多重利多因素积累铜价受提振

1、广发策略一周要点：根据John Hopkins大学的最新的数据显示，美国最新的新增确诊案例出现明显下降，周日全美新增确诊病 例28,222人（前一日33,260例）。与此同时，作为美国疫情“重灾区”的纽约州周日病死人数594例，较 周六的630例也明显回落，也是疫情以来第一次降低。意大利、德国、法国、英国、比利时等国家的疫情 仍在蔓延，而伊朗、西班牙等国家的新增病例数已呈现连续下降趋势。美国3月季调后非农就业人口减少70.1万人，创2009年3月以来新低。市场传言4月18日两会期间，将有调降增值税的政策出台。央行向中小银行定向降准1个百分点并下调超额准备金。主要逻辑：上周在美国国会批准了2万亿

2、的刺激计划后，资本市场受提振，带动铜价短期反弹。而铜价走至当前价位 逻辑：受欧美疫情初现好转的信号影响，资本市场大受提振，铜价明显反弹。从铜市当前的两条主线逻 辑来说，一方面我们或许能在不远的未来看到疫情逐渐受控。但是另一方面经济衰退所造成的影响还未 完全体现，企业减产停工所带来的负面效应或许还将发酵。当前铜价仍然还难言拐点，疫情也仍存变数， 但是已经可以考虑逐步建仓，等待长期价格的修复，同时四月份或有政策密集出台，可以提前布局。操作建议：可以轻仓买入，逐步建仓。风险点：疫情发展超预期。投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价无无无无无目录一三价格供给库存五需求四二宏观总结六| 价格 |

3、01伦铜沪铜价格回顾伦铜走势沪铜走势上周美国国会批准了两万亿的经济刺激计划，叠加国内的降税预期，以及海外铜矿由于疫情而纷纷减产停工， 共同推动铜价从低位回升。伦铜主力周度上涨3.39%，至5003美元/吨。沪铜上涨2.28%，至39930元/吨，伦铜 上涨1.08%，至4842美元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind疫情跟踪国内疫情受控海外疫情依然蔓延根据John Hopkins大学的最新的数据显示，美国最新的新增确诊案例出现明显下降，周日全美新增确诊病例 28,222人（前一日33,260例）。与此同时，作为美国疫情“重灾区”的纽约州周日病死人数594例，较周六的630例也

4、明显回落，也是疫情以来第一次降低。意大利、德国、法国、英国、比利时等国家的疫情仍在蔓延， 而伊朗、西班牙等国家的新增病例数已呈现连续下降趋势。100090080070060050040030020010001600014000120001000080006000400020000全国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增全国(不含湖北):确诊病例:新冠肺炎:当日新增050000100000150000200000250000300000350000400000全球:确诊病例:新冠肺炎:累计值全球(不含中国):确诊病例:新冠肺炎:累计值数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind现货市场据SMM，上

5、周周初受政治局会议定调宽松的货币政策和积极地财政政策的影响，市场预期转好。相较于前期铜价的低绝对值，高升水对买入 意愿有所抑制，成交主要集中在升水100-130元/吨区间。国内3月PMI值得公布表明制造业复产良好，从而带动沪期铜价格反弹，加之对政策 的预期，贸易商压价补货意愿增强，但是持货商呈捂货惜售态势，供需拉锯僵持日渐明显。周五随着沪期铜价格反弹，持货商报价仍挺价于 升水130-150元/吨以上，无奈因临近清明假期，为避风险整体市场成交显谨慎，周末市场成交多观望，下游维持刚需，市场表现仍谨慎僵持。-1,500.00-2,000.00-1,000.000.00-500.001,000.005

6、00.002,000.001,500.003,000.002,500.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.0055,000.0060,000.0030,000.002015-03-272016-01-27-2,500.002020-03-27基差2016-11-272017-09-27长江有色市场:平均价:铜:1#2018-07-272019-05-27期货收盘价(活跃合约):阴极铜数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind主要消费地升贴水上周随着期货价格从低位反弹，现货涨幅未能跟上期货，至周末，广州地区贴水190元/吨，上海地区贴水190元/吨。2,

7、000.001,500.001,000.00500.000.00-500.00-1,000.00-1,500.00广东升贴水上海升贴水数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind跨期价差由于降税预期影响，近月价差维持backwardation结构。04-03合约价差至-500元/吨；05-03合约价差至-650元/吨；06-03合约价差至-730元/吨。1000.0000500.0000 0.0000-500.0000-1000.0000-1500.0000-2000.00004月-3月5月-3月6月-3月数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind| 宏观 |023月份综合PMI为5

8、3.0%，比上月回升24.1个百分点中国工业增加值制造业PMI发电量货运量-10.00-5.000.005.0015.0010.001,000.000.002,000.004,000.003,000.006,000.005,000.008,000.007,000.002014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-11产量:发电量:当月值产量:发电量:当月同比20.0025.0030.0035.0040.0045.0050.

9、0055.0060.02014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-1201920PMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0025.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-01

10、2017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10货运量总计:当月值货运量总计:当月同比20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.002015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-1

11、1工业增加值:当月同比预测平均值:工业增加值:当月同比数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind3月社融和信贷数据预计将表现不错CPIPPI社融规模与新增人民币贷款货币量-2.00-1.000.001.002.003.004.006.005.002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01CPI:当月同比CPI:环比10.008.006.00

12、4.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比60,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.002014-112015-022015-052015-082015-1120

13、16-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-02金融机构:新增人民币贷款:当月值社会融资规模:当月值30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-04201

14、8-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01M1:同比M2:同比M0:同比数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind发达国家PMI均位于荣枯线下，但还未充分反映疫情影响发达国家PMI美国非农就业以及失业率欧洲工业生产指数欧元区失业人数及失业率65.0063.0061.0059.0057.0055.0053.0051.0049.0047.0045.002014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-0

15、32018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-03美国制造业pmi欧元区制造业pmi日本制造业pmi110.0000108.0000106.0000104.0000102.0000100.0000 98.0000 96.00002016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-010.002.004.006.008.0010.0012.0020,000.0018,

16、000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.002015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01欧元区:失业人数:季调欧元区:失业率:季调-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.002015-022015-052015-082015-112016-022016-05201

17、6-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-020.001.002.003.004.005.006.00600.00美国:非农就业人数:总计:季调美国:失业率:季调数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind| 供给 |03全球矿山产能产量ICSG全球矿山产能产量（万吨）ICSG与WMBS产量对比（万吨）ICSG全球矿山产量分地区（万吨）WMBS全球供需平衡（万吨）65.0070.0075.0080.0085.0090.000.0050

18、0.001,000.001,500.002,000.002,500.0095.002015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09全球矿山产量全球矿山产能矿山产能利用率50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-

19、022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-111,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.002013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-11非洲美洲亚洲欧洲大洋洲1,900.001,800.001,700.001,600.001,500.001,400.0

20、01,300.001,200.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11ICSGWMBS数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind进口盈利回落4月3日沪伦比值上升至8.23左右，沪铜相对伦铜环比明显走强。4月3号现货进口亏损423元/吨，上周现货进口窗 口整体来说时有打开。上周进口铜精矿零单指数为62.25，连续三周回 落，主要是由于智

21、利秘鲁等地由于疫情影响， 铜矿陆续出现了限制运营的情况，使得铜精矿 进口相对偏紧。进出口盈亏与沪伦比值（元/吨）铜精矿进口与同比（万吨）铜精矿指数（美元/吨，数据来源：SMM）66.577.588.5-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.009现货进口盈亏(单位:元/吨)沪伦比值-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00100.00%2015-112016-022016-052016-082016-11

22、2017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11进口数量:铜矿石及精矿:当月值同比百分比10095908580757065605550精废价差倒挂固废中心于3月7日公布了2020年第四批限制进 口类申请明细（详见下表）。本次获批的涉铜企业共有9家，合计批文量为3520吨，再创新低。目前一季度四批进口废铜总计30.5万吨左右，去 年一季度总计进口废铜36万吨。上周再次出现精废价差倒挂的现象，至4月3日， 精废价差约-100元/吨。废铜市场供应端开工困 难，货源难求。精废价差季节

23、图（元/吨，数据来源：SMM）废铜进口量与金额（吨，万美元）精废价差与废铜制杆率（元/吨，数据来源：SMM）-2000-1000010002000300040002015201620172018201920200.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2000180016001400120010008006004002000精废价差废铜制杆率0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.002017-042017-0

24、62017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12进口数量:废铜:当月值进口金额:废铜:当月值| 需求 |043月下游企业开工率有所回升铜杆开工率（数据来源：SMM）90.00%85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%45.00%40.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014201520162017201820192020铜板带箔开工率（数据来源：SM

25、M）85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%45.00%40.00%35.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014201520162017201820192020铜管开工率（数据来源：SMM）100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014201520162017201820192020冶炼厂开工率（数据来源：SMM）100.00%95.00%90.00%85.00%80.00%75.00%70.00%1月2月3

26、月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind2月汽车产销量同比下滑80%汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）汽车经销商库存系数汽车库存（万辆）3,500,000.0040.00%3,000,000.0020.00%2,500,000.000.00%2,000,000.00-20.00%1,500,000.00-40.00%1,000,000.00-60.00%500,000.00-80.00%0.00-100.00%2015-092015-122016-032016-062016-092016-1220

27、17-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12汽车产量当月同比16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01库存系数:汽车经销商3,500,000.004

28、0.003,000,000.0020.002,500,000.000.002,000,000.00-20.001,500,000.00-40.001,000,000.00-60.00500,000.00-80.000.00-100.002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01销量:汽车:当月值销量:汽车:当月同比160.00150.00140.

29、00130.00120.00110.00100.0090.0080.0070.0060.002015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-02汽车库存量数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind房地产景气度大幅下滑土地购置费和购置面积房屋开工与竣工同比棚改计划（万套）数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind房地产开发投资完成额累计同比（分用

30、途）40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00建筑工程安装工程设备购置其他80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.002014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06201

31、9-092019-12本年购置土地面积:累计同比土地购置费:累计同比47060060058058028520010003004005006007002019201420152016建设计划:棚户区改造住房20172018实际执行:棚户区改造住房50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00新开工面积施工面积竣工面积商品房销售2月电网投资仅148亿元国网初步安排2020年电网投资4500亿元，比年 初计划上调10%。2020年2月电网实际投资完成 额仅148亿元。不论绝对量还是占比均为历史最 低。电网基本建设实际投资完成额（

32、亿人民币）电网基本建设投资完成额累计同比发电设备产量（万千瓦）50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.002011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-12电网基本建设投资完成额:累计同比-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.001,800.001,

33、600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.002014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-12产量:发电设备:当月值产量:发电设备:当月同比0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00电

34、网投资完成额实际投资完成额占计划投资额比例2019年12月份空调产量同比大幅回暖2019年12月份空调产量2034万台，同比增长 10.9%，符合此前的回暖预期，但2020年一季度 空调产销将大受疫情影响。空调产量（万台）空调出口（台）空调库存（万台）30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00产量:空调:当月值产量:空调:当月同比-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.001,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00库存:家用空调:当月值库存:家用空调:当月同比1,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.007,000,000.008,000,000.009,000,000.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月20182017201620152019| 库存 |05全球显性库存截止至4月3日全球交易所仓单库存为4