万达并购CQ影业的财务风险分析【案例报告】

1、万达并购CQ影业的财务风险分析案例摘要：自2006年以来，上市公司并购规模普遍上升，2015年国内市场并购规模到达历史 最高水平，2016年回落,主要原因是受到经济和国家政策的影响。相关研究数据统计显示， 在全球的交易中，失败率高达51%-81%,在中国，并购成功率并不高，据相关调查，中 国企业并购成功率仅为31 %左右。财务风险是指公司财务结构不合理，融资不当造成公司 财务业绩可能下降的风险，公司可能会失去偿付能力。因此，分析并购财务风险的成因， 类型和预防措施是非常重要的。本文通过对万达集团收购CQ影业财务风险的分析以及财 务风险的原因，以实现并购过程为目标。因此，本文通过对万达集团并购C

2、Q影业过程中 产生的财务风险进行分析。首先阐述了企业并购的概念和财务风险的概念及类型；其次介 绍了并购公司与被并购公司的开展历史；接着分析了并购双方在并购过程中产生财务风险 的原因；最后写出了万达集团在此次并购中出现的问题，并提出相应的解决对策。通过对 本文的研究分析，给更多的企业提供并购方面的意见，使其在以后的兼并与收购中尽可能 减少风险的发生，促进并购活动顺利完成。关键词：企业并购；财务风险；万达集团;跨国并购1引言时代在开展，社会在进步。随着经济的不断开展，企业之间的竞争日趋激烈。为了寻 求更好的开展机会，越来越多的企业选择通过并购来扩大生产规模。然而，在并购过程中， 由于种种原因，并购

3、活动充满了巨大的风险，尤其是财务风险。财务风险是指公司财务结 构不合理，融资不当导致公司财务业绩下降，公司可能丧失偿付能力的风险。因此，分析 并购财务风险的成因、类型及防范措施就显得尤为重要。各种公司的并购，不仅可以使企 业的生产规模越来越大，还可以获得一些企业不具备的技术和资源。同时，还可以扩大企 业的经营范围。然而，并购所带来的风险是不可防止的。对于这类风险，公司相关人员只 能采取适当的措施，将风险降到最低，尽量减少风险带来的不利影响，但不能完全消除风 险。分析了万达集团并购CQ影业过程中财务风险产生的原因，提出了企业并购过程中财 务风险的防范措施。2万达集团并购CQ影业的问题与对策分析万

4、达集团概况万达集团成立于1988年。经过30多年的开展，现已成为以现代服务业为核心的大型 跨国企业集团。万这是世界领先的房地产企业、世界领先的影视企业、世界领先的体育企 业和世界领先的儿童产业企业。万达广场、万达电影城、万达酒店、万达文化旅游城、万 达宝贝王等成为中国知名品牌。2018年，公司资产6257亿元，收入2143亿元。万达集团并购CQ影业中存在的财务风险万达集团并购CQ影业的定价风险并购中最关键的环节是被并购企业的价值评估，它对被并购企业的最终交易价格起着 至关重要的作用。对于并购双方来说，合理的并购价格关系到并购的成功与否，如果被并 购公司价值过高，可能导致被并购公司资本外流，实收

5、资本无法获得相应的收益，如果被 收购公司的价值过低，将不能满足被收购公司股东利益的需要，他们将不同意合并方案, 这可能导致合并失败。因此，正确评估被收购公司的价值是非常重要的。2019年，万达集团以约230亿元人民币收购CQ影业。本次收购不仅是国内的一次大 型收购，也是中国最大的一次海外收购。CQ公司的本质其实是一家电影投资公司，通过 与好莱坞投资制作电影，降低自身风险。因此，其独立性相对较差。CQ影业由于开展规 模小，在好莱坞地位不高，无法参与一些大品牌的制作。与此同时，好莱坞近年来减少了 中型电影的产量，这使得投资环境更加恶化。据相关数据报道，CQ影业连续两年亏损： 2017年营收约30亿

6、元，亏损约42亿元；2018年营收约26亿元，亏损约28亿元。由此可 见，CQ影业负债累累，可能面临破产。在不利的环境下，万达集团以如此高价收购CQ影 业存在定价过高的危险。万达集团并购CQ影业的融资风险企业进行并购活动需要大量的资金。一种融资方式显然是有限的，有时不能满足合并 公司对资金的大量需求。因此，公司在完成并购活动时，应选择多种方式获取充足的资金。万达集团以大约230亿人民币收购了连续遭受两年亏损的CQ影业，这项交易对于企 业的融资能力和资金的流动性要求是很高的。首先万达集团自身资本比拟雄厚、盈利能力 也是良好的，此外，万达集团的信用状况比拟好，信用等级为AA+,很容易就可以得到国

7、内银行的贷款支持。接下来通过对万达集团的财务效应进行分析时，我们可以看出万达集 团的短期偿债与长期偿债能力较好。结合以上所说，万达集团现金流比拟充足，但是最近 几年万达频繁进行跨国并购，只2016年就并购了十几个公司，在这种情况下，万达不仅仅 需要支付大额的现金，还需要负担被并购企业的大量债务。如表1所示，万达的资产负债 率较高，大于70%,这就说明企业经营主要是利用外部资金，自有资金所占比例较小。所 以，万达集团还需要面对贷款融资后还本付息的压力，这就会造成大量的现金流出，增加 万达的流动性风险。同时就CQ影业自身状况而言，其影视制作的资金回收周期较长且收 益的不确定性比拟大，再加上魔兽与长

8、城的亏损，资金链断裂的风险大大加大。表I 2018年与2019年万达集团财务效应指标20182019速动比率0.781.22资产负债率88%77%现金债务总额比率-2%7%万达集团并购CQ影业的支付风险万达集团以大约230亿元收购了 CQ影业公司，在这次并购活动中，万达集团采用现 金支付的方式完成了对CQ影业的并购,实现了 100%控股并且拥有CQ影业的全部所有权。 由表2、表3可知，CQ影业在2018年、2019年遭受连续亏损，万达集团以现金支付230 亿人民币虽然既简单又便捷，但是还需要负担被并购企业的大量债务，所以此次并购存在 支付风险。表2 CQ影业2018、2019年财务指标比照总收

9、入净利润负债总额201826.3-22.490201930.2-36.393.5表4-3万达集团2018、2019年主要财务状况流动负债非流动负债负债总额20185574045351420192078751353.4025254420.072104005773.473万达集团并购CQ影业财务风险产生的原因并购双方企业信息不对称定价风险产生的一个主要原因就是收购方与被收购方之间的信息不对称。2019年5月 12日晚间，万达宣布要购买美国CQ影业公司，并且还要发布该公司的经营业绩情况。当时就有业内相关人员分析，此次并购活动一旦成功，世界上将出现一个2000亿元的 影视帝国

10、。然而，万达影院于5月24日收到深圳证券交易所的调查函，该调查函要求披露 12个问题，包括披露投资者风险和万达集团的高估值，公司基本信息以及万达影视的盈利 承诺，及其CQ影业的核心资产和经营状况等。万达集团在2()19年预计CQ影业会增加盈 利，并实现净收入大约31亿元，但是，由于“魔兽”的上映，票房情况并不乐观，隐隐有 亏损的现象，所以，万达集团今年的盈利也存在着很大的不确定性。评估缺乏系统性万达集团分析人员曾经估计CQ影业在2019年会获利，在未发生并购之前，还预计 CQ影业公司未来三年可实现毛利润31亿元，同时预测万达影视在2019年到2020年的净 收入大约为50亿元，可是从过去的开展

11、趋势来看，情况有点不太乐观。首先，CQ影业公司在被万达集团正式收购之前，由于已经遭受两年非常大的损失而 受到很多人的质疑。2018年，CQ影业总收入为30.2亿人民币，毛利润为负的36.3亿人民 币，负债总额到达93.5亿人民币；2016年的总收入那么为26.3亿人民币，毛利润为负的22.4 亿人民币，负债总额大约为90亿人民币。事实上，好莱坞最近几年的电影投资具有不可控 制的风险，也是因为这个原因使得许多中小型的公司陷入亏损。万达与CQ影业的各个相 关方使劲浑身解数大力宣传新片“魔兽”，虽然在国内宣传得风风火火，但全球票居最终 也仅仅只有4.3亿美元左右，其带来的收入，也无法弥补1.6亿美元

12、的制作本钱。并购企业融资不畅企业自有资金是公司在开展过程中积累的资金的一局部，经常持有，可以按规定控制, 不需要归还。这种融资方式的优点是不会产生融资本钱，融资风险相对较小。缺点是融资 额度也有限，因为企业自有资金有限。其次，介绍了金融机构贷款。这种融资方式本钱低， 保密性好，程序简单，灵活性好。它可以在较短的时间内获得资金，但也有一些缺点，即 借款限制多、金额小、还款期限固定，容易引发金融危机。最后，必须发行股票和债券。 这种融资方式来源广泛，融资量大，但相应的风险也比拟大。这就是所谓的高风险高收益。通过前文的介绍，可以知道万达集团以大约23()亿人民币并购美国CQ影业承受了较 大的财务负担

13、，其次，万达还要承受CQ影业连续俩年的亏损，最后再加上万达集团最近 几年并购活动比拟频繁，仅2019年就发生了十几次并购活动，花费了大量现金，使得大量 的资金向外流出，同时还需要承当较大的债务压力，这很可能会造成资金流动风险。所以 万达集团应结合实际情况，选择合理的融资方式，合理规避风险。并购企业支付方式不当根据前文对支付风险的分析可以知道，企业在并购中的支付方式有以下大致四种：现 金支付、股票支付、杠杆支付、混合支付，每种支付方式都有其自身的优势和劣势，并且 不同的支付方式对并购企业产生的影响也是不同的。万达集团在并购CQ影业的过程中产 生财务风险的主要原因之一就是支付方式不当。万达集团并购

14、CQ影业采用的支付方式是现金支付，使用现金支付这种付款方式在企 业并购中是很常见的支付方式，这是一种既简单，又方便且快速的付款方式。许多公司都 选择现金支付这种付款方式有两方面的原因:一方面，现金支付既简单又方便，还可以加快 并购的速度；另一方面，当并购公同竞争对手比拟多时，使用现金支付就有一个非常大的 优点，那就是比某些拥有并购想法的企业更有优势，可以立即付款，防止夜长梦多发生意 外的情况，促进并购活动顺利进行。但是，这种付款方式也可能因为并购需要大量的资金 影响公司的正常经营，把公司陷入资金流动性的风险。万达集团这次并购活动所需的现金 并不少，据报道，此次并购活动花费的资金折合成人民币大约

15、230亿。在这期间，万达集 团在2019年又发生好几次并购活动，花费巨大，虽然万达集团成功支付了大量的现金，顺 利完成并购活动，但是也应该考虑完成并购之后，其净现金流量能否可以满足该企业的正 常运转，同时是否能够归还到期的债务。4万达集团并购CQ影业财务风险防范的对策措施充分获取目标企业信息万达集团在并购前期应该充分获取CQ影业的信息,主要有CQ影业公司的经营状况， 资本结构，公司员工的分布以及公司对未来的开展计划等。做为CQ影业资产评估的重要 依据之一通常是年度财务报表，依据这个报表可以了解该公司的资产和负债状况，现金的 流通情况，企业所有者权益的分配状况和该公司的盈利能力。但是并购企业不能

16、仅仅只信 任该公司对外公布的财务数据，这是因为该公司有可能会出现虚假作弊的行为，所以只有 真实、可靠的财务数据才能反映企业的真实情况。与此同时也不能只依赖财务报表对其进 行价值评估，相关企业还应该聘请一些投资机构对该企业的未来开展进行规划和价值评估, 对被并购企业的财务状况进行全面了解。运用多种评估方法企业并购在进行资产评估时应选择不同的评估方法，不同的评估方法得出的评估结果 也是不同的。因此，万达集团在评估CQ影业的资产定价时，要运用多种价值评估方法， 如果对CQ影业的评估价值低于CQ影业的预期，这将可能会导致被并购企业放弃此次并 购，最终导致并购失败。如果万达集团对CQ影业的估值过高，并购

17、方也就是万达集团会 产生多付资金的风险，造成资金流失。目前，我国的评估方法有很多，最常见的评估方法 有本钱法、市场法、收益法等，每种评估方法都有其自身的优点与局限性，所以，企业在 进行价值评估时应采用多种评估方法相结合，这样才能把由于价值评估产生的财务风险降 低到最小。合理选择融资方式为了增加企业筹集资金的途径，公司可以采用各种方法相结合的融资方式。例如，把 企业自有资金和从外部筹集的资金相结合。企业的自有资金即内部融资，这种方法的优点 有风险比拟小，而且也不需要另外支付其他的费用等。但是，也存在一些缺点，企业内部 的资金并不是取之不尽用之不竭的，所以企业如果采用这种方式就需要考虑资金是否可以

18、 满足企业在完成并购之后，还可以维持企业正常的经营。通常情况下，企业在进行兼并和 收购需要的资金量是非常大的，这就需要选择另外一种筹集资金的方法。一些公司在融资 时，会通过发行股票的方法来融资，这种方法虽然不需要使用大量的资金，但是关系着股 东的控制权利，一旦处理不恰当，就会让股东产生强烈的不满。所以，企业在选择融资方 式时，一定要考虑每种融资方法带给企业的财务风险，尽最大可能减少企业在融资时的财 务风险。科学确定支付手段公司在兼并和收购中会出现各种各样的支付方式，那么每种支付方法给企业带来的财 务风险也是不同的。但是，不管使用哪种支付方法都会带来相应的风险，所以，这就需要 企业根据自身的实际

19、情况及各方面的原因来选择支付方式，以此来降低财务风险。如果公 司选择用现金支付这一方法，公司就要考虑到在使用现金支付成功后，公司还有没有多余 的现金可以满足公司的正常经营和运转，同时还要考虑有没有现金可以归还到期的债务。 如果某些公司为了减少企业内部资金的流出，而采用股权支付这种方法就要合理计划换股 的比例。一旦换股的数量比拟大，可能会引起股东的不满意，因为换股数量多，意味着股 东的股权会被分散，股东的控制权也将大大被削弱，最终也可能导致财务风险的发生。同 时支付方式也会受到支付时间的影响，所以公司在进行兼并和收购时，选择好支付方式之 后也要选择正确的支付时间，防止因支付时间不合适所导致的风险

20、5结论时代在开展，社会在进步。随着经济的不断开展，企业之间的竞争日趋激烈。为了寻 求更好的开展机会，越来越多的企业选择通过并购来扩大市场规模。然而，在并购过程中， 由于种种原因，并购活动充满了风险。在企业并购过程中，财务风险总是存在的。为了顺 利完成企业并购活动，必须防范企业并购过程中的财务风险。本文以万达集团并购传奇电 影为例，主要从定价风险、融资风险和支付风险三个方面，简要总结了企业并购过程中财 务风险产生的原因，主要有以下几点：一是企业并购过程中的财务风险，并购双方的信息 不对称；二是评价缺乏系统性；三是并购企业的融资方式不当；四是企业的并购行为，本 又提出了四个相应的防范措施：充分获取目标企业信息；运用多种评价方法；合理选择融 资方式；科学确定支付方式。同时，通过对万达集团并购传奇电影的财务风险分析，为其 他并购企业提供一些防范措施和并购意见，尽可能降低企业在并购过程中的财务风险，并 顺利完成并购活动。参考文献杨岩松，宋云雁.企业并购的财务风险分析及防范JL纳税,2018, 01 (No. 181):44-45.张天河.企业并购的财务风险分析及防范UL财会学习,2018,No.l90(16):40-40.王波.“互联网+“背景下企业并购中财务风险及防范策略JL天津中德应用技术大学学报, 2020, No.34(01): 124-129.4王颖臻.互联网游