期货投资学复习文件

1、名词解释期货：所谓期货，一般指期货合约，确实是指由期货交易所统一制定的、规定在今后某一特定的时刻和地点交割一定数量标的物的标准化合约。期货价格理论：即持有成本理论，商品期货价格等于即期现货价格加上合约到期的储存费用（持有成本）。结算机构：结算机构是负责对每日成交的期货合约进行清算，对结算所会员的保证金账户进行调整平衡，负责收取和治理保证金的机构。期货经纪公司：是以期货经纪代理业务为主业的公司，即依法成立，代理客户，用自己的名义进行期货买卖，以收取客户佣金为主业的独立核算经济实体期货合约：是指由期货交易所统一制定的、规定在今后某一特定的时刻和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。它是期货交易的

2、对象保证金制度：是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金，作为其履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖，所交的资金确实是保证金，那个比例通常是5%10%，合约规定的保证金是最低的保证金，要紧有会员保证金和客户保证金。平仓制度：平仓指在交割期之前，卖出（或买进）与先前已买进（卖出）相同交割月份、相同数量、同种商品的期货合约的交易行为。持仓限额制度：是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。 强行平仓制度：是指当会员或客户的保证

3、金不足并未在规定时刻内补足，或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时，或者当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。是交易所对违规者的有关持仓实行平仓的一种强制措施。10套期保值：确实是通过买卖期货合约来幸免现货市场上相应实物商品交易的价格风险。在期货市场上买进（卖出）与现货市场品种相同、数量相同的期货合约，以期在以后某一时刻在现货市场上买进（卖出）商品时，能够通过期货市场上持有的期货合约的平仓盈利来冲抵因现货市场上价格变动所带来的风险。11买入套期保值：套期保值者由于今后需要买入现货，首先在期货市场买入相应期货合约，在实际需要买入现货时，将期货合约平仓的交易行为称

4、为买入套期保值。12卖出套期保值：套期保值者由于今后需要卖出现货，首先在期货市场卖出相应期货合约，在实际需要卖出现货时，将期货合约平仓的交易行为称为卖出套期保值。13基差交易：买卖双方通过协商，由在期货市场参与保值的一方确定协议基差的幅度以及交易对手通过期货市场选择交易价格的时刻范围，也即交易对手在这一时刻范围内选择某日的期货价格作为计价基础，在所确定的计价基础上加上协议基差得到双方现货交易的协议价格，从而双方以该协议价格交割现货，而不需要考虑该商品在交割时的现货市场实际价格。14套利交易：指的是在买入（卖出）某种合约的同时，卖出（买入）相关的数量相同的另一种合约，并在某个时刻同时将两种合约平

5、仓的交易。15蝶式套利：是由两个共享居中交割月份的买近卖远套利和卖近买远套利组成。原理：套利者认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份期货合约价格之间的相关关系将会出现差异。16外汇：外汇是外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。一种外币成为外汇的前提条件是自由兑换性和普遍同意性。17外汇汇率：是指一国货币表示的另一国货币的价格，即两种不同货币的比价。18跨币种套利：是指交易者通过对同一交易所内交割月份相同而币种不同的期货合约的价格走势的研究，买进（卖出）某一币种的期货合约，同时卖出（买进）另一币种相同交割月份的期货合约的交易行为。在买入或卖出期货合约时，金额应保持相同。1

6、9期权：是指在某一限定的时期内按事先约定的价格买进或卖出某一特定金融产品或期货合约（统称标的资产）的权利。20权利金：即期权的价格，是期权买方为了猎取权利而必须向期权卖方支付的费用，是期权卖方承担相应义务的酬劳。21执行价格：是期权合约中事先确定的买卖标的资产的价格，也即期权买方在执行期权时，进行标的资产买卖所依据的价格。22看涨期权：指期权的买方在交付一定的权利金后，拥有在以后规定时刻内以期权合约上规定的执行价格向期权的卖方购买一定数量的标的资产的权利。23看跌期权：买方在交付一定的权利金后，拥有在以后规定时刻内以期权合约规定的执行价格向期权的卖方卖出一定数量的标的资产的权利。2425. 欧

7、式期权：是指期权的购买方只有在期权合约期满日（即到期日）到来之时才能执行其权利，既不能提早，也不能推迟。若提早，期权出售者可拒绝履约；而若推迟，则期权将被作废。26美式期权：是指期权购买方可于合约有效期内任何一天执行其权利的期权形式。超过到期日，美式期权也作废。27无爱护期权：指期权卖方本身并未持有期权标的资产的期权。28对冲平仓：在期权到期之前，交易一个与初始交易头寸相反的期权头寸。2930内涵价值：是期权买方立即履行合约时可猎取的收益，它等于期权合约执行价格与标的资产市场价格之间的差值。31时刻价值：是期权买方立即履行合约时可猎取的收益，它等于期权合约执行价格与标的资产市场价格之间的差值。

8、时刻价值对期权卖方来讲反映了期权交易期间内的时刻风险，对期权买方来讲反映了期权内涵价值在以后增值的可能性。32强制减仓制度：是指交易所将当日以涨跌停板价 HYPERLINK /wiki/%E7%94%B3%E6%8A%A5 o 申报 申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利投资者按持仓比例自动撮合 HYPERLINK /wiki/%E6%88%90%E4%BA%A4 o 成交 成交。同一投资者双向持仓的,则其净持仓部分的 HYPERLINK /wiki/%E5%B9%B3%E4%BB%93 o 平仓 平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其 HYPERLINK /wiki/%

9、E5%AF%B9%E9%94%81 o 对锁 对锁持仓自动对冲。（针对股指期货）33限价指令：是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令34取消指令：是指客户要求将某一指定指令取消的指令35市价指令：是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令的未成交部分自动撤销。36简答题简述期货市场的功能和作用风险规避、价格发觉、投资工具、缓解价格波动（自己略微扩展下）简述期货交易与现货交易之间的联系与区不联系：现货交易是指买卖双方依照商定的支付方式与交货方式，采取即时或在较短时刻内进行实物商品交收的一种交易方式；期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。其交易对象

10、是标准化的期货合约。期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在今后某一特定的时刻和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易进展到一定程度和社会经济进展到一定时期才形成与进展起来的。期货交易与现货交易互相补充，共同进展。区不：交割时刻、交易对象、交易目的（现货：买卖商品；期货：套利保值）、交易场所（现货：无限制；期货：期货交易所）、结算方式（现货：一次结清；期货：保证金结算）期货交易与远期交易的联系与区不联系：期货交易是指（同题2），远期交易是指买卖双方签订远期合同，规定在以后某一时刻进行实物商品交收的一种交易方式。远

11、期交易的差不多功能是组织远期商品流通，进行的是以后生产出的、尚未出现在市场上的商品的流通。而现货交易组织的是现有商品的流通，因而远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时刻上的延伸。期货交易与远期交易均为买卖双方约定于以后某一特定时刻以约定价格买入或卖出一定数量的商品。区不：交易对象（远期：非标准化合约；期货：标准化合约）、功能作用（远期：调节供求、减少价格波动；期货：规避风险、发觉价格）、履约方式（远期：实物交割；期货：实物交割和对冲平仓）、信用风险（远期：大；期货：小）、保证金制度（远期：自由商定；期货：特定）期货交易所的职能提供交易场所、设施及相关服务，制定并实施业务规则，设计合约、安

12、排上市，组织和监督期货交易，控市场风险，保证合约履行，公布市场信息，监管指定交割仓库 期货合约的差不多条款合约名称、交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格波动幅度限制、交割月份、交易时刻、最后交易日、交割日期、交割等级、交割地点、保证金、交易手续费、交割方式、交易代码6简述期货合约的平仓原则对原持有的期货合约同意被平仓的时刻是该合约的交割月份的最后交易日往常任何一个交易日；拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约的品名和交割月份，应该相同；两者的买卖方向应该相反。两者的数量同意不一定相等，亦即同意部分平仓；平仓合约申报单应注明是平仓。7简述强行平仓实施的条件 会员交易保证金不足并未能在规定时限

13、内补足；持仓量超出其限仓规定标准；因违规受到交易所强行平仓处罚的；依照交易所的紧急措施应予强行平仓的；其他需要强行平仓的。8简述期货交易的流程选择经纪公司、开户、下单、竞价、结算、成交回报与结算单的确认9简述套期保值需遵循的原则品种相同、数量相等、方向相反、时刻相同10简述套期保值的利弊利：能够规避原材料价格上涨所带来的风险、提高了企业资金的使用效率、节约了仓储费用、保险费用和损耗费用、能够促使现货合同的早日签订弊：买入套期保值交易会失去价格下跌的好处。在买入套期保值操作中，则失去了由于价格下跌而可能获得低价买进商品的好处。11简述卖出套期保值的利弊利：能够关心生产商、销售商和农场规避以后现货

14、价格下跌的风险，有利于现货合约的顺利签定。 弊：卖出套期保值交易者失去今后价格上涨可能带来的额外收益。12简述套期保值实现的条件期货价格与现货价格走势一致、期货价格与现货价格到期聚合13简述套利交易的作用套利交易不仅有助于期货市场有效发挥其价格发觉功能，也有助于使被扭曲的价格关系回复到正常水平。套利交易可抑制过度投机。套利交易可增强市场流淌性。14简述蝶式套利的特点蝶式套利实质上是同种商品跨交割月份的套利活动。蝶式套利由两个方向相反的跨期套利构成。连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约。在期货合约数量上，居中月份期货合约等于两旁月份期货合约之和。蝶式套利必须同时下达三个开仓指令和三个平仓指

15、令。15简述期权与期货的联系和区不 联系：差不多上在有组织的场所期货交易所或期权交易所内进行交易。场内交易都采纳标准化合约方式。 都由统一的清算机构负责清算，清算机构对交易起担保作用。 都具有杠杆作用。 区不：期权的标准化合约与期货的标准化合约有所不同。 买卖双方的权利与义务不同。 履约保证金规定不同。 两种交易的风险和收益有所不同。16简述长期期权与短期期权相比所具备的特点长期期权价值对时刻变化的敏感性较小。长期期权价值对利率变化和连续股利率变化的敏感性较大。长期期权的交易单位比较小。长期期权执行价格的设定档次较多。17简述期货交易指令的内容、期货交易的品种、交易方向、数量、月份、价格、日期

16、及时刻、开仓或者平仓、期货交易所名称、客户名称、客户编码和帐户、期货经纪公司和客户签名等。18简述期货的交易流程计算题风险率风险率=客户权益按经纪公司规定的保证金比例客户所有头寸（持仓）占有保证金总额100%。 客户权益=上日资金余额当日资金存取当日平仓盈亏实物交割款项当日交易手续费当日浮动盈亏。（关于当日资金存取，存入（入金）资金为+，取出资金（出金）为，一般客户没有实物交割款项。当日实际平仓盈亏指当天所有平仓产生盈亏加总。当日浮动盈亏指所有未平仓合约（持仓）平仓盈亏总和，那个地点要注意的是平仓价均采纳当日的结算价。）例：某客户在2006年5月2日买入上海期货交易所7月份铜10手，成交价格4

17、5,000元/吨，当天平仓5手，平仓价格为45,200元/吨，当天的结算价为44,900元/吨，计算当日平仓盈亏和当日浮动盈亏。 平仓盈亏：55（45,20045,000）=5,000元，盈利5,000元 浮动盈亏：55（44,90045,000）=2,500元，亏损2,500元 假如同时买卖几种商品期货，分不将实际盈亏和浮动盈亏总和。基差基差现货价格期货价格基差变强（正值越大）,有利于卖出套期保值，基差变弱（负值越大），有利于买入套期保值。现货市场价格与期货市场价格同向变动，起冲抵作用，现货市场与期货市场反向变动起叠加作用。关于买入套期保值者而言,事实上际买入现货的成本为: S2-(F2-F

18、1)=F1+(S2-F2)=F1+B2 套期保值的收益为： S1-(F1+B2)=B1-B2 关于卖出套期保值者而言,事实上际卖出现货的收益为: S2+(F1-F2)=F1+(S2-F2)=F1+B2 套期保值的收益为：F1+B2-S1=B2-B1基差交易差不多策略（叫价交易）买方叫价交易是指由现货商品的买方决定最后成交价格的一种基差交易方式 关于卖方而言,事实上际卖出现货的收益为: S2+(F1-F2)=F2+B*+F1-F2=F1+B* 基差交易的收益为： F1+B*-S1=B*-B1 S2=F2+B*，B*为预先约定的基差卖方叫价交易是指现货商品的卖方决定最后成交价格的一种基差交易方式

19、关于买方而言,事实上际买入现货的成本为: S2-(F2-F1)=F2+B*-F2+F1=F1+B* 基差交易的收益为： S1-(F1+B*)=B1-B*套利交易跨市套利（单位：美元/蒲式耳） 跨商品交易（单位：美元/蒲式耳） 跨期套利i买近卖远套利操作过程（单位：元/吨）卖近买远套利操作过程（单位：元/吨） 跨期套利分析 买近卖远：盈亏=(F1-F1)+(F2-F2)=B-B卖近买远：盈亏=（F1-F1）+(F2-F2)=B-B 4 外汇期货合约 i芝加哥商业交易所要紧外汇期货合约（必背） ii外汇期货的买入套期保值例：美国进口商5月5日从德国购买一批物资，价格125,000欧元，1个月后支付

20、货款。为了防止汇率变动风险（因欧元升值而付出更多美元）。该进口商5月5日在期货市场买入1张6月期的欧元期货合约，面值是125,000欧元，价格是1.2020美元/欧元。其他价格及整个操作过程如下表所示。 iii外汇期货的卖出套期保值例：美国一出口商7月8日向加拿大出口一批物资，加元为计价货币，价值100,000加元，议定2个月后收回货款。为防止2个月后加元贬值带来损失，该出口商在期货市场卖出1张9月期加元期货合约。加元面值100,000加元，价格0.8595美元/加元，其他的价格及整个操作过程如下表所示。 iv交叉套期保值例：德国一出口商5月5日向英国出口一批物资，计价货币为英镑，价值625,

21、000英镑，1个月收回货款。5月5日现汇市场英镑对美元汇率为1.7020美元/英镑，欧元对美元汇率为1.2040 美元/欧元，则英镑以欧元套算汇率为1.4136欧元/英镑（1.7020美元/英镑1.2040 美元/欧元）。为防止英镑贬值，该公司决定对英镑进行套期保值。由于不存在英镑对欧元的期货合约，该公司能够通过出售10张英镑期货合约(625,00062,500)和购买7张欧元期货合约（625,000英镑1.4136欧元/英镑125,000欧元7.068），以达到套期保值的目的。现汇汇率、期货交易价格及具体操作过程如下表所示。 v套利交易（跨期、跨市场、跨币种） 跨期与跨市场同商品期货 跨币种

22、套利 例：5月10日，芝加哥商业交易所6月期加元的期货价格为1.2010美元/加元，6月期欧元的期货价格为1.2000美元/欧元，那么6月期加元期货对欧元期货的套算汇率为1加元1欧元(1.2000美元/欧元1.2010美元/加元=0.9991加元/欧元。如投资者预测加元与欧元将对美元升值，且加元将比欧元升值更多，因此，某交易者买入100张6月期加元期货合约，同时卖出100张6月期欧元期货合约。6月5日，该交易者分不以1.2110美元/加元和1.2080美元/欧元的价格对冲了持仓合约。其操作过程如下表所示。 .5. 利率期货i远期收益率计算两式之比得：Ren+1=（1+Rn+1）n+1/（1+R

23、）nRen+1为n年至（n+1）年短期投资的预期收益率。ii利率期货套期保值买入套期保值例：3月15日，某公司可能6月15日将有一笔10,000,000美元收入，该公司打算将其投资于美国30年期国债。3月15日，30年期国债的利率为7.50%，该公司担心到6月15时利率会下跌，故在芝加哥期货交易所进行期货套期保值交易。具体操作过程如下表所示。（每份合约分为100点，每点分为100个基点，30年债价格的最小变动单位是1/32点）卖出套期保值例：某公司6月10日打算在9月10日借入期限为3个月金额为1,000,000美元的借款，6月10日的利率是9.75%。由于担心到9月10日利率会升高，因此利用

24、芝加哥商业交易所3个月国库券期货合约进行套期保值，其具体操作过程如下表所示： 跨品种套利例：某年2，3月间，欧洲美元利率与国库券贴现率均上升，但欧洲美元利率上升得更快，某交易商正确地可能到这一变化。买卖面值、价格及具体操作如下表所示。股指期货i股指的计算方法 算术平均：P：股票平均价格；Pi：组成股票价格指数的某种股票的价格；n：组成股票价格指数的股票个数。 加权平均： P：股票加权平均价格； Pi：组成股票价格指数的某种股票的价格； Wi：某种股票的交易量ii要紧的几种股指期货合约芝加哥商业交易所标准普尔500股指期货合约 香港交易所恒生指数期货合约芝加哥商业交易所小型股指期货合约要紧条款股

25、指期货的买入套期保值例：某香港公司在9月1日可能3个月后将会收到一笔3,000,000万港元的还款，并打算收到这笔资金后用它买入汇丰控股股票。目前该股价格为150港元/股。经综合分析后，该公司认为港股大盘正处于上涨趋势，汇丰控股在3个月以后股价可能上涨许多，使届时的入货成本大增。为规避此种风险，该公司在恒生指数期货市场进行多头套期保值。具体操作过程见下表。股指期货的卖出套期保值例：某基金经理持有一组由50只美国公司股票组成的股票投资组合，1月1日总市值为1,000,000美元。该基金经理分析美国整体经济形势后，认为股市可能立即面临一个较长的下调期，而依照该基金的总体投资打算，必须在股市中保留上

26、述投资组合作长期策略性投资。为幸免股市整体下调产生的股票市值损失，该基金经理在S&P500股票指数期货市场进行了空头套期保值。具体操作过程见下表。最佳套保比率最佳套保比率是达到完全套期保值效果时持有股票指数合约的价值与所需保值的股票价值之比。（计算合约张数即可）系数：系数表明一种股票的价格相关于大市上下波动的幅度，即当大市变动1%时，该股票预期变动百分率。：股票组合的系数； Xi：某种股票权数； i：某种股票的系数。最佳套期保值合约张数N可用下式计算：v：股票组合的总价值；m：股价指数每变动一点的价值；p ：股价指数的点数； ：股票组合的系数 。例：若股票组合总价值为1,000,000美元，且

27、该股票组合 系数等于1.2，当时S&P500种股票价格指数为1200点，则最佳套期保值合约张数为： =2张当股市看涨，投资者希望持有一些系数大的股票；当股市看跌，则希望持有一些系数小的股票。投资者能够用买卖股票指数期货代替调整股票构成以增加或减少股票（或股票组合）的系数。计算方法如下：当预料股价下跌时，即要求减小，*时，则需要卖出期货合约，其张数为：当预料股价上涨时，即要求增大，*时，则需要买进期货合约，其张数为：原投资组合的系数；*：目标的投资组合系数。股指期货的投机交易例：某投资者预测近期美国股票将会上涨，因此买入1张1月期的SP500股指期货合约，指数点为1,000，1张合约价值为100

28、0250=250,000美元。不久行情果然上涨，该投资者在1,100点卖出合约平仓，售价为1,100250=275,000。通过交易共获利25,000美元。股指期货的套利交易例：5月15日，美国S&P500指数期货6月份合约的指数价格为1092点，9月份合约的指数价格为1094点，某投资者通过市场分析后认为，股市已过峰顶，正处于下跌的初期，且6月份合约下跌更快，因此他决定售出6月份指数期货合约100张，同时，他又购进9月份该指数期货合约100张，如此他就采取了卖近买远套利的策略。与该投资者的预期一致，股市开始下跌，不久，交易所内6月份合约的指数价格下跌到1012点，9月份合约则下跌到1042点

29、。6月张合约指数价格下跌幅度为80点，而9月张合约下跌幅度为52点，近期变化幅度大于远期变化幅度，两个合约的价格变动之差为28点，则该投资者获得的利润为700,000美元(25028100)。无爱护期权卖方保证金计算方法：i. 出售期权的所有收入加上股票期权标的股票的20%减去期权于虚值状态的数额（执行价格与市场价格之差）。ii. 出售期权的所有收入加上股票期权标的股票的10%。(取两者中较大者)例: 某一投资者出售了5个无爱护的看涨期权（每个100股）。权利金为5美元，执行价格为42美元，股票价格为40美元。由于期权处于虚值状态，期权的虚值为2美元。 按以上第一种计算方法得出： 500（50.2402）5,500美元 按以上第二种计算方法得出： 500（50.140）4,500美元 因此，保证金为5,500美元。假如本例中是一个看跌期权的话，它处于实值状态，实值为2美元，要求的保证金将是： 500（50.240）6,500美元8有爱护看涨期权卖方保证金（不交保证金）9要紧的股票期权合约（记住交易单位和最小变动价位）芝加哥期权交易所股票期权合约欧洲期货交易所股票期权合约香港交易所股票期权合约股票期权的套期保值例：假设某投资者手上拥有B股票3000股（即30手），该投资者为规避股票价格变动风险，预备进行看涨