计算机行业：金融科技的ABCD

1、投资要点我们认为从互联网金融到金融科技，金融与科技融合已经从第二阶段步入第三 阶段：互联网金融侧重金融产品，金融科技侧重技术，科技属性增强，随着人 工智能、区块链、云计算、大数据等技术不断落地，科技与金融业务融合程度 加深，从聚焦于前端服务渠道的互联网化到强调业务前台、中台、后台的全流 程科技运用变革。A：人工智能AI在金融行业中的应用可以贯穿前台、中台及后台全流程（智能客服、智能营销、人脸识别、智能风控、智能投顾等）。B：区块链Blockchain在金融领域的根本性创新主要体现在两个个方面：（1） 彻底的金融资产数字化；（2）全新的实施数字化交易模式；同时，央行数字货 币是区块链的重要应用。

2、C：云计算Cloud应用以分布式架构替代集中式架构，通过云计算技术来帮助资 源有效合理分配来及时有效的提高运维效率，可降低金融行业的 IT基础设施成 本。D：大数据Data在金融行业的应用从前端业务（产品设计、销售）向更为复杂 的领域（风险控制、流程改进等）不断延伸；此外，金融行业数据中台的建设 有助于支持前端业务，同时有利于数据分析应用能力的专业化。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明概要金融科技的四大关键技术：ABCD金融科技生态：从技术概念到产品应用需求端：下游多元+政策明确+空间庞大投资建议及风险提示3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明我们认为从互联网金融到金融科技，金融与科技

3、融合已经从第二阶段步入第三阶 段：互联网金融侧重金融产品，金融科技侧重技术，科技属性增强，随着人工智 能、区块链、云计算、大数据等技术不断落地，科技与金融业务融合程度加深， 从聚焦于前端服务渠道的互联网化到强调业务前台、中台、后台的全流程科技运 用变革。资料来源：中国信通院中国金融科技生态白皮书，海通证券研究所图：金融和科技融合的三个阶段金融和科技融合的三个阶段4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新一代信息技术不断融合，形成金融科技新生态。我们认为人工智能、区块链、 云计算、大数据等新兴技术并非是相互独立的，而是相互关联、相辅相成的，共 同推动金融发展。目前大数据、云计算的应用日渐成熟，人

4、工智能、区块链则在 一些特定场景逐渐落地。资料来源：海通证券研究所图：金融科技的关键技术： 人工智能（A）、大数据（B）、云计算（C）、区块链（D）金融科技四大关键技术：ABCD5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明运用人工智能、区块链、云计算和大数据等技术，重塑传统金融行业：我们认为， 除了提高效率之外，金融科技可以帮助传统金融机构转型升级，提供更多差异化、 精准化、智能化、高壁垒的新产品与新服务，服务长尾客户，为金融机构创造更 多的赢利点。人工智能（AI）：能够替代人工重复性工作，提升效率和用户体验，拓展 金融机构的销售和服务能力，广泛运用于智能客服、智能投顾等方面。区块链（Block

5、Chain）：能够有效节约金融机构间的清算成本，提升交易处理效率，增强数据安全性。云计算（Cloud）：应用在 IT 设施的管理方面，通过云计算技术来帮助资 源有效合理分配来及时有效的提高运维效率，降低银行的 IT 基础设施成本。大数据（Big Data）：带来大量数据种类和格式丰富、不同领域的大量数 据，基于大数据的分析能够从中提取有价值的信息，为精确评估、预测提供了新 手段。资料来源：海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融科技四大关键技术：ABCD概要金融科技的四大关键技术：ABCD金融科技生态：从技术概念到产品应用需求端：下游多元+政策明确+空间庞大投资建议及风险提示

6、7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融科技行业参与者众多，根据麦肯锡中国银行业CEO季刊-2018年4月中 的分类，从主导因素（技术和金融）和规模大小金融科技行业可以划分为四类：（1）规模大，金融服务主导：主要为传统金融机构；（2）规模小、技术主导：主要为金融基础设施供应商；（3）规模小，金融服务主导：主要为技术或模式创新进入者；（4）规模大、技术主导：主要为互联网巨头。图：四类金融科技公司及典型代表从技术概念到产品应用：金融科技生态资料来源：麦肯锡中国银行业CEO季刊-2018年4月，海通证券研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明我们认为金融科技由于其行业特殊性，在其生态体系中

7、监管机构以及行业协会等 的参与，也对具体的行业规范、政策制定、资源投入，以及应用发展等有重要的 促进和推动作用。图：中国金融科技生态圈从技术概念到产品应用：金融科技生态资料来源：比特吧援引陈晓华5G时代区块链赋能数字经济，海通证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明我们认为，人工智能技术在金融行业中的应用可以贯穿前台、中台及后台全流程（智能客服、智能营销、人脸识别、智能风控、智能投顾等）。前台应用着力于 客户服务及业务营销，力求实现客户服务的个性化、自动化，以及业务营销的精 准性、预测性；中台应用围绕风险管控、投资决策及产品决策等领域开展辅助性 的智能支持；后台应用可以在人力成本较高

8、的经营管理、安全设计及 IT 管理等 方面实现优化提升。资料来源：链闻援引玖富研究院，海通证券研究所图：人工智能在金融行业中的应用场景人工智能（A）：智能客服、智能风控、智能投顾等10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明运用多种 AI 技术 提升风控效率与精 度以生物识别 (人脸 识别) 技术为载 体 , 提供多元化 消费场景快速处理分析海量数据提供分析效率智能风控智能支付智能投研智能投顾个人智能理财顾 问 , 提升服务贵 宾服务体验根据CCIDCousulting，区块链是一种分布式账本构造技术，可以在去中心化的 系统中构建不可篡改、不可伪造的分布式账本，并保证系统中各个节点所拥有账 本的

9、动态一致性。我们认为从技术角度来看，区块链技术在金融领域的根本性创 新主要体现在两个方面：（1）彻底的金融资产数字化；（2）全新的实施数字化 交易模式。资料来源：区块链之家援引区块链金融应用白皮书，海通证券研究所区块链（B）：金融资产数字化11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：区块链有助于解决金融业务中的安全、信任、效率三大问题资料来源：平行区块链公众号援引碳链价值，海通证券研究所总结区块链（B）：重要应用央行数字货币12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明DCEP：央行数字货币与Libra同属于加密货币，与Libra最大不同在于DCEP属 于法币，具有无限法偿性以及稳定的币值。属于

10、法币，有法偿性：无支付壁垒，只要能使用电子支付的地方，就必须接受DCEP；DCEP的效力和安全性是最好的，DCEP属于M0，具有法偿性。双离线支付：只要手机有电，不需要网络都可以实现支付。双层运营-技术路线：央行这一层为技术中型，不预设技术路线，取区块链技 术内核；商业机构层面可采取任一技术路线（区块链/电子支付/移动支付等）图：DCEP的双层运营体系资料来源：区块律动，海通证券研究所数字货币VS电子支付13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明名称DCEPLibra比特币微信/支付宝发行部门中国央行21家商业机构无非发行法律效力必需接受DCEP支 付，等同于人民币 纸币暂未获得美国监管 机构

11、许可全球大部分地区不 认可部分商户不支持微 信/支付宝离线支付可以不可以闪电网络支持小额支付结算模式央行结算Libra协会运行全网共识机制商业银行结算安全性等同于纸币Libra协会节点共 识全网算力维护低于纸币水平破产保护央行法偿性可能存在币价波动 以及贬值分叉、币价下跌等商业银行存在破产 风险风险识别大数据识别KYC(帐户持有人 的条件审查和备)无大数据识别隐私保护一定程度匿名一定程度匿名一定程度匿名一定程度匿名额度根据实名程度分级未知无限制支付系统内部顶级手续费未知低低提现手续费根据财经报道，央行数字货币逐渐进入落地阶段。2019年8月，中共中央、 国务院印发关于支持深圳建设中国特色社会主

12、义先行示范区的意见中提出，打造数 字经济创新发展试验区，支持在深圳开展数字货币研究与移动支付等创新应用。根据财经报道，上海新金融研究院副院长、浙商银行原行长刘晓春表示，商业银行一是 要进行科技投入，建设自己的数字钱包（相当于现钞的金库）和数字货币运行系统与央 行数字货币发行系统对接、与客户的数字钱包对接；二是要确保数字货币与记账货币、 纸币、硬币的兑换，在账户方面，在现金账之外要增加数字货币账；三是，代理央行做 好数字货币对社会的发行工作和管理工作，包括数字货币的回笼；四是，要为客户制作 数字钱包。我们认为，从技术-运营架构路线，央行数字货币的应用涉及的范围和相关环节非常广泛，参与方包含了央行

13、发行端、商业银行投放端，和用户端；从系统 建设角度来看包含发行层、投放层以及流通层。我们认为，整体从市场空间来看， 1）发行层系统预计将以央行自建/合作开发为主，但在管理环节，如安全认证，加密系 统有望需求升级，为外部厂商参与的重点；2）投放层系统，以现有银行IT升级和改造 为主，现有龙头的银行IT提供商和拥有成熟技术解决方案的服务商有望参与；3）流通 层系统建设空间较大，预计C端以支付、结算以及清算服务为主，B端以具体的应用场 景（如交通、教育、医疗等）项目型开发建设为主，预计短期以项目型开发，中长期后 有望形成场景性通用解决方案。央行数字货币渐行渐近14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声

14、明完整的金融云市场包括公有云、私有云或混合云基础设施，以及面向金融行 业的云平台、云应用解决方案（软件+服务）两大部分。在IDC 发布中国金融云解决方案市场跟踪研究 2019H1中指出，2019 年中国金融云解决方 案市场可望达到 9.3 亿美元，预期同比增长 40%，增速接近金融行业整体 IT 解 决方案市场的 2 倍，到 2023 年市场规模预期达到 35.9 亿美元。资料来源：IDC中国，海通证券研究所云计算（C）：金融云15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：2018-2023E年中国金融云市场高速增长图：金融云解决方案市场较为分散（2019H1）12.2% 6.7%6.3%5.

15、4%4.3%65.1%阿里巴巴 中科软科技 腾讯百度融信云 其他66292813291938359039%40%43%46%39%268430%25%20%15%10%5%0%34% 35%50%45%40%4000350030002500200015001000500020182019E2020E2021E2022E2023E金融云解决方案市场（百万美元，左轴）同比增速（右轴）根据阿里云云栖社区中生代技术博客号，集中式架构多用于传统银行、电信等行业。集中 式架构下，包括操作系统、中间件、数据库等“基础软件” 均为闭源商用系统；典型案 例是 IOE（IBM、 Oracle、EMC）提供的计算设

16、备、数据库技术和存储设备共同组成的 系统。分布式架构在经济性、安全自主、灵活性、可伸缩性等方面有明显优势，随着金融 系统需要处理的交易量与数据量越来越大，分布式架构在这方面的优势也会越来越明显。资料来源：阿里云云栖社区中生代技术博客号，海通证券研究所云计算（C）：分布式架构替代集中式架构图：分布式和集中式架构对比图：南京银行基于阿里云专有云分布式架构资料来源：阿里云官网，海通证券研究所16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：中国支付清算协会大数据在金融领 域的典型应用研究，海通证券研究所大数据（D）：从前台业务延伸17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明根据信息观察网报道，大数据

17、技术在金融行业的应用从前端业务（产品设计、销 售）向更为复杂的领域（风险控制、流程改进等）不断延伸。产品设计方面，大 数据技术在金融领域融合的过程中不断衍生出服务与业务模式的创新，为不同的 客户群体提供差异化定制产品，优化客户体验，提高客户粘性。销售方面，大数 据技术可以帮助金融企业实现精准营销。风控和流程改进方面，大数据可以显著 提升金融企业的运营效率，节约成本，保障合规。大数据技术在不同的金融领域 表现出不同的应用场景。图：大数据在细分领域的应用方向银行信贷风险评 估供应链金融保险骗保识别风险定价证券行情预测股价预测智能投顾支付交易欺诈识 别互金精准营销黑产防范消费信贷资料来源：CSDN援

18、引阿里云峰会，海通证券研究所大数据（D）：数据中台我们认为，数据中台在金融行业的应用最大化了沉淀金融数据资产的价值以及数 据智能技术的平台服务能力。根据恒生电子官网，数据中台一方面有助于支持前 端业务的快速迭代、跨系统的相互协作；另一方面有利于数据分析应用能力的专 业化，做大做强；在具体场景驱动上，业务数据中台领域，以统一监管报送、领 导者驾驶舱作为应用场景落地；用户大数据中台领域，以用户行为分析、个性化 资讯推荐作为应用场景落地；投研大数据中台领域，以智能资讯、量化特色因子 加工作为应用场景落地。图：阿里数据中台体系核心要素图：阿里数据中台在证券行业的实践资料来源：CSDN援引阿里云峰会，海

19、通证券研究所18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明概要金融科技的四大关键技术：ABCD金融科技生态：从技术概念到产品应用需求端：下游多元+政策明确+空间庞大投资建议及风险提示19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融科技业务场景需求细分且多元化，根据腾讯云报道，巴塞尔银行监管委员会 将金融科技按业务类型大致可以分为四类：支付结算类、存贷款与资本筹集类、 投资管理类、市场设施类。需求端：具体业务场景需求多样化资料来源：腾讯云云社区援引点滴科技咨询金融科技发展与监管一个监管者的视角李文红、蒋则沈，海通证券研究所20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：金融科技业务场景分类支付结算存贷款

20、与资本筹集投资管理市场设施零售类支付；移动钱包； 点对点汇款；数字货币批发类支付；跨境支付； 虚拟价值交换网络借贷平台；借贷型 众筹；线上贷款平台； 电子商务贷款等股权融资等智能投顾；财富 管理电子交易；线上 证券交易；线上货币 交易跨行业通用服务；客 户身份数字认证等技术基础设施；分布 式账户等2.010.065.080.0金融云服务&大数据 征信互联网消费金融&智 能风控智能投顾&在线交易 平台互联网证券/保险、量化交易工具我国金融科技行业目前处于起步阶段，我们认为金融科技的需求归根到底源于 金融需求，对应保持稳健增长的金融市场，金融科技仍有多个业务应用场景机 会有待挖掘，潜在空间庞大。根

21、据前瞻产业研究院预测，到2020年，中国金融科技市场规模超过157万亿 元，其中：智能投顾、在线交易平台市场规模超过65万亿元；互联网消费金 融、智能风控市场规模超过10万亿元；互联网证券/保险、量化交易工具等市场 规模超过80万亿元；金融云服务、大数据征信市场规模超过2万亿元。资料来源：前瞻经济学人，海通证券研究所需求端：处于起步阶段，市场潜在空间庞大21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：2013-2020年中国金融科技企业营收规模（亿元）图：2020年中国金融科技细分市场规模预测（万亿元）695.1 1407.42967.14213.86541.49698.814365.01970

22、4.90.05000.010000.015000.020000.025000.02013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E2020E随着金融和科技的融合深入，顶层设计的出台和行业标准的推广，助力金融科技 行业规范发展。据人民银行网，2017 年 5 月 成立中国人民银行成立金融科技（FinTech）委员会，加强金融科技工作的研究规划和统筹协调。2019 年 8月，中国人民银行印发金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021 年）， 明确提出未来三年金融科技工作的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和 保障措施，指引行业未来三年的发展方向。资料来源：中国人

23、民银行官网，海通证券研究所22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：金融科技发展三年规划需求端：政策明确发展目标，大力推动前进加强金融科 技战略部署强化金融科技 合理应用赋能金融服务 提质增效增强金融风险 技防能力强化金融科技监 管夯实金融科技基 础支撑加强顶层设计， 把握金融科技 发展态势，做 好统筹规划、 体制机制优化、 人才队伍建设 等规范关键共性技术 的选型、能力建设 应用场景以及安全 管控，全面提升金 融科技应用水平， 将金融科技打造成 为金融高质量发展 的“新引擎”、合理运用金融科 技手段丰富服务 渠道、完善产品 供给、降低服务 成本、优化融资 服务，提升金融 服务质量与效率运

24、用金融科技提 升跨市场、跨业 态、跨区域金融 风险的识别、预 警和处置能力， 加强网络安全风 险管控和金融信 息保护，做好新 技术应用风险防 范建立健全监管基本 规则体系，加快推 进监管基本规则拟 订、监测分析和评 估工作，探索金融 科技创新管理机制 服务金融业综合统 计，增强金融监管 的专业性、统一性 和穿透性持续完善金融科技 产业生态，优化产 业治理体系，从技 术攻关、法规建设、， 信用服务、标准规 范、消费者保护等 方面支撑金融科技 健康有序发展概要金融科技的四大关键技术：ABCD金融科技生态：从技术概念到产品应用需求端：下游多元+政策明确+空间庞大投资建议及风险提示23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明我们认为，金融科技虽涉及概念广泛，细分领域众多，但始终以行业的场景及 产品化应用为核心。在2019年发布的金融科技（FinTech）发展规划（2019- 2021 年）中明确提出到2021年建立健全我国金融科技发展的“四梁八柱”，进一步增强金融科技应用能力，实现金融与科技深度融合、协调发展。 我们认为，规划发布，进一步明确了金融科技的战略地位和发展方向