南美大豆出口良好豆类回落

1、基本面影响因素概览项目 天气驱动 偏空中性概况巴西，阿根廷大豆产区天 气良好进口成美豆区间震荡延续 本油厂压压榨量油厂缺豆和豆油胀库 开工减少 榨本周预期关注南美大豆收割天气 国内下游需求情况进口成本预计回落， 偏空油厂开机预计维持低位， 偏多成交偏多下游集中补库后成交转淡，偏多 远月点价增多油厂库油厂豆粕库存环比回落偏多 存市场成交维持良好，中性或偏 多油厂压榨利润尚好，油厂开 工减少，库存预计回落，偏多400-600-7111上周热点：南美大豆产区天气基本正常，巴西大豆收割 进程和出口进程加快，或受疫情影响不大。新冠肺炎疫情全球扩散，消息面短期利 多美豆和国内，后期如何演变尚待观察。 3.

2、巴西大豆到港量短期减少，支撑国内豆类 价格，国内需求端受疫情影响豆粕预期受影响， 但生猪养殖规模继续回升支撑豆粕价格。o 4.国内油厂豆粕库存继续回落，下游成交良好， 油厂开机利润良好但开机受缺豆和豆油胀库影响回落。400-600-7111粕类报告一、观点和策略二、基本面（库存结构）三、市场结构四、技术分析五、持仓结构400-600-7111豆粕观点和策略基本面：美豆震荡回落，南美大豆出口好于预期冲击美豆价格以及疫 情继续扩散影响需求端，后期继续关注疫情情况。国内豆粕震荡回落， 4月开始进口巴西大豆到港增多，但加拿大油菜籽进口问题尚未解决或 支撑粕类价格，国内现货端部分油厂开工受缺豆影响供应短

3、期依旧偏紧， 生猪养殖规模增长需求端预期良好支撑价格。肺炎疫情在南美扩散，巴 西和阿根廷大豆出口可能受影响。后期关注南美肺炎疫情是否会影响国 内进口大豆进度，如果国内大豆进口受阻，豆类仍将持续强势。中性基差：现货3146（华东），基差调整（现货减90）后基差251，升水期货。偏多3.库存：豆粕库存27.27万吨，上周32.57万吨，环比减少16.27%，去年 同期63.22万吨，同比减少56.86%。偏多盘面：价格在20日均线下方且方向下。偏空主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多结论：美豆预计850至900区间震荡；国内豆粕短期回归震荡，关注南 美大豆出口信息和肺炎疫情消息面变化。豆粕M20

4、09：短期2800附近震荡，回落做多为主。期权继续持有浅虚值 看涨期权。400-600-7111菜粕观点和策略基本面：油菜籽短期进口到港偏少，加拿大油菜籽进口开放尚待 官方证实，国内肺炎疫情影响逐渐消退，现货市场需求端有向好迹 象支撑国内菜粕价格，但南美大豆出口好于预期，加拿大油菜籽进 口未来或开放，到港或增多压制远月价格，菜粕价格整体跟随豆粕 震荡，豆粕和杂粕对菜粕构成替代限制菜粕上升空间。中性基差：现货2300，基差-25，贴水期货。偏空库存：菜粕库存1.9万吨，上周2.03万吨，环比减少6.4%，去年 同期2.98万吨，同比减少36.24%。偏多盘面：价格在20日均线下方且方向下。偏空主

5、力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空结论：菜粕整体跟随豆粕偏强运行，菜粕库存较低和需求较好支 撑价格，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口和国内菜粕需求情 况。菜粕RM2009：短期2300至2350区间震荡，逢低短多尝试。期权买入浅虚值看涨期权。400-600-7111大豆观点和策略基本面：美豆震荡回落，南美大豆出口好于预期冲击美豆价格以及疫 情继续扩散影响需求端，后期继续关注疫情情况。国产大豆价格收购价 整体上涨，受肺炎疫情全球扩散影响南美大豆出口受限支撑国内豆类价 格，但今年国内大豆播种面积增长预计较多，将限制远月合约价格上涨 空间。中性基差：现货4000，基差-535，贴水期货。偏空

6、3.库存:大豆库存250.33万吨，上周240.93万吨，环比增加3.9%，去年同 期354.68万吨，同比减少29.42%。偏多盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多主力持仓：主力多单增加，资金流出。 偏多结论：美豆预计850至900区间震荡；国内豆类短期强势延续，国产大 豆近期上涨导致基差过大是否会有收窄。豆一A2009：短期4520附近震荡，观望为主或者短线操作。400-600-7111交易策略期货：中期粕类维持2700至2900区间震荡单边：M2009短期2800附近震荡偏强，短期 看消息面和南美大豆出口情况以及国内需求。期权：买入垂直看涨期权组合 卖出垂直看跌期权组合400-60

7、0-7111二、基本面分析1.美豆市场状况分析2.油厂进口大豆压榨情况分析3.下游需求情况分析400-600-7111全球大豆平衡表收获面期初库2018年129390 99688积存存费比2009年102562431322605563905052095843298636064218.3842010年103360606422642464136482213123429277072120.62282011年103144707212404934046672283313502155445215.54822012年109320544522687714191282301853617335739515.866

8、72013年113084562102831154510522412713884816257116.10662014年118241618943197765055512632364269897856218.39912015年120007785993131975247552761794476847707117.21552016年120163784973507605735862882254768689671820.28192017年12487696718334807583235367497 6194552992234924365143869079910506918.438720.4261期末库库存消时

9、间产量总供给压榨量总消费400-600-7111USDA近半年供需报告产量耳）巴西大 豆（亿 吨）收割面期末库陈豆出 积口阿根廷 大豆单产(亿蒲式 存压榨2019.7800048.538.57.9518.7532019.8767048.536.87.5517.7532019.9767047.936.336.417.7532019.10756046.935.54.617.7532019.11756046.935.54.7517.7521.051.230.532019.12756046.935.54.75

10、17.7521.051.230.532020.1750047.435.584.7517.7521.051.230.53400-600-7111美豆周度出口检验环比回落,同比回升400-600-7111巴西大豆收割进程加快巴西大豆收割进程去年同期五年均值2月7日15.70%27.30%2月20日34.20%46.30%34.20%2月27日43.10%56%44.20%3月6日53%65.60%54.10%3月13日62.80%73%62.60%3月20日70.10%79.60%69.40%3月27日77.5%84%76%www. dyqh. i nf o400- 600- 7111国外大豆情况

11、中国进口美豆预期好转，巴西大豆收割和 出口进程加快，受疫情影响不大，压制美 豆和国内豆类价格。 巴西2月大豆出口偏少，国内2月肺炎疫情影 响进口，但3月大豆出口装船增多，国内4月后 大豆到港增多，消息面影响利空美豆和国内。 供应端变化关注国内大豆到港状况，全球大 豆供应维持充裕预期，压制豆类价格。400-600-71112.国内豆粕产业链情况2.1进口大豆到港情况2.2油厂压榨和库存情况2.3豆粕成交情况2.4生猪养殖存栏情况400-600-7111中国大豆平衡表2014年92002015年90002016年100002017年130002018年13500时间产量进口量总供给总消费期末库存库

12、存消费比2009年1500050341.570268.660693.89574.815.77562010年161705233978084654341264919.32011年120005923183880716921218817.00052012年9800598708185872507935112.89672013年96007036089311786161069513.60417835098245851931305215.383900105952892301672218.7493490120212986532155921.8534955001300591051802487923.6537970

13、001353791092002617923.9734400-600-7111月度进口大豆到港量统计o进口大豆到港1月717.6万吨，2月496.7万吨，3 月预计482.5万吨，4月预计690万吨，5月预计830万吨，6月预计870万吨，7月预计900万吨。400-600-7111美豆回落，进口成本小幅回落www. dyqh. i nf o400- 600- 7111油厂大豆库存o油厂进口大豆库存250.33万吨，上周240.93万 吨，环比增加3.9%。400-600-7111油厂豆粕库存o油厂豆粕库存27.27万吨，上周32.57万吨， 环比减少16.27%。400-600-7111油厂未

14、执行合同o油厂豆粕未执行合同384.24万吨减少至 330.9万吨，周环比减少13.88%。400-600-7111开机回落，油厂大豆入榨量小幅回落o油厂大豆压榨利润良好，但豆油胀库和缺豆影响油厂开机。400-600-7111进口大豆盘面利润小幅回落400-600-7111中下游备货积极，远月成交补库良好400-600-7111供应端小结：大豆库存回落，因油厂压榨量高位回落，进 口大豆到港偏少，供应端短期利多；油厂需求正 常，豆粕库存回落。需求受近期中下游备货积极 影响好转，油厂豆粕整体仍处于低位，仍有挺价 动力，支撑现货价格。豆类供应端短期偏紧，不 过进口大豆4月迎来旺季，中期压制豆类价格，

15、 后期看南美大豆到港情况。进口大豆成本小幅回落，巴西大豆收割进程加快但出口进程可能受疫情影响，利多美豆。o 进口大豆压榨利润相对平稳，油厂挺价销售400-600-7111饲料总产量时间10/11年饲料总产量16201.7度311/12年 度1806312/13年19448.5反刍饲生猪禽蛋肉禽水产其他5946.63007.54980.781502.27料727.92826830.373173.335283.211684.42775.59316.187721.613229.215513.741892.29775.36316.658411.333034.924947.081864.22795.05

16、287.518615.632901.85033.231902.82876.49397.058343.63019.765514.761893.14884.21353.74度13/14年19340.1度114/15年19727.0度315/16年20009.2度1630056011193088036616/17年度20918872400-600-7111生猪存栏2月环比增加1.7%400-600-7111母猪存栏2月环比增加4.55%400-600-7111生猪价格高位回落400-600-7111国内仔猪价格受补栏影响冲高回落400-600-7111国内生猪养殖利润高位继续回落400-600-71

17、11o短期受猪肉价格高企刺激补栏，仔猪价格继 续上涨，生猪疫情暂停扩散，生猪存栏继续回 升，猪肉供应短期进入春节后淡季，但需求端 受肺炎疫情影响，猪肉价格高位回落。o疫情全球扩散短期支撑原料价格，但消费预 期受限，关注消费端受多大影响。o需求端关注肺炎疫情对豆粕价格的不 利影响有多大，但整体仍看供应端。400-600-7111三、市场结构分析o豆菜粕基差分析 o豆菜粕价差400-600-7111豆粕基差升水扩大，进口大豆到港偏少现货偏强400-600-7111菜粕基差贴水收窄，期货端回落400-600-71112005合约豆菜粕价差震荡回落400-600-7111四、技术分析400-600-7111豆粕技术面分析o 豆粕冲高回落，短期区间震荡，震荡 区间尚未突破，后续走势尚待观察；KDJ指标回落向下发散，短期有继续回落 势头，不过指标处于低位，继续回落空间不大， 也可能回归震荡；MACD冲高回落，价格维持区间震荡格 局，短期关注前期底部的下方支撑，短期或有 反弹出现，也有可能继续维持震荡格局。400-600-7111豆粕基本面分析o 南美大豆到港量4月迎来