业务模式驱动下的风险管理交流(广发证券孔维成)

1、业务模式驱动下的证券公司风险管理工作交流2012年12月广发证券 孔维成公司风险管理的组织体系1行业风险管理方面的一些建议创新背景下风险管理的挑战3目录主要风险的管理架构421.1 公司风险组织架构设立独立、互补的多层次的风险组织架构以有效管理和监督公司的风险暴露和过程各层级风险管理职责董事会（风险管理委员会）：负责确定公司风险容忍度经营班子（风险控制委员会）：负责管理风险和批核风险额度主要业务线（目前在交易板块设立有业务线级风控组织）：负责督导执行风险额度和风险政策各业务板块：负责具体管理和控制风险风险管理部：负责独立计量、评估和监控风险头寸和风险暴露，并为风控委员会提供风险建议其他控制部门

2、：在各自职责框架范围内，协同管理公司的各项风险公司主要业务的风险管理架构2行业风险管理方面的一些建议创新背景下风险管理的挑战3目录公司风险管理体系介绍142.1 公司资本配置和限额审批架构资本管理目标决策机构和执行单元 公司业务战略、资本结构和风险承受力相一致，实施统一的大类资产配置，合理分配公司风险资本，在保持风险和收益的平衡条件下，积极为股东创造最佳回报资产配置委员会风险管理部、财务部2.1.1 公司风险偏好指导下的资产配置风险偏好资产配置综合考虑公司发展战略、资本实力、风险承受力、监管要求、市场环境等诸多因素公司研究风险偏好体系建设，如公司将风险偏好按层次划分为：宏观（容忍度、风险警戒线

3、）、中观（经济资本）、微观层次（风险限额）的风险偏好确定公司层级风险警戒线的方法：在最大程度的营业收入缩减的压力情境下，保持最低程度正常运营，公司能够对应容忍的最大风险2.1.2 风险限额审批架构1资产配置委员会主要负责审批公司整体和各业务部门的可使用的资金规模2风险控制委员会负责制定公司整体和业务板块的风险限额，具体审批授权层级逐级分解至业务线和风险线3风险管理部与业务部门制定各交易单元、各投资策略或各产品上的风险限额4风险控制委员会通过预期公司业务的未来发展，在确定的公司整体风险限额中预留一部分额度 2.2 市场风险的管理架构权益类风险利率风险汇率风险商品价格风险市场风险汇总2.2.1 市

4、场风险管理流程 公司主要通过准确计量风险暴露，控制风险头寸总量、实施有效的对冲、业务部门与风险部门保持持续的交流等措施管理公司所承担的市场风险。风险识别风险计量风险限额风险监控 风险报告2.2.2 市场风险的识别2.2.3 市场风险的计量 公司使用多样的市场风险指标来评估一般市场环境下和极端市场环境下，短期内和长期的公司整体、各业务和各种维度的潜在损失的大小。权益类固定收益类金融衍生品构建了以风险价值VaR、压力测试和风险敏感度指标为核心的跨市场、全品种的风险管理模型和指标体系，从不同投资品种实施分类分级的限额管理和授权管理采用风险价值VaR、压力测试和敏感度指标等工具，通过每日计量监测固定收

5、益投资组合久期、凸性、DV01等指标来衡量固定收益投资组合的利率风险对于期货期权类衍生产品，采用基于希腊字母的市场风险计量方法，建立相应的希腊字母限额体系；对于债券类衍生产品，采用基于利率风险的市场风险衡量方法2.2.4 市场风险的限额 公司根据整体和各维度的风险暴露制定相关的投资规模限额和风险限额，通过交易前控制、风险价值、敏感性分析、压力测试、风险绩效评估以及盈亏、集中度、流动性的监控的综合使用来管理市场风险，从而通过控制公司在市场风险上的暴露来控制整体风险偏好。 投资组合的风险应该与收益相关，不能孤立的看待两者，应对投资组合的目标收益率、止损限额和风险价值限额统筹进行设计规划，使得各类风

6、险限额标准的制定能科学有效。2.2.5 风险监测与风险报告风险监测风险报告风险管理部负责每日对公司整体和各业务板块市场风险情况进行监控，通过信息系统及时统计和了解其交易、持仓、盈亏以及风险限额指标运行情况，并与业务部门保持持续沟通，及时提示风险和跟进后续落实情况。风险管理部编写主要市场风险管理报告按发布频率可以分为日报、月报和季（年）报，并按维度进行投资单元、地区单元、产品单元等进行细分。2.3 信用风险管理架构交易对手风险结算风险保证金风险其他直接和间接融资风险信用风险汇总2.3.1交易对手信用风险管理保证金制度 建立履约保证金制度，明确履约担保品的折扣标准，调查和审查流程，确保履约担保真实

7、、合法、有效，建立及时、有效的清收履约担保品的程序。交易对手评级管理方面交易对手限额管理方面内部评级模型的构建和优化评级结果的日常维护和使用交易对手库的建立和监控交易对手限额的确定和调整交易对手限额的日常监控和使用第一步2.3.2 债券投资组合信用风险度量KMV模型第二步第三步根据公司的负债计算出公司的违约点和违约距离根据违约距离和实际违约率之间的映射关系，计算预期违约率EDF，从而计算信用风险的非预期损失作为对信用风险的计量利用公司股票的市场价值及其波动率推算公司资产的市场价值及其波动率公司采用行业替代的方法进行计算（PFM模型）非上市场公司信用风险客户融资业务主要包括融资融券业务、转融通业

8、务、约定购回证券交易业务等客户融资业务。这些信用交易业务主要的信用风险来自于交易对手未能及时支付融资本息而违约的风险。对信用交易业务的信用风险管理目前主要借助于建立标准化的制度、风险限额管理和分级授权进行，从客户信用管理、担保品管理和履约管理三个方面进行信用风险管理。2.3.3 客户融资业务的信用风险管理2.4 操作风险管理架构 公司操作风险的暴露来源于日常流程差错，以及一些异常事件，例如主要系统差错。在加强风险评估、风险政策和流程建设以及执行监控检查的基础上，目前在部分业务领域使用了操作风险自我评估、关键风险指标、损失数据库收集这三大工具。过去现在未来操作风险损失数据（LDC）自评估（RCS

9、A）关键风险指标（KRI）2.5 流动性风险管理架构流动性风险可以分为融资流动性风险和市场流动性风险。流动性风险管理目标公司严控流动性风险，以避免对公司的持续、稳健经营产生不可估量的损害。流动性风险管理的首要任务是搭建流动性风险的分析方法，建立流动性风险的计量、监控、分析、报告等管理体系。融资流动性风险管理建立了自有资金的管理和运作机制和办法；建立了明确的分工和复核授权机制；由财务部负责资金营运和负债归口管理，风险管理部负责独立监控；大规模资金配置由资产配置委员会集体决策；最低备付金、货币期限匹配、应急资金机制、压力测试等。市场流动性风险管理市场流动性风险管理市场流动性风险：是指由于市场深度不

10、足或市场动荡，无法以合理的市场价格出售资产以获得资金的风险。对于金融工具的变现风险，纳入市场风险管理框架内管理，主要采取集中度控制、交易限额控制，监测所持有金融工具的市场流动性状况。公司风险管理系统建设业务前台主要完成交易前检查校验、组合管理、实时监测等功能，通过各类业务系统、管理系统支持完成中后台完成后台处理，数据的清洗、整合和风险计算、监控和报告等。风险管理部应用的主要系统有三部分：公司自主建设的业务风控系统风险管理部自主建设的风控平台海外市场风险系统长期坚持自主建设为主，外部引入为辅的风险系统建设模式创新背景下风险管理的挑战3行业风险管理方面的一些建议主要业务的风险管理架构目录公司风险管

11、理体系介绍4123.1 创新形势下证券公司风险管理挑战金融产品日趋复杂化资本的稀缺化风险计量模型与方法复杂化风险经营的专业化3.2 境外投行与国内券商市场风险暴露方面的差异国际领先投行与国内券商市场风险暴露方面的差异体现了商业模式的差异和经营风险水平的差距。国内大型证券公司市场风险暴露绝对量开始向国际投行接轨，但相对资本的风险暴露明显高于国际投行。国际领先投行的风险暴露集中在利率及信用价差风险因子，权益价格风险因子上的占比多在20%以下，国内则占比普遍超过50%，风险暴露集中在高风险的权益类证券上。 国际领先投行的投资组合因分散化效应而降低的VaR占比在50%左右，有些更高，对投资组合的市场风

12、险暴露进行了非常充分的对冲和风险缓释，而国内大型证券公司的分散化效应明显偏低。面临的挑战：证券投资范围的大幅拓宽，面临的市场风险因子增大，对市场风险计量水平提出了很高的挑战投资组合的复杂程度存在较大差别，市场风险计量模型和指标适用性和准确性存在很大差距3.2 境外投行与国内券商市场风险暴露方面的差异（续）行业风险管理方面的一些建议4主要业务的风险管理架构创新背景下风险管理的挑战3目录公司风险管理体系介绍214.1 行业风险管理的的一些问题1、风险管理的重要性意识明显提高，但各个层面如何落地认识不一2、风险和收益是无法分割的，就风险谈风险是比较危险的3、风险管理的中心是人，应根植于业务的精髓和内

13、在驱动4、风险管理重在细节和执行力，需要长期性和持续性的管理4.2 拓宽券商流动性渠道的建议券商融资渠道呈现单一和短端化的特点，随着杠杆的提升会加剧资产负债期限错配风险（信用拆借、回购、CP、公司债等）市场主要短端融资渠道体量有限，对券商流动性管理带来很大的制约。建议监管机构层面能协调改变目前银行间融资渠道规定不合理的条款，拓宽券商稳定的短端融资渠道来源。4.3 资本监管相关建议资本监管建议单一层次的监管资本体系向多层次的监管资本体系转变业务板块导向逐步向风险导向转变研究探索并表监管模式监管资本体系和券商内部风险资本体系的对接多样化的监管手段并重，强化流动性监管风控指标体系的建设为行业创新发展预留空间并能体现风险承担的特点4.4 行业风险管理指引建设方面建议各券商由于设立时间、资金实力、股东结构、组织机构安排、业务