创新业务培训5-国债期货手册

1、 国债期货简介国泰君安期货 研讨所固定收益衍生品小组 董超目录第一章 国债现货市场简介第二章 国债期货仿真买卖市场简介第三章 国债期货的风险管理第四章 国泰君安期货优势简介Page 2第一章 国债现货市场简介第一章 国债现货市场简介Page 31.1 国债的定义国债，又称国家公债，是国家以其信誉为根底，按照债券的普通原那么，经过向社会筹集资金所构成的债务债务关系。国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期归还本金的债务债务凭证。Page 41.2 发行国债的目的1、平衡财政收支：普通来讲平衡财政收支可以采用添加税

2、收、增发货币或发行国债的方法。添加税收容易加重企业负担，不利于企业消费运营。增发货币又会导致通货膨胀，对经济影响猛烈。在增税有困难，又不能增发通货的情况下，采用发行国债的方法弥补财政赤字，是一项可行的措施。政府经过发行债券吸收单位和个人的闲置资金，协助国家渡过财政困难时期。2、筹集建立资金：国家要进展根底设备和公共设备建立，为此需求大量的中长期资金，经过发行中长期国债，可以将一部分短期资金转化为中长期资金，用于建立国家的大型工程，以促进经济的开展。3、筹措军费：在战争时期军费支出额宏大，在没有其他筹资方法的情况下，即经过发行战争国债筹集资金。发行战争国债是各国政府在战时通用的方式，也是国债的最

3、先来源。Page 51.3 债券的定价现金流现金流Cash Flow：指按照时间顺序列明的现金流入量或现金流出量。需求关注两个要素：现金流的时间以及对应的数量。现金流的价值不仅与数量有关，还与支付的时间有关，称为资金的时间价值Time Value，债券买卖实践上就是获得与出让未来现金流。1.3 债券的定价零息债券零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券，未来现金流只需一次。付息债券在债券到期前，按照债券的票面利率定期向投资者支付利息，并在债券到期时归还本金的债券，未来的现金流有多次。1.3 债券的定价净价、全价全价=净价+应计利息以净价报价，付款时付全价；天

4、数计算算头不算尾1.3 债券的定价久期对债券到期时间的一个加权平均，权重等于各期现金流的现值占债券市场价钱的比例修正久期1.3 债券的定价1.4 国债的分类从债券的方式来看，我国国债主要分为记账式国债、凭证式国债和储蓄式国债三类。1、凭证式国债，是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭证的方式发行的国债。它是以国债收款凭单的方式来作为债务证明，不可上市流通转让，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需求握取现金，可以到购买网点提早兑取。凭证式国债其票面方式类似银行定期存单，利率通常比同期银行存款利率高，是一种纸质凭证方式的储蓄国债。凭证式国债主要面向个人投资者发行。其出卖和兑付

5、是经过各大银行的储蓄网点、邮政储蓄部门的网点以及财政部门的国债效力部办理。Page 111.4 国债的分类2、储蓄式国债是指财政部在境内发行，经过试点商业银行销售，以电子方式记录债务的不可流通人民币债券。它只面向境内中国公民个人投资者，企事业单位、行政机关等机构投资者不能购买。储蓄国债电子式提早兑取时要收取手续费，而且利率也会相应的降低。所以假设未持有到期，收益会大打折扣。但如持有到期，持有人会得到很可观的收益。3、记账式国债是一种无纸化国债，主要经过银行间债券市场向具备全国银行间债券市场国债承购包销团资历的商业银行、证券公司、保险公司和信托公司等机构，以及经过证券买卖系统向具备承购包销团资历

6、的其他投资者发行。记账式国债可上市流通，投资者购买记账式国债必需在买卖所开立证券帐户或国债公用帐户，并委托证券机构代理进展。由于只需记账式国债可上市流通，普通国债期货中对于现券的讨论集中在记账式国债。Page 121.5 国债的特点1、平安性高：国债的发行主体是国家,它的发行以国家信誉作保证。持票人不用担忧本息的归还,因此它具有很高的信誉度,是最平安的投资工具。2、流动性强：国债持有人并没有必要将国债持有到期,如暂时急需资金,完全可以将国债在二级市场卖出。短期国债更是具有极强的流动性.被以为具有“准货币的性质。3、税负低：某些国家税法明确规定,投资于某些方式的国债可以享用税收优惠,甚至于完全免

7、税。如日本税法就规定,购买减息国债不仅可以享用小额储蓄免税,而且还可以得到特别的储蓄免税等。在我国购买国债也可以免交利息税和个人所得税。4、运用广：能满足不同的团体、金融机构及个人的需求。典型的表现是国债广泛地被用于抵押和保证；在许多买卖发生时,国债可以作为无现金交纳的保证,此外国债还可以作为担保获取贷款等。Page 131.6 国债的发行方式公开招标方式是经过招标人的直接竞价来确定发行价钱利率程度，发行人将招标人的标价自高向低陈列，或自低利率向高利率陈列，发行人从高价或低利率选起，直到到达需求发行的数额为止，因此所确定的价钱恰好是供求决议的市场价钱。1、荷兰式招标又称单一价钱招标，是指按照招

8、标人所报买价自高向低或者利率、利差由低而高的顺序中标，直至满足预定发行额为止，中标的承销机构以一样的价钱一切中标价钱中的最低价钱来认购中标的国债数额。荷兰式招标是以一切招标者的最低中标价钱作为最终中标价钱，全体中标者的中标价钱是单一的。标的为利率时，最高中标利率为当期国债的票面利率；标的为利差时，最高中标利差为当期国债的根本利差。Page 141.6 国债的发行方式2、美国式招标多种价钱招标是指中标价钱为招标方各自报出的价钱。标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债的票面利率，各中标机构依各自及全场加权平均中标利率折算承销价钱承销当期国债。3、混合式招标，标的为利率时，全场加权平均中标利率

9、为当期国债票面利率。招标机构中标利率低于或等于票面利率的标位，按票面利率购买当期国债；高于票面利率一定价位以内，按各自中标利率购买当期国债；高于票面利率一定价位以上标位，全部落标。当标的为价钱时，以各标位中标数量为权重计算全场加权平均中标价钱，招标机构中标价钱高于或等于全场加权平均中标价钱的标位，按全场加权平均中标价钱购买当期国债；招标机构中标价钱低于全场加权平均中标价钱一定价位以内的标位，按各中标价钱购买当期国债；低于全场加权平均中标价钱一定价位以下的那么全部落标。Page 151.7 国债一级发行市场自1981年财政部恢复发行国债至今，中国国债市场规模增长迅速。截至2021年底我国国债存量

10、7.3万亿元，2021年累计发行国债8555.69亿元。Page 161.7 国债一级发行市场财政部对于关键期货国债采取定期滚动发行，每年底公布次年关键期限国债发行方案，根据2021与2021年的数据，5、7年期限的国债发行量占比在20%-25%。随着关键期限发行制度的日益成熟，国债期货4-7年可交割债券量坚持稳定，将有效地降低国债期货被支配的风险。Page 172010年2011年发行只数（只）发行期比重（%）发行只数（只）发行期比重（%）1年以内1923.17%56.85%1年1518.29%1723.29%2年11.22%00.00%3年1417.07%1419.18%5年910.98%

11、1419.18%7年78.54%79.59%10年89.76%912.33%20年22.44%22.74%30年56.10%34.11%50年22.44%22.74%合计82100.00%73100.00%资料来源：WIND、国泰君安期货研究所1.8 国债二级买卖市场我国国债二级市场由银行间国债市场、买卖所国债市场和柜台国债市场三部分组成，各类机构和个人投资者参与其中，构成相对完好的市场格局。从买卖量看，银行间市场是中国债券市场买卖的主体场所，在中国债券市场发扬主导作用。1、银行间市场：参与者主要为商业银行、部分非银行类金融机构券商、保险和基金等、企业、中介机构主要包括律所，会计师事务所等等。

12、买卖方式：询价买卖。2、买卖所市场：参与者主要为非银行金融机构，各类社会投资者。买卖方式：竞加买卖。3、柜台买卖市场：参与者主要为个人投资者。买卖方式：现券买卖。Page 181.8 国债二级买卖市场市场构造Page 19银行间债券市场买卖所债券市场柜台买卖市场债券市场体系1997年6月在防止信贷资金流入股市的思索下，央行建立一个专供商业银行债券买卖的场所。1990年上交所成立并兴办国债业务，场内债券买卖产生。2002年6月四家国有独资商业银行获准在部分地域进展指定国债柜台买卖试点。1.8 国债二级买卖市场国债现券买卖量作为国债买卖的主要场所为，银行间市场的国债价钱主要经过各个机构投资者询价构

13、成，由于机构投资者主要是商业银行的大量参与，国债价钱走势反响市场利率敏感度高。Page 201.8 国债二级买卖市场国债现券买卖构造Page 21银行间成交额（亿元）上交所成交额（亿元）深交所成交额（亿元）银行间市场占比（%）2000年12月409.552,642.68569.6511.31%2001年12月416.674,383.03478.167.90%2002年12月4,098.476,437.672,397.9331.69%2003年12月29,866.336,234.52521.0281.57%2004年12月24,625.943,335.49311.9787.09%2005年12月

14、58,864.543,132.57227.5494.60%2006年12月100,461.681,738.46142.898.26%2007年12月154,355.791,564.75254.4898.42%2008年12月366,659.303,214.14469.7498.54%2009年12月465,483.762,754.17640.7898.72%2010年12月632,821.272,954.85695.0698.83%2011年12月627,858.844,170.60527.0198.90%资料来源：WIND、国泰君安期货研究所1.8 国债二级买卖市场回购市场在国债二级买卖市场

15、，国债回购的买卖量超越现券的买卖量。国债回购主要分为质押式回购和买断式回购。1、质押式回购是买卖双方以债券为权益质押所进展的短期资金融通业务。在质押式回购买卖中，资金融入方正回购方在将债券出质给资金融出方逆回购方融入资金的同时，双方商定在未来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按商定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返复原出质债券。2、买断式回购是指债券持有人(正回购方)在将一笔债券卖给债券购买方(逆回购方)的同时，买卖双方商定在未来某一日期，再由卖方(正回购方)以商定价钱从买方(逆回购方)购回相等数量同种债券的买卖行为。Page 221.8 国债二级买卖市场买断式回购与质押式回购最主要

16、的的区别在于初始买卖时债券持有人(正回购方)是将债券“卖给债券购买方(逆回购方)，而不是质押冻结，债券一切权随买卖的发生而转移。该债券在协议期内可以由债券购买方(逆回购方)自在支配，即债券购买方(逆回购方)只需保证在协议期满可以有相等数量同种债券卖给债券持有人(正回购方)。就可以在协议期内对该债券自在地进展再回购或买卖等操作。Page 231.8 国债二级买卖市场现券及回购买卖量Page 24现券(亿元)现券比重(%)回购(亿元)回购比重(%)总成交额(亿元)2011622,413.4238.82980,875.9961.181,603,289.402010632,821.2741.94875

17、,938.0358.061,508,759.302009441,513.1839.91664,753.0960.091,106,266.272008364,198.1038.80574,574.1061.20938,772.192007154,355.7925.63447,951.1874.37602,306.97200695,058.8627.31253,070.6572.69348,129.51资料来源：WIND、国泰君安期货研究所 银行间现券及回购交易量（包括国债、金融债和企业债等）现券(亿元)现券比重(%)回购(亿元)回购比重(%)总成交额亿元)20114,124.822.05197,

18、507.3097.95201,632.1320102,954.854.2965,877.7995.7168,832.6420092,523.356.9833,626.4593.0236,149.8120083,180.0411.7123,982.3188.2927,162.3620071,564.757.7618,608.9292.2420,173.6820061,536.269.1815,195.3190.8216,731.57资料来源：WIND、国泰君安期货研究所 上交所现券及回购交易量（包括国债、金融债和企业债等）1.9 国债到期收益率2021年6月与7月，中国人民银行延续两次调降存贷款

19、利率，5年期国债收益率随后下降至2.8%，7年期国债收益率下降至3%，10年期国债到期收益率下降至3.2%左右。国债收益率作为重要的利率目的可以灵敏地反映国家的经济根本面情况。Page 251.10 国债持有人构造中国的国债持有人构造与国债发行方式以及一级市场的开展有关。1991年之前，银行并不持有国债。基金公司只需少量国债，占2%左右；国有企业等企业持有的国债占31%；其他为个人持有。主要是1991年前，国债发行主要采用向国有企业、公共事业单位和个人摊派的方式。1991年实行承购包销制后，持有人机构也发生了艰苦变化。养老和保险基金持有量到达了3%；金融机构持有量大幅上升，到达65%，公共单位

20、和事业单位持有量下降至3%。1992年证券中介机构大量购买国债，个人投资者很难进入一级市场，结果当年证券中介公司的国债持有量占到了95%左右。1993年许多地方恢复行政派购，个人、公司、公告单位和事业单位等重新获得了较大份额的国债。1994年由银行承销短期国债，银行的持有量约有13%，余下的为个人持有。Page 261.10 国债持有人构造Page 27年份个人（%）国有企业（%）非银行金融机构（证券，基金等）（%）养老和保险基金（%）银行(%)19811001982-199080.0020.001991-199375.0010.0010.005.001994-199575.005.0010.

21、005.005.00199630.0015.0020.0015.0020.0019970.000.0051.000.0049.0019980.002.0012.001.0085.0019990.007.600.803.8087.8020000.001.207.406.4085.0020010.008.003.006.0083.0020020.077.0020.005.0068.0020030.0814.4021.005.0059.4020042.0013.0021.007.0057.0020050.3011.3018.508.5061.00资料来源：国泰君安期货研究所第二章 国债期货仿真买卖市

22、场简介第二章 国债期货仿真买卖市场简介Page 282.1 国债期货定义国债期货是指经过有组织的买卖场所预先确定买卖价钱并于未来特定时间内进展钱券交割的国债派生买卖方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。国债期货是利率期货的一种，是在国债现券市场开展到一定程度，市场需求躲避利率风险的产物，本质是以国债作为载体、利率作为买卖对象的一种金融期货产品。Page 292.2 国债期货的特点1、国债期货买卖的成交与交割具有不同步性：国债期货买卖的成交与交割的时间间隔，普通是以月为单位计算的，或者是以每年特定的某几个日期作为交割日。从这种成交与交割分别的情况来看，国债期货买卖与国债远期

23、买卖有诸多类似的地方，即均是在未来的某一特定时间买卖双方按照预先规定的价钱和数量进展钱券交收的。2、必需在指定的买卖场所进展买卖：国债期货买卖是一种规范化的买卖，通常是在证券买卖所或者期货买卖所进展的，不允许在场外或私下里进展买卖，不允许私自对冲。3、国债期货买卖实行的是保证金买卖：实施保证金买卖，是一种杠杠买卖。4、实行无负债的每日结算制度。5、国债期货实施事务交割景象较少：由于实物债券交割需求动用远大于保证金的资金量，除非特定要素外普通较少发生实物交割。Page 302.3 中金所国债期货仿真买卖合约1、标的合约：面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义规范国债。2、报价方式：百

24、元报价，净价报价不计利息。3、最小变动单位：0.002元。1手国债期货，每变动最小变动单位，相当于变动10000*0.002=20元。4、交割方式：采用实物交割。5、可交割债券：在最后交割日剩余期限4-7年不含7年。6、转换因子CF：其本质是面值为1的可交割券在其剩余期限内的现金流，用3%的规范票面利率所折算的净价。Page 312.3 中金所国债期货仿真买卖合约Page 32项目内容合约标的面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债报价方式百元报价最小变动价位0.002个点（每张合约最小变动20元）合约月份最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间上午交易时间：9:1

25、511：30下午交易时间：13：0015：15最后交易日交易时间:上午9：15-11：30每日价格最大波动限制上一交易日结算价的2%最低交易保证金合约价值的2% 当日结算价最后一小时成交价格按成交量加权平均价最后交易日合约到期月份的第二个星期五交割方式实物交割交割日期最后交易日后连续三个工作日可交割债券在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债交割结算价最后交易日全天成交量加权平均价合约代码TF2.3 中金所国债期货仿真买卖合约“名义规范券是指票面利率规范化、具有固定期限的假想券，其隐含的收益率可以代表市场对某个期限的收益率程度的预期。例如，CME Group10年期利率期货合约标

26、的即为10年的、息票率为6%的美国附息规范券。与选择单一券种相比，名义规范券作为标的有以下三个方面的优势：名义规范券设计可以扩展可交割国债的范围，防止买卖过程中期货价钱被支配，减小交割时的逼仓风险。名义规范券较之单一券种的套期保值效果更好，有利于国债期货避险功能的发扬。名义规范券设计反映市场对未来某些期限国债的收益率程度，可以真正反映金融市场对整体利率程度的预期，并对现实中的债券价钱走势提供一定引导。Page 332.3 中金所国债期货仿真买卖合约目前我国5年期和7年期国债收益率为3.3%和3%左右。我国国债收益率有明显的周期性，5年期国债过去5年的平均收益率也在3%左右。Page 342.4

27、 国债期货的定价转换因子CF国债期货合约允许交割的券种并不是仅限于一种债券，而是以“名义规范债券或者称“虚拟债券为交割标的，只需剩余期限符合规定的国债均可以作为交割标的进展交割。当合约到期进展实物交割时，可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债种类，期票面利率、到期期限均不一样。因此必需确定各种可交割国债和期货标的名义国债之间的转换比例，这就是转换因子CF。以TF1206国债期货为例，其本质是面值为1的可交割券在其剩余期限内2021年6月13日至债券到期日的现金流，用3%的规范票面利率所折算的净价。转换因子作为国债期货的根本概念，充分的了解对于未来的分析非常重要。Page 35y：名义规范债券

28、的票面利率3%；c：以年利率表示的可交割国债的票面利率；f：债券年付息频率；d：交割月的第二个周五后的首个周三债券日期计算方法算头不算尾；假设这天刚好是付息日，那么d=0到与可交割国债下一付息日之间的实践天数；n：交割月的第二个周五后的首个周三至债券到期日的债券付息次数，假设这天刚好是付息日，那么该次付息不计算在n中；TS：可交割国债在相邻两次利息支付期间的实践间隔天数。Page 362.4 国债期货的定价转换因子2.4 国债期货的定价发票价钱当TF1206合约交割时，由于卖方选择用于交割的券种不同，买方向其支付的金额是有差别的，这一实践支付金额被称为发票价钱。5年期国债期货采用百元净价报价方

29、式，合约卖方选择用于交割的债券种类从上次付息日至交割日这一期间多产生的利息归期货合约卖方一切，期货合约买入方要想获得这一债券，必需支付利息。因此发票价钱等于调整后的期货价钱加上应计利息，即：发票价钱=期货价钱转换因子+应计利息Page 372.4 国债期货的定价隐含回购利率IRR隐含回购利率IRR假设购买国债现货，卖空对应的期货，然后把现货国债用于期货的交割，这样获得的实际收益就是隐含回购利率。假设在交割日之前没有利息支付，那么隐含回购利率为：Page 38 假设在交割日之前有利息支付，隐含回购利率就是使得债券远期价钱等于期货合约发票价钱的融资利率，相关计算假定期间的利息支付将会以隐含回购利率

30、进展在投资，假设期间只需一次利息支付，隐含回购利率将是以下方程的解：2.4 国债期货的定价隐含回购利率相关计算假定期间的利息支付将会以隐含回购利率进展再投资，假设期间只需一次利息支付n2 表示息票支付日到交割日之间的天数，隐含回购利率将是以上方程的解：Page 392.4 国债期货的定价最廉价可交割券最廉价可交割券CTD券在2021年5月24日，市场上共有32只国债符合TF1206合约的交割条件。思索利息和到期日，可交割券之间的区别是很大的，虽然运用了转换因子，在交割时，各个可交割券之间的还是有差别的，合约卖方可以选择最廉价、对他最为有利的债券进展交割，该债券便是最廉价可交割券CTD券。寻觅C

31、TD券一种可靠方法就是利用IRR法，指买入国债现货并用于期货价钱所得到的实际收益率，显然IRR越高的债券用于期货的交割对于空头方越有利。Page 402.4 国债期货的定价假设我们可以确定CTD券和交割的日期，国债期货的价钱就可以运用持有本钱模型COC模型，该模型建立在无套利原那么根底上，无套利实际是与经济学中的“一价原那么相联络的，即在运转良好的金融市场中，价值相等的资产应该有一样的价钱，当一价原那么不满足时，套利时机就会出现。 假假设国债期货市场满足如下条件，那么持有本钱模型将成立：国债期货标的资产是无限可分的,也就是说债券数量可以是分数；借入和贷出的标的资产现金利率是确定的；资金利率是一

32、样的而且是知的固定常数；卖空现货没有限制，而且马上可以得到对应货款；没有买卖税收和买卖本钱；无保证金本钱；期货合约没有违约风险；现货价钱知；对应标的资产市场具有足够的流动性。Page 412.4 国债期货的定价为确定国债期货的合理价钱，思索如下买卖战略：在时间t，以无风险利率r融资买入11附息国债21假设11附息国债21是CTD券，并以当前最优价钱卖出时间T到期的TF1206合约，到时见T，用持有的债券进展期货合约交割，并归还购买债券所借款之本息，套利战略如以下图：Page 422.4 国债期货的定价Page 432.4 国债期货的定价在无套利平衡市场形状下，上述买卖战略在时辰T产生的净现金流

33、贴现至t时辰后与t时辰的净现金流相等，即：Page 442.4 国债期货的定价例1：计算2021年11月28日TF1203合约实际价钱，假设11附息国债21为CTD券。首先，11附息国债21现货价钱为100.8352，应计利息为0.4587，r=0.035；第二步，计算持有期获得的利息，由于sT，所以利息收入为0；第三部，计算可交割券在交割日的应计利息 =1.5258,11附息国债21的CF=1.0381。Page 452.5 影响国债期货价钱的要素1、经济开展情况：经济能否景气，对国债市场行情影响很大。当经济处于衰退时，市场利率下降，资金纷纷转向国债投资，国债价钱也随之上升。2、利率程度：债

34、券是一种典型的利率产品，货币市场利率程度的高低与债券价钱的涨跌有亲密关系。当市场利率上升时，信贷紧缩，投资于国债的资金就减少，于是国债市价下跌。当市场利率下降时，信贷放宽，流入国债市场的资金就添加，需求添加，国债市价上升。国债的价钱与市场利率之间的关系成反比。3、物价程度：物价的涨跌也会引起国债价钱的变动。当物价上涨时，出于保值的思索，人们会将资金投资于房地产或其他可以为保值的物品，国债供过于求，从而引起国债价钱下跌。另外，物价上涨会妨碍经济的正常开展，这时，中央银行会采取提高再贴现率等金融控制措施来平抑物价。这样，随着利息的上升，国债的收益率也会提高，而国债市价那么随之下降。同样，在物价下跌

35、时，估计利息下降，使国债的收益率降低，呵斥国债市价上涨。Page 462.5 影响国债期货价钱的要素4、新发国债的发行量：对市场来说，新发行的国债构成了提拱金融商品的一个要素。假设随着发行量到达一定程度，金融资产相应添加了，就不会给市场呵斥压力。然而，当新发国债的发行量超越一定限制时，就会突破国债市场供求平衡，影响国债价钱。5、财政收支情况：财政在整个年度内，有不断是盈余的情况，也有出现收不抵支的情况。当出现结余时，财政可以把结余资金存在银行；当财政处于赤字或短暂性的收不抵支时，可以依托向社会发行国债而获得收支平衡。前一种情况使国债市价趋涨，后一种情况那么使国债市价趋跌。6、汇率：汇率变动对国

36、债市价行情也有较大影响。当某种外汇升值时，就会吸引投资者购买以该种外汇标值的债券，使债券市价上涨；反之，当某种外汇贬值时，人们那么抛出以该种外汇标值债券，债券市价下跌。Page 472.5 影响国债期货价钱的要素7、国债的期限：期限长短与票面利率同向变动，它经过影响票面利率直接影响着国债的发行价钱。期限长本身就意味着不可测度的风险，只需以较低的价钱出卖，才干保证投资者有较大的收益。8、货币政策：随着金融市场的完善和中央银行宏观调控力量的加强，中央银行的金融政策工具会直接或间接地影响国债市场行情。为调理货币供应量，中央银行于信誉扩张时，在市场上抛售债券，债券价钱就会下跌；当信誉紧缩时，中央银行又

37、从市场上买进债券，这时债券价钱会上涨。Page 482.6 国债期货的作用1、国债期货买卖可以有效地管理利率风险，为我国国民经济体系提供利率风险防备机制和工具：随着市场化改革和放松金融控制的要求，90年代中期以来中央银行加快了推进利率市场化的步伐，利率风险呈现出逐渐扩展的趋势，市场主体对于利率风险管理及其工具的需求越来越剧烈，而国债期货正是利率风险管理地有效工具。国债期货是规范化的合约，经过在国债期货市场上建立相应的空头或者多头头寸可以有效的躲避利率市场动摇带来的潜在风险，从而锁定利润，保证预期的收益。2、价钱发现功能：国债期货主要是因利率动摇的风险而发明，由于其标的变量国债的平安性高、流动性好的特点，可以满足市场各方参与者的买卖需求，吸引了大量的参与者进展买卖。这样，整个市场就会聚了各方的信息，构成了一个公开、公正、透明的买卖市场。这个市场所构成的价钱也