肺炎疫情影响需求坍塌

1、广发策略观点2020/2/32周报要点：外盘装置检修带来的进口减少，港口去库，转口持续。原油下跌明显，疫情影响开工推迟，交通受限，需求坍塌，甲醇短期或有明显恐慌性下跌，建议有空持有，多单回避，关注2000一线表现。投资建议（包含风险提示） 偏空操作风险点：新型肺炎投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价MA2005空无空1800/2300甲醇行情回顾1.受甲醇制烯烃亏损影响甲醇回调，新型肺炎疫情对需求端的影响较大，运输受限， 复工推迟，甲醇生产受影响较小，而需求受影响较大，短期利空明显。1、进口量大、港口库存高2、原油、聚烯烃价格下滑1、甲醇生产亏损2、沙特油田遭袭击，原油暴涨3、宏观政

2、策利好4、检修装置较多1、进口价格下跌、进口量 大、港口库存高2、新产能投产1、外盘装置故障和检修较 多，转口窗口打开2、港口去库明显2020/2/33目录2020/2/3413甲醇供给端甲醇成本端甲醇需求端2甲醇价格及价差甲醇交易策略45全球甲醇供需情况全球范围来看中国是最大的甲醇生产地及消费地。2018年全球甲醇产能达14768万吨，产量达9562万吨，开工 率为64.7%。2018年中国产量占全球的56%，消费量占65%。中国，东亚、西欧是主要的进口地，中东，南美 是主要的出口地。4000060000800001000001200002000002006 2007 2008 2009 2

3、010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018全球甲醇产量/千吨中国中欧和东欧中东和非洲 西欧南美亚太其他 北美65%9%7%5%5%4%3%2%2018年全球甲醇消费区域分布中国亚太其他北美中东和非洲西欧中欧和东欧东亚 南美2020/2/35甲醇供给端2019年产量共5694万吨，同比增加9%。进口量1050万吨，相比2018年减少44%。2019年出口量18万吨，相比2018年减少10万吨。整体开工率63%。中国甲醇供需状况2019年国内外新建甲醇装置2019年国内共投产415万吨甲醇装置。国外共投产伊朗两套395万吨装置。0102030405060

4、70020004000600080001000012000200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E产能 进口量产量 出口量依存度（%）-右轴开工率-右轴2020/2/36企业地区产能原料投产时间恒力石化东北50煤炭已投产2.16宝泰隆东北50煤炭已投产5月山西建滔潞宝华北20焦炉气已投产6.24晋煤华昱华北30煤炭已投产7月中安联合MTO华东170煤炭已投产7.20湖北荆门盈德气体华中50煤炭已投产8.16新泰正大华东25煤炭已投产9.23marhjan伊朗165天然气2019.02kaveh伊朗230

5、天然气2019.04甲醇供给端2020/2/37装置国家产能投产时间CGCL特立尼达1002020年上半年busher伊朗1752020年初kimial伊朗1652020年上半年sabalan伊朗1652020年下半年玉皇化工美国1702020年四季度2020年国内预计新增甲醇装置企业地区产能原料投产时间陕西兖矿榆林能化西北60煤炭2020年初内蒙荣信西北100煤炭2020年初新绛中信华北20焦炉气2020年一季度恒信高科华东15焦炉气2020年一季度山东瑞星华东50煤炭2020年一季度新疆心连心西北15煤2020年二季度晋煤中能华东30煤炭2020年二季度宁夏宝丰二期西北220煤炭2020年

6、二季度内蒙古黑猫西北30焦炉气2020年三季度新疆众泰西北20焦炉气2020年四季度广西华谊西南180煤炭2020年四季度神华榆林西北180煤炭2020年四季度浙江石化华东50煤炭2020年四季度延长中煤二期西北180煤炭2020年四季度2020年预计投产1150万吨，如果按照60%的投产率，2020年将投产600万吨左右新产能。2020年国外预计投产甲醇装置2020年上半年预计投产430万吨，对国内供应压力 依然较大。甲醇供给端据华瑞资讯统计，甲醇1-12月份产量共计6271万吨， 累计同比增加9%。甲醇月度产量/万吨甲醇分地区年度产量/%新投产的甲醇产能和煤制烯烃装置多在西北地区， 国内西

7、北地区的甲醇产量占据全国产量的比例越来 越大，2016年达47%，2017年这一比例抬升至51%。51%19%9%9%4%7% 1%2017西北华东华北华中华南西南东北3003504004505006005502502001月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月甲醇月度产量2014年2017年2015年2018年2016年2019年2020/2/38甲醇供给端1-11月份进口量同比增加45%，11月份进口量92.09 万吨，12月份预计到港量86万吨左右。由于伊朗和 马来西亚大装置故障，1月份和2月份到港量减少较 多。中国月度进口量/万吨甲醇进口量分国别/万吨201

8、6-2018年伊朗仍是我国甲醇第一大进口国。2016年开始从新西兰进口的量逐渐增多。050100150200250300中国甲醇进口量分国别2010201120122013201420152016201720182004060801001201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20152018甲醇月度进口量/万吨2016201720192020/2/39甲醇供给端春节过后由于物流受限库存胀库，部分企业降低负 荷，开工率有所下调中国甲醇生产企业开工率/%甲醇港口库存/万吨港口库存继续回落，下降至80万吨以下0204060801001201401601月2日

9、1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月23日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日2017年2014年2018年2015年2019年2016年2020年455055606570751月2日1月15日1月29日2月12日2月25日3月12日3月25日4月7日4月20日5月4日5月17日5月30日6月13日6月27日7月10日7月23日8月5日8月18日8月31日9月13日9月26日10月16日10月29日11月11日11月24

10、日12月7日12月20日2016年2017年2018年2019年2020年2020/2/310甲醇供给端春节期间各生产企业库存以增加为主西北甲醇库存/万吨各区域甲醇库存/万吨节前一周西南、华北库存下降，华中库存持平5.000.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002016-01-202017-01-202018-01-202019-01-202020-01-库存:甲醇:西北地区0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002016-01-202017-01-202018-01-202019-01-2020

11、20-01库存:甲醇:华北地区库存:甲醇:西南地区 库存:甲醇:华中地区2020/2/311国外甲醇装置动态2020/2/公司名称产能（万吨/年）装置运行情况公司名称产能（万吨/年）装置运行情况伊朗ZPC330停车印尼（KMI）66稳定运行伊朗KPC66开工8成，少量货源招标Methanex新西兰232开工负荷不高伊朗FPC100开工7成委内瑞拉Supermetanol75停车伊朗kaveh230负荷较低，计划停车7-10 天委内瑞拉metor160正常运行伊朗marjan165停车检修Methanex特立尼达和多 巴哥270正常运行，部分装置1 月底有检修计划沙特Ar Razi485开工不高

12、，2月初开始停车50-60天MHTL公司400正常运行沙特IMC公司150负荷不高，多发往东南亚梅塞尼斯路易斯安那州Geismar 1&2#200正常运行卡特尔QAFAC85停车，1月份合约推迟交 付利安德巴塞尔78正常运行阿曼Salalah甲醇公司130正常运行美国OCI93负荷不高阿曼Oman公司105正常运行Methanex埃及130正常运行马来西亚Petronas242两套装置停车塞拉尼斯和三井物产合 资130正常运行文莱BMC85正常运行俄罗斯Tomsk75正常运行Natgasoline175正常运行伊朗多数装置运行不稳，2月份有检修计划装置较多，影响1至2月份进口量目录2020/2

13、/31313甲醇供给端甲醇库存甲醇需求端2甲醇价格及价差甲醇交易策略45甲醇下游产品消费比例变化2018年烯烃已经占据甲醇的第一大下游，占比46%，甲醛、醋酸、二甲醚等传统下游均有所萎缩，其中二甲醚和甲醛在甲醇下游消费中所占的比例萎缩明显。其他项目中甲醇制氢消耗甲醇量逐渐增加。22%16.29%13%7%16%14.36%7%6%16%25.40%39%46%9%8.00%7%6%6%6.99%7%7%3%1%1%1.8460%13%1.12%21%1%24%24.58%23%24%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2012年2014 年2016年2018年甲醛

14、二甲醚煤制烯烃甲醇下游比例变动醋酸MTBE甲烷氯化物DMFBDO其它2020/2/314甲醇传统下游产能变动不大甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE等传统下游产能均稳定，除醋酸外开工率均较低，对甲醇的消耗比例逐渐萎缩。2020/2/315MTO开工、醋酸开工高于往年，甲醛开工偏低下游产品开工率变化10.90.80.70.60.50.41月2日1月12日1月24日2月14日3月2日3月16日3月30日4月13日4月27日5月12日5月26日6月13日6月27日7月11日7月25日8月8日8月22日9月5日9月20日10月11日10月25日11月8日11月22日12月6日12月20日MTO/MTP 开工率

15、2016年2017年2018年2019年2020年0.50.40.30.20.101月2日1月12日1月24日2月14日3月2日3月16日3月30日4月13日4月27日5月12日5月26日6月13日6月27日7月11日7月25日8月8日8月22日9月5日9月20日10月11日10月25日11月8日11月22日12月6日12月20日甲醛开工率2016年2017年2018年2019年2020年0.10.150.20.250.31月2日1月12日1月24日2月14日3月2日3月16日3月30日4月13日4月27日5月12日5月26日6月13日6月27日7月11日7月25日8月8日8月22日9月5日9

16、月20日10月11日10月25日11月8日11月22日12月6日12月20日二甲醚开工率2016年2017年2018年2019年2020年10.9 0.80.70.60.50.41月2日1月11日1月23日2月8日2月28日3月14日3月28日4月11日4月25日5月10日5月24日6月7日6月21日7月5日7月19日8月2日8月16日8月30日9月13日9月28日10月18日11月1日11月15日11月29日12月13日12月27日醋酸开工率2017年2018年2019年2020年2020/2/316MTO开工稳定，甲醛开工下滑明显下游产品开工率变化100.00%90.00%80.00%70

17、.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%甲醛下游开工率MTO/MTP甲醛二甲醚MTBE醋酸甲缩醛DMF2020/2/3172019-2020年甲醇制烯烃装置动态2020/2/3182019新建甲醇制烯烃装置及2020计划投产甲醇制烯烃装置表：2019年新建甲醇制烯烃MTO装置企业地区产能配套甲醇投产时间久泰能源(内蒙）西北601002019年3月南京诚志二期华东6002019年6月宝丰能源二期西北60220（未投产）2019年9月倒开车中安联合华东701802019年7月鲁西化工华东30902019年11月底试车表：2020年预计投产MTO装置

18、企业地区产能缺口甲醇投产时间天津渤化一期华北601802020年四季度常州富德华东331002020年上半年康奈尔吉林33100时间不确定甲醇制烯烃装置动态2020/2/319企业产能外采甲醇状态企业产能外采甲醇状态神华宁夏煤业10050正常运行宁夏宝丰一期600正常运行，检修推迟至第二年神华宁夏煤制油6080正常运行宁夏宝丰二期601809.12投料，已试车8成负荷大唐国际发电公司460聚丙烯双线运行，货源自用陕西延长石油延安600降负运行神华包头煤化工600装置正常中原大化2060正常运行延长中煤榆林能化600正常运行山东联泓化工3610011.5停车，11.19日已恢复中煤榆林能源化工6

19、00正常运行山东阳煤恒通3070计划2月9日检修20天，影响5万吨甲 醇外采需求陕西蒲城清洁能源700正常运行南京惠生29.540正常运行神华榆林60180正常运行斯尔邦石化80250正常运行9成青海盐湖330装置停车宁波富德60180已开启，春节后有检修计划中煤蒙大60180正常运行兴兴新能源69180正常运行，春节后有检修计划神华新疆6830正常运行南京诚志一期3030装置降负中天合创1370正常运行南京诚志二期60180装置6成内蒙久泰6080正常运行鲁西化工3080倒开车，部分甲醇外卖甲醇制烯烃整体开工率89%左右，关注后期港口外购甲醇制烯烃检修状态目录2020/2/32013甲醇供给

20、端甲醇成本端甲醇需求端2甲醇期现价差及区域价差甲醇交易策略45煤制甲醇成本西北甲醇成本和利润山东甲醇成本和利润节后煤炭价格上行，甲醇价格下跌，甲醇利润将大幅下滑0200400600800100012001400160018001000150020002500300035002016-02-182017-02-182018-02-182019-02-18陕西甲醇成本和利润（元/吨）甲醇利润-陕西甲醇-陕西甲醇成本-陕西-400-20002004006008001,0001,2001,4001,0001,5002,0002,5003,0003,500山东甲醇价格和利润甲醇利润-山东甲醇-山东甲醇成

21、本-山东2020/2/321目录2020/2/32213甲醇供给端甲醇成本端甲醇需求端2甲醇期现价差及区域价差甲醇交易策略45甲醇下游产品利润1、节前PE利润稳定2、华东和山东地区外购甲醇制烯烃亏损明显，甲醇 承压。西北煤制烯烃利润山东外采甲醇制烯烃利润华东外采甲醇制烯烃利润3000200010000-100013000110009000700050002018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-3120

22、19-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-31外购甲醇制PP利润-山东聚丙烯PP(T30S):济南炼厂外购甲醇制PP利润-山东外购甲醇制PP成本-山东25002000150010005003500400011000100009000 3000800070006000500040002018-08-232018-09-232018-10-232018-11-232018-12-232019-01-232019-02-232019-03-232019-04-232019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019

23、-09-232019-10-232019-11-232019-12-23西北煤制LLDPE利润煤制PE成本-陕西LLDPE西北出厂价煤制PE利润-陕西200010000-1000-2000-3000-40001200011000100009000800070006000外购甲醇制PP利润-华东市场价(现货基准价):PP粒(T30S):余姚外购甲醇制PP利润-华东2020/2/323甲醇下游产品利润传统下游利润1、甲醛、二甲醚和醋酸利润均下滑甲醛利润醋酸利润二甲醚利润010030020040050060035003000250020001500100050002017-03-222018-03-

24、222019-03-22山东甲醛利润估算-右轴山东甲醛山东甲醇300025002000150010005000-500-10001,0003,0002,0004,0005,0006,00002017/01/102018/01/102019/01/102020/01/10醋酸利润右轴甲醇江苏醋酸-2000-10000100020006,0005,0004,0003,0002,0001,00002017/01/102018/01/102019/01/102020/01/10二甲醚利润（右轴） 二甲醚甲醇液化气-二甲醚（右轴）2020/2/324甲醇期现价差及仓单港口进口量减少，国内供应小幅减少，下

25、游需求下 滑明显，国内甲醇弱势，港口现货偏强，期货较弱， 基差预计走强。期现价差甲醇仓单量仓单1933张，有效预报900，仓单增加。0500010000150002000025000150020002500300035004000期货收盘价(活跃合约):甲醇元/吨 仓单数量:甲醇张有效预报:甲醇:总计张-800-40004001000150020002500300035004000期货收盘价(活跃合约):甲醇华东期现价差2020/2/325外盘价差CFR东南亚与国内价差扩大，价差有转口利润中国CFR与东南亚价差中国CFR与美湾价差美国与中国价差倒挂150.00130.00110.0090.00

26、70.0050.0030.0010.00-10.00-30.001502002503003504004505002016-03-072016-06-072016-09-072016-12-072017-03-072017-06-072017-09-072017-12-072018-03-072018-06-072018-09-072018-12-072019-03-072019-06-072019-09-072019-12-07现货价(中间价):甲醇:CFR中国主港 现货价(中间价):甲醇:CFR东南亚 CFR东南亚-CFR中国-200-150-100-50050100150200500450

27、400350300250200150100500现货价(中间价):甲醇:FOB美国海湾 现货价(中间价):甲醇:CFR中国主港CFR中国主港:-FOB美国海湾2020/2/326甲醇进口价差和区域价差进口成本提升，港口价格上涨明显，进口盈利。甲醇进口利润国内甲醇区域价差内地至港口价差套利空间打开-300-200-1000100200300400150020002500300035004000进口利润华东甲醇 外盘折合价格050010001500200025003000350040004500-400-200020040060080010001200江苏-内蒙价差江苏甲醇2020/2/327甲醇

28、跨月价差和跨品种价差港口去库持续，05-09价差不断上行，目前在70左右，由于进口减少，同时需求坍塌，甲醇库存预计低位，近远月同时下跌，预计价差走弱可能性较大。甲醇05-09价差PP-3MA价差PP-3MA价差回落明显350300250200150100500-50-100-150-20010/1011/1012/101/102/103/104/10甲醇跨月价差05-092017年05-092019年05-092016年05-092018年05-092015年05-0940003500300025002000150010005000-500-10005,000.006,000.007,000.

29、008,000.009,000.0010,000.0011,000.00PP-3MA价差期货收盘价(活跃合约):聚丙烯PP-3MA期货收盘价(活跃合约):甲醇2020/2/328目录2020/2/32913甲醇供给端甲醇成本端甲醇需求端2甲醇价格及价差甲醇交易策略45甲醇主要逻辑2020/2/330供给端甲醇开工率70%，甲醇开工率高位。中东和东南亚停车增多，一季度计划检修装置较多，CFR东南亚与港口价差扩大。国内新装置荣信100万吨，兖矿60万吨暂无冲击市场，伊朗新装置推迟试车。需求端甲醛和二甲醚开工低位，醋酸开工提升甲醇制烯烃开工率高位维持，内地MTO项目外采甲醇。甲醇制烯烃利润高位回落库