高基数下销售增速高位回落开竣工当月再次走弱

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250004 投资增速高位走稳，土地投资边际放缓 4 HYPERLINK l _TOC_250003 新开工当月增速转负，竣工降幅再次走阔 5 HYPERLINK l _TOC_250002 土地购臵面积增速连续三月下滑，溢价率高位回落 7 HYPERLINK l _TOC_250001 高基数下 9 月销售增速高位有所回落，市场热度仍然较高 9 HYPERLINK l _TOC_250000 房企到位资金累计增速上行，单月增速高位回落 13图表目录图 1：商品房开发投资完成额累计同比 4图 2：住宅开发投资完成额累计同比 4图 3：商品房单月开发投资完

2、成额与单月同比 4图 4：住宅单月开发投资完成额与单月同比 4图 5：施工投资额与土地购臵费累计同比 5图 6：房地产开发投资额构成 5图 7：各地区商品房开发投资额占比 5图 8：各地区房地产开发投资额累计同比 5图 9：各地区房地开发投资额单月同比 5图 10：国房景气指数 5图 11：房屋新开工面积累计同比 6图 12：房屋单月新开工面积及单月同比 6图 13：房屋施工面积累计同比 6图 14：房屋年度施工面积及 1-9 月同比 6图 15：房屋竣工面积累计同比 7图 16：房屋单月竣工面积及单月同比 7图 17：土地成交价款累计同比 8图 18：单月土地成交价款及单月同比 8图 19：

3、土地购臵面积累计同比 8图 20：单月土地购臵面积及单月同比 8图 21：供应土地建筑面积及成交土地建筑面积 8图 22：单月百城成交楼面价及溢价率 8图 23：单月百城土地成交结构 9图 24：百城分线供应土地建面同比 9图 25：百城分线成交土地建面同比 9图 26：百城分线成交土地楼面均价同比 9图 27：商品房销售面积累计同比 10图 28：商品房单月销售面积及单月同比 10图 29：30 大中城市商品房单月成交面积及同比 10图 30：一、二、三线城市单月成交占比 10图 31：商品房待售面积累计值（百万方） 10图 32：住宅待售面积累计值（百万方） 10图 33：办公楼待售面积累

4、计值（百万方） 11图 34：商业营业用房待售面积累计值（百万方） 11图 35：各地区商品房销售金额占比 11图 36：各地区商品房销售金额累计同比（%） 11图 37：各地区商品房销售金额单月同比 12图 38：各地区商品房销售面积占比 12图 39：各地区商品房销售面积累计同比 12图 40：各地区商品房销售面积单月同比 12图 41：分线商品房销售金额累计同比 12图 42：分线商品房销售金额单月同比 12图 43：分线商品房销售面积累计同比 13图 44：分线商品房销售面积单月同比 13图 45：百城住宅价格指数单月环比 13图 46：百城住宅价格指数单月同比 13图 47：房地产开

5、发累计资金来源 14图 48：房地产开发资金来源累计同比 14图 49：房地产到位资金累计同比 14图 50：单月房地产到位资金及单月同比 14图 51：国内贷款资金累计同比 14图 52：单月国内贷款资金及单月同比 14图 53：自筹资金累计同比 15图 54：单月自筹资金及单月同比 15图 55：定金及预收款累计同比 15图 56：单月定金及预收款及单月同比 15图 57：个人按揭贷款累计同比 15图 58：单月个人按揭贷款及单月同比 15图 59：首套房、二套房房贷平均利率 17图 60：首套房、二套房房贷平均利率环比变化 17表 1：近期房企直接融资情况 15投资增速高位走稳，土地投资

6、边际放缓2020 年 1-9 月，全国房地产开发投资完成额 103,484 亿元，同比增加 5.6%，较 1-8月扩大 1.0 个百分点；同期住宅开发投资完成额为 76,562 亿元，同比增加 6.1%，增 速较上月扩大 0.9 个百分点，占房地产开发投资完成额的 74.0%，对整体开发投资完成额继续起拉动作用。此外，从前 8 月数据来看，土地购臵费累计同比为 8.2%，增速较上月收窄 0.3 个百分点，土地投资继续对整体房地产开发投资完成额起带动作用，1-8 月施工投资累计同比上升 2.6%，增速较上月改善 1.9 个百分点，施工投资增速持续改善，同步拉动整体投资增速上行。单月数据来看，9

7、月房地产开发投资额同比增长 12.0%，增速较上月扩大 0.2 个百分点，投资增速高位走稳；住宅开发投资额同比增长 11.5%，增速较上月收窄 0.5 个百分点。整体来看，房地产投资增速仍然维持高位运行，但上行速度有所放缓，我们认为在 “345”融资新规压力和疫情趋缓经济恢复流动性环境收紧预期下，房企拿地等投资行为会更加审慎，土地购臵费增速未来或有放缓，房地产投资增速具备下行压力。分区域来看，东部、中部、西部和东北区域 1-9 月累计房地产开发投资完成额分别为 55023、20670、23518、4273 亿元，分别同比变化+6.5%、+0.9%、+8.1%、+4.4%，增速较上月分别变化+1

8、.0、+2.1、+0.2、+0.4 个百分点。从单月投资增速来看，东部、中部、西部和东北区域 9 月同比增速分别为 12.6%、14.7%、9.4%、6.5%，分别较上月变动-2.6、+4.0、+3.9、-4.9 个百分点，中部地区、西部地区投资增速提升明显，东部、东北地区单月增速放缓导致累计增速回落。2020 年 9 月份，房地产开发景气指数为 100.4，较 2020 年 8 月底提升 0.1。5.6%图 1：商品房开发投资完成额累计同比图 2：住宅开发投资完成额累计同比15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%17/117/1018/719/420/125%20%15%10%5%

9、0%-5%-10%-15%-20%-25%6.1%17/117/918/519/119/920/5数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 3：商品房单月开发投资完成额与单月同比图 4：住宅单月开发投资完成额与单月同比2000015000 12.0% 20%10%0%150001000030%20%11.5%10%100005000017/117/918/519/119/920/515030-10%-20%-30%50000 17/117/918/519/119/9111080%-10%-20%-30%20/5数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图

10、 5：施工投资额与土地购臵费累计同比图 6：房地产开发投资额构成8.2%2.6%80%60%40%20%0%-20%-40%17/117/918/519/119/920/520/820/720/620/520/420/3 61.4% 61.1% 60.9% 61.8% 62.3% 62.9% 33.7% 34.0% 34.1% 33.3% 32.7% 31.9% 4.9% 4.9% 5.0% 4.9% 5.0% 5.2% 0%20%40%60%80%100%数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 7：各地区商品房开发投资额占比图 8：各地区房地产开发投资额累计同比20/

11、920/820/720/620/520/420/353.2%53.5%53.9%54.1%54.9%55.7%57.9%20.0%22.7% 4.1% 19.9%22.6% 4.0% 19.6%22.6% 3.9% 19.5%22.7% 3.7%19.7%22.2% 3.3%19.4%22.2% 2.7% 17.8%22.1% 2.1% 0%20%40%60%80%100%30%20%10%0%-10%-20%-30% 4.4% 6.5% 8.1% 0.9% 18/919/319/920/320/9数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 9：各地区房地开发投资额单月同比

12、图 10：国房景气指数80%60%40%20%0%-40%18/9 19/319/9 20/320/9-20%数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局新开工当月增速转负，竣工降幅再次走阔2020 年 1-9 月，房地产开发企业房屋新开工面积 16.01 亿方，同比下降 3.4%，降幅较上月收窄 0.2 个百分点；其中住宅新开工面积 11.72 亿方，同比下降 4.2%，降幅较上月收窄 0.1 个百分点。同期房屋竣工面积 4.13 亿方，同比减少 11.6%，降幅较上月扩大 0.8 个百分点；住宅竣工面积 2.96 亿方，同比减少 10.5%，降幅较上月扩大 0.9 个百分点

13、。同期房屋累计施工面积 85.98 亿方，同比增长 3.1%，增速较上月收窄 0.2 个百分点。单月数据来看，2020 年9 月，房地产开发企业房屋新开工面积2.02 亿方，同比-1.9%，降幅较上月扩大 4.4 个百分点，新开工单月增速自 5 月后再度转负；其中住宅新开工面积 1.47 亿方，同比-3.6%，降幅较上月扩大 4.8 个百分点。同期房屋竣工面积0.42 亿方，同比-17.7%，降幅较上月扩大 7.8 个百分点；住宅竣工面积 0.31 亿方，同比-17.3%，降幅较上月扩大 12.3 个百分点，竣工连续四月负增长，且本月降幅进一步扩大。受去年同期高基数和上半年受疫情影响停缓建面积

14、陆续复工挤占新开工影响，9 月新开工增速继 5 月后再次转负，但我们认为，在市场销售持续销售火爆的情况下，房企通过抢开工、促回款努力改善资产负债表的意愿仍旧充沛，因此预计短期内新开工增速仍将修复。竣工方面，尽管 9 月表现继续回落，但由于房企竣工多集中在四季度，年中数据意义相对有限，另一方面房企在疫情拖延、赶工尽力完成全年销售目标的背景下，重心更多向新开工端倾斜，造成短期竣工表现相对较弱。我们仍然维持未来 1-2 年内竣工增速将持续改善的判断。图 11：房屋新开工面积累计同比图 12：房屋单月新开工面积及单月同比30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-3.6%1

15、7/117/818/318/1019/519/1220/730000250002000015000100005000020,173 40%20%-10.%9%-20%-40%-60%17/117/918/519/119/920/5数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 13：房屋施工面积累计同比图 14：房屋年度施工面积及 1-9 月同比10%8%6%4%2%0%3.1%17/117/718/118/719/119/720/120/710080604020085.983.1%2010 2012 2014 2016 2018 2020M930%25%20%15%10%5%

16、0%数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 15：房屋竣工面积累计同比图 16：房屋单月竣工面积及单月同比4.030%-11.6%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%17/117/818/318/1019/519/1220/73.02.01.00.017/117/918/519/119/920/520%10%-17.07%-10% 0.42 -20%-30%数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局土地购臵面积增速连续三月下滑，溢价率高位回落2020 年 1-9 月，房地产开发企业土地购臵面积 15,011 万平米，

17、同比下降 2.9%，降幅环比扩大 0.5 个百分点；土地成交价款 9,316 亿元，同比增长 13.8%，增速较上月扩大 2.6 个百分点。单月数据来看，9 月土地购臵面积 3,064 万方，同比降低 4.8%，降幅较上月收窄 2.8 个百分点，土地购臵面积增速连续三月出现同比下滑；土地成交价款 2,228 亿元，同比增长 23.0%，增速较上月扩大 15.0 个百分点。土地成交市场量减价增主要因为楼面价提升，1-9 月土地成交楼面均价为 6,206 元/平米，环比上升 4.6%，同比增长 17.2%，增速较 1-8 月扩大 3.3 个百分点，其中 9 月单月土地成交楼面均价为 7,272 元

18、/平，环比下降 2.5%，同比上涨 29.1%，增速较 8 月扩大 12.3个百分点。百城土地供应成交数据来看，9 月单月供应土地规划建面 11,431 万平米，同比-25.2%，降幅较上月扩大 11.7 个百分点；成交 7,316 万平米，同比-36.5%，降幅较上月扩大 54.5 个百分点；供销比为 1.56，环比上行 0.27。成交楼面均价 3,207 元/平米，同比 上升 4.5%，环比上升 3.2%。百城土地成交溢价率为 13.6%，环比下降 0.9 个百分点，受 345 融资新规影响土地市场热度已出现边际回落迹象。分线来看，一线城市 9 月单月供应土地规划建面 945 万平米，同比

19、增长 24.3%，增速较上月扩大 6.0 个百分点；成交 892 万平米，同比上升 35.9%，较上月收窄 50.8个百分点；供销比为 1.06，环比上行 0.06；成交楼面均价 5,680 元/平米，同比-43.4%，环比-34.8%；土地成交溢价率为 3.3%，环比收窄 11.4 个百分点。二线城市 9 月单月供应土地规划建面 5,405 万平米，同比-10.5%，增速较上月扩大 7.5 个百分点；成交2,952 万平米，同比-40.2%，降幅较上月扩大 82.6 个百分点；供销比 1.83，环比扩大 0.69；成交楼面均价 3,834 元/平米，同比上升 2.7%，环比上升 17.4%；

20、土地成交溢价率为 10.5%，环比收窄 0.5 个百分点。三线城市 9 月单月供应土地规划建面 5,081万平米，同比-40.0%，降幅较上月扩大27.8 个百分点；成交3,472 万平米，同比-41.5%，降幅较上月扩大 37.4 个百分点；供销比 1.46，环比下降 0.05；成交楼面均价 2,039元/平米，同比上升 16.9%，环比上升 10.2%，土地成交溢价率为 27.8%，环比扩大6.8 个百分点。综合以上数据来看，尽管从溢价率角度看 9 月土地市场仍然维持较高热度，但从成交量角度看土地市场已出现降温迹象，体现了房企在融资新规压力叠加近期多城调控收紧背景下土地投资力度有所放缓，考

21、虑到以上因素及上半年房企普遍补货力度较高，为平衡全年投资预算，我们认为未来房企拿地积极性将进一步趋缓，土地市场将逐渐降温。房企土地投资也将更加审慎，一二线或核心城市圈拿地占比或将进一步提升。图 17：土地成交价款累计同比图 18：单月土地成交价款及单月同比13.8%60%40%3000250020002,228100%50%20%0%-20%-40%-60%17/117/818/318/1019/519/1220/715001000500017/1 17/823.00%-50%-100%18/3 18/10 19/5 19/12 20/7数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统

22、计局图 19：土地购臵面积累计同比图 20：单月土地购臵面积及单月同比30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-2.9%17/117/818/318/1019/519/1220/750004000300020001000060%40%3,06420%0% -4.8-%20%-40%-60%17/1 17/8 18/3 18/10 19/5 19/12 20/7数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 21：供应土地建筑面积及成交土地建筑面积图 22：单月百城成交楼面价及溢价率30,00025,00020,00015,00010,0005,000017

23、/1 17/7 18/1 18/7 19/1 19/7 20/1 20/732.521.510.504000300020001000017/150%3,19440%30%20%13.61%0%0%17/7 18/1 18/7 19/1 19/7 20/1 20/7数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind图 23：单月百城土地成交结构图 24：百城分线供应土地建面同比41.0%7.5%6.4%5.2%5.7%14.1%43.5%48.0%50.1%44.4%48.9%36.9%53.5%40.8%49.6%45.1%52.3%20/98.9%41.8%49.3%20/88.2%4

24、7.3%44.6%20/76.7%20/620/520/420/320/280%60%40%20%0%-20%-40%20102012201420162018 2020M90%20%40%60%80%100%42670数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 25：百城分线成交土地建面同比图 26：百城分线成交土地楼面均价同比80%60%40%20%0%-20%-40%20102012201420162018 2020M9150%100%50%0%-50% 数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind高基数下 9 月销售增速高位有所回落，市场热度仍然较高202

25、0 年 1-9 月商品房销售面积 117,073 万平米，同比减少 1.8%，降幅环比上月收窄1.5 个百分点；其中商品住宅销售面积为 103,614 万平米，同比减少 1.0%，降幅环比收窄 1.5 个百分点；商品房销售额 115,647 亿元，同比上升 3.7%，增速环比扩大 2.1 个百分点；其中商品住宅销售额 103,497 亿元，同比上升 6.2%，增幅环比扩大2.1 个百分点。1-9 月累计销售均价为 9878 元/平米，同比增长 5.6%。单月数据来看，9 月商品房销售面积 18,587 万平米，同比增长 7.3%，增速较上月收窄 6.4 个百分点；其中商品住宅销售面积为 16,

26、414 万平米，同比增长 7.7%，增速较上月收窄 7.0 个百分点；商品房销售额 18,704 亿元，同比增长 16.0%，增速较上月收窄 11.0 个百分点；其中商品住宅销售额 16728 亿元，同比上升 18.0%，增速较上月收窄 11.4 个百分点。9 月单月商品房销售均价为 10063 元/平米，同比上升 8.2%。房管局数据来看，9 月三十大中城市商品房成交面积1,810 万平米，同比增加10.2%，增速较上月收窄 5.8 个百分点；1-9 月累计成交面积 12,137 万平米，同比下降 7.3%，降幅较上月收窄 2.5 个百分点。受疫情影响，房企推盘计划普遍延后，上下半年推盘比例

27、普遍从往年的四六开调整为三七开，三季度推盘比例有望占到全年的 30%，9 月单月销售在往年高基数的影响下仍旧保持较高的增速，同时由于传统为销售淡季的上月因低基数和房企推盘量较往年的明显提升增速较高，9 月单月增速有所回落。在传统销售旺季“金九银十”， 9 月火爆的销售表现印证了市场的需求韧性可以与强供给高位匹配的预判，由于四季度也是房企传统的推盘旺季，因此我们预计单月销售增速仍将维持在较高水平，全年成交量增速有望实现同比正增长。图 27：商品房销售面积累计同比图 28：商品房单月销售面积及单月同比-1.8%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%17/117/718/11

28、8/719/119/720/120/7250002000015000100005000017/1 17/818/3 18/10 19/5 19/12 20/740%18,5870%7.3% 20%-20%-40%-60%数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 29：30 大中城市商品房单月成交面积及同比图 30：一、二、三线城市单月成交占比25002000150010005000%20%440%60%1480%100%14017/117/918/519/140%20/920.9%45.6%33.5%20%20/819.6%46.6%33.7%1,8100%20/519.

29、5%46.2%34.3%-40%20/419.6%46.0%34.4%-20%-80%19/920/5-60% 18.9%19.1%47.5%47.1%33.6%33.8%19.7%19.9%45.7%47.8%34.5%32.2%20/720/620/320/2数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind 30 大中城市中二线城市包括：天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春；三线城市包括：无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴。库存方面，2020 年 8 月末，商品房待售面积 500.52 百万方，较

30、 7 月底减少 639 万方；其中，住宅待售面积减少 705 万平方米，办公楼待售面积减少 17 万平方米，商业营业用房待售面积增加 27 万平方米，住宅销售向好推动商品房整体出现较大程度的下降。图 31：商品房待售面积累计值（百万方）图 32：住宅待售面积累计值（百万方）80070060050040030020012-2 12-1213-1014-8 15-6 16-4 17-2 17-1218-1019-8 20-650045040035030025020015012-2 12-1213-1014-8 15-6 16-4 17-2 17-1218-1019-8 20-6数据来源：东北证券，

31、国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 33：办公楼待售面积累计值（百万方）图 34：商业营业用房待售面积累计值（百万方）4035302520151012-2 12-1113-8 14-5 15-2 15-1116-8 17-5 18-2 18-1119-8 20-515013011090705012-2 12-1213-1014-8 15-6 16-4 17-2 17-1218-1019-8 20-6数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局分区域销售方面，2020 年 1-9 月，东部地区商品房销售面积 48,075 万平方米，同比上升 2.2%，增幅环比上月扩大 1

32、.4 个百分点；销售额 64424 亿元，同比上升 8.9%， 增幅环比上月扩大 2.3 个百分点；中部地区商品房销售面积 31,459 万平方米，同比下降 7.0%，降幅较上月收窄 1.5 个百分点；销售额 22890 亿元，同比降低 5.7%，降幅环比收窄 2.1 个百分点，年初至今量价均呈现持续修复状态；西部地区商品房销售面积 32,687 万平米，同比下降 1.0%，降幅较上月收窄 1.7 个百分点，销售额 24286亿元，同比上升 2.1%，增幅较上月扩大 1.8pct；东北地区商品房销售面积 4,852 万平米，同比下降 8.9%，降幅较上月收窄 1.3 个百分点；销售额 4,04

33、6 亿元，同比下降 5.0%，降幅较上月收窄 0.8 个百分点。单月数据来看，东部、中部、西部、东北地区销售面积增速分别为 10.8%、2.1%、9.3%、-2.1%，分别较上月变动-11.3pct、-6.9pct、+2.1pct、-14.5pct，西部地区单月销售面积增速连续三月上行，东部地区增速回落幅度较大仍维持强劲表现。图 35：各地区商品房销售金额占比图 36：各地区商品房销售金额累计同比（%）20%20/920/820/720/6 55.7% 55.8% 55.7% 55.5% 19.8% 19.7% 19.7% 19.7% 21.0 3.5% %21.1 3.5% %21.3 3.

34、3% %21.7 3.2% 10%0%-10% 8.9% 2.1% -5.0%20/520/420/3 55.5% 55.3% 55.5% 19.2% 19.2% 18.5% 22.3%22.5%23.3 3.1% 3.0% 2.7% -20%-30% -5.7%0%20%40%60%80%100%-40%20/320/420/520/620/720/820/9 数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局2222222 41.1% 41.2% 41.3% 41.1% 40.9% 40.5% 40.1% 26.9% 26.7% 26.7% 26.6% 26.2% 26.4% 2

35、6.0% 27.9% 4.1%27.9% 4.1%28.2% 3.8%28.7%29.4%29.7%31.1%3.7%3.5%3.4%2.9%图 37：各地区商品房销售金额单月同比图 38：各地区商品房销售面积占比30%20%10%0%-10%-20%-30% 9.3% 10.8% 2.1% -2.1% 20/320/420/520/620/720/820/90%20%40%60%80%100%数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 39：各地区商品房销售面积累计同比图 40：各地区商品房销售面积单月同比10%0%-10%-20%-30%-40% -8.9% 2.2%

36、-1.0% -7.0% 30%20%10%0%-10%-20%-30% 9.3% 10.8% 2.1% -2.1%20/320/420/520/620/720/820/920/320/420/520/620/720/820/9数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局-3.4%-10.1%0.2%6.0%15.5%19.4%图 41：分线商品房销售金额累计同比图 42：分线商品房销售金额单月同比10%0%-10%-20%-30%-40%20/520/62320/220/320/4420/730%20%10%0%-10%-20%-30%-40% 20/220/320/420/5

37、23420/620/7数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 43：分线商品房销售面积累计同比图 44：分线商品房销售面积单月同比0%-20%-40%-3.9%-9.9%-17.6%20%0%-20%-40%10.4%9.7%-1.3%-60%20/220/320/420/520/620/7423-60%20/220/320/420/520/620/7423数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局2020 年 9 月，百城住宅价格指数同比上升 3.26%，增速较上月收窄 0.08 个百分点，其中一线、二线、三线城市价格指数分别同比上升 2.04%、3

38、.20%、4.87%。百城住宅价格指数环比上升 0.24%，其中一线、二线、三线城市住宅价格指数分别环比-0.09%、+0.32%、+0.28%，房价总体保持稳定，呈现温和上涨趋势。图 45：百城住宅价格指数单月环比图 46：百城住宅价格指数单月同比3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0% 17/117/718/118/719/1 19/720/120/74227425.0%20.0%15.0%10.0%0.0% 17/117/718/118/719/1 19/720/120/7 422745.0%数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局

39、房企到位资金累计增速上行，单月增速高位回落2020 年 1-9 月，房地产开发企业到位资金 136,376 亿元，同比上升 4.4%，增幅环比扩大 1.5 个百分点。单月同比上升 14.5%，增幅环比上月收窄 3.8pct。其中来自国内 贷款 20,484 亿元，同比增加 4.0%，增幅环比持平，单月增速 4.3%，增幅较上月扩大 7.3 个百分点；来自自筹资金 44,485 亿元，同比增加 5.9%，增幅较上月扩大 2.3个百分点，单月增速 19.7%，增幅较上月扩大 14.2 个百分点；来自定金及预收款 45,145 亿元，同比上升 2.9%，增幅较上月扩大 1.7 个百分点，单月增速 1

40、4.7%，增幅较上月收窄 21.9pct；个人按揭贷款 21,783 亿元，同比增加 9.5%，增幅较上月扩大 0.8 个百分点，单月增速 15.2%，增幅较上月收窄 7.3 个百分点；来自利用外资94 亿元，同比下降 9.2%，降幅环比扩大 33.7 个百分点，单月增速-131.3%，降幅较上月扩大 139 个百分点。整体来看，国内贷款和自筹资金增速低位修复，来自内生回款的资金，如定金及预收款、个人按揭贷款高位有所回落，主要由于 9 月销售增速有所回落。综合来看，尽管房企到位资金增速今年以来持续上行，但我们认为随着销售增速或有回落、房企融资边际收紧，到位资金增速或将承压下行。图 47：房地产

41、开发累计资金来源图 48：房地产开发资金来源累计同比0.07%52.29%32.62%40%30%20%10%0%10%20%30%40% 4.0% 3.7% -9.2% 5.9%15.02%-50%20/320/520/720/9数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 49：房地产到位资金累计同比图 50：单月房地产到位资金及单月同比4.4%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%17/117/718/118/719/119/720/120/7300002500020000150001000050000 14.5% 17/1 17/8 18/3 18

42、/10 19/5 19/12 20/730%20%10%19,284-0%10%-20%-30%数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 51：国内贷款资金累计同比图 52：单月国内贷款资金及单月同比4.0%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%17/117/918/519/119/920/5600050004000300020001000060%40%4.3%20%0%2,468-20%-40%17/1 17/8 18/3 18/10 19/5 19/12 20/7数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 53：自筹资金累计同比图

43、54：单月自筹资金及单月同比15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%5.9%17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 19/7 20/1 20/780007000600050004000300020001000019.7% 30%20%10%7,1650%-10%-20%-30% 17/1 17/8 18/3 18/10 19/5 19/12 20/7数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局图 55：定金及预收款累计同比图 56：单月定金及预收款及单月同比2.9%40%30%20%10%8000700060005000400014.7%40%30%20%1

44、0%0%-10%-20%-30%17/217/818/218/819/219/820/220/8300020001000017/117/818/318/1019/519/120%6,308-10%-20%-30%20/7数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局9.5%图 57：个人按揭贷款累计同比图 58：单月个人按揭贷款及单月同比25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%17/117/818/318/1019/519/1220/74000350030002500200015001000500040%30%15.2%20%10%2,826 0%-10%-

45、20%-30%17/1 17/8 18/3 18/10 19/5 19/12 20/7数据来源：东北证券，国家统计局数据来源：东北证券，国家统计局表 1：近期房企直接融资情况发行主体融资方式融资金额（亿元）借款年限（年）票面利率（%）起息日华夏控股一般公司债12.505.007.092020-9-21广西万通私募债5.822.008.502020-9-22金融街一般中期票据15.003.003.872020-9-22金融街一般中期票据14.605.003.902020-9-22阳光城证监会主管 ABS6.802.006.502020-9-23阳光城证监会主管 ABS0.402.000.0020

46、20-9-23招商蛇口超短期融资债券19.000.252.842020-9-23恒大地产一般公司债40.005.005.802020-9-23兆泰集团私募债16.302.007.002020-9-24三阳房产私募债7.503.004.502020-9-24碧桂园地产一般公司债20.005.004.382020-9-24世茂股份一般公司债5.002.003.942020-9-24华发股份定向工具5.003.004.682020-9-25美凯龙证监会主管 ABS4.2017.765.502020-9-28美凯龙证监会主管 ABS1.1017.766.002020-9-28蓝光发展一般中期票据10.

47、002.007.002020-9-29华发股份一般中期票据9.503.004.582020-9-29保利地产一般公司债7.005.003.722020-9-29保利地产一般公司债16.107.004.182020-9-29怡和臵业证监会主管 ABS4.420.733.982020-9-30怡和臵业证监会主管 ABS4.290.733.652020-9-30怡和臵业证监会主管 ABS4.290.733.932020-9-30华发股份超短期融资债券5.000.742.802020-9-30小商品城超短期融资债券10.000.252.502020-9-30新力证监会主管 ABS1.902.027.5

48、02020-10-12新力证监会主管 ABS5.002.027.002020-10-12金地集团一般公司债30.005.003.952020-10-12广州合景一般公司债10.005.006.002020-10-12航信物业交易商协会 ABN0.250.503.902020-10-13航信物业交易商协会 ABN0.271.504.202020-10-13航信物业交易商协会 ABN3.6511.514.292020-10-13建发房地产定向工具3.005.004.702020-10-14阳光城一般公司债8.005.006.672020-10-14滨江集团一般中期票据9.403.004.402020-10-15上海临港超短期融资债券10.000.402.402020-10-16番禺雅居乐私募债15.002.006.202020-10-19恒大地产一般公司债21.005.005.802020-10-19数据来源：东北证券，Wind房贷利率方面，自 2019 年 11 月以来已连续 10 月下降。2020 年 9 月，首套房房贷利率为 5.24%，环比下降