浅析如何运用国债进行宏观金融调控

1、东北财经大学津桥商学院本科毕业论文浅析如何运用国债进行宏观金融调控作者张乐乐系别经济系专 业年级2008级学号200814202指导教师答辩日期2012年6月2日成 绩内 容 摘 要国债是以国家信用为基础发行的债券，是一国债券市场的重要组成部分。国债具有一系列 的优点，在社会发展中起着不可忽视的重要作用。国债是政府弥补财政赤字的重要手段，对整 个国民经济的运行都会产生影响，国债可以影响货币供给、国民产岀和利率。国债的发行一般 情况下都会促进经济和就业的增长，因而国债是宏观金融调控的重要工具。中央银行作为一国 货币政策的主要制定者和执行者，其一项重要的职能就是宏观金融调控，因此，应当完善中央 银

2、行对国债运行的管理体系，促进经济持续稳定增长，更好地实现宏观金融调控。本文分为六大部分对如何运用国债进行宏观金融调控展开论述：笫一部分，从含义、特点、 分类方面对国债作了简要概述；第二部分，论述了国债在社会发展中所起到的重要作用；第三 部分，论述了国债运行的经济效应；第四部分，国债成为宏观金融调控的重要工具；第五部分, 关于运用国债加强宏观金融调控的政策建议；第六部分，为本文结论部分。其中，三四五部分 为本文所论述的主体部分。关键i司：国债，宏观金融调控，公开市场AbstractNational debt is based on national credit, and it is an im

3、portant part of a countrys bond market. National debt has a series of advantages, playing an important role in social development which can not be ignored. National debt is an important means of the gover nmen t to make up finance deficit,a nd it will have an Impact on the operati on of the entire n

4、ational economy .National debt can affect the money supply, interest rate and national output. The issuanee of national debt in general w川 promote economic and employment growth, and national debt is an important tool of macro financial regulation. As a main monetary policy-maker and executor ,one o

5、f the important function of Central bank is the macro financial regulation, therefore,we should perfect the management system of the central bank debt operation, promote the sustained and stable economic growth, and achieve the macro financial regulation better.This paper is divided into six parts t

6、o discuss how to use national debt in the national macro financial regulation: in the first part, making a brief introduction to the meaning, characteristics, classification of national debt; in the second part, discussing the important role played by national debt in the social development; in the

7、third part, discussing the economic effect of national debt operation; the fourth part, discussing national debt as the important tool of financial macro-control; the fifth part,some policy recommendations on the use of national debt to strengthen the financial macro-control; the sixth part is the c

8、onclusion. Among them, part three, part four and part five are esse nee of this paper.Key words: National Debt, Macro Financial Regulation,Open Market TOC o 1-5 h z 、国债的概述1()含义1特点1分类1二、国债在社会发展中的作用2(-)弥补财政赤字2筹集建设资金2调节经济运行2三、国债运行的经济效应分析2(-)国债投资的挤出效应2()国债发行的货币效应2(三)国债的经济增长效应2四、国债成为宏观金融调控的重要工具3(-)国债对货币供

9、给量的影响3()国债对国民产出和利率的影响4五、关于运用国债加强宏观金融调控的政策建议5(-)发挥国债在我国公开市场业务中主导操作工具的优势5(二)完善中央银彳亍又寸国债运彳亍的管理体系6六、结论7参考文献7浅析如何运用国债进行宏观金融调控国债是一国政府以其信用为基础发行的债券，是一国货币政策和财政政策的最佳结合点， 也是进行公开市场业务操作的理想匸具。国债在一国的经济发展中起着不可忽视的重要作用， 国债对货币供给和产出、利率等也有一定的影响，运用国债进行宏观金融调控是一种很好的选 择，它是宏观金融调控的一项重要政策工具。下面将针对如何运用国债进行宏观金融调控展开 简要的论述。一、国债的概述（

10、一）含义国债，乂称国家公债，从一般的意义上来讲，国债就是以国家的信用为基础，通过向社会 筹集资金而形成的一种债权债务关系。国债是特殊的财政范畴，是国家财政收入的重要组成部 分，同时也是国家信用的主要形式。山于国债的发行主体是国家，是一种以国家信用为担保的 债券，所以国债的信用度极高，被誉为“金边债券S（二）特点国债作为国家弥补财政赤字，为建设巨大项LI筹资以及中央银行调控经济的主要方式，其 具有以下儿个特点：安全性高国债是一国中央政府发行的以国家信用为担保的债券，所以国债是信用等级最高的债券。 因而国债的风险较小，大部分保守的投资者会选择国债这种投资工具。流动性强由于政府具有一国最高的信用地位

11、，国债的安全性高，从而使得国债的购买人数众多，国 债的发行相对来说也比较容易，进而创造了一个国债买卖和转让十分发达的二级市场，增强了 国债的流动性。利率低山于国债的安全性高、流动性强，因而国债的利率较低。在经济市场发达的国家，国债的 利率一般被认为是基准利率。（三）分类依照不同的标准，国债可作如下儿种分类：1 按举债方式不同按照举债方式的不同，国债可分为国家债券和国家借债。国家债券指的主要是内债，是通过发行债券形成的债权债务关系。国家借债指的主要是外 债，是借贷双方依照一定的形式和程序而签订的协议或合同。2按偿还期限不同按照偿还期限的不同，国债可分为定期国债和不定期国债。定期国债是指国家发行的

12、具有规定的还本付息期限的国债。定期国债按偿还期限的长短可 以分为短期国债、中期国债和长期国债。不定期国债是指国家发行的没有规定还本付息期限的 国债。不定期国债的持有人可以按期获得利息，但是不可以要求清偿债务。3 按发行地域不同按照发行地域的不同，国债可分为国家内债和国家外债。国家内债是指在一国国内发行的国债，其购买者大部分为本国的公民、法人或者其他组织, 以本国的货币进行还本付息。国家外债是指一国向国外举借的债，包括在国际市场上发行的国 债和向外国政府、国际金融组织、金融机构的借款等，并按照约定以债权国、债务国或第三国 的货币进行还本付息。按是否可以流通按照是否可以流通，国债可分为上市国债和非

13、上市国债。上市国债是指可以在证券交易所里自由买卖的国债。非上市国债是指不可以在证券交易所 里自由买卖的国债，这种国债的期限一般较长，利率较高。5 按使用用途不同按照使用用途的不同，国债可分为赤字国债、建设国债和特种国债。赤字国债是指为了弥补财政赤字而发行的国债。建设国债是指国家为了经济建设和基础设 施建设而发行的国债。特种国债是指国家为了在特定的领域内实施特殊的政策或者为了某种特 定的用途而发行的国债。我国的国债从形式上可以分为记账式国债、凭证式国债、无记名国债和储蓄国债四种。二、国债在社会发展中的作用国债是债券市场的重要组成部分，而债券市场乂是货币市场的重要组成部分，国债一直是 世界上大多数

14、国家进行公开市场操作的主要工具之一。国债具有双重性质，它是财政政策和货 币政策的交义点，国债既是金融政策的组成部分乂可以作为货币政策的一种工具。所以，国债 在社会发展中具有不可忽视的重要作用。（一）弥补财政赤字国债一般被认为是弥补财政赤字最有效的手段，而弥补财政赤字也正是国债产生的主要动 因。国债与动用历年结余、增加税收、通过中央银行增发货币等方式相比来说，其对经济产生 的副作用比较小，一般不会对经济的发展产生较大影响。因为国债的购买遵循自愿的原则，其 购买者一般都是用自己的闲置资金来进行购买，所以不会对经济产生大的影响。（二）筹隼建设济金由于国债矗安全雀高、流动性强，所以国家通过发行国债来筹

15、集建设资金是一种很好的选 择。大部分的国家在进行基础设施建设和公共设施建设时都会选择发行中长期国债来筹集资金, 通过发行国债将短期资金转化为中长期资金从而促进经济的发展。在我国，三峡水利丄程和南 水北调等大的设施建设都是通过国债来筹集的建设资金。（三）调节经济运行发行国债可以增加政府的财政资金，将居民和企业手中闲置的资金转移到政府手中，增加 政府可以支配的财力。而国债收入的不同投放方向也会对经济产生不同的影响。如果政府将筹 集来的国债收入用于购买，就会增加消费，从而刺激经济的增长并改变消费和储蓄的比例关系。 如果政府将筹集来的国债收入用于基础设施建设和公共设施建设，就会增加就业，带动经济发 展

16、，改变投资和消费的比例关系。三、国债运行的经济效应分析（-）国债投资的挤出效应挤出效应是指山于供求的变化所导致的资金从原来的预支中流入到新的商品中。对国债的 投资和购买也会导致资金从原来想要投资的方向转向国债。投资国债的资金一般来源于居民的 可用投资资金，这样，投资资金就会从居民的手中转移到政府的手中。为了保证国债的顺利发 行，国债利率一般会比银行利率稍高一些，这样就增加了企业的生产成本，降低了企业的投资 收益率，对企业的投资产生挤出效应。（二）国债发行的货币效应国债的发行会增加基础货币的供给量，之后通过乘数效应会使货币供给量成倍的增加。国 债发行的货币效应还要根据购买者的不同来进行确定，国债

17、的主要购买者为社会公众、商业银 行、中央银行等，他们的购买会对国债发行的货币效应产生不同的影响，具体的影响将在下文 进行论述。（三）国债的经济增长效应国债一般都是政府为了弥补财政赤字或者是筹集建设资金而发行的债券，所以，政府一般 都是将筹集来的资金用作购买商品、劳务或者是投资建设。无论是用作消费还是投资都会刺激 需求，增加就业，从而促进经济的增长。因此，国债的发行一般都会带动经济的发展。四、国债成为宏观金融调控的重要工具（-）国债对货币供给量的影响国债对货币供给量的影响主要是通过对基础货币的影响来实现的。基础货币是银行体系存 款扩张、货币创造的基础。国债的发行会扩大基础货币的供给量，经过乘数效

18、应后的货币供给 量就会成倍的增加。国债对货币供给量的影响主要体现在以下两个方面。不同主体购买国债对货币供给量的影响国债的购买主体是社会公众、商业银行、中央银行等，不同的购买者购买国债会对货币供 给量产生不同的影响。社会公众购买国债一般不会对货币供给量产生大的影响。社会公众购买国债的资金来源有 两个：一是用于消费的资金；二是用于储蓄的资金。但是，无论是用消费资金购买国债还是用 储蓄资金购买国债，货币都会从商业银行的账户转移到中央银行的账户。如果社会公众用原本 打算进行消费的资金来购买国债，之后政府乂将国债资金用于财政支出时，资金就会进行反方 向的转移，从中央银行的账户转移至商业银行的账户。如果两

19、者的变动规模大致相同，那么货 币供给量就不会有大的变动。如果社会公众用储蓄资金来购买国债，山于储蓄资金比较稳定， 大多数储蓄资金都是暂时不用的，而且国债在发行之前都有了较为明确的用途，如果政府将国 债资金用于投资建设和购买支出，就会导致流通中的货币增多，从而增加货币供给。商业银行是国债的主要购买者，其购买国债的资金来源也有两个：一是减少投资的资金或 者收回的贷款；二是动用超额准备金。如果商业银行通过减少投资资金或者用收回的贷款进行 国债购买，货币就会从商业银行的账户转移到中央银行的账户，另一方面，中央银行会通过再 贷款或者再贴现投放基础货币，货币乂会从中央银行账户转移到商业银行账户，这和社会公

20、众 购买国债一样，不会对货币供给量产生大的影响。如果商业银行动用超额准备金来购买国债， 山于超额准备金是商业银行的闲置资金，所以基础货币量不会改变，但是货币乘数会变大，进 而导致货币供给量的扩大。中央银行认购国债有直接和间接两种方式，直接认购是指中央银行直接向政府部门购买国 债，间接认购是指中央银行在公开市场上买进国债。山于直接认购对货币供给量的影响比较大, 所以许多国家都规定中央银行不能直接认购国债。中央银行在公开市场上认购国债，如果出售 者为商业银行，则中央银行资产方的债券和负债方的商业银行准备金增加，货币供给量会随着 商业银行超额准备金的向外投放而增多；如果岀售者为社会公众，则中央银行资

21、产方的债券和 负债方的商业银行存款增加，商业银行将存款按一定比例提取法定存款准备金后，剩余的部分 就可以用来产生派生存款从而使货币供给量成倍的增加。国债运行不同阶段对货币供给量的影响（1）国债发行阶段国债的发行可以将暂时不用的资金转化为流通货币，但是国债的购买者以及购买资金来源 的不同会导致货币供给量的不同，具体的分析和上文不同主体购买国债对货币供给量的影响分 析是相同的。（2）国债流通阶段国债可分为可以流通的和不可以流通的。可以流通的国债是指国债可以在未到期之前向商 业银行贴现或者在证券市场上转让或者商业银行向中央银行贴现和再贴现。中央银行也可在公 开市场上买卖国债以控制货币供给量。在中央银

22、行没有参与的悄况下，国债主要是在社会公众之间以及社会公众和商业银行之间 进行转让。如果国债在社会公众之间进行转让，那么，就会有一部分人获得国债失去资金而另 一部分人获得资金失去国债，在国债购买者的银行存款减少额等于国债岀售者的银行存款增加 额的情况下，货币的供给量就不会发生变化。如果国债是山商业银行转让给社会公众，那么， 商业银行的国债减少，社会公众的银行存款额减少，货币供给量减少，但是商业银行的超额准备金会增多，如果用其来发放贷款的话，货币供给量乂会增加。如果国债是山社会公众转让给 商业银行且商业银行是用超额准备金来购买，那么，社会公众的银行存款额增加，货币供给量 增加。（3）国债使用阶段如

23、果政府将发行国债筹集来的资金用于国内基础设施建设或者用于消费，则货币供给量就 会增加。如果政府将资金投放到国外市场，则国内的货币供给量就会减少。（4）国债偿付阶段国债的偿付一般釆用抽签偿付法、到期一次偿付法.以新替旧偿付法等。抽签偿付法和到 期一次偿付法都会使流通中的货币增多。以新替旧偿付法是经常釆用的一种偿付方法，如果发 行的新债期限和旧债期限相同的话货币供给不会发生变化，新债的期限长于旧债会减少货币供 给，短于旧债会增加货币供给。国债的发行、流通、使用和偿付都会影响货币的供给量，所以，当局者可以利用国债来调 整货币的供给量。当需要增加货币供给量的时候，当局者可以从公开市场上买进国债；当需要

24、 减少货币供给量的时候，可以在公开市场上卖出国债，通过对货币供给量的调整来进行宏观金 融调控，以抑制通货膨胀或者减轻通货紧缩，从而达到经济持续稳定增长的宏观金融LI标。（二）国债对国民产出和利率的影响一国的国民产岀可以反映一国的经济发展水平，一国的利率也是一国经济中重要的金融变 量。国债的发行可以对国民产出和利率产生一定的影响。下面分两个方面来具体阐述发行国债 对国民产出和利率的影响。充分就业情况下uaE3riEir3Lms LrrhLmiI SaEi充分就业是指所有愿意工作的人都有就业机会，社会上的资源得到了充分利用，它是政府 进行宏观金融调控的首要U标。如果经济处于充分就业水平，此时，如果

25、政府发行国债，那么， 政府的财政资金就会增加，政府将这部分资金用于购买或者是基础设施建设就会增加需求，III 于经济处于充分就业水平，所以，增加的超额需求在短期内是不可能满足的，产量还是处于充 分就业时的产量，但是，利率水平会上升。在充分就业时，Is】和Lnn的交点E】决定了利率水平 和产出儿 假定充分就业的产出Y和Y】相同，如图1和2所示。此时，政府发行国债取得国债 资金后必然会增加支出，就会出现对商品的超额需求，引起一般价格水平的上涨。从图1和2 上表示为IS】向右移至IS2o 111于价格水平上涨，货币的购买力就会降低，人们对货币的需求量 就会增多，如果此时货币的供给量保持不变的话，人们

26、就会出售手中的有价证券以获得流动性 资产，这样一来，有价证券的价格就会下跌，利率就会上升。从图1上表示为Lrm向左移至Lm：。 这时，Is?和Lm：相交于出，但是圧所对应的产出Y,大于充分就业时的产出，是在短期内达不到 的产量，存在超额需求，所以，Is?和Lin：会继续移动，直至其交点即IS3和Lni3的交点E3所对应 的产量和充分就业时所对应的产量Y相同，这时利率从口上升为s如图1所示。如果货币供给 量改变的话，Lim曲线就会向右移动至Lm：和氏相交于氏点，如图2所示。同样，这时圧点所 对应的产量也大于充分就业时的产量，社会上供小于求物价水平上涨，货币的实际供给量减少, Lm：向左移动至Lu

27、n,即Lnu和Is：的交点所对应的产量和充分就业时的产量相同，如图2所示。Lm3LmiLm2E2IS2IS1YM丫图 1Yi丫 2丫非充分就业情况下非充分就业是指社会上存在着闲置资源，资源没有被充分利用。所以，在非充分就业的情 况下，商品的供给和需求都是富有弹性的，如果政府在此时发行国债并且将筹集来的资金用于 购买，那么，社会上的需求就会增加，山于此时社会上存在着闲置资源，随着需求的增加这些 闲置资源也会得到利用，但是，社会总产岀是增加还是减少还要根据货币供给量的增减来判断, 但是，利率水平会上升。非充分就业时，Is】和Lnn相交于E】点，对应的利率为口，产量为Y- 如图3和4所示。政府发行国

28、债取得国债资金后会增加财政支岀，引起社会总需求的增加，进 而引起产出的增加。在图3和图4上表示为Is】向右移动至Is:。产出的增加也会使实际收入增 加，进而引起消费需求的增加。山于供给富有弹性，需求的增加会刺激投资的增加，扩大投资 的货币需求。如果货币供给量保持不变的话，货币的超额需求就会增加，利率上涨，在图3上 表示为Is?和Lim相交于E：点，利率山口上升为m产量为Y：。如果货币供应量增加，其对利率 的影响要根据货币供给量的增加额跟货币需求的增加额来决定。如果货币供给量的增加额大于 货币需求量的增加额，那么，利率就会降低，Lnn向右移至Lm：和Is：相交于氏点，利率下降为 产出为如果货币供

29、给量的增加额等于货币需求量的增加额，那么，利率不会发生变化。 如果货币供给量的增加额小于货币需求量的增加额，那么，利率就会上升，Lnn向左移至Lnn和 Is：相交于E3点，利率上升为“，产出为丫3。如图4所示。r/ LrrhLmirKxz / g TOC o 1-5 h z Lm2门/H fz,r2E2r2_ E2n Ei HYPERLINK l bookmark10 o Current Document |S1YjYi丫 2YY1 Y2Y图 4图3由于国民产出是一国经济实力的表现，产出的多少也在一定程度上反映了一国的综合实力, 在非充分就业的状态下，政府可以根据货币供给量的调整，通过发行国债

30、来影响产出量。产出 也和利率密不可分，国债也自然会对利率产生影响。在市场经济发达的国家，国债利率一般被 认为是基准利率，国债的买卖会对市场利率产生影响。当局者可以通过买卖国债来实现对利率 的调整。在经济过热政府想要抑制投资时，当局者可以在公开市场上卖出国债以减少货币供给 量从而提高利率。在经济不景气政府想要刺激消费时，当局者可以在公开市场上买进国债以增 加货币供给量从而降低利率刺激投资和消费的货币需求。五、关于运用国债加强宏观金融调控的政策建议(-)发挥国债在我国公开市场业务中主导操作工具的优势公开市场业务是指中央银行买进或卖出有价证券以增加或减少货币供给量和利率，从而实 现货币政策H标的一种

31、措施。公开市场业务与国债市场的发展有着不可分割的密切联系。一方 面，国债是公开市场操作的主要工具，国债市场的发展对公开市场业务有着重要的影响。国债 市场发展的越好，公开市场操作的效果就会越好，就越有可能利用国债来达到宏观金融调控的 U的；另一方面，如果公开市场业务采取公开买卖的方式，那么，国债市场的现货交易也会随 之繁荣起来，如果采用回购的方式则可能会促进国债派生交易市场的发展。我国是从1996年中国人民银行引入债券后开始从事人民币公开市场操作的，所以，我国公 开市场操作的历史并不长，而国债作为我国公开市场业务主导操作工具的原因主要有以下两个 方面。一方面，政府可以将筹集来的国债资金用于投资或

32、者是生产性建设和消费补贴，从而刺 激投资和消费，不仅使还本付息的资金来源有了保证而且还可以促进经济的发展。如果国债的 购买者是商业银行且其不是用超额准备金来购买的国债，则就不会对货币的供应量产生大的影 响，也不会造成经济大的波动。另一方面，如果中央银行把短期国债作为主要的操作工具，就 可以避免中央银行票据被动发行的问题。在进行宏观金融调控时，也可以利用短期国债流动性 强、安全性高的特点在公开市场上进行买卖，以控制货币的供给量，从而达到国家的货币政策 L1标。山于短期国债具有的优点，所以，短期国债在国债中占有重要的地位，也是公开市场业 务中最主要的操作工具之一，对一国的宏观金融调控起着至关重要的

33、作用。政府应该充分利用国债特别是短期国债的优势来进行宏观金融调控。短期国债作为最 主要的货币政策之一，在公开市场业务中，中央银行可以直接买卖短期国债。经济不景气时， 中央银行买入短期国债，货币市场上的货币数量增多。如果出售者为社会公众和企业，则社会 公众和企业的货币持有量就会增加，从而在一定程度上转变了人们对经济的悲观预期，刺激消 费和投资，促进经济的增长。如果出售者为金融机构，就会增加其货币储备量，从而扩大贷款 能力，刺激投资。如果出售者为其他的政府部门，就会增加政府部门的财政资金，通过釆购、 投资等方式资金就会从政府部门流转到社会公众和企业手中，从而使社会总需求增加，拉动经 济增长。经济过

34、热时，中央银行卖出短期国债，货币市场上的货币数量减少，从而产生相反的 经济效果。（二）完善中央银行对国债运行的管理体系国债在我国的经济发展中起着不可忽视的重要作用，作为财政政策和货币政策的有效结合 点，国债的发行对货币的供给量和利率会产生直接的影响，但是，财政政策和货币政策在宏观 金融调控过程中所起的作用是不同的。所以，作为货币政策的执行者，中央银行也应当参与国 债的发行以及讨论国债的利率、期限等问题，以便更好地促进经济的发展。政府部门也应当加 强与中央银行的合作，配合中央银行的公开市场操作，发行适合作为公开市场操作工具的国债 类型，完善中央银行对国债运行的管理体系。中央银行作为一国货币政策的制定者和执行者，作为银行的银行，有责任对全国的货币和 经济运行状况进行监督和管理，也有必要对国债的发行、利率等悄况进行协调。以下是对完善 中央银行对国债运行的管理体系的4点政策建议：首先，中央银行应该在国债政策的制定、实施等方面积极的配合财政部，使国债真正的 成为财政政策和货币政策的结合点。中央银行要配合财政部做好国债的发行工作，根据国债的 发行规模来代理发行国债，积极组织金融机构和非金融机构参与国债的发行，确保国债的顺利 发行。在国债