再融资规模须与分红额对应

1、再融资规模须与分红额对应只有上市公司盈利与股东回报齐头并进的再融资， 才会带来资本市场效率的提升，才会杜绝经营不佳、不讲回 报类公司的圈钱行为。上市公司通过资本市场进行再融资本是件正常的事情， 但许多公司的再融资却具有“圈钱”性质。一些公司通过资 本市场再融资不仅没有给股东带来较好的分红回报，业绩也 一号再号，分红根本无从谈起。从今年市场情况来看，再融资中，大型公司仍然居多， 规模空前。截至目前，16家上市银行中已经有14家宣布了 再融资计划，再融资规模约为4635亿元；中国神华预计也 将再融资1200亿元。而从最新公布的上市公司业绩来看，中期分红的公司却 少之又少，金融类公司作为再融资最为庞

2、大的主体，到目前 为止，还没有中期分红的预告。上市公司再融资是证券市场的重要组成部分，从近年A 股市场来看，再融资在2006年5月可作为一个重要的分界 线。之前的再融资由于相关条件的严格，使得许多公司再融 资非常困难。而随着股改启动之后颁布的上市公司证券发行管理办 法，不仅将原先的考核指标大大降低，更引入了非公开增 发这一模式。对于非公开增发这一模式，由于没有净资产收 益率以及现金分红等考核指标的制约，并且操作简单、费用 低廉、容易成行，当然也更受上市公司的青睐。从我国近年再融资市场变化来看，题材式、饥渴式再融 资，分红与再融资比例失调等现象比较明显，一些老上市公 司开始运用没有净资产收益率以

3、及现金分红等考核指标制 约的非公开发行模式进行再融资。从已经实施再融资的上市公司来看，其自上市以来融资 及再融资的规模与分红水平严重倒挂，许多企业的分红派融 比指标非常低。比如某中大型银行，近年来在A股市场增发 再融资4次，募资总额624亿元，加上新股发行40亿元， 其上市以来总融资规模达664亿元，但上市以来的分红总额 只有89.17亿元，其上市以来的派融比仅为0.13，但公司今 年再融资规模就确定为500亿元，超过历史累积分红额5倍 多。一些绩差公司更是利用定向增发条件宽松而圈钱，比如 某绩差公司定向增发21亿元后，经过两年运作，今年一季 度每股收益仅为0.001元，动态PE高达1915倍

4、，分红比更 无从谈起。这说明有些公司再融资后并未给股东带来较好的 收益，再融资仅仅为了圈钱。笔者认为，目前我国的再融资政策需要改革，派融比指 标应成为上市公司再融资的重要前提条件，一次性融资规模 不应超过其给股东的分红总额。总体来看，尽管这期间管理层有过分红指标的控制，但 由于股改所带来的政策变化或操作性不强，目前市场的再融 资政策难以体现资源优质配置功能，巨额抢钱式的再融资并 末给股东带来稳定的分红收益，相反，企业的发展是建立在 不断圈钱的基础上。因此，从市场化角度来看，保护与特权 式的再融资需要改变，而依据企业上市以来给股东带来的分 红指标衡量指标一一派融比指标化定区域，依据总分红额来 控制其一次再融资规模或更加科学，一方面可以使优质公司 实现融资，另一方面督促企业追求发展的同时，给股东真金 白银式的回报。“只见钱送出，不见利归来”，这难免让投资者们对再 融资公司心生不忿，只有上市公司盈利与股东回报齐头并进 的再融资才会带来资本市场效率的提升，才会杜绝经营不佳、