华安创业板50ETF：成长龙头价值凸显

1、创业板 50 指数投资价值分析指数编制方法创业板 50 指数（399673）发布于 2014 年 6 月 18 日，以 2010 年 5 月 31 日为基日，初始基点为 1000。指数编制方法如图 1 所示，在 100 只创业板指成分股中选取最近 6个月日均成交额排名前 50 的股票组成指数样本股，可见创业板 50 的成分股集中了创业板市场内市值规模大、流动性好的公司。指数计算方法和创业板指相同，采取派式加权法，依据下列公式逐日连锁实时计算：其中，样本股权数为样本股自由流通量。公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题创业板上市时间超过 6 个月的个股，总市值排名位于深市前 1%的除外创业板指

2、选样空间图 1：创业板 50 指数编制方法创业板指筛选标准选取剩余股票中近半年日均市值排名前 100 的股票作为样本股剔除近半年 A 股日均成交额排名后 10%的股票创业板 50 筛选标准选取最近 6 个月日均成交额排名前 50 的股票作为样本股选样空间为 100 只创业板指成分股资料来源：Wind, 长江证券研究所流动性较好我们统计了指数成分股最近 6 个月的平均流通市值以及平均换手率，如图 2 所示。创业板 50 成分股的平均流通市值为 297 亿，介于沪深 300 和中证 500 之间，整体偏中大盘，高于创业板指（222 亿）。但从换手率来看则是宽基指数中最高的，近半年平均换手率为 3.

3、39%，可见流动性较好。图 2：指数成分股平均流通市值及换手率3,0002,5002,0001,5001,0005000上证50沪深300创业板50创业板指中证500平均流通市值（亿）平均换手率（右轴）4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%资料来源：Wind, 长江证券研究所2019 年以来表现突出我们分别统计了各大指数从 2010/5/31 以来和 2019/1/1 以来的表现如图 3、图 4 和表 1所示。从所有历史样本区间来看，创业板 50 累计收益和年化收益分别为 78.76%和 6.26%，相对上证 50、沪深 300 以及中证 5

4、00 有明显的优势，但是跑输创业板指。如果从 2019 年初开始看，创业板 50 的表现则最为突出，累计收益达到 81.78%，年化收益为 59.4%。图 3：指数历史表现对比图 4：指数 2019 年以来表现对比4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02010-05-31 2012-01-31 2013-09-30 2015-05-31 2017-01-31 2018-09-30创业板50创业板指上证50沪深300中证5002.31.81.30.82019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-02创业板

5、50创业板指上证50沪深300中证500 资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所表 1：指数收益表现指数2010/5/31以来累计收益2010/5/31以来年化收益2019/1/1以来累计收益2019/1/1以来年化收益创业板5078.76%6.26%81.78%59.40%创业板指106.94%7.89%68.42%50.18%上证5048.58%4.22%26.48%20.11%沪深30041.08%3.66%31.76%24.01%中证50030.44%2.82%29.57%22.40%资料来源：Wind，长江证券研究所下图为创业板 50 和各个宽基指数

6、的相关性，除了创业板指以外，与创业板 50 相关性最高的是中证 500，达到了 87.69%，相关性最低的指数为上证 50，仅为 50.84%。表 2：各个指数收益相关性创业板50创业板指上证50沪深300中证500创业板50100.00%99.09%50.84%69.53%87.69%创业板指99.09%100.00%50.85%70.07%89.21%上证5050.84%50.85%100.00%94.78%67.55%沪深30069.53%70.07%94.78%100.00%85.69%中证50087.69%89.21%67.55%85.69%100.00%资料来源：Wind，长江证券

7、研究所基本面趋势向好：ROE 和业绩增速持续反弹创业板 50 的整体 ROE 和业绩增速均在 2017 年到达低点，之后开始持续反弹，目前趋势向好。2019 年创业板 50 的整体 ROE 为 10.89%，在各大指数中属于中等位置，但业绩增速则位列第一（13.27%），可见其成分股具有较高的成长能力。图 5：指数成分股整体 ROE图 6：指数成分股整体业绩增速18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%20142015201620172018201960%2015201620172018201940%20%0%-20%-40%-60%-80%-100% 创业板50 创业板指 上证50

8、沪深300 中证500 创业板50 创业板指 上证50 沪深300 中证500资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所卖方覆盖度高卖方分析师对创业板 50 成分股的覆盖度自 2013 年至今一直保持较高水平，2019 年覆盖度为 98%，可见市场对其成分股质地的认可度较高。表 2：创业板 50 成分股卖方覆盖度201020112012201320142015201620172018201962.00%82.00%88.00%98.00%96.00%94.00%96.00%94.00%86.00%98.00%资料来源：Wind，长江证券研究所成分股行业分布我们用

9、2020/4/30 当日的创业板 50 成分股的自由流通市值，按照中信一级行业分类计算出成分股行业分布，如图 7 所示。医药的行业权重最高，达到了 31.78%，其次是计算机、电新、电子、机械、通信和传媒，其中 TMT 合计权重达到了 40.31%，而 TMT+医药+电新+机械的权重则是达到了 94.87%，可见创业板 50 成分股的行业分布较集中，主要是一些高新科技公司，且部分属于“新基建”范畴，这与我国未来的经济发展目标较为契合。自从 2018 年 12 月以来，政府重大会议中多次提及要大力推动和发展新基建，主要包括 5G 基建、工业互联网、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车及

10、充电桩、大数据中心、人工智能七大领域。有政策上的加持，未来我国 5G 网络、大数据中心等建设将进一步加快，与“新型基础设施建设”相关联的产业和行业将获得重大利好。图 7：创业板 50 成分股行业分布电力及公用事业食品饮料 1.13%综合金融 1.12%基础化工 有色金1.26%传媒 5.84% 通信 6.46%0.68%属 0.94%机械 7.66% 医药 31.78%电子 7.71%电力设备及新能源 15.11% 计算机 20.30%资料来源：Wind, 长江证券研究所创业板注册制改革：成长龙头价值凸显2020 年 4 月 27 日，中央全面深化改革委员会第十三次会议强调，深化改革健全制度完

11、善治理体系，善于运用制度优势应对风险挑战冲击。会议审议通过了创业板改革并试点注册制总体实施方案。方案从上市范围、交易制度、跟投机制、投资者门槛和退市制度这几个方面对创业板进行改革。本次改革优化了创业板上市条件，其目的是为了服务成长型创新企业，对新兴领域的融资需求提供进一步的支持。同时方案提高了投资者门槛，进一步优化完善了退市制度，推动上市公司提高透明度及市场化，从长期看有助于改善市场投资环境。创业板 50 指数成分股中聚集了各行业细分龙头，并且行业分布侧重在科技领域，我们相信在这样一个“优胜劣汰”的市场环境下，其成长龙头价值将进一步凸显。公募基金持仓分析下面我们统计了主动型股票基金（普通股票型

12、、偏股混合型和灵活配置型）季度报告中披露的重仓股在创业板的配置比例，这里将所有创业板股票分为三类：创业板 50 成分股、剔除创业板 50 后的创业板指成分股和剔除创业板指成分股后的创业板综指成分股。如图所示，主动型股票基金对创业板 50 成分股的配置比例自 2017 年以来持续上升，尤其是 2019 年四季度和今年一季度有加速趋势，一季度创业板 50 的持仓比例为 10.17%，大幅高于创业板其他股票。图 8：主动型股票基金重仓股在创业板的配置比例趋势14%12%10%8%6%4%2%10.17%5.24%3.52%0%2014-06-302015-06-302016-06-302017-06

13、-302018-06-302019-06-30创业板50创业板指（剔除创业板50）创业板综（剔除创业板指）资料来源：Wind, 长江证券研究所从 2020 年一季度主动型股票基金的增持情况看，创业板 50 成分股总体的增持市值为226.27 亿，达到了所有创业板股票增持市值的 51.39%。表 3：主动型股票基金重仓股一季度在创业板的增持情况指数成分股2020Q1增持市值（亿）2020Q1增持比例创业板50226.271.90%创业板指322.522.69%创业板综440.343.73%创业板指（剔除创业板50）96.250.79%创业板综（剔除创业板指）117.821.04%资料来源：Win

14、d，长江证券研究所表 4 为 2020 年一季度和 2019 年四季度主动型股票基金的重仓股（持仓市值前 30 名）持仓变化情况，通过对比我们可以发现创业板股票的数量和持仓市值排名在一季度末都有所提升，四季度没有创业板股票进入前 20 名，而一季度有 1 只股票进入前 10 名，2只股票进入前 20 名，进入前 30 名的创业板股票数量增加到 5 只且全部是创业板 50 成分股。表 4：2020Q1 和 2019Q4 主动型股票基金的重仓股持仓变化情况2019Q42020Q1股票代码股票简称中信一级行业持仓市值（亿）股票代码股票简称中信一级行业持仓市值（亿）600519.SH贵州茅台食品饮料4

15、60.74600519.SH贵州茅台食品饮料460.48601318.SH中国平安非银行金融324.65002475.SZ立讯精密电子254.69000002.SZ万科A房地产266.04000858.SZ五粮液食品饮料233.43000858.SZ五粮液食品饮料264.46000002.SZ万科A房地产212.81000651.SZ格力电器家电262.87600276.SH恒瑞医药医药209.78002475.SZ立讯精密电子244.31000661.SZ长春高新医药205.17600036.SH招商银行银行217.85300760.SZ迈瑞医疗医药186.54000333.SZ美的集团家电

16、182.90000063.SZ中兴通讯通信177.78000661.SZ长春高新医药171.96601318.SH中国平安非银行金融167.10600887.SH伊利股份食品饮料163.68600031.SH三一重工机械143.99000568.SZ泸州老窖食品饮料150.84000651.SZ格力电器家电136.70600276.SH恒瑞医药医药147.55600887.SH伊利股份食品饮料135.30600048.SH保利地产房地产146.80600048.SH保利地产房地产130.77601658.SH邮储银行银行119.37601012.SH隆基股份电力设备及新能源127.396010

17、12.SH隆基股份电力设备及新能源116.40600036.SH招商银行银行120.12601166.SH兴业银行银行108.69000333.SZ美的集团家电119.67002415.SZ海康威视电子106.13300413.SZ芒果超媒传媒118.74600031.SH三一重工机械105.32601658.SH邮储银行银行116.29603259.SH药明康德医药96.90000568.SZ泸州老窖食品饮料106.51600309.SH万华化学基础化工94.01300750.SZ宁德时代电力设备及新能源106.00002142.SZ宁波银行银行90.31300601.SZ康泰生物医药96.

18、40000063.SZ中兴通讯通信90.14002714.SZ牧原股份农林牧渔92.89300413.SZ芒果超媒传媒89.72603986.SH兆易创新电子92.44603986.SH兆易创新电子80.39300014.SZ亿纬锂能电力设备及新能源91.58002714.SZ牧原股份农林牧渔75.74002271.SZ东方雨虹建材84.14600690.SH海尔智家家电75.14601933.SH永辉超市商贸零售76.51300760.SZ迈瑞医疗医药72.83002415.SZ海康威视电子74.35300750.SZ宁德时代电力设备及新能源71.90002555.SZ三七互娱传媒74.25

19、601899.SH紫金矿业有色金属71.12603259.SH药明康德医药73.13300014.SZ亿纬锂能电力设备及新能源67.28000977.SZ浪潮信息计算机71.78资料来源：Wind，长江证券研究所北上资金持仓分析下面我们用每个季度末的陆股通的持仓数据来刻画北上资金对创业板的配置比例趋势，从图 9 中可见，自 2018 年三季度北上资金在创业板 50 成分股上持续加仓，今年一季度持仓比例达到了 6.04%，远高于创业板其他股票。6.04%2.45%0.59%图 9：北上资金在创业板的配置比例趋势8%6%4%2%0%2017-03-312017-12-312018-09-30201

20、9-06-302020-03-31创业板50创业板指（剔除创业板50）创业板综（剔除创业板指）资料来源：Wind, 长江证券研究所从 2020 年一季度北上资金的增持情况看，创业板 50 成分股总体的增持市值为 152.77亿，达到了所有创业板股票增持市值的 71.2%。表 5：北上资金一季度在创业板的增持情况指数成分股2020Q1增持市值（亿）2020Q1增持比例创业板50152.771.62%创业板指194.222.14%创业板综214.622.33%创业板指（剔除创业板50）41.440.51%创业板综（剔除创业板指）20.400.20%资料来源：Wind，长江证券研究所表 6 为 20

21、20 年一季度和 2019 年四季度北上资金的重仓股（持仓市值前 30 名）变化情况，一季度有 1 只创业板股票进入前 20 名，进入前 30 名的创业板股票数量仍为 3 只且全部来自创业板 50 成分股。表 6：2020Q1 和 2019Q4 北上资金重仓股变化情况2019Q42020Q1股票代码股票简称中信一级行业持仓市值（亿）股票代码股票简称中信一级行业持仓市值（亿）600519.SH贵州茅台食品饮料1210.94600519.SH贵州茅台食品饮料1119.02601318.SH中国平安非银行金融700.07000333.SZ美的集团家电521.18000333.SZ美的集团家电685.

22、78601318.SH中国平安非银行金融508.70000651.SZ格力电器家电586.86000651.SZ格力电器家电479.54600276.SH恒瑞医药医药459.07600276.SH恒瑞医药医药462.42000858.SZ五粮液食品饮料446.31000858.SZ五粮液食品饮料362.24600036.SH招商银行银行382.31600036.SH招商银行银行290.72600585.SH海螺水泥建材275.31600585.SH海螺水泥建材233.37000001.SZ平安银行银行247.48600900.SH长江电力电力及公用事业215.86600900.SH长江电力电力

23、及公用事业234.54000001.SZ平安银行银行213.74600887.SH伊利股份食品饮料228.07600887.SH伊利股份食品饮料201.81601888.SH中国国旅消费者服务218.09603288.SH海天味业食品饮料189.77600009.SH上海机场交通运输194.33601888.SH中国国旅消费者服务187.76002415.SZ海康威视电子192.71600009.SH上海机场交通运输144.36603288.SH海天味业食品饮料168.64002415.SZ海康威视电子138.98600690.SH海尔智家家电167.29300760.SZ迈瑞医疗医药122.

24、99000002.SZ万科A房地产157.15000002.SZ万科A房地产120.71002304.SZ洋河股份食品饮料131.04600031.SH三一重工机械110.48601901.SH方正证券非银行金融126.84300015.SZ爱尔眼科医药109.63002475.SZ立讯精密电子114.36600690.SH海尔智家家电107.41601166.SH兴业银行银行113.50601901.SH方正证券非银行金融105.14600031.SH三一重工机械113.39601166.SH兴业银行银行95.94600104.SH上汽集团汽车98.85002475.SZ立讯精密电子91.4

25、0300015.SZ爱尔眼科医药93.72603259.SH药明康德医药88.07000538.SZ云南白药医药86.64000538.SZ云南白药医药86.52002027.SZ分众传媒传媒82.54002304.SZ洋河股份食品饮料86.18601398.SH工商银行银行78.95300750.SZ宁德时代电力设备及新能源81.50601006.SH大秦铁路交通运输69.95600104.SH上汽集团汽车80.41300347.SZ泰格医药医药66.80002714.SZ牧原股份农林牧渔79.76300014.SZ亿纬锂能电力设备及新能源67.28000977.SZ浪潮信息计算机71.78

26、资料来源：Wind，长江证券研究所华安创业板 50ETF 简介华安创业板 50ETF 是目前 A 股市场唯一一个跟踪创业板 50 指数的 ETF 产品，代码为159949，有两款场外联接基金（代码分别为 160422、160424），于 2016 年 6 月 30 日成立，并在 2016 年 7 月 22 日于深圳证券交易所上市交易。从图 10 上看，华安创业板 50ETF 跟踪标的指数较为紧密，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，2019 年初至今年化跟踪误差仅为 0.42%，总体误差保持在较小水平。2019年至今平均规模为 74 亿左右，累计收益为 83.26%，表现较好。图 10：华安创业

27、板 50ETF 跟踪误差较小且规模稳定2.22.01.81.61.41.21.0120100806040200.82019-01-022019-05-072019-08-282019-12-2602020-04-28基金规模（右轴，单位：亿）基金净值指数净值资料来源：Wind, 长江证券研究所基金公司具有丰富的指数型产品管理经验华安创业板 50ETF 的管理人为华安基金管理有限公司，作为成立较早的基金公司之一，华安基金在指数投资方面的布局处于较为领先地位，曾先后推出国内第一只开放式指数基金华安上证 180、国内第一只 ETF 联接基金华安上证 180ETF 联接，始终走在指数化投资领域的前列。

28、华安基金的指数投资团队，是国内较为成熟的指数与量化团队之一，具有丰富的投资管理经验，目前团队管理着华安基金旗下 12 只指数基金产品，资产规模约 370 亿元。表 7：华安基金旗下指数型基金一览基金代码基金简称成立日期基金规模（亿）2020年以来收益510180.OF华安上证180ETF2006-04-13178.08-6.15%518880.OF华安黄金ETF2013-07-1889.1510.70%159949.OF华安创业板50ETF2016-06-3078.1918.31%040002.OF华安MSCI中国A股指数增强2002-11-0823.92-1.66%512260.OF华安中证500行业中性低波动ETF20