私募专题研究指数增强研究专题之三指数增强真的增强了吗

1、指数增强真的增强了吗？真实指数增强世界全体验 金斧子指数增强研究专题之三指数增强的世界你值得拥有！101 私募指数增强基金：仅仅是收益增强？02 公募指数增强基金：能否看齐私募？03 指数增强的世界真的很美妙？本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散2本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散从最近半年的表现来检验：收益端：整体看收益增强显著，超过8成跑赢同期中证500，1成多产品年化收益超过20%；波动端：锦上添花的是，9成5的产品回撤和波动率都低于中证500指数；风险收益比：自然成章的

2、是，虽然市场动荡，9成5产品夏普优于中证500，接近一半的夏普大于1.图：私募中证500指数增强基金指数净值走势图情况（ 2016/7/29-2017/1/27 ）数据来源：Wind资讯、 金斧子投研中心注1：上图指数为通过取名称中包含“500增强”字样产品周度收益的中位数制作而得；注2：指数经归一化处理；注3：纳入统计内样本累计24只。图：最近半年私募中证500指数增强基金指数收益和风险情况（2016/7/29-2017/1/27）数据来源： 金斧子投研中心注1：剔除最近半年内无连续净值披露，且披露时长少于5个月的产品；注2：纳入统计内样本共24只。私募指数增强基金的“鱼与熊掌兼得”：收益更

3、高、风险更低（以中证500增强为例）私募指数增强基金：仅仅是收益增强？3本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散最近半年，相对中证500的超额收益而言：8成5私募中证500指数增强产品超额收益为正；超额收益多分布在4%10%之间，也就是说大部分私募年化超额收益在约8%-20%之间；20%成为检验私募投顾阿尔法能力的门槛；我的天，居然仍有15.38%的产品没跑赢中证500指数。图：最近半年私募中证500指数增强基金超额收益分布图（2016/7/29-2017/1/27）数据来源：Wind资讯、 金斧子投研中心注1：上图指数为通过取名称中包含“

4、500增强”字样产品周度收益的中位数制作而得；注2：指数经归一化处理；注3：纳入统计内样本累计24只。图：最近半年私募中证500指数增强基金超额收益分布表（ 2016/7/29-2017/1/27 ）数据来源： 金斧子投研中心注1：剔除最近半年内无连续净值披露，且披露时长少于5个月的产品；注2：纳入统计内样本共24只。私募指数增强基金：仅仅是收益增强？4本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散蛰伏期：2013年3月至2014年11月，收益少、波动大、下行风险占比高、胜率低、夏普为负；发力期：2014年11月至2015年6月，收益多、波动大、

5、下行风险占比低、胜率高、夏普很高；绽放期：2015年6月至今，收益多、波动大、下行风险占比高、胜率高、夏普不错；启 示：市场活跃程度以及时间是指数增强的好伙伴。图：私募指数增强基金指数净值走势图（截至2017/1/27）数据来源： WIND，金斧子投研中心注1：指数经同一起点化处理；注2：曲线中不同颜色对应不同分类期，绿色为蛰伏期、粉红为发力期、红色为绽放期；注3：本指数以周为频率，通过取同期内所有样本收益率的中位数制作所得，或因样本量不足、极值等情况致使与实际表现存一定差异；注4：纳入指数制作的样本共累计162只。表：私募指数增强基金指数各项指标（截至2017/1/27）数据来源： 金斧子投

6、研中心注：因发力期不足一年，相关年化数据或与实际数据间存在差异私募指数增强基金：仅仅是收益增强？5本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散周度：对三大基准指数的胜率均超50%，且平均周度超额收益均为正；月度：表现显著好于周度，对三大基准指数的胜率均超60%，平均月度超额收益均超1%；启发：时间是私募指数增强的好伙伴之一。图：私募指数增强基金指数周度和月度胜率情况（截至2017/1/27 ）数据来源： 金斧子投研中心图：私募指数增强基金指数超额收益率情况（截至2017/1/27 ）数据来源： 金斧子投研中心整体胜率和超额收益率是显著性特征私募

7、指数增强基金：仅仅是收益增强？6本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散周度：对三大基准指数的胜率均不足50%，且平均周度超额收益均为负；月度：表现显著弱于周度，对三大基准指数的胜率位于4成附近，平均月度超额收益甚至有超2%；启发：市场活跃度不高是私募指数增强的敌人之一。图：私募指数增强基金指数周度和月度胜率情况（2013/3/15-2014/11/28）数据来源： 金斧子投研中心图：私募指数增强基金指数超额收益率情况（ 2013/3/15-2014/11/28 ）数据来源： 金斧子投研中心蛰伏期胜率和超额收益率相对较低私募指数增强基金：仅

8、仅是收益增强？7本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散周度：对三大基准指数的胜率均超50%，且平均周度超额收益多超2%；月度：表现显著好于周度，对三大基准指数的胜率多超70%，平均月度超额收益均超3%；启发：牛市中私募指数增强乘风而起，绝对收益和超额收益双丰收。图：私募指数增强基金指数周度和月度胜率情况（2014/11/28-2015/6/26）数据来源： 金斧子投研中心图：私募指数增强基金指数超额收益率情况（ 2014/11/28-2015/6/26 ）数据来源： 金斧子投研中心发力期胜率和超额收益率显著提升私募指数增强基金：仅仅是收益

9、增强？8本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散周度：对三大基准指数的胜率均超60%，直逼70%，且平均周度超额收益均超1%；月度：表现显著好于周度，对三大基准指数的胜率直逼/超90%，平均月度超额收益均超5%；启发：在成交量、换手率等较高的震荡市中，私募指数增强表现不俗。图：私募指数增强基金指数周度和月度胜率情况（2015/6/26-2017/2/3）数据来源： 金斧子投研中心图：私募指数增强基金指数超额收益率情况（ 2015/6/26-2017/2/3 ）数据来源： 金斧子投研中心绽放期胜率和超额收益率最耀眼私募指数增强基金：仅仅是收益

10、增强？901 私募指数增强基金：仅仅是收益增强？02 公募指数增强基金：能否看齐私募？03 指数增强的世界真的很美妙？本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散10本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散图：最近半年公募沪深300指数增强基金指数净值走势图（ 2016/8/28-2017/2/26 ）数据来源：Wind资讯、 金斧子投研中心注1：上图指数为通过取名称中包含“300增强”字样产品周度收益的中位数制作而得；注2：已去除结构化、最近半年无连续净值披露，且披露时长不足5个月的产品；

11、注3：指数经归一化处理；注4：纳入统计内样本累计19只。图：最近半年公募沪深300指数增强基金指数收益和风险情况（ 2016/8/28-2017/2/26 ）数据来源： 金斧子投研中心注1：已去除结构化、最近半年无连续净值披露，且披露时长不足5个月的产品；注2：纳入统计内样本共19只。半年来看，公募指数增强表现整体符合我们预期：收益端：超7成公募沪深300指数增强产品跑赢指数，进入17年表现提升明显；波动端：回撤控制大幅优于指数，波动幅度略好指数；风险收益比：7成的夏普高于指数，5成产品夏普超过1。公募指数增强基金：能否看齐私募？公募指数增强基金：增强明显但弱于私募（以沪深300增强为例）11

12、本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散半年来看，公募沪深300指数增强的超额收益分布较为集中：7成多产品存在正的超额收益；超额收益最高超过8%，年化接近17%的水平。超额收益多分布在2%4%之间，也就是年化超额收益集中在4%-8%之间；相对沪深300超额收益10%正在成为检验其投资能力的一个门槛。悲催的是，仍有5只（26.3%）产品超额收益为负。图：最近半年公募沪深300指数增强基金超额收益分布图（ 2016/8/28-2017/2/26 ）数据来源：Wind资讯、 金斧子投研中心注1：上图指数为通过取名称中包含“300增强”字样产品周度

13、收益的中位数制作而得；注2：已去除结构化、最近半年无连续净值披露，且披露时长不足5个月的产品；注3：指数经归一化处理；注4：纳入统计内样本累计19只。图：最近半年公募沪深300指数增强基金超额收益分布表（ 2016/8/28-2017/2/26 ）数据来源： 金斧子投研中心注1：已去除结构化、最近半年无连续净值披露，且披露时长不足5个月的产品；注2：纳入统计内样本共19只。公募指数增强基金：能否看齐私募？耀眼的明星依然存在，寥寥几只，甚为寂寞12本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散第一次牛熊期：2005/6/12-2010/4/25，收

14、益多、波动大、胜率过半、下行风险占比高、夏普不足1；平淡期：2010/4/25-2014/6/29，现亏损、波动大、胜率达半、下行风险占比高、夏普为负；第二次牛熊期：2014/6/29-2017/2/12，收益多、波动大、胜率高、下行风险占比高、夏普不足1，阿尔法收益明显；启 示：公募指数增强与市场密切相关，波动大，对投资者的择时能力有一定要求。图：公募指数增强基金指数净值走势图（2005/6/12-2017/2/26）数据来源： WIND，金斧子投研中心注1：指数经同一起点化处理，且去除结构化产品；注2：本指数以周为频率，通过取同期内所有样本收益率的中位数制作所得，或因样本量与极值情况致使与

15、实际存一定差异；注3：指数增强-公募曲线不同颜色代表不同时期，从左至右分别为第一次牛熊期、平淡期和第二次牛熊期；注4：纳入指数制作涉及的样本共累计65只。表：公募指数增强基金指数各项指标（ 2005/6/12-2017/2/26 ）数据来源： 金斧子投研中心公募指数增强基金：能否看齐私募？活跃的交投、波动明显的市场环境是指数增强天然的阳光和水分13本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散周度：对三大指数周胜率多不足50%，且平均周度超额收益率多为负；月度：胜率与周度表现相似，多不足50%，且平均月度超额收益率表现更差；启发：数据样本偏多沪深

16、300增强基金，而该期间显然中小市值风格更占优势，可能是导致效果低于预期的重要原因。图：公募指数增强基金指数周度和月度胜率情况（2005/6/12-2017/2/26）数据来源： 金斧子投研中心图：公募指数增强基金指数超额收益率情况（ 2005/6/12-2017/2/26）数据来源： 金斧子投研中心整体胜率和超额收益率不显著，可能跟300指数增强基金占比高有关系公募指数增强基金：能否看齐私募？14本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散周度：对三大指数周胜率均不足50%，且平均周度超额收益多为负；月度：表现劣于周度，对三大指数月胜率多数不

17、足50%，且平均月度超额收益多为负数；启发：首次经历牛熊市场，公募指数增强产品虽获正的绝对收益，但超额收益却不明显。图：公募指数增强基金指数周度和月度胜率情况（ 2005/6/12-2010/4/25）数据来源： 金斧子投研中心图：公募指数增强基金指数超额收益率情况（ 2005/6/12-2010/4/25 ）数据来源： 金斧子投研中心第一次牛熊期胜率和超额收益率：蹒跚学步公募指数增强基金：能否看齐私募？15本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散周度：对三大指数周胜率多数不足50%，且平均周度超额收益多为负；月度：对三大指数月胜率多数不足

18、40%，且平均月度超额收益多为负，亏损超2%；启发：成交量、换手率低的市场，显然不是公募指数增强基金的朋友之一。图：公募指数增强基金指数周度和月度胜率情况（2010/4/25-2014/6/29）数据来源： 金斧子投研中心图：公募指数增强基金指数超额收益率情况（ 2010/4/25-2014/6/29 ）数据来源： 金斧子投研中心平淡期胜率和超额收益率分化较大公募指数增强基金：能否看齐私募？16本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散周度：对三大基准指数周胜率多不足50%，且平均周度超额收益多为正；月度：表现显著好于周度，对三大基准指数月胜

19、率均超50%，平均月度超额收益进一步提升；启发1：随着市场的成熟，第二次牛熊期中，公募指数增强产品虽获负的绝对收益，但超额收益更加明显；启发2：成交量、换手率并不低的震荡市，也可以是公募指数增强基金的朋友之一。图：公募指数增强基金指数周度和月度胜率情况（2014/6/29-2017/2/12）数据来源： 金斧子投研中心图：公募指数增强基金指数超额收益率情况（ 2014/6/29-2017/2/12 ）数据来源： 金斧子投研中心第二次牛熊期胜率和超额收益率：收获增强的果实公募指数增强基金：能否看齐私募？1701 私募指数增强基金：仅仅是收益增强？02 公募指数增强基金：能否看齐私募？03 指数增

20、强的世界真的很美妙？本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散18本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散图：私募指数增强基金指数年化收益情况（2013/3/15-2017/1/27）数据来源： 金斧子投研中心无论是私募指数增强基金，还是公募指数增强基金，均能在长期投资中为投资者来带绝对收益；私募指数增强基金超额收益明显，相对公募指数增强基金优势明显。图：公募指数增强基金指数年化收益情况（2005/6/12-2017/2/26）数据来源： 金斧子投研中心指数增强的世界真的很美妙？绝对收益和相对收益：一个都不能少19本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散图：私募指数增强基金指数波动情况（2013/3/15-2017/1/27）数