中级财务管理讲义

1、内部真题资料，考试必过，答案附后第一章财务管理总论本章讲义结构图负偎筹资活动 筹资财务活动的内容L所有者权益骞资活动投赞财务管理所讲的投赞往往是狭义的投贲，见讲义） 营运资金管理I收入分配（利润分配）企业与收府之间m强制无偿的分配关系?企业的财务关系4企业与投资者之间的关系企业与债权人之间的关系金融工具附券管理的环境（:金融） 金融市场 利息率（金融工具的特征？及划分）（主要掌握分类.）（利率的分类及构成）追求企业利洞最大化财务管理目标1每股利润最大化、股东财富最大优所有看与经营者 财务管理目标的协调V所有者与信权人一时务管理的环节C一般了解）国点）（缺点及进H（优点）绪论 主要问题：历年财管

2、考试的情况。考试基本上围绕教材的基本内容。客观题直接可在教材上找到原话，有关的计算题、综合题难度与教 材例题难度差不多。考试题型主要有五种题型：单选择题（25小题、乃分）多项选择题（1。小题、加分）k总共55分判断题（1口小题、10分、答错扣。5分）计苴题（4小题、为分）主观题-卜占45%L综合题 个大题、差分:*本课的考试特点：.内容覆盖面比较宽。学习时要求全面的理解和把握教材的有关内容。.考题的重复率比较高。从过去来看，重复率大约在10分左右，05年重复少一些。.本课程定量化的计算比较多。主观题、客观题涉及计算的大约占一半。要求考生对重要的公式搞清 楚它的来龙去脉，准确的把握它的应用。教材

3、的结构问题总共12章内容，主要围绕财务管理的四大内容：筹资问题、投资问题、利润分配问题、营运资金管理 问题。其中教材的第三章到第八章、第十二章，这几大内容是比较重要的问题，既是考试的重点，也 是学习当中的难点，尤其是教材的第五章、第六章、第七章内容很重要，而且是12章当中难度最大的。05年与06年教材的内容没有变化，考试大纲也没有变。用 05年教材时，要注意勘误的地方。学习要求教材的内容 计算题、综合题习题旺 串讲（151阳）小时）小时） 重点问题、难点问题展开讲，不堇要的地方，点到为止.因此要求大家在 听课之前施习教材内容，听完课以后，配合每一章的习题迸行强化训练， 做完题之后回过头来，进行

4、复习，把重点问题搞清楚、难点问题克服棹.第一章财务管理总论注意：本章是财务管理的理论基础，从考试角度来讲，占的分值较少，平均占3分左右，主要考客观题。因此，本章的主要学习方法是认真阅读教材当中的重要考点，把考点的内容非常准确的把握。本章的重点：财务活动的内容；财务关系的含义与类型；财务管理的环境；财务管理目标的各种提法的优缺点。一、财务活动的内容财务活动的内容实际上就是财务管理的内容，主要包括四个方面：筹资（如何去筹集资金）、投资（筹 集到资金后如何筹划和使用这些资金）、日常经营活动当中的营运资金的管理（也就是短期资金的管 理）、收益分配的问题（利润分配的问题）。.筹资。对于大家来讲，可以借助

5、资产负债表来理解，表的右边表示的负债和所有者权益，这就体现企业资金 来源的两个渠道，负债有那些筹资活动内容，所有者权益邮包扩那些活动内容，这就造成企业的筹资 活动。负债筹资活罚租金计入.长期 应付款”流动负债（短期借款、应付账款、应付票据等等） / 长期负债（银行长明借款、发行借券、融资租赁）而所有者权益，实收资本、股本*投资者的直接投入、公司增发股票形成的。至于盈余公积金、未分配利润是从公司税后净利润所形成的留成收益，属于企业的内部资金来源，构成企业自有资金来源。.投资活动投资活动实际是资金的筹划活动，这个可以围绕资产负债表的左半部分，左半部分体现的是资产的在 用，流动资产（货币资金、应收昧

6、款、存货、近期投资）长期投资（长期股权投资、长期债权投资）贸产负债表搜浦动性固定资产无形资产资产负债表左半部分的资产占用从广义上来讲都是属于资产的投放（投资）范畴，当然，财务管理所讲 的投资往往是狭义的投资，狭义投资主要是指对外的证券投资，对应资产负债表左半部分的短期投 资、长期投资，在会计上短期投资、长期投资都是指对外的证券投资。.营运资金的管理（资金的营运活动）资金的营运活动是指企业在日常生产经营过程中关于短期资金的管理，也就是短期资金的投放活动，这也可以回到资产负债表的左半部分下的货币资金、应收账款、存货。对货币资金、应收账款、存货等 的管理叫流动资金的管理，也可以叫营运资金的管理。对于

7、工业企业来讲,资金营运活动.收入分配（利润分配）分配既包括对债权人的分配也包括对股东的分配，对债权人的分配就是支付利息，对股东的分配主要 是对股东分配利润（分配股利），但这里所讲的主要是对企业税后净利润的分配，利息是缴纳所得税之 前的分配（属于税前分配的范畴），而这里讲的主要是对股东的分配。给股东分配多少，企业留存多 少，这就是利润分配的范畴。二、企业的财务关系财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系，主要财务关系涉及三方 面：企业与政府之间：强制无偿的分配关系；企业与投资者之间：投资与被投资的关系，投资者有权对企业实施控制、参与分配、有义务承担责 任；企业与债权人之

8、间：债务与债权关系；三、财务管理的环境【要点】财务管理的环境一般包括：经济环境、法律环境、金融环境。其中金融环境是企业最为主要的 环境因素，主要包括金融机构、金融工具、金融市场和利率四个方面。四个方面当中，主要注意后三 个方面。.金融工具应该清楚：金融工具的特征，金融工具：在金融市场上进行投资或者筹资的工具，具有期限性、流动性、风险性、收益性四个基本 特征期限性。股票没有期限，债权是有期限的。流动性。变现能力，也就是容不容易转换成现金；流动性越强，变现力越强，风险就越小。风险性。流动性涉及到风险性问题收益性。通常情况下，风险和收益是对等的。风险小，收益也小；风险大，收益也大。应把握：金融工具的

9、划分货币市场工具（商业震据、国库寿，可转让大金融工具按其期限不同j颤定期存单.回购桃议）I资本市场工具（股票、债券、投资基金）注意：从客观题角度把握那些是货币市场工具，那些是资本市场工具。.金融市场主要掌握分类.教材主要从三个角度划分的：疸期金融市场 货币市场） 按期限分L长期金融市场（资本市场）初级市场（发行市场）（一级市场）接证券交易的方忒和次数JI次级市场（流通市场）（二级市场）基础性金融市场（商业簟据、国库券、股累、借券】 接金融工具的属性金融衍生品市场,交易对象为金融衍生品,（期货、期权）.利息率利息率：一定时期运用资金这一资源的交易价格。要求大家搞清楚：利率的分类教材按三个角度划分

10、的。r基暹利率口多利率并存时，起决定性作用的利率. 搜利率之间的变动关系1L套圉利率.在基准利率的基础上经调整以后得出的利率.1.没有考虑资金的时间价值。在我国，中国人民银行对商业银行贷款的利率，为基准利率；商业银行对个人和公司的贷款利率是套算利率。r固定利率按利率与市场贽金供求状况1i演利率r市场利率按利率暇成机制不同wL法定利率利率的构成利率通常由纯利率、通货膨胀补偿率和风险收益率三部分构成。纯利率：在不考虑通货膨胀，不考虑风险的前提下均衡点的利率。资金时间价值的相对数表示。实际情况下，一般用国库券的利率来表示，但一定要注意：前提条件是通货膨胀率极低。比如说：国债的中长期利率是5%,可以把

11、5%再通货膨胀率极低的条件下看作纯利率。通货膨胀率：但从中长期来看，会有一定的通货膨胀，在这种情况下，除了纯利率之外，还包括额外的通货膨胀率。比如通货膨胀率是 2%,意味着物价水平上涨 2%,那么依然要求得到 5%的回报率的就话，实际收益率只能达到3%,投资者必然在 2%的通货膨胀前提条件下，要求报酬率应该是7%。风险收益率：再放宽条件，现实生活中的投资活动实或多或少带有风险的，投资者会要求得到额外的风险补偿。投 资者要求的利率除了纯利率、通货膨胀补偿率之外，还要求有风险收益率。假设投资者根据投资活动的风险程度额外要求的风险补偿率是3% ,那期望最低的回报率 5%+2% +3%= 10%四、财

12、务管理目标第一种观点：把追求企业利润最大化作为财务管理的目标。注意：这里的利润不是我们会计上所讲的利润总额、净利润，这里的利润是指支付利息、支付所得税之前的利润，是息税前利润的概念，简称EBIT。把追求企业利润最大化作为财务管理的目标的缺陷：例如：现在100元与将来5年后的100元等值与否的关系.没有考虑风险因素。利润是收入与费用配比以后的结果，在会计上只要符合收入的条件就确认收入，可是，收入当中有赊 销的，赊销形成的应收账款等可能产生坏帐损失，在以利润为目标没有充分考虑未来的风险因素。.没有考虑获得利益与投入资本的关系。如占用10亿的资产带来1000万元的利润，利润绝对数是可观的，但总资产利

13、润率只有1%,那投入产出效率是很低的。.带有短期行为的倾向。在我国利润表上没有息税前利润，利润是会计上的利润，故受到会计分期的影响，最长的利润是某一 年的利润，则仅仅考虑一种短期的利润，没有考虑中长期的公司未来发展收益能力。片面强调利润最 大化容易导致短期行为，如不提或少提折旧，当固定资产更新时，会造成很大的资金缺口。第二种观点：每股利润最大化作为财务管理的目标。从普通股股东的角度看，就是每股所分享的净利润，故每股利润=净利润/普通股股数。从每股利润的(EBIT )0 .门表示上可以看出来，EPS= N, EPS的大小借助于 EBLT的大小，则企业利润最大化作为财务管理的目标的局限性在每股利润

14、最大化作为财务管理的目标下同样体现出来啦，比如，企业利 润最大化没有考虑资金的时间价值，每股利润最大化同样没有考虑；企业利润最大化没有充分考虑未 来的风险，每股利润最大化同样没有考虑；企业利润最大化容易导致短期行为，每股利润最大化也容 易导致短期行为。这种提法唯一的进步在于：考虑获得利益与投入资本的投入产出关系。比如说股票价格一定的前提条 件下，股东的股数越多，意味着投入的资本就越多，体现了股东对公司投入的多少，而净利润体现对 股东的回报，所以很好体现了投入资本与回报的配比关系。第三种观点：股东财富最大化(企业价值最大化)作为财务管理的目标。本书所采纳的观点，也是现在最流行的观点。价值：指未来

15、能够给企业带来的现金流入所折合的现值。企业价值：指企业在未来持续经营过程当中，能够给投资者带来的现金流入所折合的现值。追求企业价值最大化是现代企业财务管理的目标，因为：.将未来值折成现值，实际上考虑了资金的时间价值，正好克服利润最大化的第一个缺点。.折合现值时，会涉及到折现率（现在价值与未来价值的换算比率），一般来讲折现率是投资者要求的 最低回报率，而该报酬率由无风险报酬率与风险报酬率组成。所以折现时所用的折现率是充分考虑了 未来风险的。正好克服利润最大化的第二个缺点。.对一般企业的价值的计量的是一件困难的事情，对上市公司而言，假设资本市场是非常有效的，企 业的价值，也就是股票的价值可用股票的

16、价格来衡量。但一定要注意：前提条件是资本市场是非常有 效的。所以在资本市场是非常有效的前提下，追求企业价值最大化应该追求每股价格最大化。而影响 股价的因素很多：越大f 越看好一股价越高从自身角度，主要是经营业臻 1每股润vI体现了投入产出的关系，正好克服利润最大化的第三个缺点。.企业价值最大化必须有长期的、稳定的流入，正好克服企业的短期行为。所以，企业价值最大化理解成现代企业财务管理的目标。注意：价值是未来的现金流入所折合的现值，而不是指企业资产的账面价值，也不是企业资产的重置 价值，而是一种市场价值。五、财务管理目标的协调。财务管理目标的实现除了有协调好外部环境，还要处理好企业内部的财务关系

17、：相关关系人矛盾协调方式所有者与经营者所有者追求企业价值或股东财富最 大化i而经营者追求在任职期内得 翱掰的享受、更高的薪水报酬.解聘；通过所有者约束经营者； 接收：通过市场约束凄营者； 激励：幡经营者的报酬与结皴 挂钩.所有者与俄权人债枫人希望能把债权安全的收回 来，负债企业的负假越f氐越好，而 对于所有者，只要回报率高于借入 资金的利息率，为了实现财务杠杆 效应，所有者希瞿提高负债程度，QW制在借债；收回借款或不再提供新的借 款-六、财务管理的环节财务管理的工作环节包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制和财务分析注：做一般性了解就可以。财务管理的环节中，最重要的是财务预测。第二章 资金

18、的时间价值与风险分析本章为次重点章，主要题型为客观题。出题点：(1)货币时间价值也就是资金时间价值的基本计算。(2)风险的衡量和转移。平均分值：4分。这一章内容作为财务管理当中的一个重要基础，服务于我们以后各章内容，对以后的学习有很大的影 响，因此大家一定要重视这一章的学习。这一章的学习要注意的几个问题：(1)复利终值和现值之间的换算。(2)年金的终值和年金的现值计算，包括普通年金、即付年金、递延年金、永续年金的计算。(3)折现率、期间和利率三者之间的换算。(4)风险的类别和计量方法。(5)期望值，标准离差和标准离差率的计算。(6)风险收益率的含义与计算。有关于风险的对策问题。第一节资金时间价

19、值含义：没有风险和没有通货膨胀条件下的平均资金利润率，这是利润平均化规律作用的结果。前提条件：(1)没有风险 (2)没有通货膨胀资金随着时间的推移所产生的增值就称作叫资金的时间价值。一、把现在的价值和未来的价值进行换算：(1)复利求终值(已知现值 P,求终值F)复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。经常遇到求现值的问题，就是如何把未来值换算成现值，因此必须熟悉复利求现值的表达公式，会表 达就可以了。二、年金含义：指一种等额的，连续的款项收付。基本特征：（1）等额的 （2）连续的一个系列（至少应在两期以上）（一）年金的两种基本形式：（1）普通年金（2）即付年金，也叫预付年金。普通年

20、金与即付年金的区别：普通年金是指从第一期起，在一定时间内每期期末等额发生的系列收付款项。即付年金是指从第一期起，在一定时间内每期期初等额收付的系列款项。普通年金与即付年金的共同点：都是从第一期就开始发生。注意：只要是间隔期相等就可以，并不要求间隔期必须是一年。（二）递延年金和永续年金递延年金和永续年金都是在普通年金的基础上发展演变过来的。所以可以把二者看成是普通年金的两 种特殊的形式。含义：递延年金：是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期才开始发生的系列等额收付款 项。永续年金：是指无限期等额收付的特种年金。(三)重点注意：普通年金1、普通年金求终值和求现值普通年金的终值：就是指把

21、每一期期末发生的普通年金都统一折合成最后这一期的期末价值，然后加 起来就称作普通年金的终值。普通年金的现值：就是指把每一期期末所发生的年金都统一地折合成现值，然后再求和。用符号表示年金战值系数：CF假，L 口卜匚一定要非常熟悉一用符号表示年金现值系效I (PfA, b tiU 尤其是普通年金现值系数2、与普通年金求终值和求现值相联系的问题：(1)偿债基金与偿债基金系数偿债基金：已知年金的终值(也就是未来值)，通过普通年金终值公式的逆运算求每一年年末所发生的年金A,这个求出来的年金 A就称作偿债基金。偿债基金系数：普通年金终值系数的倒数即是偿债基金系数。例如：20年后预计需要100万元用于某一个

22、投资项目，假设银行的借款利率是5 % ,那么从现在开始，每年的年末应该至少在银行存入多少钱，才能够确保第20年的时候正好可以从银行一次性地取出100万。(2)年资本回收额与资本回收系数普通年金现值的计算公式：P= A(P/A, i, n)年资本回收颗是年金现值的逆运算：A=P资本回收额资本回收(A/P, i, n)资本回收系数是普通年金现值系数的倒数，普通年金的现值是资本回收额的一个逆运算，或者说求资 本回收额是普通年金求现值的逆运算。例如：一个项目需要投入 100万，项目预计使用年限 5年，要求的最低投资回报率是15%,那么从第1年年末到第5年年末，每年年末收回多少投资额才能够确保在第5年年

23、末的时候，正好可以把当初投入的100万全部收回。互为倒数关系的系数：(1)复利终值系数与复利现值系数(2)偿债基金系数与普通年金终值系数(3)资本回收系数与普通年金现值系数(四)预付年金(即付年金)预付年金的现值的计算两种计算方法：(1)预付年金的现值=相同期限的普通年金现值X (1 + i )(2)预付年金的现值=预付年金A X预付年金的现值系数预付年金现值系数，是在普通年金现值系数的基础上，期数减 1,系数加1所得的结果。预付年金的终值的计算两种计算方法：(1)预付年金的终值=普通年金终值x (1 + i )(2)预付年金的终值=预付年金A X预付年金的终值系数1,系数减1所得的结果。预付

24、年金终值系数，是在普通年金终值系数的基础上，期数加(五)递延年金如何求现值(1)递延年金的现值=年金 Ax ( n期总的年金现值系数-递延期的年金现值系数)(2)递延年金的现值=年金 AX年金现值系数x复利现值系数如何理解递延年金现值的计算公式 TOC o 1-5 h z A4AI I I III01234 n(1)递延年金现值=A(P/A , i,n)-(P/A,i,2) (2)递延年金现值=A(P/A , i,n-2)(P/F,i,2)【例题】某公司拟购置一处房产，付款条件是，从第7年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次,共100万元，假设该公司的资金成本率为10%则相当于该公司现在

25、一次付款的金额为()万元。A.10 (P /A , 10% 15) - (P/A, 10%, 5)B.10 (P/A, 10% 10) (P/F, 10% 5)C.10 (P/A, 10%, 16) - (P/A, 10% 6)D.10 (P/A, 10%, 15) - (P/A, 10% 6)【答案】A B【解析】递延年金现值的计算：递延年金现值 =A ( P/A,i,n-s ) (P/F, i,s)=A (P/A,i,n ) -(P/A,i,s)s：递延期n:总期数现值的计算(如遇到期初问题一定转化为期末)该题的年金从从第7年年初开始，即第6年年末开始，所以，递延期为5期；另截止第16年年

26、初，即第15年年末，所以，总期数为15期。(六)永续年金：一般了解。永续年金的现值公式：P= A/i三、如何用内插法计算利率和期限(非常重要)例：某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。问借款利率为多少？【答案】根据题意，已知 P= 20000, A= 4000, n=91-。+力）4利率i和普通年金现值系数两者的关系为线性关系，即直线关系。该题属于普通年金现值问题：20000=4000(P/A, i , 9),通过计算普通年金现值系数应为5。查表不能查到n=9时对应的系数5,但可以查到和 5相邻的两个系数 5.3282和4.9164。假设普通年金现

27、值系数5对应的利率为i ,则有：12% ? ? 5.3282i ? ? ? 514% ? ? 4.91643-12% =5- 5,328214%-12%, - 4.9164-5.32S2i=13.6%。内插法的口诀可以概括为：求利率时，利率差之比等于系数差之比；求年限时，年限差之比等于系数 差之比。四、名义利率与实际利率的换算名义利率：当每年复利次数超过一次时，这样的年利率叫做名义利率。实际利率：每年只复利一次的利率是实际利率。实际利率和名义利率之间的换算公式为：式中：i为实际利率；r为名义利率；M为每年复利次数。如何理解名义利率与实际利率的换算公式例：某企业于年初存入 10万元，在年利率为1

28、0%,半年复利一次的情况下，到第 10年末，该企业能得 到多少本利和？【答案】尸=同心0的十5%严或1 F=100000(l+i)1()见IJ； 1000005%)朝-100000(1+ c10。十i严三(1 + 5%严7 =(145%/ -1 = (1 + )M - 1 M第二节风险分析1、风险的概念通俗地讲，风险就是指未来的不确定性，未来的实际结果和我们预期的结果有偏差，那么就称作有风险。风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素所构成。2、风险的类别按照风险损害的对象，可分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险；按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险；纯粹风险是指未来只会造成损失

29、而没有获利可能性的风险。投机风险是指既可能造成损失也可能产生收益的风险。按照风险发生的原因，可分为自然风险、经济风险和社会风险；按照风险能否被分散，可分为可分散风险和不可分散风险；可分散风险就是指可以通过投资组合分散的风险；不可分散风险是不能够通过投资组合来分散的风险。按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险（或系统风险与非系统风险 ）；系统风险指由于外部市场的因素的变动给所有企业或者或绝大部分企业带来的不确定性。（不能够通过投资组合分散）也是不可分散风险。非系统风险是指来自某一个公司的特定事件所引起的风险。（可通过投资组合分散），也称作公司的特定风险，或可分散风险。企业特定风险又可分为

30、经营风险和财务风险。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。3、风险衡量（1）期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相对应的概率为权数计算的加权平均值。其计算公 式为：i = 1（2）离散程度离散程度是用以衡量风险大小的指标。表示随机变量离散程度的指标主要有方差、标准离差和标准离 差率等。标谁离差。=J 2 -营）工1V3 =1标准离差是以绝对数来衡量待决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大; 相反，标准离差越小，风险越小。标准离差的局限性在于它是一个绝对数，只适用于相同期望值

31、决策方案风险程度的比较。_仃标准离差率V= = M1C0%E标准离差率是以相对数来衡量待决策方案的风险，一般情况下，标准离差率越大，风险越大；相反, 标准离差率越小，风险越小。标准离差率指标的适用范围较广，尤其适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。4、风险收益率风险收益率是指投资者因冒风险进行投资而要求的、超过资金时间价值的那部分额外的收益率。风险收益率、风险价值系数和标准离差率之间的关系可用公式表示如下:RR=bXV式中：RR风险收益率b风险价值系数（风险的价格）V标准离差率（风险的程度或风险的数量）在不考虑通货膨胀因素的情况下，投资的总收益率（R）为:R=FF+ RR=RF+bX V

32、（要求非常熟悉）上式中，R投资收益率RF无风险收益率5、风险对策（1）规避风险（2）减少风险（3）转移风险（4）接受风险第三章企业筹资方式本章属于重点章，平均分值占9.5分，题型可以考客观题，也可以考计算分析题，甚至综合题。主观题的出题点主要集中在资金需要量预测的比率预测法、融资租赁租金的计算、现金折扣成本的计算和决 策、债券发行价格的确定。本章的重点：（主要把握）.企业资金需要量预测的销售额比率法、高低点法；.普通股的含义、特征与分类、普通股的价值与价格、普通股的权利、普通股筹资的优缺点；.优先股的性质、动机与分类、优先股的权利和优缺点；.认股权证的含义、特征、种类、构成要素及作用；.银行借

33、款的种类、与借款有关的信用条件、借款利息的支付方式和银行借款筹资的优缺点；.债券的发行与偿还、债券筹资的优缺点；可转换债券的性质、基本要素和优缺点；.融资租赁的含义、融资租赁与经营租赁的区别、融资租赁的形式与程序、融资租赁租金的计算；.商业信用的形式、商业信用条件、现金折扣成本的计算、利用商业信用筹资的优缺点；.杠杆收购的含义、利用杠杆收购筹资的特点与优势、杠杆收购筹资的模式。第一节企业筹资概述（一）筹资的动机（简单了解）设立性筹资的动机：吸收投资者直接投资或发行普通股筹集资本金。扩张性投机：主要是为扩大企业的经营规模，需要追加投资。调整性筹资动机：为优化资金结构，调整现有资金结构所需要的资金

34、。混合性动机：包括两方面，一是为了扩大规模，同时为了优化资金结构。（二）企业筹资的分类V按照资金的来源渠道不同祝益筹贯（通过所有者愧益如何筹集自有资金）-负债筹资（筹措企业的借人赞金）这个问题可结合资产负债表的右半部分，所有者权益筹集自有资金的方式：吸收投资者直接投资、向 股东发行股票、净利润所形成的盈余公积金和未分配利润（留存收益），负债筹资包括流动负债（银行 的短期借款、利用商业信用，如应付账款、应付票据） 、长期负债（长期借款、发行债券、融资租赁）V按照是否通过金融机构直挎筹贲（发行股里, 发行债券、商业信用）L间挎等资（银行的借款筹资）V按照资金的取得方式内源筹资（计提的固定资产折旧/

35、留存哝益）4F （最重要）L外源筹资 （通过外部市场筹集.）v按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。V按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集总结：企业筹资方式应该搞清楚，那些属于权益资金，那些属于债务资金。（三）企业筹资的基本原则：规模适当、筹资及时、来源合理、方式经济（四）企业资金需要量预测按小 b的确定方式不同定性顼测4企业资金需要量湎测方用比率湎额强、粕售百分率衔测法）L定量题测 回归分析法I资才领测法资金习性分为:不变资金，不受前局堂音响而保持不变的资金不变资金变动资金士随产销量成正比例变动的资金k款可把赍金分为两种半变动资金;既有不受赍

36、金，又有变动资金 L变动赍金则，不变资金习惯用 a表示，单位变动资金用 b表示，x表示业务量，y表示资金占用量，它们之间的 关系可用下式表示：总资金线性方程：y=a+ bx注意：销售百分率预测法作为考试的重点，可与其他章节的内容综合起来出题。回归分析法一般了解，高低点法注意客观题。（1）销售百分率预测法【例题1】某公司2004年销售收入为1000万元，销售净利率为 10%净利润的60阴配给投资者。2004 年12月31日的资产负债表（简表）如下： 资产负债表（简表）2004年12月31日单位：万元赍产期末余颤负债及所有者帆益期末余额货币留金100应付赈款4。应“姗款200应付票据60存货300

37、长期借款300固定资产净值400臭1攵资本4X留存收益200赍产总计1000,负债与所有看权益总计Sg该公司2005年计划销售收入比上年增长20%o据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，公司现有生产能力尚未饱和。假定该公司2005年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。预测该公司 2005年外部融资需求量。分析：.考虑新增资产（新增资金的占用）或者说新增资金来源。.有一部分资产随着收入的增长而增长（往往同比率增长）称为变动性资产，另一部分资产不随收入 变动称为非变动性资产，一般来讲，企业的货币资金、应收账款、存货属于变动性资产，企业的短期 投资、长期股权投资、长期债

38、权投资、无形资产等等是非变动性资产。固定资产是否为变动资产要视具体情况而定。如果企业生产能力已经饱和，产销规模扩大，固定资产 也必须增加，此时固定资产属于变动性资产；如果企业生产能力尚未饱和，则销售增加固定资产不必 增加，此时固定资产就不随销售额变动而变动，固定资产属于非变动性资产。企业的货币资金、应收账款、存货属于变动性资产的解释听录音。根据以上分析：增加的资产=增量收入X基期变动资产占基期销售额的百分比=（1000X20% X （ 100+200+300） /1000=120 （万元）增加的自然负债=增量收入X基期变动负债占基期销售额的百分比自然性融资 j B=（1000X2（M） X C

39、4Ofi0） /1000=20 （万元）外购存货当期一般是不付款 的，带来应付跟款或应付票据, 这部分负债带来形来源，而 银行借款，发行债融资租 赁是不随收入变动的口增加的留存收益=预计销售收入x计划销售净利率x留存收益率留何攵益也带来资金来源.二（小区十-10COX （1+30%） X10%X （1*0%）-48 （万元）即：外部资金需要量4 F =（变动资产销售百分比x新增销售额 ）-（变动负债销售百分比x新增销售额 ）预计销售额x计划销售净利率x （1股利支付率）=增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益=120-20-48=52 （万元）或：外部资金需要量4 F=增加的资产 -增加的

40、自然负债-增加的留存收益=基期变动资产x销售增长率-基期变动负债x销售增长率-计划销售净利率x预计销售额x （1 -股利支付率） R乂竺.5乂竺（故+ 3o）xpx3国 品=( 100+200+300) X 20%- (40+60) X 20%- 1000X ( 1+20%) X 10% ( 1-60%)=120-20-48=52 (万元)注意：销售百分率预测法有两个公式：基期的变动资产合计数（A） X鞘售赠产率（筝）加的愦产外部资金需要量=3加的资产一新噌的变动性负债一前计下年度税后市6闰形成的留存收益=拓计销售甑（品x血计的净利率（F） X留存收益 率（E）新噌的变动性负债=基期的变动负

41、债合计数（B） X销售增产率（与）基期变动置产占基期错售甑的百分比(且)X新增销售额最2( AS) 500/1 aOOX2DO=HO=计生肖售甑【用十帖)X顼计的净利庠(P) 乂留存收益率但)外部资金需要量=增加%资产一新噌的自能性负愦一的计下年度税后利润形成的留存收益基期变动负倍占基期销售额的百分比() 当X新喈销售领c As)(40+00) /1000X 200=20注意：第一种公式体现出销售百分率预测法的精髓，应重点理解与掌握第一种公式。总结：以上公式计算主要是确定A和B,即变动性资产和变动性负债。变动性资产和变动性负债在考试当中往往直接给出，因为实际工作当中，不同的企业、时期、行业，那

42、些资产敏感，还是非敏感，那些负债敏感，还是非敏感，往往是相对的。2003年考题：已知：某公司 2002年销售U攵入为20000万元，销售净利润率为 12%,净利润的60阴配给 投资者。2002年12月31日的资产负债表(简表)如下：资产负债表(简表)2002年12月31日单位：万元资产期末余额负低及所有者权益期末余额货币赍金1000应付账款10CO应4娜款净颤3OW应付需据2gg存货6000长期借款9000固定资产净值7000实收资本4000无形赍产1000鹃存收益2000资产总计13000负债与所有者权益源计1800Q该公司2003年计划销售收入比上年增长30%为实现这一目标，公司需新增设备

43、一台，价值 148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为 10%期卜M为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%要求：（1）计算2003年公司需增加的营运资金。增加的营运资金=增加的流动资产一增加的流动负债，题目中给出公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，则增加的流动资产=10000X 30%=3000（万元），增加的流动负债=3000X30%= 900（万元），即增加的营运资金=增加的流动资产（3000

44、）增加的流动负债（900） = 2100 （万元）预测2003年需要对外筹集的资金量。对外筹集的资金量=A nB 工（AS, + 瓦）x ?乂 E距 瓦= 3000 900 1248= 852 （万元），但未考虑固定资产的增加（148万元），则全部的外部融资需求量= 852+ 148= 1000 （万元）。或者，2003年需增加的资金总额 =2100+148=2248 （万元）2003 年内部融资额=20000X （ 1+30%） X12%X （ 1-60%） =1248 （万元）2003年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000 （万元）（3）计算发行债券的资金成本。等大家学完第四

45、章内容以后，直接根据计算公式算出资金成本。（6.7 %）注意：大家在看书过程中，注意63页第一自法然段，关于销售额比率预测资金需求量的两个前提，另外，65页中间关于销售额比率预测外部融资需求量的两个计算公式。（2）资金习性预测法。资金习性预测法主要是业务量与资金占用量之间的关系，可以把关系确定为y=a+bx（不变资金习惯用 a表示，单位变动资金用b表示，x表示业务量，y表示资金占用量）关键：a和b的确定。回归直线法回归直线法最大的优点是预测比较准确，但最大的问题是该方法比较复杂。回归直线法中a和b的计算:例题；见书68页例题3【解析】把6年的资料代入方程，形成 6个方程，书上6个方程，现在假设

46、 N个方程:将n个方程相加，即有：V* V -由（1）得；b=十诲（1D两边同时乘以即有:得（2）代入（3）化简后得到：吃 ”一&了高低点法这种方法最大的特点就是简单，但预测的结果不如回归分析法预测的结果精确。找出一高一低两组资料，将两组资料代入到方程以后构成方程组，然后就能求出a和bo注意：1.选择高点、低点的标准。（根据业务量（销售收入或销售量）来选择高点和低点。不能以资金 占用量来选择，因为销售收入最高时，资金占用量不一定最高。）2.选择高点、低点以后，把高低两点代入方程，注意如何计算单位变动量bo第二节 权益资金的筹集一、吸收直接投资V吸收直接投资的优缺点：与负债筹资比较独特优点主要有

47、：优点：吸收直接投资与发行普通股都是属于企业的权益资金，提高企业的财务实力，增强企业信誉；不涉及还本，财务风险小；财务负担轻；限制性条款少。缺点有：缺点：资金成本较高；容易分散企业控制权；权益资金筹集容易使股东每股利润摊薄。吸收直接投资与增发普通股比较独有的优点：能尽快形成生产能力注意：此考点容易出客观题。二、发行普通股V普通股股东的权利 （一般性了解）公司管理权：包括投票权、查账权、阻止越权的权利。分享盈余权：按出资比例分取红利。出售或转让股份权：依照国家法规和公司章程出售或转让股票。优先认股权：原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购公司新增发的股票。剩余财产要求权：依法分取公司解散清算

48、后的剩余财产。注意：重点掌握教材 83页的普通股的发行价格的三种确定方式。V普通股的发行价格（重点）普通股发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。市盈率（教材第12章今年新增了该财务指标）=每股市价/每股收益，所以，每股市价=每股收益x发行市盈率溢价倍率=每股市价/每股净资产，所以，每股市价=每股净资产X溢价倍率每股净资产=净资产总额 /普通股股数竞价确定法：（教材 84页）根据价格优先，同价位申报时间优先的原则来确定。举例：本次拟发行1000万股，甲、乙、丙、丁四公司的申购量及价格为：甲公司300万股5.15元/股乙公司320万股4.92元/股丙公司28

49、0万股4.89元/股丁公司210万股4.81元/股则发行价格为4.81元/股。现金流量折现法。（了解）第一步，把公司在未来持续经营的前提条件下，每年的现金净流量，根据合适的折现率，折合成现 值，再加总，计算出公司市场总价值。第二步，公司市场总价值 /普通股股数=每股的市场价值。第三步，以每股价值为基数，进行适当的调整，确定股票的发行价格。V股票上市的利弊分析（了解）三、发行优先股（教材89页）（重点）（1）优先股的性质：见 P89中间一个自然段。是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有 债券性质。从普通股东角度，优先股属于企业的负债；从债权人角度，优先股和普通股一样属于企业的主权资金；从公司管理层角度，优先股是一种混合性证券。（2）发行优先股的动机（教材89页）企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺（可赎回彳t先股）；优化资本结构（可