成本推动型通胀正在逼近

1、成本推动型通胀正在逼近短短一个月时间，木材价格上涨了 15%。同样一笔流动资金，企业能够买到的木料越来越少了。 一家广东家具厂驻北京的经理说：“这让我们怎么能不降低库存呢？”这也是其他中国制造企业正在做的事情。面对高成本的压力，它们不约而同地选择了同样的 方式：想办法降低库存。 中国物流与采购联合会发布的 5 月份制造业原材料库存指数因此降到了 7 个 月来的低点。而宏观经济部门更担心的是，原材料价格上涨是否会最终引发通货膨胀？消息人士称，上周 在央行举行的通货膨胀分析研讨会上， 一些宏观经济部门的官员开始担心， 中国将出现成本推动型的 通货膨胀。高成本压力下的企业生态中国物流与采购联合会 6

2、 月 1 日发布的 PMI（制造业采购经理人指数）显示，除了纺织企 业的购进材料价格下降外， 其他中国制造业的各行业成本都有所上升， 以有色金属冶炼及压延加工业、 金属制品业和通用设备制造业为最，这3 个行业的指数达到或超过了 80%。这也致使今年 5 月的原材料库存指数降为 45.6%，比上月减少 2.3%，是 7 个月以来的低点； 产成品库存指数降为 42.9%，比上月滑落 1.9%。在分析人士看来，企业原材料库存下降的主要原因之一，是企业在设法规避高成本对经营 的冲击。面对新订单、生产、采购量、新出口订单指数都比上月出现明显回落的境况，企业主纷纷表示资金紧张，从今年 4 月份起，有色金属

3、、石油等能源、原材料价格上涨太快，部分省市公路运费重新上调收费标准，中国物流与采购联合会副秘书长蔡进说：“这些因素都使得企业成本上升严重。”PMI 是宏观经济先行指数，一般认为， PMI 反映的趋势要比实体经济运行早半年时间。由里昂证券发布的中国 PMI 指数几乎反映了同样的趋势。里昂证券首席经济师韦卓思博士(Dr Jim Walker) 说：“5 月份总体经营活动中最值得关注的是价格指数的变化。中国国家发改委在5 月 24 日宣布油价上调 9%，对于投资者而言无疑是当头一棒。”里昂证券 5 月份的报告显示，投入品价格指数从58.7%一下子跳升至 70.7%。虽然在该公司发布的 PMI调查中，

4、企业出厂价格指数也在急速上升， 由 4月份的 52.5 上升至5 月份的 55.9 ，为 2005 年 3 月以来之最，但较之成本的巨大升幅仍然相去甚远。银河证券研究部专事宏观经济研究的张新法认为，投资的快速增长，导致国内的需求增长， 另一方面，经过对产能过剩行业的调整，过剩趋于缓解，所以库存下降表现更明显的是投资类和生产 资料方面，而在消费品方面，由于多数产品处于供过于求的状态，所以表现并不明显。另外，利率上调、信贷规模控制和原材料价格上涨等，让中国的不少制造企业再次感觉到了 来自流动资金的压力，从而对产量与库存进行了结构调整。这让很多企业感到无奈。苦于找不到替代铜来生产水龙头的材料，但“消

5、费者对一个中档铜 质水龙头一下涨三十多元怎么能接受。而且就算涨价了，我们的利润也只会更低”。一家在南京的水 龙头生产企业已经停产。另外一些企业选择的做法是：“能销售多少，我们才生产多少。”国家发改委运行局的调查显示， 流动资金紧张正影响一些企业的生产经营。 以棉纺织业为例，随着棉花、石油等资源性产品价格的逐步走高，企业生产成本不断上涨，对流动资金的需求量不断加大。而今年宏观政策取向仍是适度控制投资增长， 部分银行对纺织企业不仅收缩了固定资产投资贷款， 也压缩了流动资金的投放量，企业普遍感到资金紧张。6 月 2 日，中国水暖行业在浙江奉化市召开了最高层的紧急会议。中宇、路达、申鹭达和辉 煌等众多

6、水暖大佬们商讨铜等原材料涨价的应对措施，业内戏称这次会议是“中国水暖溪口会议”。今年年初，水暖产品价格已经涨了20%，但远低于原料涨价速度。每个水龙头最少需要80%的铜作为原料，企业都表示产品再不涨价，企业全要亏损。中国建筑卫生陶瓷协会卫浴配件分会理事 长缪斌说，这次会议后，几家大的水暖企业表示要联合涨价30%。除了流动资金所调整的生产结构调整外，巴黎百富勤总经济师陈兴动认为，中国经济没有出现 2004 年时运力紧张的局面，使得货物能够顺畅流通，也是企业积压库存减少的一个原因。3 月 29 日，发展改革委和铁道部联合下发了关于调整铁路货物运输价格的通知，将国家铁路货物统一运价平均每吨公里提高

7、0.44 分钱，即由现行平均每吨公里 8.61 分钱提高到 9.05 分钱。可见，能源价格上涨，已经开始冲击运输。而且，成品油价格还在进一步向国际价格靠拢。“中国制造业的盈利空间之前已是腹背受敌，现在则更是四面楚歌。”韦卓思博士说。通货膨胀阴影从统计数据来看， 2005 年一、二、三、四季度的原材料、燃料、动力购进价格与工业出厂品 价格涨幅之差分别为： 4.5 、4.3 、3.8 、3.4 ，2006年一季度的差为 3.6 ，五月份差额继续缩小为 3.1。 企业所承受的原材料价格和销售价格之间差的压力从2005 年以来，已经降到最低点。这种趋势的持续到底意味着什么？6 月 9 日，央行召开了通

8、货膨胀形势研讨会，这是央行每个季度的例会。据悉，国家统计局、 发改委价格司、国土资源部等部委的官员都参加了这个会议。一位消息人士称，在这次会议上，有关 各方对生产资料价格上涨表示了高度关注。 当时有与会者提出， 中国可能会出现成本推动型的通货膨 胀，而且，通涨的苗头已经出现。5 月 31 日，央行发布的一季度货币政策报告也提出过相似的看法。报告称，整体通胀潜在风 险需要关注。 报告指出， 投资快速增长和工业生产加快会拉动上游原材料、 燃料和动力购进价格上涨， 并在一定程度上推动工业品出厂价格上涨。而国家统计局在 9 日发布的数据显示， 5 月份，工业品出厂价格比去年同月上涨 2.4%，原材料、

9、燃料、动力购进价格上涨 5.5%。在今年一季度央行召开通货膨胀形势研讨会时，各方官员并不担心通货膨胀的情况。但是在这次会议上，情况出现了微妙的变化。一些与会者甚至担心，能源和原材料价格不断上涨，可能会带来经济的滞涨。尤其是，当前 很多原材料的价格，已经不是由实际供需决定，存在投机炒作，更有很多过剩资金流向中国，所以应 该谨防、密切关注通货膨胀动向。这也对应了央行一季度货币政策报告的提法。 报告认为， 由于当前社会资金流动性持续过剩， 货币市场利率低位运行， 形成房地产等资产价格持续膨胀压力。 “一定时期内价格总水平出现下跌的 可能性相对较小”。尽管如此，一些分析人士认为，由于 CPI （消费物

10、价指数）中粮食比重占到 34%左右，所以 这次能源、原材料价格的上涨也不一定会带动CPI 出现大幅上涨。等待五月数据此时，五月的中国经济数据就显得尤为关键。在央行 4 月份加息时，一些宏观经济部门的人 士就曾表示， 单纯从一季度看还看不出整个经济的运行趋势，需要 5 月份的数据来做进一步的分析和 判断。上周，针对央行是否进一步加息的提问，央行行长周小川也曾表示：“现在才6 月初，目前5 月份的经济统计数据还没有看到。现在还不方便说加息政策是否已见到成效。”根据国家统计局的统计信息发布日程， 如无意外， 12 日到 15 日，国家统计局将相继公布 CPI、 消费品市场月度报告、 工业生产月度报告和固定资产投资月度报告。 央行的月度金融运行数据和商务 部的进出口月度数据也将在同期公布。已经有市场传言， 5 月份贷款增幅出现了大幅度的下降，但是这一数据并未得到证实。也有 分析人士预期， 5月份 CPI仍将在低位运行，而固定资产投资规模还将保