一文读懂百强县城投（下篇）

1、正文作为市场主流判断县域城投的框架，百强县榜单被广泛应用，但由于评价口径上的差异，各类榜单差异不小。我们在一文读懂百强县城投（上篇）城投债主题投资策略之二中对此有过充分的讨论。并且，从地区分布和地方经济发展状况厘清百强县的总体特征，最后从县域经济和财政两个方面剖析前三十强县的头部效应。下篇中，我们将聚焦三十强县域的城投平台，挖掘哪些平台更具有投资价值。一、三十强“头部县”平台概览三十强县城投平台共 92 个，存量债规模在 3867 亿（截至 4 月 14 日）。其中，“包邮区”承包绝大多数平台。正如我们上篇中讨论，百强县前三十名分布在六大省份，江苏和浙江总计占据 19 个县。以存量城投债做筛选

2、，1）目前仅山东龙口市发债平台，2）筛选得到的 92 个平台，江苏一省贡献 53 个城投平台，囊括存量券规模 2330 亿；浙江涉及 24 家县域平台，存量券规模接近 1130 亿，江浙两地存量城投数量，债券规模合计贡献均超过 80%，3）江浙以外，福建和山东地区百强县城投平台数量次之，分别为 5 家和 3 家。图 1：三十强县城投平台集中于江浙两省400350300250200150100500三十强县数量存量券城投平台数量城投债余额，亿元，右轴江苏浙江福建山东河北湖南辽宁内蒙古25002000150010005000资料来源：Wind， 外部评级 AA+与 AA 对等，存量券不乏高收益品种

3、。就前 30 强县平台存量券特征，两个方面值得关注，一方面，平台外部评级 AA+及 AA 数量相当，但一旦剔除江苏与浙江两地之后，剩下 15 家平台中，70%都是 AA 评级，本质也是说明两点，一是县域评级整体偏低，与 AA+主体数量被限制有一定关系，二是省财政实力对县域实力会产生辐射，百强县的头部效应亦是如此。另一方面，从存量券收益来看，截至 4 月 13 日，62%个券估值收益率已经低于 4%，也得益于近期债市行情较火的积极作用。不过，收益率高于 6%的城投债依旧存在，私募债品种偏多，公募债集中在海安市、丹阳市和海城市。图 2：前 30 强县城投外部评级分布图 3：前 30 强县城投债收益

4、率分布前30强县内平台外部评级分布前30强县平台城投债收益率分布，%AA+AA2%-4%4%-6%6%-8%8以上4.5% 0.1%52%48%33.2%62.1%资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 二、判断资质之前，得平衡县域城投样本县域城投在披露数据时，口径差异颇大，时滞严重的问题同样常见。为了能够横向比较前三十强县城投平台资质，我们将对样本采用以下处理。第一，剔除数据严重缺损的 7 家平台，分别是：常熟市滨江城市建设经营投资有限责任公司、浙江余姚工业园区开发建设投资有限公司、义乌市建设投资集团有限公司，义乌市水务建设集团有限公司、海门市交通产业集团有限公司、扬中市京城经贸实业总公

5、司、南安市贸工农投资经营有限公司。这 7 家样本平台缺失近两年数据较多，无法达到横向比较要求，故予以剔除。第二，指标无准确数值时的取值方法如下：来自政府部门或公用事业、道路通行费、土地整理和基础设施等的营业收入不明确。其中，如皋市富港工程建设有限公司以 2018 半年报中土地转让收入占营业收入的比例估算全年该项指标的数值；如皋沿江开发投资有限公司取安置房与商品房板块营业收入的 50%作为该项指标数值。来自政府部门的应收账款不明确。部分平台虽缺失年末数据，但披露 3 月底数据，则以次年三月底数据代替当年年末数据。此外，部分平台的公开资料中无该项指标的准确数值，但内容涉及与政府相关的信息，取值主要

6、有如下方法：第一，若应收账款文字描述中表示主要来自政府部门，但未说明具体占比，也无单位明细的，取全值作为该指标数值；第二，若应收账款风险组合中有“政府、国企、关联单位”这一分类，但未提及比例，也无具体单位明细的，取全值作为该指标数值；第三，若披露了应收账款单位明细或者前五大应收账款单位的，则将明细中政府单位的金额相加，作为该指标数值；第四，公开资料中未提及政府单位的应收账款，则认为无政府往来款项。政府补贴统计口径出现差异。石狮市城市建设有限公司同一会计时点不同类型的公开资料中（评级报告与募集说明）政府补贴统计口径不同，导致数额不一致。此种情况下，以公司财务年报附录中其他收入以及营业外收入披露的

7、政府补助之和为准。4）2018 年对外担保、受限资产、受限货币资金披露瑕疵。一部分平台只公布了这三个指标的 2019 年 3 月末数额，则以此代替；如皋市富港工程建设有限公司未获得近两年指标情况描述取值来自政府部门或公用事业、道路通行费、土地整理和基础设施等的营业收入如皋市富港工程建设有限公司仅可获取 2018 半年报数据的土地转让收入以 2018 半年报中土地转让收入占营业收入的比例估算全年如皋沿江开发投资有限公司安置房与商品房合并未细分取安置房与商品房板块营业收入的50%来自政府部门的应收账款缺失年末数据，但披露了三月末数据以次年三月底数据代替当年年末数据应收账款文字描述中表示主要来自政府

8、部门，但未说明具体占比，也无单位明细取全值应收账款风险组合中有“政府、国企、关联单位”这一分类，但未提及比例，也无具体单位明细取该项全值只披露了应收账款单位明细或者前五大应收账款单位明细明细中政府单位的金额求和未提及政府单位的应收账款0政府补贴石狮市城市建设有限公司，不同类型的公开资料中，政府补贴金额不一致取公司财务年报附录中，其他收入以及营业外收入披露的政府补助之和2018 年对外担保、受限资产、受限货币资金只披露了这三个指标的 2019 年 3 月末数额取 2019 年 3 月末数额如皋市富港工程建设有限公司未获得近两年数据，取 2017 年末数额数据，以 2017 年末数据代替。表 1：

9、指标无准确数值时的取值方法汇总资料来源： 三、细数 85 家城投平台基本面1、营业收入：增速两极分化明显2018 年，部分平台营业收入增长“惊人”，7 家增速大于 100%。其中，昆山城市建设 投资发展集团有限公司营收增速 191%；其次是余姚经济开发区建设投资发展有限公司 为 167%，还有 4 家增速在 30%-100%区间。然而，受基建放缓影响，共 36 家平台营业收入增速为负，9 家平台降幅在 30%以上，其中，义乌市城市投资建设集团有限公司、海安城市动迁改造有限公司、江阴高新区投资开发有限公司 3 家平台降幅甚至大于 70%。图 4：营业收入增速两极分化74172114139100%

10、 30%100%营 10%30%业入收010%速增-10%0-30%-10%-80%-30%0510152025平台数量资料来源：Wind， 营业收入规模主要集中在 0-20 亿元。2018 年，85 家样本平台总计实现 1452 亿元的营业收入，较上年下降 5%。78%的平台集中在 0-20 亿元，营收 50 亿以上的仅有 4 家平台，分别是：义乌市国有资本运营有限公司（79 亿元）、海宁市资产经营公司（70 亿元）、张家港市直属公有资产经营有限公司（66 亿元）、张家港市金城投资发展有限公司（64 亿元）。半数城投平台与地方政府相关的收入规模在 3-10 亿元。城投平台营业收入中，来自于政

11、府部门或公用事业、道路通行费、土地整理和基础设施等的部分，属于稳定的收入来源。2018 年，稳定来源营收在 3-10 亿元的平台偏多，共 43 家；其次是 10-20 亿区间的平台，有 26 家，3 亿以下的平台 13 家；而超 20 亿的仅有 3 家，分别为如皋市交通产业集团有限公司（34 亿元）、义乌市国有资本运营有限公司（33 亿元）、福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司（32 亿元）。图 5：营业收入规模主要集中在 0-20 亿元图 6：51%城投平台来源稳定的营收在 3-10 亿元城投平台2018年营业收入情况统计0-10亿元10-20亿元20-40亿元40-80亿元9%201

12、8年来源稳定的营业收入情况统计0-3亿元3-10亿元10-20亿元20-40亿元3%51%15%13%34%31%44%资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 2、应收账款应收账款总规模比较分散，但来自政府部门的应收账款为 1 亿以下的平台数量最多。 2018 年，应收账款在 1 亿以下、1-5 亿、5-15 亿三个区间的城投平台各占 25%，15-30亿区间有 12 家，30 亿以上有 9 家。应收账款中来自政府部门的金额主要分布在 1 亿元以下，有 37 家，1-5 亿元 13 家，5-15 亿元 19 家，15-30 亿元 9 家，30 亿元以上 7家。值得注意的是，江阴高新区投资开

13、发有限公司“一枝独秀”，应收账款高达 138 亿元，且几乎全部来自于政府部门，远超其他平台。图 7：2018 年应收账款及来自政府部门的应收账款不同规模下的平台数量分布0-1亿元1-5亿元5-15亿元15-30亿元30亿元37131992122211297应收账款（来自政府部门）应收账款0153045607590资料来源：Wind， 3、政府补助城投平台对政府补助有一定程度的依赖。政府补助在其他营业收入和营业外收入中所占比重不小，政府补助/（其他营业收入+营业外收入）普遍高于 80%。2018 年政府补贴金额主要分布在 2 亿元以下，1-2 亿区间共有 21 家；1 亿元内最多，有 34 家，

14、其中包括无政府补贴的 4 个特例。4、净资产与对外担保净资产能够与对外担保规模相当。2018 年，85 家城投平台净资产总计 11642 亿元，而对外担保总计 3971 亿元，占净资产比例 32%。1）净资产在 100-200 亿区间的平台数量偏多，有 38 家，其次 50-100 亿有 27 家，200-500 亿 12 家，50 亿以下的数量最少，仅 8 家。2）平台对外担保金额在 50 亿以下的有 54 家，占比 63%，50-100 亿区间有20 家，100-200 亿区间 10 家，200 亿以上的只有丹阳投资集团有限公司（220 亿元）。图 8：2018 年政府补助主要分布在 2

15、亿元以下图 9：2018 年城投平台净资产与对外担保66810215亿元 4-5亿元0-50亿元50-100亿元100-200亿元200-500亿元12%1%府政 3-4亿元补贴 2-3亿元1-2亿元0-1亿元0534101520253035平台数量对外担保24%45%14%净资产9%32%63%资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 5、授信额度与负债规模一方面，授信额度与有息债务相当。2018 年，85 家城投平台授信额度总计 9211 亿元。同期有息债务之和 10441，其中 30%为短期债务，分区间来看，各规模区间的平台数量也基本相当。图 10：2018 年不同规模对外担保和授信额

16、度平台数量相当授信额度有息债务282930202216111211353025201510500-50亿元50-100亿元100-200亿元200-500亿元500亿元资料来源：Wind， 另一方面，总负债共计 16316 亿元，50-100 亿元区间有 24 家，100-200 区间有 29 家，200-500 亿元区间有 22 家。50 亿以下和 500 亿以上的平台数量很少，仅各有 5 家。6、实收资本+资本公积2018 年，85 家城投平台（实收资本+资本公积）均未超过 500 亿元。50 亿以下的有 14家，50-100 亿元区间有 36 家，100-200 亿元区间有 28 家，2

17、00 亿以上仅有 7 家，其中 3 家平台（实收资本+资本公积）大于 300 亿元，诸暨市国有资产经营有限公司 401亿元位居榜首，第二名慈溪市国有资产投资控股有限公司（385 亿元），第三名为丹阳投资集团有限公司（327 亿元）。图 11：总负债规模集中在 50 亿到 500 亿图 12：（实收资本+资本公积）情况统计52229245500亿元不同规模总负债的平台数量分布（实收资本+资本公积）情况统计0-50亿元50-100亿元100-200亿元200-500亿元8%17%200-500亿元100-200亿元50-100亿元33%亿元0510152025303542%资料来源：Wind， 资

18、料来源：Wind， 三、百强县城投平台资质评价体系构建本文选用地方实力和平台实力 2 个一级指标，分别赋予 40%和 60%的权重，并结合数据的可得性设计二级与三级指标，力求多角度、全面综合评价百强县城投平台资质。1、地方实力（40%）：三维度观察地方经济水平、财政实力和债务情况是评估地方政府偿债能力的最重要三个因素，因此以此三项作为地方实力下的二级指标，分别赋予 10%、20%、10%的权重。经济水平（10%）：经济水平高低决定政府的财政收入水平和外部举债规模，即经济实力是评价地方政府财政是否雄厚的基础，选取 GDP、GDP 增速从绝对和相对两个角度来衡量，分别赋予 6%、4%的权重。财政实

19、力（20%）：财政实力是决定地方政府偿债能力的直接和最主要因素，选取一般公共预算收入、一般预算收入增速、税占比（税收收入/一般公共预算收入）、财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）来衡量，分别赋予 6%、4%、6%、4%的权重。债务情况（10%）：地方债务规模的适当增长有利于地方政府基建投资增长，但现阶段，地方负债的过度膨胀，已经形成负向牵引，债务情况反映了偿债风险，选取地方政府债务余额、经调整债务率（地方政府债务余额/一般公共预算收入）从绝对和相对两个角度来衡量，分别赋予 6%、4%的权重。2、平台实力（60%）根据上文对公司基本面的梳理，营业收入、政府往来、债务与授信、资本与资产

20、均从不同角度反映了公司真实情况，因此以此四项作为平台实力下的二级指标，分别赋予15%、 15%、20%、10%的权重。营业收入（15%）：营业收入是平台经营的主要成果，可以从营业收入金额、营收增速、收入稳定性（营业收入中来自政府部门或公用事业、道路通行费、土地整理和基础设施等的金额/营业收入）三个角度衡量，分别赋予 8%、4%、3%的权重。政府往来（15%）：政府部门的业务和政府补助是城投平台发展的重要支撑力量，可选用平台重要性（来自政府部门的应收账款/应收账款）、政府补助金额、政府补助稳定性（政府补助/（其他营业收入+营业外收入）3 个三级指标衡量，分别赋予 4%、7%、 4%的权重。债务与

21、授信（20%）：债务与授信从债务和信用两个方面反映了平台的偿债能力，可选用短期债务、有息负债/总负债、短期债务/有息负债 3 个负向指标，货币资金（扣除受限部分）/短期债务、历史授信额度 2 个正向指标衡量，分别赋予 5%、3%、3%、4%、 5%的权重。资本与资产（10%）：资本与资产是平台在生产经营中直接掌控的资源和根本，可用正向指标（实收资本+资本公积），以及负向指标对外担保/（净资产-受限资产）、受限资产/净资产衡量，分别赋予 5%、3%、2%的权重。表 2：百强县城投平台资质评价体系一级指标二级指标三级指标指标类型权重地方实力（40%）经济水平（10%）2018 年 GDP 绝对值正

22、向指标6%2018 年 GDP 增速正向指标4%财政实力（20%）2018 年一般公共预算收入正向指标6%近 2 年一般预算收入增速均值正向指标4%近 2 年税收收入/一般公共预算收入均值正向指标6%2018 年一般公共预算收入/一般公共预算支出正向指标4%债务情况（10%）地方政府债务余额负向指标6%经调整债务率=地方政府债务余额/一般公共预算收入负向指标4%平台实力（60%）营业收入（15%）2018 年营业收入金额正向指标8%2018 年营业收入增速正向指标4%近 2 年稳定营收/营业收入均值正向指标3%政府往来（15%）近 2 年来自政府部门的应收账款/应收账款均值正向指标4%2018

23、 年政府补助金额正向指标7%近 2 年政府补助/（其他营业收入+营业外收入）均值正向指标4%债务与授信（20%）2018 年短期债务规模负向指标5%有息负债/总负债负向指标3%短期债务/有息负债负向指标3%货币资金（扣除受限部分）/短期债务正向指标4%2018 年历史授信额度正向指标5%资本与资产（10%）实收资本+资本公积正向指标5%对外担保/（净资产-受限资产）负向指标3%受限资产/净资产衡量负向指标2%合计100%资料来源： 数据说明：稳定营收是营收中来自政府部门或公用事业、道路通行费、土地整理和基础设施等的部分3、评分规则首先，将各指标换算成百分制体系，目的在于将各指标放在同一维度上对

24、比。正向指标和负向指标的具体做法有所区别：1）正向指标取样本数据最大值定义为 100 分，最小值定义为 0 分，进而以此为基础换算其他样本的同一指标得分；2）负向指标取最小值为 100 分，最大值为 0 分，进而以此为基础换算其他样本的同一指标得分。参与评分的城投平台出现指标数据缺失的情况时，选用相近数据作为缺失指标的补充数据，前文中已经详细解释了各指标数据调整的方法。然后，按照各指标权重加权求和，得到最终评分结果，并划分城投平台资质等级：1）按照最终打分结果排序，求出中位数为 44.62，该分数（含）及以上平台高于一般水平，表现优良，将此做为标准，归类为上区段+下区段两组；2）分别再求上下两

25、个区段的中位数，再次划分区段，最终得到 4 类百强县城投平台资质等级，前 25%位置上为优质平台，25%-50%位置为良好平台，50%-75%为中等平台，末尾 25%为较弱平台。四、百强县城投资质分析1、资质优质平台优质平台的地方实力和平台实力均强健，叠加之后优势得以强化。但也存在两种特殊情况：平台实力比较一般，却凭借极强的地方实力跻身优质平台。入围优质平台的 6 家昆山市城投平台，其实平台实力得分仅处于中位数水平，却凭借昆山市远超其他百强县的地方实力，总分进入优质平台等级，且有 5 家一跃成为头部城投平台。地方实力一般，平台却依靠自身过硬的实力冲进优势平台。入围优质平台的福建省晋江城市建设投

26、资开发集团有限责任公司，地方实力得分甚至不达整体中位数，但营业收入、政府往来、债务与授信得分均为中上等，且由于受限资产和对外担保较少，因此二级指标资产与资本得分比较好，较为均衡良好的平台实力使得该平台克服了地方实力的短板，冲进优质平台行列。表 3：优质平台一级指标和二级指标百分制得分指标层级一级指标二级指标一级指标二级指标最终得分城投平台地方实力经济水平财政实力债务情况平台实力营业收入政府往来债务与授信资本与资产昆山交通发展控股集团有限公司82.7489.3188.3664.9346.6039.1847.0546.0258.2361.06昆山高新集团有限公司82.7489.3188.3664.

27、9344.3629.2352.9444.5053.9059.71昆山城市建设投资发展集团有限公司82.7489.3188.3664.9344.2752.7924.2353.6142.8559.65义乌市国有资本运营有限公司50.8941.3651.7758.6865.0867.0278.2747.3077.9859.41昆山银桥控股集团有限公司82.7489.3188.3664.9340.7928.4839.2446.4950.1857.57昆山创业控股集团有限公司82.7489.3188.3664.9340.3230.8334.3040.0464.1457.28海宁市资产经营公司50.773

28、2.2058.4154.0558.5459.6259.5148.5875.3955.43张家港市直属公有资产经营有限公司63.9466.9765.1258.5548.8158.5626.5649.4166.3454.86江阴城市建设投资有限公司61.9559.5361.0766.1550.0535.9064.7341.7265.9054.81张家港保税区金港资产经营有限公司63.9466.9765.1258.5548.6342.0163.1236.8760.3754.76张家港市城市投资发展集团有限公司63.9466.9765.1258.5546.5739.7543.6348.6956.955

29、3.52张家港市金城投资发展有限公司63.9466.9765.1258.5545.8857.6625.2045.9959.0153.10张家港保税区张保实业有限公司63.9466.9765.1258.5545.7530.7257.5543.4355.2853.03慈溪市国有资产投资控股有限公司54.3061.7942.5570.2952.0934.7962.7036.4093.5352.97常熟市交通公有资产经营有限公司59.5961.5563.2250.3748.4939.8361.5041.5055.9452.93江苏省张家港经济开发区实业总公司63.9466.9765.1258.5544

30、.2624.1855.7446.0553.6052.13海宁市城市发展投资集团有限公司50.7732.2058.4154.0552.1236.6645.5164.8159.8351.58太仓市科教文化发展有限公司58.0342.0560.7968.4945.8037.2456.6042.9848.0550.69昆山国创投资集团有限公司82.7489.3188.3664.9326.4235.5610.3130.4428.8648.95福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司45.1867.4849.0315.1751.4248.1546.8444.6376.7648.92常熟东南资产经营投资有

31、限公司59.5961.5563.2250.3741.6832.0959.0435.8341.7548.84常熟市城市经营投资有限公司59.5961.5563.2250.3741.5743.6923.0247.1655.0348.7885 家样本平台指标中位数47.3442.0544.6158.5543.2832.0945.5145.4452.0444.8385 家样本平台指标最大值82.7489.3188.3696.5865.0867.0278.2771.5397.1461.0685 家样本平台指标最小值26.5115.1510.4212.6326.4215.9110.3128.9624.85

32、33.47资料来源：Wind， 2、资质良好平台此等级下的平台有两种类型：一是地方实力与平台实力均处于中等或稍微偏上的水平；二是江阴、太仓、常熟三地实力仅次于昆山和张家港，但入围平台自身实力却一般，该风险区域中平台实力得分低于中位数的平台均集中在这三县，共同的原因在于 2018 年营业收入和政府补助的金额很小，形成拖累。表 4：良好平台一级指标和二级指标百分制得分指标层级一级指标二级指标一级指标二级指标最终得分城投平台地方实力经济水平财政实力债务情况平台实力营业收入政府往来债务与授信资本与资产太仓娄城高新集团有限公司58.0342.0560.7968.4942.3122.6745.7348.6

33、254.0448.60慈溪市建设投资集团有限公司54.3061.7942.5570.2944.4929.0156.4745.4447.8448.41太仓市滨江新城发展有限公司58.0342.0560.7968.4941.6529.5450.2539.6750.8548.20江阴高新区投资开发有限公司61.9559.5361.0766.1537.7818.1962.8933.7037.6947.45江阴市公有资产经营有限公司61.9559.5361.0766.1537.7119.2255.8735.9041.8347.41福建省晋江市工业园区开发建设有限公司45.1867.4849.0315.1

34、748.8244.4746.9655.2845.2047.36江苏省太仓港港口开发建设投资有限公司58.0342.0560.7968.4939.9340.5828.4643.2549.5347.17太仓市城市建设投资集团有限公司58.0342.0560.7968.4939.5520.7531.1451.7855.9146.94玉环市国有资产投资经营集团有限公司42.0528.3740.3959.0650.1332.4053.4949.5872.7946.90乐清市国有投资有限公司50.5347.3245.0564.6943.8029.0435.1351.5963.3546.49海宁市尖山新区开

35、发有限公司50.7732.2058.4154.0542.8939.6333.4448.2351.2846.04宜兴市城建文旅集团有限公司50.5151.9039.1571.8542.8932.1054.3943.4540.6945.94常熟市发展投资有限公司59.5961.5563.2250.3736.3035.8219.4345.1244.6945.62太仓市水务集团有限公司58.0342.0560.7968.4937.2623.7835.3641.9250.9845.57福清市国有资产营运投资有限公司45.1449.3632.5666.0845.8432.3436.7861.0949.18

36、45.56荣成市经济开发投资有限公司41.1537.8130.9164.9748.3934.1925.8671.5357.2145.50玉环市交通投资集团有限公司42.0528.3740.3959.0647.3629.2954.6652.0954.0845.24余姚市城市建设投资发展有限公司47.3442.8745.0456.4343.5326.4952.8044.6053.0245.05中国宜兴环保科技工业园发展总公司50.5151.9039.1571.8541.2930.9451.9836.8449.6744.98玉环市城市建设集团有限公司42.0528.3740.3959.0646.85

37、25.0151.6057.0652.0444.93海城市金财土地房屋投资有限公司43.5618.9138.7277.9045.6734.7847.3047.6555.6344.8385 家样本平台指标中位数47.3442.0544.6158.5543.2832.0945.5145.4452.0444.8385 家样本平台指标最大值82.7489.3188.3696.5865.0867.0278.2771.5397.1461.0685 家样本平台指标最小值26.5115.1510.4212.6326.4215.9110.3128.9624.8533.47资料来源：Wind， 3、资质中等平台此区

38、域下江阴、太仓的城投平台延续了“地方偏强、公司偏弱”的特点；与之形成鲜明对比的，是江苏海安的 3 家平台，分别是：海安市城建开发投资集团有限公司，海安城市动迁改造有限公司，海安开发区建设投资有限公司。海安县地方实力成绩偏弱，但平台自身指标表现尚可，将总得分勉强维持在中等水平。表 5：中等平台一级指标和二级指标百分制得分指标层级一级指标二级指标一级指标二级指标最终得分城投平台地方实力经济水平财政实力债务情况平台实力营业收入政府往来债务与授信资本与资产迁安市兴源水务产业投资有限公司51.1038.6748.7768.1939.9924.9426.5153.4255.9544.44扬中市交通投资发展

39、有限公司43.4020.2628.3996.5845.0833.6160.9845.1638.2944.41江阴临港新城开发建设有限公司61.9559.5361.0766.1532.2635.7820.0429.2751.3244.14诸暨市国有资产经营有限公司37.9539.7144.6122.8847.6747.2011.6850.2997.1443.78扬中市城市建设投资发展总公司43.4020.2628.3996.5843.9524.7663.5550.9429.3543.73太仓市资产经营集团有限公司58.0342.0560.7968.4933.5328.7315.1642.9249

40、.5143.33迁安市城市建设投资发展有限公司51.1038.6748.7768.1938.1424.0423.5850.8655.7043.32义乌市城市投资建设集团有限公司50.8941.3651.7758.6837.9516.8026.4651.9158.9743.13诸暨市城乡投资集团有限公司37.9539.7144.6122.8846.2632.9938.8451.0867.6542.94瑞安市国有资产投资集团有限公司40.9240.0040.6742.3143.2328.8636.1752.2457.3442.30宜兴市城市发展投资有限公司50.5151.9039.1571.853

41、6.7035.9120.3441.0653.6942.22宁波舜通集团有限公司47.3442.8745.0456.4338.6515.9137.7850.0651.2542.13诸暨市越都投资发展有限公司37.9539.7144.6122.8844.6131.9553.9543.9051.0241.95宜兴拓业实业有限公司50.5151.9039.1571.8536.0939.0428.0534.4147.0641.86内蒙古准格尔国有资本投资控股集团有限公司35.1715.1528.0369.4945.8417.1058.1251.2559.7341.57江苏宜兴经济开发区投资发展有限公司5

42、0.5151.9039.1571.8535.5237.3415.3153.6926.7341.51海安市城建开发投资集团有限公司29.9241.2326.2825.9149.0934.7057.8145.0665.6841.43江苏大行临港产业投资有限公司43.4020.2628.3996.5840.0533.5235.1841.1854.9041.39余姚市高铁站场建设投资有限公司47.3442.8745.0456.4337.3232.0226.6745.6544.5941.33海安城市动迁改造有限公司29.9241.2326.2825.9148.4925.7752.7561.1850.77

43、41.06海安开发区建设投资有限公司29.9241.2326.2825.9147.5627.2661.9345.0061.5940.5185 家样本平台指标中位数47.3442.0544.6158.5543.2832.0945.5145.4452.0444.8385 家样本平台指标最大值82.7489.3188.3696.5865.0867.0278.2771.5397.1461.0685 家样本平台指标最小值26.5115.1510.4212.6326.4215.9110.3128.9624.8533.47资料来源：Wind， 4、资质较弱平台江苏如皋的 5 家城投平台实力得分均处于中位数附

44、近，但由于如皋的地方实力得分位于前三十强县的末尾，对当地的城投平台总成绩产生拖累，导致如皋全部的城投平台都处于较弱平台等级。表 6：较弱平台一级指标和二级指标百分制得分指标层级一级指标二级指标一级指标二级指标最终得分城投平台地方实力经济水平财政实力债务情况平台实力营业收入政府往来债务与授信资本与资产石狮市城市建设有限公司30.0238.8610.4260.3847.3130.9457.9445.7359.0640.39如皋市交通产业集团有限公司26.5140.2725.3115.1549.5151.6255.3641.9552.6940.31山东滕建投资集团有限公司31.1031.3719.4054.2446.4033.2655.3448.7947.9440.28诸暨市新城投资开发集团有限公司37.9539.7144.6122.8841.4727.6831.1257.5445.5540.06滕州市城市国有资产经营有限公司31.1031.3719.4054.2445.0724.3943.8254.4159