微企业众筹融资渠道逐渐拓宽 9 HYPERLINK l bookmark28 o Current Document 3. 2. 2 小微企业众筹融资渐趋规范 9 HYPERLINK l bookmark30 o Current Document 第 4章 小微企业众筹融资风险分析 12小微企业众筹融资方面存在的风险 12 HYPERLINK l bookmark32 o Current Do

13、cument 来自项目决策的风险 12 HYPERLINK l bookmark34 o Current Document 来自项目执行的风险 13 HYPERLINK l bookmark36 o Current Document 来自大众投资人方面的风险 13 HYPERLINK l bookmark38 o Current Document 社会大众的参与行为风险 13 HYPERLINK l bookmark40 o Current Document 利益不一致风险 14 HYPERLINK l bookmark42 o Current Document 众筹平台方面风险 15 HYP

14、ERLINK l bookmark44 o Current Document 平台信用风险 15 HYPERLINK l bookmark46 o Current Document 4.3.2.平台安全风险 16 HYPERLINK l bookmark48 o Current Document 法律风险 16第 5章 小微企业众筹融资模式的应用建议 18 HYPERLINK l bookmark54 o Current Document 建立资金托管交易平台完善融资流程 18 HYPERLINK l bookmark56 o Current Document 建立合伙制度引入“领投人 +跟投

15、人”模式 19 HYPERLINK l bookmark58 o Current Document 相关制度的改进 19IV哈尔滨理工大学学士学位论文 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark60 o Current Document 建立充分的项目资金预估和融资等级划分机制 19 HYPERLINK l bookmark64 o Current Document 完善审核机制，公开审核标准 20 HYPERLINK l bookmark66 o Current Document 创新盈利机制 20 HYPERLINK l bookmark68 o Current

16、Document 我国政府建立规范化的法律监管 20结束语 错误！未定义书签。 HYPERLINK l bookmark74 o Current Document 参考文献 24哈尔滨理工大学学士学位论文第 1 章 绪论研究背景自我创业是小型微型企业的特点，小微企业集社会性功能和经济性功 能于一体，在惠民生、促就业、保稳定等方面有着独特的优势。目前，在 我国企业总数中小微企业占 97.3%，分布于各行各业，涉及各个领域，成 为我国国民经济发展的生力军。但是融资难却成为小微企业健康发展的最 大障碍。目前由于我国的经济正处于转轨、升级阶段，对于小微企业的融 资更是雪上加霜。根据公开的资料显示，目前

17、我国国有企业的融资渠道都 是通过国有银行实现，中型企业通过银行实现融资的比例占80%，但对发展中小微企业来说，能够获得银行授信的比例仅占20%，同时小微企业在融资过程中，各大商业银行对其的授信成本远远高于大中型企业，这也是 不争的事实。小微企业要生存、 要发展，首要解决的问题便是小微企业摆脱融资难的 困境，这不仅关系到小微企业未来的发展方向，更关系到我国整个国民经 济的健康走向。因此，如何突破小微企业融资难的问题便成为当务之急。国内外研究现状1.2.1 国外研究现状国外学者主要着眼于中小企业企业融资理论的研究，而对小微型企业 的关注度和相关分析很少涉及，真正对小微企业的关注开始于亚洲金融风 暴

18、之后的上世纪九十年代的中后期。本文就近年来国外学者对小微企业融 资方面问题的观点和分析简单归纳如下： Eallen 认为当前民营企业在融资 的渠道上很大程度上依赖于非正规金融的帮助， 什么影响新老企业扩张 ? 在俄罗斯小公司的证据一书的作者克劳迪 . 奥网萨.雷斯维加通过一系列 的数据分析表明，小微企业发展面临的主要问题就是资金制约，特别是融 资难的问题更加凸出 ；商业支持和技术平台对南非小企业的贡献一 书的作者林德尔 .L. 纳帕德罗则对南非小型企业的技术 “孵化”和商业支持 进行分析研究，将南非小微企业发展所需要的支持进行详细的罗列； Augusto de la Torre, Sergio

19、 L .Schmukle等人对小微企业金融服务的“小银行优势论”持乐观态度并认为随着经济环境的改变 2 ，大银行的对 小微企业的融资态度也将发生根本的改变，对小微企业的信贷将成为其新 的发展战略重心。哈尔滨理工大学学士学位论文1.2.2 国内研究现状国内学者对小微企业融资方面的研究，也取得了一定的成就。归纳看 来，大致如下 :一是从小微企业融资难的成因方面进行的分析。陆眠峰、牛爱平、王 嘉韵和王华清分别在中国小企业金融问题研究、浅议导致小微企业 融资难的内在因素及解决途径、制约小企业融资的瓶颈及对策中， 针对小微企业开拓多元化的融资渠道、融资体系的建立并从小微企业自身 发展的不足进行了探讨，认

20、为经营管理理念落后、财务不透明等是造成小 微企业融资难的主要原因；二是刘新民在拓宽中小企业融资渠道的新方 式项目融资中对小微企业融资渠了道进行分析。认为融资难的问题， 是目前阻碍我国中小企业发展的最大障碍。 针对这一问题， 作者对我国 780 家小微企业进行了抽样调查，从目前 1 我国中小企业的融资现状及企业管 理项目的能力进行了分析和探讨，并对解决小微企业融资问题提出了建议研究的目的和意义1.3.1 研究的目的企业作为社会经济发展的基础， 为一国的经济发展和繁荣做出了贡献； 其中，小微企业的发展程度则在一定程度上直观地反映了一个国家经济发 展水准。自我国实行开放政策以来，之所以能保持稳定的增

21、长速度、同时 在就业乃至社会的发展和稳定方面都取得了巨大成就，得力于中小企业的 发展则是无疑的，随着小微企业的蓬勃发展。如今，小微企业已经成为我 国经济活力的“孵化器”，其发展前景和发展质量对于我国经济、社会稳 定具有重大现实意义。因此破解当前我国小微企业融资发展“瓶颈”，探 索小微企业融资新渠道、新模式、新方法，从多方面来解决小微企业的融 资难题，实现小微企业的可持续发展从而推动我国国民经济健康发展是我 们全社会的当务之急。1.3.2 研究的意义针对小微企业融资难题的分析、研究，并就其中存在的问题给出建设 性的意见，推动小微企业的良性发展有以下重要的现实意义 : 一是有利于就 业压力的缓解。

22、我国是世界上人口和劳动力最多的国家，就业一直是我国 社会发展中的头等大事。小微企业准入门槛低，创办简单，可以扩大就业 范围，并且小微企业多属于劳动密集型企业， 生产人员不需要极高的技能，哈尔滨理工大学学士学位论文能够吸收大量的社会劳动力。 因此，发展小微企业对于缓解我国就业压力、 推动国民经济发展具有重要意义； 第二，小微企业成为大企业的 “孵化器” 从世界范围看，众多的跨国企业都脱胎于小微企业。美国的惠普公司，创 立的时候资金只有五百美元，人员两个，最后发展为世界知名大企业。大 名鼎鼎的微软公司创业资本只有 900 美元，然而经过几十年的发展，这个 小微企业脱胎成为了世界计算机软件行业举世闻

23、名的“巨无霸”；第三， 作为非公有制经济的小微企业已经成为我国经济发展的生力军，小微企业 拥有对市场经济需求多样化、生产系列化、市场细分化等特点顺应了市场 的需求，尤其是在国家经济结构调整时期，小微企业更是发挥着其不可替 代的作用。本章主要针对小微企业众筹融资的背景以及国内外文献研究资料进行 整理，作为研究的依据，并指出众筹融资对于小微企业的发展的理论意义 和现实意义。第 2 章 众筹融资模式概述众筹融资的概念众筹 (Crowdfunding) 的概念发源于众包 (Crowdsourcing ) ，其定义为哈尔滨理工大学学士学位论文企业将价值链中的一部分通过互联网平台外包给大众消费者并依托大众

24、的 创意获得解决方案的行为。众筹融资作为众包模式的衍生，是建立在众包 发展的基础之上，通过众筹让大众参与企业的融资过程，成为企业的投资 者，实现了企业融资活动的外包。作为一种新型的网络融资模式，众筹融 资在我国属于新生事物，目前正在不断摸索和发展的过程中。国内学者范 家深基于商业模式的角度，对众筹融资的结构和流程进行了分析，提出众 筹融资是由筹资人、中介平台和投资人构成的三位一体的全新商业模式的 理论观点。我国众筹融资的运行流程我国众筹领域主要分为垂直类平台、综合类平台、股权众筹平台和专 注于实体项目的股权众筹平台等，每个众筹平台根据融资项目的不同，其 运行机制是不同的。 大致分为四类， 一是

25、项目发起人向众筹平台发起项目； 二是众筹平台接受项目发起人的申请，审核项目投资者的背景，评估项目 的可执行性和收益性。当众筹平台通过该项目后，该项目计划就会在众筹 网站上公布出来；三是大众投资人获取相关项目信息的渠道，首先是通过 众筹平台来实现的，如果对项目投资有兴趣和意向，就可以进行沟通并做 进一步投资的前期工作； 四是筹资项目达到预目标， 则可以通过众筹平台， 将资金转给发起人；如果企业的筹资目标没有实现，则众筹平台要将筹集 的资金退还给投资人。一些股权众筹为了保障投资者资金安全，会引入第 三方支付平台， 投资者将资金直接汇入第三方支付平台， 项目融资成功后， 该支付平台将资金汇入发起人账

26、户，第三方支付平台收取一定比例的手续费4任何融资方式都是存在一定缺陷和风险性的。 从众筹融资的发展来看， 无论在理论研究还是实践运行方面，都存在很多的问题。根据统计数据， 2011 年我国只有 46%的融资的成功率，意味着众筹融资有一半以上是以失 败而告终的。 根据2014 年上半年中国众筹模式运行统计分析报告 分析， 与国外众筹融资相比，我国小微企业众筹融资的发展相当不成熟。主要表 现在以下五个方面：首先，由于我国收入水平和大众认知程度低，大众对 众筹融资的热情普遍不高，更多的是持怀疑态度；第二，与国外相比，我 国的融资额度普遍偏低；第三，国外已经开启了股权众筹融资合法化的进 程，我国股权众

27、筹融资有非法集资的嫌疑， 且规范其行为的法律法规缺少； 第四，我国众筹平台运作不规范，有“见光死”之称；第五，我国知识产 权保护缺乏，众筹融资项目只是死搬硬套，缺少创新意识。 就目前来说， 我国小微企业众筹融资尚处于起步阶段，需要各方的诚信为基础，而这点 恰恰是我们整个社会所缺失的。另外，鉴于小微企业经营管理落后，抗风 险能力差，诚信低，面对众筹融资这种全新的网络融资模式，小微企业很 难保证众筹融资的成功。哈尔滨理工大学学士学位论文本章在对众筹融资的概念、定义进行描述的基础上，针对我国众筹融 资的方式、渠道及运行流程、机制进行了介绍，并与其他国家众筹融资情 况进行了对比，指出了我国众筹方面存在

28、的大致缺陷。第 3 章 小微企业界定及融资现状小微企业3.1.1 小微企业界定分析小微企业融资问题的第一步需要明晰小微企业的概念。小微企业 的概念界定，目前世界绝大数国家划分企业的大小主要依据企业年销售总 额和资产总额及员工数量三个指标，这也是目前世界上最广泛的一种划分 标准。2011 年，国家出台最新的 中小企业划型标准规定 ，结合行业特点， 依据企业员工数量、年销售总额和资产总额等指标对小型微型企业作了界 定。这是我国首次明确提出微型企业的界定标准。具体行业的划分如下表哈尔滨理工大学学士学位论文所示:表 3.1 我国小微企业划分标准注：表中 X代表员工数量 （ 人） ，Y代表年销售总额 （

29、 万元） ，Z表示资产总额 （ 万元 ）注：表中 X代表员工数量 （ 人）， Y代表年销售总额 （万元） ，Z表 示资产总额 （万元 ） 行业名称指标类型 企业类型小型企业微型企业农林牧渔业50 Y500Y50工业20 X300X20300 Y2000Y300建筑业300 Y6000Y300300 Z5000Z300批发业5 X20X51000Y5000Y1000零售业10X50X10100Y500Y100交通运输业20 X300X20200 Y3000Y200仓储业20 X100X20100 Y1000Y100邮政业20 X300X20100 Y2000Y100住宿业10 X100X1010

30、0 Y1000Y100餐饮业10 X100X10100 Y2000Y100信息传输业10 X100X10100 Y1000Y100软件和信息技术服务业10 X100X1050Y1000Y50房地产开发经营100 Y1000Y1002000Z5000Z2000物业管理100X300X100500 Y1000Y5006哈尔滨理工大学学士学位论文租赁和商务服务业10 X100X10100 Z8000Z100其他未列明行业10 X100X103. 1. 2 小微企业的地位及特点小微企业的地位 经济的发展依托于企业的发展，经济要获得长足发展，首先是各类企 业，也包括小微企业的齐头并进式的发展。当前，经过

31、几十年的发展，我 国小微企业呈现旺盛的发展势头。 2014 年工商总局的课题研究全国小微 企业发展报告 （以下简称报告）显示，截至 2013年年底，已有 1169.87 万户的小微型企业登记注册， 有 4436.29 万个体商户， 数量是相当庞大的， 目前，小微企业已成为国民经济增长的助力器。 作为市场经济中数量众多、 最具活力的企业群体，小微企业在各个经济领域都发挥着重要作用。如图 3.1 所示。图 3.1 小微企业的贡献比例，与大企业相比小微企业的特点：小微企业的显著特点就是表现为数量多、分布范围广、规模小、生命 周期短。首先，小微企业大多经营规模小、产业层次低。小微企业主要集哈尔滨理工大

32、学学士学位论文中于产品粗加工型以及服务行业，主要生产日常生活的小商品、小制造， 生产组织水平粗放，技术低，加值低，处于产业链的底端，缺乏市场竞争 力。此外，小微企业经营规模有限，粗放型的管理，使得产品单价和服务 成本高，企业利润普遍低。据宜信 2014 年发布的三十六城市小微企业经 营于融资调研报告 显示，年均毛利率不到 20%的小微企业占到了 70%左右 的比例。如图 3.2 所显示图 3.2 小微企业月均营业额分配情况 第二是经营管理手段落后、抗风险能力弱。实行家族式管理是小微企 业的共同经营管理方式，企业完全依赖“开创者”的个人领导；另一方面， 小微企业主文化素质不高，据有关调查数据显示

33、，小微企业管理者高中、 中专、大专学历人员占比达 60%以上，缺乏足够的知识带领企业抵御市场 风险6 ；第三是资产小、融资难。小微企业因为生产、经营规模小，有利 于根据市场需要及时调整自己的经营业务和方向，便于灵活经营，但在向 银行进行融资时又称为了“先天性”的致命弱点，企业资产抵押不足成为 融资难的最大瓶颈，另一方面，由于小微企业熟练庞大，整体所需资金也 很大。年初，广发银行发布的中国小微企业白皮书，指出中国小微企 业有近 22 万亿的资金缺口， 而 41.7%的小微企业主认企业发展的最大障碍 来自于资金不足的制约。哈尔滨理工大学学士学位论文2 小微企业众筹融资方式的现状小微企业众筹融资渠道

34、逐渐拓宽 按照融资方式的不同， 本文将融资模式分为新型融资模式和传统融资模 式两类。传统融资又分为直接和间接融资两类，天使基金、风险投资、发 行股票属于直接融资类型；间接融资除了银行贷款，还包括担保、典当和 租赁等形式。经过市场的洗礼，传统融资模式己有一套接成熟和严格的规 则，包括风险评估、信用评级、抵押等，导致企业融资难、融资贵；另外， 在趋利避险的金融规则下，融资难对于小微企业来说是家常便饭；第二类 是便是我们将要重点阐述的新型融资模式，也就是互联网金融平台。互联 网的飞速发展带来金融领域的革命， 众筹融资自国外引入后也是风生水起， 这些新型的融资模式受到广泛关注，作为“另类”，它们为处于

35、弱势地位 的小微企业带来了一丝福音和新的希冀。3. 2. 2 小微企业众筹融资渐趋规范1. 运行流程 众筹融资，一种崭新的互联网金融融资方式，以其独特的魅力受到了 大众的追捧，也为小微企业提供了资金来源。一般而言，小微企业众筹融 资过程分为筹备阶段、匹配阶段及实施阶段，其运行流程如图 3.4 所示： 第一步，由项目发起人设定筹资目标和时间，并向众筹平台提交众筹创意 项目申请，将创意或计划以图片、视频或文字等形式进行展示 7 ；第二步， 项目发起人提交的图像或文字资料通过众筹平台的审核并给出审核结果和 建议；审核通过的项目就可以正式在众筹平台公开宣传和推广，大众根据 自身的审判标准决定是否选择投

36、资该项目；第三步，筹资人在一定时间内 金额达到或超过目标金额，那么该众筹项目成功，筹资人获得部分启动资 金，筹资总额未达到目标金额，那么该众筹项目失败，已经筹集的资金全 部退还；第四步，项目成功完成后，项目发起人兑现对投资人的承诺。哈尔滨理工大学学士学位论文图 3.4 众筹融资的运行流程2. 动力机制 大众投资人、众筹平台、小微企业是小微企业众筹融资三方，其参与众 筹融资的内在驱动力如图 3.5 所示 :图 3.5 小微企业众筹融资三位一体图小微企业 小微企业作为众筹融资的项目发起人，一是可以获得创意项目启动资 金；二是可以检验众筹项目是否符合市场需求，起到了广告宣传作用，包10哈尔滨理工大学

37、学士学位论文括审查其小微企业、大众投资人和众筹平台等内容，同时小微企业必须按 照众筹平台的规章制度进行融资。大众投资人 大众投资人是众筹融资项目的股东或债权人，也是最终决策者。为吸 引投资者关注，小微企业在融资项目推介时不免放大其优势，着重突出给 投资者带来的利益和好处。因此，投资人需要保持相应的理性，判断项目 的可行性和成功的可能性，因为目前我国众筹融资监管和运行机制还有待 完善，缺乏对投资者的保护机制。众筹平台 众筹平台在融资过程中起到中介的作用，成为资金求、供双方融资信 息和交流的渠道，通过网络平台进行机会发现和价值匹配，促成资源直接 配置机制。众筹平台的职责包括对项目发起人的身份认证、

38、众筹项目的包 装推广、众筹平台的规章制定、投资人的信息保障、筹资成功后的跟踪监 督等。本章通过小微企业的界定、 小微企业的地位以及融资现状进行了描述， 详细阐述了小微企业融资流程，指出了小微企业融资渠道的多元化以及融 资方式额逐渐规范化，都是对小微企业的发展具有积极的促进作用。11哈尔滨理工大学学士学位论文第 4 章 小微企业众筹融资风险分析小微企业众筹融资方面存在的风险 众筹融资最大的风险根源来自作为众筹融资活动的项目发起方的小微 企业。小微企业进行众筹融资活动的基础是整个项目质量和企业内部综合 经营情况，本节主要从影响小微企业众筹融资决策和行为的角度进行探讨。 小微企业方面的风险是指由于小

39、微企业经营不善以及决策偏差导致失败带 来的风险，来自决策风险和项目执行风险是小微企业众筹融资风险的两种 主要形式 8 。4.1.1 来自项目决策的风险在众筹融资过程中，对融资项目的设计及项目类型的选择是小微企业 众筹融资决策的主要内容。作为项目发起人的小微企业，需要全面把握企 业的战略发展目标并对企业的经营环境有着清醒的认识，因而容易产生决 策失误的风险。小微企业能否保证众筹融资的成功并作出科学的决策，是 由项目发起人的决策能力、决策背景及经验等多方面因素所决定的。小微 企业及早意识到这种风险对后续众筹融资活动的顺利开展有着举足轻重的 作用。首先，小微企业众筹融资活动的成功起点决定于项目类型的

40、选择。速 途研究院发布的数据显示， 2014 年我国文化类募集资金占总融资额度的 40%，科技类占 6%，公益类占 27%，文化类项目处于主导地位。因此，选择 成功率高、前景广阔的项目进行众筹融资， 有利于促进众筹融资的成功； 其 次，对众筹融资的成功有直接影响的是项目设计这个环节。项目设计包括 对项目融资额度、融资时间、展示方式以及回报机制等环节的设计。这些 项目特征与众筹融资成功存在相关性 9 。其实证结果如表 4.1 所示。表 4.1 影响众酬成功率的项目特征指标评价指 标指标解释相关性程度项目种对设计、技术类项目要求较高，筹资人必须提交详细正相关较强类的生产计划、回报形式及交付日期目标

41、金 额融资额度是否合理，太少无法吸引投资人，太多无法实现负相关强项目质投资人一般将项目创意和产品质量作为项目质量的信正相关较强量号，观测指标包括展示项目的视频质量、信息更新速12哈尔滨理工大学学士学位论文度等投资回 报筹资人承诺给予的回报，包括感谢信、实物奖励等正相关一般融资期 限项目融资的天数负相关一般4.1.2 来自项目执行的风险在规定的时间内筹集到目标资金并不意味着小微企业众筹融资项目的 最终结束。融资环节结束之后项目如何实施？小微企业如何经营并兑现对大众投 资人的承诺？由于技术水平限制以及经营决策失误和管理不善带来的项目 执行风险，导致小微企业无法按时完成众筹融资项目，使得项目出现延误

42、 或失败的可能。项目执行不力会使小微企业蒙受的经济损失不说，高昂的 信用成本才是一个企业的真正包袱，因为这样一来，未来通过众筹融资募 集资金路子将被堵死。其中，小微经营能力风险。正如前面所述，我国小 微企业规模小、管理粗放落后、 缺乏现代企业管理理念和良好的组织能力， 在经营管理过程中很容易出现不科学决策，导致项目执行不力 10 ；第二是 技术原因。如果众筹融资项目的创新性和独特性很高，那么对技术要求也 很高，小微企业早项目执行过程中由于受到技术不成熟、工艺不达标、经 验不足等因素制约，无法按时完成项目或项目结果无法达到预期。来自大众投资人方面的风险小微企业众筹融资的成败取决于大众投资人的决策

43、和选择行为。 国、内 外很多学者从不同的角度对大众投资人行为和心理进行了研究。大众是否 参与众筹融资项目的不确定性以及众筹融资成功后利益如何分配将是讨论 重点内容。4.2.1 社会大众的参与行为风险关于小微企业众筹融资的风险也来自于社会大众的参与行为风险。当 前，社会大众对众筹融资的认知度不足、参与程度不高等问题成为小微企 业有效开展众筹融资的直接障碍。众筹融资模式在我国属于新生事物，发 展时间很短，受社会文化因素和居民收入水平的影响，我国居民对众筹融 资的认知度很低， 接受和参与众筹融资的人数很少。 从社会文化角度来看， 我国居民通常比较保守，接受新事物需要一定的过程，普通大众更习惯购 买成

44、熟产品或实物，不愿参与概念或创意的开发，也没有做好成为股东的13哈尔滨理工大学学士学位论文准备，另外，现在小微企业的唯利是图以及不择手段的融资过程、还有低 廉的诚信都令大众理智地“退避三舍”，这都是造成小微企业众筹融资难 以成功的深层原因。速途研究院发布的“社会大众对众筹融资的态度”调 查数据显示， 其调查对象中有一半以上的人不打算参与众筹融资， 14%的人 不知道怎么参与， 3%的人不知道众筹融资为何物。图 41 社会大众对众筹融资的态度第二，导致大众参与度低的另一个原因是小微企业对社会大众的激励 不足。美国 Kickstarter 至今己获得 100 万名大众支持，但中国大众的参 与人数不

45、足 20 万。根据 Gebe。等的调研发现，投希望获得回报、情感满 足或心理需求以及社会满足等是投资人的原始动机。基于理性经济人假设 和效用最大化原则 5 ，众筹融资对大众的激励是否满足了其需求决定了社 会大众是否参与众筹融资项日的行为意识。4.2.2 利益不一致风险在众筹融资模式中，小微企业作为众筹融资模式中的资金需求方，大 众出资人是资金的供给方，双方存在着不同的利益诉求。效用最大化或回 报最大化是大众出资人的追求；小微企业的目标是自身利益最大化，二者 的目标差异会导致小微企业陷入利益受损的境地。大众出资人往往是非专 业的投资者，他们可能会因为盲目追求效用最大化而做出不科学、不理智 的决策

46、，忽视或损害小微企业的利益 11 。另一方面，作为面向大众的网络 融资方式，一旦出现利益分配、或者项目发起人无端“消失”等问题，风 险会在互联网下推波助澜，甚至出现小微企业无法控制的局面，动摇金融14哈尔滨理工大学学士学位论文市场和整个社会环境的稳定。众筹平台方面风险作为连接众多投资者和小微企业沟通桥梁的众筹融资平台，通过平台 的有效对接，投资者通过支持自己感兴趣的产品和创意获得满足感，而小 微企业及时获得自身发展所需的资金，众筹融资平台具有金融服务中介的 职能，直接影响小微企业的融资质量或者决定融资能否成功取决于众筹融 资服务质量的好坏、服务水平的高低，这是众筹融资活动中又一重要的风 险来源

47、 12 。众筹融资平台方面的风险是指众筹融资平台的信用水平低以及 安全性差等给小微企业带来的风险。4.3.1 平台信用风险保证众筹融资行业健康发展的关键环节在于众筹融资平台的信用水 平。本文针对这一问题，主要从资金托管、平台操作以及逆向选择三个方 面来分析众筹融资平台的信用风险。首先是逆向选择风险。众筹融资平台与小微企业之间的信息不对称是 导致产生逆向选择风险主要原因。自行制定项目是我国现有众筹融资平台 普遍采用的审核标准，并且不对外公开，小微企业无法获取该信息，这就 出现了小微企业与平台之间的信息不对称现象的出现。在进行初步调研和 审核小微企业的众筹融资项目时， 众筹融资平台掌握交易信息的某

48、些情况， 其实小微企业并不知情，由于过分重视自身利益所得，众筹融资平台可能 只批准有额外好处的项目，从而产生诚信风险，小微企业的利益受到损害 是显而易见的。第二是平台操作风险。从 2007年我国第一个网络众筹融资平台点名时 间诞生并正式上线， 到 2014年年底已发展众筹融资平台 128 家，我国众筹 融资平台发展速度迅猛，数量激增，但平台内部低劣的运行机制无法给处 在创业阶段的小微企业提供专业化的服务和科学的指导，这是小微企业在 众筹融资过程中面临的突出问题 13 。此外，众筹融资平台操作人员由于缺 乏管理经验、风险意识差或者疏忽大意，而在办理小微企业众筹融资业务 时难免发生一些不恰当行为，

49、比如，项目审定失误、未仔细审核小微企业 项目信息及企业资格、信息录入失误等等，都属于平台操作风险。第三是资金托管风险。众筹融资平台的资金流转过程，首先由大众出 资人选定自己感兴趣的项目，项目筹资成功后，众筹融资平台再将该项所 获资金部分或全部划转到小微企业账户。整个过程中众筹融资平台实际上 履行了第三方资金托管部门的职能，而不再是资金供求双方的沟通服务中 介。目前来看，众筹融资平台并不具备支付结算的功能。如此庞大的资金 托管业务，对众筹融资平台的信用将是一次严峻的考验，特别是在当下诚15哈尔滨理工大学学士学位论文信普遍缺失的大环境下，有必要提醒所有的投资人，需要谨慎投资，严防 打着众筹融资的幌

50、子而实行诈骗的金融犯罪行为 14 。否则，必将增加了小 微企业和大众出资人的潜在的巨大的投资风险。4.3.2.平台安全风险众筹融资模式作为互联网金融业务衍生出来的新模式之一的众筹融 资，其本身的融资职能永远存在，只是改变了融资传统的方式而已。众筹 融资具有双重特征，它是融资业务与互联网平台的有效组合，因此，它不 仅需要应对需要应对来自互联网网络的安全风险，还要承受传统融资方式 面临的种种风险，因此，众筹融资的实施更需谨慎。 依赖于互联网平台而 产生的众筹融资，这种融资方式与互联网紧密相连，小微企业的信息安全 和资金安全直接受到互联网安全技术水平的影响。当前，因网络安全问题 在互联网金融领域造成

51、的损失相当严重。导致网络平台不安全的重要原因 就是由于黑客的入侵所导致 15 。据统计， 2013 年倒闭的 70家网贷平台就 是因为黑客的非法入侵所致。众筹融资平台被黑客入侵后，小微企业的信 息遭到篡改，黑客账户就接收到募集到的资金，给小微企业带来的经济损 失是无法弥补的，将会产生严重地后果包括小微企业的信誉危机都遭到破 坏。随着众筹融资范围的扩大，遭受黑客入侵的几率和风险也会相应的增 大。此外，在技术安全保障方面众筹融资平台仍然漏洞多多，安全服务技 术团队专业素质欠佳以及乏善可陈安全技术水平，针对安全问题和突发性 安全事件无法应付。因此，在众筹融资的过程中，小微企业时刻遭受着资 金流失和信

52、息泄露的双重威胁，这是应该特别值得注意的问题之一。法律风险处于刚刚起步阶段的众筹融资模式，相关法律制度的缺失带来的风险 也不容忽视，尤其承诺回报的是股权或收益率的股权众筹，与非法集资往 往混淆挂钩。其实，在当前的法律环境下，大多的股权众筹都是披着众筹 融资的外衣却干着非法集资的罪恶勾当。 受损害的普通的投资者， 在这里， 有必要提醒大众，不要被天花乱坠的低劣宣传和诱人的回报所蒙蔽。也可 以说，在当前缺乏相关法律加以规范约束诸多众筹融资的大环境、大气候 下，网络融资的不确定性和欺骗性将更加泛滥成灾，我国股权众筹发展之 路堪忧。为什么这样讲呢？一方面，对融资者来说，发起人要在众筹平台上通过文字、图

53、片、视频的方式， 详细的披露项目信息，以通过平台的项目审核过程，这就意味着知识产权 和项目创意被存在着被抄袭的可能，同时，也会存在着意外侵犯他人知识 产权的风险； 而对项目投资者来说， 目前我国法律监管严重缺失这是现实， 不是一朝一夕所能改变的，虽然我国明确规定了证监会拥有监管众筹融资16哈尔滨理工大学学士学位论文的权利，但尚未出台具体可行、操作简单的监管办法，或者制定了完善的 监管办法，执行效果也是存在疑问的，这是现实。因此，当需要惩罚众筹 融资违约责任事件时，由于法律缺乏，这使得项目如果发生违约，根本无 法预知承担违约责任的主体， 从而投资者的风险再次加大并且是致命性的。 对众筹融资平台来

54、说，存在着的风险便是非法集资、集资诈骗等风险。由 于众筹融资，没有经过有关单位审批的渠道，而是通过互联网络、媒体等 方式向公众宣传，承诺以货币、实物、股权等方式作为投资者的回报，四 个非法集资特征全部吻合，未经审批、公开宣传、面向不特定对象、承诺 高额回报。因此，众筹融资风险极大， 因为它总是踩着到法律的红线行走。 此外，在完成项目集资前 16 ，众筹平台接受并保管投资者的资金，融资成 功后再将资金交给融资人，这样，在整个资金募集过程中，众筹平台有捐 钱逃走或与发起人合谋诈骗投资者资金的风险这也是当前我国诸多众筹融 资普遍的虚假骗钱方式且屡试不爽。本章主要从众筹融资， 特别是小微企业众筹融资的

55、角度， 将其中存在的 各方面的风险进行了讨论和分析， 包括来自小微企业众筹融资存在的风险， 来自项目执行的风险、来自大众投资人的风险以及来自众筹平台和法律法 规缺失潜在的风险，本文特别指出，在当前的社会诚信体系尚未健全的大 环境下，作为大众投资人需要谨慎投资。17哈尔滨理工大学学士学位论文第 5 章 小微企业众筹融资风险防范策略建立资金托管交易平台完善融资流程处在虚拟的互联网络环境下，首先是众筹平台要寻找的第三方合作， 必须是信用度高的中小企业并建立中小企业信用档案，凭据就是众筹融资 发起人及其团队的历史交易记录。我国对中小企业信用监管是通过网络认 证的方式实现的，这也是众筹融资模式发展的基础

56、。信用等级较高的投资 者发布自己的融资项目信息就是通过初期登记注册等流程完成的。众筹网 站对项目进行平台和实地等一系列考察。通过项目审核后，就进入了深度 策划和包装项目的阶段和流程。项目筹集成功后，由一个资金托管交易平 台统一保管筹资款项，此平台的职责是根据事先协议约定的分期付款期限 向融资人支付融资款，并动态监督项目的执行情况，在项目过程中持续披 露相关项目资金使用信息和进度信息。项目完成后，网络融资平台评估融 资者的项目成果，这又回到了我们众筹融资的第一步关于中小企业和融资 人的信用档案建设上 17 。实际上融资流程是不断循环的过程，如下图该众筹融资流程包括两个亮点，一是建立众筹融资数据库

57、，手段就是 通过全面采集项目发起人的信用信息来实现，并建立与与央行征信系统的 联系渠道，双方的信用数据可以随时对比完善 18 。同时，央行征信系统可 以随时得到众筹融资信息，征信系统得以及时、全面的完善，为投资者客 观评价项目发起人的信用提供良好的数据保障。亮点二是托管交易平台的建立。银行可以和众筹平台签订投资款托管 服务，待企业成立后，托管机构会根据投资人意见将募集资金转入有限合18哈尔滨理工大学学士学位论文伙企业基本账户，该企业的一般合伙人利用投资款进行项目的运作。这样 投资人投资风险可以降低，创业者融资效率和质量也大大提高。建立合伙制度引入“领投人 +跟投人”模式鉴于募集的资金量特别大，

58、在我国的股权众筹过程中也存在特别大的 潜在风险因素，可以分为领投人和跟投人，这是根据投资者职责的不同来 划分的。并且要规定一个领投人只能投资一个项目并需要在众筹网站上进 行申请，由网站严谨核实其履历和相关资历，同时，最终成为领头人还要 经过发起人的同意，方可。要严格审核领投人资格和履历，标准首先是独 立投资人身份，同时一般要求有两年以上 VC投资或者天使投资、 VC投资 的经历和经验。全程跟踪项目实施是领投人的职责，同时融资成功后发起 人与跟投人之间的关系也是领投人所需要随时协调的。领投人的投资额度 为项目融资额度的 5%-50%之间。跟投人资格相对宽松，主要是投资能力差或专业投资技能不具备的

59、大 众群体，但也要对资产状况、投资经验做出一定的规定，上班族并不适用 于做这类跟投人。 2.5%的项目融资额度是跟投人首次跟头额度的下限标准， 项目筹资完成后，在线下，跟投人作为有限合伙人与领投人作为一般合伙 人共同成立有限合伙企业，这样有助于对投资人形成良好的激励机制。因 为领投人项目团队的核心人物，因而形成了一个良好的约束机制对于一般 合伙人，使其能尽心尽责职于进行调查时，督促其进行风险防范与谨慎投 资。同时，领投人可以与项目发起人进行协商，免费获得若干点股权作为 自己的劳动报酬。这样跟投人与领投人之间的关系更加紧密信任，领投人 的信用也得到维护和尊重。相关制度的改进建立充分的项目资金预估

60、和融资等级划分机制融资规模小、筹资成功率低下是当前中国小微企业众筹融资平台运作 的共同点，缺乏吸引投资者进行投资的回报收益是其原因之一。实施小微 企业众筹融资模式的关键点就是能够寻找到，能够令投资者感兴趣和满意 的投资点。这方面，我们可以将美国的融资等级划分体系加以借鉴，首先 预估项目资金，具体就是将投资者投资的规模与收益回报联系起来，对于 美国而言， 50 美元或 60 美元的融资等级能够吸引到最多的投资者。这个 实践数据对于中国来说可能并不适用，这则是需要众筹平台进行验证并指 导筹资者的一个关键点。 对投资回报进行几个不同等级的划分， 则是中国19哈尔滨理工大学学士学位论文众筹平台更加喜欢