财务专题比率分析上

1、财务报表分析第五讲 : 财务比率分析 (上）本期内容华尔街学堂!润的比率分析：传统的杜邦分析法 #润的比率分析：现代的分析法$企业增长率的分析和估计本期的案：沃尔玛，%&(！Wall Street School融领域的知识课程目标本次课程后，你将华尔街学堂)* 学会使用传统的杜邦分析模型+* 学会使用现代的润分析模型,* 估测企业的增长速度Wall Street School融领域的知识OK，lets go!润分析的完整的过程-脏的. -/0123. 会计润华尔街学堂第一步：通过盈余质分析和数值调整来把润.洗干净-第二步：润的比率分析Wall Street School融领域的知识进入分析报告

2、、估值模型等第三步：未来的456，长率润的比率分析传统的456分析法（杜邦分析法7：华尔街学堂Wall Street School融领域的知识润的比率分析华尔街学堂!#Wall Street School融领域的知识润的比率分析 华尔街学堂ROA=Profit Margin Asset TurnoverWall Street School融领域的知识润的比率分析华尔街学堂Wall Street School融领域的知识润的比率分析但是传统的润分解方法8杜邦分析法）有较为严重的缺陷：华尔街学堂#）$%&的计算中的分母、分子对称，并完全符合逻辑：仅属于股东的润$%& 股东和债权人共同拥有的总资产总

3、资产产生的一部分润实际上是属于债权人（()*+,-./()012 的3 以息费用的形式出现。Wall Street School融领域的知识润的比率分析但是传统的润分解方法4杜邦分解法）有较为严重的缺陷：华尔街学堂5）传统计算并没有区分开融资产（有价）和营业性资产。融性收入和主营业务的收入与成本都被混在一起，使得分析师无法很好地将主营业务的核心能与公司的剩余现所投资的其他非主要收益区分开。6）传统$%7的计算忽 8现和有价个事实9。实质上是反向的（负的）这现和有价是可以用来减少企业的负债的，而且他们的收入也与的Wall Street School息费用相对接近，尤其是当投资的债券的风险跟公司自

4、己的债券的风险相同的时候。融领域的知识从经济实质上看，和现及有价是相反的，是可以互相抵消的。华尔街学堂Wall Street School融领域的知识案：苹果公司超强的核心能9(&2(:;(1 +)? 财($ Million)(2 ABCD:(8净润）48,351初主营业资产85&(1E20BF %GG(2G784,101初现和有价237,585初总资产321,6864(2H1B DB %GG(2G 845%7)I*,JA K 5&(1E20BF %GG(2GI?*LMJ资产负债表的新分类！华尔街学堂Wall Street School融领域的知识%GG(2GN0E;0020(GO0BEBC0

5、E %GG(2GO0BEBC0E N0E;0020(G:;1- ;?;/)+1A-.0+,+)0B *.00.C?00)+ G.0+?. .H /.D,+)0B *.00.C?0?+?)1J.D,+)0B *.00.C?D1 4K)*+12J.0?+?)1A-.0+,+)0B .+)1 G;L;*/)1J);1) .*/?D;+?.1M0)H)00)( 1+.FI15&(1E20BF %GG(2G5&(1E20BF N0E;0020(G7)0L+-?D +-;+N1 .+ H?;F?;/ ;11)+1&/ )/1)4MM73 &$3 O)( /?;*?/?+?)13 &M3 )+F2资产负债表

6、的新分类！华尔街学堂资产负债融性资产：融性负债：现短期（有息的）E.+)1 $)F)?;*/)长期的当前部分短期有价A-.0+,+)0B .+)1 G;L;*/)1Wall Street School融领域的知识长期有价融资性租赁的长期优先股营运性资产：营运性负债：其他所有资产其他所有负债比如：固定资产，应收账款等比如：应付账款，应付等资产负债表的新分类！华尔街学堂Wall Street School融领域的知识会计恒等式的变化！融资产P 融负债Q 净融资产（或把净融资产的正负号反过来，叫8净9）营运资产P 营运负债Q 净营运资产总权益还是原来的总权益，没变！（但它包括优先股！）净营运资产R

7、净融资产Q 总股东权益或者：净营运资产Q 净R 总股东权益润的比率分析NIROE =EquityNOPATEquity NOPATNeterest after taxEquity华尔街学堂= NOANeterest after taxNet Debt =NOANOPAT NOANOPAT NOANOPATNOAEquityNet DebtEquityEquity + Net DebtNeterest after taxNet DebtNet DebtEquity= EquityNet Debt EquityNet DebtEquity1+ erest rate =erest rate NOPA

8、TNOANet DebtEquityWall Street School =+融领域的知识= Operating ROA + (Operating ROA erest rate) Net Finanl Leverage润的比率分析NOPAT华尔街学堂Operating ROA =NOANOPATSales Net Operating Assets=SalesOperating ROA=Profit MarginOperating Asset TurnoverWall Street School融领域的知识润的比率分析华尔街学堂Wall Street School融领域的知识润的比率分析华尔街学

9、堂资本结构带来的额外收入或损失营运资产回报率（营运45%7Q456RWall Street School融领域的知识润的比率分析华尔街学堂QR456Wall Street School营运K生产的资产回报率（45%7财务杠杆的作用融领域的知识SE:E12 ABC （沃尔玛）的润比率分析华尔街学堂Wall Street School融领域的知识请另外7QF)/文件，名为：R;/B;0+ $;+?.1PQ/1QSE:E12 ABC （沃尔玛）的润比率分析SE:E12 ABC （沃尔玛）的润比率分析华尔街学堂Wall Street School融领域的知识SE:E12 ABC （沃尔玛）的润比率分析

10、华尔街学堂Wall Street School融领域的知识可持续增长率的计算华尔街学堂Wall Street School融领域的知识可持续的企业增长率之分析框架华尔街学堂Wall Street School融领域的知识&)*% &)*+ &)*) &)%& &)%( &)% &)%+ &)%)&),& &),( &),%&),+ &),)&)+& &)+( &)+% &)+ &)+)&)-& &)-( &)-%&)-+ &)-)&)& &)( &)%&)+ &)!&!(!%!+!)456分解t-WW II S&P 500 Return on Equity (ROE)(%!#(!#华尔街学堂%

11、!#!#&%!#&!#Wall Street School%!#融领域的知识!#./0Source: Compus, Shiller and my own calculations润比率分解华尔街学堂Wall Street School融领域的知识Source: Compus, Shiller and my own calculationsAverage S&P 500 Return on Equity (ROE) by decades%!#!#&%!#&!#%!#!#&()!*&(+!*&(%!*&(,!*&(-!*&(.!*&(!*!*润比率分解S&P 500 Book Value and Earnings Growth Rates,!#+!#华尔街学堂*!#)!#(!#!#&!#Wall Street School融领域的知识%!#!#%-&*.&!%&%-().&!%&%-,!.&!%&!.&!%&!+.&!%&/0 123456 7859:82; 123456 2859Source: Compus, Shiller and my own calculations非融公司的