中国医药上市企业股权结构对盈余管理影响的实证研究

1、中国医药上市企业股权构造对盈余管理影响的实证研究摘要：选择了20222021年中国a股医药上市企业为研究样本，对中国医药上市企业股权构造对盈余管理的影响进展了实证研究，试图为优化中国医药企业股权构造，遏制过度盈余管理提供现实根据。研究结果说明，中国医药上市企业股权性质与盈余管理不相关；第一大股东持股比例与盈余管理呈正相关关系；股权制衡度与盈余管理负相关。关键词：医药上市企业;股权构造;盈余管理近年来，中国医药证券市场上会计信息失真状况较为严重，给投资者带来了不便和损失，同时也降低了资源的配置效率。会计信息失真很大部分原因是由于医药企业高层指导者过度盈余管理所造成的。盈余管理是指企业管理层为了给

2、企业和个人谋利益，通过使用会计的和非会计的手段，使企业的账面盈余到达所期望的程度的操作性行为。现实中，公司治理构造中股权构造的缺陷更为医药企业管理层进展盈余管理提供了便利。因此国内外学者对股权构造对盈余管理的影响机制做了广泛的理论和实证研究。西方国家早在20世纪90年代中后期就对上市企业公司治理和盈余管理之间的关系进展了研究，如beasley和deh12等人。对股权构造与盈余管理之间关系的研究，主要涉及到股权集中度、管理层持股等方面，得出的结论主要包括：大股东一旦处于绝对的控股地位，就容易以牺牲小股东利益为根底而具有强烈的掠夺财富的动机3。管理层持股可能会产生利益趋同效应，即管理者持股有助于和

3、外部股东利益趋同，加强其余公司价值的一致性，减少管理者剥夺其他股东财富的动机，这样会降低盈余管理的可能性4；另外，管理层持股也可能会产生管理者防御效应，特别是在中国证券市场还不兴隆的情况下，管理者为了自身的利益有动机通过操纵盈余来获得股票收益，这样那么大股东容易侵占小股东利益5。中国学者对该领域的研究得出的结论参差不齐。大多数国内学者研究认为，股权集中度对盈余管理有影响，但影响的详细形式不一样，有学者认为盈余管理程度与第一大股东持股比例呈u形关系67；也有研究说明，盈余管理程度与第一大股东持股比例呈负相关89。股权性质与盈余管理之间是否存在显著关系也没有一致结论，有研究得到肯定的结论10；也有

4、观点反之711。流通股方面，大多数学者认为我们国家的流通股比例太小，缺乏以对管理层形成有效的约束和监视机制，因此其与盈余管理之间根本不相关。虽然国内外学者在该领域有了一定的研究成果，但他们大多数是将所有行业综合在一起进展整体研究，对细分行业的研究几乎没有。针对中国目前医药上市公司盈余管理和公司治理问题屡见不鲜的现状，本文从医药行业角度来研究中国医药上市企业股权构造与盈余管理之间的关系，对于优化医药企业的股权构造，遏制过度的盈余管理现象，使医药行业更安康的开展有着非常重要的现实意义。一、理论分析和研究假设1.股权性质及流通性对盈余管理的影响。随着中国证券市场的不断完善，股权分置改革使国家股和法人

5、股等非流通股股东通过向流通股股东支付对价等方式，获得了流通权，因此将股权性质分国家股和法人股的研究意义已经不太大了。然而，笔者对医药上市公司报表的研究发现，第一大股东为国家控股的医药企业占了研究样本的47.5%，国家控股比较明显，理论上来讲，国家控股容易产生主体缺位和内部人控制现象，导致企业的管理者容易进展盈余管理，但随着股权分置改革的不断深化，事实是否如此，仍需进展实证检验。虽然股权分置改革意味着不流通的国有股和法人股的下降，流通股比例的上升，但由于中国的股权分置改革还处于转型期，中小投资者的地位在短时间之内并没有根本地改变，医药企业流通股大多分散于小投资者手中，流通股东无法通过投票机制对管

6、理层形成约束，容易出现用脚投票和“搭便车的现象。因此，还无法对企业经营管理形成监视和约束。基于以上理论分析，提出假设1：中国医药上市企业第一大股东股权性质为国有与盈余管理呈正相关；流通股持股比例与盈余管理不相关。2.股权集中度对盈余管理的影响。在股权高度集中的形式下，大股东可能会使用超过其股权比例的权利，通过内部交易、投票权和对会计行为的控制影响等手段牺牲其他小股东的利益，实现自己的利益目的。而适当分散的股权反而会使大股东在相对控股股东的监视和制衡作用下，积极参加公司治理，监视管理层，减少其为了自身利益进展盈余操纵的时机。从中国医药企业的股权构造现状来看，医药上市企业一股独大很明显，股权的过度

7、集中无疑会增加大股东让管理层进展盈余操纵的时机，使企业财务数据有利于自身的利益。而股权制衡度越大，那么说明股权相对而言比较分散，企业各大股东实力相当，有利于其互相之间形成监视机制，同时也可以增加经理人的代理权竞争机制，因为实力相当的大股东们都可以通过竞争机制选拔自己看中的企业经营者，而不会出现“一股独大情况下产生的内部人控制现象。因此本文提出假设2：中国医药上市公司第一大股东持股比例与盈余管理呈正相关；假设3：股权制衡度与盈余管理呈负相关。二、样本选择及模型构建一样本及统计软件的选择本文的研究期间为20222021年，笔者选择了截至2022年12月31日前在中国沪深证券交易所上市，且在2022

8、2021年间公布了年报的所有a股上市医药公司为研究样本，经过挑选及剔除无效样本后，共得到80家医药上市公司的240个有效样本值。财务数据主要来自于上海证券交易所和深证证券交易所的医药上市公司年报数据，计算过程利用spss17.0统计软件完成。二变量的选择1.自变量的选龋本文分别用医药上市公司的第一大股东股权性质是否为国有、流通股的持股比例来衡量股权构成；而股权集中度那么选用第一大股东持股比例以及股权制衡度来描绘。详细计算如下所示：第一大股东性质nature假设为国有股，那么nature=1，否那么nature=0流通股持股比例lg=无限售条件流通股股数/总股本股权集中度1=第一大股东持股股数/

9、总股本股权制衡度sh2-5/1=上市公司第二至第五股东持股和/第一大股东持股股数2.因变量的衡量。目前对盈余管理衡量运用比较广泛的是总体应计利润别离法，它通过建立回归模型将除去经营性净现金流量之外利润，即应收应付工程分为可操纵性应计利润和不可操纵性应计利润，用可操纵性应计利润来衡量盈余管理程度的大小，即可操纵性应计利润越大，那么说明盈余管理的程度也越大。结合中国证券市场开展时间较短的现状，本文选用了最常用的非操纵性应计利润估计模型修正的横截面jnes模型，结合上市医药企业的详细情形在其根底上增加了无形资产和其他长期资产、主营业务本钱变动额两个变量，构建了本文的衡量盈余管理的模型：=1+2+3+

10、4+5+6其中，ndat：t年的不可操纵应计利润；at-1：t-1年的总体资产；revt：t年的主营业务收入与t-1年的主营业务收入之差；ret：t年的应收账款净额与t-1年的应收账款净额之差；ppet：t年的固定资产原值；iat：t年的无形资产和其他长期资产；gstt：t年的主营业务本钱变动额；t：事件近期年份。1、2、3、4、5、6为公司特征参数，由以下模型进展回归得出，即：=1+2+3+4+5+6+t1、2、3、4、5、6是1、2、3、4、5、6的ls估计值；tat：t年的总体应计利润等于公司第t年的净利润与经营现金流量的差额；t：为残差即以总资产衡量的t年可控应计利润，因为遵循随机游走

11、的特点，所以可把它看做残差。我们用dat表示第t年的可操纵性应计利润，用以衡量盈余管理的大小，下式中正差额说明管理层对盈余作了向上的调整，而负的差额表示管理层作了向下的调整，|da|越大，那么表示对盈余调整的幅度越大。=由于盈余操纵有调高和调低两种情况，因此本文采用操纵性应计利润的绝对值|da|的大小作为盈余管理的衡量指标。3.控制变量的选龋考虑到公司规模、资本构造等对企业绩效以及盈余管理均有一定的影响作用。文本引入以下几个控制变量：1公司规模s：用公司当年主营业务收入revt的对数值来衡量，即s=lnrevt；2资产负债率(dar)：用以衡量企业的资本构造，等于公司债务的账面值除以总资产的账

12、面值；3净资产收益率re：作为企业绩效的控制变量，re=当年净利润额/总资产。三模型的构建模型一：|da|=0+1*lg+2*nature+3*1+4*1*nature+b1*s+b2*dar+b3*re+其中，0，1，2，3，4，b1，b2，b3为个变量的特征参数，为残差。模型一主要用于检验第一大股东持股比例、股权性质及股权流通性与盈余管理之间的关系。模型二：|da|=0+1*sh2-5/1+b1*s+b2*dar+b3*re+其中，0，1，b1，b2，b3为个变量的特征参数，为残差。模型二主要用于检验股权制衡度与盈余管理之间的关系。三、实证分析用搜集的20222021年年度横截面数据对模型

13、一和模型二进展回归统计分析，结果如下页表1、表2所示：从表1和表2我们可以看出，20222021年各年以及三年综合的总体回归方程的f值都通过了显著性程度在0.01的检验，说明回归方程整体显著，具有统计上的意义；r2值整体来讲都不高，这可能是因为影响盈余管理的因素很多，股权构造并非直接对不可操纵性应计利润产生影响，同时根据众多学者研究经历，这也是使用横截面琼斯模型的一个普遍存在的问题，因此这并不影响统计结果的准确性；d-值都在2附近，说明回归模型的误差项不存在一阶自相关性，满足回归模型的线性假设；此外，通过解释变量之间的相关分析，也不存在多重共线性。和预测的一样，不管是三年的总体样本还是每年的各

14、自样本，流通股比例和盈余管理的相关性不显著，回归系数均没有通过检验，这和假设1一致；结合国有股是否为国家股对盈余管理的相关性并没有通过检验，可见股权性质对盈余管理并没有产生显著的影响。这可能是因为随着中国证券市场股权分置改革的不断深化，证券市场的不断完善，股权性质的概念正在不断的淡化，其对盈余管理的影响也可能将越来越校2022年和2021年的股权集中度，即第一大股东持股比例与盈余管理呈正相关关系，相关系数也均通过了显著性程度为10%的检验，20222021年三年总体样本的回归也证实了这一点，且其正相关关系到达了5%的显著性程度，这和假设2一致。从上页表2可以看出，20222021年三年的股权制

15、衡度与盈余管理均呈负相关的关系，虽然2021年的没有通过显著性检验，但其余两年均通过了显著性程度在10%的检验，t检验均通过，大样本的回归也说明股权制衡对盈余管理的大小呈负相关，假设3通过检验，说明第二到第五大股东比例越小，第一大股东越可以凭借其垄断地位对盈余管理进展操控。四、研究结论本文从股权性质、股权集中度两个方面，研究了20222021年中国医药上市企业股权构造对盈余管理的影响，研究结果说明：流通股持股比例与盈余管理之间无显著的关系；第一大股东为国家股对盈余管理没有显著影响，由此可以看出，中国医药上市企业股权性质与盈余管理之间不存在显著的线性相关关系；股权集中度，即第一大股东持股比例1与

16、盈余管理呈正相关关系，和假设2一致，可见中国医药上市企业的股权过分集中会增加管理层进展盈余管理的时机；股权制衡度与盈余管理负相关，与假设2相符合，说明合理的股权制衡度对遏制管理层的盈余管理，优化股权构造有比较明显的效果。参考文献：auntingrevie，1996，(71):433-465.2dehp.，slan，r.g.，seeney，a.p.ausesandnsequenesfearningsanipulatin:ananalysisffirssubjettenfreentbythesej.ntepraryauntingresearh，1996，13(1):1-36.3laprtarafael，flrenilpes-de-silanes，andreishleifer，vishnyrbert.rpratenershiparundtherldj.jurnalffinane，1999，54，(54):471-517.5faa，e.f.，jensen.separatinfnershipandntrlj.jurnalflaandenies，1983，(26)：301-325.6张国华.中国上市公司盈余管理与公司治理机制关系的实